宏观经济与政策 - 2025年全国城镇新增就业1267万人，城镇调查失业率均值为5.2%，就业形势总体稳定 [1] - 2026年将研究制定新一轮促就业政策，包括加密招聘活动、实施第五轮“三支一扶”计划、开发百万就业见习岗位等 [1] - 将促进财政、货币、就业、产业、价格等政策协同发力，加快建立人工智能就业影响监测预警应对体系 [1] - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR报价已连续八个月维持不变 [2] - 2025年发行超长期特别国债1.3万亿元，支持“两重”“两新”，其中安排消费品以旧换新资金3000亿元，带动相关商品销售额超过约2.6万亿元 [7] - 国家发改委表示正研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，以增强居民消费能力 [8] 产业与行业监管 - 2025年国家市场监管总局对7480家重点用能单位开展能源计量审查，其中7084家符合要求，占比94.71%，“十四五”期间共审查2.3万多家单位 [1] - 文化和旅游部与国家市场监管总局联合发布2026年版团队旅游合同（示范文本），将于2026年3月31日起推行，旨在提升服务质量、优化旅游消费环境 [4][5] - 国家监委公布《监察工作信息公开条例》，自2026年3月1日起施行，规定可向社会公开7类监察工作信息 [8] 金融与财政支持 - 财政部将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年12月31日，并将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点 [4] - 财政部等四部门宣布实施总额为5000亿元的民间投资专项担保计划，将在两年内分步实施，以支持中小微企业生产经营与消费领域场景拓展 [5] - 实施稳岗扩容提质行动，延续实施阶段性降低失业、工伤保险费率政策，支持劳动密集型行业企业稳定岗位 [1] 消费促进 - 从供需两端激发消费潜力，出台实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，支持开展消费新业态、新模式、新场景试点 [7] - 调整优化免税店和游客离境退税政策，增设免税店数量，鼓励和扩大相关消费 [7] 医药健康行业 - 2025年国家药品监督管理局批准76款创新药上市，包括47个化学药品、23个生物制品和6个中成药 [6] - 2025年上半年获批并可申请纳入国家医保目录的43款新药中，有30款通过谈判成功进入，覆盖率达70%，自2026年1月1日起可医保报销 [6]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 美元指数回落，有色板块震荡走高，各金属品种受宏观、原料、供需等多因素影响呈现不同走势[1] - 铜价短期震荡偏多，建议逢低做多；锌价走势主要受板块内走势影响，建议高抛低吸；镍价短期偏强运行，操作上逢低做多；不锈钢期货短期高位运行，可短线低多[8][95][198][199] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数回落，工业硅、碳酸锂等多数有色金属价格有不同程度涨跌，如碳酸锂周涨跌幅达24.16%，年涨跌幅49.30% [6] 铜（CU） - **逻辑及策略**：宏观、原料端利多，冶炼端中性，需求端中性，持仓中性，库存利空，投资观点震荡偏多，交易策略建议逢低做多[8] - **产业链数据**：期货价格、现货升贴水、进口盈亏等数据有不同变化，如沪铜收盘价周涨0.6%，现货升贴水平水铜降15元/吨[9] - **宏观及产业事件**：中国2025年GDP增速符合预期，美国PCE通胀数据符合预期，日本央行维持利率不变等[10][11] - **行情回顾**：美暂缓关键矿产关税，铜价震荡运行，周内沪铜及伦铜价格均累计上涨0.6%[12][14] - **现货升贴水**：国内现货升水企稳，海外现货升水走扩，沪铜维持C结构，LME铜现货转为贴水[22] - **冶炼**：现货铜矿加工费持续走低，冶炼利润压缩，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，采用长协铜矿的冶炼厂盈利提高[34] - **铜产量**：精炼铜产量明显走高，12月中国电解铜产量环比增加6.8%，同比增加7.5%[39] - **铜进口盈亏**：现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，进口窗口维持关闭[45] - **铜进口概况**：2025年12月电解铜进口量环比降2.19%，出口总量环比减少32.74%；阳极铜进口环比增加5.15%；废铜进口环比增14.81%[51] - **再生铜**：精废价差缩窄，铜杆开工率小幅提升，电解铜制杆开工率提高，再生铜杆企业开工率维持低位[60] - **铜材开工率**：铜材开工率下滑[62] - **持仓量**：沪铜持仓量维持高位，近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险；CFTC非商业净持仓较近五年相比处于较低水平[74][75] - **铜库存**：全球铜显性库存进一步累库[80] 