公司概况与市场地位 - 公司成立于2011年，是国内第三方车载高压电源系统头部企业，2025年上半年在国内OBC行业市占率达8%，位居行业第四 [1] - 2022至2024年公司营收分别为16.50亿元、18.35亿元、19.34亿元，同比增速分别为+71%、+11%、+5% [1] - 根据2025年度业绩预告，2025年营收超40亿元，归母净利润达2.1至2.5亿元，同比大幅增长+122%至+164% [1] 车载电源业务发展 - 车载电源正向11kW、双向化等趋势迭代，对厂商技术能力要求更高，公司通过持续高研发投入保持产品力综合领先 [2] - 公司凭借产品力在国内市场开拓了小米、蔚来、零跑等优质客户并建立深度合作关系，预计将持续受益于主要客户销量增长 [2] - 公司积极拓展海外市场，预计2030年海外市场空间达425亿元，2025-2030年CAGR达18%，显著高于国内市场的6% [2] - 公司在欧洲成功开拓雷诺、Stellantis和主流豪华品牌车企，与雷诺的定点项目放量推动海外收入快速增长 [2] - 2025年上半年公司实现海外收入2.6亿元，占比超过17%，预计随着雷诺出货持续上升及其他定点项目推进，海外业务将推动营收增长并提升盈利能力 [2] 新业务增长潜力 - HVDC（高压直流）方案因效率、可靠性更高，有望成为下一代主流方案，预计2030年市场空间可达1768亿元 [3] - 公司开发的充电模块与HVDC在输出电压、功率和电路设计上具备高度相通性，且在HVDC的重要功率器件SiC上具备丰富的应用经验，拥有天然的先发优势 [3] - 若公司能顺利推出HVDC产品并打通客户渠道，该业务将成为重要增量 [3] 财务预测与增长展望 - 展望2026年，公司预计将继续受益于国内外客户的销量增长及新客户拓展，保持高速增长 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.30亿元、3.65亿元、5.35亿元，同比增速分别为+143%、+58%、+47% [3] - 对应现价PE分别为33倍、21倍、14倍 [3]

报告投资评级 - **买入（首次）**：报告首次覆盖富特科技，给予“买入”评级 [1] - **目标价70.4元/股**：基于2026年30倍市盈率（PE）估值，对应目标股价为70.4元/股 [6][97] 核心观点与盈利预测 - **业绩高速增长**：公司2025年业绩预告显示，营收超40亿元，归母净利润达2.1-2.5亿元，同比+122%至+164% [6]。预计2025-2027年归母净利润分别为2.30/3.65/5.35亿元，同比+143%/+58%/+47% [1][6] - **估值与股价**：当前股价49.24元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为33x、21x、14x [1][97]。报告认为公司成长空间广阔，给予目标价70.4元/股 [6][97] - **核心逻辑**：公司作为国内第三方车载电源头部企业，深度绑定国内优质客户（如小米、蔚来），并成功开拓海外市场（如雷诺、Stellantis）。同时，其技术储备与下一代数据中心高压直流（HVDC）电源技术同源，有望开辟全新增长曲线 [6][12][87] 公司概况与业务分析 - **行业地位与客户**：富特科技是国内第三方车载高压电源系统头部企业，2025年上半年在国内车载充电机（OBC）市场占有率达8%，位居行业第四 [6][42]。客户覆盖小米、蔚来、零跑、广汽、长城等国内主流车企，并成功定点雷诺、Stellantis及欧洲某豪华品牌 [6][12][44][68] - **股权结构**：公司股权结构较为分散，董事长李宁川为实控人。重要客户蔚来和小米通过旗下产业基金持股，分别占10.65%和3.43%，体现了深度绑定关系 [19] - **主营业务**：核心产品为车载高压电源系统（包括OBC、DC/DC变换器及集成产品），2024年贡献公司90%以上收入 [15]。公司亦拓展非车载业务，如液冷超充桩电源模块 [13][15] - **财务表现**：2025年前三季度营收25.59亿元，同比+116%，销售净利率改善至6.5% [22][24]。