报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司营收稳健增长，归母业绩同比基本持平，扣非业绩增速亮眼，后续作为煤化工建设领军企业有望核心受益新疆煤化工投资加码与建设提速，2025年全年收入利润有望加速增长 [1] - 公司费用率显著优化，现金流短期承压 [2] - 公司在手订单充裕支撑业绩增长，国内煤化工投资加速与海外市场拓展强化成长动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,558|8,862|10,775|13,091|15,539| |增长率yoy（%）|21.2|17.3|21.6|21.5|18.7| |归母净利润（百万元）|344|410|504|651|794| |增长率yoy（%）|19.2|19.3|22.7|29.2|22.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.58|0.71|0.92|1.12| |净资产收益率（%）|8.6|9.4|10.6|12.5|13.7| |P/E（倍）|20.7|17.4|14.1|10.9|9.0| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| [5] 股票信息 - 行业：专业工程 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月29日收盘价（元）：10.06 [6] - 总市值（百万元）：7,122.62 [6] - 总股本（百万股）：708.01 [6] - 自由流通股（%）：76.76 [6] - 30日日均成交量（百万股）：14.32 [6] 2025Q1经营情况 - 营业总收入20.7亿元，同比增长13.5%，在建总承包项目有序推进带动收入规模稳健增长 [1] - 归母净利润1.2亿元，同比下降0.9%，业绩略有下滑主要因毛利率小幅下降0.45pct以及减值损失转回同比减少0.6亿元 [1] - 扣非归母净利润1.1亿元，同比增长27.0%，扣非业绩增速显著高于归母净利润增速主要因上年同期个别单项计提减值项目转回减值准备较多，扣非业绩增长展现公司经营性盈利向好 [1] - 综合毛利率8.74%，同比下降0.45pct [2] - 期间费用率2.17%，同比下降3.60pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.02/0.37/2.74/0.46pct，财务费用率下降主要因利息收入同比增多 [2] - 资产（含信用）减值损失转回同比减少0.60亿元，主要因上年同期收回部分项目大额工程款，对应冲回应收账款减值准备、长期应收款减值准备金额较大 [2] - 投资收益同比减少0.04亿元 [2] - 所得税税率14.8%，同比下降0.2pct [2] - 少数股东损益占比1.1%，同比增加2.1pct [2] - 归母净利率5.8%，同比下降0.84pct [2] - 经营性现金流净流出3.4亿元，同比多流出4.9亿元，现金流短期承压主要因公司为推进项目建设，支付施工、采购款项同比增加5.3亿元 [2] - 投资活动现金净流出2.3亿元，同比多流出1.7亿元，预计主要因内蒙新材乙二醇项目投资建设推进 [2] 订单情况 - 2025Q1新签订单18.86亿元，同比下降11%，其中设计/工程总承包分别新签0.23/18.63亿元，同比下降37%/11%，Q1通常为公司签单淡季，2023 - 2024年Q1订单在全年占比均为10% [3] - 国内煤化工投资加速趋势明确，新疆煤化工市场以及公司二股东陕煤集团重大项目潜在订单规模可期，年内有望开启较大规模EPC招标，为公司订单增长注入强劲动能 [3] - 公司持续开拓海外市场，境外订单有望延续较好增势，内外市场共同发力，全年订单有望稳健增长 [3] - 截至2025Q1末，公司未完合同额499亿元，为2024年营收5.6倍，在手订单充裕支撑业绩增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/6.5/7.9亿元，同增23%/29%/22%，EPS分别为0.71/0.92/1.12元/股，当前股价对应PE分别为14.1/10.9/9.0倍，维持“买入”评级 [3] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率等在各年度的情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1鸿路钢构营收增速拐头向上，扣非业绩超预期，订单、产量、营收、扣非吨净利均出现向上拐点，后续业绩有望持续向上修复 [1] - 公司毛利率下降、费用率降低，钢材采购增多致Q1现金流净流出 [2] - 公司焊接机器人已初具规模，今年机器人效益有望显现，钢铁减供增需有望促钢结构量价双击，公司有望核心受益 [3] 财务指标总结 营收与利润 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为235.39亿、215.14亿、252.78亿、300.39亿、355.58亿元，增长率分别为18.6%、 - 8.6%、17.5%、18.8%、18.4% [5][10] - 2023 - 2027年预测归母净利润分别为11.79亿、7.72亿、10.12亿、12.12亿、14.37亿元，增长率分别为1.4%、 - 