行业投资评级 * 智驾 Tier 1 行业：首次覆盖，给予“超配”评级 [3][7] * 佑驾创新（2431.HK）：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价19.3港元，潜在升幅+30% [3][8] * 德赛西威（002920.CH）：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价165.0元人民币，潜在升幅+23% [3][8] * 知行科技（1274.HK）：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价8.1港元，潜在升幅+19% [3][8] 报告核心观点 * 汽车智能化浪潮下，智能驾驶成为核心落地场景，作为智驾系统决策核心的域控制器市场规模快速扩张，全球乘用车智驾域控市场规模将在2029年达人民币4,284亿元，其中中国占据近40%份额 [7][101] * 中国自主车企推进“智驾平权”驱动智驾域控搭载量和渗透率快速成长，2025年1-10月渗透率已快速提升至27.6%，为智驾 Tier 1 提供短期增长空间 [3][10][117] * 合资车企跟进功能普及和“油电同智”战略，有望释放增量市场 [3][10] * 未来行业整合中，能够迭代算法、持续获得定点、推动项目量产的 Tier 1 更有机会成为头部玩家 [3][10] * 中国本土 Tier 1 有望凭借技术积累、研发效率和规模化成本优势进入更广阔的国际市场，2026年或将成为出海元年 [3][10] * 智驾 Tier 1 正凭借技术共通性加速布局泛机器人领域，有望打开长期成长天花板 [3][10] 行业背景与现状 * **汽车产业变革**：智能化、电动化推动汽车供应链由“金字塔式”链式结构向多主体参与的网状融合结构演进，智能化增量部件成为新的价值高地 [11][15][16] * **整车架构演进**：整车电子电气架构（E/E 架构）正从分布式ECU向集中式域控制器演进，预计到2030年，准中央/中央+区域架构的渗透率将达到42.7% [25] * **智能驾驶地位**：智能驾驶是汽车智能化的关键落地场景和基石，自动驾驶域和座舱域承载了整车端几乎所有智能化体验场景 [33] * **市场渗透基础**：2025年前三季度，中国新能源乘用车渗透率已达49.8%，为智能化率提升奠定基础 [33] * **供给端驱动**：2025年1-10月，中国新能源乘用车L2级及以上ADAS装车率已达87.0%，同比提升19.5个百分点；高速NOA功能在2Q25装配率达19.6%，同比提升13.2个百分点 [44] * **功能快速普及**：2025年搭载NOA功能（高速+城市）的乘用车渗透率从1月的13.1%提升至11月的34.2% [45] * **价格带下探**：车企加速投放具备高阶智驾能力的车型，并推动价格带下探，2025年高速NOA能力已进入10万元以内价格段 [48] * **需求端驱动**：54%的中国汽车消费者将智能化水平作为购车关键考量因素；66%的用户希望车辆配备比L2更高阶的智驾能力 [61][62] * **政策端支持**：中国在政策统筹与场景落地方面全球领先，2025年是组合驾驶辅助和自动驾驶技术探索及应用落地的重要节点，L3级准入试点已启动 [78][79] 智驾域控行业分析 * **产品架构**：智驾域控以主控芯片（SoC趋势）为核心，软硬件有机结合，作为智能电动车的“大脑”处理感知数据并实现规划控制 [87][91] * **架构优势**：相比分布式ECU架构，域控制器能提高传输效率（以太网 vs CAN总线）、实现协同管理、简化线束、便于OTA升级 [96][99] * **市场前景**：智驾域控作为功能决策核心，装机率随智驾渗透率攀升 [100] * **市场规模**：2024年全球智能驾驶域控制器市场规模达人民币1,042亿元，预计到2029年将成长至4,284亿元，复合增长率32.7%；中国市场规模预计2029年达1,700亿元 [101] * **解决方案市场**：到2029年，全球乘用车智能驾驶解决方案市场规模将增至10,372亿元，复合增长率29.4%；中国市场有望以30.1%的复合增长率成长到4,230亿元 [100] * **上车加速**：2025年1-10月，中国搭载智驾域控的车型销量达531.7万辆，搭载率27.6%；对于配备高速NOA及以上功能的车型，93.1%选择搭载域控制器方案 [116][117] * **发展趋势**：行业延续跨域融合思路，探索舱驾一体方案；智驾 