项目概况 - 瑞士工业巨头魏德曼在武汉长江新区投资的电力绝缘科技公司举行开工奠基仪式 [1] - 项目一期总投资约9100万美元 主营高性能绝缘产品 预计2027年1月建成投产 [10] - 达产后计划年产1万多吨绝缘材料 年产值约3亿元 [10] 公司背景 - 魏德曼是全球领先的电力绝缘技术和材料制造商 拥有近150年历史 总部位于瑞士 [5] - 专注于高压及超高压变压器绝缘材料的研发制造 高压特高压领域产品市场占有率全球前列 [5] - 被国家电网指定为关键产品供应商 技术广泛应用于全球输配电工程 [5] - 目前在中国嘉兴和武汉建有工厂 [10] 行业机遇 - 全球电网升级与新能源并网需求激增 高端变压器材料市场将快速增长 [12] - 武汉项目布局恰逢中国"十四五"特高压建设高峰期 [12] - 项目将辐射华中 西南能源走廊 对亚太能源基础设施格局产生深远影响 [12] 产业链布局 - 长江新区已引进西门子能源 正泰电气等领军企业 构建完整电力装备产业链 [12] - 魏德曼投产后将形成"材料－设备－应用"的完整产业链条 [12] - 项目定位为集研发 生产 销售于一体的现代化产业基地 [12]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持）[6] - 电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 雅江下游项目开工，看好其带动水电设备和输变电设备两大投资机遇，利好相关龙头企业[1] - 哈电、东电有望承接水电设备订单增长，雅江项目招标潮将打开营收上行空间[2][3] - 雅江水电工程外送消纳需求带动特、超高压设备需求，相关电网设备龙头将受益[4] 各部分总结 雅江下游项目概况 - 2025年7月19日雅江下游项目开工，预计装机容量>6000万千瓦、年发电量约3000亿千瓦时，总投资1.2万亿元[1] 水电设备投资机遇 - 雅江下游项目预计带动约720亿元水电设备新增订单，利好哈电、东电等发电设备龙头[1] - 哈电、东电通过三峡工程积累经验，具备技术和产能优势，有望承接新一轮水电设备需求增长[2] - 雅江下游项目预计2028 - 29年带来新增订单高峰，2031 - 35年或带来年均144亿元额外营收[3] 输变电设备投资机遇 - 雅江水电工程外送消纳需求推动特、超高压直流线路建设，设备投资或达500亿元，利好国电南瑞等电网设备龙头[1][4] - 部分特高压项目可能于“十五五”开展可研、核准工作，“十六五”进入主要建设期并实现业绩兑现[4] 重点推荐公司 | 股票名称 | 股票代码 | 目标价（当地币种） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | | 哈尔滨电气 | 1133 HK | 10.50 | 买入 | | 东方电气 | 600875 CH | 18.22 | 买入 | | 国电南瑞 | 600406 CH | 27.04 | 买入 | | 中国西电 | 601179 CH | 8.16 | 买入 | | 平高电气 | 600312 CH | 21.28 | 买入 | | 许继电气 | 000400 CH | 26.41 | 买入 | [8] 重点推荐公司最新观点 - 哈尔滨电气：首次覆盖给予“买入”评级，目标价10.5港币，预测2025 - 27年归母净利润同比增速分别为26.8%/23.9%/17.3%[24] - 东方电气：维持“买入”评级，预计2025 - 27年归母净利为43.6/51.1/53.5亿元，高毛利煤电订单交付将提升盈利能力[24] - 国电南瑞：维持“买入”评级，下调25 - 26年归母净利润预测，给予25年26倍PE估值，目标价27.04元[24] - 中国西电：维持“买入”评级，略下调25 - 26年归母净利润预测，给予25年24倍PE，目标价8.16元[26] - 平高电气：维持“买入”评级，略下调25 - 26年归母净利润预测，给予25年19倍PE，目标价21.28元[26] - 许继电气：首次覆盖给予“买入”评级，给予2025年19倍PE，目标价26.41元，预计25 - 27年归母净利润三年CAGR为23.8%[26]

特高压工程纳入国家规划 - 赣江—赣南特高压交流工程正式纳入国家电力发展规划，标志着华中区域特高压骨干网架升级迈出关键一步 [1] - 特高压作为能源转型刚需，交流和直流技术将形成协同生态，预计在"十五五"期间保持稳健发展 [1] - 电网主网架建设持续推进，将带动相关设备需求，行业基本面呈现积极变化 [1] 电网ETF及指数概况 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG），该指数由恒生指数公司编制，选取中国内地涉及电网建设、运营等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数聚焦电力设备领域，精选行业内代表性企业，为投资者提供衡量电网设备行业发展态势的重要基准 [1] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰恒生A股电网设备ETF发起联接A（023638）和联接C（023639） [1]

