报告行业投资评级 - 行业评级为“Attractive”（有吸引力）[6] 报告的核心观点 - 更多钢厂收到生产控制通知 [5][9] - 水泥和长钢材消费受假期和雨天影响 [5][9] - 5月计划的锂电池供应链产量略有上升 [9] - 4月开工项目总投资约3.2万亿元，环比降8%、同比降20%，年初至今同比增16% [9] 各行业情况总结 工业产品生产/销售 - 江苏和陕西分别被要求削减600万吨和100万吨年度粗钢产量，东北地区部分钢厂也收到减产通知；4月底重点钢企粗钢日产量220.2万吨，较4月中旬降1.2%、同比增0.1% [2] - 山西一家大型氧化铝厂将停产一条生产线，年产能减少100万吨；4月国内中重稀土氧化物产量环比下降 [2] 零售销售 - 4月光伏零售销量175.5万辆，同比增14.5%、环比降9.4%；新能源汽车销量90.5万辆，同比增33.9%、环比降8.7% [3] - 4月挖掘机销量约2.2万台，同比增17% [3] 建筑材料活动 - 华北、华中、华东、华南地区水泥周发货率分别为51%、50%、52%、50%，较上周分别下降3.3、2.7、2.0、7.1个百分点，同比分别下降5.0、5.9、11.0、2.9个百分点 [4] - 截至5月25日，地方政府专项债发行额累计1.3409万亿元，同比增22%；占年度额度的26.5% [4] - 4月新开工项目投资3.2万亿元，环比降8%、同比降20%；年初至今累计21.8万亿元，同比增16% [4] - 长材和扁材周表观消费量分别为290万吨和550万吨，较上周分别下降23%和6%，同比分别下降18%和3% [4] - 玻璃库存5820万重量箱，较上周增3%、同比增6% [4] 房地产销售 - 一手房销售面积160万平方米，较上周降10%、同比增49% [4] - 二手房销售套数4600套，较上周降65%、同比增1% [4] 电池材料计划生产 - 5月计划电池产量143.1GWh，较上周增4%、同比增38% [4] - 5月计划正极材料产量33.99万吨，较上周增4%、同比增36% [4] - 5月计划锂产量（碳酸锂当量）9.8万吨，较上周增2%、同比增4% [4] 公司评级情况 评级为“Overweight（O）”的公司 - 安徽鸿路钢结构（002541.SZ）、中广核矿业（1164.HK）、深圳科达利实业（002850.SZ）等多家公司 [64][66] 评级为“Equal - weight（E）”的公司 - 北京东方雨虹防水技术（002271.SZ）、中国联塑集团控股（2128.HK）等多家公司 [64][66] 评级为“Underweight（U）”的公司 - 信义玻璃控股（0868.HK）、株洲旗滨集团（601636.SS）等多家公司 [64][66]

业绩表现 - 2025年第一季度每股收益28美分 低于Zacks一致预期的53美分 但较去年同期每股亏损39美分有所改善 环比上季度的47美分有所下降 [1] - 净销售额6.339亿美元 同比增长29.5% 略低于Zacks预期的6.438亿美元 环比微增0.5% [2] - 原铝出货量168,672吨 同比下降约3.4% [2] 财务数据 - 季度末现金及等价物4490万美元 较2024年第四季度末增长36.5% [3] - 季度经营活动净现金流7230万美元 [3] 业务驱动因素 - 销售额环比增长主要受LME铝价上涨、地区溢价提升及销量结构优化推动 但被第三方氧化铝销售减少部分抵消 [2] 业绩展望 - 预计2025年第二季度调整后EBITDA为8000万至9000万美元 中西部溢价上涨和能源成本下降将抵消计划性大修及季节性人工支出 [4] 股价表现 - 过去一年股价上涨0.6% 落后于行业10.2%的涨幅 [5] 同业比较 - Brenntag SE(BNTGY)和Contango Ore(CTGO)获Zacks强力买入评级 预计BNTGY一季度每股收益24美分 CTGO预计每股亏损32美分但历史平均超预期达213.7% [7][8][9] - CSW Industrials(CSWI)获持有评级 预计四季度每股收益2.23美元 历史平均超预期10.1% [10]

宏观政策与铝价影响 - 中美双方承诺在2025年5月14日前修改或取消对彼此商品加征的关税及非关税反制措施 宏观层面对贸易摩擦加剧的担忧缓和 铝价小幅反弹 [1] - 短期宏观气氛转暖对铝价有提振作用 但整数关口上方压力仍在 预计价格区间内运行 [1] 铝下游加工行业开工情况 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0 3个百分点至61 9% 各板块开工呈现分化格局 [1] - 铝板带龙头企业开工率环比下降0 4个百分点至67 2% 个别样本企业因新增订单量乏力导致开工下滑 [1] - 铝线缆开工率提升1 4个百分点至65 6% 5月初输变电订单交付启动及前期储备订单执行推动生产负荷攀升 [1] - 全国型材开工率环比下降1 5个百分点至57 5% 部分企业反馈开工小幅下滑 [1] 细分行业动态 - 部分光伏样本企业开工维持高位 个别企业为应对后续需求减弱下调光伏产量占比 同时提升电力管道等工业材比例 [1] - 建材企业订单增长乏力 以维持现有订单生产为主 [1] 库存与供需展望 - 5月12日国内主流消费地电解铝锭库存60 1万吨 较上周四下降1 9万吨 环比上周二下降3 5万吨 [1] - 预计本周四国内铝锭库存可能跌破60万吨 但后续消费逐步进入淡季 库存面临积累压力 [1] 价格走势预期 - 铝价短期偏强震荡 需关注宏观情绪和下游开工变化 [1] - 宏观情绪消散后需关注基本面支撑力度 包括矿端复产及消费释放情况 [1]

