公司战略与行业背景 - 中青建安集团于9月27日正式发布《中青建安集团"好房子"建设标准体系》，旨在推动住宅建设高质量发展并为行业树立新标杆 [1] - 2025年被行业誉为"好房子建设的春天"，李强总理在2025年3月5日的《政府工作报告》中首次写入"好房子"，提出要建设"安全、舒适、绿色、智慧"的好房子 [1] - 公司积极响应国家号召，深度参与各级标准体系建设，包括作为参编单位参与4月10日青岛市标准编制工作及5月25日中国工程建设标准化协会的课题启动会 [1] 标准体系构建理念与框架 - 标准体系构建遵循住房和城乡建设部部长倪虹提出的在"好标准、好设计、好材料、好建造、好服务"五个方面协同发力的理念 [2] - 体系由集团公司科技创新中心与工程技术部牵头编制，旨在为设计、施工人员提供系统、便捷的标准检索与引用工具 [2] - 标准体系分为两大部分：第一部分为"好房子"建设综合标准体系，涵盖好房子系列标准（A）、强制性工程建设规范（B）等7大类；第二部分为专项标准体系，包括常见质量易发问题防控标准（Z1）等3类 [3] 具体标准内容详述 - "好房子"系列标准（A）包含高品质住宅建设标准（DB37/T5319-2025）、好房子技术导则（T/CECS1800-2024）等多项现行国家标准、团体标准及地方文件 [4] - 强制性工程建设规范（B）分为工程项目类规范和通用技术类规范，包括燃气、供热、生活垃圾处理等国家强制规范（GB标准）以及勘察测量、建筑、节能、防火等通用技术规范 [7][8] - 勘察设计标准（C）涵盖规划、勘察测量、建筑等专业，例如城市居住区规划设计标准（GB50180-2018）、岩土工程勘察规范（GB50021-2001）及住宅设计规范（GB50096-2011）等 [10] - 施工技术标准（D）包括施工管理和施工技术两方面，涉及建设工程项目管理规范（GB/T 50326-2017）、建筑地基基础工程施工规范（GB51004-2015）等 [12] - 试验检测标准（E）覆盖地基、基础、结构、混凝土等多个领域，例如建筑地基检测技术规范（JGJ340-2015）、混凝土强度检验评定标准（GB/T50107-2010）等 [14][15] 行业影响与未来展望 - "好房子"建设被视为新时代城市发展的必然趋势和建筑业实现高质量发展的重要路径 [15] - 公司此次发布企业级标准体系，体现了其在标准引领和体系构建方面的前瞻性与执行力 [15] - 公司未来将继续以标准为引领，在"好房子"建设中承担重要角色，推动建筑行业转型升级并满足人民群众对美好居住的向往 [16]

政策标准更新 - 住建部宣布《住宅项目规范》已于今年5月正式实施 且全部为强制标准 [1] - 新标准意味着5月1日以后所有新建住宅项目均需按新标准建造 [1] - 新标准包含14项提升 例如楼层高度从原2.8米提高至不低于3米 4层以上楼宇需加装电梯 楼板隔音要求降低10个分贝 [1] 好房子建设要求 - 好房子需具备安全 舒适 绿色 智慧等特性 [1] - 建设需在好的设计 好的建材 好的建造 好的运维四个方面下功夫 [1] - 将推动研发适用于好房子的新型建材 包括绿色建材 智慧安防 全屋智能等 以缩短交房后数月放味时间 [1] - 建造需满足群众不霉 不堵 不漏 不吵等要求 [1] - 将实施物业服务提升行动以解决群众有感的"关键小事" [1] 行业活动与展示 - 今年11月将在北京首钢园举办住宅展和好房子展 [2] - 展会将展示好房子样板供公众体验 [2]

