报告核心观点 - 市场轮动仍处于蓄力突破期，长期关注北交所泛科技+新消费的核心资产，重点关注锦波生物、诺思兰德等公司 [5][15] 本周策略观点 - 本周北证50指数上涨0.41%，北证专精特新指数上涨0.07%，北交所市场日均成交额下降23%，A股热点从银行大盘股向中盘核心资产扩散 [5][10] - 牛市氛围持续，微盘超额收益连续两周为负，但A股主题活跃度上升，资金轮动仍是大背景，北证指数近期滞涨、成交量下行，或因今年累计涨幅大、估值高于双创后需时间消化，后续仍有反弹可能 [5][11] 本周市场行情回顾 - 本周北证50上涨0.41%，北交所公司PE中值52.52倍，环比下跌，周交易额1077.60亿元，环比减少22.98%，截至周四，两融余额59.77亿元，较上周增加0.70亿元 [22] 北交所新股 - 本周北交所无新股上市，截至2025年7月11日，北交所共有268家公司上市交易，北矿检测过会，下周上会、申购、上市均为0家 [5][33] 本周重点公司行情回顾 个股涨跌幅 - 北交所个股中178只股票上涨，87只股票下跌，3只股票持平，涨跌比为2.05，国义招标、奔朗新材涨幅居前，骑士乳业、科力股份跌幅居前 [41] 周换手率前五 - 同辉信息、中科美菱、中设咨询、艾能聚、灿能电力周换手率较高 [47] 本周重要公告 - 春光智能取得发明专利证书；合肥高科拟向子公司增资；国航远洋签署补充协议；佳先股份子公司拟投资项目并增资；戈碧迦拟增加固定资产投资；康农种业出售参股公司股权；广厦环能拟在迪拜设子公司；天纺标拟注销子公司；中寰股份竞拍取得建设用地使用权 [48][49][50] 本周新三板情况 - 截至2025年7月11日，新三板挂牌公司6063家，本周新挂牌6家，摘牌2家，新增计划融资0.00亿元，完成融资0.65亿元，中原辊轴、南通华新增发实施募集资金居前 [52][54][58]

居民内卷现象分析 - 2018年以来中国居民周均工作时间明显上升，2023年达48.3小时/周，较2018年每天多工作21分钟 [2][9] - 居民购买商品和服务时间从80分钟/日降至43分钟/日，服务消费受挤压更明显 [2][9] - 制造业和生产性服务业内卷最严重，信息技术业工作时间涨幅达9.5小时，制造业增加0.7小时 [2][21] - 25-34岁年轻人周工作时间增加最多，从46.7小时增至50.8小时，增幅超4小时 [3][28] 行业就业结构失衡 - 生活性服务业就业占比与增加值存在1.5万亿缺口，文体娱等行业就业显著偏低 [61][68] - 生活性服务业工资涨幅18.1%明显超过制造业10.7%，显示就业短缺 [61] - 2021年后就业流向转变，更多向工作时长短的生活服务业集中，卫生业时薪增加9.3元/小时 [73] - 劳动密集型制造业就业占比下降5pct，生活性服务业占比上升7pct [48][56] 服务消费趋势 - 全球经验显示人均GDP1-3万美元阶段服务消费占比年均提升0.6% [85][86] - 老龄化率每提升1pct服务消费占比上升1.3pct，中国中老年服务消费群体年均增长0.3% [93][99] - 家庭小型化趋势激发旅游美容等需求，上海等地享受型消费占比高出全国0.4-0.7pct [101][103] - 演唱会音乐节票房大幅提升，2025年6月达30.7亿元 [115][121] 服务业投资与就业 - 2025年生活性服务业投资增速达15.3%，批发零售等行业投资增速上升22.7pct [126][134] - 2025年Q2零售、生活服务、医疗健康新增岗位占比分别上升1.6、1.1、0.6pct [126] - 2024年Q2旅游度假行业用工需求增长26.8%，旅居顾问等岗位需求旺盛 [126][139] - 服务业实际投资与潜在投资缺口约1.5万亿，供给加速修复 [126][127]

