文章核心观点 - 陕西省旅游行业依托深厚的历史文化和丰富的自然资源，市场表现强劲，2024年接待游客8.17亿人次，旅游总收入7668亿元，分别同比增长13.95%和16.50% [1][9] - 行业竞争格局分散，以曲江文旅、陕西旅游等大型集团为主导，产品向深度体验和“旅游+”模式升级 [9][10][11] - 国家及地方政策持续支持，居民出游意愿增强，为行业未来发展提供广阔空间 [5][7][11] 行业概述与分类 - 陕西省旅游是涵盖规划、景点管理、服务提供等的综合性产业，按资源类型可分为地文景观、历史遗迹等，按主题可分为历史文化游、红色旅游等 [2] - 截至2025年11月，陕西省拥有14个5A级旅游景区，包括黄河壶口瀑布、秦始皇帝陵博物院、华山风景区等 [3] 行业进入壁垒 - 自然旅游资源不可再生，国家对景区业务实施严格准入制度，演艺行业也有特定许可要求 [5] - 行业高度依赖运营管理能力和服务质量，涉及业务面广，需要先进的管理模式和营销体系以树立品牌 [5] 市场政策环境 - 国家层面出台《国内旅游提升计划（2023—2025年）》等一系列政策，陕西省也发布专项资金管理办法等地方政策，为行业发展提供良好环境 [5] 产业链分析 - 行业上游包括旅游资源开发与基础设施建设，下游直接面向需求日益多元化的游客 [6] - 2024年国内居民出游56.2亿人次，同比增长14.8%，入境游客13190.2万人次，同比增长60.8%，为陕西旅游市场带来增长空间 [7] 行业发展现状 - 居民收入增长、消费升级及交通基础设施发展释放旅游消费潜能，2024年陕西省接待境内外游客8.17亿人次，旅游总收入7668亿元，增速显著 [1][9] 行业竞争格局 - 市场参与者众多，格局分散，代表企业包括曲江文旅、西安旅游、陕西旅游等大型集团，凭借丰富资源和运营能力占据主导地位 [9] - 2025年上半年，曲江文旅营业总收入5.32亿元，景区运营管理占比50.38% [10]；陕西旅游营业总收入5.16亿元，旅游演艺收入占比60.21% [11] 行业发展趋势 - 游客消费行为向理性分众化和结构性升级转变，深度体验取代浅层观光，行业向“旅游+”、“内容+体验”升级 [11] - 未来将注重打造特色文旅品牌和IP，如大唐不夜城通过网红IP和夜游场景提升市场竞争力 [11]

本周新股申购 - 本周（11月3日至7日）共有3只新股进行网上申购，包括科创板1只、创业板1只、北交所1只 [1] - 北矿检测发行价为6.7元，发行市盈率14.99倍，其行业最近一个月平均动态市盈率为38.04倍 [2] - 科创板新股恒坤新材于11月7日启动申购，公司致力于集成电路领域关键材料的研发与产业化应用，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一 [2] - 恒坤新材主要从事光刻材料和前驱体材料等产品的研发、生产和销售，本次IPO拟募资10.07亿元 [2] - 创业板新股南网数字于11月7日启动申购，公司基于新一代信息技术为电力能源等行业客户提供数字化建设综合解决方案，本次IPO拟募资25.54亿元 [2] - 南网数字是今年以来发行股票数量排名靠前的新股，市场判断其中签率可能较高 [3] 本周IPO上会公司 - 本周（11月3日至7日）将有4家公司的IPO申请上会审议，包括拟闯关上证主板的陕西旅游和至信股份，以及拟在北交所IPO的海圣医疗和祺龙海洋 [5] - 至信股份主营汽车冲焊件及相关模具的开发、加工、生产和销售，是长安汽车、吉利汽车、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪等知名整车制造厂商的一级供应商，本次IPO拟募资13.29亿元 [5] - 陕西旅游业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为一体，打造了中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》，本次IPO拟募资15.55亿元 [6] 募投项目与业务发展 - 恒坤新材IPO募资将分别用于集成电路前驱体二期项目和集成电路用先进材料项目，旨在带动创新产品的研发与应用，完善产品结构，推动技术创新，促进相关产品国产化水平提升 [2] - 南网数字凭借在电力能源行业数字化转型业务实践中积累的技术和经验，正逐步将产品及服务拓展到交通、水务燃气、政务公安、城市建设等领域 [2]

本文来自微信公众号"空间秘探"，作者：秦敏慧，36氪经授权发布。 终于，文旅IPO出现新人。11月7日，上交所通过陕西旅游文化产业股份有限公司（以下简称"陕西旅 游"）的IPO申请，打破了文旅股五年的平静。据了解，尽管去年创造了狂揽12.63亿的"业绩神话"，但 今年上半年却出现了净利润暴跌的现象，因此，陕西旅游闯入上市大门，能否帮助其重登盈利顶点？时 至今日，诸多上市旅企正面临着各种分化与转型，此次陕西旅游成功上市，又传来了怎样的信号？ 五年内首家文旅IPO 近期，上海证券交易所上市审核委员会发布2025年第50次审议会议结果公告，宣布陕西旅游首发符合发 行条件、上市条件和信息披露需求，成功过会，是近五年以来A股首家文旅类IPO过会企业。 陕西旅游成立至今已有38年历史，最早可追溯到1987年成立的陕西省旅游建筑规划设计所（以下简 称"设计所"），隶属于陕西省旅游局。2004年，陕西旅游局解除与设计所的行政隶属关系，将其整体移 交陕旅集团管理，建立现代企业制度，由事业型单位转为企业。 这也意味着，陕西旅游将成为继西安旅游、曲江文旅、西安饮食之后的第四家西安上市旅游企业，也是 唯一由陕西省国资委实际控制的旅游 ...

