行业投资评级 - 报告对消费者服务行业的投资评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 核心观点总结 - 春节消费旺季开启，各地政府密集出台促消费政策，旨在通过“政策+活动”双轮驱动，融合商、文、旅、体等多元业态，激发消费潜力，为全年消费市场实现“开门红” [1] - 本轮春节促消费活动呈现三大亮点：一是补贴力度空前，各地普遍推出亿元级别消费券，直接提振购买力；二是场景创新深化，商文旅体融合成为主线，打造沉浸式消费体验；三是线上线下共振，数字化赋能消费全景 [2] - 在强政策与丰富活动供给下，2026年春节消费市场有望强劲复苏，数据或超预期，为全年消费回暖奠定基础，建议关注受益于消费场景创新和居民消费热情回升的餐饮、酒店、旅游、免税及商业零售板块的龙头企业 [3] 行情回顾与市场数据 - **行业整体表现**：本周社会服务行业涨跌幅为 **-3.45%**，跑输同花顺全A（**-1.60%**）、沪深300（**0.08%**）及中信消费者服务指数（**-0.95%**） [10] - **港股市场**：恒生指数本周上涨 **5.02%**，而恒生大湾消费服务指数下跌 **-1.34%** [10] - **细分板块表现**：本周A股社服相关板块普遍下跌，其中教育板块跌幅最大（**-6.12%**），旅游及景区板块相对抗跌（**-0.79%**） [16] - **成交额变化**：本周A股中信消费者服务指数成交额较上周五增长 **3.26%**；港股恒生大湾消费服务成交额较上周五下降 **-8.14%**，热度有所下降 [28][29] - **个股表现**：社服板块涨幅居前的股票包括中国春来、黄山旅游、新东方-S等 [7] 重要公告摘要 - **华天酒店**：实控人变更为湖南省文资委，预计2025年归母净亏损 **1.82亿元至2.3亿元** [7][33] - **众信旅游**：预计2025年净利润 **500万元**，同比下降 **95.3%** [7][33] - **中公教育**：预计2025年净利润 **4250万至5500万元**，同比下降 **70.1%至76.9%** [7][33] - **科锐国际**：预计2025年净利润 **2.67亿元至3.34亿元**，同比增长 **30.0%至62.5%** [7][33] - **新东方-S**：2026财年第二季度净营收 **11.914亿美元**，同比增长 **14.7%**；归母净利润 **4545.2万美元**，同比增长 **42.3%** [35] 行业资讯要点 - **旅游及免税**： - 2025年中国国内居民出游 **65.22亿** 人次，同比增长 **16.2%**；出游总花费 **6.30万亿元**，同比增长 **9.5%** [41] - 2025年全国离境退税商品销售额和退税额同比增幅均达 **95.9%** 和 **95.8%** [41] - 2025年全国出入境人次达 **6.97亿**，创历史新高，其中免签入境外国人 **3008万** 人次，同比增长 **49.5%** [41] - 2026年春运期间全社会跨区域人员流动量预计达 **95亿** 人次 [42] - 全国春节文旅消费月将举办约 **3万场** 活动，计划发放超 **3.6亿元** 消费补贴 [42] - **餐饮**：星巴克计划2028财年全球净增超 **2000家** 门店 [40] - **服务互联网平台**：BOSS直聘报告显示，2025年AI相关岗位月均新发职位数同比增长 **74%** [46] - **教育**：中国春来将AI模型整合至教育平台，推动教学全环节提质增效 [45]

行业投资评级 - 消费者服务行业评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 春节消费旺季拉开序幕，各地促消费政策密集出台，旨在为全年消费市场实现“开门红” [1] - 本轮春节促消费活动呈现“政府主导、多方联动、全域覆盖”的特征，通过“政策+活动”双轮驱动，深度融合商业、文化、旅游、体育、展览等多元业态，以激发消费潜力、优化供给、营造节日氛围 [1] - 2026年春节消费市场有望迎来强劲复苏，消费数据或超市场预期，为全年消费持续回暖奠定基础 [3] - 建议投资者积极关注受益于消费场景创新和居民消费热情回升的餐饮、酒店、旅游、免税及商业零售板块的龙头企业 [3] 春节促消费活动三大亮点 - 补贴力度空前，精准直达消费终端：各地普遍推出亿元级别消费券及补贴，覆盖零售、餐饮、文旅、汽车、家电等多个领域，例如浙江、山东、河南等省份均有上亿元资金投入，叠加“以旧换新”政策延续，有望直接转化为居民购买力，提振大宗和即期消费 [2] - 