报告核心观点 - 全球市场由“油价—通胀—债息”链条主导，地缘政治紧张（特别是围绕伊朗和霍尔木兹海峡的局势）推高油价和通胀预期，导致全球股市普遍下跌，市场风格为事件驱动与数据驱动并存[9] - 中港股市受中东局势拖累显著下跌，恒生指数跌破关键点位，同时油价上涨已传导至航空燃油附加费及潜在的电费上调，加剧本地通胀压力[13] - 投资者应聚焦于企业的定价能力、AI需求延续性以及油价对通胀预期的再定价，在资产配置上关注高股息、防守性板块以及受惠于行业结构改善的公司[9][22] 今日市场焦点及策略 - 美股急挫：道琼斯工业指数一度下跌518点，收跌469点（-1.01%），标普500指数跌1.74%，纳斯达克指数下滑2.38%[9] - 通胀预期上调：OECD将G20今年平均通胀预测上调至4.0%，较先前预测高出1.2个百分点[9] - 债息上升：美国10年期国债收益率升至约4.42%，反映市场要求更高的通胀补偿[9] - 地缘传导机制：霍尔木兹海峡局势从即时“供应流受阻”转为按航运时差逐步扩散的“库存消耗问题”，影响由东向西传导[9] - 资产风格：市场为事件驱动与数据驱动并存[9] 全球新闻概要（国际） - 油价飙升：因市场担心美伊停火协议前景，纽约期油一度抽高5.67%至每桶95.44美元，布兰特期油攀高5.66%至108.01美元[11] - 科技股受挫：因Google称取得减少AI运算内存需求的技术突破，美光及Sandisk分别滑落7%及11%，辉达挫4.2%[11] - 地缘紧张升级：报道称五角大楼正制定对伊朗的军事方案，伊朗则称已动员超过100万名作战人员准备地面作战[11] - 通行费新规：伊朗国会据报正制定法律对通过霍尔木兹海峡的船舶征收通行费，至少一艘船已支付200万美元[11] 全球新闻概要（中港台） - 港股大跌：恒生指数收市跌479点（-1.9%），报24856点，失守二万五关及250天线[13] - 航空成本大涨：国泰航空在不足两周内再次上调燃油附加费，短途和长途航班附加费均上调34%[13] - 本地通胀压力：国际能源价格飙升，除机票外，电费亦有上调压力[13] - 香港外贸数据：2月份出口货值4088亿元，按年升24.7%；进口货值4729亿元，按年增29.9%；有形贸易逆差642亿元[13] - 个股业绩： - 泡泡玛特股价两日累泻31%，公司斥资6亿元回购394万股[13] - 美团2025年第四季经调整亏损净额达151亿元，全年经调整净亏损为186亿元[13] - 中海油去年纯利跌11.4%至1220.82亿元，全年股息1.28港元，跌8.5%[13] 市场概要 - 全球主要指数普遍下跌：纳斯达克指数跌幅最大（-2.38%），恒生科技指数跌3.28%，德国DAX指数跌1.5%[15] - 港股成交：大市成交2616.62亿[17] - 港股表现分化：蒙牛乳业、中国海洋石油、中国石油股份为恒指表现较好个股；快手、泡泡玛特、中国人寿为表现较差个股[17] - 美股波动：VIX指数升8.33%报27.44[17] 重点港股分析 - **中煤能源（1898）**：在煤炭需求高位平台期，依托一体化优势展现稳健盈利与现金流，兼具高股息与防守属性，受能源安全政策及中东局势支撑煤价[22] - **歌礼制药（1672）**：在减重、代谢与皮肤科三大管线同步推进，近期核心产品取得积极临床数据与监管里程碑，配售融资有利加速全球临床布局[22] - **京东集团（9618）**：在需求偏弱环境下实现收入与用户双升，积极回馈股东与成本优化，受惠监管引导行业转向，价格战压力有望缓解[22] 重点美股/ETF分析 - **EchoStar Corporation (SATS)**：2025年第四季收入约38亿美元，略超预期，完成对DISH Network并购后，结合5G网络与卫星资源打造一体化连接平台[24] - **CEMEX, S.A.B. de C.V. (CX)**：管理层预期2026年EBITDA持续中高个位数增长，受墨西哥及美国基建需求支撑，再融资改善债务结构[25] - **Vanguard Information Technology ETF (VGT)**：追踪涵盖软件、顾问服务与硬体的广泛科技指数，主要持仓包括NVDA、AAPL、MSFT[26] 重点个股回顾 - **金山云 (3896)**：研究部分析后股价从7.32元上升至8.00元[28] - **Arm Holdings plc (ARM)**：研究部分析后股价从134.96美元上升至157.07美元[29] - **Western Digital (WDC)**：研究部分析后股价从272.29美元上升至316.93美元[32]

