中巴高层战略对话与合作框架 - 巴基斯坦副总理兼外长达尔于2026年1月3日至5日访华 并与王毅外长共同主持第七次中巴外长战略对话 双方就双边关系及战略 政治 防务安全 经济 贸易 投资 人文等各领域合作全面交换意见 [1] - 双方同意深化发展规划对接 打造中巴经济走廊“2.0升级版” 并聚焦产业 农业 矿业三大领域合作 [1] - 双方同意建设运营好瓜达尔港 保障喀喇昆仑公路畅通 并充分利用红其拉甫口岸常年开放机遇深化经贸与人文交流 [1] - 双方欢迎第三方根据中巴商定模式参与中巴经济走廊合作 并同意加强两国金融业和银行业合作 包括在多边金融平台相互支持 [1] 中巴经济走廊建设进展与成果 - 2025年瓜达尔港自由区企业入驻数量显著增加 拉沙卡伊特别经济区迎来首批高科技制造企业入驻 [2] - 中巴农业合作示范区带动巴基斯坦农产品出口额大幅提升 [2] - 中国援助的太阳能路灯项目改善了信德省偏远村落的生活 瓜达尔海岸的中巴合作风电场提供了就业与培训机会 [2] - 2025年12月 全巴基斯坦中资企业协会31家中企向巴洪灾灾区捐赠约3689万巴基斯坦卢比（约合13.2万美元） 预计将使超过1850户受灾家庭受益 [3] 中巴关系展望与行业影响 - 中巴经济走廊作为“一带一路”旗舰项目 在2026年将向更高水平 更深层次迈进 预计将以更坚实的产业根基和更广泛的民生福祉继续发展 [3] - 中巴双方同意深化在经贸 投资 信息技术 科技 网络安全 职业技术培训与教育 人文交流等领域的合作 [1] - 合作聚焦的产业 农业 矿业领域以及瓜达尔港 喀喇昆仑公路等基础设施的持续建设运营 将增强巴基斯坦的可持续发展能力 [1]

核心观点 - 高盛策略团队强烈看多中国股票，建议投资者“超配”A股和H股，并预测2026年及2027年将迎来年均15%至20%涨幅的稳健牛市 [1][3] 市场表现与评级 - 高盛维持对中国A股和H股的“超配”评级 [3] - 上证指数于1月6日实现日线13连阳，创出史上最长连阳纪录 [1] 上涨驱动因素：盈利与估值 - 上涨动力主要来自企业盈利实质性改善和估值体系重估 [3] - 预计2026年和2027年企业利润增长率将分别达到14%和12% [3][4] - 预计估值重估将带来约10%的估值提升 [3][4] - 推动利润加速增长的关键因素包括AI技术广泛应用、中国企业“出海”趋势以及遏制无序竞争的“反内卷”政策 [3][4] - “反内卷”政策自2025年下半年显效，有助于改善企业定价能力和利润率 [4] - AI技术和高科技制造业发展被视为提升全要素生产率（TFP）和企业盈利能力的重要长期驱动力 [4] 出口与“出海”战略 - 高盛对中国出口部门竞争力保持乐观，认为其是看好上市公司的重要逻辑 [6] - 中国出口商已成功实现市场多元化，新兴市场成为重要增长点 [6] - 中国企业的“出海”战略正从产品出口转向全球化布局，中间品和资本品出口显著上升 [6] - 预计未来几年出口量将保持年均5-6%的增长，这种结构性韧性将直接转化为相关上市公司业绩支撑 [7] 宏观政策与流动性 - 预期中国将维持相对宽松的货币政策环境，有利于股市表现 [9] - 预测中国央行将在2026年采取两次10个基点的政策利率下调 [9] - 预计为支持经济增长，央行将保持银行间流动性充裕，引导短期利率下行 [9] - 预计到2026年底，7天逆回购利率将从2025年底的1.4%降至1.2%左右 [9] - 预计广义财政赤字将进一步扩大，为实体经济和市场情绪提供支撑 [9] 汇率与外资回报 - 高盛外汇策略师认为人民币兑美元汇率目前被低估约25%，具备升值空间 [10] - 预测受强劲出口增长和贸易顺差支撑，人民币兑美元汇率将在未来12个月内逐步升值至6.85 [10] - 预计中国的商品贸易顺差将在2026年进一步扩大至1.4万亿美元 [10] - 经常账户盈余增加、美中贸易缓和及人民币国际化推动将支撑人民币走强 [12] - 人民币升值将为以美元计价的国际投资者增厚投资中国股票的总回报 [12]

