核心观点 报告核心观点认为，自2024年起，中国并购重组市场迎来一系列积极政策信号，确立了以产业整合为核心的并购逻辑，监管包容度提升，交易设计更加灵活[12]。在此背景下，定位为服务创新型中小企业主阵地的北京证券交易所，能够及时把握并购机遇，成为中小企业并购重组的首选地[3][20]。北交所公司的并购活动以“强链补链”、产业协同为主要目标，重点关注同一集团内资源整合、新质生产力行业外延并购及“强链补链”式扩张[3][21]。报告通过创远信科收购微宇天导等具体案例，阐述了北交所公司通过并购实现技术协同、拓展新兴市场的战略路径[4][38]。 政策汇总及北交所并购新动态 - 自2024年起，从新“国九条”到“并购六条”，一系列政策密集出台，确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制向“小额快速”和“提高包容度”方向发展[12] - 2025年10月29日，中共北京市委金融委员会办公室发布《关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》，明确提出支持北京证券交易所发挥服务创新型中小企业主阵地优势，成为中小企业并购重组交易首选地[3][17] - 随着监管包容度提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制等方面更加灵活，交易设计创新层出不穷，“首单”、“首创”案例不断涌现[12] - 产业并购成为市场主流趋势，上市公司围绕产业链上下游开展战略合作与并购以强化协同效应，同时围绕产业升级的跨界并购案例也逐渐增多[13] - 截至2025年12月14日，北交所共发生43家次重要投资并购事件[3][23] - 北交所对外并购特点鲜明：以“强链补链”为主要目标，目标公司业务与收购方主营业务存在整合协同关系；现金并购为主要形式[21] - 北交所公司并购应重点关注三大趋势方向：同一集团内优质资源整合、新质生产力行业外延并购、“强链补链”扩张版图式并购[3][21] 案例：创远信科微宇天导重组方案 微宇天导业务概况与协同效应 - 上海微宇天导技术有限责任公司是一家专注于卫星导航测试技术革新的企业，全资控股湖南省专精特新中小企业湖南卫导信息科技有限公司[4][26][27] - 公司核心业务为定位导航授时仿真测试和导航电磁环境测试，提供卫星导航模拟器、低轨卫星模拟器等产品和解决方案[26] - 2023年、2024年和2025年1-6月，其定位导航授时仿真测试业务收入分别为14,018.46万元、16,773.34万元和5,659.82万元，是公司最稳定的收入来源[5][44] - 导航电磁环境测试业务收入增长迅速，同期分别为1,923.33万元、4,383.35万元和1,879.88万元[44] - 截至2025年6月30日，微宇天导在手订单23,102.38万元，其中2025年7-12月预计能确认收入的订单为17,349.24万元[5][44] - 2024年末，微宇天导总资产4.17亿元，净资产2.80亿元；2025年上半年末，总资产4.53亿元，净资产3.22亿元[42] - 2024年微宇天导实现营收2.12亿元，扣非净利润4,719.62万元；2025年上半年实现营收7,539.70万元，扣非净利润1,880.11万元[42] - 国家政策鼓励通信和卫星导航行业融合发展，为产业整合带来积极影响[4][37] - 创远信科与微宇天导在战略、产品、研发、供应链、市场存在五大协同效应，交易有助于上市公司分散主业波动风险、优化收入结构[4][38] - 双方产品可深度融合，打造覆盖“通信连接+定位导航”全场景的测试解决方案，并联合针对6G通信、低轨卫星互联网、低空经济等新兴领域开发定制化测试方案[4][38][39] 交易方案具体细节 - 创远信科拟向创远电子等14名交易对方发行股份并支付现金，购买其合计持有的微宇天导100%股权，交易对价确定为88,630.00万元[4][46] - 支付方式为现金加股份，其中现金对价13,117.24万元，股份对价75,512.76万元[46][49] - 股份支付部分按发行价18.88元/股计算，发行股份数量为39,996,160股，占发行后总股本的比例为21.88%[4][46] - 不考虑配套募集资金的情况下，重组后创远信科总股本为1.83亿股[51] - 本次交易拟配套募集资金总额不超过14,000.00万元，用于支付现金对价及相关费用，配套融资成功与否不影响本次购买资产行为的实施[4][48] 业绩承诺 - 若交易在2026年内实施完毕，微宇天导业绩承诺期为2026年度、2027年度和2028年度[5][52] - 