核心观点 - 报告认为2026年人民币将保持稳中偏强的升值趋势，这主要与美联储进入降息周期、美元走弱以及中国政策引导有关，建议适度提高人民币资产比重 [9] - 报告对中资股维持正面看法，认为市场气氛因人民币走强和流动性充足而显著上升，未来6至12个月前景看好 [13] - 报告指出中国政策核心在于提振内需，全国商务工作会议将“深入实施提振消费专项行动”和打造“购在中国”品牌列为首要工作 [9][13] 市场与宏观策略 - **汇率展望**：美元指数在98附近徘徊，2025年全年累计下挫近一成，创2017年以来8年最差纪录 [9][11]。市场普遍预期2026年人民币仍有升值空间，走势为“进二退一”式双向波动 [9] - **美国市场**：美国2025年12月非农新增职位5万个，低于预期的6万个，失业率降至4.4% [11]。美股主要指数创收市新高，标普500指数收报6966.28点，涨0.65%；道琼斯工业指数收报49504.07点，涨0.48% [11][15] - **资金流向**：截至1月7日当周，全球股票基金录得22亿美元资金流入，但美股基金出现190亿美元赎回，黄金及加密货币基金均吸引11亿美元资金 [11] - **消费与政策**：中国全国商务工作会议提出2026年要深入实施提振消费专项行动，具体方向包括完善消费品以旧换新政策、推动商品消费扩容升级、发展数字消费、绿色消费、健康消费等 [9][13] 行业与公司分析 - **港股焦点公司**： - **申洲国际 (2313)**：2025年上半年销售额约149.66亿元人民币，同比增长约15%；纯利约31.8亿元人民币，同比增长约8% [20] - **康师傅控股 (322)**：方便面及饮品业务毛利率同步改善，管理层维持全年净利润双位数增长目标，并提供具吸引力股息率 [20] - **顺丰同城 (9699)**：元旦假期同城配送日均单量同比增长55%，饮品订单同比翻倍，快餐订单增长逾90% [20] - **美股/ETF焦点**： - **Revolution Medicines (RVMD)**：默沙东正洽谈收购该公司，潜在交易规模约280亿至320亿美元 [22] - **Rocket Companies (RKT)**：特朗普宣布指示政府购买2000亿美元抵押贷款债券，意在压低房贷利率，有望刺激按揭需求并利好该公司业务 [23] - **Sprott Nickel Miners ETF (NIKL)**：追踪全球镍相关公司的ETF [24] - **虚拟资产行业**：香港虚拟资产交易平台持牌者如OSL和HashKey仍录亏损，有分析预计OSL起码要到2027年才会录得盈利，市场预期会出现汰弱留强 [13] - **汽车行业**：吉利控股很可能在未来24至36个月内就其在美国的扩张计划发布公告，极氪和领克等品牌可能很适合美国市场 [13] 市场数据与表现 - **全球指数表现**：主要股指多数上涨，日经225指数涨1.61%至51939.89点，巴黎CAC 40指数涨1.44%至8362.09点，欧洲斯托克50指数涨1.58%至5997.47点 [15] - **香港市场**：恒生指数收报26231.79点，涨0.32%；恒生科技指数收报5687.14点，涨0.16% [15]。大市成交2451.3亿港元 [17] - **个股表现回顾**：报告提及此前分析的部分个股表现，如百度集团股价从20.54港元上升至52.88港元 [29]

公司概况 - 为国药控股旗下 A 股及 B 股于深交所上市附属公司[3] - 以“Sinopharm Group Co. Ltd.”注册为非香港公司[4] 公司人员 - 执行董事为连万勇先生及孙京林先生[3] - 非执行董事有赵炳祥先生、陈启宇先生等 7 人[3] - 独立非执行董事有李培育先生、吴德龙先生等 5 人[3] 业绩相关 - 发布 2025 年度前三季度业绩快报[3] - 公告日期为 2025 年 10 月 21 日[3]

今日市场主要焦点 - 纳斯达克指数上升1% 谷歌股价上涨9.1%创历史新高[8][10] - 现货黄金突破3550美元/盎司创历史新高 避险需求持续升温[8][10] - 美国30年期国债收益率逼近5%后回落 10年期收益率报4.199%[8] - 南下资金净买入港股55亿港元 阿里巴巴连续三日获得加仓[8] - 黄金ETF受到追捧 可配置GLD或IAU等黄金ETF产品[8] - 中国市场出现回暖迹象 可布局A股ETF如CSI300或沪深300指数ETF[8] - 雪球产品年化回报吸引 挂钩"两融活跃板块"的雪球产品受专业及高净值客户追捧[8] 全球市场表现 - 道琼斯工业指数微跌24.58点(-0.05%)至45,271.23点 标普500指数涨0.51%至6,448.26点[10][14] - 欧洲股市普遍上涨：德国DAX指数涨0.46% 英国富时100指数涨0.67% 法国CAC40指数涨0.86%[14] - 亚洲市场表现分化：台湾加权指数涨0.35% 日经225指数跌0.88% 恒生指数跌0.6%至25,343.43点[12][14] - 港股大市成交额达2676.47亿港元 恒指夜期收25,332点微升7点(+0.03%)[16] - 美国VIX指数下跌4.78%至16.35[16] 重点公司动态 - Alphabet旗下谷歌获得美国法官裁定无需出售Chrome浏览器 股价大涨9.1%[10][23] - 特斯拉8月在德国新车注册量下跌39% 在法国、比利时、丹麦和瑞典销量均大幅下跌[10] - 紫金矿业分拆紫金黄金国际计划在港上市 集资金额从20亿美元上调至30亿美元以上 增幅达50%[12] - 中国移动香港收购香港宽带要约获40.8%股份接纳 合计持有70.7%已发行股份[12] - 药明合联拟以每股58.85港元配售新股 集资27.31亿港元 其中90%用于扩大生物偶联药物产能[12] 经济数据与政策 - 美国7月工厂订单按月减少1.3% 耐用品订单修正后下降2.8%[10] - 美国7月JOLTS职位空缺718.1万个 低于市场预期[10] - 香港8月采购经理指数(PMI)升至50.7 7个月来首次重返扩张水平[12] - 港元1个月银行同业拆息下降0.3厘至2.85厘 失守3厘关口[12] - 美联储理事沃勒预计未来几个月将有多次减息 希望在劳动力市场下行前采取行动[10] 投资推荐与业绩表现 - 先声药业2025年上半年总收入35.85亿元人民币 同比增长15.1% 创新药收入占比达77.4%[20] - 中石化炼化工程上半年营收315.59亿元人民币 同比增长10.1% 新签合同额711.58亿元创历史新高[20] - 长飞光纤光缆上半年收入同比增长19.4% 海外收入大幅增长52.8%[20] - Adobe公司Firefly AI已协助创建超过180亿项数字资产 35%的Photoshop订阅用户使用生成式AI功能[25] - 汇量科技股价从30.08港元上升至33.7港元 万国黄金集团股价从30.16港元上升至37.1港元[31][34]

港股市场表现 - 恒指下跌278点或1.1%，收报25,388点[1] - 国指下跌107点或1.2%，收报9,150点[1] - 恒生科指下跌65点或1.1%，收报5,677点[1] - 港股全日成交额达2,817.7亿元[1] A股市场表现 - 沪指下跌12点或0.3%，收报3,593点[2] - 深成指下跌24点或0.2%，收报11,168点[2] - 创业板指下跌5点或0.2%，收报2,340点[2] 美股市场表现 - 标普500指数上涨25点或0.4%，报6,388点创收市新高[2] - 纳指上涨50点或0.2%，报21,108点创收市新高[2] - 道指上涨208点或0.5%，报44,901点[2] 货币政策与贸易 - 人民银行开展7,893亿元逆回购操作，净投放6,018亿元[2] - 美欧达成贸易框架协议，美国将对大部分欧盟货品征收15%关税[3] 企业业绩与投资 - 中国中免上半年营收281.51亿元，同比下降9.96%[4] - 老铺黄金预计上半年净利润22.3亿至22.8亿元，同比增长279%-288%[5] - 和铂医药预计上半年溢利6,800万至7,400万美元，受益于与阿斯利康合作[5]