34.5%、31.0%、19.8%、18.6% [5][10] 其他指标 - 2023 - 2027年预测EPS分别为1.71、1.12、1.47、1.76、2.08元，净资产收益率分别为12.8%、8.0%、9.8%、10.9%、11.9% [5][10] - 2025年04月29日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为12.4、10.4、8.8倍，P/B分别为1.2、1.1、1.0倍 [5][10] 25Q1经营情况总结 营收与利润情况 - 实现营收48.2亿元，同增8.8%，结束连续4个季度的收入下滑；扣非后归母净利润1.1亿元，同比大幅增长31%，超市场预期；归母净利润1.4亿元，同降33% [1] - 以产量计算的吨扣非后净利109元，同比/环比提升14/10元，单吨盈利能力触底回升 [1] 订单与产量情况 - 新签订单同增1.3%，历经4个季度同比下滑后增速回正；钢结构产量同增14.3%显著加速，结束连续4个季度产量微增状态 [1] 盈利指标情况 - 毛利率9.83%，YoY - 0.76个pct，主因钢结构售价跟随钢价下行，售价下行速度快于成本 [2] - 期间费用率6.21%，YoY - 0.97个pct，其中研发费用率下降较多，预计主因研发投入阶段性减少 [2] - 净利率2.84%，YoY - 1.75个pct [2] 现金流情况 - 经营性现金流净流出1.95亿元，上年同期为净流入0.84亿元，主因订单增长叠加钢价低，加强钢材采购备货 [2] - 收现比/付现比分别为105%/106%，YoY - 2/+9个pct [2] 发展前景总结 机器人应用前景 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，且开始对外销售 [3] - 在国家设备更新改造补贴政策下，预计继续大规模铺设，有望提升焊接质量和效率、降低成本，提升实际产能 [3] 行业趋势前景 - 政策引导解决钢铁供需矛盾，“减供增需”有望驱动钢价上涨，带动钢结构企业库存钢材价值重估，推动钢结构行业需求提升 [3] - 公司作为钢结构行业龙头，有望重点受益于钢结构价格上行及需求增多 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司营收稳健增长，归母业绩同比基本持平，扣非业绩增速亮眼，后续作为煤化工建设领军企业有望核心受益新疆煤化工投资加码与建设提速，2025年全年收入利润有望加速增长 [1] - 公司费用率显著优化，现金流短期承压 [2] - 公司在手订单充裕支撑业绩增长，国内煤化工投资加速和海外市场拓展强化成长动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,558|8,862|10,775|13,091|15,539| |增长率yoy（%）|21.2|17.3|21.6|21.5|18.7| |归母净利润（百万元）|344|410|504|651|794| |增长率yoy（%）|19.2|19.3|22.7|29.2|22.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.58|0.71|0.92|1.12| |净资产收益率（%）|8.6|9.4|10.6|12.5|13.7| |P/E（倍）|20.7|17.4|14.1|10.9|9.0| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| [5] 股票信息 - 行业：专业工程 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月29日收盘价（元）：10.06 [6] - 总市值（百万元）：7,122.62 [6] - 总股本（百万股）：708.01 [6] - 自由流通股（%）：76.76 [6] - 30日日均成交量（百万股）：14.32 [6] 2025Q1经营情况 - 营业总收入20.7亿元，同比增长13.5%，在建总承包项目有序推进带动收入规模稳健增长 [1] - 归母净利润1.2亿元，同比下降0.9%，业绩略有下滑主要因毛利率小幅下降0.45pct以及减值损失转回同比减少0.6亿元 [1] - 扣非归母净利润1.1亿元，同比增长27.0%，扣非业绩增速显著高于归母净利润增速主要因上年同期个别单项计提减值项目转回减值准备较多，扣非业绩增长展现公司经营性盈利向好 [1] 费用与现金流情况 - 综合毛利率8.74%，同比下降0.45pct；期间费用率2.17%，同比下降3.60pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.02/0.37/2.74/0.46pct，财务费用率下降主要因利息收入同比增多 [2] - 资产（含信用）减值损失转回同比减少0.60亿元，主要因上年同期收回部分项目大额工程款，对应冲回应收账款减值准备、长期应收款减值准备金额较大；投资收益同比减少0.04亿元；所得税率14.8%，同比下降0.2pct；少数股东损益占比1.1%，同比增加2.1pct；综合影响下，Q1归母净利率5.8%，同比下降0.84pct [2] - Q1经营性现金流净流出3.4亿元，同比多流出4.9亿元，现金流短期承压主要因公司为推进项目建设，支付施工、采购款项同比增加5.3亿元；投资活动现金净流出2.3亿元，同比多流出1.7亿元，预计主要因内蒙新材乙二醇项目投资建设推进 [2] 订单情况 - 