行业整体表现 - 今年前三季度，全国旅游演艺市场的演出场次、票房和观众人数均实现同比增长，市场活力持续释放[1] - 行业产品供给丰富，传统业态如山水实景、主题园区演艺等正持续提质升级，不断焕发新的生命力[1] 代表性项目业绩 - 大型实景历史舞剧《长恨歌》自2006年首演以来，已累计演出6500余场，接待观众1290万人次，创收超30亿元[3] - 深圳锦绣中华民俗村的《龙凤舞中华》已有22年历史，演出超过6000场，吸引了数以千万计的观众[8] - 山水实景演艺《印象·刘三姐》已走过20余年历史，累计演出超9000场，接待观众超2200万人次[9] - 由《敦煌盛典》《又见敦煌》《乐动敦煌》《千手千眼》组成的四台大戏在"十四五"期间累计演出7901场、接待观众375万余人次[12] 业态升级与创新趋势 - 旅游演艺产业正通过业态模式创新推动提质升级，例如《地道战》2025年焕新上演，增设游客互动环节，构建三维立体动线，重在"深化沉浸"与"强化共情"[5] - 新版《龙凤舞中华》在内容上采撷五千年历史代表性片段，展示东西南北中民俗，并突出"岭南文化"，用时尚化、科技化方式呈现传统文化[8] - 《印象·刘三姐》运营方持续迭代升级，导演组定期进行演出维护，对演员动作、音乐、舞美、灯光进行调试优化，并新增演出前的民族风情体验活动[9] - 行业强调以内容为王打造时代精品，以融合为径拓展产业边界，以科技为翼提升发展动能[6] 科技应用与沉浸式体验 - 《长恨歌》运用隐蔽式折叠LED屏、山体星空特效、水下升降舞台等技术，打造沉浸式观演体验[2] - 《又见敦煌》采用"流线式"空间体验方式，运用超大型联动舞台机械装置、3D影像装置、移动巨幕装置等，使观众如同进入跨越千年的时空隧道[11] - 科技的加入让旅游演艺在全新场景下焕发光彩，优秀传统文化是旅游演艺的内容富矿[7] 政策支持与市场拉动效应 - 2019年3月，文化和旅游部出台首个促进旅游演艺发展的文件《关于促进旅游演艺发展的指导意见》，提及要推进业态模式创新[4] - 2023年11月，文化和旅游部发布《国内旅游提升计划（2023—2025年）》，提出推动旅游演艺提质升级[4] - "'演出+旅游'的拉动效应正在持续扩大，成为区域经济增长的新动力"，敦煌的四台大戏带动当地住宿、餐饮、交通等综合收入实现新突破[12][13]

IPO审核状态与募资计划 - 陕西旅游上交所主板IPO审核状态变更为“提交注册”，中金公司担任保荐机构，拟募资15.55亿元 [1] 公司业务概况 - 公司成立于2011年4月，核心业务为旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮，是“景区+文化旅游”领域的龙头企业之一 [1] - 旅游演艺业务拥有《长恨歌》、《12·12 西安事变》、《泰山烽火》等知名作品；旅游索道业务运营华山景区西峰索道、华威滑道及少华山奥吉沟索道；旅游餐饮业务以唐乐宫剧院式餐厅为特色 [2] - 公司采用线上线下结合的直销与代销模式，客户主要为旅行社、OTA及散客 [2] 财务表现 - 公司2017年至2024年主营业务收入的年均复合增长率近15%，净利润的年均复合增长率超20% [3] - 2022年至2024年，营业收入从2.32亿元增长至12.63亿元，净利润从-1.02亿元增长至6.22亿元 [4] - 2025年1-6月，公司实现营业收入5.17亿元，净利润2.47亿元 [4] 募集资金用途 - 募集资金总额15.55亿元，计划投向7个项目，包括4个建设类项目和3个收购类项目 [4] - 主要建设类项目为泰山秀城(二期)项目（拟投入募集资金7.29亿元）和少华山南线索道项目（拟投入募集资金1.39亿元） [4] - 主要收购类项目为收购陕西太华旅游索道公路有限公司股权（拟投入募集资金3.70亿元）和收购陕西瑶光阁演艺文化有限公司股权（拟投入募集资金1.47亿元） [4]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 陕西旅游作为5年来A股首家文旅类IPO过会公司，依托华清宫、华山等稀缺5A级景区资源，以“演艺+索道”为核心业务，已成为旅游目的地龙头企业[3][8] - 