业绩总结 - 2026年第一季度新签合同金额2554575.79万元，同比减8%[3][4] - 工程技术服务新签合同额1815661.86万元，同比减13%[3] - 高端装备制造新签合同额243499.12万元，同比减16%[3] - 生产运营服务新签合同额425066.61万元，同比增12%[3] - 境内新签合同额847520.72万元，同比增21%，境外同比减18%[4] - 截至报告期末未完合同额6901652.84万元，较上期末增3.85%，较去年同期增17.86%[5] 项目进展 - 赞比亚日产5000吨熟料生产线项目合同4.8亿美元，融资推进未执行[6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [6] 核心观点 - **减值风险释放，高股息凸显**：报告认为公司历史减值风险已得到释放，同时高股息率为投资提供了安全边际，并看好其未来的成长性 [1][4][10] 财务表现总结 - **收入增长，利润承压**：2025年公司实现营业收入495.99亿元，同比增长7.53%；但归属净利润为28.62亿元，同比减少4.06%；扣非净利润为26.01亿元，同比减少4.42% [2][4] - **收入结构分析**：分业务看，工程技术服务收入292.09亿元（+7.68%），高端装备制造收入69.58亿元（+11.98%），生产运营服务收入134.09亿元（+3.78%），装备业务占比提升 [10] - **境外业务贡献显著**：2025年境外收入达271.62亿元，同比增长21.98%，占总营收比重为55.1% [10] - **毛利率下降，费用率对冲**：2025年综合毛利率为18.25%，同比下降1.17个百分点，主要因工程和装备业务毛利率下滑；期间费用率为9.56%，同比下降1.20个百分点，其中财务费用率下降0.88个百分点主要得益于欧元升值带来的汇兑收益，基本对冲了毛利率下滑的影响 [10] - **减值计提增加**：2025年信用减值损失为5.8亿元，资产减值损失为4.3亿元，合计较上年多计提约6亿元，导致归属净利率同比下降0.70个百分点至5.77% [10] - **现金流与负债情况**：2025年经营活动现金流净额为17.83亿元，同比少流入5.07亿元；收现比为83.50%，同比提升3.81个百分点；资产负债率同比下降1.04个百分点至60.24% [10] 业务发展总结 - **新签合同额高增长**：2025年公司新签合同额712.35亿元，同比增长12% [10] - **境外及装备新签合同亮眼**：境外新签合同额450.24亿元，同比增长24%，占总新签合同额比重提升至63%；装备业务新签合同额93.04亿元，同比增长30%，其中境外装备新签增长51% [10] - **工程业务新签结构优化**：工程业务新签427.10亿元，同比增长15%，其中矿山工程新签合同额58.82亿元，同比大幅增长129% [10] - **运维订单略有下滑**：生产运营服务新签合同额170.11亿元，同比下降2% [10] 股息与估值 - **高股息率提供安全边际**：公司2025年分红率为43.97%，对应股息率为4.62%；预计2026年分红率将提升至约48%，对应股息率或达5.6% [10] - **当前股价与预测**：当前股价为10.23元（2026年3月26日收盘价），报告预测2026-2028年归属净利润分别为30.11亿元、31.80亿元、34.00亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.15元、1.21元、1.30元 [7][14] - **估值水平**：基于2025年业绩，当前市盈率（PE）为9.53倍，市净率（PB）为1.19倍 [14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 看好公司出海竞争优势及持续高增长 [4] - 结构优化，非水泥/装备/运维占比提升，有助于盈利能力与估值水平 [4] - 当前时点估值及股息率具备吸引力 [4] 业绩简评 - 2025年公司实现收入496.0亿元，同比增长7.5% [2] - 2025年归母净利润28.6亿元，同比下降4.1% [2] - 2025年扣非归母净利润26.0亿元，同比下降4.4% [2] - 2025年第四季度收入166.0亿元，同比增长15.3% [2] - 2025年第四季度归母净利润7.9亿元，同比下降14.6% [2] 经营分析：工程业务 - 2025年工程业务实现营收292.1亿元，同比增长7.7% [2] - 工程业务毛利率为14.3%，同比下降1.7个百分点 [2] - 非水泥工程收入80.1亿元，同比增长18.8%，占工程业务收入比重提升2.6个百分点至27.4% [2] - 海外工程实现收入202.4亿元，同比增长26.2%，占工程业务收入比重提升10.2个百分点至69.3% [2] - 2025年末在手工程订单565.2亿元，同比增长12% [2] - 2025年新签工程订单427.1亿元，同比增长15% [2] - 境内水泥订单占全年新签订单仅4%，同比下降2%，与国内水泥关联度显著降低 [2] 经营分析：装备业务 - 2025年装备业务实现收入69.6亿元，同比增长12.0% [3] - 装备业务毛利率为20.8%，同比下降2.1个百分点 [3] - 装备境外收入占比提升超过7个百分点至43.0% [3] - 