About Ribbon Ribbon Communications (Nasdaq: RBBN) delivers communications software, IP and optical networking solutions to service providers, enterprises and critical infrastructure sectors globally. We engage deeply with our customers, helping them modernize their networks for improved competitive positioning and business outcomes in today's smart, always-on and data-hungry world. Our innovative, end-to-end solutions portfolio delivers unparalleled scale, performance, and agility, including core to edge so ...

公司人事任命 - Ribbon Communications任命Fahad Najam为高级副总裁 负责投资者关系和企业战略 立即生效 [1] - 此次任命反映公司加速转型的战略 旨在加强与行业关键利益相关者的关系 [1] - Fahad Najam拥有25年以上科技行业经验 包括10余年股票投资研究经历 覆盖通信设备和网络安全领域 [2] 高管背景 - Fahad Najam曾在Loop Capital Markets担任董事总经理兼高级分析师 在MKM Partners和Cowen and Company担任高级分析师 [2] - 其职业始于AT&T/Bell Labs 在网络行业工作十余年后转入华尔街 [2] - 曾就高科技供应链 5G和光网络等关键议题为政策制定者提供建议 [2] 公司战略方向 - 公司致力于成为全球主要技术提供商 此次人事任命是关键投资 [2] - 新高管将加强投资者互动 深化与全球关键合作伙伴的协作 [2] - 公司创新能力和全球布局为建立有影响力的合作伙伴关系创造机会 [3] 公司业务概况 - 提供安全云通信 IP和光网络解决方案 客户包括服务提供商 企业和关键基础设施领域 [3] - 通过云原生架构 自动化分析工具和前沿安全技术提供端到端通信软件和IP光网络解决方案 [3] - 注重环境 社会和治理(ESG)承诺 每年向利益相关者提供可持续发展报告 [3]

财务报告发布计划 - 公司将于2025年7月29日美股开盘前发布2025年第二季度财务报告，涵盖截至2025年6月30日的季度业绩 [1] - 财报将通过新闻专线发布并同步更新至公司官网 [1] 财报电话会议安排 - 电话会议定于2025年7月29日美国东部时间8:30举行，由总裁兼首席执行官Shabtai Adlersberg和首席财务官Niran Baruch主持 [2] - 投资者可通过拨号（美国888-506-0062/国际+1 973-528-0011）或官网直播参与，需提前15分钟注册并安装音频软件 [3] - 会议录音将在结束后约两小时发布于投资者关系网页 [3] 公司业务概况 - 作为全球统一通信、语音、联络中心及对话式AI服务领导者，公司通过AI技术提升客户体验(CX)和员工体验(EX) [5] - 产品线涵盖与主流UCaaS/CCaaS平台（如Microsoft Teams、Webex、Zoom、Genesys）无缝互通的SaaS服务及解决方案 [5] - 全球65家财富100强企业采用其技术优化生产力、协作、自动化流程及客户交互 [5] - 销售网络覆盖全球，包括认证经销商、集成商和服务提供商体系 [5] 社交媒体与投资者沟通 - 公司通过Voice Blog、LinkedIn、Twitter、Facebook和YouTube等渠道与社区互动 [4] - 投资者关系官网提供财报、电话会议等关键信息 [6] 知识产权与商标 - 公司拥有AudioCodes、AC、HD VoIP等多项注册商标，技术规格可能随时调整 [8] 联系方式 - 首席财务官Niran Baruch（电话+972-3-976-4000）与投资者关系副总裁Roger L. Chuchen（电话732-764-2552）为指定联系人 [9]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 重申2Q25展望，预计MXCN短期内区间震荡（70 - 80），2H25有上行可能。