文旅行业延续高景气，相关政策有望形成催化，建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的景区公司[3][30] - 报告重点分析了陕西旅游的业务构成、财务表现及募投项目，并将其作为行业代表性案例进行深入剖析[3][8][9][15][19][29] 陕西旅游公司分析 - 公司定位与概况：陕西旅游是聚焦“景区+文旅”的旅游目的地企业龙头，于2025年11月7日主板IPO过会，2024年收入为12.6亿元，归母净利润为5.12亿元[3][8] - 业务收入结构：收入主要来自旅游演艺和旅游索道业务，2024年旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮收入分别为3.1/1.8/0.2亿元，占比分别为60%/36%/4%[3][9]；核心产品《长恨歌》演艺和西峰索道2024年收入分别为6.8亿元和3.9亿元，占比为54%和31%[3][9] - 核心资源与运营数据：公司卡位华清宫（5A）、华山（5A）等稀缺旅游资源，2024年华清宫景区/华山景区游客分别达383/355万人次，同比+2%/12%[3][15]；《长恨歌》/《12·12西安事变》/西峰索道2024年接待游客249/72/371万人次，客单价为273/75/105元[3][15]；《长恨歌》2024/2025H1上座率分别为88%/78%，西峰索道2024/2025H1乘索率为104%/110%[3][15] - 财务表现：2024年公司营业收入为12.63亿元，同比+16%，归母净利润为5.12亿元，同比+20%[3][19]；2024年公司毛利率为71.3%，其中旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮的毛利率分别为79.4%/65.3%/-9.9%[3][19]；2024年销售/管理/财务费用率分别为6.3%/5.2%/0.5%[3][19]；公司预计2025年营业收入为9.51~11.17亿元，同比-24.69%~-11.54%，归母净利润为3.71~4.36亿元，同比-27.50%~-14.80%[3][20] - 股权结构与募资计划：陕西省国资委为实控人，控股股东陕旅集团直接和间接合计持股54.28%[3][29]；公司计划发行不超过1,933.3334万股，预计融资15.55亿元，募投项目均围绕现有主营业务展开[3][29] 本周行情回顾 - 本周（11月3日至11月7日）行情：申万商贸零售指数涨跌幅+0.31%，申万社会服务+0.11%，申万美容护理-3.10%，上证综指+1.08%，深证成指+0.19%，创业板指+0.65%，沪深300指数+0.82%[31] - 年初至今（1月2日至11月7日）行情：申万商贸零售指数涨跌幅+4.20%，申万社会服务+9.12%，申万美容护理+2.61%，上证综指+19.27%，深证成指+28.70%，创业板指+49.80%，沪深300指数+18.90%[31] 细分行业公司估值 - 报告提供了涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分行业的公司估值表，包括总市值、收盘价、历史及预测净利润、市盈率等关键数据[36][37]

旅游演艺市场整体表现 - 今年前三季度，全国旅游演艺市场在演出场次、票房和观众人数上均实现同比增长 [4] - 市场产品供给丰富，活力持续释放，传统业态如山水实景、主题园区演艺正持续提质升级 [4][5] 代表性项目运营数据 - 大型实景历史舞剧《长恨歌》自2006年首演以来，累计演出6500余场，接待观众1290万人次，创收超30亿元 [6] - 山水实景演艺《印象·刘三姐》累计演出超9000场，接待观众超2200万人次 [10] - 深圳锦绣中华民俗村的《龙凤舞中华》已有22年历史，演出超过6000场，吸引数以千万计的观众 [9] - 敦煌四大演艺《敦煌盛典》《又见敦煌》《乐动敦煌》《千手千眼》在"十四五"期间累计演出7901场，接待观众375万余人次 [12] 业态升级与创新趋势 - 政策层面推动业态模式创新和提质升级，如2019年出台首个促进旅游演艺发展的文件，2023年发布《国内旅游提升计划（2023—2025年）》 [7] - 