截至本公告日期，集团成功收购海外短剧平台，正式启动海外短剧业务的战略布局。该平台创新引 入"与剧中角色互动聊天"功能，有效提升用户参与度。截至本公告日期，平台平均日活跃用户(DAU)已 突破10万，核心用户广泛覆盖日本、韩国及美国等多个主流市场。该平台将与合作伙伴持续提供高品质 内容，支撑平台内容生态建设。本次收购将深度融合集团在数字营销领域的领先能力、内容合作方的优 质内容储备以及该平台所打造的沉浸式观剧体验，为海外用户带来全新体验，同时拓展集团的业务边界 和新的收入模式，为集团创造长期增长价值。 与2024年第三季度营运数据相比，总账单超过人民币1,000万元的集团广告客户留存率为94.0%，新增客 户数量224家，客户数量同比提升5.9%。在行业覆盖上，继续拓宽游戏、金融服务、旅行、教育等行 业，显著提升了客户覆盖的广度与多元化程度。 优矩控股(01948)公布，于2025年前9个月，在线营销解决方案业务产生的总账单金额取得约人民币 118.63亿元，较2024年同期增加约35.3%，主要因集团与核心客户的合作更加深入及紧密，以及积极拓 展客户及媒体渠道。 集团自去年底启动海外电商业务的战略佈局，目前已 ...

与2024年第三季度营运数据相比，总账单超过人民币1,000万元的集团广告客户留存率为94.0%，新增客 户数量224家，客户数量同比提升5.9%。在行业覆盖上，继续拓宽游戏、金融服务、旅行、教育等行 业，显著提升了客户覆盖的广度与多元化程度。 智通财经APP讯，优矩控股(01948)公布，于2025年前9个月，在线营销解决方案业务产生的总账单金额 取得约人民币118.63亿元，较2024年同期增加约35.3%，主要因集团与核心客户的合作更加深入及紧 密，以及积极拓展客户及媒体渠道。 集团自去年底启动海外电商业务的战略佈局，目前已成功在美国、英国、日本等国家落地。截至2025年 9月30日止九个月期间，海外商品交易总额 (GMV)实现人民币4190万元。出海业务的成功拓展，是集团 对全球海外市场的初步业务尝试，将驱动集团长期价值的持续增长，为集团带来全新的发展空间。 1-9月，集团旗下智能素材创製平台 — 优创已完成进一步升级，平台现已涵盖图文智绘、脚本智写、语 音智合及智能混剪等多项关键创意功能。其中，图文智绘功能平均每人每日可生成图片 2000余张;全平 台月均视频产量达32万条，整体效率同比提升161% ...

于截至2025年9月30日止九个月期间，集团旗下智能素材创制平台—优创已完成进一步升级，平台现已 涵盖图文智绘、脚本智写、语音智合及智能混剪等多项关键创意功能。其中，图文智绘功能平均每人每 日可生成图片2000余张；全平台月均视频产量达32万条，整体效率同比提升161%。智能广告投放平台 —优量，已成功接入7家主流媒体生态，服务客户覆盖电商、金融、网服、游戏等7大垂直行业，有效提 升了集团在线营销解决方案服务客户的智能化水平和运营效率。 与2024年第三季度营运数据相比，总账单超过人民币1,000万元的集团广告客户留存率为94.0%，新增客 户数量224家，客户数量同比提升5.9%。在行业覆盖上，继续拓宽游戏、金融服务、旅行、教育等行 业，显着提升了客户覆盖的广度与多元化程度。 格隆汇11月21日丨优矩控股(01948.HK)公告，截至2025年9月30日止九个月，在线营销解决方案业务产 生之总账单金额录得约人民币118.63亿元，较2024年同期增加约35.3%，主要因集团与核心客户的合作 更加深入及紧密，以及积极拓展客户及媒体渠道。 ...