| | 变量名称 | 2025-05-09 | 2025-05-08 | 2025-04-30 | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 收盘价 | 19585 | 19510 | 19910 | 75.00 | | | 沪铝期货活跃合约 | 成交量(手) | 115651 | 267563 | 127011 | -151, 912. 00 | | | | 持仓量(手) | 181738 | 192705 | 183869 | -10, 967. 00 | | | | 库存(吨) | 65013 | 66106 | 68563 | -1, 093. 00 | | | 沪铝基差 | SMM A00电解铝半均价 | 19610 | 19620 | 20060 | -10.00 \ | | | (现货与期货) | 沪铝基差 | 25 | 110 | 150 | -85.00 | | | | 沪铝近月-沪铝连一 | 70 | 140 | 65 | -70.00 | | | 价差(近月与远月) | 沪铝连一-沪铝连二 | 85 | ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7800万美元，较上一季度减少300万美元 [7][24] - 第一季度净收入为3000万美元，合每股0.29美元；调整后净收入为3700万美元，合每股0.36美元 [22] - 第一季度净债务减少5500万美元至4.42亿美元，流动性增加近1亿美元至3.39亿美元，现金余额为4500万美元 [24] - 预计第二季度调整后EBITDA在8000万 - 9000万美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 冰岛Grundartangi冶炼厂 - 3月恢复全面生产水平，但第一季度钢坯订单低于预期，进入第二季度欧洲钢坯订单有小幅上升 [14][15] 南卡罗来纳州Mt. Holly工厂 - 第四季度运营出现不稳定，第一季度生产恢复正常水平，但运营效率恢复较慢，仍是第二季度的重点关注事项 [16] 牙买加Jamalco精炼厂 - 第一季度产量达到收购以来的最高季度水平，专注执行资本改进计划，预计年底完成新蒸汽发电涡轮机安装，2026年第一季度开始实现成本节约 [17][21] 肯塔基州Sebree工厂 - 第一季度运营关键绩效指标（KPI）环比改善，产量增加，运营成本降低，计划提前对碳厂进行重大维护，第二季度维护支出将一次性增加约1000万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度伦敦金属交易所（LME）铝价平均为每吨2553美元，美国中西部溢价平均为每吨602美元，欧洲交付溢价平均为每吨336美元 [8] - 第二季度以来，地区溢价波动较大，现货中西部溢价目前接近每吨850美元，ENEPP现货价格降至约每吨200美元 [8] - 预计2025年全球铝市场将出现约40万吨的供应短缺，第二季度全球库存降至新低，仅46天的库存水平 [11] - 3月美国国内钢坯需求增加，发货量同比增长6.7%，第二季度钢坯订单保持强劲 [12] - 氧化铝全球供应从去年年底的极度紧张中恢复，市场价格回归正常水平，目前现货ATI价格约为每吨350美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续优先偿还债务，同时推进现有资本支出（CapEx）项目，如Jamalco的新蒸汽涡轮发电机项目 [28][51] - 评估Hawesville工厂的相关事宜，预计在第二季度电话会议上提供更全面的更新 [17] - 推进新冶炼厂项目，关键里程碑包括确定电力安排、进行选址和进一步的工程设计工作，预计2026年开始有重大资本支出 [76] - 受益于美国政府的第232条关税政策，认为该政策为美国铝行业带来新机遇，预计中西部溢价将进一步上升 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场条件良好，整体LME价格上涨和中西部溢价上升抵消了能源价格上涨的影响 [7][8] - 预计全球铝市场供应短缺和低库存水平将支撑铝价上涨 [11] - 美国国内铝需求强劲，尤其是钢坯需求，随着供应链回流，需求有望持续增长 [12] - 公司资产运营表现良好，有信心通过资本改进计划降低生产成本，提高运营效率 [14][17] 其他重要信息 - 公司安全绩效在第一季度有改善，各地点的安全成果优于去年 [7] - 公司预计在第二季度收到2023财年生产税收抵免的首笔现金付款，截至3月31日，相关应收款为1.73亿美元 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第二季度新增的1000万 - 1500万美元运营费用是否为一次性的 - 