锌（ZN） - **逻辑及策略**：宏观因素看多，原料端、冶炼端、库存中性，需求端偏空，投资观点震偏，交易策略建议高抛低吸[95] - **产业链数据**：期货价格、升贴水、进口盈亏等数据有不同变化，如沪锌主力合约收盘价周跌0.67%，LME升贴水周涨25.20%[96] - **行情回顾**：宏观情绪反复，锌价震荡，截止1月23日，沪锌价格较上周-0.67%[97] - **升贴水**：国内升水小幅反弹[100] - **加工费**：国产加工费底部企稳，进口加工费继续下调[111] - **初端下游周度开工率**：淡季表现较弱，镀锌、压铸、氧化锌开工率有不同程度变化[136] - **终端下游**：2025年1 - 12月基建投资部分领域有不同增速，地产数据继续全面下滑，汽车产销增长，家电排产有增有减[165][166][175][184] - **库存**：国内社库企稳，LME锌库存小幅累增[95] 镍·不锈钢（NI·SS） - **逻辑及策略**：宏观因素中性偏多，原料端利多，冶炼端、需求端中性，库存中性偏空，投资观点镍价维持强势，不锈钢高位运行，交易策略镍逢低多，不锈钢短线低多[198][199] - **产业链数据**：期货价格、升贴水、进出口盈亏等数据有不同变化，如伦镍主力合约收盘价周涨6.44%，沪镍主力合约收盘价周涨4.71%[200] - **近期消息**：印尼打击非法采矿、环保整治，菲律宾镍矿船沉没，上期所调整镍和不锈钢期货涨跌停板幅度和交易保证金比例等[202] - **原料端**：镍矿进口季节性走弱，港口库存延续去化；国内镍铁产量环比下滑，价格持续上涨；印尼镍铁产量环比微降，12月进口量环比回升；镍中间品进口回落，冰镍进口增加[209][218][223][230] - **纯镍**：精炼镍产量环比回升，12月进出口均环比增加[234][235] - **不锈钢**：12月产量回落，1月排产明显增加；社会库存延续去化；12月进口环比增加，出口创历史新高[242][247][258] - **硫酸镍**：价差修复叠加需求走弱，产量环比减少[281] - **新能源**：三元前驱体产量回落，新能源车产销同比维持高增速[290] - **库存**：全球镍库存延续增势[198]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月LPR按兵不动，两个期限LPR均与上月持平，主要因央行7天期逆回购利率不变、银行负债成本稳定且净息差处历史低位，商业银行主动下调LPR动力不足 [4] - A股整体估值合理中性，监管打击“伪龙头”，政策呵护股指“长牛”格局，当前资金驱动力强，国内基本面筑底，预计本轮股指上行趋势未结束，短期震荡调整空间有限，长线投资者可布局多头仓位 [6] 各目录总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.42，较前值变动9.59bp；DR007收盘价1.51，较前值变动1.22bp；GC001收盘价1.53，较前值变动 -3.50bp；GC007收盘价1.56，较前值变动0.50bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动 -0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.28，较前值变动0.25bp；5年期国债收盘价1.55，较前值变动1.00bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动0.65bp；10年期美债收盘价4.26，较前值变动 -4.00bp [3] - 央行开展2102亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1793亿元逆回购到期，单日净投放309亿元 [3] 股市数据 - 沪深300收盘价4724，较前一日变动0.01%；上证50收盘价3053，较前一日变动 -0.46%；中证500收盘价8388，较前一日变动0.57%；中证1000收盘价8309，较前一日变动0.75%；IF当月收盘价4722，较前一日变动0.0%；IH当月收盘价3057，较前一日变动 -0.4%；IC当月收盘价8404，较前一日变动0.4%；IM当月收盘价8318，较前一日变动0.7% [5] - IF成交量114719，较前一日变动 -4.7%；IF持仓量289557，较前一日变动1.0%；IH成交量52603，较前一日变动 -3.5%；IH持仓量97532，较前一日变动1.5%；IC成交量138385，较前一日变动 -19.5%；IC持仓量329619，较前一日变动 -0.1%；IM成交量172599，较前一日变动 -19.5%；IM持仓量372277，较前一日变动 -2.5% [5] - 沪深京三市成交额27166亿，较昨日放量926亿，连续第14个交易日突破2.5万亿，行业板块多数收涨，航天航空等板块涨幅居前，电子化学品、保险板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF当月合约升贴水0.46%，下月合约升贴水0.58%，当季合约升贴水2.13%，下季合约升贴水3.16% [7] - IH当月合约升贴水 -1.60%，下月合约升贴水 -1.69%，当季合约升贴水 -0.36%，下季合约升贴水1.37% [7] - IC当月合约升贴水 -2.46%，下月合约升贴水 -0.95%，当季合约升贴水2.29%，下季合约升贴水3.50% [7] - IM当月合约升贴水 -1.31%，下月合约升贴水1.29%，当季合约升贴水5.64%，下季合约升贴水6.57% [7]

