"明年'AI+机器人'和'AI+自动驾驶'有望迎来产业落地关键节点，带来堪比今年AI基础设施的投资 机会。" 临近年末，业绩榜单已被一群"新生代"基金经理刷屏。他们凭借重仓人工智能（AI）赛道的新兴成 长股"一举成名"，所管理的主动权益类基金实现规模和业绩双增长。 《国际金融报》记者注意到，算力是这些基金普遍重仓的赛道。Wind数据显示，截至12月11日， 已有近50只主动权益类基金年内净值涨超100%，个别基金净值甚至涨超200%。 为何"含科量"高的基金会在今年迎来高光？ 中欧基金基金经理代云锋认为，北美市场AI推理侧初步落地商业闭环，让科技投资在今年5月迎来 高光时刻，直接推动AI基建投资驱动力从训练需求转向推理需求。推理侧需求的释放，为行业景气度 的长期逻辑提供了有力支撑。 作为AI基础设施的核心要素，CPO概念在今年获得了公募基金的极大关注。"作为AI算力建设的必 备环节，其需求具备较强的确定性，行业龙头公司净利润显著增长，契合公募资金对高成长性资产的配 置偏好。"排排网财富研究员隋东向《国际金融报》记者表示，CPO有望成为公募基金新的重点配置方 向。明年AI产业投资应紧扣真实需求与技术壁垒两大主线 ...

资金端积极信号显现 - 12月2日至5日四个交易日内，权益类ETF净申购额合计达195亿元，逆转了此前一周的净流出趋势 [2][4] - 宽基ETF成为吸金主力，华泰柏瑞中证A500ETF净申购24.51亿元，华夏中证A500ETF净申购18.39亿元，另有南方中证1000ETF等五只ETF净申购额均超过10亿元 [4] - 科技主题ETF也获关注，易方达中概互联网ETF净申购7.97亿元，易方达恒生科技ETF净申购7.51亿元，华夏科创人工智能ETF等净申购额均在5亿元以上 [4] 增量资金可期 - 临近年底，市场有望形成各路增量资金的共振 [2][7] - 保险资金方面，每年一季度是“开门红”，新增保费配置股票需求增加，12月是提前布局时机 [7] - 居民资金方面，受赚钱效应刺激，主动权益类基金年内平均收益达27.38%，超九成基金正收益，104只基金收益超80%，30只基金收益超100%，可能刺激年底加仓 [7] - 新基金发行方面，截至12月8日，共有81只权益类基金正在或即将启动发行 [7] - 外资方面，北向资金流入存在季节性特征，11月至次年1月流入规模通常更大，且A股连续两年正收益有望提升对外资吸引力 [7] 后市观点与配置方向 - 基金经理认为，AI产业革命和中国资产重估两大根本变量未发生本质变化，对市场中长期保持乐观 [8] - 当前更倾向于配置进攻型品种，看好新兴产业趋势相关的结构性机会，包括有色金属、AI基础设施及应用、机器人、固态电池、创新药等领域 [8] - 同时较为看好港股科技龙头公司，认为其商业模式韧性强、产品迭代顺利且具备估值安全边际 [8]

