核心观点 - 高盛策略团队强烈看多中国股票，建议投资者“超配”A股和H股，并预测2026年及2027年将迎来年均15%至20%涨幅的稳健牛市 [1][3] 市场表现与评级 - 高盛维持对中国A股和H股的“超配”评级 [3] - 上证指数于1月6日实现日线13连阳，创出史上最长连阳纪录 [1] 上涨驱动因素：盈利与估值 - 上涨动力主要来自企业盈利实质性改善和估值体系重估 [3] - 预计2026年和2027年企业利润增长率将分别达到14%和12% [3][4] - 预计估值重估将带来约10%的估值提升 [3][4] - 推动利润加速增长的关键因素包括AI技术广泛应用、中国企业“出海”趋势以及遏制无序竞争的“反内卷”政策 [3][4] - “反内卷”政策自2025年下半年显效，有助于改善企业定价能力和利润率 [4] - AI技术和高科技制造业发展被视为提升全要素生产率（TFP）和企业盈利能力的重要长期驱动力 [4] 出口与“出海”战略 - 高盛对中国出口部门竞争力保持乐观，认为其是看好上市公司的重要逻辑 [6] - 中国出口商已成功实现市场多元化，新兴市场成为重要增长点 [6] - 中国企业的“出海”战略正从产品出口转向全球化布局，中间品和资本品出口显著上升 [6] - 预计未来几年出口量将保持年均5-6%的增长，这种结构性韧性将直接转化为相关上市公司业绩支撑 [7] 宏观政策与流动性 - 预期中国将维持相对宽松的货币政策环境，有利于股市表现 [9] - 预测中国央行将在2026年采取两次10个基点的政策利率下调 [9] - 预计为支持经济增长，央行将保持银行间流动性充裕，引导短期利率下行 [9] - 预计到2026年底，7天逆回购利率将从2025年底的1.4%降至1.2%左右 [9] - 预计广义财政赤字将进一步扩大，为实体经济和市场情绪提供支撑 [9] 汇率与外资回报 - 高盛外汇策略师认为人民币兑美元汇率目前被低估约25%，具备升值空间 [10] - 预测受强劲出口增长和贸易顺差支撑，人民币兑美元汇率将在未来12个月内逐步升值至6.85 [10] - 预计中国的商品贸易顺差将在2026年进一步扩大至1.4万亿美元 [10] - 经常账户盈余增加、美中贸易缓和及人民币国际化推动将支撑人民币走强 [12] - 人民币升值将为以美元计价的国际投资者增厚投资中国股票的总回报 [12]

核心观点 - 西方媒体长期唱衰中国经济但预测屡次失败 中国经济在质疑中持续增长并完成产业升级 [1][4][10] 1990年代预测与事实 - 1990年美国中央情报局预测中国将在2000年前陷入经济和社会危机并可能崩溃 [2] - 实际结果是中国成为世界工厂 深圳和浦东等地建设飞速发展 [2] 1997年亚洲金融危机 - 《纽约时报》预测中国将成为亚洲金融危机的下一个多米诺骨牌 [4] - 中国政府决定人民币不贬值 此举被评价为危机中的稳定锚 获得新加坡感谢和《南华早报》称赞 [4] 2001年入世与出口增长 - 《时代》周刊预测中国开放市场将摧毁其工业基础 [4] - 实际中国出口在2002年增长22% 2005年增长28% 并于2009年超越德国成为全球第一大出口国 [4] 2008年全球金融危机 - 西方媒体预测高度依赖出口的中国经济将受重创 [4] - 中国推出四万亿计划刺激经济 2009年GDP增长达到9.2% 成为唯一保持高增速的主要经济体 [4] 2013年中等收入陷阱论 - 西方媒体普遍预测中国将陷入中等收入陷阱 [6] - 到2020年中国人均GDP超过1.05万美元 迈入高收入国家门槛边缘 [6] 2020年新冠疫情初期 - 《华尔街日报》评论称中国将遭遇不可逆的经济创伤 [6] - 2020年中国GDP增速达2.3% 成为全球唯一正增长的主要经济体 2021年增速反弹至8.1% [8] 2022年后产业结构与优势 - 西方舆论转向关注房地产下行和青年失业等短期波动 称其为结构性崩溃 [8] - 中国是全球唯一拥有联合国产业分类全部门类的国家 2023年新能源汽车出口量突破120万辆 占全球出口总量近50% [8] - 中国制造业占全球比重达31% 出口总额是越南、印度、印尼三国之和的两倍以上 [10] - 中国是全球芯片设备最大买家 电动汽车龙头 光伏组件出货前三名均在中国 [10] 外资利用与产业新赛道 - 2024年有美媒声称外资撤离中国加速 [12] - 财务数据显示实际使用外资达1.13万亿元人民币 同比增长6.3% 多数流向高端制造、智能装备、新能源等新赛道 [12] 长期增长背景 - 从1978年改革开放到2025年 中国GDP年均增长近9% 用40年时间走完了别人200年的路 [10][12]