核心观点 - 4月财政收支改善，煤炭企业信用风险可控，餐饮和交运行业有望复苏，维谛计划推出电源产品验证产业趋势，基化行业看好多板块，华发股份财务稳健维持增持评级 [2][3][5][6][8][9][10] 总量研究 宏观 - 4月财政收支改善，支出提速、收入边际好转、土地市场和政府性基金收支改善 [2] 债券 - 2024年煤炭企业营收、现金流等有变化，2025年盈利受制约但有支撑，信用风险可控 [3] - 2025年4月债券托管总量环比少增，除政策性银行减持外其他机构增持，债市杠杆率环比下降 [4] 行业研究 食饮 - 25Q1餐饮市场缓慢复苏，门店增加，政策刺激有望带动需求，建议关注上游供应链标的 [5] 电新 - 2025年5月20日维谛宣布26年下半年推800VDC电源产品系列，验证HVDC产业趋势，建议关注相关企业 [6] 基化 - 持续看好“三桶油”及油服、国产替代材料、农药化肥及民营大炼化、维生素及蛋氨酸板块，给出相关关注企业 [8] 交运 - 中美贸易紧张缓和，中美航线运输需求激增，美线运价上涨 [9] 公司研究 房地产 - 华发股份投资开工谨慎，结算资源下降，预测2025 - 2027年归母净利润，当前股价对应不同PE，维持“增持”评级 [10] 市场数据 A股市场 - 上证综指、沪深300等指数收盘及涨跌情况 [7] 股指期货 - IF2506等合约收盘及涨跌情况 [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金、燃油等商品收盘及涨跌情况 [7] 海外市场 - 恒生指数、道琼斯等指数收盘及涨跌情况 [7] 外汇市场 - 美元兑人民币等中间价及涨跌情况 [7] 利率市场 - 回购市场DR001等加权平均利率及涨跌BP，二级市场国债YTM及涨跌BP [7]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【固收】煤炭行业信用风险回溯及展望——煤炭行业债券专题研究报告 2024年，煤炭企业营业收入回落，经营性净现金流有所下降，投资性现金流净流出规模仍然较大。筹资性 现金流仍然保持净流出态势，杠杆水平较高，债务规模增长，但整体偿债能力仍然较强。预计2025年煤炭 企业盈利仍然受到制约，但总体看盈利仍有支撑；经营性净现金流仍然相对宽裕；投资性现金流净流出持 相对刚性；筹资性净现金流保持净流出，整体信用风险仍然相对可控。 （张旭） 2025-05-21 您可点击今日推送内容的第1条查看 【银行】一轮"稳息差"的降息——银行LPR报价利率下降与存款挂牌利率下调点评 5月以来，伴随宽货币系列政策落地，利率频谱系统性下移。综合本轮"一 ...

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 维谛计划2026年下半年推出800 VDC电源产品系列支撑英伟达整机柜计算平台，与英伟达AI发展路线保持同步并领先一代GPU优势，助力客户与英伟达下一代计算平台协同推进 [1] - HVDC未来有望逐步替代UPS，AI技术发展推动服务器机架功率提升，HVDC技术能实现更高效集中化电力输送、降低电能损耗、提高可靠性，且在占地面积、建设成本、运营成本上均优于UPS，未来HVDC在AI数据中心渗透率有望持续提升 [2] - 维谛宣布计划发布800 VDC电源产品系列进一步验证HVDC产业趋势，随着未来机架功率提升，HVDC在AI数据中心优势将充分凸显，其渗透率有望持续提升 [2] 相关目录总结 事件 - 2025年5月20日，维谛宣布计划在2026年下半年推出800 VDC电源产品系列，支撑英伟达NVIDIA整机柜计算平台 [1] 投资建议关注公司 - 中恒电气：国内HVDC头部企业，与阿里巴巴深度合作，市场份额保持领先 [5] - 禾望电气：具备成熟电力电子技术经验 [5] - 盛弘股份：积极推进HVDC相关产品研发及客户验证工作，且APF产品在HVDC产业趋势下将充分受益 [2] - 四方股份：固态变压器（SST）产品与HVDC方案适配 [5] - 麦格米特：在GTC 2025大会发布800 VDC电源解决方案 [5] - 科华数据、科士达：拥有HVDC技术储备 [5]