QDII基金动态 - 多家公募机构旗下QDII基金限购"松绑"，部分恢复正常申购或提升大额申购上限，包括鹏华基金、华安基金、汇添富基金、华宝基金等 [1] - QDII基金数量和规模持续增长，已成为投资者重要资产配置标的，驱动因素包括投资者多元化投资需求增长和QDII投资额度新增 [1] 科创债ETF发行 - 首批10只科创债ETF一日售罄，募集资金合计300亿元，机构投资者为主要买家 [1] - 科创债ETF填补公募基金在"科技金融"债基领域空白，推动资金向硬科技领域精准灌溉 [1] 短期理财产品表现 - 部分中低风险短期持有型理财产品近一个月年化收益率达10%左右，主要受益于短债市场行情较好和"固收+"策略 [1] - 理财公司通过"多资产多策略"配置优势在低利率环境下显现，同时存在"新品打榜"营销行为推高收益率 [1] 上市公司理财行为 - 上半年653家A股上市公司合计认购4113.35亿元理财产品，其中结构性存款2374.26亿元占比最高 [2] - 上市公司理财产品配置还包括银行理财478.45亿元、券商理财312.71亿元、存款产品311.3亿元等 [2] 上市公司分红情况 - 截至7月7日，2931家A股公司实施完毕2024年年度利润分配方案 [2] - 多家公司计划进行2025年中期分红，包括金山办公、溯联股份、华兰股份等分红力度较大 [2] 特高压建设进展 - 国家发改委核准藏东南至粤港澳大湾区、蒙西至京津冀两条±800千伏特高压直流输电工程 [2] - 特高压建设对电力产业链带动效应显著，2025年将核准建设一批重点电力互济工程 [2] 纯苯期货上市 - 7月8日纯苯期货和期权在大连商品交易所上市，我国是全球最大纯苯生产国和消费国 [3] - 新品种上市将增强我国纯苯价格国际影响力和贸易话语权 [3] 汽车行业动态 - 梅赛德斯-奔驰第二季度轿车和货车销量下降9%至54.71万辆，纯电动车销量降幅达18%至4.19万辆 [4] 消费品行业动态 - 雀巢董事长保罗・薄凯将卸任，投资者对公司股价表现、治理模式等存在担忧 [4] - 泡泡玛特申请注册"LAFUFU"商标，属于主动防御性注册以打击侵权行为 [4][5] 保险行业监管 - 大地保险浙江分公司因违规被罚22万元，2025年以来累计被罚超400万元涉及14次处罚 [5] 餐饮与科技行业 - 狗不理集团因未公示年度报告被列入经营异常名录 [6] - 长鑫存储启动上市辅导，中金和中信建投担任辅导机构 [6] 上市公司治理 - 瑞斯康达董事长李月杰和董事朱春城因涉嫌违规披露被采取刑事强制措施 [7] 金融市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.94%，纳指跌0.92%，标普500指数跌0.79% [7] - 10年期美债收益率上行近7个基点，美元指数上涨0.6%至两周高点 [8] - 现货黄金V形反转，美油较日低一度上涨4.2% [8]

特高压工程建设动态 - 国家发展改革委核准藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程和蒙西至京津冀±800千伏直流输电工程 [1][2] - 藏东南至粤港澳大湾区工程横跨四省区 额定输电容量1000万千瓦 年利用小时数约4300小时 动态投资53168亿元 [1] - 蒙西至京津冀工程是内蒙古"沙戈荒"大基地首条外送通道 额定送电容量800万千瓦 动态投资17178亿元 [2] 特高压战略意义 - 特高压是解决我国能源资源与负荷中心分布不均的核心方案 承担70%西电东送清洁能源电量 [3] - 蒙西至京津冀工程可提高河北电力供应保障能力 增加京津冀绿电消费比重 [2] - 藏粤工程配套水电投产后将优化我国能源战略布局 [1] 行业投资规模 - 国家电网2025年投资将突破6500亿元 南方电网固定资产投资达1750亿元 [3] - 今年将有"两交五直"特高压线路投产 未来几年计划开工"十六交十二直"项目 [3] - "十五五"期间特高压投资有望保持稳定增长 [3] 产业链影响 - 变压器 开关 电线电缆 换流阀等关键设备需求激增 [3] - 时代电气大功率半导体器件广泛应用于特高压项目 [4] - 中国西电中标国家电网14.43亿元特高压设备采购 [4] - 平高电气参与"22交25直"特高压工程 输变电单批次中标金额创新高 [4] 市场前景 - 2025年将核准建设一批重点电力互济工程 [2] - 特高压设备厂商招标份额稳定或持续提升将获得显著业绩支撑 [1][4] - 特高压建设深度激活产业链上下游 带动相关企业快速发展 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力设备、特高压、核电、分布式光伏 [1][3][6] - **公司**：许继、西安西开、平高、南瑞、国内日新 [1][2][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **电力设备行业承压**：受特高压项目延缓、新能源装机风险、电网集采降价及工业投资疲软等因素影响，板块整体表现不佳 [1] - **2025 年特高压项目核准情况不及预期**：年初预期核准五条直流线路和两到四条交流线路，上半年仅核准一条交流线路，6 月底蒙西到晋冀和张家口大湾区核准，预计全年核准三至五条线路 [1][4] - **特高压建设与新能源建设节奏不同步**：需解决新能源外送通道不足问题，有超前建设需求，“十五五”期间每年 5 至 6 条直流线路预期难维持 [1][5] - **核电发展带动电网设备和通道建设**：2022 年起每年核准超 10 台核电机组，推动输变电设备升级，内陆新建核电项目促进配套需求 [1][6] - **不同投资策略关注不同公司**：短期许继、西安西开受益于特高压直流建设更具弹性；稳健投资关注平高、南瑞；建议关注国内日新投资机会 [1][7][8] 其他重要但可能被忽略的内容 - **特高压板块行情**：2024 年 10 月 8 日以来整体持续下跌，许继电气、平高电气 2025 年跌幅近 20%，受业绩不及预期、行业利空因素、投资需求疲软等影响 [3] - **平高订单情况**：拥有 16 个间隔订单，14 个为核电竞争项目，750 千伏交付节奏平稳 [2][7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 人形机器人 - 国内外科技巨头入局使人形机器人产业化提速，持续看好板块整体β行情，产业链上T链、国产链、Figure&英伟达链等各有优势，重点环节看好灵巧手、轻量化、外骨骼进展，相关企业有望受益 [14] 新能源汽车 - 行业处于较快增长阶段，跨过拐点后产业链向好发展，重点看好新技术、自身具备α优势、新应用、量/价/利、二线电池厂、全球化、补能、两轮车、热泵等投资逻辑 [18][19] 新能源 - 光伏关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇，看好新技术下相关环节结构性机遇，中长期成长趋势明确；风电关注海风管桩海缆、风机、风电零部件等环节；储能关注欧洲储能复苏机遇 [28][40][52] 电力设备&AIDC - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，相关设备供应商和企业将受益 [54] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 步科股份发布第四代无框力矩电机及中空驱动器，随着企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，国内率先突破企业将受益 [13] 新能源汽车 - 6月多数车企交付量/销量环比平稳，蔚来等增长，比亚迪持平，理想等下滑；随着新技术成熟和政策推动，销量同比有望增长，带动产业链向好，中游盈利能力有望提升，具备α优势公司更具弹性 [17] 新能源 - 光伏供给侧改善预期升温，硅料、BC电池、光伏玻璃等环节有望受益；海上风电是海洋产业重要一环，国内海上风电发展前景好，关注产业链机遇 [3][7] 电力设备&AIDC - 蒙西至京津冀±800千伏直流输电工程获批，2025年多个特高压项目将核准开工，核心特高压设备厂商将获业绩支撑 [8] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格方面，钴价涨跌不一，四氧化三钴等部分产品价格下跌，电池级碳酸锂等部分产品价格上涨；新能源汽车产业链方面，5月产销、零售销量、动力电池装机量同比上升，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [57][67] 新能源 - 光伏产品价格方面，多晶硅价格环比持平或下降，硅片、电池片价格环比下降，组件价格环比持平；组件出口5月金额同比下降，逆变器出口5月金额同比增长；5月光伏、风电新增装机量同比大幅增长 [82][89][95]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年6月新能源汽车市场增长强劲，小鹏汽车半年交付超2024年全年，各车企交付量呈增长态势 [2] - 