回答：是的，这是一次性费用，第三季度不会重复 [40] 问题2：第一季度较高的氧化铝成本是否为一次性的，为何第二季度没有体现出改善 - 回答：是一次性的，主要与向第三方销售船只的时间有关，第一季度销售了高价船只，到第二季度价格已下降，同时第二季度也有一些成本压力 [42][43] 问题3：生产税收抵免应收款预计何时收到，金额是多少 - 回答：预计在第二季度收到约6000万美元的2023财年款项，剩余约2000万美元预计在今年晚些时候或明年年初收到，正常情况下，提交申请后三到六个月可收到款项 [44][45][47] 问题4：减少债务是否仍是多余现金的首要用途，还有哪些现金流考虑因素 - 回答：短期内，公司将继续优先偿还债务，同时推进现有CapEx项目 [51] 问题5：Jamalco工厂的运营情况如何，是否有进一步的成本改善空间，以及产能和要求情况 - 回答：第一季度成本压力较小，工厂运营良好，团队正在推动改善，预计随着CapEx项目的实施，长期来看有望将该资产的成本降至行业第二四分位，目前运营接近120万吨水平，通过CapEx项目未来有望逐步提高至140万吨的铭牌产能 [52][53][55] 问题6：何时会出现需求下降导致交易所库存增加的拐点 - 回答：目前尚未看到需求下降的情况，美国市场需求强劲，欧洲市场也有小幅改善，预计今年市场仍将出现供应短缺，库存可能继续下降，铝价有望上涨 [61][62][63] 问题7：交易所库存如何补充，新的供应将来自哪里 - 回答：这取决于地缘政治因素，俄罗斯受到美国和欧洲的制裁，供应存在不确定性，预计市场仍将处于短缺状态，库存可能继续减少，铝价有望上涨 [65][66] 问题8：氧化铝市场过剩，是否会有氧化铝精炼厂关闭以平衡市场 - 回答：铝市场在价格低迷时通常会采取减产措施，如果氧化铝价格继续下跌，预计会出现关闭产能的情况 [68] 问题9：第二季度指南中原材料成本预计有500万 - 1000万美元的影响，但按第一季度指南的敏感性计算，似乎是年度影响，是否有差异 - 回答：指南中显示的是焦炭、沥青和烧碱在各冶炼厂和精炼厂的价格预期，按季度敏感性计算约为500万 - 700万美元，该类别中还有其他正负因素 [71][72][73] 问题10：新铝冶炼厂项目的关键里程碑和最早部署大量资本的时间 - 回答：接下来的两个关键里程碑是确定电力安排和进行选址，之后进行进一步的工程设计工作，预计2026年开始有重大资本支出 [76] 问题11：新铝冶炼厂项目的竞争力是否会受到如加拿大获得第232条关税豁免等因素的影响 - 回答：公司对该项目采取长期、审慎的回报评估，考虑的是项目的长期趋势，当前市场和政策环境对项目有利，预计政府政策将继续支持该项目 [78][79]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7800万美元，推动净债务减少5500万美元，流动性增加9400万美元 [7] - 第一季度净销售额为6.34亿美元，较上季度增加300万美元，主要因金属销量和全金属价格上涨，但部分被第三方氧化铝销售减少所抵消 [23] - 第一季度净利润为3000万美元，每股收益0.29美元；调整后净利润为3700万美元，每股收益0.36美元 [23] - 第一季度末，流动性增至3.39亿美元，较上季度增加近1亿美元；现金余额为4500万美元，净债务降至4.42亿美元，较第四季度减少5500万美元 [25] - 预计第二季度调整后EBITDA在8000万 - 9000万美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 冰岛Grundartangi冶炼厂 - 3月恢复全面生产水平，但第一季度钢坯订单略低于预期，因欧洲市场需求疲软持续，进入第二季度欧洲钢坯订单有小幅上升 [14][16] 美国Mt. Holly工厂 - 第四季度业务的碳方面出现异常，导致运营成本增加和产量略有下降，目前产量已恢复正常水平，但运营效率恢复尚需时间，仍是第二季度的重点关注事项 [17] 牙买加Jamalco精炼厂 - 第一季度产量达到自2023年收购以来的最高季度水平，目前正专注执行重大资本改进计划，目标是使精炼厂恢复至接近140万吨的铭牌产能水平，预计年底完成新蒸汽发电涡轮机的安装，并于2026年第一季度开始实现成本节约 [18][22] 美国Sebree工厂 - 第一季度表现出色，多数运营关键绩效指标（KPI）环比改善，产量增加且运营成本降低，将提前进行原计划于明年的碳厂重大维护，第二季度将产生一次性运营费用增加1000万 - 1500万美元 [19][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度伦敦金属交易所（LME）铝价平均为每吨2553美元，美国中西部和欧洲溢价分别平均为每吨6.02美元和336美元；第二季度LME铝价预计为每吨2513美元，较第一季度下降约40美元，美国中西部溢价预计为每吨866美元，较第一季度上涨265美元，欧洲交付溢价预计为每吨220美元，较第一季度下降约115美元 [8][30][31] - 全球库存处于低位，第二季度仅为46天，预计2025年全球市场将因新供应受限出现约40万吨的短缺 [10][11] - 