装备行业外收入占比提升超过3个百分点至40% [3] - 矿山装备拓展成效显著，成功签署摩洛哥磷酸盐原矿破碎项目，部分核心主机装备成功应用于金矿、铁矿、锂矿等 [3] 经营分析：生产运营服务 - 2025年生产运营服务实现营收134.1亿元，同比增长3.8% [3] - 矿山运维：截至2025年末，公司在执行矿山运维服务项目326个，完成供矿量7.43亿吨，同比增长超过9% [3] - 矿山运维：境外项目18个，行业外项目20个，涉及铁矿、钼矿、锂矿等行业，完成供矿量7.4亿吨，同比增长超过9.0% [3] - 水泥运维：在执行水泥运维服务生产线74条，较2024年末增加6条，增量中5条来自境外，年提供产能超过1.18亿吨 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2026年归母净利润为32.5亿元，同比增长13.59% [4][9] - 预计公司2027年归母净利润为36.4亿元，同比增长12.05% [4][9] - 预计公司2028年归母净利润为39.0亿元，同比增长6.99% [4][9] - 现价对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为8.3倍、7.4倍、6.9倍 [4] - 预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为1.240元、1.389元、1.486元 [9] - 预计2026/2027/2028年净资产收益率（ROE）分别为12.56%、12.34%、11.66% [9] 财务预测摘要 - 预计2026年营业收入为534.17亿元，同比增长7.70% [9] - 预计2027年营业收入为596.41亿元，同比增长11.65% [9] - 预计2028年营业收入为656.17亿元，同比增长10.02% [9] - 预计2026年每股经营性现金流净额为0.85元 [9] - 预计2027年每股经营性现金流净额为1.42元 [9] - 预计2028年每股经营性现金流净额为1.63元 [9] 市场评级概况 - 最近一周内，市场有2份报告给予“买入”评级 [12] - 最近一月内，市场有11份报告给予“买入”评级 [12] - 最近三月内，市场有29份报告给予“买入”评级，1份报告给予“增持”评级 [12] - 最近六月内，市场有68份报告给予“买入”评级 [12] - 市场平均投资建议评分为1.00（买入）至1.03（增持）之间 [12][13]

股价与交易表现 - 截至2026年2月11日收盘，公司股价报收于10.73元，当日上涨0.28% [1] - 当日换手率为0.69%，成交量为15.48万手，成交额为1.67亿元 [1] 资金流向分析 - 2月11日，主力资金净流出1610.38万元，占总成交额9.66% [1] - 当日游资资金净流出435.88万元，占总成交额2.62% [1] - 当日散户资金净流入2046.26万元，占总成交额12.28% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现主营收入329.98亿元，同比上升3.99% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为20.74亿元，同比上升0.68% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为18.51亿元，同比下降9.74% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为113.22亿元，同比上升4.48% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为6.53亿元，同比下降1.18% [2] - 2025年第三季度单季，公司扣非净利润为6.12亿元，同比下降5.73% [2] 其他财务与业务指标 - 截至2025年三季报，公司负债率为60.73% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为1.32亿元，财务费用为-8756.37万元，毛利率为17.18% [2] - 公司主营业务包括工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务及其他业务 [2] 机构关注度 - 最近90天内，共有8家机构给出评级，其中买入评级7家，增持评级1家 [2] - 过去90天内，机构目标均价为13.72元 [2]

股价与资金流向 - 截至2026年2月9日收盘，公司股价报收于10.83元，上涨1.12%，当日成交额1.76亿元，换手率0.72% [1] - 2月9日当日，主力资金净流出172.53万元，占总成交额0.98%，游资资金净流入792.83万元，散户资金净流出620.3万元 [1] - 近五个交易日（2月3日至2月9日）资金流向显示，主力资金在2月4日和2月3日分别净流出2343.05万元和2018.84万元，占当日总成交额比例分别为-7.76%和-6.95% [1] 财务与估值指标 - 公司总市值为283.94亿元，高于工程建设行业平均市值227.49亿元，在行业内67家公司中排名第11位 [2] - 2025年前三季度，公司实现主营收入329.98亿元，同比上升3.99%，归母净利润20.74亿元，同比微增0.68% [2] - 公司市盈率（动）为10.27，显著低于行业平均的18.91，市净率为1.28，显著低于行业平均的3.71 [2] - 公司盈利能力指标优于行业，净利率为6.76%（行业平均为-3.1%），ROE为9.61%（行业平均为0.8%），毛利率为17.18%（行业平均为13.35%） [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入113.22亿元，同比上升4.48%，但归母净利润6.53亿元，同比下降1.18% [2] 机构观点 - 最近90天内，共有8家机构对公司给出评级，其中7家为“买入”评级，1家为“增持”评级 [3] - 过去90天内，机构给出的目标均价为13.86元 [3]