政策导向与标准制定 - 新版《住宅项目规范》已于今年5月1日起正式实施，新建住宅项目需按此标准执行[3] - 新规范包含14项提升住房品质的措施，例如将楼层高从2.8米提高至不低于3米，4层以上住宅需加装电梯，楼板隔音要求降低10分贝[3] - 政策目标涵盖新房建设和老旧房屋改造，旨在使两者均向“好房子”标准靠拢[1][5] 行业举措与设计创新 - 住建部开展全国住宅设计大赛，征集阶段已于9月底完成，共收到近2000个设计方案，涵盖新房和旧房更新改造[4] - 设计大赛结果将于今年底评出，旨在为“好房子”建设提供可操作的方案[5] - 鼓励设计师专注于提升住宅实用性和空间价值，解决老百姓关心的实际问题[3] 建材与技术应用 - 采用“揭榜挂帅”机制推动适用于“好房子”的新型建材研发，重点包括绿色材料、智慧安防和全屋智能系统[5] - 新型绿色建材旨在解决装修后长时间“放味”的问题，通过互联网、传感器等新技术提升住宅品质[5] “好房子”具体标准体系 - 基于约3万份用户和从业者问卷调研，提炼出“6633”标准体系，作为“好房子”的核心要求[5] - 第一个“6”指“六不”：不霉、不堵、不漏、不吵、不裂、不臭 第二个“6”指“六防”：防电、防火、防灾、防盗、防撞、防摔[6] - 两个“3”分别指“三省”：省心、省地、省钱 和“三要”：要健康、要实用、要有关怀[6] - 上述标准已转化为包含16大类、262项要点的操作手册，指导房屋建造过程[6] 市场推广与未来规划 - 计划于今年11月在首钢园举办住宅展和“好房子”展，通过样板间形式向公众展示成果[1][6] - 建立房屋全生命周期安全管理制度，并实施物业服务提升行动，以改善用户体验[6]

活动组织与政策部署 - 市住建部门于2025年9月全国第48个“质量月”期间组织系列活动，主题为加强全面质量管理以促进质量强国建设 [1] - 市住建局于9月10日召开全市建设工程质量监督站长会议，对“质量月”重点工作进行全面动员和周密部署，明确活动目标、任务分工和时间节点 [2] - 专门组织召开改善型住宅推进工作会议，围绕《镇江市改善型住宅建设工作要点（征求意见稿）》进行研讨，旨在通过政策引导与技术革新推动住宅产品从“有”向“优”升级 [2] 技能提升与质量保障 - 9月23日在“朱方·恒顺里”项目现场举行住宅工程质量检查技能大比武，来自全市质监、建设、监理单位的48名业务精英在8类常见质量隐患场景中同台竞技 [3] - 市质监站创新采用“理论考试+现场操作”模式组织2025年细粒土界限含水率实验室间比对试验，规范操作流程并提升检测数据的准确性与可靠性 [3] 行业氛围营造与问题治理 - 市质监站持续聚焦“渗漏、隔声差、串味”等住宅质量常见问题，研究制定政策文件并牵头组织新建住宅工程质量易发问题“大起底”检查 [4] - 通过悬挂横幅、张贴海报、发放资料及新媒体推送等形式在参建单位、混凝土企业和检测机构中广泛宣传“质量第一”价值观，普及质量管理知识 [4]

政策发布与解读 - 湖北省襄阳市住房和城市更新局发布了《襄阳市住宅品质提升设计导则（试行）》[1] - 襄阳市建筑科学设计研究院的设计师们制作了白话版导则，将专业术语转化为日常语言和具体生活场景进行讲解[1] 住宅品质标准提升 - 导则对住宅的层高提出更高标准，要求不低于3米[1] - 导则涵盖了住宅的层高（身高）、结构年限（骨架）、排水通风（血脉）等方面[1] - 具体设计标准被转化为可感知的居住体验，例如规定车与纵向墙的净距不宜小于600毫米以保证车门开启不碰墙且方便人员下车[1]

文章核心观点 - 市场充满诱惑，追高已大幅上涨的股票会带来风险管理问题，因此将强势股票的回调视为入场机会 [1] - D.R. Horton 股票是近期一个利用回调进行交易的典型案例 [1] 行业与市场背景 - 住宅建筑类股票在今年大部分时间里缺席市场反弹，但自夏季以来开始构筑基底右侧并上涨 [2] - 随着预期的利率下调，住宅建筑和小盘股等被遗忘的领域开始复苏 [2] D.R. Horton 股票的技术面分析 - 该股票因财报跳空上涨并突破200日移动平均线而引起关注，通常低于此均线的股票被视为落后股 [3] - 突破后，其回调温和且保持在200日线上方 [3] - 该股随后形成急涨缓跌的走势模式，适合在回调时进行波段交易 [4] - 8月份，该股单日涨幅超过5% [4] 交易策略与执行 - 首次入场采用半仓策略，在股价于10日线获得支撑并反转向上时建立头寸 [4] - 当股价再次在10日线反弹并获得市场验证后，将头寸加至满仓，但避免在下跌中摊平成本 [6] - 反转点为设置止损提供了便利位置，便于快速止损 [6] - 当股价自入场点上涨接近10%时，通常考虑锁定部分利润，但此次因看好住宅板块更大行情而选择持有 [7] - 首次回调至10日线支撑时选择持有，但当反弹乏力时决定锁定部分利润 [8] - 当支撑区域被跌破后，选择完全退出头寸 [8] 后续机会与总结 - 及时退出避免了利润转为亏损，并将此次回调视为新的入场机会 [9] - 于10月3日再次以半仓策略入场 [9]