第一季度氧化铝市场供应从去年年底的极度紧张中恢复，价格回归正常水平，目前现货ATI价格约为每吨350美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资提升各工厂的安全文化，将安全作为首要任务和高性能文化的基础 [7] - 继续推进资本改进计划，如Jamalco精炼厂的新蒸汽发电涡轮机项目，以降低生产成本和提高产能 [18] - 评估Hawesville工厂的相关情况，尽职调查正在进行中，预计在第二季度电话会议上提供更全面的更新 [18] - 受益于美国政府的关税政策，公司认为美国铝行业迎来新的发展机遇，将继续优先偿还债务，并推进现有资本支出项目 [35][50] - 计划建设新的冶炼厂项目，若建成将是美国50年来首个新建冶炼厂，有望使美国现有铝行业规模翻倍，创造超1000个全职直接就业岗位和超5500个建筑岗位 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度整体强劲的LME价格和上涨的中西部溢价抵消了较高的能源价格，公司对业务表现和团队降低营运资金水平的工作感到满意 [7] - 美国市场需求强劲，尤其是铝坯需求，因客户将供应链转移至美国；欧洲市场虽此前疲软，但进入第二季度有小幅回升迹象 [60][61] - 预计全球铝价在短期至中期和长期内将继续上涨，因全球库存持续下降且市场供应短缺 [65] - 公司有信心应对近期市场动态，为股东创造长期价值，并执行可控的关键业务优先事项 [33] 其他重要信息 - 公司与Grundartangi冶炼厂的主要电力供应商Owen Power达成延期协议，确保工厂电力供应至2032年2月 [15] - 美国政府实施的232条款关税使中西部溢价上升并稳定在约0.39美元，公司认为随着库存减少，未来几个月该溢价将升至0.45 - 0.5美元 [35] - 公司预计在第二季度收到2023财年约6000万美元的生产税收抵免现金支付，剩余约2000万美元预计在今年晚些时候或明年年初收到 [44][45] 问答环节所有提问和回答 问题1：第二季度指南中新增的1000万 - 1500万美元运营费用是否为一次性费用 - 回答：是的，这是第二季度的一次性费用，第三季度将恢复正常 [39][40] 问题2：上季度较高的氧化铝成本是否为一次性费用，为何第二季度未体现相关收益 - 回答：较高的氧化铝成本是一次性的，主要因氧化铝价格波动和向第三方销售船只的时间差异，第二季度也有一些成本压力 [41][42][43] 问题3：关于制造信贷应收款，预计收到多少金额，剩余应收款何时到账 - 回答：预计在第二季度收到2023财年约6000万美元的生产税收抵免，剩余约2000万美元预计在今年晚些时候或明年年初收到 [44][45] 问题4：剩余生产税收抵免现金是否都在第二季度收到 - 回答：不是，公司通常在第一季度末至第二季度初提交申请，正常情况下三到六个月后收到款项，2024年的款项可能在2025年末或2026年初到账 [46][47] 问题5：公司是否继续将减少债务作为多余现金的首要用途，还有哪些现金流考虑因素 - 回答：短期内公司将继续优先偿还债务，同时推进现有资本支出项目 [50] 问题6：Jamalco工厂第一季度成本压力情况如何，是否有进一步成本改善空间，产能目标和要求是什么 - 回答：第一季度成本压力较小，工厂运营良好，产量创收购以来最高季度水平；长期来看，通过执行资本支出项目有望将该工厂成本降至成本曲线的第二四分位；目前产量接近120万吨，未来几年通过资本支出项目有望逐步提高至140万吨的铭牌产能 [51][52][54] 问题7：是否量化了Jamalco工厂涡轮机在成本方面的效益 - 回答：尚未量化，进入2026年并开始讨论2026年展望时，将提供更多相关信息 [56] 问题8：过去46周中49周总交易所库存下降，LME价格下跌预示需求下降，何时会出现库存上升的转折点 - 回答：目前尚未看到需求下降的情况，美国市场需求强劲，欧洲市场也有小幅回升迹象；公司预计市场仍将处于短缺状态，库存可能继续下降，铝价将上涨 [60][61][65] 问题9：过去三年乌克兰战争期间，亚洲LMA仓库有大量俄罗斯金属交付，自4月起俄罗斯金属不符合规定，交易所库存将如何补充 - 回答：由于俄罗斯受到制裁，情况复杂，需观察制裁政策的实施情况；从更广泛层面看，公司预计市场仍将处于短缺状态，库存可能继续下降 [63][64] 问题10：氧化铝市场从短缺转为过剩，是否预计氧化铝精炼厂会关闭以平衡市场，还是氧化铝会从中国、越南、印度流入市场 - 回答：铝市场在价格低迷时通常会有产能削减的纪律性，若氧化铝价格继续下跌或供应持续增加，预计会出现精炼厂关闭的情况 [66][67][68] 问题11：第二季度指南中原材料成本预计有500万 - 1000万美元的影响，但按第一季度指南的敏感性计算，影响似乎是年度而非季度的，是否有其他差异 - 回答：焦炭、沥青和烧碱价格上涨带来临时价格逆风，按敏感性计算季度影响约为500 - 700万美元，指南中的500 - 1000万美元包含了其他正负因素 [69][70][72] 问题12：新铝冶炼厂项目的关键里程碑和最早部署大量资本的时间 - 回答：接下来的两个关键里程碑是敲定电力安排谈判和进行选址，之后进行进一步工程工作，2026年开始会有重大资本支出 [74] 问题13：新铝冶炼厂项目的竞争力是否会因政策变化（如加拿大获得232条款豁免）而改变 - 回答：公司对该项目的回报进行长期规划，考虑的是长期趋势；当前市场和政策环境对项目有利，公司认为政府政策将继续支持该项目 [76][77]

