国海证券研报指出，双箭股份上半年实现归属于上市公司股东净利润0.44亿元，同比减少59.99%。2025 上半年销售规模同比增长，资产减值损失导致净利润阶段承压。2025Q2毛利润环比增长，台升公司新 增项目转固部分拖累公司业绩。公司新增产能逐步投放，未来增长动能强劲。橡胶输送带行业是橡胶工 业的重要组成部分，其产品以经济、有效的方式解决了现代工业散货物料搬运过程中能源、交通、环 境、空间、作业效率以及安全生产等问题，其应用领域广阔，市场空间大。经过三十多年的发展，公司 已成为具有良好管理系统、强大技术团队、丰富平台资源的高强力橡胶输送带企业，在输送带行业形成 了较大影响力。公司是国内橡胶输送带的龙头企业，看好公司成长性，维持"买入"评级。 ...

公司2025年上半年实现营业收入13.33亿元 同比增长4.63% 但归属于上市公司股东净利润为0.44亿元 同比大幅下降59.99%[1] 净利润下降主要由于资产减值损失达0.29亿元 较去年同期的0.01亿元显著增加 主要系计提存货跌价准备增加所致[1] 经营活动现金流量净额为0.27亿元 同比下降49.64% 主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加[1] 季度业绩表现 2025年第二季度实现归母净利润0.18亿元 同比减少0.42亿元 环比下降0.08亿元[2] 第二季度毛利润1.13亿元 同比下降0.26亿元 但环比增长0.15亿元[2] 销售毛利率15.68% 同比减少3.29个百分点 环比下降0.21个百分点[2] 销售净利率2.42% 同比减少5.79个百分点 环比下降1.55个百分点[2] 费用结构变化 2025年上半年期间费用率分别为销售费用率2.82% 管理费用率3.53% 研发费用率3.51% 财务费用率0.55%[1] 同比变化分别为-0.57个百分点 -0.55个百分点 +0.35个百分点 +0.42个百分点[1] 财务费用增加主要因定期存款到期利息收入减少[1] 第二季度销售/管理/研发/财务费用分别为0.22/0.24/0.28/0.03亿元 同比变化-0.04/-0.03/+0.03/+0.05亿元[2] 子公司业绩影响 子公司台升公司2025年上半年净利润为-0.26亿元 同比减少0.18亿元[2] 业绩下滑主要因"年产6000万平方米智能型输送带项目"处于投产初期 新生产线转固导致单位生产成本高于可变现净值[2] 研发投入增加也影响子公司盈利表现[2] 行业地位与产能布局 公司是国内橡胶输送带龙头企业 连续十五年位列"中国输送带十强"企业之首[3] 作为输送带国家标准和行业标准主要起草单位 公司拥有国家火炬计划重点高新技术企业资质[3] 可转债项目"年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目"陆续投产 产能逐步提升[4] 台升公司"年产6000万平方米智能型输送带项目"稳步推进 将进一步扩大产能和提高市场占有率[4] 行业背景与市场空间 橡胶输送带行业是橡胶工业重要组成部分 解决散货物料搬运过程中的能源、交通、环境等问题[3] 中国已成为世界输送带制造中心 产能、产量、消费量均居世界第一[3] 主要下游包括煤炭、港口、钢铁、水泥、电力、砂石骨料等行业 与宏观经济形势密切相关[3] 业绩展望 预计2025-2027年营业收入分别为32.00亿元、38.80亿元、45.13亿元[4] 预计归母净利润分别为1.29亿元、2.46亿元、3.05亿元[4] 对应PE分别为21.74倍、11.45倍、9.21倍[4]

业绩情况 - 2024 年公司归母净利润下滑幅度较大，主要因输送带主要原材料中橡胶价格比上年同期上涨以及新项目刚投产折旧摊销较大 [2] - 2024 年出口订单基本保持平稳向好，但国内市场需求疲软 [4] 原材料管理 - 橡胶和炭黑在原材料中占比接近一半，公司与贸易商远期锁定一些原材料，逢低采购放部分库存作为风险管理措施 [2] - 公司与上游供应商建立和保持良好合作关系，减少采购中间流转环节，根据生产需求及原材料市场行情把握采购节奏、适时调整备货策略，通过提升内部管理降低生产成本，依托产品品质和服务能力向下游转移成本上升压力 [3][4] 业务拓展 - 下游行业使用输送带运输散货物料方式增多，长距离输送带需求将稳步提升，工业散货物料输送下游行业智能化升级改造为输送带行业提供广阔市场空间 [3] - 公司将借助智能化升级改造机遇，加强与科研院所合作，引入先进技术，注重品牌建设，提高市场认知度 [3] - 公司海外业务通过澳洲双箭、海外贸易商扩展业务，积极与直接用户建立长期合作关系扩大市场份额 [4] 产能与产品 - 2025 年新增产能为全资子公司浙江台升智能输送科技有限公司年产 6000 万平方米输送带项目 [4][8] - 提升高端以及高毛利产品的占比，如长距离输送带、管状输送带等 [4][8] 成本控制 - 在管理上压缩管理人员、优化业务流程，减少不必要开支；在财务管理方面健全资金管理体制，加强资金集中管理力度，降低财务费用；在销售方面优化销售策略，多方面开拓销售渠道 [4] 行业情况 - 公司所处橡胶输送带行业部分主要企业为非上市公司，部分上市公司还未披露 2024 年度报告 [5] - 输送带运输应用领域广阔，市场空间大，具有良好发展前景 [5] 业绩预期 - 公司 2025 年争取在营收和利润上实现一定增长，能否实现需看后续上下游等情况 [5]