期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 金融期权 | 日报 2025 年 12 月 16 日 金融期权 专业研究·创造价值 股市成交缩量，股指震荡下跌 核心观点 今日各股指均震荡下跌。股市全市场成交额 1.75 万亿元，较上日成 交额缩量 463 亿元。近期股市成交量能缩量，主要是因为市场驱动力量表 现不足，资金交投热情回落。中央经济工作会议延续了更加积极的财政政 策以及适度宽松的货币政策的表述，但是在总量政策上并未超预期，表述 上由"超常规逆周期"转向"逆周期和跨周期并重"，这意味着在 2026 年总量政策仍会托底，但更加兼顾调结构，政策发力向内循环的消费和科 技倾斜。另外由于完成今年经济增长目标的压力较小，年内政策加码的动 力不足，政策的发力点预计在明年一季度，短期内政策利好的动能有所不 足，股指存在震荡整固的需求。目前股指仍然处于震荡区间内，不过后市 随着政策利好预期不断发酵，市场风险偏好将逐渐回升。总的来说，短期 内股指以区间震荡为主。 期权方面，考虑到股指中长线向上，可以牛市价差或者比例价差温和 看涨的思路对待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 金融期权 | 日报 2025 年 12 月 10 日 金融期权 专业研究·创造价值 股指短线震荡整理 核心观点 期货研究报告 今日各股指均震荡整理。沪深京三市全天成交额 1.79 万亿元，较上日 成交额缩量 1260 亿元。政策面指出 2026 年将继续实施更加积极的财政政 策和适度宽松的货币政策，释放出积极信号。政策利好预期逐渐发酵，市场 风险偏好回升，不过仍需等待后续中央经济工作会议出台更多政策细节。短 期内由于宏观经济数据仍具有较强韧性，政治局会议对总量政策的表述未 超预期，股指短线仍存震荡整固的需求，目前仍位于震荡区间以内。总的来 说，政策利好预期逐渐发酵，短期内股指震荡偏强为主。 宝城期货投资咨询部 期权方面，考虑到股指中长线向上，可以牛市价差或者比例价差温和 看涨的思路对待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡小幅回调 沪深京三市全天成交额1.92万亿元 较上日成交额缩量1340亿元 [3] - 政治局会议指出2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 政策利好预期持续发酵 推动市场风险偏好回升 [3] - 临近年末资金推动行情突破的动力不足 短线仍存震荡整固的需求 目前股指仍然位于此前的震荡区间内 [3] - 后续随着中央经济工作会议出台更多政策细节 政策利好预期将逐渐成为市场主线 资金面有望持续净流入 推动股指走出春季行情 [3] - 政策利好预期逐渐发酵 短期内股指震荡偏强为主 [3] - 考虑到股指中长线向上 可以牛市价差或者比例价差温和看涨的思路对待期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年12月9日 50ETF跌0.70%收于3.142 300ETF(上交所)跌0.51%收于4.708 300ETF(深交所)跌0.54%收于4.783 沪深300指数跌0.51%收于4598.22 中证1000指数跌0.57%收于7380.58 500ETF(上交所)跌0.74%收于7.224 500ETF(深交所)跌0.80%收于2.844 创业板ETF涨0.54%收于3.188 深证100ETF跌0.29%收于3.467 上证50指数跌0.71%收于2997.96 科创50ETF跌0.42%收于1.41 易方达科创50ETF跌0.36%收于1.37 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 如上证50ETF期权成交量PCR为79.26 上一交易日为78.66 持仓量PCR为101.14 上一交易日为107.67等 [6] - 各期权2025年12月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同 如上证50ETF期权2025年12月平值期权隐含波动率为11.44% 标的30交易日历史波动率为11.04%等 [7][8] 相关图表 - 展示了上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][33][40][53][66][79][92][105][118][131][139]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 银行间市场资金面延续宽松，11月LPR报价不变 ，预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [4][6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.31，较前值变动 -0.04bp；DR007收盘价1.45，较前值变动 -2.79bp；GC001收盘价1.38，较前值变动 -6.50bp；GC007收盘价1.52，较前值变动 -1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动 0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动 0.00bp；1年期国债收盘价1.35，较前值变动 -0.60bp；5年期国债收盘价1.57，较前值变动 0.20bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动 -0.10bp；10年期美债收盘价4.00，较前值变动 -1.00bp [3] - 央行开展3564亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3000亿元逆回购到期，单日净投放564亿元 [3] 股指行情 - 沪深300收盘价4515，较前一日变动 -0.05%；上证50收盘价2972，较前一日变动 0.02%；中证500收盘价6951.3，较前一日变动 -0.20%；中证1000收盘价7257.5，较前一日变动 0.12%；IF当月收盘价4493，较前一日变动 0.0%；IH当月收盘价2962，较前一日变动 -0.1%；IC当月收盘价6896，较前一日变动 -0.2%；IM当月收盘价7179，较前一日变动 0.0% [5] - IF成交量100893，较前一日变动 3.7%；IF持仓量264196，较前一日变动 1.9%；IH成交量42497，较前一日变动 19.7%；IH持仓量92285，较前一日变动 7.0%；IC成交量112976，较前一日变动 5.6%；IC持仓量254570，较前一日变动 2.2%；IM成交量183443，较前一日变动 3.3%；IM持仓量364043，较前一日变动 0.8% [5] - 沪深两市成交额17098亿，较昨日缩量736亿，行业板块涨跌互现，造纸印刷、电池等板块涨幅居前，文化传媒、水泥建材等板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF当月合约升贴水8.38%，下月合约升贴水6.21%，当季合约升贴水3.95%，下季合约升贴水3.99% [7] - IH当月合约升贴水5.51%，下月合约升贴水3.70%，当季合约升贴水1.81%，下季合约升贴水1.63% [7] - IC当月合约升贴水13.15%，下月合约升贴水11.90%，当季合约升贴水10.34%，下季合约升贴水11.10% [7] - IM当月合约升贴水17.93%，下月合约升贴水15.48%，当季合约升贴水13.47%，下季合约升贴水13.25% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 银行间市场资金面延续宽松,主要期限回购利率中枢下移,11月LPR报价按兵不动 [4] - 昨日股指集体反弹,受中美领导人通话及特朗普受邀访华消息提振,市场情绪回暖,预计年内市场分歧将在股指震荡中逐步消化,短期内预计股指仍以震荡运行为主,中央汇金托底使下行风险可控,短期可关注海外流动性变化信号及国内政策是否提前发力 [6] 根据相关目录分别进行总结 资金市场情况 - DR001收盘价1.32,较前值变动-0.05bp;DR007收盘价1.45,较前值变动-1.62bp;GC001收盘价1.42,较前值变动0.00bp;GC007收盘价1.53,较前值变动-2.50bp;SHBOR 3M收盘价1.58,较前值变动0.00bp;LPR 5年收盘价3.50,较前值变动0.00bp;1年期国债收盘价1.34,较前值变动-0.10bp;5年期国债收盘价1.55,较前值变动1.30bp;10年期国债收盘价1.81,较前值变动-0.30bp;10年期美债收盘价4.04,较前值变动-2.00bp [3] - 央行昨日开展3021亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,当日4075亿元逆回购到期,单日净回笼1054亿元 [3] 股指市场情况 - 沪深300收盘价4490,较前一日变动0.95%;上证50收盘价2968,较前一日变动0.60%;中证500收盘价6954.6,较前一日变动1.25%;中证1000收盘价7249.9,较前一日变动1.31%;IF当月收盘价4473,较前一日变动0.9%;IH当月收盘价2959,较前一日变动0.5%;IC当月收盘价6900,较前一日变动1.1%;IM当月收盘价7172,较前一日变动1.1% [5] - IF成交量108933,较前一日变动-4.2%;IF持仓量264574,较前一日变动-1.5%;IH成交量43866,较前一日变动-2.0%;IH持仓量88482,较前一日变动-1.1%;IC成交量134717,较前一日变动2.1%;IC持仓量258131,较前一日变动2.1%;IM成交量213192,较前一日变动-4.8%;IM持仓量367936,较前一日变动-2.5% [5] - 昨日沪深两市成交额达到18121亿,较昨日放量844亿,行业板块呈现普涨态势,教育、游戏等板块涨幅居前,船舶制造板块逆市大跌 [5] 升贴水情况 - IF当月合约升贴水5.89%,下月合约升贴水5.19%,当季合约升贴水3.28%,下季合约升贴水3.58% [7] - IH当月合约升贴水4.61%,下月合约升贴水3.31%,当季合约升贴水1.52%,下季合约升贴水1.37% [7] - IC当月合约升贴水11.94%,下月合约升贴水10.90%,当季合约升贴水9.98%,下季合约升贴水10.80% [7] - IM当月合约升贴水16.35%,下月合约升贴水14.19%,当季合约升贴水12.96%,下季合约升贴水12.81% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月LPR报价按兵不动 央行实施适度宽松货币政策 保持社会融资条件相对宽松 