报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 牛市期间大盘回调可能短时间完成，2 - 4周小级别回撤或为买入机会，追涨前期强势板块胜率高，即使在最高点追涨也可能获正收益 [1][4] - 细分板块超额相对宽基走弱或是逃顶信号，回调有负超额的板块回调后难获正超额 [1][5] - 少数周期和资源板块回调时超额走弱，调整后赔率好，资源品板块逻辑兑现属增量逻辑 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 牛市小级别回调时，追涨前期强势板块胜率最高 - 牛市小级别回撤或为买入机会，需考虑追涨前期涨幅靠前板块还是切换低位板块补涨 [10] - 复盘8轮“第一波上涨 - 平台回撤 - 第二轮上涨”区间，前期涨幅前20%细分行业回调时回撤大、第二轮上涨涨幅大概率靠前，前期涨幅后20%细分行业第二轮上涨不垫底 [10] - 在市场最高点追涨，TOP20%组别与DOWN20%组别收益率五五开，但TOP20%组别胜率高且总能正收益；在最低点买入，TOP20%组别收益大概率更好 [13] 1.2. 何时不宜追涨？ - “牛市小级别回调时，追涨前期强势板块胜率最高”是存在超额的强势板块领涨和超额边际走弱的板块跟随大盘同涨的结果，应排除超额边际走弱的板块 [16] - 细分板块超额相对宽基走弱是逃顶信号，回调有负超额的板块回调后难获正超额，因板块已完成自身逻辑定价且无增量逻辑；回调期保持较强超额的板块后市往往延续 [19] 1.3. 当前哪些行业超额边际走弱 - 多数连续超额的二级行业未出现超额边际走弱信号，消费电子板块已连续10周相对大盘有超额，截止2025年8月20日，通用设备、专用设备等板块有连续五周及以上超额 [20] - 已出现超额边际走弱的板块有AI应用的游戏、军工板块的航空装备、“反内卷”的风电、玻璃玻纤等 [20] 1.4. 如何寻找超额走弱时可能赚赔率的板块 - 少数板块回调时超额走弱，调整后赔率好，如2009年3 - 7月的特钢、2015年2 - 4月的轨交设备等 [23] - 这类板块多为周期和资源，回调前上涨因弱现实和强预期，回调中负超额因进入现实兑现阶段的摩擦，回调后超额因现实跟上预期，资源品板块逻辑兑现属增量逻辑 [6][23] - 以2009年特钢板块为例，年初“四万亿”投资计划推动下走出超额，2 - 3月回归现实，4月后现实跟上预期再次跑出超额 [24]

核心观点 - 牛市期间2-4周的小级别回撤是流畅买入机会，追涨前期强势板块胜率较高，即使市场最高点追涨也能获得正收益 [1][2][12] - 细分板块超额相对宽基走弱可作为逃顶信号，若回调期存在负超额，后续难获正超额 [1][3][18] - 当前多数二级行业未出现超额边际走弱信号，但游戏、航空装备、风电、玻璃玻纤等板块已显现走弱迹象 [1][20][22] - 周期资源类板块（如特钢、轨交设备、能源金属等）在回调后具备较好赔率，因逻辑定价更慢且供需兑现属增量逻辑 [3][4][23] 牛市小级别回调应对策略 - 复盘8轮历史行情显示，前20%涨幅行业在回调期回撤最大，但在第二轮上涨中涨幅靠前 [2][9] - 从市场最高点追涨TOP20%组别时，其与后20%组别收益率五五开，但TOP20%组别胜率更高且始终保持正收益 [2][12] - 从调整最低点买入时，TOP20%组别收益大概率更优，体现精准抄底的价值 [2][12] - 前期涨幅靠后行业在第二轮上涨中不会垫底，但高切低策略胜率相对有限 [9] 超额走弱信号识别 - 板块超额走弱表明其已完成对既有逻辑的定价，且缺乏增量逻辑支撑 [3][18] - 回调期仍保持强超额的板块后市往往延续强势，因逻辑持续计入价格 [3][18] - 需排除超额边际走弱板块，重点关注回调期超额保持强势的领域 [15][18] 当前行业超额表现 - 消费电子板块连续10周相对大盘存在超额，显示强势态势 [19][21] - 连续超额周数≥5的板块包括通用设备、专用设备、电子化学品、橡胶、半导体、光伏设备等 [19][21] - 超额已边际走弱的板块涵盖游戏Ⅱ（AI应用）、航空装备Ⅱ（军工）、风电设备、玻璃玻纤（反内卷）等 [20][22] 高赔率板块特征 - 历史案例显示特钢（2009年3-7月）、轨交设备（2015年2-4月）、农商行（2016年12月-2017年4月）、能源金属/小金属/普钢/煤炭开采（2017年5-9月）、化学纤维/农产品加工（2020年11月-2021年1月）等板块在回调后具备高弹性 [3][23] - 周期资源板块因定价节奏慢，逻辑兑现（供需预期兑现）属增量逻辑，故回调后赔率更优 [4][23] - 以2009年特钢为例：年初受"四万亿"计划推动走强，2-3月现实调整，4月后现实跟上预期再次跑出超额 [24]

市场表现 - A股全天共有68只涨停股、2只跌停股 [1] - 人脑工程概念活跃，创新医疗涨停 [1] - PEEK材料概念走强，中欣氟材、新瀚新材涨停 [1] 连板股表现 - *ST亚太9天5板 [1] - *ST亚振5连板 [1] - 中马传动5天4板 [1] - 倍加洁、文科股份4连板 [1] - 长城军工、淳中科技4天3板 [1] - 东杰智能、*ST宇顺等3连板 [1] - 上纬新材、良信股份等4天2板 [1] - *ST南置3天2板 [1] - 山河智能、国机精工等2连板 [1] - 长飞光纤、马钢股份等涨停 [1] 跌停股 - *ST元成、宏和科技跌停 [2]