2025Q1新签订单18.86亿元，同比下降11%，其中设计/工程总承包分别新签0.23/18.63亿元，同比下降37%/11%；Q1通常为公司签单淡季，2023 - 2024年Q1订单在全年占比均为10% [3] - 国内煤化工投资加速趋势明确，新疆煤化工市场以及公司二股东陕煤集团重大项目潜在订单规模可期，年内有望开启较大规模EPC招标，为公司订单增长注入强劲动能；公司持续开拓海外市场，境外订单有望延续较好增势，内外市场共同发力，全年订单有望稳健增长 [3] - 截至2025Q1末，公司未完合同额499亿元，为2024年营收5.6倍，在手订单充裕支撑业绩增长 [3] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|9050|9806|9896|10296|10993| |现金|3115|3698|3620|3394|3436| |应收票据及应收账款|1412|1429|1506|1705|1796| |其他应收款|453|315|449|509|561| |预付账款|1859|1759|1625|1623|1788| |存货|96|447|186|225|267| |其他流动资产|2116|2159|2510|2840|3145| |非流动资产|5286|6294|6790|7238|7650| |长期投资|563|604|674|734|794| |固定资产|500|491|726|936|1092| |无形资产|632|620|763|897|1023| |其他非流动资产|3591|4580|4627|4671|4741| |资产总计|14337|16100|16686|17534|18643| |流动负债|8914|9365|9597|9978|10512| |短期借款|180|289|309|339|359| |应付票据及应付账款|4051|4927|4778|4926|4966| |其他流动负债|4683|4149|4510|4713|5187| |非流动负债|1035|1745|1695|1645|1595| |长期借款|930|1638|1588|1538|1488| |其他非流动负债|105|107|107|107|107| |负债合计|9949|11110|11292|11623|12107| |少数股东权益|378|638|664|699|736| |股本|708|708|708|708|708| |资本公积|897|898|898|898|898| |留存收益|2410|2742|3119|3602|4190| |归属母公司股东权益|4009|4353|4730|5212|5801| |负债和股东权益|14337|16100|16686|17534|18643| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|7558|8862|10775|13091|15539| |营业成本|6776|7793|9556|11591|13751| |营业税金及附加|29|37|43|52|62| |营业费用|56|59|72|86|101| |管理费用|126|132|158|189|224| |研发费用|265|312|377|458|536| |财务费用|-141|-22|-46|-59|-70| |资产减值损失|9|-65|-25|-20|-18| |其他收益|6|3|11|14|8| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|58|44|71|82|78| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|414|506|650|829|982| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|5|8|5|5|5| |利润总额|410|499|646|825|978| |所得税|47|103|116|140|147| |净利润|362|397|530|685|832| |少数股东损益|18|-13|27|34|37| |归属母公司净利润|344|410|504|651|794| |EBITDA|278|584|713|917|1096| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|512|593|678|540|859| |净利润|362|397|530|685|832| |折旧摊销|72|79|113|151|187| |财务费用|42|39|57|57|56| |投资损失|-58|-44|-71|-82|-78| |营运资金变动|11|40|-1|-315|-180| |其他经营现金流|82|82|49|44|42| |投资活动现金流|-637|-740|-542|-521|-525| |资本支出|-353|-739|-532|-532|-532| |长期投资|-287|-21|-72|-62|-62| |其他投资现金流|2|19|62|73|69| |筹资活动现金流|-24|723|-218|-245|-291| |短期借款|150|108|20|30|20| |长期借款|-273|709|-50|-50|-50| |普通股增加|-1|0|0|0|0| |资本公积增加|22|1|0|0|0| |其他筹资现金流|78|-95|-188|-225|-261| |现金净增加额|-155|580|-79|-226|42| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|21.2|17.3|21.6|21.5|18.7| |营业利润(%)|17.3|22.4|28.4|27.5|18.5| |归属母公司净利润(%)|19.2|19.3|22.7|29.2|22.0| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|10.3|12.1|11.3|11.5|11.5| |净利率(%)|4.6|4.6|4.7|5.0|5.1| |ROE(%)|8.6|9.4|10.6|12.5|13.7| |ROIC(%)|3.2|5.7|6.7|8.1|9.1| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|69.4|69.0|67.7|66.3|64.9| |净负债比率(%)|-39.8|-34.1|-30.7|-24.5|-23.3| |流动比率|1.0|1.0|1.0|1.0|1.0| |速动比率|0.6|0.6|0.6|0.6|0.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|9.3|9.9|11.5|12.7|13.6| |应付账款周转率|1.7|2.1|2.4|2.6|3.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.49|0.58|0.71|0.92|1.12| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.72|0.84|0.96|0.76|1.21| |每股净资产(最新摊薄)|5.66|6.15|6.68|7.36|8.19| |估值比率| | | | | | |P/E|20.7|17.4|14.1|10.9|9.0| |P/B|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| |EV/EBITDA|15.4|9.1|7.7|6.2|5.1| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年全年营收业绩稳健增长，2025Q1业绩超预期，主要得益于单季毛利率显著提升 [1] - 毛利率稳步上行，净现比持续优异，2025Q1综合毛利率提升带动整体归母净利率提高 [2] - 己二腈项目盈利有望明显改善，加速打造实业第二增长曲线，实业板块规模有望持续扩张 [3] - 2025年3月新签订单高增，有望受益煤化工建设提速，预计可带动订单维持稳增 [4] 各部分总结 营收业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入1866亿，同增4.1%；归母净利润57亿，同增4.8%；扣非归母净利润同增6% [1] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别同比+6%/-6%/+8%/+9%；单季归母净利润分别同比+9%/-12%/+29%/+9% [1] - 2024年化学工程/基础设施/环境治理/实业分别实现营收1522/206/22/88亿，同比+7%/-6%/-22%/+13% [1] - 2024年境内/境外分别实现营收1391/462亿，同比-2%/+30% [1] - 2025Q1公司实现营业总收入447亿，同降1%；归母净利润14.4亿，同增19%；扣非归母净利润同增23% [1] 毛利率及费用情况 - 2024年公司综合毛利率10.48%，同比+0.65pct，化工主业盈利显著改善，基建/实业/环境治理毛利率分别同比-0.9/-0.5/-0.3pct [2] - 2024年全年期间费用率5.79%，同比+0.51pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.01/+0.24/+0.06/+0.21pct [2] - 2024年资产（含信用）减值同比多计提2.2亿，所得税率15.2%，同增1.7pct，归母净利率3%，同比提升0.02pct [2] - 2024全年公司经营现金流净流入87.2亿，较上年小幅少流入4.1亿，净现比153% [2] - 2025Q1公司综合毛利率9.61%，同比提升1.1pct，带动整体归母净利率提高0.54pct至3.2% [2] 己二腈项目情况 - 公司己二腈项目整体进展顺利，负荷率预计逐步提高，中美关税博弈加剧下己二腈进口成本预计明显提升，有望带动国产替代进程加速 [3] - 项目原材料中丁二烯、天然气、液氨近期价格均不同程度下滑，有望带动单吨生产成本下行，驱动项目盈利改善 [3] - 2024年己二腈、气凝胶、PBAT等多个新投运项目积累运行数据，逐步提升负荷；内蒙新材煤制乙二醇、赛鼎科创相变储能材料项目顺利建成投产；稳步推进阻燃尼龙、尼龙6T、POE、乙醛酸、聚甲醛等一批重点中试项目 [3] 订单情况 - 2025年3月公司新签合同额598亿，同增61%，其中境内/境外分别新签547/51亿，同比+102%/-50% [4] - 测算2025 - 2026年每年煤化工投资额约1177/2104亿，假设EPC环节占煤化工投资额70%、公司市占率50%，对应2025 - 2026年可分别获取订单391/736亿，占公司2024年订单的11%/20% [4] 投资建议情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为64/73/81亿，同比增长12.7%/13.4%/11.2%，EPS分别为1.05/1.19/1.32元/股，当前股价对应PE分别为7.1/6.2/5.6倍 [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|178,358|185,844|198,027|212,423|230,932| |增长率yoy（%）|13.1|4.2|6.6|7.3|8.7| |归母净利润（百万元）|5,426|5,688|6,410|7,270|8,086| |增长率yoy（%）|0.2|4.8|12.7|13.4|11.