Tier 1 正纵向深化自动驾驶，横向跨界具身智能/机器人领域，孕育第二成长曲线 [5][10] 竞争格局 * **地域分布**：中国本土智驾 Tier 1 快速崛起，在2025年前三季度合计占据智驾域控市场过半份额 [10] * **合作模式**：车企参与度提升，产业链紧密度加深 [5] * **玩家属性**：各方参与者均欲拓宽业务边界，上下延伸补齐生态 [5] * **竞争关键**：未来在中国市场，大规模商业化落地的能力是关键；能够迭代算法、持续获得定点、推动项目量产的 Tier 1 更有机会成长为头部玩家 [10] 重点覆盖公司摘要 * **佑驾创新**：智驾 Tier 1 量产玩家，舱驾业务共同成长，并率先落地L4级无人车商业闭环场景 [5][66] * **德赛西威**：座舱与智驾双域龙头，软硬集成部署舱驾一体，智能化出海迈向收获期，并发力具身智能打造第二增长曲线 [5][91] * **知行科技**：全栈智驾方案供应商，拥有量产经验和出海布局，并抢滩机器人赛道推进产业化落地 [6][116]

行业与公司评级 - 浦银国际首次覆盖智驾Tier 1行业，给予“超配”评级，并首次覆盖佑驾创新，给予“买入”评级，目标价19.3港元，对应潜在升幅30%及2026年目标市销率4.2倍 [1][2] - 佑驾创新是浦银国际在智驾Tier 1行业的首选公司 [2] 市场前景与规模 - 智驾域控作为核心部件市场快速扩张，预计全球乘用车智驾域控市场规模将在2029年达到人民币4,284亿元，其中中国市场占据近40%份额 [2] - 中国本土智驾Tier 1厂商在2025年前三季度已合计占据智驾域控市场过半份额 [1] - 未来行业关键点在于大规模商业化落地的能力，本土厂商将继续充分竞争 [1] 公司核心业务与战略 - 公司战略布局智驾和座舱两条业务线，全方位赋能汽车智能化 [2] - 在智驾域，公司通过前装量产的iSafety和iPilot方案践行渐进式迭代 [2] - 在座舱域，公司DMS产品不断进化，并依托大模型能力推出智能管家BamBam以提升业务价值量 [2] - 公司预计智能部件与解决方案收入将在2026年继续保持高速增长 [2] 业务驱动因素 - 标配AEB功能的法规逐步落地，有望驱动公司iSafety方案出货量成长 [2] - 公司基于国产芯片的iPilot方案契合自主车企“智驾平权”需求，有望拓展更多客户 [2] - 座舱DMS产品有望随着强制标配法规的落地进一步扩大客户范围和订单规模 [2] 无人物流车业务进展 - 公司依托全栈自研和车规级量产经验，推动L4级自动驾驶方案iRobo在多元场景应用 [3] - 公司无人小巴已于2025年2月完成首个项目落地，项目积累丰富有望持续贡献营收 [3] - 公司快速切入无人配送领域，小竹无人车可共享前装量产项目供应链资源，性价比优势突出 [3] - 小竹无人车发布后获得密集订单，2026年有望冲击万台级别交付规模，将迅速成长为重要营收来源 [3] - 若无人车业务模式持续得到验证，公司估值弹性有望进一步释放 [3] 行业竞争与成长逻辑 - 能够迭代算法保障性能、洞察客户需求持续获得定点、以综合服务推动项目持续量产的Tier 1，更有机会成长为头部玩家 [2] - 中国本土Tier 1有望凭借技术积累、研发效率和规模化生产的成本优势进入更广阔的国际市场 [2]

智通财经APP获悉，浦银国际发布研报称，首次覆盖佑驾创新(02431)，给予"买入"评级，目标价19.3港 元，潜在升幅30%，对应2026E目标市销率4.2x。中国本土智驾Tier 1在2025年前三季度合计占据智驾域 控市场过半份额。未来在中国市场，本土厂商将继续充分竞争，关键点在于大规模商业化落地的能力。 率先落地L4闭环场景，无人物流车商业化落地进展迅速，交付量快速扩大 佑驾依托全栈自研能力和车规级规模量产经验，推动L4级自动驾驶方案iRobo在多元场景中的创新应 用。一方面，公司无人小巴已于2025年2月完成首个项目落地，目前项目积累丰富有望持续贡献营收。 另一方面，佑驾快速切入无人配送领域，小竹无人车可共享前装量产项目供应链资源，加强其性价比优 势；公司车规级经验则为小竹的可靠性提供保障。发布以来，小竹无人车获得密集订单，2026 年有望 冲击万台级别交付规模，将迅速成长为公司营收的重要来源。展望未来，若无人车业务模式持续得到验 证，佑驾估值弹性有望进一步释放。 投资风险：宏观经济走弱，整车市场需求不振；法律法规仍在完善，监管趋严导致行业智驾渗透率提升 速度不及预期；下游客户车型量产进度/消费者付 ...