股票交易与两融数据 - 11月17日公司股价下跌0.85%，成交额为2.27亿元 [1] - 当日融资买入3028.39万元，融资偿还2683.68万元，融资净买入344.70万元 [1] - 截至11月17日，融资融券余额合计10.58亿元，其中融资余额10.49亿元，占流通市值的4.91%，超过近一年80%分位水平 [1] - 融券余量113.67万股，融券余额926.40万元，同样超过近一年80%分位水平 [1] 公司基本业务与财务表现 - 公司主营业务为现场演艺业务和旅游服务业务 [2] - 2025年1-9月实现营业收入18.33亿元，同比减少8.98%；归母净利润7.54亿元，同比减少25.22% [2] - 杭州宋城旅游区是最大收入来源，占比25.36%，电子商务手续费占比12.56% [2] - 其他主要收入贡献景区包括丽江千古情景区（9.88%）、广东千古情景区（9.44%）和三亚千古情景区（8.50%） [2] 股东结构与机构持仓变动 - 截至10月31日，公司股东户数为8.72万，较上期增加0.89%；人均流通股27034股，较上期减少0.79% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股4095.30万股，相比上期减少2456.33万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF（159766）为第六大流通股东，持股3218.79万股，相比上期增加1177.93万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）和中欧养老混合A（001955）持股分别减少580.88万股和535.19万股 [3] 公司历史与分红记录 - 公司成立于1994年9月21日，于2010年12月9日上市 [2] - A股上市后累计派现24.12亿元，近三年累计派现9.17亿元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对宋城演艺维持“优于大市”投资评级，并给予目标价11.1元，该目标价基于2025年30倍市盈率得出[8][11] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.71亿元、10.43亿元、11.07亿元，对应每股收益（EPS）为0.37元、0.40元、0.42元[8][11] - 核心观点认为公司2025年前三季度业绩虽面临压力，但通过品牌宣传强化、营销策略优化及业务调整，未来增长潜力依然可期[1][5] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为7.53亿元，同比下降9.94%；归母净利润为3.54亿元，同比下降22.6%；扣非归母净利润为3.42亿元，同比下降23.44%[3][15] - 2025年前三季度营业收入为18.33亿元，同比下降8.98%；归母净利润为7.54亿元，同比下降25.22%；扣非归母净利润为7.26亿元，同比下降26.94%[5][12] - 分季度看，25Q1、Q2、Q3营业收入分别为5.61亿元、5.19亿元、7.53亿元，归母净利润同比增速分别为-2.18%、-48.66%、-22.60%[5] 盈利能力与成本费用分析 - 2025年第三季度销售毛利率为72.14%，较去年同期的75.64%下降3.5个百分点[3] - 销售费用率为8.17%，同比增加2.78个百分点；管理费（含研发）率为5.18%，同比增加0.19个百分点[3] - 毛利率下降及费用率上升主要源于为强化品牌影响力增加的广告宣传及技术服务费、因国家存款基准利率下调导致的利息收入减少、以及为新业务和演出项目增加用工人数导致的人工成本上升[3][13] 收入下滑原因与业务调整举措 - 营业收入同比下滑主要由于轻资产业务收入确认较去年同期减少，以及部分项目受整体消费环境、区域旅游市场需求变化和竞争加剧影响，经营表现出现波动[5][13] - 公司为应对挑战，通过影视明星互动、垂类达人合作、打造网红矩阵、扶持职人直播等多种方式强化品牌宣传，并新成立网红管理部，新增外场演出项目，为新的节目及项目储备艺术团演员[3][13] - 公司表示将密切关注市场反馈及营销活动实际效果，致力于将线上积累的品牌声量转化为线下的实际客流与业绩[3][14] 财务预测与估值比较 - 预测2025年营业总收入为23.81亿元，同比下降1.5%；2026年、2027年预计分别增长至25.35亿元、26.68亿元，增速为6.5%、5.3%[4] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为11.3%，2026年、2027年均为11.4%；销售净利率预计2025年为41.8%，之后小幅提升[4][7] - 报告采用可比公司估值法，参考的旅游行业公司平均2025年预测市盈率为50.50倍，报告给予公司2025年30倍市盈率，估值相对保守[9]

