股价与资金流向 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收于9.46元，下跌0.73%，成交额1.19亿元 [1] - 11月14日主力资金净流入770.78万元，占总成交额6.49%，而游资和散户资金分别净流出551.44万元和219.34万元 [1] - 近5个交易日资金流向波动较大，主力资金在11月11日和12日分别净流出2416.58万元和1293.78万元，但在10日和14日转为净流入 [2] 财务表现与指标 - 公司2025年前三季度主营收入329.98亿元，同比增长3.99%，归母净利润20.74亿元，同比增长0.68% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入113.22亿元，同比增长4.48%，单季度归母净利润6.53亿元，同比下降1.18% [3] - 公司毛利率为17.18%，高于行业均值的13.26%，净利率为6.76%，显著优于行业均值的-5.12% [3] - 公司动态市盈率为8.97，低于行业均值的12.07，市净率为1.12，低于行业均值的3.71 [3] - 公司净资产收益率（ROE）为9.61%，远高于行业均值的0.45%，在行业内排名第4 [3] 估值与市场地位 - 公司总市值248.02亿元，高于行业均值的224.71亿元，在68家同行业公司中排名第12 [3] - 过去90天内共有16家机构给出评级，其中15家为买入评级，1家为增持评级，机构目标均价为14.03元 [4]

股价与资金流向 - 截至2025年11月4日收盘，公司股价报收于9.36元，下跌1.27%，成交额3.04亿元 [1] - 11月4日主力资金净流出7583.77万元，占总成交额24.97%，近5个交易日中有4日主力资金呈净流出状态 [1] - 11月4日游资资金净流入2883.92万元，散户资金净流入4699.85万元 [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现主营收入329.98亿元，同比上升3.99%，归母净利润20.74亿元，同比上升0.68% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入113.22亿元，同比上升4.48%，单季度归母净利润6.53亿元，同比下降1.18% [2] - 公司毛利率为17.18%，净利率为6.76%，负债率为60.73% [2] 公司估值与行业比较 - 公司总市值为245.4亿元，高于工程建设行业均值224.12亿元，在68家同行业公司中排名第12位 [2] - 公司动态市盈率为8.88，低于行业均值12.9，排名第8位，市净率为1.11，低于行业均值3.6 [2] - 公司净资产收益率为9.61%，显著高于行业均值0.45%，在行业内排名第4位 [2] 机构评级 - 最近90天内共有16家机构给出评级，其中15家为买入评级，1家为增持评级 [3] - 过去90天内机构给出的目标均价为14.22元 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为公司收入业绩稳增长，分红政策奠定了股价的安全边际 [1][3][9] - 公司当前股价处于低位，现金流好且估值分位低，具备极强的安全边际和极高的长期价值 [9] - 新签订单结构持续优化，盈利能力最强的境外业务和高端装备业务新签占比提升，趋势持续向好 [9] 财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入329.98亿元，同比增长3.99%；归属净利润20.74亿元，同比增长0.68%；扣非后归属净利润18.51亿元，同比减少9.74% [1][3] - 单三季度实现营业收入113.22亿元，同比增长4.48%；归属净利润6.53亿元，同比减少1.18% [9] - 前三季度综合毛利率17.18%，同比下降1.68个百分点；但单三季度毛利率18.07%，同比提升0.23个百分点 [9] - 前三季度期间费用率8.95%，同比下降1.46个百分点；单三季度期间费用率9.76%，同比下降0.50个百分点 [9] - 单三季度资产、信用减值损失合计1.96亿元，同比减值损失扩大1.99亿元，侵蚀公司利润 [9] - 前三季度归属净利率6.28%，同比下降0.21个百分点；单三季度归属净利率5.77%，同比下降0.33个百分点 [9] 现金流与运营效率 - 前三季度收现比84.39%，同比提升5.95个百分点；单三季度收现比86.54%，同比提升16.07个百分点 [9] - 资产负债率同比下降0.31个百分点至60.73% [9] - 应收账款周转天数同比减少5.54天至86.46天 [9] - 前三季度经营活动现金流净流出6.29亿元，同比多流出3.69亿元；但单三季度经营活动现金流净流出0.22亿元，同比少流出11.24亿元 [9] 新签订单与业务结构 - 2025年1-9月累计新签合同金额598.8亿元，同比增长13% [9] - 分业务看，工程技术服务新签388.9亿元，同比增长16%；高端装备制造新签72.2亿元，同比增长45%；生产运营服务新签120.1亿元，同比下降8% [9] - 分地区看，境内高端装备制造新签34.15亿元，同比增长20%；境外总体新签413.04亿元，同比增长37%，增长明显 [9] - 境外业务和高端装备业务新签占比提升，业务结构持续优化 [9] 分红政策与投资价值 - 公司承诺2024-2026年现金分红占可供分配净利润比例分别为44%、48.4%、53.2% [9] - 公司全年平均ROE为15%，为央国企中最高 [9] - 潜在催化因素包括海外催化（如“一带一路”峰会）、受益于水泥行业利润改善带动回款优化、以及公司在装备、运维、绿能等方面的跨越增长潜力 [9] 财务预测与估值指标 - 预测归属于母公司所有者的净利润2025E为31.15亿元，2026E为33.51亿元，2027E为36.01亿元 [13] - 预测每股收益（EPS）2025E为1.19元，2026E为1.28元，2027E为1.37元 [13] - 预测市盈率（PE）2025E为8.06倍，2026E为7.49倍，2027E为6.97倍 [13] - 预测净资产收益率（ROE）2025E为12.9%，2026E为12.2%，2027E为11.5% [13]

股价与资金流向 - 截至2025年10月23日收盘，公司股价报收于9.57元，当日上涨0.42%，换手率为1.21%，成交额为2.58亿元 [1] - 10月23日，主力资金净流出1603.7万元，占总成交额6.23%，游资资金净流出2454.95万元，占总成交额9.53%，散户资金净流入4058.64万元，占总成交额15.76% [1] - 近5个交易日中，主力资金在4个交易日呈净流出状态，其中10月20日净流出额最大，为2593.35万元，占比6.69%，仅在10月17日实现净流入1709.32万元，占比6.29% [2] 公司财务表现 - 2025年三季报显示，公司主营收入为329.98亿元，同比上升3.99%，归母净利润为20.74亿元，同比上升0.68% [3] - 公司2025年第三季度单季度主营收入为113.22亿元，同比上升4.48%，单季度归母净利润为6.53亿元，同比下降1.18% [3] - 公司扣非净利润为18.51亿元，同比下降9.74%，其中第三季度单季度扣非净利润为6.12亿元，同比下降5.73% [3] 关键财务指标与行业对比 - 公司总市值为250.91亿元，高于工程建设行业均值227.86亿元，在行业内68家公司中排名第12 [3] - 公司净利润为20.74亿元，高于行业均值13.17亿元，排名第10，净利率为6.76%，远高于行业均值-2.85%，排名第8 [3] - 公司市盈率（动）为9.07，低于行业均值14.22，排名第9，净资产收益率（ROE）为9.61%，显著高于行业均值0.69%，排名第2 [3] - 公司毛利率为17.18%，高于行业均值13.88%，负债率为60.73%，财务费用为-8756.37万元 [3] 机构评级 - 最近90天内共有13家机构给出评级，其中买入评级12家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为13.53元 [4]

股价及交易表现 - 截至2025年10月15日收盘，公司股价报收于9.33元，当日股价持平，换手率为1.38%，成交量为31.1万手，成交额为2.91亿元 [1] - 10月15日主力资金净流出3605.98万元，占总成交额12.38%，游资资金净流入222.28万元，散户资金净流入3383.71万元 [1] - 近五个交易日中，主力资金有四日呈现净流出状态，其中10月9日净流出额最大，达2126.85万元，占比11.36% [2] 公司财务指标 - 公司总市值为244.62亿元，高于工程建设行业均值226.66亿元，在行业内68家公司中排名第12位 [3] - 2025年中报显示，公司主营收入为216.76亿元，同比增长3.74%，归母净利润为14.21亿元，同比增长1.56% [3] - 公司2025年第二季度单季度主营收入为115.29亿元，同比增长8.69%，但单季度归母净利润为7.58亿元，同比下降0.65% [3] - 公司动态市盈率为8.61，低于行业均值14.64，市净率为1.14，低于行业均值3.52 [3] - 公司净利率为7.09%，显著高于行业均值-2.87%，净资产收益率为6.61%，远高于行业均值0.57% [3] 机构评级与业务构成 - 最近90天内共有13家机构给出评级，其中12家为买入评级，1家为增持评级，机构目标均价为13.53元 [4] - 公司主营业务包括工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务及其他业务 [3]