LPR报价与货币政策现状 - 2026年1月20日公布的贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，至此LPR已连续8个月未变 [1] - LPR报价保持稳定的原因在于政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，且主要中长端市场利率稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大 [2] - 商业银行净息差处于历史最低点，截至2025年三季度末为1.42%，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [2][4] 宏观经济与政策展望 - 分析团队判断，受出口持续偏强、新质生产力领域较快发展等推动，2025年宏观经济顶住压力完成增长目标，使得货币政策保持定力 [2] - 尽管2025年四季度经济增速延续下行，但考虑到就业形势稳定、物价回暖、“两新”政策优化、结构性工具降息0.25个百分点以及“两个5000亿元”政策效果显现，预计2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右 [3] - 短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定 [1][3] 未来货币政策工具与路径 - 央行于1月19日正式实施结构性“降息”，通过结构性货币政策工具为商业银行提供低成本资金，这被视作央行向商业银行的“让利” [4] - 随着货币政策工具箱日益丰富，央行能更有效地平抑市场短期波动，“小步走”成为一种常态，但在流动性缺口较大时，仍需要降准、降息等措施支持 [5] - 考虑到货币政策与财政政策的协同，以及消费和投资利率弹性有限，降准的适配性或优于降息，未来降准、降息仍有空间，但需等待更有利时机 [5] 政策实施的关键考量因素 - 2026年需着力稳定房地产市场，监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [3] - 需要关注财政政策落实和政府债券发行节奏，2025年政府债券净融资已占到社融总额的38.9% [5] - 银行净息差持续企稳是关键，2026年规模较大的长期存款到期及人民银行下调各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差 [5] - 从金融稳定角度，需要关注债市和股市波动风险，避免大起大落 [6]

LPR报价现状与原因 - 2026年1月LPR报价保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[1] - LPR不变符合预期，主要因政策利率稳定及商业银行净息差处于历史最低点，缺乏主动下调动力[2] - 2025年6月以来LPR持续未动，根本原因是出口偏强及新质生产力发展推动经济完成增长目标，货币政策保持定力[2] 宏观经济与政策展望 - 2026年一季度GDP同比增速预计回升至4.7%左右，短期内政策利率和LPR有望保持稳定[3] - 二季度经济可能因美国高关税影响而承压，届时全面的政策性降息可能落地，并带动LPR报价下调[3] - 2026年物价仍处偏低水平，货币政策在适度宽松方向上有充足空间[4] - 美联储进一步降息将减弱汇率对国内货币政策调整的掣肘[5] 房地产市场与专项措施 - 监管层可能通过单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，并结合财政贴息，以推动居民房贷利率更大幅度下调[5] - 此举旨在缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发购房需求并扭转楼市预期[5]

LPR报价维持不变的核心观点 - 1年期LPR维持3.0%，5年期以上LPR维持3.5%，两大期限利率已连续8个月保持不变，此举符合市场预期 [1] - LPR维持不变是宏观经济弱复苏、银行净息差承压、以及结构性货币政策工具已先行发力等多重因素共同作用的结果，短期内全面降息的必要性减弱 [3][6][9] - 预计一季度LPR大概率维稳，二季度可能成为降息窗口期，若后续经济复苏不及预期或外部压力加大，LPR仍有调整空间 [3][11] LPR维持不变的直接逻辑：银行利润与定价基础 - 银行净息差处于历史低位，2025年连续两个季度企稳在1.42%，盈利空间脆弱，需稳住1.2%-1.5%的利差盈利红线 [3][6] - 短期政策利率锚（7天期逆回购利率）维持在1.4%不变，同时AAA级银行同业存单到期收益率等市场利率波动平缓，商业银行融资成本未明显下行，导致LPR缺乏下调基础 [6] - 在2026年年初信贷“开门红”考核压力下，银行缺乏主动压降LPR的意愿 [6] 宏观经济环境：数据喜人降低降息紧迫性 - 2025年全国居民人均可支配收入为43377元，比上年增长5%，同时人均存款预计超11.8万人民币，其中定期存款占比超7成，居民呈现“多存少借”倾向 [1] - 2025年GDP增速达5%，M2增速8.5%，但M1增速为3.8%、社零增速为3.7%，大量货币以定期存款形式沉淀，货币流通速度放缓 [1] - 房地产市场出现边际改善信号，2025年12月70城数据中一线城市新房价格环比跌幅收窄0.1个百分点，上海环比上涨0.2%，暂时降低了下调5年期LPR刺激楼市的紧迫性 [9] - 物价水平出现回暖势头，缓解了通缩担忧，叠加就业形势稳定，市场预测2026年一季度GDP同比增速将回升至4.7%左右 [9] 外部环境与政策导向：结构性工具优先 - 美联储已进入降息通道，2025年完成3次降息，当前联邦基金利率区间为3.50%-3.75%，美元走弱背景下人民币汇率保持稳定，降低了汇率对国内货币政策的掣肘 [10] - 央行已于1月15日下调再贷款、再贴现及专项结构性货币政策工具利率0.25个百分点，通过定向降息进行精准滴灌，这抑制了短期内全面降息的空间 [11] - 央行明确“降准降息仍有空间”，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.22%，距离5.0%的“隐性下限”仍有1.2个百分点的调整空间 [11] - 2026年大量长期存款到期重定价将有助于降低银行付息成本，为后续降息创造条件 [11] 未来展望与潜在调整路径 - 若二季度美国高关税对出口的影响显现，或房地产复苏不如预期、工业利润端经济压力加大，不排除逆周期调节政策全面发力，推动政策利率及LPR下调 [3][12] - 在房地产领域，监管层可能单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，并配合财政贴息以降低居民房贷利率，扭转楼市预期 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期债市面临较多利空因素，可关注空长端多短端的做陡策略，长期看长端期货品种补涨空间大 [11][12] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 昨日降息落空后今日债市情绪转好，国债期货全线上涨 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率全面小幅下行，多在1 - 2bp，长端活跃券下行幅度在1bp以内，10年国债活跃券250016收益率报1.836%下行0.75bp [9] - 银行间资金面宽松，跨年资金平稳，今日公开市场净回笼760亿元，银行间资金情绪指数平稳，隔夜和7天资金利率小幅回落，跨年的14天在1.6%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.64% - 1.66%左右变动 [10] 行业要闻 - 央行发布一次性信用修复政策，对符合条件逾期信息自动处理 [13] - 万科20亿元债券展期方案再次被否，争取到宽限期延长至30个交易日 [13] - 万科子公司保债计划投资期限延长1年，涉及融资余额26.2亿元 [14] - 国务院召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议 [14] - 中国12月LPR连续7个月保持不变 [14] - 十四届全国人大常委会听取2024年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况报告 [14] 数据概览 - 包含国债期货行情（主力合约跨期价差、跨品种价差、走势）、货币市场（SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动）、衍生品市场（Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线）等数据 [15][23][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析预期2025年12月23日期货主力合约行情走势 多数股指期货与部分商品期货偏强震荡 国债期货偏弱震荡[2] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 2025年12月23日 股指IF2603、IH2603、IC2603、IM2603合约偏强震荡 阻力位分别为4596和4610点、3024和3043点、7231和7257点、7267和7302点 支撑位分别为4565和4554点、3018和3011点、7123和7104点、7204和7180点[2] - 国债T2603、TL2603合约偏弱震荡 阻力位分别为108.07和108.14元、112.2和112.4元 支撑位分别为107.87和107.75元、111.7和111.2元[2] - 黄金AU2602、白银AG2602、铂PT2606、钯PD2606合约偏强震荡 黄金、白银、铂将创下上市以来新高 钯再创上市以来新高 极端情况下铂冲击涨停板619.95元/克 钯冲击涨停板555.15元/克[2] - 铜CU2602合约震荡整理 铝AL2602合约偏弱震荡[2] 宏观资讯和交易提示 - 国务院研究“十五五”规划《纲要草案》编制 要谋划重大工程等为发展积聚动能[3] - 12月LPR 1年期为3.0% 