短期存在夏季季节性疲软、关税对2Q25业绩影响不确定、美中谈判波动以及7月下旬可能无额外刺激措施等风险；2H25有望受益于南向资金流入、美中贸易一定程度解决、金融市场开放以及美联储降息等因素 [6] - 预计MXCN/CSI300在2025年底，基础情景下达到HK$80/Rmb4,150（较周五收盘价+5.1%/5.8%），乐观情景下达到HK$89/Rmb4,420（较周五收盘价+16.8%/12.7%） [6] - 看好MXCN EPS增长，看淡CSI300/CSI500/CSI1000共识EPS增长预测。行业配置上，将IT重新上调为超配，维持对通信服务、可选消费、医疗保健、材料的超配，低配能源和公用事业 [6] - 推荐主题包括从“平价零食”转向“平价体验”、科技/生物科技创新者、高收益股以及金融和产能过剩行业整合者 [6] 根据相关目录分别进行总结 关键驱动因素（2H25） - GDP预测：JPM对2Q/3Q25 GDP增长预测高于共识，预计7月无额外刺激措施。预计2025年2Q/3Q/4Q实际GDP同比增长5.2%/5.1%/3.9%，全年增长4.8% [25][28] - 经济周期：中国股市商业周期在2024年3Q触底，2025年1Q部分子行业进入复苏和扩张阶段，但4 - 5月出现放缓迹象 [17][20] - 汇率影响：预计到2025年底DXY再下跌3%，美元走弱通常与中国股市上涨相关，MXCN在美元贬值时平均上涨24% [34][36] - 科技创新：科技创新对中国股市共识EPS和估值的推动作用增强，IT、医疗保健和通信服务行业在科技创新方面领先，年初至今表现优异 [41] - 房地产与消费：中国住房相关指标显示房地产市场调整后趋于稳定，住房可负担性提高，有助于消费复苏 [56] - 改革预期：金融市场开放和银行业重组可能引发宏观叙事转变，类似日本1998年金融改革推动股市上涨；供应侧改革可能使汽车、IT、材料和工业等行业受益 [74][80] 指数展望（EPS、估值和资金流向） - 指数表现：MXCN/CSI300走势与2016 - 2017年类似，受人工智能和央行支持影响。夏季季节性因素可能导致短期波动，美中谈判和改革将是2H25关键驱动因素 [94][101] - 目标预测：MXCN基础/乐观/悲观情景目标分别为80/89/70；CSI300基础/乐观/悲观情景目标分别为4,150/4,420/3,800 [124][159] - 资金流向：南向资金流入是香港市场流动性的主要驱动因素，区域、国际和全球股票基金参与度增加 [130] - 估值分析：中国股市当前估值相对美国同行具有吸引力，特别是互联网、消费必需品、金融、工业和材料等行业 [143] 行业推荐 - 超配行业：IT受益于全球AI资本支出周期、AI应用增加、科技本地化和政府补贴；医疗保健凭借研发能力和海外授权交易提升估值；通信服务和可选消费中的互联网公司受益于AI应用和相对EPS上调 [193][194][195] - 低配行业：能源和公用事业因全球石油供需平衡和价格疲软，以及公用事业估值溢价而被低配 [196] 主题股票筛选 - 平价体验：“平价零食”股票表现出色后，“平价体验”消费相关股票具有相对价值，包括学习和家庭娱乐等领域 [213][215] - 科技与生物科技创新者：中国在科技和生物科技领域的投资开始显现成效，相关股票表现优于MXCN [224] - 金融行业改革：日本1998年金融改革经验表明，中国金融市场开放和银行业重组可能推动股市上涨，看好保险、银行和券商等金融机构 [237][239] - 供应侧改革：现有补贴和出口退税规模较大，减少补贴和行业整合可能使部分大型企业受益，而依赖补贴的公司可能面临风险 [246][249] 附录 - 特朗普1.0贸易战：2018 - 2020年美中贸易紧张期间，防御性板块（公用事业）和大盘股（MXCN/CSI300/A50）表现优于中小盘股 [254]