业绩总结 - 第一季度调整后的EBITDA为7800万美元，较上一季度的7800万美元略有增长[31] - 第一季度净销售额为6.34亿美元，较上一季度的6.31亿美元有所上升[31] - 第一季度净收入为3000万美元，较上一季度的4500万美元有所下降[31] - 第一季度的每股收益为0.29美元，较上一季度的0.44美元下降[31] - 第一季度的净债务减少至4.42亿美元，流动性为3.39亿美元[31] 市场动态 - 第一季度铝土矿价格恢复至正常水平，全球铝库存水平降至仅46天[9] - 第一季度能源价格因美国极地涡旋而上涨，预计第二季度印第安纳州中心的价格较第一季度下降约15%[9] - 第一季度部分受益于232条款关税的提高，预计未来MWP将进一步上升[9] 未来展望 - 第二季度预计调整后的EBITDA将在8000万至9000万美元之间[37] - 2025年预计铝材出货量为70万吨，2024年已出货16.9万吨[51] - 2025年资本支出预计为4500万至5000万美元[51] - 2025年铝价敏感度为每吨100美元，预计年EBITDA变动为4600万美元[52] - Century在美国的铝生产市场短缺约420万吨[65] 新产品与技术研发 - 新铝冶炼厂项目将是50年来美国首个主要冶炼厂，预计将创造5500个建设岗位和1000个永久性岗位[61] - 2025年，Jamalco铝土矿的产能为140万吨，运营率为80%[55] - 2024年，Sebree铝冶炼厂的产能为22万吨，运营率为100%[53] 其他信息 - Jamalco炼油厂在第一季度创下自收购以来的最高季度产量，持续关注成本改善[9] - 2024年第四季度，Century的净收入为4520万美元，每股收益为0.49美元[47] - 调整后的净收入为4350万美元，每股收益为0.42美元[47] - 2024年第四季度的调整后EBITDA为7610万美元，较2023年第一季度的7400万美元有所增长[49]

文章核心观点 2025年第一季度世纪铝业公司部分财务指标有变化，净销售额增加，但净利润和调整后EBITDA下降，公司预计第二季度调整后EBITDA在80 - 90百万美元之间 [1][3][4][5][6] 第一季度财务结果 - 铝发货量168,672吨，较上季度增加1% [1][8] - 净销售额6.339亿美元，较上季度增加300万美元，主要因LME铝价、地区溢价上升及有利的销量和组合，部分被第三方氧化铝销售减少抵消 [1][3] - 归属于世纪股东的净收入2970万美元，较上季度减少1550万美元，主要因投入成本上升和衍生品工具损失，部分被金属和地区溢价价格上涨抵消，还受840万美元净特殊项目影响 [1][4] - 调整后归属于世纪股东的净收入3660万美元，较上季度减少690万美元 [1][4] - 调整后归属于世纪股东的EBITDA为7800万美元，较上季度减少290万美元，主要因能源价格和原材料成本上升，部分被LME和地区价格溢价改善抵消 [1][5] - 截至2025年3月31日，公司流动性状况为3.391亿美元，包括4490万美元现金及现金等价物和2.942亿美元综合借款额度 [5] 第二季度展望 - 公司预计第二季度调整后EBITDA在8000 - 9000万美元之间，受中西部地区溢价增加和能源成本降低推动，部分被计划的重大维护和季节性劳动力费用抵消 [6] 公司概况 - 公司总部位于伊利诺伊州芝加哥，在美国和冰岛拥有并运营原铝冶炼厂，是牙买加Jamalco氧化铝精炼厂的大股东和管理合伙人 [9] 其他业务亮点 - 实现中西部溢价602美元，较上季度增加38% [8] - 第232条铝关税提高到25%以及国家豁免取消，为公司业绩带来1620万美元积极影响 [8] - 批准了Grundartangi冶炼厂的新五年劳工合同 [8] - 将与冰岛最大电力供应商ON Power的电力购买协议延长至2032年第一季度 [8] 财务报表相关 综合运营报表 - 2025年第一季度净销售额6.339亿美元，成本5.733亿美元，毛利润6060万美元，运营收入4610万美元，所得税前收入2730万美元，净收入2570万美元 [15][16] 综合资产负债表 - 截至2025年3月31日，总资产19.545亿美元，总负债12.638亿美元，股东权益6907万美元 [18][19] 综合现金流量表 - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为7230万美元，投资活动使用的净现金为1550万美元，融资活动使用的净现金为4480万美元，现金及现金等价物和受限现金增加1200万美元 [21][22] 选定运营数据 - 2025年第一季度美国初级铝发货量94,601吨，销售额3.066亿美元；冰岛发货量74,071吨，销售额2.173亿美元；总计发货量168,672吨，销售额5.239亿美元 [23] 非GAAP财务指标调整 - 对净收入、调整后净收入和调整后EBITDA等非GAAP财务指标进行了调整说明，以更好评估公司财务表现 [10][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年5月7日主要商品品种进行分析，认为中美经贸高层会晤及国内金融政策等因素影响市场情绪，不同商品受宏观、产业等因素影响呈现不同走势 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国3月贸易逆差扩至1405亿美元创新高，自中国进口降至五年新低，中美高官将在瑞士会晤，市场风险偏好收缩，美元指数回落，美股回调，10Y美债利率回升，金价涨超2%，油价涨近3%，铜价收涨，关注5月FOMC会议 [2] - 国内方面，假期后首个交易日A股放量上涨，市场兑现特朗普关税政策缓和预期，风险偏好抬升，中证1000、北证50等小微盘风格涨幅领先，央行等金融部委将介绍金融政策情况，月初资金面偏紧，债市博弈货币政策宽松预期及关税政策，长债涨、短债跌 [2] 贵金属 - 周二国际金价涨3.60%，银价涨2.96%，因美国拟对进口药品征关税引发担忧，中国假期后买盘入市，美国财长重申贸易协议或本周达成，欧盟计划扩大反制，全球债务及能源价格攀升推动价格上涨 [3] - 美国贸易政策和美联储货币政策不确定性支撑避险资产，国内买盘助推金价，投资者等待美联储政策会议结果，关注鲍威尔会后讲话 [3] 铜 - 周二沪铜主力震荡上行，伦铜突破9500美金偏强运行，国内近月B结构走扩，电解铜现货市场成交平淡，节后高升水抑制终端采购，LME库存降至19.6万吨 [4] - 宏观上中美经贸高层会晤在即，全球贸易局势渐入缓和；产业上紫金矿业旗下炼铜冶炼厂预计5月运行，年底产量爬坡至设计产能90%，预计铜价突破阻力位后震荡上行 [4][5] 铝 - 周二沪铝主力收19785元/吨跌1%，伦铝跌0.23%，现货价格下跌，5月6日电解铝锭和铝棒库存较节前增加 [6] - 市场情绪谨慎，五一假期社会库存小幅累库，消费步入季节性淡季，铝价2万关口形成技术压力，短时承压调整但空间有限 [6][7] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约跌1.94%，现货均价持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存减少，厂库持平 [8] - 山东某氧化铝企业因成本高减产55万吨，5月有减产和新厂投产计划，阶段性供应收紧支撑价格底部，但支撑较脆弱 [8][9] 锌 - 周二沪锌主力合约窄幅震荡，伦锌震荡，现货成交不活跃，5月6日锌锭库存较4月28日减少、较4月30日增加，部分企业公布产量数据 [10] - 中美将举行经贸高层会谈，宏观情绪修复有望提振锌价，节后社会库存小幅累库但绝对库存低位有支撑，预计期价震荡偏强，临近交割关注流动性压力 [11] 铅 - 周二沪铅主力合约窄幅震荡，伦铅震荡偏弱，现货市场部分持货商报价升贴水上调，再生铅炼厂惜售，下游企业询价增加但成交少，华南某小型再生铅炼厂计划停产检修，5月6日社会库存较节前增加 [12] - 五一累库量小，临近交割移库交仓或使库存续增施压铅价，但废旧电瓶供需矛盾使再生铅减产扩大，供应缩量提供支撑，铅价上下空间有限 [12] 锡 - 周二沪锡主力合约震荡偏强，伦锡震荡偏强，现货市场不同品牌有不同升水 [13] - 节前焊料企业备货一般，高价锡抑制采买需求，关税增加需求负面预期，消费平稳后期转弱，佤邦锡矿复产但二季度原料供应仍偏紧，炼厂产出受限，预计锡价宽幅震荡 [13][14] 工业硅 - 周二工业硅主力合约下挫，华东通氧553现货升水，广期所仓单库存持降但仍处高位，华东部分主流牌号报价下调，上周社会库维持60.2万吨 [15] - 新疆开工率回落，西南复产不积极，成本倒挂使供应难扩张，多晶硅企业减产，硅片订单走弱，电池企业抛售，组件需求走弱，供需失衡拖累期价下行，预计短期震荡下行 [16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格偏弱运行，现货价格下跌，原材料价格小幅下跌，仓单合计35236手，2507持仓25.63万手，假期前四天汽车以旧换新补贴带动新车销售增长 [17] - 5月正极材料厂有增产预期，但供给端复产及进口资源增量明确，基本面边际弱化，市场预期悲观，现货成交零星，下游观望，价格短期弱势震荡 [17] 镍 - 周二镍价宽幅震荡，SMM库存减少，印尼镍矿内贸基准参考价格下降，菲律宾苏里高降雨影响发运 [18] - 镍矿短缺现状未明显改变，现货价格坚挺，5月电镍排产环比收缩，不锈钢产量不及预期且5月排产下调，基本面难改善，镍价震荡运行 [18][19] 原油 - 周二原油震荡偏强，沪油夜盘收465.9元/桶涨1.77%，布伦特原油收62.04美元/桶，WTI原油活跃合约收58.66美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.38美元/桶 [20] - 美联储议息会议在即，市场预期利率不变，通胀可控则7月或降息，欧佩克+6月增产计划明确，7月或同等规模增产，关税压力下全球需求前景暗淡，基本面中期偏空，油价震荡，关注EIA能源展望报告 [20] 螺卷 - 周二钢材期货高开低走，夜盘反弹，现货成交10.7万吨，部分地区价格有变动，中美将举行经贸高层会谈 [21] - 市场情绪好转，贸易商成交增加，建材需求中期见顶，房地产拖累螺纹需求，热卷出口承压，政策预期支撑增强，预计钢价震荡偏强 [21] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口现货成交78万吨，部分港口报价有变动，4月28 - 5月4日澳大利亚、巴西主要港口铁矿石库存增加，处于二季度以来高点 [22] - 宏观情绪支撑，关注政策变化，短期海外发运受假期影响减少，全球供应总体宽松，国内高炉铁水产量高位但钢厂利润承压，淡季临近铁水预计回落，短期铁矿震荡偏强 [22] 豆菜粕 - 周二豆粕09合约跌5收于2915元/吨，菜粕09合约涨12收于2548元/吨，CBOT美豆7月合约跌5.5收于1040.5美分/蒲式耳，油厂大豆和豆粕库存有变化，美豆播种进度30%，巴西农户拟扩大种植面积，美豆产区偏干利于播种 [23][24] - 美豆震荡运行，关注新年度美豆平衡表，国内大豆到港增多，开机率回升使现货回落，近端供应宽松，盘面震荡偏弱但09合约受远端美豆供应收紧预期有支撑，短期豆粕震荡走弱，菜粕跟随运行但水产需求和进口预期使下方有支撑 [24] 棕榈油 - 周二棕榈油09合约跌174收于7974元/吨，相关油脂合约均下跌，马来西亚4月棕榈油产量预估增加，5月1 - 5日单产和产量增加，5月2日全国重点地区三大油脂商业库存增加 [25] - 中美经贸会谈或缓解贸易担忧，美元指数低位震荡，原油价格反弹，增产周期下供应增多，节后补跌，预计4月库存增加，短期棕榈油震荡偏弱运行 [26] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多个金属品种合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等交易数据 [27] 产业数据透视 - 呈现了SHEF铜主力、LME铜3月等多个品种在5月6日和4月30日的相关数据及涨跌情况，包括仓单、库存、现货报价、升贴水等 [28][30][32]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度可比摊薄每股收益为0.76美元，较2024年第一季度的0.68美元增长12% [13] - 第一季度可比净收益2.16亿美元，受销量增加、利息支出降低和成本管理举措推动，几乎抵消了航空航天业务出售和利息收入降低带来的收益逆风 [13] - 预计2025年底净债务与可比息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率为2.75倍 [16] - 2025年预计回购至少13亿美元股票，截至电话会议已回购6.51亿美元 [16] - 2025年资本支出（CapEx）预计略低于折旧与摊销（D&A），在6亿美元左右 [16] - 2025年全年可比收益的有效税率预计略高于22%，主要因同比税收抵免降低 [17] - 2025年全年利息支出预计在2.8亿美元左右 [17] - 2025年全年计入其他不可报告项目的调整后公司未分配成本预计在1.5亿美元左右 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 铝罐业务 - 2025年第一季度全球出货量同比增长2.6% [10] - 预计全年全球销量增长2% - 3%，各业务将符合或超过2024年投资者日设定的目标 [11] 北美和中美洲业务 - 第一季度销量表现强于预期，推动可比运营收益增长2% [13] - 预计2025年实现与市场持平或略高于市场的销量增长 [12] 欧洲、中东和非洲（EMEA）业务 - 第一季度销量保持强劲，可比运营收益增长13% [14] - 预计2025年实现中个位数销量增长 [11] 南美洲业务 - 第一季度可比运营收益增长25%，各市场销量表现强劲 [15] - 预计2025年销量增长将超过4% - 6%的长期范围 [11] 个人和家庭护理业务（原气雾剂业务） - 第一季度实现中个位数销量增长，预计2025年销量增长将超过长期范围 [15] 铝杯业务 - 第一季度宣布成立Oasis Venture Holdings战略合作伙伴关系，公司为少数股东，对新结构下业务的长期潜力感到兴奋 [12] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 产能逐渐紧张，旺季将有更多非标准运费 [27] - 预计2026 - 2027年将持续增长，可能进行一些增量投资 [28] 北美市场 - 第一季度销量恢复增长，尽管面临艰难比较和终端消费者经济压力 [10] - 预计未来几个季度行业增长在1% - 3%，公司将处于该区间 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续关注运营卓越和成本管理，加强资产负债表以应对外部不确定性 [17] - 激活相关举措，推动长期稳定的高质量业绩和股东回报增长，主要是全面推广Ball Business Systems，目前已完成约三分之二工厂的推广 [96] - 铝包装业务在全球表现优于其他基材，具有韧性和防御性 [9] - 欧洲市场因产能紧张，更倾向通过效率提升实现增长，而非提价 [66] - 北美市场较为紧张，虽有部分12盎司产能，但整体机会有限，可能有一些现货定价和市场机会 