5年期以上为3.5% 均连续7个月不变[5] - 2024年度中央预算执行审计查出问题整改 整改金额1.04万亿元 完善制度1090多项 处理处分3420多人[5] - 中央经济工作会议部署多项改革任务 专家称明年经济动力活力有望增强[5] - 托育服务法草案、银行业监督管理法修订草案初审[6] - 市场监管总局发布网络销售产品质量监管规定 2026年12月1日施行[6] - 上海审议通过“十五五”规划建议 2035年人均GDP比2020年翻番[6] - 央行实施一次性信用修复政策 特定小额逾期信息“免申即享”[7] - 乌方与美方完成“和平计划”初稿 特朗普将指定美联储新主席 美联储理事称不降息或引发衰退[7] - 特朗普政府提高非法移民“自愿离境”补贴 欧盟延长对俄制裁并推出反制措施[8] 商品期货相关信息 - 上期所调整白银期货手续费与开仓数量 为市场降温[8] - 12月22日国际贵金属期货普涨 美油、布油主力合约收涨 伦敦基本金属涨跌不一 人民币对美元有涨有贬 美元指数下跌[9][10][11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 12月22日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均小幅高开后震荡上行 短线继续上行走高 A股单边上行 成交增加[11][12][13] - 沪深北交易所公布2026年部分节假日休市安排 中金所减半收取部分期货手续费 深市并购重组、沪市再融资有进展[14] - 高盛预计2026年中国股票延续涨势 2027年底或再涨38%[15] - 12月22日香港恒生指数等收涨 美国三大股指收涨 欧洲三大股指小幅下跌[16][17] - 预计2025年12月股指期货主力合约宽幅震荡 12月23日大概率偏强震荡[17][18] 国债期货 - 12月22日十年期国债期货主力合约T2603低开下行 短线下行压力增大 国债期货收盘全线下跌 央行开展逆回购 资金面短端品种分化[36][37] - 预计12月LPR持稳 明年一季度降息可能性高 央行发布信用修复政策[38] - 预计12月23日十年期国债期货主力合约T2603偏弱震荡[39] - 12月22日三十年期国债期货主力合约TL2603低开下行 短线下行压力增大 债市整体走弱 央行操作后资金面宽松[40] - 预计12月23日三十年期国债期货主力合约TL2603偏弱震荡[40] 黄金期货 - 12月22日黄金期货主力合约AU2602平开后偏强震荡上行 突破1000元/克大关 上行空间打开[42] - 预计2025年12月黄金期货主力连续合约偏强宽幅震荡并创新高 12月23日主力合约偏强震荡并创新高[42][43] 白银期货 - 12月22日白银期货主力合约AG2602低开后大幅震荡上行 突破16000元/千克大关 上行空间打开[51] - 预计2025年12月白银期货主力连续合约震荡偏强并创新高 12月23日主力合约偏强震荡并创新高[51] 铂期货 - 12月22日铂期货主力合约PT2606高开后大幅震荡上行至涨停板 突破上市以来高点 上行空间打开[56] - 预计12月23日铂期货主力合约震荡偏强并创新高 极端情况冲击涨停板[56] 钯期货 - 12月22日钯期货主力合约PD2606高开后大幅震荡上行至涨停板 突破上市以来高点 上行空间打开[57] - 预计12月23日钯期货主力合约震荡偏强并创新高 极端情况冲击涨停板[57] 铜期货 - 12月22日铜期货主力合约CU2602平开后震荡上行 接近上市以来高点 上行空间打开[61] - 预计2025年12月铜期货主力连续合约震荡偏强并创新高 12月23日主力合约震荡整理并蓄势上攻[61] 铝期货 - 12月22日铝期货主力合约AL2602高开后小幅偏强震荡 上行乏力[66] - 预计2025年12月铝期货主力连续合约震荡偏强 12月23日主力合约偏弱震荡[67] 氧化铝期货 - 12月22日氧化铝期货主力合约AO2601高开后小幅震荡下行 短线下行压力轻度增大[72] - 预计2025年12月氧化铝期货主力连续合约震荡偏弱并创新低 12月23日主力合约偏强震荡并上攻[72] 镍期货 - 12月22日镍期货主力合约NI2602低开后偏强震荡上行 突破部分均线阻力 短线继续上行走强[77] - 预计2025年12月镍期货主力连续合约偏强宽幅震荡 12月23日主力合约偏强震荡并上攻[77] 多晶硅期货 - 12月22日多晶硅期货主力合约PS2605低开后偏弱震荡下行 短线下行压力增大[80] - 预计2025年12月多晶硅期货主力连续合约震荡偏强并创新高 12月23日主力合约宽幅震荡[80] 碳酸锂期货 - 12月22日碳酸锂期货主力合约LC2605低开后偏强震荡上行 接近阶段性高点 上行空间打开[85] - 预计2025年12月碳酸锂期货主力连续合约震荡偏强 12月23日主力合约偏强宽幅震荡并上攻[85] 螺纹钢期货 - 12月22日螺纹钢期货主力合约RB2605平开后小幅震荡上行 反弹乏力[88] - 预计2025年12月螺纹钢期货主力合约宽幅震荡 12月23日主力合约偏强震荡并上攻[88] 热卷期货 - 12月22日热卷期货主力合约HC2605低开后小幅震荡上行 反弹乏力[94] - 预计12月23日热卷期货主力合约偏强震荡并上攻[95] 铁矿石期货 - 