场景创新深化，商文旅体融合成为主线：活动设计超越传统打折促销，注重消费场景创新和体验提升，如北国冰雪节、南国避寒游、“非遗+年货”文化市集、“赛事+旅游”体育嘉年华等，着力打造沉浸式、全链条消费体验，为具备新场景打造和运营能力的商业主体提供广阔舞台 [2] - 线上线下共振，数字化赋能消费全景：“网上年货节”成为全国性标配，各大电商平台通过直播带货、平台补贴、即时零售等方式与线下联动，线上引流、线下体验、即时配送模式成熟，进一步拓宽消费边界并提升效率 [2] 行情回顾与市场数据 - 本周（报告期内）社会服务行业涨跌幅为-3.45%，同期同花顺全A为-1.60%，沪深300为0.08%，中信消费者服务指数为-0.95%，恒生指数为5.02%，恒生大湾消费服务为-1.34% [7][10] - 社服板块本周涨幅居前的股票包括中国春来、黄山旅游、新东方-S、美丽华酒店、万物新生等 [7] - 消费者服务行业基本数据：股票家数55只，总市值4,988.04亿元，流通市值4,570.81亿元 [4] - 相对指数表现：近1个月绝对表现-7.7%，相对表现-6.9%；近6个月绝对表现-0.7%，相对表现-20.3%；近12个月绝对表现9.2%，相对表现-9.9% [5] - A股细分板块本周涨跌幅：互联网电商-3.58%，酒店餐饮-1.48%，贸易-2.28%，一般零售-4.54%，专业连锁-5.45%，旅游及景区-0.79%，教育-6.12% [16] - 商社板块周涨跌幅：餐饮-2.61%，零售电商-1.01%，酒店-2.01%，旅游景区-0.45%，教育0.72%，专业服务-1.67% [23] - 成交额方面，本周A股成交额从周一32,796.51亿元调整至周五28,573.94亿元，较上周五调整-8.33%；中信消费者服务指数成交额从周一170.81亿元调整至周五177.67亿元，较上周五调整3.26% [28] - 港股方面，恒生指数成交额从周一2,616.99亿元调整至周五3,016.12亿元，较上周五调整25.22%；恒生大湾消费服务成交额从周一92.90亿元下降至周五72.44亿元，较上周五调整-8.14% [29] 重要公司公告摘要 - 华天酒店：实控人从湖南省国资委变更为湖南省文资委；预计2025年归母净亏损1.82亿元至2.3亿元 [7][33] - 众信旅游：预计2025年净利润500万元，同比下降95.3% [7][33] - 中公教育：预计2025年净利润4250万至5500万元，同比下降70.1%至76.9% [7][33] - 科锐国际：预计2025年净利润2.67亿元至3.34亿元，同比增长30.0%至62.5% [7][33] - 新东方-S：2026财年第二季度（截至2025年11月30日）净营收11.914亿美元，同比增长14.7%；归母净利润4545.2万美元，同比增长42.3% [35] - 北京人力：预计2025年归母净利润10.5亿元至13亿元，同比增长32.7%到64.3% [35] - 凯撒旅业：预计2025年净利润3200万元至4800万元，扭亏为盈 [33] - 大连圣亚：预计2025年实现归母净利润2200万元到3300万元，扭亏为盈 [35] 近期行业动态与资讯 - 旅游市场数据：2025年中国国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%；出游总花费6.30万亿元，同比增长9.5% [41] - 离境退税：2025年全国办理离境退税的境外旅客数量、商品销售额和退税额同比增幅分别达305%、95.9%和95.8% [41] - 海南旅游：“十四五”期间旅游业对全省GDP综合贡献率达33.4%，2025年接待游客总数突破1亿人次 [41] - 春节旅游趋势：2026年春节呈现品质化、复合型体验趋势，主题乐园酒店预订量同比增长超九成，冰雪游与避寒游为主流 [42] - 春运预测：2026年春运期间全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，其中自驾出行占比约八成 [42] - 消费促进活动：文化和旅游部启动“2026年全国春节文化和旅游消费月”，计划举办约3万场活动，发放超3.6亿元消费补贴 [42] - 企业动态： - 库迪咖啡“全场9.9元不限量”活动于1月31日结束，2月1日起开启特价专区 [40] - 星巴克计划2028财年全球净增超2000家门店，其中美国自营店约400家 [40] - 锦江酒店（中国区）与飞书联合发布AI协同办公平台“锦鲲” [43] - 阿里巴巴确立“云+AI+芯片”三位一体的“通云哥”科技战略，其自研平头哥真武PPU芯片累计出货量达数十万片 [44] - BOSS直聘报告显示，2025年AI相关岗位月均新发职位数同比增长74% [46] - 中国春来将DeepSeek