文章核心观点 - 一份关于基金管理公司绩效考核的新规《指引》即将重塑公募基金行业激励生态 将主动权益类基金经理的薪酬与其长期业绩深度挂钩 旨在解决“基民不赚钱基金经理躺赚”的问题 推动行业回归“受人之托、代客理财”的本源 [3] 监管新规核心内容 - 《指引》为主动权益类基金经理建立了阶梯化绩效薪酬调整机制 操作性大幅提升 [5] - 明确规定 若基金经理管理的产品过去三年业绩跑输业绩比较基准超过10个百分点 且该基金的利润率为负 则其绩效薪酬降幅不得少于30% [3][5] - 反之 若业绩显著超越基准且基金利润率为正 薪酬可获合理提升 [3][5] - 新规并非简单的“奖惩二元论” 设置了多层次梯度要求 例如低于业绩比较基准超过10个百分点但基金利润率为正的 绩效薪酬应当下降 低于业绩比较基准不足10个百分点且基金利润率为负的 绩效薪酬不得提高 [7][8] 新规影响范围与数据统计 - 根据Wind数据统计 截至12月5日 在近三年有完整数据的3757只主动权益基金产品中 有1444只产品跑输同期业绩比较基准增长率超过10个百分点 占比达38.43% [6] - 上述产品至少涉及996位基金经理 [6] - 在未更换过基金经理的产品中 有322只主动权益基金符合“跑输基准超10个百分点”的条件 [6] - 多位知名基金经理及其代表产品位列其中 例如施成管理的国投瑞银产业趋势A近三年累计回报为-26.12% 跑输同期业绩比较基准超过45个百分点 [6] - 刘彦春、刘格菘、张坤、胡昕炜管理的部分产品 近三年业绩均跑输同期业绩基准超过20个百分点 [7] - 同期有982只主动权益基金跑赢业绩比较基准超10个百分点 其中146只产品跑赢幅度超50个百分点 管理这些产品的基金经理有望获得薪酬正向激励 [7] 行业考核逻辑的根本转变 - 新规将行业长期以来以管理规模、行业相对排名为主的评价导向 转向以长期绝对收益和持有体验为核心 实现了从规模导向到收益导向的根本转变 [5] - 考核体系将“基金利润率”、“盈利投资者占比”等直接反映持有人真实盈亏的指标纳入核心定量考核范畴 实现了从“产品净值”到“投资者钱包”的考核深化 [11] 监管政策脉络与配套措施 - 建立长效考核机制是监管部门近年多次提及的重点 今年1月及5月发布的文件已为此奠定基础 [10] - 《指引》指标设定更为具体和刚性 要求对主动权益类基金经理的考核中 基金产品业绩指标考核权重应当不低于80% 其中业绩比较基准对比指标考核权重不得低于30% [11] - 通过绩效薪酬递延、持基跟投等多种方式强化利益绑定 例如高级管理人员等购买本公司管理的公募基金的比例从“不低于当年绩效薪酬20%”提升至“30%以上” 购买权益类基金的比例下限从50%提高至60% 基金经理跟投本人管理基金的比例从此前的30%提升到了40% [11] 行业实践与反应 - 行业对长周期考核的实践已逐步展开 有头部基金公司人士透露 其基金经理的三年期业绩考核比重最大 [12] - 有基金公司表示将根据新规要求 完善基金经理考核体系 与投资者回报更深层次地绑定 [12]

新规直指基金行业激励机制的"心脏地带"。 从绩效考核、薪酬支付、激励约束、问责机制等多维度构 建系统性框架，通过一系列量化指标强化长期激励，剑指行业此前存在的短期化、激励失衡等痛点。 针对"基金赚钱、基民不赚钱"的行业痛点，监管层正酝酿一剂猛药。 第一财经记者获悉，日前一份由监管部门下发的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》 （下称《指引》）在行业内传开。作为管理着超36万亿元资产的核心财富管理领域，公募基金行业的薪 酬与考核改革，正式迎来具象化操作蓝图。 文件直指基金行业激励机制的"心脏地带"，从绩效考核、薪酬支付、激励约束、问责机制等多维度构建 系统性框架，通过一系列量化指标强化长期激励，剑指行业此前存在的短期化、激励失衡等痛点。 考核转向收益为王 与以往原则性指导不同，此次《指引》明确提出多项可落地的量化考核标准，要求基金公司必须全面建 立以基金投资收益为核心的绩效考核体系。这意味着，以往过度侧重管理规模、销售收入的考核模式将 成为过去式。 新规最根本的变化，是彻底扭转基金公司的绩效考核"指挥棒"。具体而言，三年以上的长期业绩权重被 强制要求不低于80%，从制度层面抑制短期投机冲动。 据了解， ...