2025年上半年海外收入达2.6亿元，占比超过17% [6][15][70] 行业趋势与市场空间 - **车载电源技术趋势**：车载电源正向高功率（11kW、22kW）、双向化、高集成度（二合一、三合一）迭代，并推动第三代半导体（SiC、GaN）的应用 [6][36][37] - **市场竞争格局**：国内市场呈现整车厂自供（如比亚迪弗迪动力）与第三方供应商（如富特科技、威迈斯）并存的格局。2025年上半年国内OBC市场CR5合计市占率约70%，富特科技装机43万台，同比+94% [40][41][42] - **市场空间测算**： - **车载电源**：预计到2030年，国内车载电源市场规模达407亿元，海外市场达425亿元。2025-2030年海外市场复合年增长率（CAGR）预计为18.1%，显著高于国内的6.2% [49][51] - **HVDC（高压直流）电源**：为人工智能数据中心（AIDC）下一代供电方案，预计2030年全球市场规模可达1768亿元，2025-2030年CAGR约136% [84][85] 公司核心竞争优势与增长动力 - **研发实力雄厚**：公司高度重视研发，2024年底研发人员占比达49.3%，研发费用率在可比公司中处于高位 [52][53]。储备项目包括22kW车载电源集成、深度集成产品等，处于样机阶段 [54][55] - **深度绑定国内大客户**：前五大客户销售额占比高达94%（2024年）[62]。受益于小米、蔚来、零跑等客户销量高增，2025年上半年车载电源收入达14.1亿元，同比+133% [66][67] - **海外市场加速放量**：公司积极拓展海外市场，已定点雷诺、Stellantis等国际车企。泰国工厂预计2026年投产，将提升海外交付能力。海外业务将成为重要增长增量 [6][68][70] - **HVDC技术同源潜力**：公司现有液冷超充模块在电路拓扑结构（如三相全桥PFC、LLC谐振）、输出电压（150-950V）及功率区间上与800V/±400V HVDC电源模块高度相通 [87][89]。公司在SiC等功率半导体器件上拥有丰富应用经验，具备切入HVDC千亿级市场的先发技术优势 [6][90][93] 产能与资本开支计划 - **定增扩产**：公司计划定增募资不超过5.28亿元，主要用于扩产。其中，“新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目（三期）”建成后将新增年产72万套车载高压电源系统的产能 [28][30]

投资评级与核心观点 * 报告给予富特科技“买入”评级，首次覆盖 [1] * 报告核心观点：富特科技是国内第三方车载高压电源系统头部企业，主业受益于国内主要客户销量增长及海外项目放量，业绩进入高速增长通道，同时公司凭借与高压直流（HVDC）技术同源的优势，有望切入未来超千亿市场，带来重要增量 [1][6] 公司概况与市场地位 * 富特科技成立于2011年，是国内第三方车载高压电源系统头部企业，2025年上半年在国内车载充电机（OBC）行业市占率达8%，位居行业第四 [6][12] * 公司客户覆盖国内外多家主流整车厂，包括小米、蔚来、零跑、广汽、长城、比亚迪、雷诺、Stellantis等，并与小米、蔚来等客户通过产业资本持股形成深度绑定 [6][12][19] * 公司管理层多具备技术背景，董事长、总经理李宁川拥有浙江大学本科学历及工程师履历 [18] 财务表现与业绩预测 * 公司2022-2024年营业收入分别为16.50亿元、18.35亿元、19.34亿元，同比增速分别为+71%、+11%、+5% [6][22] * 根据2025年度业绩预告，公司2025年营收超40亿元，归母净利润达2.1~2.5亿元，同比+122%~+164% [6] * 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为41.54亿元、53.05亿元、65.92亿元，同比+115%、+28%、+24% [1][94] * 