R1模型整合至自研AI教育平台，推动教学全环节提质增效 [45]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 春节假期预订窗口已经打开，国内及出境航线预订同比表现较好，海南持续受益于封关带来的客流量 [5] - 促进服务消费相关政策持续落地有望催化板块行情 [5] - 建议持续关注春节前交通、酒店等预订数据变化及服务消费相关政策带来的投资机会 [5] 行业数据与行情回顾 - 行业基本数据：消费者服务行业股票家数55只，总市值4,988.04亿元，流通市值4,570.81亿元 [2] - 相对指数表现：过去1个月绝对表现-7.7%，相对表现-6.9%；过去6个月绝对表现-0.7%，相对表现-20.3%；过去12个月绝对表现9.2%，相对表现-9.9% [3] - 本周（2026年1月19日至1月23日）行情回顾： - 社会服务行业涨跌幅为3.20%，表现优于同花顺全A（1.80%）、沪深300（-0.62%）及中信消费者服务指数（0.33%）[5][8] - 恒生指数涨跌幅为-1.09%，恒生大湾消费服务涨跌幅为0.48% [5][8] - 细分板块周涨跌幅：餐饮（3.31%）、酒店（3.69%）、旅游景区（1.80%）、零售电商（0.64%）、专业服务（0.61%）、教育（-0.27%）[18] - A股社服相关板块周涨跌幅：贸易（6.63%）、酒店餐饮（3.26%）、旅游及景区（2.5%）、一般零售（1.24%）、专业连锁（0.84%）、互联网电商（-0.38%）、教育（-0.65%）[10] - 板块成交额： - A股：周五全部A股成交额3,1169.51亿元，较前一周最后一个交易日下降21.73%；沪深300成交额7,556.18亿元，下降15.23%；中信消费者服务指数成交额172.05亿元，下降46.41% [25] - 港股：周五恒生指数成交额2,408.72亿港元，下降5.57%；恒生大湾消费服务成交额78.86亿港元，下降14.93% [26] - 本周涨幅靠前个股：顺丰同城（34.27%）、九华旅游（10.89%）、古茗（10.32%）、科锐国际（9.36%）、锦江酒店（5.18%）[5] 核心资讯与数据 - **春节及春运预订数据**： - 截至1月21日，2026年节前春运阶段（2月2日-2月14日）国内航线机票预订量超754万张，同比增长约12% [5] - 同期出入境航线机票预订量超256万张，比去年春运同期略有增长 [5] - 同期国内前往海南的机票预订量超44万张，同比增长约9% [5] - 春节假期国内航线机票预订量超521万张，日均预订量同比增长约22% [5] - 春节假期出入境机票预订量超161万张，日均预订量同比增长约9% [5] - **服务消费支持政策**： - 财政部等四部门以国家融资担保基金设立专项担保计划，规模5,000亿元，分2年实施，为中小微企业民间投资贷款提供担保，支持餐饮住宿、文旅、体育等场景拓展和升级改造的中长期贷款，预期撬动民间投资近9,000亿元 [5][33] - 财政部将2项消费贴息政策延至2026年底，服务业经营主体贷款贴息额度由100万元升至1,000万元，贴息上限增至10万元；个人消费贷款贴息支持信用卡分期，单笔消费贴息上限由500元提高到3,000元 [33] - **旅游及免税动态**： - 海南封关首月，离岛免税销售金额48.6亿元，同比增长46.8%；购物人数74.5万人次，同比增长30.2%；酒店预订热度环比增长超40% [35] - 同程旅行报告显示，春运节前第一波出行高峰预计在2月7日前后，客流峰值预计在2月13日和14日，最长春节假期显著拉动多次出行需求，民航、铁路2次以上出行旅客占比预计分别达13%、超30% [35] - 飞猪报告显示，1月以来大学生机票预订同比增长超20%；近2周出境游服务预订同比增长近40%，入境游机票预订增长超4倍；节中出行服务预订同比增长超30% [35] - 上海2025年全年接待入境游客936.02万人次，同比增长39.58% [35] - **餐饮行业资讯**： - 西贝在闭店风波后获A轮融资，注册资本从0.90亿元增至1.02亿元，增幅约13.1% [33] - 中国连锁经营协会指出，2025年连锁餐饮门店发展从规模优先转向质量优先，单店营收衰退导致总销售额增长乏力，2026年开店规划中“酌情扩张”（42.4%）是最主流选择 [33] 相关投资标的 - 报告列举了八大细分领域的相关投资标的 [5]： 1. 供需走向平衡的酒店：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 2. 经营稳健的人力资源服务：科锐国际、北京人力 3. 免税新政、封关落地的免税板块：中国中免、珠免集团 4. 