股价表现与市值 - 截至2025年10月10日收盘，公司股价报收于9.12元，较上周8.93元上涨2.13% [1] - 本周股价最高达9.15元（10月10日），最低为8.9元（10月9日） [1] - 公司当前总市值为239.11亿元，在专业工程板块中排名第4位（共39家公司），在A股市场中排名第801位（共5158家公司） [1] 2025年第三季度经营数据 - 2025年7-9月新签合同总额为1,871,810.09万元，同比增长19% [1][3] - 2025年1-9月累计新签合同总额为5,988,231.07万元，同比增长13% [1][3] - 分业务看，1-9月工程技术服务新签合同同比增长16%，高端装备制造新签合同同比增长45% [1] - 分市场看，1-9月境内新签合同同比下降18%，境外新签合同同比增长37% [1] - 生产运营服务中，水泥运维新签合同同比下降13%，矿山运维新签合同同比下降1% [1] 合同储备与重大项目 - 截至报告期末，公司未完合同额为6,685,616.03万元，较上一报告期增长7.77% [1][3] - 赞比亚中非水泥项目合同金额为4.8亿美元，目前融资推进中，尚未开始执行 [1]

业绩总结 - 2025年7 - 9月新签合同金额1871810.09万元，同比增19%；1 - 9月5988231.07万元，同比增13%[3] - 截至报告期末，公司未完合同额6685616.03万元，较上期末增7.77%[4] 业务板块 - 2025年7 - 9月工程技术服务新签合同额1121441.92万元，同比增18%；1 - 9月3888658.47万元，同比增16%[3] - 2025年7 - 9月高端装备制造新签合同额230975.92万元，同比增41%；1 - 9月722313.27万元，同比增45%[3] - 2025年7 - 9月生产运营服务新签合同额434089.42万元，同比增3%；1 - 9月1200851.11万元，同比降8%[3] 市场区域 - 2025年7 - 9月境内新签合同额525293.26万元，同比降41%；1 - 9月1857832.42万元，同比降18%[3] - 2025年7 - 9月境外新签合同额1346516.83万元，同比增100%；1 - 9月4130398.65万元，同比增37%[4] 项目进展 - 赞比亚日产5000吨熟料生产线项目合同额4.8亿美元，融资推进中未执行[5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价11.89元/股 [4][14] 核心观点 - 全球水泥工程服务市场份额连续17年稳居世界第一，是唯一具备完整产业链的企业 [2][7] - "两外"战略（水泥外行业、境外市场）成效显著：2025H1境外新签合同278.39亿元（同比+19%），境外收入117.06亿元（同比+25%） [2] - 通过合肥院重组构筑水泥领域规模最大、品种最全的装备业务，覆盖700-14000t/d全系列核心装备 [7][9] - 协同集团出海战略：参股中材水泥40%获得服务优先权及投资收益分成 [2] - 高股息率预期：2025-2026年股息率预计不低于5.9%、7.0% [2] 业务分项总结 工程技术服务 - 2025H1营收占比58.46%，2025-2027年收入预计稳步增长（年均+2%），毛利率稳中略升至16.10% [2][8] - 2025H1未完合同额521.77亿元（同比+3%），新签订单2025H1同比+15% [8] 高端装备制造 - 2025H1营收占比10.73%，"两外"战略推动装备境外收入占比达51%、外行业收入占比37% [2][9] - 2025-2027年收入预计加速增长（6%/10%/10%），毛利率稳定在23% [9] - 2025H1新签订单同比+47%，未完合同额44.14亿元（同比+45%） [9] 生产运营服务 - 