股价与资金流向表现 - 截至2026年2月6日收盘，公司股价报收于10.71元，下跌2.19% [1] - 当日成交额2.05亿元，换手率0.84%，成交量18.98万手 [1] - 2月6日主力资金净流入45.28万元，占总成交额0.22% [1] - 2月6日游资资金净流出1630.19万元，占总成交额7.95% [1] - 2月6日散户资金净流入1584.92万元，占总成交额7.73% [1] - 近5个交易日（2月2日至2月6日），主力资金在3个交易日呈净流出，其中2月4日净流出达2343.05万元 [1] 融资融券情况 - 2月6日融资买入1029.98万元，融资偿还1525.89万元，融资净偿还495.9万元 [1] - 2月6日融券卖出2200.0股，融券偿还5800.0股，融券余量16.48万股，融券余额176.5万元 [1] - 2月6日融资融券余额为4.6亿元 [1] - 近5个交易日（2月2日至2月6日），融资余额从4.61亿波动至4.58亿，期间有3个交易日为融资净偿还 [2] 主要财务与估值指标 - 公司总市值为280.8亿元，高于工程建设行业均值224.64亿元，在67家同行业公司中排名第11 [4] - 公司2025年前三季度主营收入329.98亿元，同比上升3.99% [4] - 公司2025年前三季度归母净利润20.74亿元，同比上升0.68% [4] - 公司2025年第三季度单季度主营收入113.22亿元，同比上升4.48%；单季度归母净利润6.53亿元，同比下降1.18% [4] - 公司动态市盈率为10.16，低于行业均值的17.32，在行业内排名第10 [4] - 公司市净率为1.27，低于行业均值的3.63，在行业内排名第25 [4] - 公司毛利率为17.18%，高于行业均值的13.35% [4] - 公司净利率为6.76%，显著高于行业均值的-3.1%，在行业内排名第8 [4] - 公司净资产收益率（ROE）为9.61%，显著高于行业均值的0.8%，在行业内排名第5 [4] 机构关注与业务构成 - 最近90天内共有9家机构给出评级，其中买入评级8家，增持评级1家 [5] - 过去90天内机构给出的目标均价为13.86元 [5] - 公司主营业务包括工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务及其他业务 [4]

股价与交易表现 - 截至2026年2月4日收盘，公司股价报收于11.0元，当日上涨1.38% [1] - 当日换手率为1.22%，成交量为27.47万手，成交额为3.02亿元 [1] 单日资金流向 - 2026年2月4日，主力资金净流出2343.05万元，占总成交额的7.76% [1] - 同日，游资资金净流入1830.62万元，占总成交额的6.07% [1] - 同日，散户资金净流入512.43万元，占总成交额的1.7% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现主营收入329.98亿元，同比上升3.99% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为20.74亿元，同比上升0.68% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为18.51亿元，同比下降9.74% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为113.22亿元，同比上升4.48% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为6.53亿元，同比下降1.18% [2] - 2025年第三季度单季，公司扣非净利润为6.12亿元，同比下降5.73% [2] 公司财务与业务概况 - 截至2025年三季报，公司负债率为60.73% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为1.32亿元，财务费用为-8756.37万元，毛利率为17.18% [2] - 公司主营业务包括工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务及其他业务 [2] 机构观点 - 最近90天内，共有9家机构给出评级，其中买入评级8家，增持评级1家 [2] - 过去90天内，机构目标均价为13.86元 [2]