升级方向强调深化沉浸与强化共情，例如新版《地道战》构建三维立体动线并增设游客互动环节，让观众由旁观者转变为参与者 [7] - 运用现代科技手段提升体验，如《长恨歌》采用隐蔽式折叠LED屏、山体星空特效、水下升降舞台等技术 [6]，《又见敦煌》采用"流线式"空间体验方式，设置超大型联动舞台机械装置和3D影像装置 [11] 内容创作与文化融合 - 优秀传统文化是旅游演艺的重要内容富矿，新版《龙凤舞中华》采撷五千年历史代表性片段，展示东西南北中民俗，并突出"岭南文化" [9] - 创作上注重用时尚化、科技化方式呈现传统文化，例如结合赛博朋克视觉效果融合传统京剧、川剧，将火壶表演、太极、咏春拳等融入剧情 [9] - 剧目内容突出民族团结、家国情怀、时代梦想等主题，既传承文化又展现现代情感 [9] 产业拉动效应与品牌延伸 - "演出+旅游"模式拉动效应持续扩大，成为区域经济增长新动力，敦煌四大演艺带动当地住宿、餐饮、交通等综合收入实现新突破 [12] - 围绕核心IP进行延伸链条打造，如《印象·刘三姐》开发丝巾、折扇、钥匙扣等文创产品，并打造契合年轻群体审美的动画人物形象 [10] - 旅游演艺成为目的地重要名片，如敦煌的演出吸引游客"为一台演出到敦煌"，为当地旅游业增添活力 [2][11]

上市进程与市场地位 - 陕西旅游于2025年11月7日通过上交所主板上市委审议，将登陆上交所主板 [1] - 上市后将成为陕西省第85家A股上市公司、第46家主板上市公司 [1] - 陕西省上市公司数量（含过会）全国排名升至第14位 [1] 业务模式与核心资产 - 公司业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体 [2] - 旅游演艺核心资产包括大型实景历史舞剧《长恨歌》和大型实景影画《12·12西安事变》 [2] - 旅游索道资产包括华山景区的西峰索道及华威滑道，技术领先且运营能力卓越 [2] - 旅游餐饮资产唐乐宫以"仿唐歌舞+宫廷晚宴"为特色，是文化推广重要窗口 [2] - 公司已成为以"景区+文化旅游"为核心业务的旅游目的地企业龙头 [2] 融资计划与资金用途 - 本次拟发行股票数量不超过1933.33万股，占发行后总股本比例不低于25% [2] - 拟募资15.55亿元，主要用于泰山秀城（二期）、少华山国家森林公园索道扩容等建设项目 [2] - 部分募资用于收购太华索道、瑶光阁旅游相关股权及资产 [2] 财务表现与盈利能力 - 2023年、2024年、2025年1—9月分别实现营业收入10.88亿元、12.63亿元、8.89亿元 [3] - 同期归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元、3.69亿元，呈现稳健增长 [3] - 公司净利润在A股23家旅游及景区行业上市公司中位列前两名 [3] - 行业2023年、2024年、2025年1—9月归母净利润中位数分别为1.06亿元、1.06亿元、0.83亿元 [3] 现金流与运营效率 - 2023年、2024年、2025年1—9月经营性现金流分别为6.37亿元、6.64亿元、5.32亿元 [3] - 公司经营性现金流在行业中位列前三，显示出强大的"造血能力" [3] 行业发展与市场机遇 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0% [5] - 2025年前三季度，国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [5] - 文旅融合市场规模从2022年的约0.6万亿元增长至2024年的2.32万亿元 [5] 未来战略与增长路径 - 公司未来将深耕演艺、索道等核心业务，改进服务水平，提高服务质量 [3] - 公司将结合自身优势渐进开展产业链横向及纵向布局，在陕西省内及全国拓展市场 [3] - 致力于打造全国一流的全方位休闲旅游生活方式的提供商和服务商 [3] - 收购瑶光阁股权项目完成后，可更好地对旅游演艺项目进行品牌建设和市场推广 [5]