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.30亿元、3.65亿元、5.35亿元，同比+143%、+58%、+47% [1][94] * 2025年前三季度，公司实现营业收入25.59亿元，同比+116%，销售净利率为6.5%，同环比改善 [22][24] * 2025年前三季度，公司期间费用率为12.3%，同比下降7.8个百分点，降本增效效果明显 [25] 主营业务与产品 * 公司核心产品为车载高压电源系统（包括车载充电机OBC、车载DC/DC变换器及集成产品），2024年贡献公司90%以上收入 [15] * 公司产品矩阵丰富，涵盖从单一功能到二合一、三合一集成产品，并拓展了液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载产品 [13][15] * 公司顺应高集成化趋势，“三合一”系统已成为主力产品，2023年出货63万台，占车载电源业务收入超70% [55] * 车载电源中，OBC技术壁垒最高，单台价值1500-2000元，占车载电源总价值量约50%-60% [32][33] 行业趋势与市场空间 * 车载电源正向高功率（如11kW、22kW）、双向化（支持V2X）趋势迭代，并推动第三代半导体（SiC、GaN）的应用 [6][36][37] * 2024年全球新能源车销量达1704万辆，同比+27%，预计2025年达2070万辆，同比+21% [46] * 预计到2030年，国内车载电源市场规模将达407亿元，2025-2030年复合年增长率（CAGR）为6.2%；海外市场规模将达425亿元，2025-2030年CAGR为18.1%，增速显著高于国内 [49][51] * 高压直流（HVDC）供电方案因效率、成本等优势，有望成为下一代数据中心（AIDC）主流方案，报告测算其2030年全球市场空间可达1768亿元，2025-2030年CAGR约136% [6][75][84][85] 公司核心竞争优势与增长动力 * **研发实力领先**：公司高度重视研发，2024年底研发人员占比达49.3%，研发费用率在可比公司中最高，并储备了22kW车载电源集成等多个研发项目 [52][54] * **深度绑定优质客户**：公司已深度绑定小米、蔚来等国内主流整车厂，2025年上半年受益于其销量高增，车载电源收入达14.1亿元，同比+133% [62][66] * **海外拓展迅速**：公司积极拓展海外市场，已获得雷诺、Stellantis等国际主流车企定点，2025年上半年海外收入达2.62亿元，占比超17%，预计将成为重要增长增量 [6][15][68][70] * **HVDC技术同源优势**：公司现有充电模块在拓扑结构、输出电压（150-950V）、功率等级等方面与800V/±400V HVDC电源模块高度相通，且在SiC等关键功率器件上拥有丰富的量产应用经验，具备切入HVDC赛道的先发技术优势 [6][87][90][93] 估值与投资建议 * 报告预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.48元、2.35元、3.45元，对应现价市盈率（PE）分别为33倍、21倍、14倍 [1][97] * 选取可比公司2026年平均PE为31倍，考虑到公司主业增长强劲、海外拓展领先及HVDC潜在增量，报告给予公司2026年30倍PE，对应目标股价70.4元/股 [97]

液冷与数据中心电源解决方案 - 公司提供液冷数据中心全生命周期服务 [1] - 公司打造了从240V至800V电压范围的全系列HVDC（高压直流）电源解决方案 [1] - 公司与沐曦股份联合推出了高密度液冷算力产品 [1] 硅光与半导体测试设备 - 公司的硅光晶圆测试设备应用于光通信领域 [1] - 公司正将硅光晶圆测试技术拓展至MEMS传感器测试领域 [1] - 相关测试设备产品已成功向海外晶圆厂交付 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：服务器电源、AI基础设施、HVDC（高压直流）供电系统[2][5][9] * 公司：麦格米特（迈格米特）[1][2] 核心观点与论据 * **市场预期与兑现节点**：2025年是市场预期和炒作阶段，2026年将是订单和业务兑现的一年，预计上半年开始兑现订单，下半年在业务端有所体现[2][3] * **订单与市场份额增长**：根据产业链调研，公司2026年订单体量预计较2025年大幅增长数倍，市场份额可能达到10%~20%，远超外资报告预期[2][3] * **产品研发与量产进展**： * 新一代服务器电源PSU（如GB200、GB300）已开发完成，计划2026年下半年量产[2][5] * 参与了RUBIN第一代机柜供电方案，采用18.3千瓦单个PSU，同样计划2026年下半年量产[2][5] * 在HVDC技术路线上积极布局，正开发第三代800伏降至54伏再降至12伏的技术[2][5] * **HVDC领域的机遇**： * RUBIN ULTRA确定使用HVDC，公司将提供柜内一次电源及柜外HVDC组件，产品价值量有望增长2至3倍[4][9] * 一个1兆瓦HVDC系统成本为300万至400万元，售价可能为400万至500万元每兆瓦[9] * 在中国大陆公司中，麦格米特在HVDC领域发展最快，已发布产品并与客户进行送样测试[10] * **主业净利润失真与改善预期**： * 当前主业净利润失真源于对AI相关项目的大量投资，但这些项目尚未大规模放量[2][6] * 一旦业务放量，净利润率预计将恢复至6%~9%的历史水平[2][6] * 假设2026年主业收入达110亿元，按7%净利率计算，主业可贡献7~8亿元利润[6] * **2026年收入与估值预期**： * 2026年，公司预计贡献约60亿元收入，占据约10%的市场份额[2][8] * 当前股价已隐含10%市场份额的预期[8] * 若给AI业务30倍估值，对应约60亿收入和12亿左右利润[6][8] * **竞争格局与市场机会**： * 海外CSP和业主正主动寻求二供和三供，公司从备货信息看接到订单概率较大[2][8] * 公司目标是超越光宝成为全球第二大服务器电源玩家[4][11] * 全球范围内实质性供应HVDC产品的公司约有4至5家[10] 其他重要内容 * **公司动态**：公司正在进行定增[3] * **市场空间测算**：2026年服务器电源市场空间测算显示英伟达约400亿元，加上ASIC等总计约600亿元[6][7] * **股价波动解释**：近期股价下跌主要受外资行报告影响，但公司实际市场份额和研发进度并未落后[4][12] * **关键时间节点**：预计2026年2月开始陆续看到阶段性成果，3月GTC大会可能披露更多信息[4][11] * **竞争对手对比**：光宝2025年服务器电源收入约为60亿元，市值约900亿人民币[11]

公司近期动态与市场反应 - 麦格米特定增募资事项获深交所审核通过，募资总额不超过26.63亿元，资金将用于研发中心扩展及智能电源电控测试中心项目（总投资1.88亿元）、长沙产业中心二期项目（8.28亿元）、泰国生产基地二期项目（8.36亿元）、株洲基地扩展项目（1.78亿元）及补充流动资金（7.7亿元）[1] - 公告发布后，公司股价在12月4日至12月18日共十一个交易日内上涨15%[1] - 市场将此次定增视为公司切入AIDC产业链的关键一步，旨在为后续AI数据中心电源产品出货放量提供研发与产能支撑[1] AIDC供电体系的技术路线现状 - AIDC供电体系向高压直流演化，但技术路线尚不清晰[2][3] - 高压直流方案源于大规模输电场景对经济性和稳定性的需求，高压直流可解决低电压高电流方案的热损耗问题及高压交流方案的电容效应损耗[3] - AIDC电力系统需将电网与精密电子衔接，相比传统场景需要更多层级转换，对电力调节精准度与稳定性要求更高，导致铜材用量与占地面积膨胀更明显，技术突破与应用落地存在难点[4] - 目前高压直流系统主要有三种技术方案：一是常规变压器加AC/DC电源方案，技术门槛不高，多家企业具备生产能力[5]；二是巴拿马电源方案，通过高度集成的功率模组实现一次性高效转换，目前业内多采用需放置在服务器柜中的power shelf形态，台达电子和麦格米特的产品采用该形态[5][6]；三是固态变压器方案，体积最小、效率最高，被视为最终解决方案，但行业标准、技术沉淀和产业链成熟度不足，仅少数企业尝试示范应用[6] - 