承诺期内，微宇天导扣非归母净利润分别不低于6,027万元、6,543万元和7,553万元，三年承诺净利润总和不低于20,123万元[5][52] 重要公告：中航泰达收购陕西海皓等 - 中航泰达投资3,600万元收购陕西海皓48%股权，自2025年12月起将其纳入合并报表范围[3][53] - 陕西海皓拥有约40吨/年的金属镓提取产能，预计每年产值可达6,000余万元[6][53] - 五新隧装董事会审议通过了关于发行股份及支付现金购买湖南中铁五新重工100%股权和怀化市兴中科技99.9057%股权并募集配套资金的相关议案[6][54] - 绿亨科技、易实精密、海能技术、中裕科技等公司的募投项目已达到预定可使用状态[6][53]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [2] 报告核心观点 - **市场表现**：截至2025年12月12日当周，北证50指数上涨2.79%，跑赢科创50指数、创业板指数、沪深300指数1.08、0.06、2.87个百分点；近一年，北证50指数上涨17.46%，跑赢沪深300指数3.74个百分点，但跑输科创50指数、创业板指数15.98、21.90个百分点 [4] - **流动性**：北证A股本周日均成交额达195亿元，较上周环比提升41%，占全A成交额比重为1.00%；北证50、北证专精特新指数本周日均换手率分别为2.62%、3.77% [4] - **行业与概念**：本周北交所19个行业上涨，5个行业下跌，涨幅前三的行业为美容护理、有色金属、通信，涨幅分别为11.52%、9.48%、3.29%；商业航天等概念本周继续有较好表现 [4] - **政策与市场展望**：中央经济工作会议明确政策取向稳中求进、提质增效，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，坚持内需主导、创新驱动，科技聚焦“人工智能+”等内容；在政策预期下，整体A股行情或在年末呈现震荡向上；北证50指数Q3以来相对双创超额收益较低，11月份有较大跌幅，指数层面看调整空间已经不大；同时，八只主题基金开放期即将在12月19日结束，板块情绪回暖或将持续 [5] - **投资建议**：当前北证50指数、创业板指数、科创50指数的PE（TTM，剔除负值）分别为45.83、37.38、76.20倍；报告认为北交所部分业绩预期较明确且估值合理的个股已进入布局期，同时优质赛道北交所核心资产具长期配置价值；建议关注锦波生物、同力股份、开特股份、万通液压、纳科诺尔、广信科技、民士达、林泰新材、苏轴股份、海希通讯、海达尔、诺思兰德、康农种业等公司 [5] 根据相关目录分别总结 1. 创远信科拟收购微宇天导及北证50成分调整 - **重大资产重组**：创远信科拟以发行股份及支付现金方式收购微宇天导100%股权，交易总价为8.86亿元；交易完成后上市公司实际控制人不变 [6][10] - **标的公司业务**：微宇天导专注于卫星导航测试技术革新，为湖南省专精特新中小企业，业务围绕定位导航授时仿真测试、导航电磁环境测试两大方向，提供卫星导航模拟器、低轨卫星模拟器、卫星信号采集回放仪、干扰信号发生器等系列产品和解决方案 [6][10] - **财务数据**：微宇天导2023年、2024年、2025年1-6月分别实现营业收入1.59亿元、2.12亿元、7539.70万元，实现净利润1442.90万元、3590.68万元、2183.26万元 [6][10] - **业绩承诺**：若承诺期为2025-2027年度，则承诺净利润分别不低于5456万元、6027万元、6543万元，三年总和不低于1.80亿元；若承诺期为2026-2028年度，则承诺净利润分别不低于6027万元、6543万元、7553万元，三年总和不低于2.01亿元 [7][11] - **北证50指数调整**：根据指数编制方案，新一轮北证50指数样本股调整将于2025年12月15日生效，本次将调入开发科技、万通液压和戈碧迦，调出海泰新能、球冠电缆和中纺标 [7][12] - **新股申购**：下周（2025年12月16日）江天科技将进行申购 [7] 2. 