关税豁免机制分析 - 关税豁免机制具有独立性，主要由美国进口企业主动申请，不依赖中美谈判 [3][9] - 关税1.0时期豁免商品占比最高达60%，规模最高达1183亿美元，主要覆盖纺织服装（19.3%）、机械设备（12.8%）、橡胶塑料（11.0%）等行业 [3][12] - 本轮豁免速度更快，豁免清单金额占2024年美国自华总进口的26.5%，涵盖手机（40.3%）、计算机（35.3%）、医药与化学品（12.9%）等 [3][14] 关税豁免原因 - 被豁免商品普遍对华依赖度高，如橡胶塑料（62.9%）、家具（62.2%）等，其依赖度均超30.4%平均水平 [4][19] - 关税导致行业成本上升，表现为"加税比重高-PPI涨幅大-豁免比例大"链条，如家具（PPI涨3.1%，豁免62.2%）、机械设备（PPI涨2.9%，豁免37.9%） [4][24] - 缓解美国供应链错配问题，豁免比例高的行业（纺服、机械、汽车等）增加值占制造业比重在2017-2020年下滑10-40bp [5][29] 中国制造"难替代性"评估 - **供应链难脱钩行业**：机械设备（占豁免有效商品24.4%）、橡胶塑料（14.5%）、电气设备（13.6%）等中间品和资本品 [6][39] - **价格与依赖度韧性行业**：橡胶塑料（进口价格涨12.9%，依赖度降5.6%）、皮革制品（价格涨13.5%，依赖度降2.2%）等 [7][43] - **高溢价行业**：电动车（比亚迪汉EV溢价2.4倍）、手机（华为Mate 60 Pro溢价1.9倍）、服装鞋靴（李宁运动鞋溢价1.8倍） [50][51] - **低成本高依赖行业**：消费电子（成本率82.7%，依赖度56.9%）、服装皮革（成本率87.2%，依赖度76.8%）等 [53] - **间接脱钩难度大行业**：消费电子（中国转口墨西哥）、纺织服装（越南进口价格上升且依赖度停滞）、电气设备（细分商品与墨西哥/德国差异显著） [56][59][65]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入247.1亿元，同比增长41.14%，增速为上市以来最高纪录 [2] - 2024年净利润21.14亿元，同比增长30.93% [2] - 2025年一季度营业收入达59.93亿元，同比增长36.91% [2] - 充电储能类产品收入126.67亿元，同比增长47.26%，占总营收51.26% [6] - 智能创新类营收63.36亿元，同比增长39.53%，占总营收25.64% [6] - 智能影音类产品营收56.92亿元，同比增长32.84%，占总营收23.04% [7] 业务发展 - 公司业务分为"充电储能、智能创新、智能影音"三大类 [5] - 储能业务全年营收30.20亿元，同比增长达184% [6] - 研发投入同比增长49.13%，研发团队扩充至2672人，占员工总数53% [8] - 专利授权累计2237件，其中发明专利250件 [8] - 将加速推动储能、机器人、大模型等新兴领域的战略发展 [8] 全球化布局 - 境外业务收入占比高达96.42%，同比增长41.23% [9] - 业务覆盖全球146个国家和地区，服务超过2亿用户 [9] - 欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超过30% [9] - 线上销售占比71.23%，同比增长43.01% [13] - 线下销售占比28.77%，同比增长36.72% [13] 战略方向 - 加速向"多品类全球化智能硬件科技企业"转型升级 [4] - 通过东南亚等地优化供应链配置，增强抗风险能力 [14] - 大力开拓关税风险相对较低的区域市场 [14] - 提升品牌溢价能力，强化在高附加值领域的竞争优势 [14] - 积极布局机器人AI平台、机器人世界模型等前沿技术 [8]