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点 [2]。 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 今日市场关注日本拟削减超长期国债发行量致债息急跌等消息 [4] 企业消息 - 快手首季收入增11%，经调整溢利增4%，可灵AI单季贡献1.5亿收入 [4][10] - 小米首季收入按年增47.4%，经调整纯利106.76亿人币 [4][10] - 阿里传接触投行售中通快递股份 [4][10] - 腾讯音乐斥14亿购SM娱乐约9%股份 [4][11] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引；美国贸易谈判部分有进展但仍存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [4] 各国指数表现 - 展示了恒生、恒生国企等各国指数的收市价、变动%及年初至今%等数据 [5] 恒指走势 - 恒指周二低開高走，低開66点后转升，收报23,381点，升99点，大市成交2,033亿元 [6] 美股表现 - 欧美贸易战局势缓和，美股三大指数升1.8 - 2.5%，美国10年期债息回落至4.44厘 [6] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行且中美药企合作，地缘政治风险可控；新消费股低单价、情绪消费相关需求具韧性；关注德昌电机、金山软件等业绩 [7] 宏观焦点 - 内地4月工业企业利润增速加快至3%，为年内最快，但基础需巩固 [7][8] - 网信办部署整治“开盒”问题，要求腾讯、百度等平台打击乱象 [8] - 国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组开会，整治“内卷式”竞争 [8] - 商务部拟召集比亚迪等讨论“零公里二手车”销售 [8] - 乘联会崔东树称首四月汽车行业增收不增利，主流车企盈利压力急增 [8] - 标普确认本港长期信贷评级“AA+”，展望维持“稳定” [8] - 美国财政部削减短债发行规模 [8][9] - 美国4月耐用品订单环比暴跌6.3%，核心资本货物订单创去年10月以来最大跌幅 [8] - 明尼阿波利斯联储认为应维持利率不变直至关税政策更明朗 [8] - 特朗普经济顾问称10%普遍关税对经济无不利影响，放松管制措施或使潜在GDP增长增加40 - 90个基点 [9] - 特朗普对欧盟加快贸易谈判感到鼓舞，将对欧盟征50%关税起征时间延至7月9日 [9] - 欧盟传要求欧洲企业详细列明在美投资计划 [9] - 欧盟与美国贸易谈判聚焦关键产业 [9] - 日本拟削减超长期国债发行量，债息急跌 [4][9] - OPEC+本周或同意7月进一步增产每日41.1万桶 [9] 企业消息 - 百图生科拟一年半内来港上市 [10] - 牧原食品提交香港上市申请，是全球第一大生猪养殖企业 [10] - 广汽进军巴西市场，推出五款新车 [10] - 吉利将发射卫星，年内实现全球实时卫星通信服务 [10] - 长城汽车魏建军称汽车业已现“恒大”未爆破 [10] - 知乎上季净亏损收窄93.9%，转录经调整净利润694万元人币 [10] - 快手首季收入增11%，经调整溢利增4%，可灵AI变现加速 [10] - 小米首季收入按年增47.4%，经调整纯利106.76亿人币，小米SU7 Ultra锁单数超2.3万辆 [10] - 万国数据拟售4.5亿美元债券及520万股美国存托股 [11] - 腾讯音乐斥14亿购SM娱乐约9%股份 [4][11] - 领展末期分派137.45港仙，中港零售物业组合租金调整率转负 [11] - 大悦城首季销售21亿，跌66% [11] - 大快活料全年盈利倒退三成 [11] - 荣昌生物泰它西普获国家药监局批准在中国上市 [11] 本周各地重要经济数据事项 - 展示了本周各地重要经济数据事项的日期、经济数据/事项、时期、前值、预期值及实际值等 [12]