12月22日铁矿石期货主力合约I2605平开后小幅震荡上行 短线继续上行走高[97] - 预计2025年12月铁矿石期货主力合约宽幅震荡 12月23日主力合约偏弱震荡[97] 焦煤期货 - 12月22日焦煤期货主力合约JM2605低开后小幅震荡上行 止跌反弹[101] - 预计2025年12月焦煤期货主力合约偏弱宽幅震荡 12月23日主力合约偏强震荡[102] PTA期货 - 12月22日PTA期货主力合约TA605高开后偏强震荡上行 上行空间打开[105] - 预计12月23日PTA期货主力合约偏强震荡并上攻[105] PVC期货 - 12月22日PVC期货主力合约V2605低开后震荡下行 短线继续下行压力增大[108] - 预计12月23日PVC期货主力合约震荡偏强并上攻[108] 棕榈油期货 - 12月22日棕榈油期货主力合约P2605高开后震荡下行 短线下行压力增大[110] - 预计12月23日棕榈油期货主力合约偏强震荡并上攻[110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月经济指标走弱对A股形成压力，但政治局与中央经济工作会议定调积极，A股底部支撑较强 [2] - 本周市场处于宏观数据真空期，缺乏明确交易背景，将维持区间震荡 [2] - 美元指数企稳反弹，但人民币汇率走强，支撑2026年1月宽货币预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）价格4571.4，环比+5.4↑；IH主力合约（2603）价格3025.6，环比+6.6↑；IC主力合约（2603）价格7133.2，环比+3.2↑；IM主力合约（2603）价格7197.4，环比-11.0↓ [2] - IF-IH当月合约价差1574.6，环比+2.2↑；IC-IF当月合约价差2624.8，环比+3.4↑；IM-IC当月合约价差119.4，环比-18.0↓等 [2] - IF当季-当月为-27.4，环比-1.0↓；IH当季-当月为1.4，环比+1.8↑等 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-27,741.00，环比-37.0↓；IH前20名净持仓-15,687.00，环比-1374.0↓；IC前20名净持仓-25,605.00，环比-946.0↓；IM前20名净持仓-36,406.00，环比-1247.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300价格4620.73，环比+9.1↑；上证50价格3,027.5，环比+7.3↑；中证500价格7,256.8，环比+1.1↑；中证1000价格7,392.4，环比-15.9↓ [2] - A股成交额19,213.73亿元，环比+391.79↑；两融余额25,166.40亿元，环比+128.12↑；北向成交合计1821.61亿元，环比-167.79↓ [2] 市场情绪 - 主力资金昨日与今日变化为+8.77亿元到-548.53亿元；上涨股票比例27.64%，环比-27.03↓ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2601）67.20，环比+1.80↑；IO平值看跌期权收盘价（2601）65.80，环比-4.40↓ [2] - 沪深300指数20日波动率11.94%，环比-0.33↓；成交量PCR 63.27%，环比-5.70↓；持仓量PCR 69.17%，环比+1.64↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股评分为3.80，环比-2.50↓；技术面评分为2.80，环比-2.60↓；资金面评分为4.80，环比-2.30↓ [2] 行业消息 - 12月22日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变 [2] - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数早盘震荡上行，午后小幅回落，沪深两市成交额微幅回升，全市场超3800只个股下跌，行业板块多数下跌 [2] - 美国11月CPI超预期回落，市场对数据可信度存疑，美联储1月降息预期小幅上升 [2] - 国内11月除进出口好转外，规上工业增加值、固投、社零三项指标回落，房地产市场下探，物价层面PPI - CPI剪刀差走阔，通缩压力仍存 [2] 重点关注 - 12/24 - 12/25美国、欧洲、香港等地因圣诞节休市 [3] - 12/27 9:30将公布中国11月规上工业企业利润 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿现货加工费指数负值区域运行且小幅下滑，矿紧预期长期影响铜冶炼端，为铜价提供成本支撑 [2] - 供给方面，冶炼副产品硫酸价格小幅涨价，弥补部分利润损失，前期检修冶炼厂逐步复产，开工率回升，但受原料紧张限制，精铜供给增量小 [2] - 需求方面，受海内外宏观因素影响，铜价高位震荡，高价铜使下游采买情绪谨慎，但消费端有韧性，沪铜社会库存小幅去化 [2] - 整体来看，沪铜基本面处于供给小增、需求有韧性阶段 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.24，环比 -0.1021，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价93,930.00元/吨，环比 -390.00元/吨；LME3个月铜收盘价11,967.50美元/吨，环比 +42.50美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -70.00元/吨，环比 -20.00元/吨；主力合约持仓量241,093.00手，环比 -5697.00手 [2] - 期货前20名持仓 -33,302.00手，环比 -996.00手；LME铜库存157,750.00吨，环比 -2650.