文章核心观点 - 高盛发布研报指出投资者对汽车板块持仓偏低并关注三大问题 同时基于对需求疲软及成本上升的预期 下调了行业覆盖公司的目标价及盈利预测 [1] 行业投资者关注点与持仓状况 - 进入2026年 投资者对汽车板块的持仓相当偏低 [1] - 投资者主要关注三大问题：行业销量走势 原材料及内存成本上涨 潜在的进一步政策刺激 [1] 成本与价格变动分析 - 根据中国基础材料1月监测 截至2026年1月 锂、钢、铝及铜的金属价格变动介乎下跌9%至上涨80% [1] - 高盛商品团队预期 上述金属2026年全年的价格涨幅将放缓至约0%至23% [1] - 高盛全球半导体团队预期 常规DRAM价格于2026年预测将同比上升约180% 对比年初至今同比升85% [1] - 公司评估了商品及内存价格上升的影响 并根据商品价格涨幅、成本转嫁假设及不同电池容量与算力对应的内存成本设定高低端假设 以识别潜在的利润率影响 [1] 对公司盈利与估值的调整 - 对于所覆盖的OEMs及供应商 高盛下调12个月目标价 幅度最多达12% [1] - 同时下调盈利预测平均约16% [1] - 调整以反映2026年1月及第一季较疲弱的需求环境 以及原材料与内存成本上升 [1]

年会活动普遍收缩或消失 - 建筑行业公司已两年未办年会及团建，员工规模从超过200人缩减至约60人，且春节前将继续裁员[2] - 电力软件公司自2020年起取消庆祝性年会，总结会改为线上，大规模聚餐取消，2022年后变为小部门聚餐且明确餐标为人均100元[3] - 德资汽车零部件供应商在连续举办二十三年年会后，今年决定停办[3] - 酒店行业从业者指出，年会预订量从2024年起明显下降约20%，过去酒店宴会总收入约70%来自年会高峰期[6][8] 企业规模收缩与成本控制 - 电力软件公司员工总数从高峰时的约1500人压缩至900人，且裁员继续，某部门需优化3人，现共14人[3] - 建筑行业公司为生存激烈竞争，价格压得很低，目标仅为有活干、保持基本运行[9] - 企业取消或简化年会最直接动机是控制成本，一场年会成本约三四十万元[9] - 即便仍办年会，规模与规格也收缩，例如南京市场年会餐标从往年每桌（10人）3000元普遍降至2500元[9] 员工福利与奖品缩水 - 造船业公司年会中奖比例大幅降低，原约一半人中奖，现可能总共只有100人能获奖，而某部门就有800多人[11] - 汽车行业公司年会头奖价值“腰斩”，从市场价值约15000元的笔记本电脑降格为某品牌手机[11] - 员工态度趋于务实，认为花钱办年会不如直接发现金发福利，或视其为额外负担[11] 行业分化与职场文化变迁 - 坚持举办年会的企业多集中在发展向好的行业，如科技、半导体、物流[18] - 地产行业在市场繁荣期曾是高端酒店常客，如今已基本停办年会[18] - 金融行业以往偏爱高档场所，现在多数公司不再举办，少数继续举办的企业也更趋低调务实[18] - 年会的消失被视为职场“社会时钟”的缺失，其曾是标志一年工作正式收官的重要时间节点[16] - 员工对年会变化的普遍情绪是“平静”、“麻木”与“理解”，反映出对生存现实的首要关注[13] 企业生存压力与员工心态 - 德资汽车零部件企业停办年会主要原因是“没订单了，开不了源，就只能节流”[6] - 员工更担忧公司生存与裁员风险，认为行业已是夕阳产业，不看好未来[11] - 员工将年会视为公司经营和内部氛围的风向标，认为热闹若只是粉饰太平则更显凄凉[11] - 酒店行业为应对市场变化调整价格，但需在降价与提供附加服务间寻求平衡，避免恶性循环[9]

中国耐用消费品行业 - 受访公司平均35%收入来自中国出口，7%来自对美出口 [2] - 多数公司持续向海外工厂转移生产，部分转移速度加快，一家公司因90天关税暂缓期收到美国客户补货订单增加 [2] - 价格重新谈判进展有限，一家公司预计美国客户和终端消费者将承担更大比例关税成本，直接面向消费者的公司对提价持谨慎态度 [2] - 美国以外需求稳定，欧洲被视为吸收美国产能的主要市场，因欧洲市场规模大且存在增量需求 [3] - 资本支出能见度低，墨西哥因自由贸易协定被视为近期更安全的选择，但公司暂无具体投资计划 [3] 中国汽车行业 - 受访公司6%-26%收入来自中国出口，0%-10%来自对美出口 [6] - 汽车整车制造商未受关税直接影响，对欧洲出口更乐观因欧盟与中国谈判电动汽车最低价格而非加税 [6] - 汽车零部件供应商仍在接收美国订单，部分客户要求延迟或提前发货，库存未变，未出现订单取消 [6] - 供应商正与客户协商新价格，部分已成功将特定产品100%关税转嫁客户，50%以上合同由客户支付关税 [6][7] - 供应商维持现有产能计划，部分考虑海外建厂但避开美国，因生产成本高且地缘风险大 [7] 中国工业科技行业 - 受访企业15%-45%收入来自出口，2%-20%来自对美出口 [9] - 资本品订单4月第二周恢复，东南亚客户继续下单，零部件企业汽车订单因客户粘性未变，但一家企业中国对美订单暂停 [9] - 145%关税下价格谈判无意义，多数采用离岸价条款由客户承担成本，小部分完税后交货合同需协商分摊 [10] - 多数企业按原计划在印度、泰国、墨西哥等地扩产，一家泰国工厂暂停以评估墨西哥与东南亚成本优势 [11] 中国太阳能行业 - 受访企业对美直接出口占比0%-15%，全球出口占比35%-55% [15] - 美国《通胀削减法案》不确定性导致订单放缓，一家企业停止从中国发运储能系统产品，预计美国需2-3年找到替代供应链 [15] - 需求疲软使定价谈判艰难，一家组件企业担忧反倾销税抑制需求，逆变器企业称关税超100%可能暂停贸易 [15] - 资本配置分歧：一家组件企业考虑缩减美国业务，另一家暂停美国电池产能计划，逆变器企业计划2025年前建海外储能基地 [16]