投资评级 - 报告维持对有道（DAO US）的“买入”投资评级，目标价为12.46美元 [1] 核心观点 - 有道连续五个季度实现盈利，前三季度经营利润同比激增149.2%，广告业务持续高增，学习服务调整接近尾声，盈利质量与增长动能双优 [1] - 公司暑期加强主业战略性投入，Q3经营利润约为2827万元，略好于预期 [1] - 游戏投放驱动广告业务超预期，学习服务核心产品持续高增，预计Q4学习服务板块收入有望恢复整体正增长 [2] - 公司短期适当增加主业投入，聚焦长期可持续增长，人工智能对整体投放效率的提升有望将投资逐渐转化为收入和利润 [3] 财务业绩总结 - Q3收入16.3亿元，同比增长3.6%，增速超过预期（1.8%）[1] - Q3广告服务收入7.4亿元，同比增长51.1%，大幅好于预期（43%），其中游戏板块收入同比增长超过50% [2] - Q3学习服务收入6.43亿元，同比下降16%，但核心产品有道领世销售额同比增长40%+，AI订阅服务收入破亿，同比增长40%+ [2] - 公司预计25-27E Non-GAAP归母净利润为1.47/3.18/4.17亿元，调整幅度分别为-14%/+25%/+19% [4] 业务板块分析 - 广告业务：受益于网易集团投放和海外市场需求增加以及AI投放工具的加持，游戏版号发放以及与Google、Tik Tok的合作带来重大拓客机遇 [2][3] - 学习服务：今年秋季招新竞争有所缓和，公司适当加大了对有道领世的获客投入，同时保持了良好的盈利能力 [3] - AI订阅服务：主要得益于有道词典AI同传升级，收入同比增长40%+ [2] 盈利预测与估值 - 基于SOTP估值法，给予K12业务16.59x 26E PE、智能硬件业务21.94x 26E PE、在线营销业务15x 26E PE [11] - 目标价12.46美元，维持“买入”评级 [1][11] - 预计25-27E营业收入为58.49/66.96/77.25亿元，同比增长3.96%/14.49%/15.37% [9] 可比公司估值 - K12业务可比公司平均26E PE为16.59x，包括新东方、好未来、高途等 [13] - 智能硬件业务可比公司平均26E PE为21.94x，包括科大讯飞、小米集团、小熊电器等 [14] - 在线营销服务可比公司平均26E PE为12.79x，报告给予15x 26E PE，维持溢价幅度 [15]

财务表现 - 2025年第三季度净收入为16.3亿元，同比增长3.6% [3] - 在线营销服务净收入为7.4亿元，同比增长51.1%，占净收入比重达45.4%，首次成为公司第一大收入来源 [3] - 归属于普通股股东的净利润为10万元，同比大幅下滑99% [3] - 非GAAP下归属于普通股股东的净利润为920万元，同比下滑89.7% [3] 业务变动与战略调整 - 公司大幅度缩减了素质教育业务规模以及市场投入，该业务在去年同期贡献了较高收入和季度利润 [3] - 公司认为净利润下滑是一次性影响，主要源于业务结构调整，且当前调整已经完成 [3] - 三季度对其他业务例如“领世”加大了投入 [3] 市场反应 - 财报发布后，公司美股股价上涨0.21%至9.77美元 [4]

财务业绩概览 - 公司2025年第三季度净收入为人民币16.3亿元，同比增长3.6% [1] - 归属于普通股股东的净利润为人民币10万元，较去年同期的8630万元同比下降超99% [1][1] - 非GAAP准则下归属于普通股股东的净利润为人民币920万元，较去年同期的8870万元同比下降89.7% [1] 收入结构分析 - 在线营销服务净收入为人民币7.4亿元，比2024年同期增长51.1% [1] - 在线营销服务首次在单季度成为公司第一大收入来源，占净收入比重达45.4% [1] 业务战略调整 - 公司今年大幅度缩减了素质教育业务规模以及市场投入，该业务在去年同期贡献了较高的收入和季度利润 [1] - 公司认为此次业绩下滑是一次性影响，目前业务结构调整已经完成 [1] - 公司在第三季度对其他业务例如领世加大了投入 [1] 市场表现 - 公司美股股价在财报发布后上涨0.21%至9.77美元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长14.2%至356亿元人民币 [3][29] - 核心商业化业务（在线营销服务和电商）营收同比增长19.2% [3][29] - 调整后净利润同比增长26.3%至50亿元人民币，调整后净利润率为14% [3][29][32] - 在线营销服务收入达201亿元人民币，同比增长14% [12][30] - 直播业务收入达96亿元人民币，同比增长2.5% [24][30] - 其他服务（含电商和Kling AI）收入达59亿元人民币，同比增长41.3% [30] - 电商GMV同比增长15.2%至3850亿元人民币 [17] - 毛利率为54.7%，同比提升0.4个百分点 [32] - 销售及营销费用为104亿元人民币，占收入比例从去年同期的33.3%降至29.3% [32] - 研发费用同比增长17.7%至37亿元人民币，主要由于员工福利及AI投入增加 [32] - 经营利润同比增长69.9%至53亿元人民币 [29][32] - 截至9月30日，现金及等价物等总额为1066亿元人民币，第三季度经营净现金流为77亿元人民币 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Kling AI业务**：第三季度收入超过3亿元人民币，预计2025年全年收入将达1.4亿美元，远超年初6000万美元目标 [5][59] - **在线营销服务**：外部营销服务中UAX解决方案占比超过70%，AIGC营销素材驱动的总支出超过30亿元人民币 [12][14][48] - **电商业务**：月活跃商户数量持续增长，店铺内三级品类数量同比增加近30%，日均活跃商品数量同比增长超过30% [19][21] - **直播业务**：合作经纪公司数量同比增长超过17%，经纪公司管理的播主数量同比增长超过20% [25] - **娱乐直播**：AI Universe Gift功能上线首日产生超过10万份个性化虚拟礼物 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **国内用户**：快手App平均DAU达4.16亿，MAU达7.31亿，连续三个季度创历史新高，每位DAU日均使用时长为134.1分钟 [3][9][10] - **海外市场（巴西）**：用户获取成本同比下降，日均用户使用时长实现同比增长，电商GMV和订单量实现健康增长 [27] - **双十一大促**：平台投入超过180亿元人民币流量激励，GMV超1000万商户数量实现两位数同比增长，搜索GMV同比增长超过33% [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI战略核心**：持续推进AI战略，将大型视频生成模型Kling AI应用于内容与商业生态，重点聚焦AI驱动的影视制作专业领域 [4][36][39] - **技术产品创新**：发布Kling AI 2.5模型，在提示遵循、动态效果等方面取得显著进展，视频推理成本降低近30% [4][5] - **商业化路径**：通过AIGC素材、数字人、虚拟员工等工具为客户提供端到端AI解决方案，覆盖素材创作、直播运营等环节 [14][48] - **生态建设**：举办Kling AI Next Gen Creative Contest，吸引全球122个国家地区超过4600份作品，并与戛纳等国际电影节合作 [6][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业前景**：视频生成市场仍远未成熟，更多参与者将加速行业创新，推动市场扩大 [35] - **公司定位**：复杂性（多模块）和开放性（多模态）为视频模型的技术和产品创新提供巨大空间 [36][37] - **未来投入**：将继续投资AI战略，全面升级组织架构、人才部署和产品设计，保持技术创新基因和长期竞争优势 [28][60] - **盈利展望**：尽管增加AI相关投入，但对全年调整后经营利润率同比改善充满信心，预计未来两年利润将稳步增长 [59][60] 其他重要信息 - **股东回报**：第三季度宣布特别股息20亿港元，截至9月30日已回购约21.7亿港元（4225万股）股票 [33] - **内容生态**：与北京广播电视台合作举办2025快手超级夏日嘉年华，直播峰值并发用户超540万；T&A线上音乐会吸引9.8亿直播观看量 [11] - **组织效能**：私有AI编码工具Code Flicker生成近30%的新代码，AI完成超过99%的内容审核和70%的客服查询 [42][43] 问答环节所有提问和回答 问题: Kling AI的竞争策略及行业展望 [34] - 视频生成市场吸引力强但尚未成熟，更多参与者将促进行业创新和应用场景拓展 [35] - Kling AI战略聚焦赋能每个人用AI创作故事，当前重点深耕影视行业，持续提升技术和产品能力 [36] - 视频模型相比语言模型更复杂和开放，提供更大技术创新空间，公司正探索更多高模型产品 [36][37] - Sora 2的技术突破加速消费级AI应用落地，公司主要关注提升专业创作者体验和付费意愿，同时积极探索to C场景 [39] 问题: AI大模型如何赋能内容生态和运营效率 [40] - 2025年是AI深度应用元年，公司已建立以用户需求为中心的AI技术应用体系 [40] - 内容生态方面，AI全面融入内容理解、生成和推荐环节，升级了标签系统和生成推荐大模型OneRack [41] - 组织效率方面，AI编码工具、内容审核和客服系统大幅提升效能，近30%新代码由AI生成，99%内容由AI审核 [42][43] - AI创新、应用、变现和增长的正向循环正在形成，将增强公司市场韧性和增长动能 [44] 问题: 在线营销服务收入加速增长的原因 [45] - 收入增长由流量增长和CPM提升共同驱动，AI技术如生成式强化学习竞价和端到端推荐模型提高了匹配效率 [46] - 行业方面，生活服务和内容消费（短剧、小游戏）表现突出，AI赋能提升了客户转化效率 [46][47] - 