居民“内卷”群体 - 2018 - 2023年中国居民周均工作时间升至48.3小时/周，日均多21分钟，消费时间从80分钟/日降至43分钟/日[17] - 2018 - 2023年制造业工作时间增加0.7小时，2021年后生产性服务业跳升3.7小时，信息技术业涨幅9.5小时；地产基建、生活性服务业分别回落1.7、0.5小时[20][21] - 25 - 34岁就业人员周均工作时长从2018年46.7小时增至2023年50.8小时，45 - 54岁增加3.6小时；25岁以下、35 - 44岁分别增加0.3、0.8小时，55岁以上减少2.3小时[4] 居民“反内卷”方法 - “弹性”工作制等政策使“五一”假期社零增速（6.3%）近两年首升，但未解决工作时间长问题[29] - 关税冲击可引导就业从制造业向生活性服务业流入，过去二十年生活性服务业就业占比+7pct，劳动密集型制造业占比 - 5pct[5][39] - 2023年服务业就业人数占比较历史趋势回落至 - 3.8%，生活性服务业工资涨幅18.1%超制造业（10.7%）[44] “反内卷”长期方向 - 人均GDP 1 - 3万美元、城镇化率70% - 80%时，服务占总消费比重年均提升约0.6%[59] - 2025年6月演唱会、音乐节等票房达30.7亿元，2024年北京、上海“卖家所在地”社零 - 2.7%、 - 3.1%，“消费者所在地”消费支出增速4.5%、0.4%[74] - 近年服务业潜在投资缺口或达1.5万亿，2025年5月生活性服务业投资增速15.3%，2025年Q2零售、生活服务、医疗健康新增岗位占比上行1.6、1.1、0.6pct[83] 生产高频跟踪 - 本周高炉开工率同比持平前周（0.7%），表观消费同比较前周+1.3pct至 - 0.7%，钢材社会库存回升[99] - 本周化工链开工回升，纯碱、PTA、涤纶长丝开工同比分别+1.9pct至 - 3.5%、+0.4pct至2.2%、+0.5pct至4.2%；汽车半钢胎开工率同比 - 7.7pct至 - 9.0%[100] 需求高频跟踪 - 本周30大中城市商品房日均成交面积同比 - 37.8pct至 - 32.7%，三线同比 - 33.4pct至 - 56.4%，一、二线分别 - 17.5pct至 - 21.4%、 - 51.1pct至 - 26.6%[117] - 上周铁路、公路货运量同比分别+0.9pct至3.3%、+1.7pct至2.4%；港口货物吞吐量同比 - 3pct至0.6%，集装箱吞吐量同比+0.4pct至5.8%[121] 物价高频跟踪 - 本周鸡蛋、水果、蔬菜、猪肉价格环比分别 - 2.2%、 - 0.8%、 - 0.5%、 - 0.3%[139] - 本周南华工业品价格指数环比0.3%，金属价格指数环比+1.8%，能化价格指数环比 - 1%[142]

生产端 - 焦炉、高炉开工率环比分别提升1.86%、0.77%，PX开工率持平，PTA、全胎钢、半胎钢开工率环比分别下降2.52%、2.97%、0.33%[7] - 开工率整体表现好于去年同期，轮胎开工率近期有所回落[11][14] 消费端 - 申影票房收入当周值环比减少2000万元，乘用车日均销量（厂家零售、批发）环比分别减少4001辆、5425.55辆[7] - 票房弱于去年同期，乘用车销量有所走弱[19] 地产基建 - 30大中城市商品房成交面积环比增加18.21万平方米，样本中大城市二手房成交面积环比增加16350.21平方米，100大中城市成交土地占地面积环比减少21.37万平方米，成交土地溢价率环比提升3.27%[7] - 石油沥青装置开工率、螺纹钢主要钢厂开工率环比分别提升2%、0.35%，水泥价格指数环比下降0.5，3月挖掘机销量环比增加7877台[7] - 近期地产热度小幅改善，基建高频数据有所回暖[25][28] 进出口 - 上海出口集装箱运价综合指数环比下降22.74，中国出口集装箱运价综合指数、波罗的海干散货指数环比分别提升11.46、132[8] - 国内运价和国际运价表现走稳[34] 物价通胀 - 农产品批发价格200指数、猪肉平均批发价、蔬菜平均批发价环比分别下降0.69、0.04元/公斤、0.1元/公斤，水果平均批发价环比提升0.08元/公斤[8] - 南华工业品指数、RJ/CRB商品价格指数环比分别提升17.07、2.08[8] - CPI食品价格表现整体仍然较弱，PPI近期国内外商品价格有所反弹[39][42] 交通运输 - 北京、广州、深圳地铁客运量环比分别减少5.02、42.87、25.86万人次，上海地铁客运量环比增加28.71万人次，国内执行航班数量环比减少92.29架次，中国公路物流运价指数环比提升0.61[8] - 一线城市地铁客运量季节性回升，航班货运表现好于往年同期[47][50]