股价与交易表现 - 截至2025年10月27日收盘价为5.39元，较前一交易日下跌0.37% [1] - 当日最高价5.47元，最低价5.27元，成交额达3.07亿元 [1] - 最新总市值为161.04亿元，换手率为2.23% [1] 新签合同情况 - 2025年前三季度新签合同总额214.60亿元，同比增长21.68% [2] - 工业合同新签额205.11亿元，占比95.58%，同比增长32.96% [2] - EPC工程总承包及施工新签合同182.47亿元，同比增长29.92% [2] - 境外新签合同50.20亿元，同比大幅增长115.91% [2] 存量合同结构 - 截至2025年9月30日存量合同总额419.32亿元，同比下降6.83% [2] - 工业类存量合同308.60亿元，同比增长19.93%，非工业类110.72亿元，同比下降42.56% [2] - EPC工程总承包及施工存量合同312.69亿元，同比下降11.97% [2] - 设计咨询存量合同45.56亿元，同比增长5.95%，装备制造存量合同61.06亿元，同比增长17.72% [2] - 境内存量合同312.02亿元，同比下降24.67%，境外107.30亿元，同比大幅增长199.30% [2]

公司中标新项目 - 公司联合保定市城乡建筑设计研究院中标河北保定竞秀经济开发区机器人产业园及配套基础设施建设项目EPC工程总承包 [1] - 中标金额约为3.31亿元人民币 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于工程施工业务，占比90.76% [1] - 其他业务收入构成分别为：基础设施运营占比5.89%，商品销售占比3.0%，试验检测占比0.22%，其他业务占比0.07% [1] 公司市场数据 - 公司股票收盘价为6.23元人民币 [1] - 公司当前总市值为30亿元人民币 [1]

核心观点 - 公司2025年前三季度累计新签合同额达15187.65亿元人民币，同比增长3.08%，经营业绩保持稳健增长 [1] - 公司整体呈现“稳中有进、结构优化”的态势，增长动力切换至境外业务和新兴产业 [9] 业务板块表现 - 工程承包业务作为核心板块，前三季度新签合同额达11092.30亿元，同比微降0.39%，占总体业务的七成以上 [2] - 绿色环保业务新签合同额同比增长15.44%，得益于“绿色建造”战略在流域治理、光伏电站等领域的应用 [4] - 物资物流业务新签合同额同比增长28.70%，依托公司遍布全国的工程项目发展供应链服务 [4] - 新兴产业板块新签合同额同比增长66.78%，在新兴业务领域拓展成效显著 [4] - 房地产开发业务签约销售合同额542.71亿元，同比下降11.53%，前三季度新增土地储备仅15.70万平方米，竣工面积465.47万平方米远高于新开工面积249.61万平方米 [5] 地区分布表现 - 境外业务新签合同额达2048.209亿元，同比大幅增长94.52%，成为业绩增长重要推动力 [7] - 境内业务新签合同额为13139.441亿元，同比下降3.96%，占总体业务的86.5% [7] - 境外业务高速增长得益于“海外优先”战略和深度融入“一带一路”倡议，获取综合性大单 [7]