海南自由贸易港核心政策机制 - 任何外国公司将其零件运至海南进行加工组装，若产品增值超过30%，则其“海南制造”产品可享受零关税进入中国内地市场 [2] - 该政策为全球企业提供了进入中国14亿人口市场的“黄金VIP通行证”，使其能够绕过高昂的进口关税壁垒 [2][3] - 此举旨在吸引全球制造商将工厂和研发中心落户海南，直接对接中国市场，而非仅作为传统转口贸易港 [5] 政策实施的潜在挑战与规模 - 政策实施区域为面积达3.39万平方公里的海南岛，其面积是新加坡的40多倍，实施全岛封关零关税在历史上未有先例 [6][7] - 在如此大规模区域实施该政策被视为一场“世纪豪赌”，主要风险在于走私活动可能冲击国家税收体系 [8][10] 风险管控的技术与制度保障 - 中国正部署以大数据、物联网和人工智能为核心的“数字天网”来实现“二线管住”，对货物、人员、资金流动进行实时监控与交叉验证 [12][13] - 海南的反走私系统已与广东、广西等周边省份实现数据联网，形成跨区域联动防控网络 [16] - 中国“全国一盘棋”的行政动员能力为风险管控提供了制度优势，这是联邦制国家难以比拟的 [17] 吸引投资的长期确定性保障 - 为消除国际资本对政策不确定性的担忧，中国通过国家立法形式提供保障，例如2021年颁布的《中华人民共和国海南自由贸易港法》 [23] - 中国的政策以其超强的延续性和确定性著称，从基础设施建设到法律法规出台均按计划推进，为投资者提供信心 [23] 战略意义与综合影响 - 该战略逻辑清晰：以“零关税+30%增值”吸引产业链，以超大规模市场形成引力，以数字天网管控风险，以法律保障稳定信心 [25] - 海南实践是国家治理能力的公开展示，探索在主权国家内部创建高度开放且风险可控的特殊经济区域 [26] - 其目标不仅是建设旅游购物岛，更是打造足以改变全球产业分工格局的“超级经济发动机” [28]

ESG战略地位演变 - ESG已从企业的可选动作升级为核心战略，成为衡量企业核心竞争力和推动高质量发展的关键力量[1] - ESG之于上市公司的高质量发展已从“可选项”转变为“必答题”，全面融入企业战略可实现风险管理与创新驱动的系统性跃升[3] - ESG被定义为21世纪最重要、最复杂的全球企业自我革命，其本质是驱动商业向善，本源动力是企业内在的共益型企业家精神[4] 企业ESG实践方法论 - 企业践行ESG主要受政府监管推动、投资驱动和价值链要求三大动力驱使[6] - 针对监管要求提出“六步走”管理策略：内部组织、外部倾听、企业组织、指标和目标、提高透明度和主动出击[8] - 推动ESG战略最大挑战在于将宏大目标融入日常管理，尤其是将ESG目标纳入高管和部门KPI考核[17] 科技企业ESG融合案例 - 海康威视提出“THRIVE”可持续发展理念，以“科技为善”为核心，聚焦员工与社区、技术创新、可持续治理、价值链协同及生态与碳中和五大领域[9] - 海康威视将低碳产品与商业价值合二为一，通过PDCA闭环管理确保ESG活动创造经营价值[10] - ESG报告价值在于提供前瞻性非财务指标，传统财务指标往往是滞后的[10] 零碳园区发展前景 - 零碳园区是企业绿色转型载体及城市实现双碳目标的关键细胞，覆盖工厂并作为经济开发区缩影[10] - 2025年到2030年零碳园区将成为企业绿色转型和可持续发展的主战场、试验田和新机遇[12] - 中国零碳园区建设逻辑基于国家双碳战略下清洁能源领域全球领先的产业优势和技术储备[12] 产融协同价值创造 - 高质量ESG信息披露在产融协同中发挥桥梁作用，资本方需要规范披露的ESG数据表进行决策[18] - 对拟上市公司而言，涉及重大ESG风险的问题是一票否决项，良好ESG表现则是加分项，能带来更高估值和更强融资能力[17] - 产融协同必须打通产业端和资本端壁垒，实现可持续良性循环[13]