2025H1营收占比28.99%（矿山/水泥运维分别占18.83%/10.15%），2025-2027年收入预计年均+10% [2][11] - 毛利率稳定在21.60%，境外布局11个矿山运维项目，外行业项目24个 [2][11] 财务预测 - 2025-2027年营收预计484.46/510.78/539.29亿元（增速5.03%/5.43%/5.58%） [12][14] - 归母净利润预计31.40/33.37/35.63亿元（增速5.25%/6.30%/6.76%） [14] - 综合毛利率稳步提升至20.08%，ROE维持在13.8%-14.2% [14][17] 估值分析 - 2025年预测PE为7.40倍，低于可比公司平均13.04倍 [14][15] - 当前股价8.8元对应股息率（TTM）5.11% [2][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价14.23元人民币[1][5][6] 财务表现 - 25H1营收216.76亿元 同比增长3.74% 归母净利润14.21亿元 同比增长1.56%[1] - Q2单季营收115.29亿元 环比增长13.61% 归母净利润7.58亿元 环比增长14.30%[1] - 综合毛利率16.72% 同比下降2.67个百分点[3] - 期间费用率8.52% 同比下降1.96个百分点 财务费用为-1.14亿元（去年同期2.2亿元）主因欧元升值产生汇兑收益1.37亿元[4] - 经营性净现金流-6.08亿元 同比多流出14.93亿元 收现比83.3% 付现比84.4%[4] 业务分部表现 - 工程技术服务收入125.76亿元（+3.94%）毛利率13.12%（-2.42pct）[2] - 高端装备制造收入23.09亿元（-20.81%）毛利率19.28%（-3.98pct）[2] - 生产运营服务收入62.35亿元（+9.92%）毛利率20.04%（-1.89pct）其中矿山运维40.51亿元（+12.7%）水泥运维21.84亿元（+5.12%）[2] - 装备业务境外收入占比提升19个百分点至51% 核心主机装备自给率达76%[2] 区域市场表现 - 境外收入117.06亿元 同比增长25.15% 毛利率17.96%[3] - 境内收入98.06亿元 同比下降14.26% 毛利率14.57%[3] - 25H1新签合同额412亿元 同比增长11% 其中境外新签278亿元（+19%）境内新签133亿元（-2%）[3] 订单结构分析 - 工程技术服务新签277亿元（+15%）装备制造新签49亿元（+47%）运维服务新签77亿元（-14%）[3] - 境外高端装备新签同比高增118% 工程技术新签+16% 多元化工程新签同比增长2.4倍[3] - 期末未完合同额620亿元 同比增长5%[1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测31.31/31.96/32.48亿元[5] - 基于12倍2025年PE估值（高于可比公司10倍平均PE）[5] - 预计2025/2026年股息率达5.6%/6.3%[1][10] - 当前股价对应2025年PE为7.88倍 PB为1.07倍[10]

股价表现与资金流向 - 截至2025年8月15日收盘，公司股价报收于9.2元，上涨1.43%，换手率1.07%，成交量24.11万手，成交额2.21亿元 [1] - 8月15日主力资金净流入1454.49万元，占总成交额6.59%，游资资金净流出716.12万元，散户资金净流出738.37万元 [1] - 近5日资金流向显示主力资金在8月15日净流入1454.49万元，而在前4个交易日均为净流出，其中8月11日净流出2412.44万元 [1] 财务指标与行业对比 - 公司总市值242.88亿元，高于行业均值214.77亿元，行业排名69 [2] - 公司净利润6.63亿元，略低于行业均值6.66亿元 [2] - 公司市盈率(动)9.16，显著低于行业均值35.58 [2] - 公司毛利率16.97%，高于行业均值12.91% [2] - 公司净利率6.99%，显著优于行业均值-2.79% [2] - 公司ROE 3.09%，高于行业均值0.81% [2] 经营业绩 - 2025年一季度公司主营收入101.47亿元，同比下降1.36% [2] - 归母净利润6.63亿元，同比上升4.19% [2] - 扣非净利润5.99亿元，同比下降8.38% [2] - 负债率59.53%，财务费用-4846.76万元 [2] 机构评级 - 最近90天内共有9家机构给出评级，均为买入评级 [3] - 过去90天内机构目标均价为13.64 [3]