市场环境分析 - 2025年初市场受关税冲击 S&P 500在11天内下跌15% NASDAQ下跌20% [7][9] - 4月市场出现避险情绪 资金流向黄金 消费必需品和公用事业股 [11][12] - 5-6月市场反弹 中美达成90天关税暂停协议 接近2月高点 [17][18] - AI热潮推动市场上涨 但中国公司DeepSeek提出低成本方案引发波动 [21][27] 量化投资策略 - 采用GARP+策略 结合价值 增长 盈利 动量和EPS修正因素 [40][41] - 量化系统每日分析5000只股票 5年Strong Buy组合回报294% 远超S&P的94% [44][46] - PRO Quant Portfolio包含30只全球股票 2015-2025年回测回报1632% [66][67] - Alpha Picks产品3年回报166% 每月提供2-4个长期投资标的 [77][78] 重点推荐股票 金融板块 - 巴克莱银行(BCS) 英国多元化银行 62亿美元市值 28%的EPS增长率 PEG 0.41x [80][83] - 保诚集团(PUK) 香港保险公司 亚洲7个市场排名前三 17%长期EPS增长率 [86][90] - 信也科技(FINV) 中国金融科技公司 255%运营现金流增长 远期P/E 5.5倍 [93][96] 工业与材料 - Power Solutions(PSIX) 美国电气设备商 受益AI数据中心需求 1年回报835% [97][99] - New Gold(NGD) 加拿大金矿商 56%运营现金流增长 123%的EPS增长率 [107][110] - Gold Fields(GFI) 南非金矿商 37%长期EPS增长率 90天内4家机构上调预期 [111][113] 科技与消费 - Credo Technology(CRDO) 美国半导体公司 180%收入增长 PEG 0.45x [115][119] - Brinker International(EAT) 餐饮集团(Chili's) 同店销售增长18.9% ROE达314% [130][132] - CommScope(COMM) 通信设备商 远期P/E 4.6倍 较IT板块折价84% [120][122] - BK Technologies(BKTI) 军用通信设备商 1年回报220% ROE 36% [124][128]

公司动态 - AmpliTech Group宣布立即任命Aamir Sultan加入其顾问委员会 [1] 新任顾问背景 - Aamir Sultan拥有超过20年人工智能、机器学习和物联网生态系统现代化专业经验 [2] - 目前担任纽约萨福克郡高级领导职务 主导审计长办公室IT系统转型 整合云平台、自动化技术和先进网络安全框架 [2] - 在政治和监管领域具有深厚背景 担任纽约州代表、前纽约州议会候选人和萨福克郡政党领导人 [3] - 拥有从奥尔巴尼到华盛顿特区的广泛人脉网络 可为公司提供商业技术发展和联邦州法规的战略资源 [3] 战略价值 - 新任顾问的双重技术基础设施和政府事务专业知识将支持公司向联邦机会和下一代网络开发领域扩张 [4] - 将提供公共部门数字化转型和新兴监管框架的关键见解 帮助公司拓展州和联邦技术项目 [4] - 其工程背景和政治经验将推动公司在下一代无线和国防通信领域成为主导力量 [4] 公司业务概览 - 公司拥有五个事业部：AmpliTech Inc、Specialty Microwave、Spectrum Semiconductors Materials、AmpliTech Group Microwave Design Center和AmpliTech Group True G Speed Services [5] - 主要从事射频微波组件和5G网络解决方案的设计、开发、制造和分销 [5] - 服务全球市场包括卫星通信、电信（5G和物联网）、太空探索、国防和量子计算领域 [5]

公司转型 - 佛罗里达州的BK Technologies（NYSE: BKTI）正从坚固双向无线电制造商转型为全频谱通信生态系统架构者 [1] - 这一转型使公司在行业中占据独特地位 [1] 研究重点 - 研究主要聚焦于中小市值公司 因这些公司常被投资者忽视 [1] - 偶尔也会分析大型公司以提供更全面的股票市场视角 [1] 分析师背景 - 研究基于客观数据驱动的方法 [1]

募集资金基本情况 - 公司2020年7月通过IPO发行4,841万股A股，发行价16.25元/股，募集资金总额78,666.25万元，扣除承销保荐费等发行费用后净额为71,300.55万元[1] - 截至2024年12月31日，募集资金已全部使用完毕，相关专户均已注销[8] - 初始募集资金存放于10个专项账户，涉及兴业银行、华夏银行、招商银行等多家金融机构[1] 募集资金使用调整 - 增加全资子公司震有软件、西安震有及控股子公司齐鲁数通作为募投项目实施主体，分别增资2,000万元、500万元和2,000万元[2][3] - 调整募投项目间资金分配：5G核心网设备开发项目募集资金从14,060.69万元增至16,648.89万元，应急指挥系统项目节余资金2,588.20万元转入该项目[3][4] - 终止产品研究开发中心建设项目，将8,198万元募集资金用于收购杭州晨晓40.99%股权，剩余81.2万元补充流动资金[5] 募投项目实际执行情况 - 下一代互联网宽带接入设备项目实际投资9,196.24万元，较承诺金额节约4,725.85万元，节余资金5,017.82万元永久补充流动资金[6] - 应急指挥系统项目实际投资12,232.27万元，节约1,693.49万元，其中1,802.68万元补充流动资金[6] - 5G核心网设备项目因国内外5G建设节奏变化调整实施方向，延期至2023年1月完成[4][5] 标的资产运营情况 - 杭州晨晓2022-2024年营收持续增长，分别为6,316.83万元、7,751.74万元和10,310.90万元，净利润从1,187.94万元提升至2,767.02万元[8] - 截至2024年底杭州晨晓净资产达12,803.66万元，较收购基准日（2021年12月31日）增长显著[8] 闲置资金管理 - 2020-2022年期间多次使用闲置募集资金进行现金管理，单次额度最高40,000万元[8] - 累计使用闲置募集资金暂时补充流动资金4次，单次额度最高20,000万元，均按期归还[8]

财务数据和关键指标变化 - 过去六年公司每年将毛利率提高175个基点，目前处于56%或57%的水平，而行业多数公司处于40%、60%或70%的区间 [50] - 长期来看公司计划营收实现10%-15%的双位数增长，毛利率每年提高100 - 200个基点，运营费用占收入的比例控制在40%-42% [72] - 第一季度公司回购了4110万股股票 [90] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平台、云和托管服务业务自开展以来每天都在增长，托管服务毛利率处于90%以上，云业务毛利率处于60% - 70%，软件操作系统毛利率为100% [20][59] - 设备硬件业务受疫情影响有所波动 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占据公司上一季度95%的收入 [25] - 30%的用户居住在多户住宅（MDU）中，SmartMDU产品的推出扩大了公司的潜在市场 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于帮助客户成为宽带体验提供商，通过提供基于设备的平台、云和托管服务，以最低的每比特每英里成本提供服务，实现高用户净推荐值、高用户忠诚度、低用户流失率和高每用户平均收入 [14] - 公司计划在2026年底前将设备业务与其他业务分开披露，以展示业务结构 [56] - 行业内传统服务提供商采用“覆盖家庭数”模式，而宽带体验提供商采用“服务用户数”模式，公司认为后者更具优势 [22] - 公司所处的市场与网络规模提供商不同，是一个相对缓慢增长但能带来经常性收入的市场，而网络规模提供商市场增长迅速但需要大量资本支出 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宽带市场需求具有刚性，但多数用户对现有服务提供商的服务质量不满意，宽带体验提供商正在抢占市场份额，公司对业务发展充满信心 [20][21] - 公司认为行业内的整合是市场颠覆加剧的表现，每次整合都为公司带来了不同程度的机会 [68][69] - 公司表示美国市场机会巨大，目前的投资重点仍在美国，进入欧洲市场可能会违背战略 [86] 其他重要信息 - 公司应对关税问题的长期策略是利用美墨加贸易协定在墨西哥生产产品，同时保留东南亚的生产能力，以根据关税情况调整供应地；短期策略是利用资产负债表上的现金在90天关税豁免期内尽可能生产产品 [26][27][28] - 新的资金机会通知（NOFO）取消了技术偏好，但各州将根据自身情况推动实施，预计会有大量光纤、固定无线和卫星项目，但具体比例尚不确定，且招标过程可能会延迟 [34][35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司增长的信心来源是什么 - 公司认为宽带体验提供商模式正在赢得用户份额，公司帮助构建该模式，且平台、云和托管服务业务持续增长，因此对业务充满信心 [19][20][21] 问题: 公司如何应对关税和宏观风险 - 公司长期计划在墨西哥建立生产能力，利用美墨加贸易协定实现零关税进口；短期利用资产负债表上的现金在90天关税豁免期内增加生产，目前产品关税为零，但未来可能会变化 [26][27][28] 问题: 新B规则下资金分配到宽带的比例是多少 - 新的资金机会通知取消了技术偏好，各州将根据自身情况推动实施，预计会有大量光纤、固定无线和卫星项目，但具体比例不确定，且招标过程可能会延迟 [34][35][36] 问题: 公司从较小的宽带体验提供商向较大的提供商拓展的情况如何 - 市场在18 - 24个月前开始跨越鸿沟，公司新闻稿中出现了更多大型客户的名字，如Brightspeed、Windstream、Altafiber等，市场颠覆正在加速 [41][42] 问题: 公司如何看待竞争格局，与哪些公司具有可比性 - 公司认为内部可将自身视为处于早期阶段的基于设备的安全公司，与其他公司相比，公司在过去六年中每年将毛利率提高175个基点，具有独特性，难以找到可比公司 [45][50][51] 问题: 公司未来毛利率能否再提高20个百分点 - 公司认为提高15个百分点是可行的，但不确定能否提高20个百分点，最终毛利率可能会达到70%以上 [52] 问题: 公司未来是否会披露更多关于经常性收入和软件收入的信息 - 公司董事长承诺在2026年底前将设备业务与其他业务分开披露，以展示业务结构 [56] 问题: 云服务和托管服务中哪些功能或产品对客户特别有吸引力 - 公司将产品垂直化为智能家居、智能商业、智能城镇和智能多户住宅（SmartMDU）等解决方案，其中SmartMDU的推出扩大了公司的潜在市场 [60][61] 问题: 行业整合对公司和投资者意味着什么 - 行业整合是市场颠覆加剧的表现，传统服务提供商的整合是为了抵御市场变化，而一些公司开始考虑转向“服务用户数”模式，每次整合都为公司带来了不同程度的机会 [68][69][70] 问题: 公司对云或托管服务的最新和最相关的产品或功能是什么 - 公司将产品垂直化为智能家居、智能商业、智能城镇和智能多户住宅（SmartMDU）等解决方案，其中SmartMDU的推出扩大了公司的潜在市场 [60][61] 问题: 公司在欧洲市场收入增长的阻碍是什么 - 公司表示美国市场机会巨大，目前的投资重点仍在美国，进入欧洲市场可能会违背战略 [86] 问题: 公司是否会在当前水平回购股票 - 公司采用有纪律的股票回购流程，每91天根据资产负债表、现金状况、内部季度规划和五年战略预测来决定是否回购股票，不会根据当前股价水平进行披露 [89]

通信ETF表现 - 通信ETF（515880）6月5日上涨超1.2% [1] - 跟踪中证通信设备指数（931160），聚焦通信网络设备、终端设备及相关配套服务领域 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接C（007818）和A类（007817） [1] AI行业与光模块需求 - 全球AI行业景气度持续，互联网云厂商资本开支同比大幅增长 [1] - Oracle、xAI等加大AI基建投入推动高速光模块需求增长 [1] - CPO技术加速发展，光模块需求呈现高景气度 [1] 通信板块市场表现 - 5月通信板块表现强于大市 [1] - 军工信息化、光模块光器件、卫星互联网涨幅居前 [1] 商业航天发展 - 我国商业航天加速发展，多地规划新建商业发射工位 [1] - 政策推动下民营火箭研发和发射能力快速提升 [1] 运营商经营情况 - 运营商经营稳健，分红比例持续提升 [1] - 高股息价值凸显 [1]