中国稀土出口管制的影响 - 中国对锗、稀土等资源实施出口管制，使欧洲汽车、国防、人工智能等行业面临供应链断裂风险[1][2] - 欧盟90%的稀土依赖从中国进口，中国的管制措施在短短几天内即对欧盟高科技制造业产生显著影响[2] 欧盟的潜在应对措施 - 欧盟主席冯德莱恩表示，欧盟正与中国寻求解决方案，必要时将与七国集团动用所有可用手段进行回应[1] - 法国总统马克龙威胁，若无法达成共识，欧盟将启用《反胁迫工具法案》这一“核选项”，该法案包括限制贸易、服务交流及管控投资等强硬措施[1] - 德国总理默茨支持马克龙启用“核选项”的提议[1] 全球供应链的实力对比 - 全球供应链中，中国的参与至关重要，中国不同意或不参与的制裁难以奏效，而中国的出口限制措施能立竿见影地产生效果[2] - 欧洲国家在稀土供应上高度依赖中国，其宣称的“自主”能力与实际情况存在差距[2]

形势判断与基础优势 - “十五五”时期中国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇与风险挑战并存，不确定因素增多[1] - 中国长期向好的基础性优势未变，包括制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势和丰富人才资源优势[2] - “十四五”前四年GDP平均增速为5.5%，2023年前三季度增速为5.2%，预计“十五五”期间年均增速将保持在4.5%至5.0%[5] 核心发展战略 - 自主创新和科技自立自强是“十五五”规划的战略主轴，旨在解决外部技术封锁和内部资源环境限制问题[2][3] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，增强产业链安全，解决芯片等“卡脖子”问题[2][3] - 坚持扩大内需，大力提振消费和扩大有效投资，减少对海外市场的依赖[4] - 继续扩大高水平对外开放，通过商品进口和服务业开放培育“中国服务”品牌[4] 宏观经济政策导向 - 财政政策将综合运用税收、专项资金、政府采购等工具支持现代产业体系建设和科技支出[6][7] - 货币政策将大力发展科技金融，引导资金流向科技创新领域，并保持适度宽松以降低融资成本[7][8] - 宏观调控注重“跨周期设计”，避免大放大收，保持政策稳定性和连续性[8] - 2023年底前宏观政策有望加力，包括财政投入（如两个5000亿元工具）、降息降准及房地产支持政策[9]

全球创新指数排名 - 瑞士、瑞典、美国、韩国和新加坡创新指数名列前茅 [1] - 中国排名首次跻身前十 [1] - 印度排名第38位 土耳其排名第43位 越南排名第44位 菲律宾排名第50位 [3] 研发支出表现 - 2024年全球研发增长降至2.9% 低于2023年4.4%的增幅 [1] - 预计2025年全球研发增长将进一步放缓至2.3% [1] - 中国企业研发支出超越美国成为全球最高 [2] - 中国在全球企业研发投资者中排名第三 [2] 行业研发投资差异 - 信通技术相关企业特别是人工智能密集型企业增加研发预算 [1] - 软件和制药企业增加研发支出 [1] - 汽车和消费品制造业企业削减研发支出 [1] 知识产权与创新产出 - 中国在知识与技术产出指标上排名全球第一 [2] - 中国专利申请数量继续位居全球第一 [2] - 中国在工业品外观设计、商标、创意产品出口等单项均居全球首位 [2] 风险投资与资本活动 - 全球风险资本交易数量连续第三年下降 降幅达4.4% [1] - 中国在后期风险投资和企业融资研发中均排名全球第二 [2] 创新集群分布 - 中国拥有全球最多的创新集群 全球前100个集群中占24个 [2] - 深圳—香港—广州集群超越东京—横滨成为全球排名第一的创新集群 [2] 新兴经济体创新进展 - 中等收入经济体通过教育投入和数字基础设施建设实现排名持续上升 [3] - 沙特阿拉伯、卡塔尔、巴西等经济体自2019年起表现出显著进步 [3] - 全球创新格局呈现多极化、多地区化发展趋势 [3]