高品质住宅政策与试点 - 某市有6个项目入选第三批省级高品质住宅试点名单 包括城投·卧龙山路项目 文昌福第 卓璟云著等 [1] - 试点项目普遍推行分户验收 扫码监督 房屋体检等创新机制 实现从“造楼”到“造家”的转变 [1] - 该市于今年5月出台《威海市好房子全生命周期标准指引（试行）》 从六大维度提出28项具体指标 建立覆盖设计 施工 运维全过程的品质管控体系 [1] - 该市整合多部门资源连续推出44条调控政策 形成供需两端支持体系 [1] - 在需求端 购买高品质住宅的公积金贷款额度最高提升至160万元 在供给端 对按高品质标准建设的新建项目在容积率计算规则等方面给予政策优惠 [1] 市场需求与产品特征 - 2024年该市网签数据显示 140—200平方米改善户型成交占比达27% 成为最受青睐面积段 [2] - 热销项目普遍具备质量过硬 配套完善 户型优化等特点 采用小进深 大开间的全明布局 [2] - 二手房市场持续活跃 “卖旧买新”成为改善主流 折射出市民对“好房子”的强烈渴望 [2] 未来行业方向 - 下一步将以高品质住宅试点项目为抓手 全面落实省高品质住宅建设要求 强化全过程指导服务 [2] - 该市将继续完善“好房子”标准体系和工作机制 推动新建商品房全面达到高品质要求 [2]

政策与标准建设 - 辽宁省发布包含27个住宅项目先进经验的“好房子”建设典型案例清单 [1] - 此前已出台系统性技术文件《辽宁省“好房子”技术指南（试行）》，涵盖7章16节共261条技术要求 [3] - 技术指南从安全耐久、健康舒适、绿色低碳、智慧便捷、和谐美好五个维度为住房建设确立规范 [3] 行业技术趋势 - 入选项目应用BIM技术实现精准建造 [3] - 采用同层排水系统解决渗漏难题 [3] - 配备新风系统保障室内空气质量 [3] - 运用智慧安防技术构建社区安全屏障 [3] - 创新应用海绵城市理念实现雨水资源化利用 [3] 企业发展与项目实践 - 辽宁中海公司有五个项目入选清单，展现了住宅建设的前沿水平 [3] - 中海天钻项目创新运用海绵城市理念 [3] - 中海领馆壹号项目配备全维度社区设施，打造全龄友好生活空间 [3] 未来发展方向 - 住建厅将持续完善“好房子”标准体系 [3] - 推动绿色建筑与智慧城市深度融合发展 [3] - 通过打造更多优质项目提升居住品质，实现企业、产品与城市的协同共进 [3]

项目总体情况 - 河南省首批公布纳入"好房子"建设项目的案例共38个 [1] - 郑州市有10个项目案例入选，占全省案例数量的26% [1] 项目分类标准 - "好房子"案例分为保障性住房、既有住宅改造、已竣工新建住宅、在建新建住宅四类 [1] - 案例代表不同地域、不同人群、不同类型的"好房子"建设先进水平 [1] - 案例在"安全""舒适""绿色""智慧"方面有一项或几项突出特征，具有良好的示范引领作用 [1] 郑州市项目明细 - 郑州市入选的10个项目中，保障性住房类型有4个，包括荥泽苑、玉轩人才公寓、兴达美寓人才公寓、郑州市青年人才公寓沁河苑1号院 [1] - 既有住宅改造类型有3个项目，包括新密市双洎河安置区项目、代书胡同片区老旧小区改造、陇海北三街老旧小区改造 [1] - 在建新建住宅类型有3个项目，包括中豫·湖城印象、花栖樾院、九樾云筑 [1] 项目公示信息 - 首批"好房子"建设项目案例公示期为2025年9月22日至2025年9月26日 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为16.2亿美元 住房收入为16.1亿美元 同比下降8% [30] - 摊薄后每股收益为1.61美元 [7][32] - 调整后住房毛利率为18.9% 超出指导范围高端 同比下降180个基点 [7][31][32] - 