推动物价合理回升 [4] - 昨日市场情绪延续谨慎 股指震荡收跌 宏观层面多空交织 市场缺乏核心驱动主线 10月经济数据承压待政策托底 资金上预计中央汇金继续托底指数 股指预计延续震荡格局 短期市场分歧将在震荡调整中消化 待新驱动主线带动股指上行 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.37 较前值变动-5.67bp DR007收盘价1.49 较前值变动-2.74bp GC001收盘价1.06 较前值变动-57.00bp GC007收盘价1.48 较前值变动-2.50bp SHBOR 3M收盘价1.58 较前值变动-0.10bp LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp 1年期国债收盘价1.33 较前值变动-0.50bp 5年期国债收盘价1.54 较前值变动0.50bp 10年期国债收盘价1.81 较前值变动0.50bp 10年期美债收盘价4.13 较前值变动1.00bp [3] - 央行昨日开展3000亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日1900亿元逆回购到期 单日净投放1100亿元 [3] 股市行情 - 沪深300收盘价4565 较前一日变动-0.51% IF当月收盘价4558 较前一日变动-0.6% 上证50收盘价3008 较前一日变动-0.40% IH当月收盘价3009 较前一日变动-0.3% 中证500收盘价7062 较前一日变动-0.85% IC当月收盘价7063 较前一日变动-0.7% 中证1000收盘价7340 较前一日变动-0.63% IM当月收盘价7348 较前一日变动-0.6% [5] - IF成交量128286 较前一日变动4.6% IF持仓量277884 较前一日变动2.1% IH成交量58076 较前一日变动8.5% IH持仓量97775 较前一日变动2.7% IC成交量137568 较前一日变动3.8% IC持仓量255979 较前一日变动3.0% IM成交量211533 较前一日变动-7.0% IM持仓量361945 较前一日变动-0.6% [5] - 沪深两市成交额17082亿 较昨日小幅缩量177亿 行业板块涨少跌多 能源金属、水泥建材、银行板块涨幅居前 美容护理、电池等板块跌幅居前 [6] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约55.56% 下月合约7.10% 当季合约3.91% 下季合约3.94% [7] - IH升贴水当月合约-3.76% 下月合约2.38% 当季合约1.28% 下季合约1.33% [7] - IC升贴水当月合约-7.50% 下月合约11.04% 当季合约10.36% 下季合约10.95% [7] - IM升贴水当月合约-35.74% 下月合约13.17% 当季合约12.65% 下季合约12.57% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指走势分化，受中日关系紧张影响，防御属性的大盘股指表现较优，军工及水产板块领涨 [5] - 期指成交量加权平均基差与标的股指表现相反，IF、IH贴水加深，IC、IM贴水收敛，市场资金博弈特征延续 [5] - 当前资金止盈意愿增强压制股指，政策利好预期支撑股指，短期股指预计维持震荡格局，中日关系僵持大盘股指或延续优势 [5] - 关注本周将恢复公布的美国经济数据及英伟达Q3财报，或影响当前股指走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指走势分化，大盘股指收涨，中小盘股指收跌，两市成交额回落2001.59亿元 [3] - 期指方面，IF、IH缩量上涨，IC缩量下跌，IM放量下跌 [3] 重要资讯 - 美国10月18日当周首次申请失业救济人数23.2万，“小非农”ADP周度就业数据显示截至11月1日四周美国私营部门就业人数平均每周减少2500人 [4] - 外交部表示如日方拒不撤回涉台错误言论，一切后果由日方承担 [4] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.49 | 0.55 | -0.02 | -0.42 | | 成交量（万手） | 12.2613 | 5.3539 | 13.2592 | 22.7467 | | 成交量环比（万手） | 0.075 | -0.122 | -0.1848 | 0.97 | | 持仓量（万手） | 27.2167 | 9.5237 | 24.8512 | 36.4139 | | 持仓量环比（万手） | -0.6521 | -0.2454 | -0.5507 | 0.2119 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.18 | | 深证涨跌幅（%） | 0.00 | | 个股涨跌数比 | 0.29 | | 两市成交额（亿元） | 17259.08 | | 成交额环比（亿元） | -2001.59 | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各股指当日小幅回调全天表现弱势 沪深京三市全天成交额19460亿元较上日放量156亿元 [4] - 短期内11月政策面增量信号减弱 地缘因素引发避险情绪升温 随着股指接近前期高点 获利资金止盈意愿上升 股指存在技术性整固需求 