投资非博彩业务带来中场客流持续增长的博彩：银河娱乐、金沙中国等 5. 线上和线下业态深度融合的互联网平台：美团、阿里巴巴等 6. 产业链纵向一体化的茶餐饮：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份等 7. 具备产品创新力的旅游景区：三峡旅游、长白山等 8. 发展潜力较大的体育板块：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯、交运股份等 公司重要公告摘要 - **北京人力**：股东天津融衡在截至1月16日止3个月内减持股份1,698.11万股，总金额3.13亿元，占总股本3%，持股比例降至5.8% [5][31] - **桂林旅游**：预计2025年扭亏为盈，归母净利润1,100万元，扣非净利润-4,860万元，原因包括游客增长10%，以及股权转让与收回欠款分别增加净利润约2,900万元和1,999万元 [5][31] - **黄山旅游**：控股子公司拟投资约1.33亿元建设黄山太平索道电气系统更新提升项目，静态投资回收期为4.38年 [5][31] - **金陵饭店**：预计2025年归母净利润5,500万元至6,350万元，同比增长65.37%到90.93%，主因是子公司北京金陵饭店终止经营事项拉低业绩基数，以及轻资产酒店管理业务增长 [5][31] - **宋城演艺**：预计2025年归母净利润7.11亿元-9.15亿元，同比下降12.75%-32.21%，主因是轻资产输出业务按分阶段交付进度确认的收入减少，及部分项目收入阶段性回落 [5][31] - **曲江文旅**：预计2025年亏损1.3亿元至1.65亿元，主因是传统景区门票收入、传统餐饮收入下降，以及转回递延所得税资产等事项 [5][31]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业的投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 报告核心观点为关注海南封关以及离岛免税新政机会 [1] - 离岛免税新政实施首周（11月1-7日），海南离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [4] - 海南自贸港将于2025年12月封关，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”模式，进口商品免税，加工增值超30%货物可免关税 [4] - 新政通过“零关税、低税率”等制度优势，有望形成对国内乃至国际消费需求的“虹吸”效应，催化免税销售额与客单价同步提升 [4] - 直接受益于政策催化的相关标的，如中国中免、王府井、凯撒旅业等，值得重点关注 [4] 行情回顾与市场表现 - 本周（2025年11月3日至11月7日）社会服务行业涨跌幅为0.11%，表现弱于同花顺全A（0.64%）和沪深300（0.82%）[7] - 中信消费者服务指数本周涨跌幅为1.38% [7] - 过去1个月、6个月和12个月，行业绝对表现分别为-7.7%、-0.7%和9.2%，相对表现分别为-6.9%、-20.3%和-9.9% [2] - 细分板块中，本周贸易板块表现最佳，涨幅达7.47%，酒店餐饮和旅游及景区板块分别上涨2.85%和0.88% [12] - 餐饮板块年初至今涨幅为29.01%，零售电商板块年初至今涨幅达57.87% [17] - 个股方面，本周涨幅居前的包括全聚德（+11.47%）、凯撒旅业（+10.08%）、粉笔（+8.57%）等 [17][20][23] 成交额分析 - 本周A股成交额从周一的21,275.46亿元调整至周五的20,127.85亿元，相比上周五调整-14.08% [26] - 沪深300成交额本周调整-25.43% [26] - 中信消费者服务指数成交额相比上周五调整-1.06% [27] - 港股方面，恒生大湾消费服务成交额相比上周五增幅为-31.34% [28] 行业动态与资讯 - 离岛免税新政新增宠物用品、乐器等品类，首周销售1488件，购物金额274.68万元 [37] - 携程数据显示，今年上半年入境游订单量同比激增100%，截至10月入境人次提升64%，消费金额增长59% [37] - 星巴克宣布与博裕投资战略合作，成立合资企业共同运营中国零售业务，星巴克中国零售业务总价值预计超过130亿美元（约合人民币925亿元）[37] - 美团数据显示，“网红冰雪城市”哈尔滨机票预订量同比增长23%，飞往新疆阿勒泰的机票预订量同比激增274% [37] - 锦江酒店宣布7天酒店出海，进军东南亚市场，首批签约10个项目 [38] - 京东旗下“京喜自营”2025年实现交易额10倍增长，为京东带来1亿5000万新用户 [39]