光伏行业价格和盈利处于底部，高层发声“反内卷”，有望促进过剩产能退出，改善供需格局，实现触底反弹 [3] - 7月4日全国电力负荷创新高，藏粤直流、蒙西至京津冀两条特高压工程获批，电力设备及工控行业发展向好 [4] 各行业总结 新能源汽车 行业观点概要 - 7月1日多家造车新势力公布6月交付数据，蔚来、零跑、埃安等品牌交付显著增长，比亚迪保持领先 [12] - 蔚来6月交付24,925台，小鹏6月交付34,611台且半年交付近20万超2024年全年，理想6月交付36,279台，零跑6月交付48,006台夺冠，广汽埃安6月交付27,848台，小米6月交付超25,000台，极氪6月交付16,702台，比亚迪6月交付382,585台 [12][14][20][22] - 建议关注电池、4680技术迭代、新技术三条投资主线 [25] 行业数据跟踪 - 展示了6月30日至7月4日主要锂电池材料价格走势，部分材料价格有波动，如碳酸锂工业级和电池级环比分别上涨1.85%和1.80% [26] 行业公告跟踪 - 英搏尔出售全资子公司珠海鼎元100%股权，交易作价23,890.00万元 [33] 光伏 行业观点概要 - 本周有关部门针对光伏“反内卷”密集发声，包括工信部座谈会、中央财经委会议、人民日报文章等 [34][35] - 认为高层发声将引导行业回归正轨，促进过剩产能退出，行业有望触底反弹 [36] - 产业链价格方面，硅料价格僵持，有下探可能；硅片、电池片价格有下滑；组件价格整体僵持 [37][39][40] - 建议关注硅料、逆变器、辅材等三条投资主线 [41][42] 行业数据跟踪 - 给出了6月30日至7月4日光伏产业链价格走势，如N型硅片-182mm和-210mm环比分别下降2.22%和4.00% [45] 行业公告跟踪 - 宝胜股份获货款及利息支付裁定，金额156,836,079.78元；长缆科技成为中广核新能源电缆附件采购中标候选人，投标报价97,165,250.00元 [54] 电力设备及工控 行业观点概要 - 7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦创历史新高，华东等6省电网也创新高 [55] - 藏粤直流、蒙西至京津冀两条特高压工程获批，蒙西工程每年可输送360亿千瓦时“绿电”至京津冀 [55][56] - 建议关注电力设备出海、配网侧投资、特高压建设三条投资主线 [57][58] 行业数据跟踪 - 展示了通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比、固定资产投资完成额累计同比、长江有色市场铜价等数据 [64][65][66][62] 行业公告跟踪 - 中超控股子公司中标40,197.65万元，佳电股份董事和总经理辞职，远东股份子公司中标25.93亿元，能科科技调整利润分配方案，鸿利智汇子公司获五项发明专利 [67] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周上涨1.99%，排名第9，强于上证指数 [1][68] - 太阳能指数涨幅最大为6.80%，工控自动化跌幅最大为0.46% [1][70] - 本周涨幅居前股票为亚玛顿等，跌幅居前股票为湘潭电化等 [70]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，6个月A股目标价为10.92元 [3][5][99] 报告的核心观点 - 大连电瓷是瓷绝缘子行业龙头，海外订单表现优异，2024年营收和归母净利润显著增长，海外地区收入同比大增 [1] - 绝缘子是电力输送重要部件，瓷绝缘子凭借多种优势广泛应用，当前多因素促进国内特高压建设加速，瓷绝缘子采购金额占比过半 [1] - 公司瓷绝缘子龙头地位稳固，海外进展顺利，混合产品有望成为营收第二增长点 [2] 根据相关目录分别进行总结 线路电瓷领军企业 - 大连电瓷始创于1915年，2011年上市，产品率先应用于特高压线路，2023年江西工厂一期投产，产能约6万吨/年，二期预计2025Q3投产，合计产能约8万吨/年 [14][17] - 公司绝缘子产品矩阵完善，满足多国家行业标准，主业为输电线路、电站用绝缘子及电瓷金具的研发、生产及销售，用户主要为国内外电网公司 [15] - 2024年公司实现营业收入14.96亿元，同比增长78.21%，归母净利润2.11亿元，同比增长303.3%；悬瓷绝缘子营收12.26亿元，同比增长84.31%，复合绝缘子营收1.83亿元，同比增长68.68%；海外订单约7亿元，海外地区收入同比增长133.82%，占比约18.58% [22] - 2024年公司毛利率/净利率回升，费用率与收入强相关，整体收入高速增长时费用率明显下降 [26] 特高压建设加速，绝缘子受益明确 - 绝缘子是电力输送重要部件，按材料分为瓷、玻璃、复合绝缘子，按安装方式分为悬式、电站用绝缘子；瓷绝缘子产业结构清晰，生产流程包括原料准备等多步骤 [33][34][36] - 2024年国内全社会用电量达98521亿千瓦时，同比增长6.8%，电网基本建设投资达6083亿元，同比增长15.3%；东西部电力供需失衡、风光大基地消纳需求加速国内特高压建设，“十四五”规划24交14直，目前在建“6直2交”，预计今年“5直3交”开工 [37][40][49] - 2024年国家电网特高压1 - 6批绝缘子采购金额8.38亿元，瓷绝缘子占比56%；2025年1 - 2批材料+设备共计18.59亿元，瓷绝缘子/复合绝缘子/玻璃绝缘子占比分别约60%/16%/23%；2025年国网1 - 2批输变电招标绝缘子共计12.51亿元，瓷绝缘子/复合绝缘子/玻璃绝缘子占比分别约57%/17%/25% [60][59] 瓷绝缘子龙头稳固，混合产品有望成为第二增长点 - 公司管理层经验丰富，战略眼光长远，2020年布局江西数字化工厂 [65] - 特高压瓷绝缘子生产壁垒高、牌照数量受限，公司产品领先，2024/2025年1 - 2批特高压瓷绝缘子中标占比分别为28%/46%，同比+18pct，2025年前两批中标约5.13亿元；公司瓷绝缘子多次参与国内特高压项目 [67][68][69] - 复合绝缘子具有多种良好性能，公司复合绝缘子在特高压项目中标比例有望提升，2024年输变电项目中标复合绝缘子金额达5900万元，2025年截至1 - 2批达2569万元 [75][76][77] - 公司研发的混合瓷绝缘子兼具优秀机械和耐污闪性能，采用机械设备浸涂工艺，综合技术性能达国际领先水平；2024年研发费用约0.81亿元，同比增长43.78%，专利数量显著提升 [79][83][86] - 公司出口历史长，2024年获7亿元海外订单，海外收入2.78亿元，同比增长133.82%；已建立完善国际营销网络，获得多个国家供货资质，沙特设厂进展顺利 [89][92][93] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年悬瓷绝缘子收入约14.10/15.86/17.45亿元，毛利率分别为32.0%/32.5%/33.0%；复合绝缘子营收2.19/2.63/3.16亿元，毛利率分别为23.0%/23.0%/23.0% [96] - 预计2025 - 2027年公司实现营收17.23/19.50/21.68亿元，同比增长15.16%/13.17%/11.21%，实现归母净利润2.30/2.80/3.30亿元，同比增长8.84%/22.05%/17.80% [3][96] - 采用PE估值法，选取三家可比公司，2025 - 2027年可比公司平均PE为20.78x/16.82x/14.41x，考虑公司优势，首次覆盖给予“买入”评级 [99]

特高压工程建设规模 - 1000千伏烟威特高压线路工程北线、南线和海阳辛安核电送出线路基础施工首基试点、曹州特高压变电站扩建工程"三线一扩"同时开工 [1] - 烟威特高压工程包括新建1000千伏海阳西开关站1座，扩建1000千伏昌乐变电站、高乡变电站，新建海阳西—昌乐、海阳西—高乡2条1000千伏线路，全长2×564.9千米，新建铁塔1963基 [3] - 海阳辛安核电送出工程包括新建海阳西—海阳辛安核电站1000千伏线路，全长2×40.2千米，新建铁塔161基 [3] - 曹州特高压变电站扩建工程本期扩建1组300万千伏安主变压器、2台1000千伏断路器、1台500千伏断路器 [3] 项目战略意义 - 烟威、海阳辛安核电送出特高压工程是重大国家战略项目，服务于烟威地区新能源基地电力送出、海阳辛安核电机组投运 [5] - 项目对完善山东特高压交流电网结构、增强抵御系统严重故障能力，实现山东省内部资源优化配置、提高全省电力供应能力具有重要意义 [5] - 曹州站扩建工程是山东交流特高压扩大环网的重要组成部分，承担着提升山东电网接受外电能力和保障菏泽、济宁等地区电力可靠供应的重要任务 [5] 工程建设管理 - 公司针对烟威特高压工程的特殊性和重要性，明确工程高质量、高可靠性建设目标，制定安全、质量、进度、技术等10个专业管理策划 [7] - "三线一扩"开工实现了初步设计批复、线路建规取得等"四个提前"，创出全国特高压工程前期"山东速度"和"山东效率" [7] - 公司以"六精四化"为引领，着力打造"六合海晏"示范工程，通过文化赋能实践实现工程安全生产、质量成品、进度管控等多方面目标 [9] 项目时间规划 - 公司正加快海阳西开关站新建工程征地手续办理，力争2025年6月份"四通一平"进场施工、确保7月份土建主体开工建设 [9] - 项目确保满足2026年10月份海阳辛安核电倒送电要求 [9] - 项目将建成我国首个省域特高压"双环网"、首个核电接入特高压、首个越山跨海施工以及首个"全体量"建管的特高压输变电工程 [9]