中金企信国际咨询公司概况 - 公司是国家统计局涉外调查许可单位及AAA企业信用认证机构，专注于为企业战略决策提供市场占有率认证、产品认证、国产化率报告、项目可行性研究等专业解决方案 [2] - 提供专精特新"小巨人"和单项冠军企业的市场占有率及排名认证服务 [2] - 拥有13年项目编制经验，覆盖立项、投融资、并购等场景的可研报告及商业计划书服务，提升项目申报通过率 [2] - 依托自建数据库、调研团队及专家资源，提供定制化行业解决方案 [2] 中国OTA行业核心观点 - **增量驱动因素**：低线市场（高消费增速+低渗透率）、银发族（高消费意愿）、Z世代（主力客群）、出入境游恢复（政策+航线复苏）推动行业增长 [3] - **价格趋势**：疫情后酒店/机票供应回升导致单价承压，但预计2025年趋稳，客群结构变化将缓解压力 [3] - **竞争格局**：携程与去哪儿合计份额超50%（2021年），同程占14.8%，携程在出境游市场以48.3%份额领先（2024年） [5] OTA行业发展特征 - **业务拓展**：从交通/酒店预订延伸至餐饮、租车、跟团游等"出行+"生态，构建多元化增长曲线 [4] - **历史演变**：1999-2010年携程等平台崛起，移动互联网时代通过并购形成携程、美团、同程三强格局 [5] - **市场规模**：全球OTA行业持续增长，欧洲、美国、日本、韩国等市场2019-2031年规模及收入均呈上升趋势 [8] 中国OTA市场数据 - **财务指标**：2019-2024年行业总销售收入、利润总额、经济规模及盈利能力（毛利率、周转率等）被详细分析 [9][10] - **区域表现**：华东、华南、华北等七大区域2019-2024年运行情况被监测，反映区域市场差异 [13] - **未来预测**：2025-2031年中国OTA市场规模、消费量及销售收入预计保持增长，技术革新与国际环境影响行业趋势 [10][13] 行业竞争与投资 - **集中度**：市场集中度、企业集中度及区域集中度分析显示头部企业优势明显 [10] - **投资机会**："十五五"期间重点关注OTA模式创新及技术开发方向，行业壁垒和盈利模式影响投资价值 [16][17] - **竞争策略**：行业集中度与竞争程度分析为2025-2031年竞争格局展望提供依据 [14][17]

Google智能眼镜发布 - Google在年度开发者大会上发布智能眼镜 具备实时语音翻译 地图导航 视觉识别功能 翻译内容直接映射到镜片 实现多语言无缝沟通[3][5][6] - 产品突破传统翻译工具局限 实现同步翻译 用户无需等待 如同配备隐形导游 同时具备AR导游 AI地图 旅行策划师等复合功能[7][8][9][14] - 视觉识别技术可自动解析环境信息 如识别建筑历史 推荐周边服务 解读艺术作品 形成沉浸式旅行体验[11][12][13] 旅游行业AI战略转型 - Google将AI定位为"旅游经纪人" 通过Gemini插件整合酒店比价 行程管理 邮件处理 视频会议翻译等功能 实现全流程自动化服务[33][34][35][36] - 公司战略从搜索引擎转向旅行代理 通过AI直接执行用户指令 包括行程规划 比价订票 投诉处理等 深度接管旅行决策链[31][32][37] - 行业入口从OTA平台转向AI对话框 用户通过自然语言交互获取定制方案 AI自动对接多平台资源完成交易 传统平台面临流量分流风险[38][39][40] 在线旅游行业变革 - 旅游决策主权从用户向算法转移 AI根据历史数据主动推荐目的地 整合跨平台资源 用户从主动选择变为被动接受推荐[43][44][58][59] - 行业进入"去平台化"阶段 OTA退居为后台供应商 竞争焦点转向API连接能力 携程 Booking等企业已布局AI接口应对变局[63][64][65][66] - 新型AI旅游代理如OpenAI Operator已实现与Tripadvisor Priceline等平台对接 实现刷视频到下单的全流程无缝体验[54][56][57]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：印度在线旅游（OTA）行业 - **公司**：MMYT、IRCTC、OYO、Agoda、EaseMyTrip、Yatra、Cleartrip、IndiGo、Air India Express、SAMHI Hotel、GIC 纪要提到的核心观点和论据 客运流量情况 - **国内客运**：2025年4月国内客运数据环比增长2%，3月环比下降6%，2月环比增长5%，主要受季节性因素影响；同比来看，4月增长约10%（1 - 3月分别为15%、16%、10%）；4月22日军事冲突爆发后，国内客运流量下降20%，但自5月10日停火宣布后，MMYT管理层称预订情况有所改善 [2]。 - **国际客运**：2025年4月国际客运流量环比增长6%，同比增长12%（3月为6%，2024年11月 - 2025年2月为10 - 13%）；军事冲突后，国际客运流量下降3% [2]。 竞争格局 - **应用下载份额**：UBS Evidence Lab数据显示，2025年4月MMYT应用下载份额环比提高约9个百分点至45%，首次突破自2024年5月以来35 - 40%的长期范围，主要是以牺牲IRCTC和OYO为代价，二者下载份额均环比下降约2个百分点，分别至18%和8%，Agoda份额环比下降65个基点至5%，其他小平台下载份额也有小幅下降 [4]。 - **月活跃用户（MAU）份额**：MMYT的MAU份额环比上升1个百分点至49%，IRCTC份额下降70个基点至26%，OYO份额持平于6%，各平台市场份额总体稳定 [4]。 - **网站流量和搜索兴趣**：MMYT集团在网站流量和搜索兴趣方面占据主导地位，3月有7200万次访问（同比增长15%），过去3个月的网站访问量大幅超过竞争对手；尽管Indigo过去几个季度注重直接预订，其网站流量份额从2024年2月的13%微升至目前的14%，但MMYT网站流量份额保持稳定，Indigo可能从EaseMyTrip（从5%降至4%）和Yatra（从4%降至2%）等小平台夺取份额；谷歌搜索兴趣趋势也显示MMYT持续占据主导 [5]。 新闻动态与行业前景 - **国际旅行需求增长**：近期新闻显示国际航班航线增加，如前往阿布扎比的航线；此前因军事冲突关闭的斯利那加、阿姆利则、昌迪加尔等机场恢复运营；分析师对该行业保持积极态度，给予MMYT“买入”评级，目标价为135美元 [6]。 其他重要但是可能被忽略的内容 风险因素 - **行业风险**：印度零售市场规模和行业估值的长期估计面临经济放缓、互联网普及率低于预期、政府监管不利、电子商务公司物流和履约设施建设失败、消费者行为改变、货币贬值以及全球经济不利事件等风险 [38]。 - **MMYT风险**：MMYT面临进一步新冠疫情影响行业复苏、竞争加剧导致营销支出增加以及旅游预订从线下向线上转变慢于预期等下行风险 [38]。 估值方法 MMYT的目标价通过现金流折现（DCF）和企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数相结合的方法得出 [38]。 评级信息 - **12个月评级**：对MMYT评级为“买入”，目标价135美元，截至2025年5月16日，股价为105.44美元 [50]。 - **评级定义**：预测股票回报（FSR）为未来12个月预期价格涨幅加股息收益率；市场回报假设（MRA）为一年期当地市场利率加5%；短期评级反映股票近三个月预期表现 [46]。

公司动态 - 首席财务官Ewout Steenbergen将于2025年6月4日太平洋时间11:20在旧金山举行的美国银行证券2025全球科技会议上发表演讲 [1] - 演讲将通过公司官网提供实时音频直播 回放将在约24小时后上线 [1] 公司概况 - 公司是全球领先的在线旅游及相关服务提供商 业务覆盖220多个国家和地区 [2] - 旗下拥有五大消费者品牌：Bookingcom Priceline Agoda KAYAK和OpenTable [2] - 公司使命是让每个人都能更轻松地体验世界 [2]

报告公司投资评级 - 报告对Trip.com的投资评级为“BUY” [1] 报告的核心观点 - Trip.com 2025年第一季度总营收139亿人民币，同比增长16%，非GAAP运营收入40亿人民币，比预期高7%，整体旅游需求有韧性，国内外业务预订量增长超行业，海外扩张步入正轨，虽短期投资影响盈利增长，但长期有价值，维持2025 - 2027年营收和盈利预测，基于DCF的目标价70美元，对应20倍2025年非GAAP市盈率 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Trip.com市值450.466亿美元，3个月平均成交额1.68亿美元，52周最高价75.06美元，最低价39.32美元，总发行股份7.107亿股 [2] - 百度实体持股10.8%，摩根士丹利持股5.8% [3] 股价表现 - 1个月绝对涨幅14.7%，相对涨幅 - 4.9%；3个月绝对涨幅 - 5.4%，相对涨幅 - 3.5%；6个月绝对涨幅 - 2.7%，相对涨幅 - 3.6% [4] 业务展望 - 预计2025年第二季度国内业务预订量持续增长，酒店预订量同比增长10 - 15%，交通票务量个位数增长，国内住宿ADR同比降幅收窄；出境机票和酒店预订量一季度超2019年水平120%，二季度有望延续，下半年业务收入增长面临高基数；纯国际业务一季度占集团收入13%，同比增长超50%，下半年有望加速增长，二季度预计营收146亿人民币，同比增长15% [7] 盈利情况 - 2025年第一季度非GAAP运营利润率29.2%，比预期高1.7个百分点，主要因销售和营销支出优化，但Trip.com收入贡献增加致毛利率低于预期；预计维持投资计划实现国际扩张，成熟市场贡献利润率有望提升，快速增长市场目标是扩大份额，新市场进行早期基础设施投资，虽短期影响盈利增长，但长期有益；预计2025年第二季度/2025年非GAAP运营利润44亿/180亿人民币，同比增长3%/11% [7] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营收（人民币百万元）|44562|53377|61507|68908|75378| |同比增长（%）|122.2|19.8|15.2|12.0|9.4| |净利润（人民币百万元）|9918.0|17067.0|16339.1|17510.4|19454.3| |调整后净利润（人民币百万元）|13071.0|18041.0|17799.8|19612.1|21564.9| |同比增长（%）|910.1|38.0|(1.3)|10.2|10.0| |每股收益（调整后，人民币）|19.48|25.84|25.04|27.59|30.34| |市盈率（倍）|30.1|17.6|18.4|17.2|15.4| [8] 业绩对比与预测变化 - 2025 - 2027年营收和非GAAP盈利预测基本不变，2025年第一季度盈利超预期为海外扩张投资提供更多灵活性 [9] 估值情况 - 基于DCF的目标价维持70美元，对应20.1倍2025年非GAAP市盈率 [10] 财务摘要 - 提供2022 - 2027年损益表、资产负债表和现金流量表数据 [13][14]

公司业绩 - 第一季度营收同比增长16% 但较上一季度23%的增速有所放缓 [2] - 国际业务快速增长 成为核心驱动力 公司重申第二季度及全年目标为中等双位数增长 [4] - 盈利能力超预期 尽管营销支出增加 利润率仍超出市场预期 [5] 市场表现 - 周二股价下跌6.29%至62.88美元 周一公布财报后市场反应负面 [5] - 国内市场份额持续提升 同时加速拓展亚洲等国际市场 [2] 分析师观点 - TD Cowen维持买入评级 目标价从67美元上调至73美元 认为国际业务扩张策略有效但指引偏保守 [2][3] - Benchmark重申买入评级及80美元目标价 强调AI技术整合将提升用户体验和运营效率 [4][5] 战略动向 - 增加广告投入推动国际业务扩张 尤其在亚洲市场 [3] - 通过AI技术增强用户参与度和运营效率 实现规模扩张 [5]

金十数据5月20日讯，记者从途牛处获悉，该公司预测今年端午假期，更多平台用户选择本地游或周边 游，截至目前预订出游人次占比达47%。国内长线游也保持较高热度，截至目前预订出游人次占比达 31%。途牛数据显示，在周边游方面，自驾游和高铁游是用户的热门之选，出游人次占比超80%。自驾 游热门目的地中，上海、广州、北京、南京、苏州、天津、青岛、杭州、成都、常州等预订热度排名靠 前。长三角、珠三角及京津冀等区域内的"互跨游"需求尤为旺盛。今年端午假期恰逢"六一"儿童节，亲 子游需求集中释放。 （新华财经） 途牛：端午假期"传统文化+亲子互动"复合型旅游消费需求旺 ...

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报告公司投资评级 - 12个月评级为Buy [7] - 12个月价格目标为US$76.00 [7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度Trip.com营收与预期基本一致，运营利润率表现更好，非GAAP运营利润和净利润超预期，各业务板块有不同表现，出境、国际、入境业务均有增长，公司股东有股份回购行为，管理层对持续增长有信心，预计投资者反应中性 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Trip.com Group前身为Ctrip.com International，是领先的旅行服务提供商，运营多个品牌，目标是未来三到五年内纯国际业务收入占总收入的15 - 20% [11] 财务表现 - 2025年第一季度营收138亿人民币，同比增长16.2%，与UBS预期和市场共识基本一致；总运营成本比UBS预期低3.9%，主要因营销支出降低；非GAAP运营利润达40亿人民币，非GAAP运营利润率29.2%，优于预期；非GAAP净利润42亿人民币，超UBS预期2.2%、超市场共识9.2% [2] - 各业务板块中，住宿、交通、商务旅行收入同比分别增长23%、8%、12%，比UBS预期高1.4%、0.8%、3.8%，而跟团游收入比UBS预期低5.9% [3] 业务亮点 - 出境业务方面，出境酒店和机票预订已恢复到疫情前水平的120%以上，而行业国际航班运力恢复至83.9% [3] - 国际业务方面，国际OTA平台整体预订量同比增长超60% [3] - 入境业务方面，入境旅游预订量同比激增约100% [3] 股东回报 - 截至5月16日，Trip.com根据现有股份回购计划回购了160万份美国存托股票，花费8400万美元 [3] 公司展望 - 管理层对持续增长有信心，认为有强劲需求和有利政策的支持 [4] 投资者反应 - 预计投资者对结果反应中性，等待更多关于第二季度和2025年增长前景的信息，包括近期劳动节假期的旅游需求、利润率趋势以及出境和国际业务的发展情况 [5] 关键指标 |指标|共识预期|UBS预期|实际值|实际值较共识预期变化| |----|----|----|----|----| |净收入（百万人民币）|13,808|13,774|13,830|0.2%| |非GAAP运营利润（百万人民币）|3,801|3,788|4,043|6.4%| |非GAAP净利润（百万人民币）|3,836|4,100|4,188|9.2%|[6] 预测数据 |指标|2022年12月|2023年12月|2024年12月|2025年12月预期|2026年12月预期|2027年12月预期|2028年12月预期|2029年12月预期| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|20,039|44,510|53,294|60,911|69,198|78,009|87,255|96,830| |EBIT（UBS，百万人民币）|1,276|13,158|16,219|17,197|20,759|24,183|28,009|32,244| |净利润（UBS，百万人民币）|1,294|13,071|18,041|18,138|22,029|25,616|29,733|34,389| |每股收益（UBS，摊薄，人民币）|1.97|19.56|26.30|26.42|31.46|35.86|40.81|46.28| |每股股息（净，人民币）|0.00|0.00|2.17|2.22|2.65|3.02|3.43|3.89| |净债务/现金（百万人民币）|(27,898)|(1,292)|11,230|29,088|50,209|77,899|108,949|142,959| |EBIT（UBS）利润率（%）|6.4|29.6|30.4|28.2|30.0|31.0|32.1|33.3| |ROIC（EBIT）（%）|1.4|15.9|20.3|20.4|24.9|29.8|36.1|43.1| |EV/EBITDA（UBS核心）（倍）|24.2|6.8|8.8|11.0|8.3|6.1|4.2|2.7| |P/E（UBS，摊薄）（倍）|87.3|13.0|14.0|18.0|15.0|13.2|11.6|10.2| |股权自由现金流（UBS）收益率（%）|2.0|13.2|7.9|6.3|7.3|9.6|10.7|11.8| |股息收益率（净）（%）|0.0|0.0|0.6|0.5|0.6|0.6|0.7|0.8%|[6] 预测回报 - 预测价格升值15.6%，预测股息收益率0.5%，预测股票回报率16.0%，市场回报假设11.0%，预测超额回报5.0% [10] 定量研究评估 - 未来六个月行业结构、监管/政府环境、股票表现预计无变化，下一次公司每股收益更新预计与共识一致，下一次财报结果盈利的上下行风险相当，未来三个月无催化剂 [14]

Trip.com Group Limited (NASDAQ:TCOM) Q1 2025 Earnings Conference Call May 19, 2025 8:00 PM ET Company Participants Michelle Qi - Senior IR Director James Liang - Co-Founder & Executive Chairman Jane Sun - CEO & Director Cindy Wang - CFO & EVP Conference Call Participants Thomas Chong - Jefferies Yang Liu - Morgan Stanley Simon Cheung - Goldman Sachs Brian Gong - Citi Alex Yao - JPMorgan Ellie Jiang - Macquarie Joyce Ju - Bank of America Wei Xiong - UBS Parash Jain - HSBC Wei Fang - Mizuho Securities John Ch ...