上市进程与市场地位 - 陕西旅游于2025年11月7日通过上海证券交易所上市审核委员会审议，或将登陆上交所主板 [1] - 公司上市申请于2025年5月30日获受理，是“827新政”后全国首家受理的文旅类企业，从受理至上会历时仅5个月，经历两轮问询 [3] - 此次过会使公司成为近五年来A股首家文旅类IPO过会企业 [3] 业务模式与核心资产 - 公司成立于1988年，2017年在新三板挂牌，依托华清宫、华山等优质旅游资源，核心业务为“演艺+索道+餐饮”的旅游产业运营 [4] - 旅游演艺业务拥有《长恨歌》、《12·12西安事变》、《泰山烽火》等优质作品 [7] - 旅游索道业务包括华山景区的西峰索道、华威滑道以及少华山奥吉沟索道 [8] - 旅游餐饮业务以唐乐宫剧院式餐厅为代表，采用“仿唐歌舞+宫廷晚宴”特色模式 [8] 财务表现与盈利能力 - 公司2023年、2024年及2025年1-6月分别实现营收10.88亿元、12.63亿元、5.16亿元，归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元、2.04亿元，展现出良好盈利能力 [4] - 2017年至2024年，公司主营业务收入的年均复合增长率近15%，净利润的年均复合增长率超20% [5] - 报告期内主营业务收入分别为22,808.99万元、108,050.64万元、125,423.30万元和51,276.68万元 [5] 募投项目规划与资金用途 - 此次IPO拟募集资金15.55亿元，用于收购及建设共7个项目，包括收购太华索道股权、瑶光阁股权、少华山旅游索道项目等 [3][12] - 募投项目均围绕主营业务进行，旨在提升公司盈利能力和市场竞争力 [14] - 2024年，拟收购的标的公司及资产均已盈利：太华索道营收46084.97万元、净利19830.82万元；瑶光阁演艺营收5383.31万元、净利2133.00万元；少华山旅游索道资产组营收1794.09万元、净利912.82万元 [14] 历史上市尝试与监管关注 - 公司曾于2020年12月IPO申请获证监会受理，后因合作机构被立案调查而中止，2022年7月主动撤回上市申请 [8] - 此次上市委会议现场问询关注公司业务所在地旅游市场景气情况、期后业绩、《长恨歌》项目和索道业务经营情况等 [11] - 问询期间，上交所重点关注了公司主营业务及行业代表性、旅游演艺业务、特许经营权、募投项目、同业竞争等关键问题 [8]

本周新股申购 - 本周（11月3日至7日）共有3只新股进行网上申购，其中科创板1只（恒坤新材）、创业板1只（南网数字）、北交所1只（北矿检测）[1][2] - 北矿检测发行价为6.7元，发行市盈率为14.99倍，其行业最近一个月平均动态市盈率为38.04倍 [2] - 新股申购时间安排为：11月3日北矿检测，11月7日恒坤新材和南网数字 [6] 恒坤新材（科创板） - 公司致力于集成电路领域关键材料的研发与产业化应用，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一 [2] - 公司主要从事光刻材料和前驱体材料等产品的研发、生产和销售 [2] - 本次IPO拟募集资金10.07亿元，将分别用于集成电路前驱体二期项目和集成电路用先进材料项目，以完善产品结构并推动技术创新 [2] 南网数字（创业板） - 公司基于新一代信息技术，为电力能源等行业客户提供数字化建设综合解决方案，致力于构建世界一流的电网数字化、智能化创新平台 [2] - 公司正逐步将产品及服务从电力能源行业拓展到交通、水务燃气、政务公安、城市建设等领域 [2] - 本次IPO拟募集资金25.54亿元，是今年以来发行股票数量排名靠前的新股，市场判断其中签率可能较高 [2][3] 本周IPO上会公司 - 本周（11月3日至7日）将有4家公司的IPO申请上会审议，包括拟闯关上证主板的陕西旅游和至信股份，以及拟在北交所IPO的海圣医疗和祺龙海洋 [4] - 至信股份主营汽车冲焊件及相关模具的开发、加工、生产和销售，并为长安汽车、吉利汽车、比亚迪等知名整车厂商的一级供应商 [4] - 至信股份本次IPO拟募资13.29亿元 [4] - 陕西旅游业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源运营 [5] - 陕西旅游打造了中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》，并运营华山景区西峰索道，本次IPO拟募资15.55亿元 [5]