销售及行政费用占住房收入比例为10% 同比增加20个基点 [8][32] - 调整后营业利润率为8.8% [8] - 每股账面价值超过60美元 同比增长11% [8][39] - 净订单量为2,950套 同比下降4% [8][31] - 交付量为3,393套 超出预期 [7][30] - 期末积压订单约为4,300套 同比下降24% [31] - 平均售价为475,700美元 同比下降1% [31] - 现金股息收益率约为1.6% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建造时间从140天减少至130天 环比减少10天 [18] - 直接成本环比下降约2% 同比下降约3% [20] - 定制房屋毛利率比库存房屋高250-500个基点 [11][64] - 定制房屋建造时间缩短至122天 [19] - 通过KBHS房屋贷款合资企业获得83%的融资捕获率 [20] - 平均首付比例为16% 相当于超过76,000美元 [21] - 平均家庭收入超过130,000美元 FICO评分为740 [21][22] - 11%的交付为全现金买家 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 70%的社区价格保持稳定或上涨 30%的社区价格下降 [15] - 内陆帝国、河滨县、圣贝纳迪诺、北湾、中央谷地、拉斯维加斯、休斯顿和夏洛特需求强劲 [84] - 沿海加利福尼亚高价社区、西雅图和丹佛市场面临挑战 [85] - 佛罗里达和德克萨斯市场出现稳定迹象 [86][87] - 东南地区订单价格环比下降近6% 但订单量环比增长7% [89][90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点转向增加定制房屋比例 目标从当前约50%恢复到历史平均水平接近70% [10][64] - 采用简化透明的定价方法 减少使用激励措施 [9][14] - 第三季度成功开设32个新社区 [13] - 期末活跃销售社区为264个 同比增长4% [17] - 预计2025财年末活跃销售社区将达到260个 [17] - 取消约6,800个地块的购买合同 相当于约45个社区 [24] - 拥有或控制超过65,000个地块 其中42%为控制地块 [24][37] - 第三季度土地收购和开发投资5.14亿美元 同比下降 [26][36] - 被《时代》杂志评为2025年世界最佳公司之一 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住房市场长期前景依然有利 受人口统计和持续供应不足驱动 [8][25] - 抵押贷款利率下降约60个基点 相当于在平均售价下增加约30,000美元购买力 [16][47] - 需求在6月保持稳定 并在第三季度持续 [8] - 买方可能处于观望状态 等待利率进一步下降 [48] - 土地市场开始出现更具建设性的迹象 价格有所软化 能够获得更有利的条款 [26][93] - 行业新屋开工量下降15-20% 显示行业纪律性 [85] 其他重要信息 - 第三季度回购超过1.88亿美元股票 接近指导范围高端 [5] - 年初至今回购约4.4亿美元股票 约占财年初流通股的11% [5][39] - 平均回购价格为56.30美元/股 低于当前账面价值 [5][27] - 包括股息在内 今年已向股东返还超过4.9亿美元资本 [6][26] - 过去四年累计通过股息和股票回购向股东返还超过18亿美元 [39] - 自2021年底实施股票回购计划以来 已回购超过34%的流通普通股 [39] - 预计第四季度将回购5,000万至1.5亿美元普通股 [40] - 总流动性为12亿美元 其中现金3.31亿美元 循环信贷额度8.32亿美元 [37] - 总债务与资本比率为33.2% 目标为30%左右 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 订单平均售价下降的原因和展望 [42] - 回答: 平均售价下降主要是由产品组合驱动 