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.89|0.93|1.05|1.19|1.32| |净资产收益率（%）|9.4|9.1|9.5|9.9|10.1| |P/E（倍）|8.4|8.0|7.1|6.2|5.6| |P/B（倍）|0.8|0.7|0.7|0.6|0.6| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1鸿路钢构营收增速拐头向上，扣非业绩超预期，订单、产量、营收、扣非吨净利均出现向上拐点，后续业绩有望持续向上修复；毛利率下降、费用率降低，钢材采购增多致Q1现金流净流出；焊接机器人已初具规模，今年效益有望显现；钢铁减供增需有望促钢结构量价双击，公司有望核心受益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,539|21,514|25,278|30,039|35,558| |增长率yoy（%）|18.6|-8.6|17.5|18.8|18.4| |归母净利润（百万元）|1,179|772|1,012|1,212|1,437| |增长率yoy（%）|1.4|-34.5|31.0|19.8|18.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.71|1.12|1.47|1.76|2.08| |净资产收益率（%）|12.8|8.0|9.8|10.9|11.9| |P/E（倍）|10.7|16.3|12.4|10.4|8.8| |P/B（倍）|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| [5] 股票信息 - 行业为专业工程，前次评级为买入，04月29日收盘价18.23元，总市值12,578.94百万元，总股本690.01百万股，自由流通股占比71.91%，30日日均成交量8.60百万股 [6] 25Q1经营情况 - 营收48.2亿元，同增8.8%，结束连续4个季度收入下滑；扣非后归母净利润1.1亿元，同比大幅增长31%，超市场预期，主因Q1研发费用率下降；归母净利润1.4亿元，同降33%，因上年同期确认较多政府补助；吨扣非后净利109元，同比/环比提升14/10元，单吨盈利能力触底回升；新签订单同增1.3%，历经4个季度同比下滑后增速回正；钢结构产量同增14.3%显著加速，结束连续4个季度产量微增状态 [1] 毛利率、费用率及现金流情况 - 25Q1毛利率9.83%，YoY - 0.76个pct，因钢结构售价跟随钢价下行，而钢材成本以移动加权平均法计算，售价下行速度快于成本；期间费用率6.21%，YoY - 0.97个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别YoY - 0.09/+0.08/-0.94/-0.03个pct，研发费用率下降较多，预计因研发投入阶段性减少；净利率2.84%，YoY - 1.75个pct；经营性现金流净流出1.95亿元，上年同期为净流入0.84亿元，因订单增长叠加钢价低，加强钢材采购备货，25Q1末库存94.9亿元，同比/环比增加7.6/5.3亿元；收现比/付现比分别为105%/106%，YoY - 2/+9个pct [2] 焊接机器人情况 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，且开始对外销售；今年在国家设备更新改造补贴政策下，预计继续大规模铺设，有望提升焊接质量和效率、降低成本，夯实规模与成本竞争优势，还可通过多班倒运行提升实际产能，打开成长新空间 [3] 钢铁行业及公司受益情况 - 近年来我国钢铁供需失衡比例上升，钢价下行，企业盈利能力下降；今年初以来政策引导解决供需矛盾，供给端推动行业整合，需求端有望支持下游行业增加钢铁消耗；钢铁“减供增需”有望驱动钢价上涨，带动钢结构企业库存钢材价值重估，推动钢结构行业需求提升；公司作为钢结构行业龙头，有望核心受益 [3] 投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为10.1/12.1/14.4亿元，分别同增31%/20%/19%，EPS分别为1.47/1.76/2.08元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，盈利均实现同比增长；新签订单实现高增，氢能新业务具备亮点；结合氢能行业发展现状及公司新签订单规模，调整公司2025 - 