中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心6月20日公布，2025年6月20日贷款市场报价利率（LPR） 为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上月维持不变。 关注" 新华网财经 "视频号 更多财经资讯等你来看 往期推荐 300483，"20CM"直线涨停 奥迪：确认暂停全面电动化计划！ 专家表示，5月人民银行下调政策利率并引导LPR下行，将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调，降 低实体经济融资成本。 人民银行数据显示，5月份，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基 点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点。 招联首席研究员董希淼认为，LPR可能仍有下降空间，但对LPR等利率下降的节奏、幅度，市场不应抱 有过高的期待。下一阶段LPR的变动需要在稳增长、稳息差、稳汇率、稳外贸等多重目标中保持动态平 衡。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，外部环境仍面临很大不确定性，国内稳增长政策不能松劲。下半年 央行有可能继续降息，这意味着今年两个期限品种的LPR或还有下行空间。 来源：中国证券报 业内人士认为，5月两期限LPR下降10个基 ...

信贷投放区域差异 - 2024年长江三角洲地区成为国有大行信贷投放主战场，交通银行在该区域贷款余额占比28.43%，居五家国有大行首位 [2] - 农业银行西部地区贷款余额5.42万亿元占比21.7%，邮储银行中部地区贷款余额2.17万亿元占比24.32% [3] - 农业银行和邮储银行在中西部地区贷款余额合计占比分别达38.1%和42.05%，高于其他国有大行 [3] 营业收入区域分布 - 2024年长江三角洲地区为交通银行贡献超30%营业收入，该区域对其他国有大行营收贡献也普遍较高 [3] - 环渤海地区为工商银行贡献20%营业收入，长江三角洲和西部地区为农业银行分别贡献24.80%和23.40%营业收入 [4] - 邮储银行中部地区营收占比27.68%，中西部合计贡献47.97%营业收入 [4] 差异化信贷策略 - 邮储银行洛阳市分行2024年1月发放全省首笔文旅类银团贷款2.37亿元，支持龙门石窟片区建设 [5][6] - 农业银行支持杭温高速铁路建设并探索新型担保方式，交通银行运用长三角征信链助力中小企业融资 [6] - 中国银行依托长三角G60科创走廊发布"G60科技成长贷"服务方案 [6] 信贷市场动态 - 2025年LPR首降，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点，国有大行定期存款利率降幅15-25个基点 [1] - 2025年一季度大型商业银行总资产198.49万亿元同比增长7.30%，占银行业比例43.3% [5] - 一季度金融机构对实体经济发放人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元 [5] 行业竞争格局 - 国有大行业务下沉对中小银行优质客户获取产生挤出效应，但中小银行在区域下沉市场仍具网点优势 [7] - 工商银行2025年将对接增量政策需求，做深"五篇大文章"，实施全口径负债成本管理 [8] - 2025年一季度商业银行净息差1.43%，较2024年下降9个基点 [8]

煤炭行业信用风险回溯及展望 - 2024年煤炭企业营业收入回落，经营性净现金流下降，投资性现金流净流出规模较大 [4] - 筹资性现金流保持净流出态势，杠杆水平较高，债务规模增长，但整体偿债能力较强 [4] - 预计2025年煤炭企业盈利受制约但仍有支撑，经营性净现金流相对宽裕，投资性现金流净流出相对刚性 [4] - 筹资性净现金流保持净流出，整体信用风险相对可控 [4] 银行LPR报价利率下降与存款挂牌利率下调 - 5月以来宽货币政策落地导致利率频谱系统性下移 [5] - 本轮降准降息对行业息差改善幅度5bp以上，负债端成本管控对息差压力缓释效果明显 [5] - 后续需关注存款"脱媒"压力，政策将进一步加强银行负债成本管理 [5] - 政策对银行经营稳定与金融体系风险防范关注度提升，银行股表现乐观 [5] 新消费下的包装升级 - 2025年4月社会消费品零售总额3.72万亿元，同比增长5.1%，增速环比下降0.8个百分点 [6] - 1-4月社会消费品零售总额16.18万亿元，同比增长4.7%，增速同比上升0.6个百分点 [6] 贸易冲突缓和与集运景气度 - 中美贸易紧张态势阶段性缓和，中美航线运输需求激增 [7][8] - 本周SCFI美西、美东航线平均运价分别为3091、4069美元/FEU，较上周分别上涨31.7%、22.0% [8] 维谛800 VDC电源产品系列 - 维谛计划2026年下半年推出800 VDC电源产品系列，支撑英伟达整机柜计算平台 [9] - 该计划验证HVDC产业趋势，与英伟达技术路线匹配 [9] 餐饮行业复苏 - 25Q1餐饮市场热度缓慢复苏，门店数量增加 [10] - 一线城市餐饮热度环比提升，政策刺激有望带动需求改善 [10] - 刚需且客单价不高品类保持高开店率，平价餐饮趋势明显 [10] 华发股份分红派息 - 公司2024年度每股现金红利0.104元 [11] - 实际参与利润分配股数2,744,667,116股，共计派发现金红利285,445,380.06元 [11]