重点公司信息更新 - **海希通讯**：公司全资孙公司海希山东中标山东浪潮智能终端科技有限公司“集装箱式储能系统”项目，中标金额为1.94亿元人民币 [8][20] - **奥迪威**：公司拟实施“马来西亚新工厂建设项目”，项目计划投资总额约为5480万美元，经营范围包括智能传感器、执行器及其解决方案的研究、设计、生产和销售，项目建设周期为4年 [8][20] - **开发科技**：公司在投资者关系活动中表示，其竞争优势包括良好声誉、资质、持续的研发投入、优秀的企业经营能力及稳定的团队；公司毛利率稳定在39%左右；正积极开拓新市场区域，并将在新能源、储能等上下游关键环节前瞻性布局；随着募投项目及巴西投资项目落地，将以南美为支点深化全球布局 [14][15] - **苏轴股份**：公司在德国设立全资子公司以提升国际竞争力并推进客户服务本地化；公司轴承产品在工业机器人上应用多年，收入占比正逐步提高，今年已加大该领域拓展力度并新增客户送样；公司目前订单基本饱和，对明年订单情况比较乐观；2025年1-9月出口收入占营业收入比为44% [16] - **科隆新材**：公司近期在橡塑新材料领域取得积极进展，2024年以来新获得9项专利授权；正围绕算力数据中心液冷系统配套软管、密封产品，低空经济无人机配套密封产品等进行研发，并已通过部分重点客户认证；2024年全年新增军品客户12家，军品收入同比上涨30.88%；2025年上半年军工配套产品收入0.16亿元；公司已通过中国航天科工集团一级供应商、中航光电合格供应商等权威资质认证 [17] - **中航泰达**：2025年11月，公司收购陕西海皓48%股权，投资3600万元，成为其控股股东并自2025年12月起纳入合并报表；此次收购使公司在循环经济产业链上向稀有金属高附加值材料延伸，与现有业务形成协同；在工业机器人业务方面，公司重点推进巡检机器人在矿山、电力、风电及光伏等能源场景的应用，市场拓展已取得积极成果 [18][19] 3. 市场情况 - **整体表现**：截至2025年12月12日当周，北证50指数上涨2.79%；近一年，北证50指数上涨17.46% [22] - **流动性表现**：北证A股本周日均成交额达195亿元，较上周环比提升40.57%，占全A成交额比重为1.00%；北证50、北证专精特新指数本周日均换手率分别为2.62%、3.77%；同期科创50、创业板指、中证2000指数的日均换手率分别为1.35%、2.42%、4.20% [22][23] - **个股表现**：本周北交所共有204家公司上涨，79家下跌；涨幅前三的公司为天力复合、大鹏工业、驰诚股份，周涨幅分别为117.21%、51.12%、40.74%；北证50成份股中，涨幅前三为天力复合、锦波生物、苏轴股份，涨幅分别为117.21%、20.67%、10.87% [27][28][29] - **行业表现**：本周北交所19个行业上涨，5个行业下跌；涨幅前三的行业为美容护理、有色金属、通信，涨幅分别为11.52%、9.48%、3.29% [31]

交易概述 - 创远信科拟通过发行股份及支付现金方式收购微宇天导100%股权 [1] - 交易价格为8.86亿元人民币 [1] - 本次交易构成重大资产重组 [1] 标的公司业务 - 标的公司微宇天导专注于卫星导航测试技术革新 [1] - 其下属子公司为湖南省专精特新中小企业 [1] - 公司业务围绕定位导航授时仿真测试和导航电磁环境测试两大方向 [1] - 研发自主可控的卫星导航仿真测试仪器并拥有一系列核心专利技术 [1] 标的公司产品与解决方案 - 产品系列包括卫星导航模拟器、低轨卫星模拟器、卫星信号采集回放仪、干扰信号发生器等 [1] - 为客户提供卫星定位、导航、授时等测试系统解决方案 [1]

并购市场总览 - 本周期（2025.9.15-9.30）科创板、创业板及北交所共披露59起股权交易事件，交易总额达94.5亿元人民币[3] - 交易事件中包括25项收购、21项出售及13项增资，其中北交所公司发起4项收购[3] - 大规模交易聚焦新能源、生物医药、半导体及科学仪器等新兴产业领域[3] 北交所并购动态 - 北交所本周期新增4起收购事件，包括惠同新材、迪尔化工、华光源海及创远信科的收购案[4] - 同期新增12起投资和增资事件，涉及惠丰钻石、润农节水等公司的子公司设立或增资[4] - 五新隧装定增收购五新重工及兴中科技股权的方案已获并购重组委批准[15] 重点案例分析：创远信科收购微宇天导 - 创远信科拟以不超过9亿元人民币对价收购微宇天导100%股权，预计构成重大资产重组[5] - 标的公司微宇天导2024年营收为2.11亿元，净利润达5165万元，交易对应2024年市盈率不超过17.4倍[5][30] - 收购旨在整合创远信科的5G/6G通信测试技术与微宇天导的卫星导航测试能力，形成通信导航一体化测试解决方案[5][27] - 交易完成后，公司业务将拓展至基于位置服务的测试领域，增强在卫星互联网、低空经济等前沿市场的竞争力[5][27] 北交所并购趋势与风险 - 2025年第三季度北交所新发起8起股权收购及2起增资事件，大额交易活动有所放缓但热度仍存[34] - 并购活动集中于计算机、机械设备等高端制造与信息技术行业，凸显产业升级趋势[38] - 主要风险包括并购政策变动、项目审批进度及宏观环境变化[6]