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在关税和消费者压力等不确定性，但对2025年实现11% - 14%的可比摊薄每股收益增长有信心 [9] - 公司业务具有韧性和防御性，能够应对潜在经济放缓 [10] - 密切关注终端消费者健康和地缘政治动态，积极管理相关挑战 [14] 其他重要信息 - 4月是公司全球志愿者月，员工在11个国家志愿工作超640小时 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1: 欧洲的供应情况、产能利用率及增量增长来源，以及是否存在欧洲到美国跨境运输的提前采购情况 - 公司在捷克和英国的工厂有扩产计划，目前产能利用率较高且增长良好，但旺季产能会变紧，预计2026 - 2027年持续增长，可能进行增量投资；欧洲到美国的跨境运输提前采购影响极小 [26] [28] 问题2: 北美自我提升举措的进展及对运营杠杆的影响 - 公司在北美已取得一定进展，未来将继续改善，欧洲和南美洲的精益举措也开始显现成效，欧洲的效率提升可能使公司减少资本支出并推动增长 [30] [31] 问题3: 如何看待关税对需求的影响，特别是墨西哥啤酒业务的关税情况 - 232关税对每罐的影响较小，对整体经济影响不大，部分客户受关税影响较小；公司未看到客户行为和预测的变化，但会关注与西班牙裔客户相关的品牌或类别 [37] [40] 问题4: 如何看待SNAP削减对非酒精饮料业务的影响，客户有何反馈 - 非酒精饮料企业不断进行产品改革和创新，以满足消费者需求，目前大型消费品客户的改革和创新有助于业务增长，公司对此并不担忧 [41] [42] 问题5: 主要市场夏季促销环境如何，哪些产品或规格更具优势 - 北美能源饮料市场创新和定价策略更积极，推动销量增长，非酒精饮料整体也有创新和定价推动销量；啤酒市场计划在旺季采取更积极的定价策略推动销量 [49] [51] 问题6: 佛罗里达罐厂收购的最新情况及对北美市场的影响 - 该资产已整合，产能将在旺季发挥作用，目前公司正在为旺季建立库存，预计该资产将满足旺季需求 [53] [54] 问题7: 北美夏季订单趋势如何，是否会影响2季度及下半年需求预测 - 4 - 5月订单情况积极，未看到明显的提前采购；非酒精饮料市场表现良好，啤酒市场有望在旺季采取更积极的定价策略推动销量，预计行业增长在1% - 3%，公司将处于该区间 [58] [62] 问题8: 欧洲和北美市场产能紧张对定价和市场份额的影响 - 欧洲市场更注重通过效率提升实现增长，而非提价；北美市场产能紧张，公司虽有部分12盎司产能，但整体机会有限，可能有一些现货定价和市场机会 [66] [68] 问题9: 如果销量因关税未达预期，能否实现11%的每股收益增长，有哪些可采取的措施 - 目前对实现低目标有信心，关税影响可控，若贸易协议达成，不确定性将降低；公司业务在经济衰退中具有韧性，若美元走弱，欧洲业务将带来货币顺风，公司相信团队能够应对挑战 [72] [77] 问题10: 北美和中美洲业务的EBIT杠杆预期 - 公司认为企业整体的EBIT与销量的杠杆比例约为2:1，但会受季度产品组合等因素影响，下半年收益将略有提升 [82] 问题11: 激活的举措具体指什么，如何确定提前采购影响极小，对啤酒客户促销的信心来源 - 激活的举措主要是全面推广Ball Business Systems；通过订单模式与扫描数据对比、排除异常情况等方式分析，认为提前采购影响在1 - 2亿美元左右；与啤酒客户的沟通显示，他们计划在旺季采取更集中的营销和定价策略推动销量 [88] [93] [96] 问题12: 一季度资本支出仅8000万美元，为何全年目标为6亿美元，库存从四季度到一季度增长10%的原因 - 西北工厂建设进度较慢，资本支出将在年底增加，6亿美元是上限，会根据情况调整；库存增长是季节性因素，符合预期，目前库存水平合理 [102] [105] 问题13: 北美和中美洲业务的EBITDA利润率能否持续，如何看待特种罐业务及产品组合调整 - 公司目标是维持当前利润率，将与客户合作提高效率；特种罐业务中，12盎司光面罐、7.5盎司和24盎司罐增长良好，12盎司标准罐因性价比高可能在市场中发挥更大作用 [113] [117] 问题14: 拉丁美洲市场2025年下半年及未来几年的趋势如何 - 巴西市场预计实现2% - 3%的增长，公司一季度略低于该水平是因合作伙伴表现不佳；智利、巴拉圭、秘鲁和阿根廷等国家正在复苏，预计2025年该地区销量增长将超过长期范围，2026年将符合长期目标 [122] [123] 问题15: 如何看待欧洲市场未来1 - 1.5年的供需动态 - 欧洲市场因铝替代玻璃的趋势，增长潜力大于北美，接近南美但基数更大；建设工厂面临更多挑战，行业投资更谨慎，预计行业也会如此 [127] [129] 问题16: 各业务板块EBIT表现的主要贡献因素是什么，是否会持续 - 主要贡献因素包括产品组合、运营效率和销量增长，产品组合因素贡献更大，预计将持续 [136] 问题17: 北美工厂的合同期限、销量可见性以及依据是合同还是销售情况 - 中期来看，合同对规划资产和供需至关重要，同时需要结合扫描数据、客户库存和安全库存水平以及客户与零售商的关系来了解季度销量情况；佛罗里达罐厂将在旺季满负荷运行，淡季有一定产能可抓住现货机会 [138] [141]