文章核心观点 - 广东省经营主体总量突破2000万户 稳居全国第一 其中民营企业占比超96% 外资企业持续增长 会议聚焦通过优化营商环境激发民企和外资活力以提升产业竞争力 [1][4][9] 经营主体数据表现 - 广东省登记在册经营主体达2000.19万户 较2024年末净增95.31万户 增长5% 占全国总量十分之一 [1] - 私营企业达834.53万户 同比增长10.6% 外商投资企业达23万户 较2024年增长6.97% [1] - 粤港澳大湾区内地九市新设外商投资企业1.85万户 占全省新设外资企业总量97.73% [1] - 民营经济组织1925.17万户 同比增长6.47% 占全省经营主体总量96.45% 其中个体工商户1090.64万户 同比增长3.52% [4] 民营企业现状与挑战 - 民营企业占全省7.7万家高新技术企业、7.6万家科技型中小企业、1.89万家专精特新企业超九成 占战略性新兴产业链主企业及瞪羚、独角兽企业超九成 [6] - 民营企业在市场准入、公平竞争、要素支持和服务保障方面存在障碍 招标过程中常因免责考虑被国有企业挤压发展空间 [6] - 科技企业在招投标中面临要求落地应用经验及区域保护壁垒 外地创新产品难以进入本地市场 [7] 民营企业发展建议 - 清理修订阻碍公平竞争的政策法规 落实统一市场准入负面清单制度 将公平竞争审查纳入政策制定全过程 [6] - 建立投诉渠道和处理机制 监测违反市场准入负面清单情况 破除隐性壁垒 [7] - 支持民营高科技制造业头部企业牵头国家实验室等创新平台建设 承担国家和省部级重大项目任务 [7] - 建立科技创新成果应用推广目录 以技术水平和效果而非地域投资经验作为招投标评价标准 [7] 外商投资现状与优势 - 广东累计吸引超350家世界500强企业布局 外资项目趋向高端化 如埃克森美孚惠州乙烯项目、联合利华广州食品工厂 [10] - 推动全国首部外商投资权益保护立法 通过"湾区注册"改革、香港公证文书电子化流转、澳资企业"跨境通办"等提升跨境登记便利度 [11] - 国际化营商环境成为吸引外资关键因素 包括区域优势、开放基础、产业配套和成熟市场 [10] 外商投资挑战与改进方向 - 面临贸易保护主义、制造业回流及长三角竞争压力 与港澳及国际高标准经贸规则对接存在差距 [11] - 已修订或废止133项内外资不一致法规文件 从源头保障外资企业国民待遇 [12] - 建议构建粤港澳大湾区统一政务服务平台接口规范 实现政务事项"异地通办、一次办成" [11] - 健全跨部门外资保护机制 发挥省领导联系跨国公司直通车机制 优化政府采购及招投标环境 [12] 政府政策导向 - 坚持有效市场与有为政府相统一 完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等制度 [8] - 持续扩大市场准入、缩减负面清单 实施"粤贸全球"计划 通过粤港澳大湾区规则衔接推动制度型开放 [12]