资管机构产品评价方法论 - 评价体系聚焦产品表现维度，通过对公募产品在3年或5年内的收益表现进行加权平均，并考虑规模因素，得出产品竞争力综合表现[1] - 评价模型包含“产品收益得分”和“产品竞争力得分”两个概念，前者仅反映收益情况，后者为考虑规模因素后的综合得分[1] - 理财公司评价权重分配为现金类20%、纯固收类30%、“固收+”35%、混合类10%、权益类5%，主要参考各类产品的大致规模分配[2] - 公募基金、券商资管、保险资管评价分别考察近五年股票投资管理能力和债券投资管理能力，股票投资权重55%，债券投资权重45%[28] - 信托公司评价选取信托项目利润、信托资产规模、风险控制三个维度，权重分别为35%、50%、15%[29] 理财公司产品竞争力排名 - 近三年产品收益得分排名前三的理财公司为杭银理财87.03分、南银理财85.80分、苏银理财85.42分[5] - 杭银理财在人民币纯固收理财和“固收+”理财产品上得分较高，但混合类和权益类产品表现一般[2] - 南银理财主要凭借人民币“固收+”理财产品近三年收益得分高，2024年和2022年平均回报均居前，混合类产品得分较低仅17分[2] - 苏银理财得分较高的是人民币现金类产品，纯固收类和“固收+”产品综合表现不错，得分分别为62分和63分，权益类产品得分较低仅25分[3] - 考虑规模因素后的产品竞争力得分排名靠前的理财公司包括农银理财84.47分、兴银理财83.54分、光大理财82.36分[6][7] 公募基金公司产品竞争力排名 - 产品收益得分最高的公募基金公司是国海富兰克林基金，其次是财通基金83.93分，中航基金83.57分排第三[8] - 国海富兰克林基金纯债型基金近五年、近三年、近一年平均夏普比率均排第一，主动权益类产品表现尚可[8] - 财通基金主动权益类理财表现不错，近一年平均回报排第二，近三年、近五年平均回报排前20，纯债型基金表现相对较弱[8] - 收益得分较为靠后的基金公司包括富安达基金、长城基金、同泰基金等[9] - 考虑规模因素后产品竞争力得分最高的公募基金是易方达基金86.85分，南方基金81.33分排第二，天弘基金81.30分排第三[13][15] 券商及资管子公司产品竞争力排名 - 2024年收益得分最高的券商是中邮证券87.66分，其主动权益类集合理财产品2024年平均回报13.24%排第四，平均詹森指数0.01排第一[17] - 世纪证券收益得分86.72分排第二，主动权益类集合理财产品2024年平均回报11.65%排第七，纯债型产品平均回报5.95%[17] - 第一创业证券收益得分86.14分排第三，主动权益类产品平均回报11.36%排第八，纯债型产品平均回报6.37%排第三[18] - 收益得分较低的券商包括国融证券66.98分、华创证券67.49分、江海证券69.50分，后两者主动权益类产品平均回报分别为-10.67%和-8.36%[18][19] - 结合规模因素后产品竞争力得分最高的是国泰君安资管83.90分，中信证券资管83.29分排第二，中邮证券81.14分排第三[20][21] 信托公司产品竞争力排名 - 信托公司收益得分排名前三为华润信托95.1分、外贸信托89.93分、中信信托82.18分[22][24] - 华润信托2024年信托净利润1033.16亿元，是57家测评公司中唯一超千亿的机构，同比增长1.62%[22] - 外贸信托2024年信托净利润811.61亿元，是800亿量级以上唯一一家信托公司[22] - 中信信托2024年信托净利润528.58亿元，同比增长2.49%[22] - 产品竞争力排名同样为华润信托97.55分、外贸信托93.4分、中信信托87.63分，头部公司地位稳固[25][26]