产品方面，升级了UAX解决方案、AIGC素材生成等工具，UAX占外部营销支出超70%，AIGC素材转化效率高于行业平均10%-20% [48][49] 问题: 电商增长驱动及直播电商前景 [50] - 短期重点提升用户购买频次，通过赋能播主私域运营和跨场景协同扩大买家基础 [53][54] - 直播电商作为内容平台核心场景，未来仍有巨大结构性增长空间，关键在于构建商户可持续运营的健康生态 [55] - 公司将通过支持商户公私域结合、拓展高质量供给、提供智能工具等方式强化电商生态 [56][57] 问题: 资本开支及利润率展望 [58] - Kling AI商业化超预期，2025年收入预期上调至1.4亿美元，为保持技术领先正扩大算力投入 [59] - 2025年集团总资本开支预计同比中高双位数增长，AI人才相关费用相对可控 [59] - 尽管AI投入增加，全年调整后经营利润率预计仍将同比改善，对未来两年盈利能力提升充满信心 [60]

行业与公司 - 行业：在线教育、智能设备、在线营销服务[1] - 公司：网易有道（玉道公司）[1] 核心财务表现 - 2025年第二季度首次实现盈利，净收入14亿人民币，同比增长7.2%[2][3] - 经营现金流入1.85亿元[2] - 归属于普通股股东的净亏损1780万元，同比大幅收窄（去年同期亏损9950万元）[10] - 非公认会计准则净收入1250万元，扭亏为盈（去年同期亏损9600万元）[10] - 营业利润率提升至2%（去年同期-5.5%）[10] - 现金及等价物等总额6.7亿人民币（约8.61亿美元），较2024年底9.61亿人民币下降[10] 业务板块表现 **学习服务** - 净收入6.578亿元，同比增长2.2%[3] - 毛利率59.8%[3] - 优道领势表现强劲，数字内容服务收入4.4474亿元[5] - 纳米业务净收入同比增长约30%[5] - 大语言模型孔子三号推动创新，留存率提升至75%以上[5] - STEAM课程编程账单同比增加约15%，用户满意度创历史新高[5] **在线营销服务** - 收入6.329亿元，同比增长23.8%[2][3][6] - 毛利率25.8%[3] - 游戏广告收入同比增长超50%[6][17] - 推出AI应用程序放置优化器和反欺诈系统升级[2][6] - AI创意生成产品Imagic box上线[6] **智能设备** - 净收入1.268亿元，同比下降23.9%[2][3][7] - 毛利率41.5%[3] - 高端词典产品接近生命周期尾声[7] - Utah Dictionary Ten在京东和天猫销量第一[7] - 计划推出全新AI驱动智能设备[8] 战略方向与未来计划 **AI原生战略** - 优化大型语言模型（如孔子三号）和智能代理[4][9] - 推出AI辅导功能（基于孔子模型）[4][11] - 扩展AI写作评分至英文领域[11] - 整合硬件与学习服务以降低成本[4][14] **市场拓展** - 探索本地化用户获取策略[11] - 广告业务海外合作（如谷歌收入三位数增长）[17] - 国内游戏市场及海外广告业务预计加速增长[18] **智能硬件** - 专注字典笔市场，推出新辅导笔类别[12] - 中国AI硬件市场规模预计2025年超1万亿人民币（CAGR 18%）[12] - 教育智能设备市场规模预计340亿人民币[12] **财务与运营优化** - 销售和营销费用降至4.018亿人民币（去年同期5.157亿）[10] - 研发费用降至1.283亿人民币（去年同期1.53亿）[10] - 销售和营销支出占收入比例下降11个百分点至20%[14] - 计划完成剩余股票回购（原计划40亿股）[17] - 可能制定新回购计划并增加技术投资[17][18] 其他重要数据 - 2025年上半年营业利润1.33亿元（去年同期2.16亿元）[16] - 上半年经营现金流1.7亿元（去年同期1.408亿元，改善约50%）[16] - 预计下半年现金流表现强于上半年[16] - 从全国信息学奥林匹克竞赛挖掘12名金牌得主[5]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为人民币1,417,541万元，同比增长7.2%[5][44] - 2025年第二季度的毛利为人民币609,360万元，毛利率为43.0%[44] - 2025年第二季度首次实现盈利，运营收入为人民币28,799万元[7][44] - 2025年第二季度的净亏损为人民币20,536万元，较去年同期的净亏损减少[44] 用户数据 - 在线营销服务在2025年第二季度的净收入为人民币632,882万元，同比增长23.8%[28][44] - 2025年第二季度的学习服务收入为人民币657,838万元[44] - 2025年第二季度的智能设备收入为人民币126,821万元[44] 现金流与资产负债 - 2025年第二季度的运营现金流为人民币185,000万元[9][10] - 2025年6月30日的总资产为人民币1,841,076万元[42] - 2025年6月30日的总负债为人民币3,851,363万元[42]