海外政策 - 中美在马来西亚举行经贸磋商，围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼关税、农产品贸易、出口管制等核心议题进行建设性交流，并达成初步共识 [6] - 本次磋商时间点选择在APEC会议之前，具有重要战略考量，为双方在高层会晤前沟通协调立场提供机会，后续需关注APEC会议进程 [1][7] 计算机行业 科大讯飞（002230.SZ） - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扣非归母净利润2623.89万元，同比增长76.50%，经营质量改善明显 [10] - 星火大模型持续迭代，基于国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版实现对OpenAI o3的对标，在多语言能力上支持130多个语种，大模型相关项目中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [11] - 预计2025-2027年营收分别为277.48亿元、329.06亿元、388.76亿元，归母净利润分别为10.09亿元、12.97亿元、15.34亿元，维持"买入"评级 [2][12] 广联达（002410.SZ） - 2025年第三季度主营业务收入14.86亿元，同比增长4%，营收端重回增长通道，归母净利润3.11亿元，同比增长45.9%，毛利率87.4%，同比提升1.1个百分点 [14] - 数字成本业务Q3单季度营收11.6亿元，与去年同期基本持平，新签云合同恢复正增长，数字施工业务Q3单季营收2.17亿元，同比增长33.1%，毛利率提升至54.3% [14][15] - AI战略聚焦商业化落地，前三季度由AI直接带来的新签合同额超过7000万元，预计2025-2027年营收分别为62.52亿元、64.47亿元、66.71亿元，归母净利润分别为4.83亿元、6.14亿元、7.18亿元，维持"买入"评级 [3][15] 食品饮料行业 金徽酒（603919.SH） - 2025年第三季度营业收入5.46亿元，同比下降4.89%，归母净利润0.25亿元，同比下降33.02%，但现金流表现好于收入，单季度销售收现6.62亿元，同比增长8.57% [17] - 产品结构延续升级，前三季度300元以上产品营收5.37亿元，同比增长13.75%，省内市场份额持续提升，省外西北市场为重点推进区域 [18] - 公司在外部压力下经营韧性凸显，持续推进大西北根据地市场一体化建设，利润弹性有望释放，维持"增持"评级 [4][19] 汽车行业 长城汽车（601633.SH） - 2025年第三季度营收612亿元，同比增长21%，创历史新高，新能源车型销量占比提升至30%，同比增加5.4个百分点，但净利率同比下降2.8个百分点至3.8% [21][22] - 魏牌前三季度销量6.36万辆，同比增长96%，新平台兼容5种动力形式，坦克品牌通过Hi4-Z泛越野架构和智能化进阶加速破圈，欧拉品牌全面焕新 [23] - 预计2024-2026年营业收入分别为2371亿元、3033亿元、3514亿元，归母净利润分别为132亿元、183亿元、220亿元，维持"买入"评级 [24] 北汽蓝谷（600733.SH） - 2025年第三季度营收59亿元，环比增长2.1%，归母净利润-11.2亿元，同比减亏42%，毛利率转正至1.8%，同比提升8.3个百分点 [30][31] - 享界品牌通过华为智能化配置进阶，产品力回归可期，极狐和享界双品牌战略开启三年跃升新周期，预计2025-2027年营收分别为273亿元、583亿元、785亿元 [32] 有色金属行业 赤峰黄金（600988.SH） - 2025年第三季度营收33.72亿元，同比增长66.39%，归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，毛利率52.59%，同比提升5.64个百分点，ROE提升至7.88% [26][27] - 充分受益于黄金价格上涨，前三季度销售单价729.58元/克，同比增长44.13%，预计2025-2027年EPS分别为1.58元、1.89元、2.22元，维持"买入"评级 [27][28] 钢铁行业 南钢股份（600282.SH） - 2025年第三季度营收143.39亿元，同比下降8.16%，但归母净利润8.86亿元，同比增长40.02%，毛利率15.07%，同比提升1.60个百分点 [34][35] - 公司聚焦品种结构优化和降本增效，印尼焦炭项目全部投运，预计2025-2027年归母净利润分别为26.91亿元、29.66亿元、32.76亿元，维持"买入"评级 [35][36] 通信行业 威胜信息（688100.SH） - 2025年第三季度营收7.44亿元，同比增长3.54%，归母净利润1.69亿元，同比增长12.24%，海外收入3.98亿元，同比增长20.98%，占比18.91% [38][39] - 在手订单饱满，截至Q3末新签合同24.94亿元，在手合同金额38.24亿元，同比增长1.55%，预计2025-2027年EPS分别为1.54元、1.88元、2.32元，维持"买入"评级 [39][40] 非银金融行业 中信证券（600030.SH） - 2025年第三季度归母净利润94.4亿元，同比增长51.5%，创历史最高单季度业绩，经纪净收入同比增长100%至45.37亿元，投资业务收入298.83亿元，同比增长35.2% [42][43] - 预计2025-2027年归母净利润分别为305.94亿元、320.60亿元、343.46亿元，维持"买入"评级 [44] 江苏金租（600901.SH） - 2025年第三季度营收16.32亿元，同比增长21.51%，归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，净利差3.75%，同比走阔0.08个百分点 [54][55] - 资产质量保持稳健，不良率0.90%，拨备覆盖率403.01%，预计2025-2027年归母净利润分别为32.22亿元、35.89亿元、39.18亿元，维持"增持"评级 [56] 东方财富（300059.SZ） - 2025年第三季度营业总收入47.33亿元，环比增长40.4%，归母净利润35.30亿元，环比增长23.8%，手续费收入同比增长141%，融出资金规模较年初增长30.1%至766亿元 [59][60] - 预计2025-2027年归母净利润分别为124.1亿元、137.3亿元、150.2亿元，维持"买入"评级 [60] 农林牧渔行业 温氏股份（300498.SZ） - 2025年第三季度营收259.37亿元，同比下降9.76%，归母净利润17.81亿元，同比下降65.02%，生猪出栏均价13.86元/公斤，同比下降28.84% [46] - 肉鸡业务8-9月实现扭亏，预计2025-2027年归母净利润分别为77.87亿元、116.22亿元、138.84亿元，维持"买入"评级 [48] 建筑材料行业 华新水泥（600801.SH） - 2025年第三季度营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%，毛利率30.53%，同比提升5.79个百分点 [51][52] - 尼日利亚资产收购完成，标的公司2024年前三季度净利润3634.6万美元，预计并表后贡献可观业绩增量，预计2025-2027年归母净利润分别为30.36亿元、35.13亿元、39.09亿元 [53] 天山股份（000877.SZ） - 2025年第三季度营收189.58亿元，同比下降12.90%，但归母净利润减亏至-2.59亿元，同比改善22.57%，毛利率17.51%，同比提升0.51个百分点 [62][64] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.91亿元、17.95亿元、22.09亿元，维持"买入"评级 [64] 国防军工行业 智明达（688636.SH） - 2025年第三季度营收2.17亿元，同比增长340.71%，归母净利润0.44亿元，同比增长502.28%，毛利率47.98%，在手订单4.5亿元 [66] - 拟设立子公司切入智慧视觉、具身智能、卫星应用等新兴赛道，预计2025-2027年营收分别为7.23亿元、9.34亿元、11.70亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.52亿元、2.01亿元 [67] 建筑装饰行业 中材国际（600970.SH） - 2025年第三季度营收同比增长4.48%，归母净利润同比略降1.18%，新签合同598.82亿元，同比增长13%，其中境外新签413.04亿元，同比增长37% [69][71] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.40亿元、33.37亿元、35.63亿元，维持"买入"评级 [71] 宏观策略 - 二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，战略重心从"科技创新"转向"产业链补短板"，内需消费表述升级为"大力提振消费"，对外开放地位提升 [73][83] - 跨境资本持续回流，为制造和消费类资产提供支撑，A股估值扩张，通信行业领涨，当前有色金属、新消费、高端制造和国产算力链具备投资机会 [84][86][88] - 固定收益市场短期震荡，建议把握超跌反弹机会，ETF资金流向显示内地黄金ETF净流入超150亿元，量化基金中中证1000指增超额收益显著 [77][93][97]