行业整体表现 - 今年前三季度，全国旅游演艺市场的演出场次、票房和观众人数均实现同比增长，市场活力持续释放[1] - 行业产品供给丰富，传统业态如山水实景、主题园区演艺等正持续提质升级，不断焕发新的生命力[1] 代表性项目业绩 - 大型实景历史舞剧《长恨歌》自2006年首演以来，已累计演出6500余场，接待观众1290万人次，创收超30亿元[3] - 深圳锦绣中华民俗村的《龙凤舞中华》已有22年历史，演出超过6000场，吸引了数以千万计的观众[8] - 山水实景演艺《印象·刘三姐》已走过20余年历史，累计演出超9000场，接待观众超2200万人次[9] - 由《敦煌盛典》《又见敦煌》《乐动敦煌》《千手千眼》组成的四台大戏在"十四五"期间累计演出7901场、接待观众375万余人次[12] 业态升级与创新趋势 - 旅游演艺产业正通过业态模式创新推动提质升级，例如《地道战》2025年焕新上演，增设游客互动环节，构建三维立体动线，重在"深化沉浸"与"强化共情"[5] - 新版《龙凤舞中华》在内容上采撷五千年历史代表性片段，展示东西南北中民俗，并突出"岭南文化"，用时尚化、科技化方式呈现传统文化[8] - 《印象·刘三姐》运营方持续迭代升级，导演组定期进行演出维护，对演员动作、音乐、舞美、灯光进行调试优化，并新增演出前的民族风情体验活动[9] - 行业强调以内容为王打造时代精品，以融合为径拓展产业边界，以科技为翼提升发展动能[6] 科技应用与沉浸式体验 - 《长恨歌》运用隐蔽式折叠LED屏、山体星空特效、水下升降舞台等技术，打造沉浸式观演体验[2] - 《又见敦煌》采用"流线式"空间体验方式，运用超大型联动舞台机械装置、3D影像装置、移动巨幕装置等，使观众如同进入跨越千年的时空隧道[11] - 科技的加入让旅游演艺在全新场景下焕发光彩，优秀传统文化是旅游演艺的内容富矿[7] 政策支持与市场拉动效应 - 2019年3月，文化和旅游部出台首个促进旅游演艺发展的文件《关于促进旅游演艺发展的指导意见》，提及要推进业态模式创新[4] - 2023年11月，文化和旅游部发布《国内旅游提升计划（2023—2025年）》，提出推动旅游演艺提质升级[4] - "'演出+旅游'的拉动效应正在持续扩大，成为区域经济增长的新动力"，敦煌的四台大戏带动当地住宿、餐饮、交通等综合收入实现新突破[12][13]

公司节假日运营策略 - 公司在元旦、春节等节假日期间会推出系列主题活动 [2] - 活动与节庆主题相契合，旨在传递节日祝福并提供温暖的现场体验 [2] - 活动由公司景区精心策划，以特色的文旅体验吸引游客 [2]

股东信息 - 截至2025年10月31日，公司含信用账户合并股东总户数为87209户 [2]

财务表现 - 前三季度公司营收同比下降[1] - 净利润下滑因收入减少及成本费用阶段性增加所致[1] 业绩变动原因 - 营收下降主要受轻资产业务收入确认节奏影响[1] - 部分项目受整体消费环境、区域旅游市场变化与竞争影响[1] 公司应对策略 - 稳步推进现有轻资产项目并严格按照准则确认收入[1] - 通过硬件升级、内容创新及精准营销提升景区吸引力[1] - 优化营销策略，强化资源联动，推动内容破圈与流量转化[1] 当前投入与成效 - 在人才储备、内容更新及品牌建设方面的投入是应对市场变化的必要举措[1] - 相关投入目前已初见成效且具有中长期价值[1]