未来哪种路线胜出尚不确定，取决于各方案实际发展进度及AIDC电力需求演变，且该过程主要以海外市场为主导[6] AI服务器电源市场空间与公司业务进展 - 市场空间尚不明确，麦格米特管理层曾给出2025年AI服务器电源业务乐观估计约5亿元营收的指引，以其2024年全年营收82亿元计算，该业务贡献的增速约为6%[7] - AI服务器电源业务未带来显著经济效益的原因有二：一是高压直流放量可能在2027年，规模化需求尚未形成，市场普遍认为英伟达Rubin ultra的推出将是标志性事件，该产品预计2027年下半年量产[8]；二是各家厂商尚未推出有力解决方案，当前出货仍以常规产品和替代方案为主，产品结构切换与价值攀升需要时间，麦格米特表示2025年AI电源出货仍以5.5千瓦模块的power supply为主，电容模块、电池模块可能在2026年放量，高压模块则需等到2026年底或2027年[8] - 基于现有产品形态对市场价值进行测算：据台达电子交流纪要，其power shelf产品单瓦价格约4-5元，根据Semi Analysis统计，2023年至2026年全球数据中心IT电力需求增长量为47GW，其中智算中心驱动需求为40GW，若对此部分电力系统进行置换，则三年间产生的收入为1600-2000亿元，对应年收入不超过700亿元[9] 公司募投项目成本与财务表现 - 此次募投项目总体投资规模达20.3亿元，接近公司2025年三季度末的固定资产总额，项目建设期三年，预计第三年开始投产，第八年达到满产[10] - 三年建设期间公司需持续进行研发投入，参考2024年约10亿元的研发投入，持续支出不小[10] - 公司近年传统业务表现不佳，毛利率与净利率持续压降，2025年前三季度净利率仅为3.54%，单第三季度出现上市以来首次扣非归母净利润亏损[11] - 若新产品未能有效改善盈利能力，未来公司净利率维持在5%-10%水平，则按照募集说明书中给出的60亿元达产年预期收益计算，对应的归母净利润约为3-6亿元[11]

人形机器人及电子皮肤 - 文章提及一家公司涉及人形机器人及电子皮肤领域 其电子皮肤和触觉传感器已批量供货人形机器人领域 [1] - 该公司参与构建国内柔性电子行业标准 [1] - 该公司已构建“触觉-平衡-力控-嗅觉”多维产品矩阵 [1] 数据中心及HVDC - 文章提及一家公司涉及数据中心及HVDC领域 其兆瓦级UPS服务于多家智算中心 [1] - 该公司的客户覆盖阿里巴巴、京东等企业 并正在拓展海外新市场和新产品 [1] - 该公司正积极准备HVDC、SST等新产品 [1]

文章核心观点 - 英伟达首次提出800VDC柜外解决方案以应对AI算力增长带来的机柜功率密度和电力损耗问题，将中压整流器或固态变压器视为终极方案 [1] - 新方案效率均能实现98%以上，占比面积减小，具有更高性价比 [2] - 产业链投资机会集中在终端厂商、变压器、PCB供应商及柜内变化等方向 [1] 技术方案分析 - 中压整流器（巴拿马电源）可将1kV至35kV中压交流电直接转换为直流电，实现高效集成 [2] - 固态变压器是融合电力电子技术与高频变压器的新型电力变压器 [2] - 中压整流器和固态变压器系统效率均超过98%，优于UPS和传统HVDC方案 [2] 市场进展与生态构建 - 国内阿里自2018年开始招标，腾讯计划于2025年招标 [3] - 国外Meta的普罗米修斯计划可能在2026年，谷歌正在推动±400V标准化 [3] - 供给端海外台达和伊顿进展较快，国内中恒电气和科华数据进展较快 [3] 产业链影响 - 产业链中游是系统集成商，下游是CSP厂商或运营商 [4] - 中压整流器的变压器柜内放置移相变压器，固态变压器的变压器柜内放置高频变压器，这是核心区别 [4]