项目进展 - 印尼晨曦硫磺制酸项目取得关键进展，液硫罐区液碱储罐顺利实现首批工艺介质一次性装碱成功 [1] - 项目标志性节点标志着项目由建设阶段逐步转入调试投产阶段 [1] 公司能力与模式 - 液碱储罐由公司依托国内自有制造厂优势自主设计并生产，实现了从国内精工制造到海外现场安装的完整产业链协同 [1] - 项目团队克服跨国物流、环境差异等挑战，将“国内生产+国外安装”的高效模式落到实处，展现了公司在非标设备领域一体化实施能力 [1] - 面对印尼现场持续高温、频繁强降雨等不利气候，项目部以精益管理为抓手，严格把控从管道系统检查到水运测试的每一环节，彰显了团队在复杂环境下的攻坚能力和专业素养 [1] 项目影响与后续计划 - 液碱顺利输储为后续化水调试及系统投运奠定了坚实基础，并赢得了业主方的高度认可 [2] - 项目团队将继续秉持严谨高效作风，以高标准实现项目中交为目标，全力以赴保障项目整体顺利投产，助力公司高质量发展 [2]

债券发行概况 - 由申万宏源证券担任牵头主承销商成功发行银行间市场非金融企业债务融资工具"中交一公局集团有限公司2025年度6号第一期定向资产支持商业票据" [2] - 发行规模合计9.4亿元，期限约355天，主体及债项评级均为AAA [2] - 产品通过结构化增信分为优先A级和优先B级两个品种，优先A级票面利率2.19%，优先B级票面利率1.96%，全场认购倍数约3.07倍 [2] - 募集资金全部用于ABCP产品的续发，助力发行人在市场波动下完成发行 [2] 发行影响与意义 - 本次债券提升了发行人在资本市场的品牌形象及金融机构关注度 [2] - 对发行人拓展融资渠道、优化商业模式、促进降本增效具有重要意义 [2] 发行人背景 - 中交一公局集团是中国交建的全资子公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [3] - 公司拥有公路工程施工总承包特级资质及市政公用工程施工总承包壹级资质 [3] - 公司累计建设的高速公路占全国总里程的15%，是中国公路工程建设的主力军 [3] - 参与了国家"一带一路"多个工程建设以及京沪、哈大、沪昆等50余项国家重点铁路工程建设 [3]