东南地区交付量增加而加利福尼亚交付量减少 且西部地区内部也有组合变化 公司更关注利润率部分 通过降低成本来抵消任何价格下降 [43][44] 问题: 抵押贷款利率下降对需求的影响和公司策略 [45][46] - 回答: 30,000美元购买力增加对买家影响巨大 交通量保持稳定 订单情况良好 但尚未看到利率下降带来的大幅增长 买家可能处于观望状态 公司利用定制房屋的一次性利率下调选项作为独特卖点 [47][48][49] 问题: 第三季度毛利率超预期和第四季度预期差异的原因 [51] - 回答: 并非交付时间或组合调整 而是建筑方面的强劲表现和获得合适产品 第三季度利润率表现良好 对第四季度转向更多定制房屋保持谨慎 [52] 问题: 建筑成本和土地成本趋势 [54] - 回答: 第四季度预计不会出现与第三季度相比的趋势转变 通过建筑生产力抵消了大部分影响 未来仍有继续抵消的机会 [55] 问题: 2026年收入展望和转向定制房屋模式的影响 [57] - 回答: 不提供具体指导 但社区数量将在春季销售季节前增加 利率下降和负担能力改善将产生有利影响 随着转向更多定制房屋和处理剩余库存 利润率预计将随时间改善 [58] 问题: 第四季度销售及行政费用比率改善的原因 [59] - 回答: 主要是固定成本削减和年度总薪酬方案的影响 而非杠杆效应 [59] 问题: 定制房屋混合进展和利润率差异 [61] - 回答: 定制房屋混合已有逐步改善 预计2026年将取得更大进展 利润率差异取决于社区和户型 范围为250-400个基点 [62][63][64] 问题: 第四季度利润率环比下降的原因 [65] - 回答: 主要是组合影响和市场条件 也有从销售到收入的滞后效应 春季销售季节竞争激烈的影响正在显现 [65][66] 问题: 降低直接成本的具体领域和可持续性 [68] - 回答: 成本降低是全面的 木材成本下降是顺风因素 市场新屋开工量下降提供了与贸易伙伴重新谈判的机会 部分来自真正的价值工程和产品变更 近期木材成本下降将体现在明年初的交付中 成本降低效果取决于市场条件 [69][70][71] 问题: 近期需求动态和月度销售节奏 [73] - 回答: 第三季度需求保持稳定 6月是最佳月份 7月和8月接近 9月前两周没有太大变化 [74] 问题: 转向定制房屋策略对2026年收入的影响和备用计划 [75][76] - 回答: 积压订单减少与建造时间减少相似 为2026年提供了类似的转化基础 春季销售季节将决定年度表现 已经看到在老化库存清理后只关注核心价值的社区表现良好 不预期会出现低谷 [77][78] 问题: 土地环境和新地块获取能力 [80] - 回答: 土地市场正在小幅放缓 价格有所下降 可以获得更多条款 放弃了不符合承销标准的交易 预计随着新屋开工量下降 土地市场将更加友好 [81][82] 问题: 各市场需求情况和新房与二手房竞争 [83] - 回答: 需求情况复杂 因地铁内细分市场而异 内陆帝国、河滨县、圣贝纳迪诺、北湾、中央谷地、拉斯维加斯、休斯顿和夏洛特需求强劲 沿海加利福尼亚高价社区、西雅图和丹佛面临挑战 佛罗里达和德克萨斯出现稳定迹象 通过有针对性的价格调整和成本降低应对二手房库存增加 [84][85][86][87] 问题: 东南地区订单量增长但价格下降的原因 [89] - 回答: 针对二手房和新房库存积累采取了降价行动 现在订单量回升 成本降低也取得最佳成果 市场开始稳定 [90][91] 问题: 土地价格下降的范围和幅度 [92] - 回答: 价格出现小幅缓解 范围广泛 没有大幅下降 但确实开始逐步缓解 [93] 问题: 设计工作室在推动定制房屋方面的作用 [95] - 回答: 不需要改变设计工作室的方法 将其作为销售工具 提供最佳基础价格和质量房屋 让客户个性化他们的房屋 选项和选择经常更新以保持与时俱进 [95][96] 问题: 资本分配优先事项和股东回报展望 [97] - 回答: 对资本分配非常谨慎 当前资本回报和现金流非常健康 未来能够以类似速度回报股东 土地市场吸引力将影响具体规模 当前土地位置为未来三到四年奠定了良好基础 [97][98]