权益基金业绩表现 - 股票型基金年内整体平均收益率为24.45% [1] - 混合型基金年内整体平均收益率为22.17% [1] - 4687只主动权益基金实现正收益，占全部主动权益基金比例接近95% [1] 新发基金市场情况 - 今年以来新成立主动权益类基金数量接近300只 [1] - 新发基金总发行规模达到1603亿元，同比增长约140% [1] 基金清盘与风险预警 - 今年以来清盘的基金共有370只，同比增加近24% [1] - 超100只权益基金在年内退场，多数触及规模清盘红线 [1] - 年内有120余只基金发布了超600条清盘预警公告 [1] - 剔除已清盘产品，还有超过90只基金处于清盘边缘，近半数为权益产品 [1]

市场整体表现 - 截至11月18日，超过97%的主动权益类基金近一年录得正收益，在4378只基金中有4266只实现正回报 [1][2] - 业绩头部阵营表现亮眼，有22只产品近一年业绩实现翻倍，其中永赢科技智选A以210.65%的回报居首，与第二名恒越优势精选的156.29%拉开超54个百分点差距 [2] - 下半年来已有108只基金产品被清算，同时有75只基金发布194条清盘预警公告 [3] “毛基”逆袭情况 - 去年11月18日有1905只主动权益基金净值跌破1元，占比44%，而今年同期净值低于1元的基金数量降至973只，占比腰斩至22% [3] - 有937只基金净值重返1元以上，其中广发成长领航一年持有A净值从0.9元增至2.21元，恒越优势精选从0.56元上升至1.43元 [3] - 部分迷你基金规模实现倍数级跃升，从几百万元至数千万元迅速扩张至数亿元甚至数十亿元量级 [3] 后市展望与投资主线 - 机构认为在政策催化下，市场保持震荡上行的概率较大，中国资产处于流动性和预期改善带来的估值修复阶段 [1] - AI带来的科技浪潮被认为是驱动市场的核心主线，AI产业趋势方兴未艾，成长股业绩增速有望消化估值 [6] - 中国医药产业升级持续兑现，创新药支持政策密集出台，国内商业化天花板提高，中国创新药产业集体走向全球化 [6] - 预计2026年中国股市将迎来丰年，驱动因素包括AI等创新领域发展、对民企和资本市场的支持政策、财政扩张及充足流动性 [7] - AI、自主可控和高附加值出海被预测为明年A股核心主线，政策支持、流动性和产业升级是驱动A股上涨的核心动力 [7]

受访基民投资收益情况 - 截至11月中旬，近六成受访基民年内盈利，其中10%认为“赚爆了”，45.83%表示“小赚一笔” [3] - 13.69%的受访基民表示年内盈亏平衡，近三成受访基民今年以来依然亏损 [3][4] - 部分盈亏平衡的基民收益被过往亏损产品拖累，有网友表示持基收益在-3%到2%之间波动 [4] 权益类基金市场表现 - 普通股票型基金、偏股基金指数年内涨幅分别为31.65%、29.2%，跑赢上证指数19.06%的涨幅 [2][3] - 截至9月末，股票型、混合型基金规模突破10万亿元，较去年末增长超过2万亿元 [2][3] - 截至11月14日，境内股票型ETF规模逼近4万亿元，千亿级ETF增至7只，百亿级ETF数量反超主动权益类基金 [6] 基民资产配置偏好 - 四成受访基民目前正在或想要满仓投资权益类基金，投资较为“随性” [6][9] - 指数型基金最受青睐，获票率达52.27%，主动权益类基金获票接近三成，“固收+”基金占比一成 [6] - 近25%的受访基民表示今年以来在权益资产内部进行了配置，股债配置及股债商配置的投资者也超两成 [10] 看好的基金类型与赛道 - AI科技赛道以52.16%的得票率成为年末最受欢迎的赛道，新能源、资源类行业得票率均超10% [9] - 创新药、新消费、大金融的关注度较低 [9] - 部分基金销售平台数据显示，排名靠前的加仓产品多为科技类基金 [9] 指数型基金受青睐原因 - 指数型基金具有逻辑清晰、持仓透明、充分分散、成本低廉等特点 [7] - 以永赢基金为例，其权益类产品中复购率最高的是永赢沪深300 ETF发起联接，超75% [7] - 主动型产品如永赢睿信混合的历史客户复购率也接近70% [7] 优化投资体验的实践与建议 - 有基民通过搭建“债券+全球宽基指数+黄金”的均衡基金组合，年内组合收益超15%，全程波动较小 [10] - 机构建议以债基为底仓，适度增配权益类基金，关注国内科技成长主线及全球降息周期机会 [11] - 公募基金三季报显示TMT成交占比达到历史高位，但需注意配置板块的分散和再平衡 [10]