行业投资评级 - 报告对行业给予“推荐”评级 [5] 核心观点 - 英伟达首次提出800VDC柜外解决方案，将中压整流器或固态变压器（SST）作为未来AI数据中心供电的终极方案，以解决GPU算力与功率密度指数增长带来的功率和效率核心矛盾 [1][11][15] - 大模型正经历从量变到质变的跨越式发展，算力需求持续攀升，例如谷歌Gemini 2.5的月均Token数从9.7万亿激增至480万亿，同比增幅高达50倍，Token数增加10倍所需的计算量可达原来的100倍 [11] - 高压直流（HVDC）方案相较于传统UPS方案效率更高，巴拿马电源和SST系统效率均能实现98%以上，占地面积显著减小，具有更高性价比，是未来产业演进方向 [1][20][31][34] 功率和效率是核心矛盾 - 单卡功率从英伟达H100的700W提升到B300的1400W，机柜功率从Ampera的10kW提升到Rubin Ultra的1MW，增长100倍，AI工厂同步负载波动对电网和供电系统形成强烈冲击 [15] - 传统415/480VAC架构因电缆、连接器载流和空间限制无法适配当前GPU功率需求，存在效率与成本瓶颈 [19] - 采用800VDC架构可通过更高电压降低电流，同截面铜线传输功率较415VAC提升57%，减少转换阶段，降低CAPEX和OPEX，适配SiC/GaN等新型功率器件，支撑1MW以上单机架密度 [19] HVDC是未来产业演进方向 - 英伟达白皮书提出800VDC配电方案为最终方案，包括过渡方案（白色空间改造）、可行方案（混合电力）和未来方案（中压整流器或SST） [20][21] - 中压整流器（巴拿马电源）是将1kV至35kV中压交流电直接转换为直流电的装置，效率可达98%以上，核心器件为移相变压器 [1][36][38] - 固态变压器（SST）融合电力电子技术与高频变压器，功率密度可达传统变压器4倍以上，系统效率有望突破98%，体积仅为同容量工频变压器的1/5-1/3，可使数据中心供配电系统占地面积减少40%，综合建设成本降低30% [42][45] - 数据中心电源系统正从传统UPS（效率92%）向HVDC（效率93%）、巴拿马电源（效率97.5%）及SST（效率98.5%）技术跃迁，巴拿马电源处于应用中期，SST处于研究期 [31][34] HVDC供需测算 - 需求端：国内外云厂商积极推动HVDC技术落地，腾讯于2025年招标弹性直流一体柜，阿里在2018年和2021年推进高压直流及巴拿马电源项目，中国电信2025年开展中压直供电源采购项目（金额578万元），Meta计划2026年投运1GW级AI数据中心，谷歌联合Meta、微软推动±400V DC标准化 [52][53] - 供给端：海外台达和伊顿进展较快，台达在2025年中国工博会上发布SST，伊顿在2025年10月推出新一代800V直流电力架构；国内中恒电气和科华数据进展较快，中恒电气参与阿里项目（金额分别3亿元和8亿元），科华数据与腾讯联合开发的直流一体柜已交付1000台 [54][55] - 产业链核心区别在于变压器，中游是系统集成商，下游是CSP厂商或运营商，中压整流器使用移相变压器，SST使用高频变压器 [2][71] 投资建议 - 终端厂商率先受益，建议关注中恒电气、科华数据、阳光电源 [2][74] - 变压器是核心变化点，最可能供给海外，建议关注京泉华、伊戈尔、新特电气、金盘科技 [2][74] - 台达电源PCB供应商受益放量，建议关注威尔高、中富电路 [2][74] - 建议关注柜内变化新雷能及服务器代工厂商工业富联、华勤技术、联想集团 [2][74]

涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司是**道通科技** [1] * 行业涉及汽车后市场的**智能诊断与维修**、**胎压监测系统（TPMS）** 以及**新能源充电桩**领域 [2][5][6] 核心财务表现 * 公司2025年前三季度实现营业收入**35亿元**，同比增长**25%**；扣非归母净利润**7.2亿元**，同比增长**62%** [2][3] * 第三季度单季营业收入达**12亿元**，同比增长**20%**；归母净利润**2.5亿元**，同比增长**63%** [3] * 公司前三季度毛利率维持在**55%** 以上 [2][7] * 期间费用率同比降低**3.14**个百分点 [3] 分业务板块表现 **维修智能终端与AI诊断业务** * 