2027年预测每股收益，考虑公司在手订单，维持“增持”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码601226.SH，市场价格为人民币6.04，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数1165.72百万，流通股1162.22百万，总市值7040.96百万元，3个月日均交易额144.92百万元，主要股东为中国华电科工集团有限公司，持股比例62.55% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨跌幅分别为-10.0%、-13.6%、-10.1%、2.5%，相对上证综指涨跌幅分别为-10.7%、-11.7%、-11.2%、-3.0% [3] 财务数据 历史数据 - 2024年全年营收75.41亿元，同比增长5.11%；盈利1.15亿元，同比增长18.11%；扣非盈利0.80亿元，同比增长24.48%；综合毛利率11.31%，同比增长0.58pct；综合净利率1.56%，同比提升0.19pct [9] - 2025年一季度营收14.97亿元，同比增长17.42%；盈利-0.82亿元，同比增长15.18%；扣非盈利-0.83亿元，同比增长17.80%；综合毛利率7.55%，同比下降0.55pct，环比下降2.49pct；综合净利率-5.64%，同比提升1.95个百分点 [9] 预测数据 - 2025 - 2027年预测主营收入分别为131.43亿元、143.62亿元、156.99亿元，增长率分别为74.3%、9.3%、9.3%；归母净利润分别为3.04亿元、4.15亿元、4.91亿元，增长率分别为164.3%、36.4%、18.3% [8] - 2025 - 2027年预测每股收益调整至0.26元、0.36元、0.42元，对应市盈率23.1倍、17.0倍、14.3倍 [6][8] 订单情况 - 2024年新签订单规模142.72亿元，同比增长54.19%；截至2024年末在手销售合同金额达到155.15亿元，同比增长79.63% [9] - 2025年1 - 3月新签销售合同39.00亿元，同比增加8.15% [9] 氢能业务亮点 - 新能源 + 氢储氨醇投建营一体化是公司氢能发展方向，氢气制醇氨可与公司物料输送、热能工程业务有机结合 [9] - 布局碱性电解槽、PEM电解槽技术，核心原材料自制；开发完成20万吨低温低压绿色合成氨工艺包技术、万吨级绿色甲醇工艺包技术 [9] - 积极开展绿氨和绿醇在清洁动力燃料、清洁电力燃料（火电掺烧）方面的试点研究及建设工作，探索新能源 + 氢储氨醇投建营一体化产业，跟进印尼巴淡、越南广治等风光氢储化大基地项目风光电制氢醇一体化项目 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 亚翔集成2025年Q1营收和业绩同步下降，业绩因费用率和减值损失影响降幅更大，不过毛利率和费用率有所提升，归属净利率下降，VSMC项目预收款推动现金流大幅提升，且Q1中标大额工程单，在手项目充裕，后续国内外潜在项目有望保持乐观 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年1季报，Q1实现营业收入8.35亿元，同比减少23.83%；归属净利润0.82亿元，同比减少29.82%；扣非后归属净利润0.82亿元，同比减少29.95% [2][8] 事件评论 - Q1营收业绩同步下降，业绩降幅更大，主因在手大项目推进至尾声，期间费用率提升和资产减值损失增加 [13] - 毛利率同比提升0.82pct至13.35%，费用率同比提升0.55pct至2.34%，归属净利率同比下降0.84pct至9.82%，扣非后归属净利率同比下降0.85pct至9.78% [13] - Q1经营活动现金流净流入9.10亿元，同比多流入2.44亿元，收现比232.70%，同比提升47.40pct，资产负债率同比提升1.72pct至60.86% [13] - Q1中标VSMC MEP 31.63亿元工程大单，预计工期到2027年9月，彰显海外业务持续经营能力，2024年末在手订单总金额30.31亿元，预计截至2025年4月1日在手订单有望明显增加 [13] - 后续潜在项目国内外均有望保持乐观，国内有众多长期合作关系并拓展新客户，海外美光科技新加坡工厂动工且有大额投资 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为49.62亿元、50.58亿元、51.56亿元，归属母公司所有者的净利润分别为4.80亿元、5.13亿元、5.31亿元 [17] - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计分别为43.87亿元、49.44亿元、55.21亿元，负债合计分别为20.20亿元、20.59亿元、20.99亿元 [17] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为4.35亿元、5.42亿元、5.61亿元 [17] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为2.25元、2.41元、2.49元，市盈率分别为13.93、13.04、12.61 [17]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 25Q1柏诚股份收入、利润小幅承压，业绩短暂承压主要系收入下滑、费用率提升；看好洁净室赛道景气度高增，下游领域景气度提升；作为高科技产业洁净系统集成解决方案高价值服务商，具备产业链能力，是洁净室行业头部企业之一；看好国内面板8.6代线资本开支规划，半导体国产替代进程有望加速，预计2025 - 2027年归母净利润为2.54、3、3.46亿，对应PE为22、19、16倍，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,979.61|5,244.35|6,345.27|7,514.18|8,816.21| |增长率(%)|44.64|31.78|20.99|18.42|17.33| |EBITDA(百万元)|384.46|370.41|435.55|494.69|568.14| |归属母公司净利润(百万元)|213.97|212.26|254.36|299.30|345.88| |增长率(%)| - 14.70| - 0.80|19.83|17.67|15.57| |EPS(元/股)|0.41|0.40|0.48|0.57|0.66| |市盈率(P/E)|26.19|26.41|22.04|18.73|16.20| |市净率(P/B)|2.02|1.95|1.86|1.77|1.69| |市销率(P/S)|1.41|1.07|0.88|0.75|0.64| |EV/EBITDA|11.97|9.15|6.75|5.68|4.68| [6] 基本数据 - A股总股本527.27百万股，流通A股股本147.50百万股，A股总市值5,604.93百万元，流通A股市值1,567.93百万元，每股净资产5.55元，资产负债率43.78%，一年内最高/最低15.28/8.93元 [8] 25Q1经营情况 - 收入10.37亿，同比 - 9.4%，归母、扣非净利润分别为0.44、0.42亿，同比 - 20.6%、 - 21.2% [1] - 毛利率同比提升0.65pct至10.3%，一季度期间费用率为4.52%，同比 + 1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.86%、3.77%、0.18%、 - 0.29%，同比 + 0.17pct、 + 1.44pct、 - 0.18pct、 + 0.46pct；资产减值损失0.15亿，信用减值损失冲回0.16亿，净利率为4.26%，同比 - 0.6pct [2] - CFO净额为 - 6.78亿，同比多流出1.41亿，收付现比分别为74%、139%，同比 + 1.63pct、 + 19.72pct；截至25Q1合同资产较年初增加2.09亿至20.4亿 [2] 订单情况 - 2024年新签订单54.18亿，同比增长9.45%，2024年末在手订单28.95亿 [3] - 新签订单中，半导体及泛半导体新签34.9亿，占比达64.4%，新型显示类新签订单10.7亿，占比达19.8%，生命科学及食品医药大健康占比达9.23% [3] - 分产品维度看，洁净室系统集成及机电工艺系统新签订单为41.5亿，占比达76.6%，二次配新签订单12.6亿，占比达23.2%，新承接海外订单3.5亿，占订单总额的6.5% [3]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益为 -0.2421元，较2024年一季报的 -0.1520元减少59.28% [1] - 2025年一季报每股净资产为3.88元，较2024年一季报的4元减少3% [1] - 2025年一季报每股公积金为0.87元，与2024年一季报持平 [1] - 2025年一季报每股未分配利润为1.73元，较2024年一季报的1.87元减少7.49% [1] - 2025年一季报营业收入为0.42亿元，较2024年一季报的0.58亿元减少27.59% [1] - 2025年一季报净利润为 -0.36亿元，较2024年一季报的 -0.22亿元减少63.64% [1] - 2025年一季报净资产收益率为 -6.05%，较2024年一季报的 -3.62%减少67.13% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有7688.37万股，累计占流通股比52.42%，较上期减少106.52万股 [1] - 深圳市资本运营集团有限公司持有6285.71万股，占总股本比例42.86%，持股不变 [2] - 深圳市建科投资股份有限公司持有881.66万股，占总股本比例6.01%，持股不变 [2] - 中关村发展集团股份有限公司持有137.36万股，占总股本比例0.94%，较上期减少146.65万股 [2] - 深圳市华和兴机电环保有限公司持有124.30万股，占总股本比例0.85%，较上期增加13.35万股 [2] - 李斌持有66.60万股，占总股本比例0.45%，为新进股东 [2] - 吕和武持有51.24万股，占总股本比例0.35%，为新进股东 [2] - 陈兴微持有39.14万股，占总股本比例0.27%，持股不变 [2] - 吴燕林持有36.61万股，占总股本比例0.25%，为新进股东 [2] - 杨东持有33.00万股，占总股本比例0.22%，为新进股东 [2] - 沈镇华持有32.75万股，占总股本比例0.22%，较上期增加0.87万股 [2] - 俞卫国、袁铁一、池相荣、欧昱退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

时空科技（605178）公告，2024年营业收入为3.41亿元，同比增长68.14%。归属于上市公司股东的净亏 损2.62亿元，去年同期净亏损2.07亿元。公司董事会决议通过的利润分配预案为不派发现金红利，不送 红股，不以资本公积金转增股本。 ...