目前处于政策利好预期发酵节奏与获利资金止盈节奏相互博弈的短线震荡期 [4] - 中长期来看 政策利好预期与资金净流入股市趋势共同构成股指的强力支撑 短线多空博弈加剧 短期内股指区间震荡为主 [4] - 目前期权隐含波动率位于较低历史分位数水平 考虑到股指中长线向上 维持牛市价差的思路 [4] 各部分总结 期权指标 - 2025年11月18日 50ETF跌0.28%收于3.150；300ETF（上交所）跌0.57%收于4.683；300ETF（深交所）跌0.49%收于4.832；沪深300指数跌0.65%收于4568.19；中证1000指数跌1.00%收于7448.10；500ETF（上交所）跌1.01%收于7.262；500ETF（深交所）跌0.96%收于2.899；创业板ETF跌1.07%收于3.051；深证100ETF跌0.59%收于3.380；上证50指数跌0.30%收于3003.02；科创50ETF涨0.35%收于1.43；易方达科创50ETF涨0.36%收于1.38 [6] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 [7] - 各期权2025年11月或12月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率情况不同 [8][9] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][21][34][44][57][71][84][97][108][121][134][144]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指处于政策利好预期发酵节奏与获利资金止盈节奏相互博弈的短线震荡期，短线博弈剧烈，短期内以区间震荡为主；中长期来看，政策利好预期与资金净流入股市趋势构成强力支撑，只要这两方面未转向，中长期向上趋势不变 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期强势、日内偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是资金止盈意愿与政策利好预期相互博弈 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点强势，参考观点为区间震荡；昨日各股指窄幅震荡整理，沪深京三市全天成交额19303亿元，较上日缩量501亿元；短期内11月政策面增量信号减弱，随着股指接近前期高点，获利资金止盈意愿上升，存在技术性整固需求 [5]

报告行业投资评级 暂无相关内容 报告的核心观点 昨日收盘后10月金融数据公布，M1、M2同比增速回落，信贷同比少增，居民需求降温，企业部门主要由票据支撑，叠加美联储官员放鹰使降息预期降温，今日股指集体低开；上午开盘后工业增加值、社零、固投数据同比均低于前值，表明国内基本面仍未走出弱复苏态势，同时今日亚太市场普跌，打压市场风险偏好，股指整体偏弱运行，尾盘回落；期指基差方面，成交量加权平均基差下跌，持仓量回升，表明空头意愿增强；不过当前稳市场预期信心较足，股指支撑相对稳固，下方空间有限；短期预计延续震荡格局，操作上建议持仓观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指偏弱运行，沪深300指数收盘下跌1.57%；两市成交额回落838.83亿元；期指均放量下跌 [2] 重要资讯 - 前十个月我国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元；10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [3] - 美联储官员放鹰，今年FOMC会议票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示鉴于通胀率高于目标水平，联储官员应谨慎行事 [3] - 2025年10月份规模以上工业增加值增长4.9% [3] - 2025年10月份社会消费品零售总额增长2.9% [3] - 1—10月份全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7% [3] - 2025年1 - 10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7% [3] 策略推荐 持仓观望 [4] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -1.56 | -1.22 | -1.56 | -1.22 | | 成交量（万手） | 10.9989 | 4.8233 | 11.6612 | 19.2579 | | 成交量环比（万手） | -0.188 | -0.4658 | -1.5612 | -2.2224 | | 持仓量（万手） | 26.4876 | 9.7121 | 24.5018 | 35.7222 | | 持仓量环比（万手） | 0.5374 | 0.0806 | 0.1308 | 0.1057 | [4][6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.97 | | 深证涨跌幅（%） | -1.93 | | 个股涨跌数比 | 0.59 | | 两市成交额（亿元） | 19580.79 | | 成交额环比（亿元） | -838.83 | [6]