股价与资金流向 - 截至2026年1月27日收盘，公司股价报收于10.94元，上涨0.74% [1] - 当日换手率为1.23%，成交量为27.76万手，成交额为3.02亿元 [1] - 1月27日主力资金净流出2603.17万元，占总成交额8.63% [1] - 1月27日游资资金净流入256.38万元，占总成交额0.85% [1] - 1月27日散户资金净流入2346.79万元，占总成交额7.78% [1] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入为329.98亿元，同比上升3.99% [2] - 2025年前三季度归母净利润为20.74亿元，同比上升0.68% [2] - 2025年前三季度扣非净利润为18.51亿元，同比下降9.74% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入为113.22亿元，同比上升4.48% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润为6.53亿元，同比下降1.18% [2] - 2025年第三季度单季度扣非净利润为6.12亿元，同比下降5.73% [2] - 截至2025年三季度末，公司负债率为60.73% [2] - 2025年前三季度投资收益为1.32亿元，财务费用为-8756.37万元，毛利率为17.18% [2] 业务构成与市场评价 - 公司主营业务包括工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务及其他业务 [2] - 最近90天内共有11家机构给出评级，其中买入评级10家，增持评级1家 [2] - 过去90天内机构给出的目标均价为14.16元 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年1月26日盘中，公司股价上涨2.41%，报11.03元/股，总市值289.19亿元，成交额2.11亿元，换手率0.86% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出65.96万元，特大单买卖占比分别为3.40%和6.32%，大单买卖占比分别为22.19%和19.59% [1] - 公司股价年初至今上涨6.16%，近5日、20日、60日分别上涨3.96%、7.09%、14.90% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务包括以EPC工程总承包为主的工程技术服务（占收入58.02%）、生产运营服务（28.77%）、高端装备制造（10.65%）及其他业务（5.69%） [2] - 公司业务涵盖水泥技术装备、矿业装备、数字智能服务、绿能环保服务、工程物流等多个领域 [2] - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-国际工程，概念板块包括中非合作、中国建材集团、人民币贬值受益、双百企业、节能环保等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入329.98亿元，同比增长3.99%，归母净利润20.74亿元，同比增长0.68% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.30万户，较上期增加8.95%，人均流通股35,748股，较上期减少8.22% [3] - 公司A股上市后累计派现74.98亿元，近三年累计派现30.37亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4,884.89万股，较上期减少1,317.93万股 [4] - 中欧红利优享灵活配置混合A为第六大流通股东，持股1,949.94万股，数量较上期不变 [4] - 南方中证500ETF为第七大流通股东，持股1,919.78万股，较上期减少42.76万股 [4]

股价与市值表现 - 截至2026年1月16日收盘，公司股价报收于10.55元，较上周的10.38元上涨1.64% [1] - 1月16日盘中最高价触及10.91元，为近一年最高点，1月12日盘中最低价为10.28元 [1] - 公司当前最新总市值为276.6亿元，在专业工程板块市值排名第4（共39家），在两市A股市值排名第766（共5183家） [1] 2025年经营合同情况 - 2025年第四季度新签合同总额为1,135,277.08万元，同比增长7% [2] - 2025年全年新签合同总额为7,123,508.15万元，同比增长12% [2][4] - 工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务等领域合同金额均实现增长 [2] - 2025年境外新签合同同比下降38% [2] - 截至报告期末，公司未完合同额为6,645,512.77万元，较去年同期增长11.28% [2][4] 重大合同项目 - 全资子公司中材建设有限公司与加拿大安美瑞有限公司签订《设计采购和监理服务协议》，合同暂定总金额为2.99亿加元（包含预估运费） [2][4] - 项目位于加拿大魁北克省，为一条日产3300吨的水泥熟料产线及替代燃料系统提供工程设计、调试、采购、供货及相关服务 [2] - 合同签署即生效，工期自签订后15个工作日起计算，预计30个月出第一批熟料，33个月临时验收 [2] - 该合同未构成公司特别重大合同 [2] - 另有赞比亚中非水泥项目合同金额为4.8亿美元，因融资原因尚未执行 [2]