公司新项目开发策略 - 新项目开发需综合考量地理区位、基础配套、市场基数及项目成本效益等多重因素[1] - 公司进行系统性地选址分析、市场调研和全面评估[1] - 未来如涉及具体项目计划，公司将严格按照监管要求履行信息披露义务[1]

新项目筹备进展 - 公司目前筹备的新项目包括青岛和台州两个轻资产项目 [1] - 青岛项目计划于2026年7月开业 台州项目原计划2028年5月开业 [1] 青岛项目具体进展 - 青岛项目千古情大剧院及综合体已封顶 主题街区等已完成主体结构建造 [1] - 下一步将进行内部和外立面装修 舞台机械设备安装等工作 [1] - 业主方正全力推进后续建设 确保按期高质量交付 [1] 台州项目推进情况 - 台州项目目前推进顺利 不排除提前开业的可能性 [1]

公司战略与营销 - 三亚千古情景区将把握海南自贸港政策机遇，聚焦国内和国外客群 [1] - 公司围绕“内容—活动—曝光”构建整合营销体系，以提升新客触达与旧客复游的双轮驱动 [1] - 具体手段包括多层次演出布局、推出融合琼岛文化的特色活动与IP人物、开展高频NPC事件营销、推出针对不同人群的特定价格活动 [1] 业务发展计划 - 公司在海南省内暂无其他扩张计划 [1]

旅游演艺市场整体表现 - 今年前三季度，全国旅游演艺市场在演出场次、票房和观众人数上均实现同比增长 [4] - 市场产品供给丰富，活力持续释放，传统业态如山水实景、主题园区演艺正持续提质升级 [4][5] 代表性项目运营数据 - 大型实景历史舞剧《长恨歌》自2006年首演以来，累计演出6500余场，接待观众1290万人次，创收超30亿元 [6] - 山水实景演艺《印象·刘三姐》累计演出超9000场，接待观众超2200万人次 [10] - 深圳锦绣中华民俗村的《龙凤舞中华》已有22年历史，演出超过6000场，吸引数以千万计的观众 [9] - 敦煌四大演艺《敦煌盛典》《又见敦煌》《乐动敦煌》《千手千眼》在"十四五"期间累计演出7901场，接待观众375万余人次 [12] 业态升级与创新趋势 - 政策层面推动业态模式创新和提质升级，如2019年出台首个促进旅游演艺发展的文件，2023年发布《国内旅游提升计划（2023—2025年）》 [7] - 升级方向强调深化沉浸与强化共情，例如新版《地道战》构建三维立体动线并增设游客互动环节，让观众由旁观者转变为参与者 [7] - 运用现代科技手段提升体验，如《长恨歌》采用隐蔽式折叠LED屏、山体星空特效、水下升降舞台等技术 [6]，《又见敦煌》采用"流线式"空间体验方式，设置超大型联动舞台机械装置和3D影像装置 [11] 内容创作与文化融合 - 优秀传统文化是旅游演艺的重要内容富矿，新版《龙凤舞中华》采撷五千年历史代表性片段，展示东西南北中民俗，并突出"岭南文化" [9] - 创作上注重用时尚化、科技化方式呈现传统文化，例如结合赛博朋克视觉效果融合传统京剧、川剧，将火壶表演、太极、咏春拳等融入剧情 [9] - 剧目内容突出民族团结、家国情怀、时代梦想等主题，既传承文化又展现现代情感 [9] 产业拉动效应与品牌延伸 - "演出+旅游"模式拉动效应持续扩大，成为区域经济增长新动力，敦煌四大演艺带动当地住宿、餐饮、交通等综合收入实现新突破 [12] - 围绕核心IP进行延伸链条打造，如《印象·刘三姐》开发丝巾、折扇、钥匙扣等文创产品，并打造契合年轻群体审美的动画人物形象 [10] - 旅游演艺成为目的地重要名片，如敦煌的演出吸引游客"为一台演出到敦煌"，为当地旅游业增添活力 [2][11]