工业企业利润表现 - 前7个月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7% 降幅较上半年收窄0.1个百分点 [2] - 7月规上工业企业利润同比下降1.5% 降幅较6月收窄2.8个百分点 连续两个月收缩 [2] - 7月高技术制造业利润同比增长18.9% 较6月下降0.9%实现大幅逆转 拉动规上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点 [2] 高科技制造业引领作用 - 生物医药行业通过长期积累形成国际竞争力 人工智能行业在不利条件下通过差异化竞争保持全球第一梯队地位 [2] - 寒武纪股价超过贵州茅台成为A股最高价公司 反映市场对科技企业未来增长预期强烈 [3] - 6月23日以来行情由企业和机构投资者主导 体现市场对技术创新企业的风险投资共识 [3] 行业结构性分化 - 上游原材料行业持续承压 消费服务业面临有效需求不足冲击 [4] - 非高科技行业体量更大且涉及利益主体复杂 构成经济重点风险隐患 [4] - 前7月外商及港澳台投资企业、私营企业实现利润正增长 国有控股企业利润独降 [5] 制度保障与改革方向 - 需尊重企业经营自主权 通过降低监管成本和保护产权支持高科技企业发展 [4] - 需建立市场化退出机制 完善破产清算制度 推广个人破产试点（深圳、厦门） [4] - 国企需推进现代企业制度改革 市场化转型是唯一出路 [5] - 权力部门应限定行权范围于公共外部性领域 为企业创新提供制度便利 [5]

外资机构观点 - 高盛研报指出中国股市仍有显著上涨空间 尤其看好中小盘股表现 因潜在资金流入规模超过10万亿元 仅22%家庭金融资产配置在基金和股票 [2] - 高盛交易数据显示A股连续成为净买入最多市场 买入倍数达1.1倍 约90%上证综指和深证成指成份股交易价格高于50日移动平均线 [3] - 瑞银指出A股融资余额占大市比例仍较低 银行存款余额持续强劲增长 估值较其他地区具有优势 [3] - 野村研报显示资金从印度股市转向估值更具吸引力的A股与H股 减持印度并增配中国AH股成为新兴市场基金主流策略 [4] 市场表现数据 - 4月8日以来沪指累计涨幅超21% 深证成指涨超27% 创业板指涨超43% 沪深300指数涨幅超19% [2] - 中证500指数上涨26.8% 中证1000指数上涨31.96% [2] - Wind板块指数中CPO指数涨幅超123% 光芯片指数涨幅近100% CRO 液冷服务器 稀土等指数涨幅均超70% [2] - 创新药 脑机接口 军工信息化指数涨幅超60% 人形机器人 芯片 AI算力 AI应用 AI手机等指数涨幅均超40% [2] 资金流动迹象 - 2025年家庭存款月度变化出现明显负值 非银行金融机构存款增加 暗示居民储蓄从银行存款转向金融资产 [3] - 中金公司观察到存款向股票市场"搬家"迹象 M1同比增长从5月2.3%上升至7月5.6% 存款定期化趋势出现拐点 [5] - 7月非银存款同比多增1.4万亿元 存款进入股票账户是重要因素 8月A股单日成交额突破2万亿元 [6] - A股融资余额突破2万亿元 7月上交所开户数量相比5月增长26% [6] 潜在资金规模 - 中金公司测算居民存款潜在入市资金规模约5-7万亿元 可能高于2016-2017和2020-2021年两轮行情 [6] - 华西证券指出住户存款向上偏离2011-2019年间趋势线约50万亿元 意味着股市潜在增量资金庞大 [7] - A股总市值/居民存款和A股流通市值/居民存款均处于历史相对低位 表明居民存款"搬家"仍处于早期阶段 [7] 市场技术指标 - 技术指标显示中国股市涨势正在扩散 约10%上证综指成份股和8%深证成指成份股创下52周新高 [3] - 8月18日市场交易额超过2.8万亿元 以自由流通市值计算的换手率已超过5% [6] - 固定收益类财富管理产品规模增长明显放缓 权益类公募产品和私募证券投资基金增速回升 [5]