维修智能终端业务收入**22.75亿元**，同比增长**21%** [2][3][5] * TPMS系列产品高速增长，前三季度同比增长约**48%** [2][3] * TBME产品受益于全球替换需求政策红利，保持高速增长 [2][5] * 全球汽车保有量超**14亿辆**，欧美车龄超7年车辆占比达**60%**，TPMS替换需求持续释放，预计2025年全球市场规模超**50亿美元** [5] * 道通科技的胎压监测传感器和诊断工具在北美市场产品性能、价格竞争力、品牌认可度等方面均位列第一 [5] **AI加充电业务** * 前三季度充电桩业务收入**8.2亿元**，同比增长**40%**（按发货口径增速更高）[2][6][10] * 该业务在2025年第二季度和第三季度连续两个季度实现利润为正 [3] * 直流桩增速达**40%**，苏州地区同比增长**38%** [10] * 能源板块毛利率改善明显，同比提升约**2.2**个百分点，其中交流桩毛利率同比提升**5.1%**，直流桩提升**2.1%** [2][7][10] * 公司在德国柏林发布新一代智能充电网络，并推出搭载自研液冷功率模块的全液冷超充新品 [6] **软件及相关服务** * 前三季度软件及相关领域收入**4.6亿元**，同比增长**24%**以上 [2][8] * 长期订单同比增长超过**50%** [2][8][24] * 客户倾向于选择长期付费订单，一年以上到期的软件与服务收入比例显著上升 [16] 市场布局与战略规划 **全球市场分布** * 充电桩业务在北美市场收入占比约**45%**（约**4亿元**），欧洲市场收入占比约**38%**（约**3亿多元**）[4][17] * 销售渠道已覆盖全球**80多个**国家和地区 [13] **未来市场拓展** * 公司计划于**2026年**推出符合国内国标的充电桩产品，进军国内市场，专注于高端客户群体 [4][19] * 未来几年充电桩业务复合增速预计在**40%至50%**左右，毛利率也将进一步提升 [4][12] * 美国和加拿大市场空间预计约**172亿**人民币，欧洲约**200亿**人民币 [13] **产能与供应链布局** * 北美市场供应主要依赖越南工厂，并通过美国北卡罗来纳州工厂发货以满足当地要求及获取补贴 [18] * 计划于2025年10月中旬启动墨西哥工厂，优先搬迁TPMS产线，打造北美本地生产生态闭环 [18] * 考虑未来在欧洲建立新工厂 [18] 技术创新与研发进展 **AI技术应用** * 深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，通过AI Agent服务实现持续收费模式 [2][8] * 在维修平板电脑中搭载维修大模型，新机型Ultra S2定价较之前主力机型贵**10%**左右，带动维修平板增速达**10%至15%** [13] * 在充电业务多个关键环节部署AI Agent能力，构建智能化服务体系 [6] **自研核心部件** * 自研充电模块（液冷模块于6月发布，风冷模块于9月发布）已应用于新品 [11] * 计划从2025年第四季度到2026年逐步完成模块自供，预计完成后毛利率可提升约**5**个百分点 [11][21] * 研发团队关注与液冷充电模块技术同源的HVDC技术发展方向 [15] 其他重要进展与展望 **新业务孵化** * 空地一体巡检业务在2025年展望实现千万级别订单，正在交通、园区和能源场景试点 [22][23][26] **资本运作** * 公司计划港股上市，募集资金重点方向可能是海外研发投入，以深化国际化战略布局 [4][14] **风险应对** * 面对美国对越南维持**20%**的关税，公司通过提价传递成本，并利用安全库存和墨西哥供应链调整保障毛利增长 [26] * 综合诊断平板产品享受**0**关税，AI软件在线交付免除关税，为公司提供了安全垫 [26] **未来预期** * 全年维修业务增长预期上调至**20%**左右，充电业务预计全年收入**12-13亿元** [26] * 软件业务增速（约**30%**）预计将继续超过硬件业务，订单增速超过**50%** [24] * 充电云订单去年约**1,000多万**，今年预计实现翻倍以上增长 [25]