核心观点 - 银行行业息差改善幅度 5bp 以上，负债端成本管控举措对息差压力缓释效果明显，看好银行股表现；基化行业持续看好“三桶油”及油服、国产替代材料、农药化肥及民营大炼化、维生素及蛋氨酸板块；新城控股商业运营优势明显但地产销售下滑，在手现金紧张，下调评级至“增持” [2][3][4] 行业研究 银行 - 5 月以来宽货币政策落地使利率频谱系统性下移，本轮“一揽子”降准降息对行业息差改善幅度 5bp 以上，负债端成本管控举措对息差压力缓释效果更明显，后续关注存款“脱媒”压力，政策将加强银行负债成本管理，公司基本面具备稳定运行基础 [2] 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [3] 公司研究 新城控股 - 商业运营优势明显，2024 年营业收入 120.3 亿元，同比增加 13.2%；地产销售下滑明显，2024 年全口径销售金额 401.7 亿元，同比下降 47.1%；2024 年末非受限现金短债比约 0.55 倍；预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.36/0.43/0.66 元，当前股价对应 PE 分别为 36、30、20 倍，下调评级至“增持” [4] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3380.48，涨 0.38%；沪深 300 收盘 3898.17，涨 0.54%；深证成指收盘 10249.17，涨 0.77%；中小板指收盘 6407.58，涨 1.20%；创业板指收盘 2048.46，涨 0.77% [5] 股指期货 - IF2506 收盘 3865.40，涨 0.63%；IF2507 收盘 3825.60，涨 0.66%；IF2509 收盘 3795.00，涨 0.62%；IF2512 收盘 3752.40，涨 0.63% [5] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 754.38，跌 0.20%；SHFESHFE 燃油收盘 3042，涨 1.00%；SHFESHFE 铜收盘 77540，跌 0.36%；SHFESHFE 锌收盘 22435，跌 0.09%；SHFESHFE 铝收盘 20075，跌 0.17%；SHFESHFE 镍收盘 122870，跌 0.79% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘 23681.48，涨 1.49%；国企指数收盘 8589.08，涨 1.52%；道琼斯收盘 42677.24，跌 0.27%；标普 500 收盘 5940.46，跌 0.39%；纳斯达克收盘 19142.71，跌 0.38%；德国 DAX 收盘 24036.11，涨 0.42%；法国 CAC 收盘 7942.42，涨 0.75%；日经 225 收盘 37529.49，涨 0.08%；韩国综合收盘 2601.80，跌 0.06% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.1931，涨 0.02；欧元兑人民币中间价 8.081，涨 0.32；日元兑人民币中间价 0.0497，涨 0.22；港币兑人民币中间价 0.9194，跌 0.05 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001 前加权平均利率 1.5163%，跌 2.11BP；DR007 前加权平均利率 1.5856%，跌 1.58BP；DR014 前加权平均利率 1.6763%，涨 1.68BP；二级市场：一年期国债 YTM 1.4483%，涨 0.54BP；五年期国债 YTM 1.5722%，涨 0.50BP；十年期国债 YTM 1.7004%，涨 1.11BP [5]

降息传导机制 - 本次LPR和存款利率下调是5月7日央行逆回购利率降息的延续，符合"政策利率—LPR—存款利率"传导链条 [1] - 下调幅度与市场预期基本一致 [1] - 央行引导主要国股行在LPR下调同日调降存款挂牌利率，对冲资产端定价下行负面影响 [1] 息差管理信号 - 同步调整存款利率释放明确稳息差信号 [1] - 措施有效缓解银行资产端定价下行压力 [1] 信贷与社融展望 - 降息后贷款需求预计保持稳定 [1] - 社融增速可能在政府债带动下继续上行 [1] 货币政策取向 - 近期出口超预期表现降低短期货币政策加力必要性 [1] - 后续需观察外需和地产部门变化情况 [1]