文章核心观点 Stride公司公布2025财年第三季度财报，各财务指标表现良好，公司上调2025财年营收和调整后运营收入预测 [1][15] 各部分总结 第三财季亮点（与2024年相比） - 营收6.134亿美元，同比增长17.8%；运营收入1.308亿美元，同比增长48.1%；净利润9930万美元，同比增长42.6%；摊薄后每股净利润2.02美元，同比增长26.3%；调整后运营收入1.417亿美元，同比增长47.0%；调整后EBITDA为1.683亿美元，同比增长39.6% [3][6] 前九个月亮点（与2024年相比） - 营收17.517亿美元，同比增长16.3%；运营收入3.032亿美元，同比增长72.4%；净利润2.366亿美元，同比增长67.3%；摊薄后每股净利润4.95美元，同比增长51.8%；调整后运营收入3.357亿美元，同比增长62.9%；调整后EBITDA为4.126亿美元，同比增长48.1% [5][7][8] 营收数据 - 普通教育业务：第三财季营收3.708亿美元，同比增长12.7%；前九个月营收10.545亿美元，同比增长11.9% [9] - 职业学习业务：第三财季营收2.426亿美元，同比增长26.4%；前九个月营收6.971亿美元，同比增长23.7% [9] - 其中，初高中业务：第三财季营收2.239亿美元，同比增长33.3%；前九个月营收6.358亿美元，同比增长31.4% [9] - 成人业务：第三财季营收1870万美元，同比下降22.2%；前九个月营收6130万美元，同比下降23.2% [9] 招生与人均营收数据 - 第三财季平均招生人数24.02万，同比增长21.1%；其中职业学习招生人数9.87万，同比增长33.7% [10] - 第三财季人均营收2415美元，略低于2024年同期的2420美元；普通教育人均营收2516美元，同比增长0.4%；职业学习人均营收2269美元，同比下降0.1% [12] 现金流与资本配置 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物和有价证券总计7.546亿美元，高于2024年6月30日的7.142亿美元 [14] - 2025年第一季度资本支出1580万美元，低于2024年同期的1630万美元，包括20万美元的财产和设备、1000万美元的资本化软件开发和560万美元的资本化课程开发 [14] 2025财年展望 - 营收预计在23.7 - 23.85亿美元之间；资本支出预计在6000 - 6500万美元之间；有效税率预计在24% - 26%之间；调整后运营收入预计在4.55 - 4.65亿美元之间 [19] 非GAAP财务指标 - 公司使用调整后运营收入、EBITDA和调整后EBITDA等非GAAP财务指标，以提供有关财务业绩的有用信息 [31][32] - 调整后运营收入定义为运营收入调整股票薪酬和无形资产摊销；EBITDA定义为运营收入调整折旧和摊销；调整后EBITDA定义为运营收入调整股票薪酬、折旧和摊销 [34] 财务指标调整 - 第三财季和前九个月运营收入调整为调整后运营收入的过程：加上无形资产摊销和股票薪酬费用 [38] - 第三财季和前九个月净利润调整为EBITDA和调整后EBITDA的过程：加上利息费用、所得税费用、折旧和摊销等，减去其他收入，调整后EBITDA还需加上股票薪酬费用 [39] - 2025财年运营收入调整为调整后运营收入的过程：加上股票薪酬费用和无形资产摊销 [41]

雷军的成功哲学 - 雷军认为成功的关键在于"顺势而为"，聪明和勤奋只是前置条件，真正决定成功的是抓住时代机遇[1] - 雷军提出"台风来了连猪都会飞"的比喻，强调创业者核心任务是找到时代风口[1] - 小米手机成功顺应移动互联网时代趋势，小米汽车成功顺应新能源汽车时代趋势[1] AI时代的行业变革 - AI正在像18世纪蒸汽机一样重塑人类文明，将深刻影响医疗、教育、消费、媒体等千行百业[1][2] - AI对商业底层逻辑的改变程度远超移动互联网时代，企业正在将AI深度融入工作流程[2] - 技术革命带来生产力飞跃和生产关系重建，AI将重构人类经验传承模式[5][6] 混沌直播间AI主题分享 - 4月11日分享AI时代思维方式，嘉宾为前高新技术企业CEO李杰[2] - 4月12日解析教育行业AI应用，嘉宾为猿编程创始人李翊[2] - 4月14日探讨媒体行业AI实践，嘉宾为百万粉丝博主钦文[3][4] - 4月16日分享企业AI化路径，嘉宾为创业导师李恩临[4] - 4月23日分析国潮品牌出海，嘉宾为沙涓时装科技总经理郭秀玲[4] 历史机遇与行动建议 - 人类文明重大转向都源于技术革命带来的资源重组，AI是当前最大历史机遇[5][6] - 先发应用AI的企业将成为新时代引领者，可能取得非凡成就[6] - 建议关注混沌直播间系列分享，学习AI实战经验[2][3][4][6]

国家政策与行业趋势 - 国家卫生健康委等16部门联合制定《体重管理年活动实施方案》，推动健康生活方式普及和慢性病防治 [1] - 体重管理成为全国两会热点话题，带动Keep、安踏体育、滔搏等运动健身概念股市场关注度提升 [2] Keep的战略转型与AI布局 - Keep创始人王宁宣布全面投入AI战略，带动股价两周内累计上涨48% [4] - 公司2024年营收20.66亿元人民币，毛利率从45%提升至46.7%，但经调整净亏损扩大至4.69亿元，计划2025年实现盈亏平衡 [12] - 亏损扩大源于对AI应用开发和可穿戴设备创新的战略性投入，此前2023年亏损已同比收窄55.7% [13] - 公司早在2018年D轮融资（1.27亿美元）时就将AI研发列为战略重点 [16] AI行业的宏观背景与案例验证 - 阿里计划未来三年AI基础设施投入超过去十年总和，腾讯接入DeepSeek，阿里股价三个月内涨超50% [6] - 美图2024上半年总收入同比增长28.6%至16.2亿元，AI驱动的订阅模式推动净利润增长80.3% [9] - 多邻国2024Q3收入同比增长38%至2.1亿美元，AI交互式学习使日活用户增长54% [10] 运动健康赛道的AI融合前景 - 中国成年人超重率34.3%、肥胖率16.4%，青少年肥胖问题凸显运动健康需求刚性化 [19] - AI可解决运动领域多维度难题（如动作标注精度、硬件场景适配），Keep十年积累的用户数据和专业内容构成壁垒 [20][21] - AI私教服务有望重构付费逻辑，从课程购买转向个性化服务，提升客单价和用户粘性 [22] 竞争壁垒与商业化路径 - Keep已构建运动消费全链路布局，AI将释放其规模化内容生产能力和个性化服务潜力 [22] - 技术普及阶段垂类公司优势凸显：稳定需求、付费场景、海量数据，Keep或成AI+运动领域最可能成功的玩家 [23]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收（不含辅助服务）增长24%，调整后EBITDA利润率提高540个基点 [6] - Q4营收（不含辅助服务）为1.128亿美元，同比增长17.4%，低于指引中点约800万美元 [33][34] - Q4交易收入同比增长16.6%，平台及其他收入同比增长21.9% [35][36] - Q4调整后毛利增至7560万美元，同比增长19.1%，调整后毛利率为67%，较2023年Q4增加约90个基点 [36] - Q4调整后EBITDA为1670万美元，较2023年Q4的770万美元增长，调整后EBITDA利润率同比提高近700个基点 [36] - Q4 GAAP净收入亏损1590万美元，主要因一次性非现金外汇损失1400万美元 [38] - 2024年全年GAAP净收入盈利，尽管包含1200万美元外汇损失 [38] - 自8月宣布回购计划至2024年底，已回购230万股，花费约4400万美元，剩余约1亿美元回购额度 [39] - 预计2025年全年营收（不含Certify）实现10% - 14%的外汇中性增长，预计外汇带来约3个百分点的逆风 [41] - 预计Certify在2025年带来约3500万 - 4000万美元的营收贡献 [43] - 预计2025年调整后EBITDA利润率（不含Certify）扩张200 - 400个基点 [43] - 预计2025年GAAP净收入盈利，包括重组费用和收购Certify后较低利息收入的初步影响 [44] - Q1预计外汇中性营收增长11% - 14%，预计外汇逆风约250个基点 [47] - Q1预计调整后EBITDA利润率同比扩张300 - 600个基点（不含Certify） [48] - Q1 Certify预计增加约300万 - 400万美元营收，EBITDA持平至略正 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 教育业务 - EMEA和英国教育业务表现出色，同比营收增长超50%，英国团队赢率高，成功拓展新客户并进行追加销售 [16] - 加拿大因签证政策变化，Q4营收短缺300万美元，全年高等教育营收同比下降超50% [18][34] - 澳大利亚新政策在Q4开始影响学生数量，预计2025年加拿大和澳大利亚营收同比下降超30% [18][44] - 美国市场Q4增长放缓，因签证趋势变化，但仍在赢得客户并推进SFS平台战略 [19] 旅游业务 - 2024年旅游业务有机增长超50%，成为第二大业务，占总营收13%，高于两年前的7% [23][24] - 2024年新客户签约数量增加超15%，预计交易价值增长超40% [25] 医疗业务 - 与一家大型医院系统达成八位数合作，预计Q3该新客户上线产品后业务将恢复增长 [27] B2B业务 - Q4与Cvent达成合作，预计是最大客户机会之一 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司全球服务约4500家客户 [7] - 印度和中国等主要付款市场能力增强，如印度学生贷款支付数字化和与印度三大银行深化合作 [8] - 美国F1签证发放数量下降约10% [92] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Certify，以进入全球旅游行业新细分市场，预计可将其平台每年促成的数十亿美元支付交易量货币化 [10] - 进行业务组合和运营审查，聚焦核心优势，探索地理区域、产品、垂直领域、成本结构等方面的优化选项 [11][12] - 实施员工重组，影响约10%的员工，预计产生700万 - 900万美元费用 [37] - 2025年优先事项为提高生产力、产品创新和打造高绩效文化 [29] - 利用数据和AI深化付款人洞察，开发AI驱动的国际付款人流程 [29] - 增强核心竞争力，开发创新的垂直特定软件用于复杂支付 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年教育业务面临宏观逆风，主要因加拿大学生签证政策变化，但公司有能力应对挑战 [6][8] - 预计2025年签证政策限制持续，公司将采取措施抵消宏观和监管逆风，如在教育业务中战略投资新产品和拓展市场 [9] - 全球对国际教育需求强劲，部分市场限制会促使其他地区抓住机会 [20] - 旅游业务收购Certify将带来变革性影响，有望成为市场领导者 [26] - 医疗业务有望在新客户上线产品后恢复增长 [27] 其他重要信息 - 公司第四季度和2024年全年财报新闻稿、补充报告及10 - K表格可在ir.flywire.com查询 [3] - 电话会议包含前瞻性信息，实际结果可能与预期有重大差异 [3][4] - 公司讨论非GAAP财务指标，相关风险和披露信息可参考新闻稿和SEC文件 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净留存率（NRR） - 2024年NRR为114%，其中约10个百分点的压力来自加拿大。预计2025年NRR因签证动态，特别是加拿大和澳大利亚的情况，将低于114% [50][51] 问题: 业务组合审查的时机及是否会精简垂直领域 - 由于政策限制延续到2025年，公司进行运营和战略审查，以控制可控制的因素，审查将涵盖业务各方面，包括产品、地理区域、垂直领域和成本结构等 [54][55] 问题: 加拿大市场SDS政策影响及潜在的收入正常化 - 加拿大市场面临需求破坏，政策变化影响首年全额付款和学生入学人数。随着市场稳定，有望成为增长机会 [57][59][61] 问题: 业务组合审查的目标及确定加拿大和澳大利亚30%营收下降假设的依据 - 审查旨在优化公司投资，确保资源投向最有前景的增长机会，同时控制费用。加拿大已呈现负面趋势，澳大利亚虽未达该水平，但签证有负面影响，公司采取谨慎和平衡的假设 [64][67][69] 问题: 加拿大和澳大利亚以外教育市场的情况及2025年非教育业务增长预期 - 旅游、B2B业务增长良好，预计2025年继续保持。教育业务中，英国和EMEA表现出色，APAC和拉美有增长机会，美国市场因签证数据谨慎建模，但各地区业务仍有增长 [72][73][75] 问题: Q4毛利润中外汇结算的影响及2025年毛利润趋势 - Q4外汇影响使毛利润上升，若没有该影响，毛利润会因业务组合压力下降100 - 200个基点。2025年预计毛利润因快速增长的垂直领域组合影响，仍有100 - 200个基点的下降 [77][79][80] 问题: 全球学生群体的动向及是否为暂时停顿 - 学生有向其他市场转移的趋势，如英国和欧洲大陆市场。学生需求依然强劲，签证发放情况是关键因素。目前未假设学生转移的重新捕获 [83][84][88] 问题: 美国市场签证数量下降的原因及市场动态变化的外部观察指标 - 美国F1签证发放数量下降约10%，公司谨慎看待该市场。团队在市场中表现良好，新增客户可抵消部分签证影响 [91][92][94] 问题: 公司战略审查的范围及是否会出售公司 - 审查涵盖业务各方面，包括地理区域、产品和垂直领域，公司热爱现有四个垂直领域，将优化组织以提高效率，专注于为股东创造价值 [95][97][99] 问题: 各业务板块的具体增长预期 - 加拿大和澳大利亚预计营收下降30%；美国市场因签证趋势谨慎看待，增长低于公司平均水平但为正增长；医疗业务年初表现类似去年，随后增长；其他地区如EMEA、英国、旅游和B2B业务增长高于公司平均水平 [102][104][106] 问题: 大学对政府签证政策的反馈及监管催化剂 - 大学已意识到签证政策对国际教育需求的影响，正在组织和倡导改变。政策最终取决于政府决策，随着各国对国际学生人才的需求，政策有望相应调整 [107][108][111] 问题: 美国市场需求与加拿大需求破坏的关联及改善前景 - 美国是学生首选目的地，公司战略不仅依赖国际学生数量，还包括国内战略、新客户获取和其他产品。在其他市场受限情况下，美国有机会吸引更多国际学生 [113][115][116] 问题: 公司正常化NRR的预期 - 若排除加拿大和澳大利亚的压力，公司NRR将处于120%以上的范围。在正常环境下，公司有能力保持快速增长 [119][120][121] 问题: 2024年美国教育市场增长低于公司平均水平的预期情况及原因 - 美国市场因签证趋势下降10%，公司对此谨慎看待。业务本身有价值主张和竞争力，但签证压力影响了增长预期 [124][125] 问题: 收购交易的增值时间及资本配置评估 - 收购Certify符合公司软件和支付战略，可增加旅游领域的潜在市场机会。预计通过更快的支付货币化和国际扩张实现协同效应，长期来看交易内部收益率良好 [128][129][131]