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜95,805.00吨，环比 +6416.00吨；LME铜注销仓单51,750.00吨，环比 -4700.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜49,543.00吨，环比 -2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价93,470.00元/吨，环比 -205.00元/吨；长江有色市场1铜现货价93,620.00元/吨，环比 -265.00元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50.00美元/吨，环比 0.00美元/吨；洋山铜均溢价56.50美元/吨，环比 +7.00美元/吨 [2] - CU主力合约基差 -460.00元/吨，环比 +185.00元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）6.58美元/吨，环比 +1.85美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比 +7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -43.65美元/千吨，环比 -0.57美元/千吨 [2] - 铜精矿江西84,130.00元/金属吨，环比 +1290.00元/金属吨；铜精矿云南84,830.00元/金属吨，环比 +1290.00元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,400.00元/吨，环比 0.00元/吨；粗铜北方加工费1,000.00元/吨，环比 0.00元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.60万吨，环比 +3.20万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000.00吨，环比 -10000.00吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比 +0.43万吨；废铜1光亮铜线上海63,990.00元/吨，环比 +850.00元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,030.00元/吨，环比 0.00元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海0.00元/吨，环比 -77000.00元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.60万吨，环比 +22.20万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824.34亿元，环比 +446.27亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.90亿元，环比 +5028.20亿元；集成电路当月产量4,392,000.00万块，环比 +215000.00万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18.27%，环比 +0.25%；40日历史波动率16.26%，环比 -0.54% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.01%，环比 +0.0017%；平值期权购沽比1.24，环比 -0.1021 [2] 行业消息 - 美联储理事米兰称支持降息50个基点的必要性减弱，若明年1月31日前无人接替理事一职，可能继续留任 [2] - 中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均连续7个月保持不变，因政策利率稳定、银行业净息差承压 [2] - 中央经济工作会议部署多项重点领域改革任务，专家称明年重点改革任务靶向精准，举措落地后经济发展动力活力有望增强 [2] - 国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，指出要谋划重大工程、项目、载体，为未来发展积聚动能、培育竞争力，为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑 [2]