投资评级与核心观点 - 报告给予佑驾创新“买入”投资评级，维持买入评级，并设定6个月目标价为15.0港元 [1][4][8] - 报告核心观点认为，佑驾创新将持续受益于汽车智能化浪潮，未来发展空间大 [1][4] - 由于2025年业绩不及预期，报告下调了未来盈利预测及目标价 [1][4] 2025年财务业绩与2026-2028年预测 - 2025年，公司实现营业收入7.6亿元，同比增长16.0%；净利润为-4.0亿元，亏损幅度扩大 [1][2] - 2025年毛利率为18.6%，同比提升2.6个百分点，提升原因在于调整产品结构减少低毛利率产品销售及持续降本增效 [2] - 2025年业绩低于预期，主要因为公司大力发展L4无人车业务，导致销售费用同比提升27%至9036万元，研发开支同比提升113%至3.3亿元 [2] - 报告预测，2026-2028年收入分别为13.2亿元、21.7亿元、26.3亿元，对应增长率分别为74%、65%、21% [1][4][6] - 报告预测，2026-2028年归母净利润分别为-2.70亿元、-0.91亿元、0.09亿元，预计在2028年实现扭亏为盈 [1][4][6] 各业务板块表现与前景 - 2025年公司主要业务收入构成：iSafety解决方案3.4亿元，iPilot业务1.2亿元，智能座舱1.9亿元，无人车与运营服务0.6亿元，其他0.5亿元 [3] - **iSafety业务**：收入同比下降14%，是覆盖L0至L2级的智能驾驶解决方案；预计2026年随着商用车强制安装AEBS要求落地，公司在手定点数量有望扩大，该业务收入能重回高增长 [3] - **iPilot业务**：2025年保持39%的快速增长，该业务聚焦于L2+级功能；预计随着L2+辅助驾驶渗透率持续提升，该业务仍可保持快速增长 [3] - **智能座舱业务**：将持续受益于政策法规，实现持续高增长；欧盟GSR法规已强制安装DMS，国内DMS强制性法规征求意见稿预计2027年开始执行 [3] - **无人车业务**：公司已将未来业务重心转移至无人物流车；2025年发布“小竹”无人物流车，已在18个城市落地，合作车辆数超6000台，客户涵盖智芯云途、玛斯特等 [3] 财务数据摘要与估值 - 根据财务预测，公司2026-2028年毛利率预计分别为19%、21%、22%；净利率预计分别为-20%、-4%、0% [6] - 截至报告发布日（2026-04-02），公司股价为9.2港元，总市值为38.79亿港元，流通市值为29.77亿港元 [8][11] - 公司12个月股价区间为8.9港元至17.7港元 [8] - 主要股东刘国清持股比例为21.9% [9]

公司与印度伙伴的战略合作 - 公司与印度领先汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd正式签署谅解备忘录 双方将聚焦印度汽车智能化升级趋势 在智能驾驶解决方案落地与零部件本地化生产方面开展深度合作[2] - 此次合作标志着公司出海战略迈入系统性、本地化的2.0新阶段[2] - 合作模式为“技术+渠道”双向赋能 公司将输出辅助驾驶系统（ADAS）、驾驶员状态监测系统（DMS）等成熟解决方案 Sterling集团将提供本地行业积淀、整车厂资源及制造经验以助力产品适应印度市场标准与合规认证[2] 印度市场政策与需求 - 印度法规已明确自2027年1月1日起 所有新车型将强制性标配ADAS及DDAWS功能[2] - 这一政策导向将为智能汽车零部件及智能化解决方案带来明确且持续的市场需求[2] 公司业务布局与产品进展 - 公司在智能驾驶和智能座舱两大业务线上布局清晰 在智驾领域 公司通过前装量产的iSafety和iPilot方案持续迭代 契合行业从“选配”走向“标配”的趋势以及自主品牌“智驾平权”的需求[3][4] - 在座舱领域 DMS产品线持续进化 并依托大模型能力推出智能管家BamBam 有望进一步提升业务价值[4] - 公司依托全栈自研及车规级量产经验 将其L4级自动驾驶方案iRobo成功拓展至多元场景 特别是无人配送车“小竹”已密集斩获订单 迈入商业化发展快车道[4] - 公司无人配送车业务2026年交付量有望迈向万台规模 成为公司营收增长的新引擎[4] 资本市场关注与评级 - 浦银国际发布研报首次覆盖公司 给予“买入”评级 目标价为19.3港元 较当前股价有较高潜在升幅[3] - 浦银国际的评级从资本市场角度印证了公司战略布局、技术积累及商业化前景已获得专业机构认可[4]

公司与Sterling Tools的战略合作 - 公司与印度领先汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd正式签署谅解备忘录，双方将围绕印度汽车智能化升级，在智能驾驶解决方案落地与零部件本地化生产方面开展深度合作[1] - 此次合作标志着公司出海战略进入系统性、本地化的2.0新阶段[1] - 合作模式为“技术+渠道”双向赋能：公司输出全栈自研的辅助驾驶系统(ADAS)、驾驶员状态监测系统(DMS)等成熟解决方案；Sterling集团则提供本地行业资源、制造经验，助力产品适应印度市场标准与完成合规认证[1] 印度市场政策与需求 - 印度法规已明确，自2027年1月1日起，所有新车型将强制性标配ADAS及DDAWS功能[1] - 这一强制性政策导向将为智能汽车零部件及智能化解决方案带来明确且持续的市场需求[1] 公司业务布局与增长路径 - 公司在智能驾驶和智能座舱两大业务线上布局清晰，增长路径明确[2] - 在智能驾驶领域，公司通过前装量产的iSafety和iPilot方案持续迭代，契合行业从“选配”走向“标配”的趋势以及自主品牌“智驾平权”的需求[2] - 在智能座舱领域，DMS产品线持续进化，并依托大模型能力推出智能管家BamBam，有望进一步提升业务价值[2] - 公司依托全栈自研及车规级量产经验，将其L4级自动驾驶方案iRobo成功拓展至多元场景[2] 无人配送业务商业化进展 - 公司无人配送车“小竹”已密集斩获订单，迈入商业化发展快车道[2] - 2026年交付量有望迈向**万台规模**，成为公司营收增长的新引擎[2] 资本市场认可 - 浦银国际发布研报，首次覆盖公司并给予“买入”评级，目标价为**19.3港元**，较当前股价有较高潜在升幅[2] - 专业机构的评级从资本市场角度印证了公司战略布局、技术积累及商业化前景已获得认可[3] 合作意义与增长前景 - 与Sterling集团的合作是公司市场拓展的关键一步，也是其技术实力、产品体系与本地化运营能力的综合输出[3] - 在印度汽车产业智能化、网联化转型浪潮中，此次合作有望加速智能驾驶技术在当地的普及与应用[3] - 此次合作为公司自身打开了更具规模潜力的增长空间[3]

行业与公司评级 - 浦银国际首次覆盖智驾Tier 1行业，给予“超配”评级，并首次覆盖佑驾创新，给予“买入”评级，目标价19.3港元，对应潜在升幅30%及2026年目标市销率4.2倍 [1][2] - 佑驾创新是浦银国际在智驾Tier 1行业的首选公司 [2] 市场前景与规模 - 智驾域控作为核心部件市场快速扩张，预计全球乘用车智驾域控市场规模将在2029年达到人民币4,284亿元，其中中国市场占据近40%份额 [2] - 中国本土智驾Tier 1厂商在2025年前三季度已合计占据智驾域控市场过半份额 [1] - 未来行业关键点在于大规模商业化落地的能力，本土厂商将继续充分竞争 [1] 公司核心业务与战略 - 公司战略布局智驾和座舱两条业务线，全方位赋能汽车智能化 [2] - 在智驾域，公司通过前装量产的iSafety和iPilot方案践行渐进式迭代 [2] - 在座舱域，公司DMS产品不断进化，并依托大模型能力推出智能管家BamBam以提升业务价值量 [2] - 公司预计智能部件与解决方案收入将在2026年继续保持高速增长 [2] 业务驱动因素 - 标配AEB功能的法规逐步落地，有望驱动公司iSafety方案出货量成长 [2] - 公司基于国产芯片的iPilot方案契合自主车企“智驾平权”需求，有望拓展更多客户 [2] - 座舱DMS产品有望随着强制标配法规的落地进一步扩大客户范围和订单规模 [2] 无人物流车业务进展 - 公司依托全栈自研和车规级量产经验，推动L4级自动驾驶方案iRobo在多元场景应用 [3] - 公司无人小巴已于2025年2月完成首个项目落地，项目积累丰富有望持续贡献营收 [3] - 公司快速切入无人配送领域，小竹无人车可共享前装量产项目供应链资源，性价比优势突出 [3] - 小竹无人车发布后获得密集订单，2026年有望冲击万台级别交付规模，将迅速成长为重要营收来源 [3] - 若无人车业务模式持续得到验证，公司估值弹性有望进一步释放 [3] 行业竞争与成长逻辑 - 能够迭代算法保障性能、洞察客户需求持续获得定点、以综合服务推动项目持续量产的Tier 1，更有机会成长为头部玩家 [2] - 中国本土Tier 1有望凭借技术积累、研发效率和规模化生产的成本优势进入更广阔的国际市场 [2]

首次覆盖与评级 - 浦银国际首次覆盖佑驾创新，给予“买入”评级，目标价19.3港元，对应潜在升幅30% [1] - 目标价对应2026年预测市销率为4.2倍 [1] - 浦银国际同时首次覆盖智驾Tier 1行业，给予“超配”评级 [2] 行业市场前景 - 智驾域控作为智能驾驶核心部件，市场快速扩张，预计2029年全球乘用车智驾域控市场规模达人民币4284亿元 [2] - 中国市场预计占据全球近40%的份额 [2] - 2025年前三季度，中国本土智驾Tier 1合计占据智驾域控市场过半份额 [1] - 未来行业关键点在于大规模商业化落地能力，具备算法迭代、客户定点及量产服务综合能力的Tier 1更有机会成为头部玩家 [2] - 中国本土Tier 1有望凭借技术、研发效率和成本优势进入更广阔的国际市场 [2] 公司业务布局与成长驱动 - 公司战略布局智驾和座舱两大业务线 [3] - 在智驾域，通过iSafety和iPilot方案进行渐进式迭代 [3] - 标配AEB功能法规落地有望驱动iSafety出货量成长 [3] - 基于国产芯片的iPilot方案契合自主车企“智驾平权”需求，有望拓展更多客户 [3] - 在座舱域，DMS产品有望随强制标配法规落地扩大客户和订单规模 [3] - 公司依托大模型推出智能管家BamBam，有望提升座舱业务价值量 [3] - 预计公司智能部件与解决方案收入将在2026年继续保持高速增长 [3] L4级自动驾驶商业化进展 - 公司依托全栈自研和量产经验，推动L4级方案iRobo在多元场景应用 [4] - 无人小巴已于2025年2月完成首个项目落地，项目积累丰富有望持续贡献营收 [4] - 快速切入无人配送领域，小竹无人车可共享前装量产供应链资源，具备性价比优势 [4] - 小竹无人车发布后获得密集订单，2026年交付规模有望冲击万台级别，将迅速成长为重要营收来源 [4] - 若无人车业务模式持续得到验证，公司估值弹性有望进一步释放 [4]

首次覆盖与评级 - 浦银国际首次覆盖佑驾创新(2431.HK)，给予“买入”评级，目标价19.3港元 [1] - 目标价对应2026年目标市销率4.2倍，潜在升幅为30% [1] 核心业务布局与前景 - 公司战略布局智能驾驶(iSafety/iPilot)和智能座舱两条业务线 [1] - 在智能驾驶域，公司通过前装量产方案践行渐进式迭代 [1] - 在智能座舱域，DMS产品不断进化，有望随强制标配法规落地扩大客户与订单规模 [1] - 公司依托大模型能力推出智能管家BamBam，有望提升座舱业务价值量 [1] - 预计公司智能部件与解决方案收入将在2026年继续保持高速增长 [1] 高阶自动驾驶业务进展 - 公司依托全栈自研和车规级量产经验，推动L4级方案iRobo在多元场景创新应用 [1] - 无人小巴已于2025年2月完成首个项目落地，项目积累丰富，有望持续贡献营收 [1] - 公司快速切入无人配送领域，小竹无人车可共享前装量产项目供应链资源，加强性价比优势 [1] - 小竹无人车发布后获得密集订单，2026年有望冲击万台级别交付规模，将迅速成长为营收重要来源 [1] - 展望未来，若无人车业务模式持续得到验证，公司估值弹性有望进一步释放 [1]