财务业绩 - 公司2025年第三季度营业总收入为329.98亿元，较去年同期增加12.67亿元，同比增长3.99%，实现连续5年上涨 [1] - 公司2025年第三季度归母净利润为20.74亿元，较去年同期增加1393.84万元，同比增长0.68%，实现连续5年上涨 [1] - 公司2025年第三季度经营活动现金净流入为-6.29亿元 [1] - 公司摊薄每股收益为0.79元 [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为17.18%，较上季度提升0.46个百分点 [3] - 公司最新ROE为9.36% [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为60.73%，较上季度减少0.74个百分点，较去年同期减少0.31个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.55次 [3] - 公司最新存货周转率为9.38次，较去年同期增加0.55次，同比增长6.29%，实现连续2年上涨 [3] 股权结构 - 公司股东户数为6.30万户 [3] - 前十大股东持股数量为17.09亿股，占总股本比例为65.17% [3] - 中国建材股份有限公司为第一大股东，持股比例为41.2% [3] - 中国建筑材料科学研究总院有限公司为第二大股东，持股比例为15.7% [3]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为113.22亿元，同比增长4.48% [1] - 第三季度净利润为6.53亿元，同比下降1.18% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为329.98亿元，同比增长3.99% [1] - 前三季度累计净利润为20.74亿元，同比增长0.68% [1]

新签合同情况 - 2025年7 - 9月新签合同总额4625.954亿元，本年累计15187.650亿元，同比增3.08%[2] - 工程承包2025年7 - 9月新签合同额3208.041亿元，本年累计11092.300亿元，同比降0.39%[2] - 绿色环保2025年7 - 9月新签合同额371.469亿元，本年累计1445.290亿元，同比增15.44%[2] - 境内新签合同额13139.441亿元，同比降3.96%；境外2048.209亿元，同比增94.52%[3] 房地产相关数据 - 房地产签约销售合同额2025年7 - 9月174.875亿元，本年累计542.709亿元，同比降11.53%[2] - 签约销售面积2025年7 - 9月99.48万平方米，本年累计339.58万平方米[2] - 新增土地储备2025年7 - 9月4.74万平方米，本年累计15.70万平方米[2] - 开工面积2025年7 - 9月42.17万平方米，本年累计249.61万平方米[3] - 竣工面积2025年7 - 9月168.39万平方米，本年累计465.47万平方米[3] 其他情况 - 公司目前无已签订尚未执行的重大项目[4]

经营业绩与合同情况 - 2025年前三季度公司新签合同额2845.61亿元，较上年同期略有增长 [1][2] - 2025年前三季度国内市场签订合同额2309.09亿元，同比增长5.74% [1][3] - 2025年上半年公司实现营业收入907.22亿元，归母净利润31.02亿元，同比增长9.26% [5][6] - 公司营收净利自2018年至2024年连续双增，营业收入从814.45亿元增长至1866.13亿元，归母净利润从19.32亿元增长至56.88亿元 [5] - 截至2025年6月末公司合同负债为306.57亿元，略高于2024年末的302.66亿元 [4] 业务结构分析 - 建筑工程承包业务是核心业务，2025年前三季度新签合同额2735.64亿元，占总合同额的96.14% [2] - 化学工程领域是核心中的核心，新签合同额2261.70亿元，占公司总合同额的79.48% [3] - 基础设施领域新签合同额434.97亿元，环境治理领域新签合同额38.97亿元 [3] - 按区域划分，境内新签合同额占比81.15%，境外新签合同额占比18.85% [3] 研发投入与技术实力 - 2020年至2024年研发投入持续增长，五年合计268.97亿元，其中2023年和2024年均超过60亿元 [9] - 截至2025年6月末公司累计拥有授权专利5730项，专有技术348项 [9] - 公司研发人员数量为5824人，占员工总数的11.42% [10] - 公司突破了己二腈、冷氢化法多晶硅、POE弹性体等一批关键核心技术 [8] 行业地位与竞争优势 - 公司是化学工程领域“国家队”，业务遍布全球80多个国家和地区 [2][7] - 公司拥有石油化工施工总承包特级资质7项和工程设计综合甲级资质6项等齐全资质 [7] - 截至2025年6月末公司累计荣获鲁班奖46项，国家优质工程奖129项 [8] - 公司在油气服务领域稳居全球第一，承建了中国绝大多数化工和石油化工生产基地 [7]