行业监管动态 - 中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》，意见反馈截止时间为2025年11月26日 [1] 行业规模与增长 - 截至三季度末，华夏基金和易方达基金跻身全球ETF提供商二十强，分别位列第18名和第19名 [3] - 截至11月14日，年内新成立276只主动权益类基金，发行总规模达1410.68亿元，同比增长132.25% [4] - 截至11月14日，53只债券ETF最新规模达7062.9亿元，再创历史新高 [5] - 截至11月6日，全市场跨境ETF数量达186只，较去年末增加30%，总规模达9136.77亿元，增长115.36% [6] - 截至三季度末，港股基金规模突破万亿元人民币 [7] - 截至11月7日，今年全市场新发基金将超过1300只，超过2023年和2024年全年水平，创近三年新高 [8] 产品表现与动态 - 有10只去年年末净值低于0.6元的基金，在2025年11月5日将净值拉回1元以上，其中9只为主动权益基金 [9] - 10月1日至11月12日，恒生科技ETF总份额增长325.31亿份 [7] - 近一个月内，共有93只基金发布清盘预警，其中包含17只被动型基金和76只主动型基金 [10] - 清盘预警的93只基金中包含14只股票型基金，17只债券型基金，44只混合型基金，17只FOF和1只货币型基金 [11] 机构业务发展 - 2025年11月13日，安信基金获批QDII业务资格，为今年首家获此牌照的基金公司，持QDII牌照基金公司增至56家 [12] - 平安基金等旗下多只基金自2025年11月12日起新增北京创金启富为销售机构 [13]

行业核心观点 - 公募基金行业出现申购门槛显著下调的普遍趋势 门槛演化至分角级[1] - 门槛下调基于普惠金融实践 并蕴含渠道适配 投顾需求与存续管理的多重考量[1] - 低门槛是公募基金普惠属性的重要体现 但需与合规运营 投资者保护相结合[4] 具体调整案例 - 先锋基金将先锋日添利B的起投门槛由500万元降至0.01元[1][2] - 天弘基金将旗下56只产品申购门槛统一降至0.1元 覆盖主动权益类基金 债券基金等多个细分品类[1][2] - 银河基金旗下银河银富货币A定投起点为0.01元 而银河银泰混合等产品起投设定为10元或500万元[2] - 德邦基金将部分货币市场型 短债基金最低申购门槛设为0.01元 大成基金 国投瑞银基金也实施类似调整[3] 渠道与产品特征 - 门槛调整呈现全渠道 多品类特征 代销与直销渠道同步发力[2] - 不同基金产品最低申购门槛进行差异化设定 以适配不同类型投资者需求[2] - 互联网代销渠道成为重要推手 部分平台设置0.1元理财体验等低门槛活动[4] 行业趋势与影响 - 低门槛产品覆盖范围持续扩大 吸引更多投资者以满足零钱理财需求 覆盖长尾市场[3][4] - 部分迷你基金可能借低门槛保壳 投资者需关注基金规模 历史业绩与管理人能力[4] - 行业竞争力仍来自长期业绩与服务能力 基金管理人需持续强化投研能力[4]