纪要涉及的行业与公司 * **行业**：AI服务器PCB（印刷电路板）产业链，特别是其中的高端基材Q布（石英纤维布）[2] * **公司**： * **Q布供应商**：费利华（国内）、旭化成（日本）[2][7] * **PCB设备商**：新奇美妆公司[3][8] * **产业链布局者**：西安莱德光电董事长旗下公司（如上海特莱晶）[9] 核心观点与论据 * **AI服务器部署驱动PCB产业景气度提升**：2026年AI服务器领域将迎来大规模部署，如Robin迭代和CSP A级芯片部署，推动PCB产业景气度[2][4] * **Q布需求存在巨大超预期空间**： * 英伟达CPS方案公布后，PCB产能70%的补偿量已达到约1,000万米需求[2][4] * 预计2026年，Robin大批量生产Switch版将新增约400万米需求，若谷歌TPU V8系列采用特定方案，将再新增800万米需求，总需求有望从1,000万米增加到2,000万米以上[2][5] * 展望2027年，若英伟达ROPIN ULTRA全系采用特定方案，且谷歌TPU V8和V9芯片排产达500万颗，对应总需求可能突破8,000万米[2][5][6] * **Q布生产壁垒高，供应商集中**： * 生产存在三大难点：石英矿原料高纯度提纯、石英棒复杂拉丝工艺、严格的织布工艺[2][7] * 目前能小批量生产介电常数DF值低于5/10,000石英纤维的供应商仅有费利华和旭化成两家[2][7] * 费利华具备成熟拉丝工艺，每月可支撑30万米客户生产，并计划在2026年扩产至1,600万吨级别，对应1,200万米出货能力[2][7] * **新奇美妆公司在PCB设备领域前景乐观**： * 公司新产品如二氧化碳激光钻和先进封装将在2026年全面上量[3][8] * 国内能做先进封装LDI设备的公司寥寥无几，新奇美妆在该领域具有显著优势[8] * 凭借PCB行业景气度提升及新产品上量，公司有望实现第二成长曲线，提高估值[3][8] * **国内企业积极布局Q布全产业链**： * 西安莱德光电董事长旗下公司正布局Q布全产业链，涵盖上游石英矿、中游石英棒预制与熔融拉丝及下游织布环节[9] * 例如上海特莱晶主营石英矿业务，拥有2万吨电子砂资源储备[9] * 预计到2027年月产能可达100万米水平，若顺利落地业绩弹性较大[9] 其他重要内容 * **市场关注度变化**：2025年5月以来，市场对店铺（PCB）板块关注度显著提升，主要基于对2026年AI PCB市场规模及CCL（覆铜板）价值量占比的测算[2][4] * **新奇美妆公司短期业绩**：2025年第四季度业绩调整较多，但2026年第一季度预计环比保持稳定，同比增幅明显[8] * **国内产业链进展的观察点**：对于西安莱德光电董事长旗下公司的布局，仍需关注其产能建设进度及正式产线验证结果[9]

宏观政策与行业趋势 - 学习四中全会精神的五点心得，强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，提出未来5年经济社会发展7大目标，包括高质量发展和科技自立自强[5][6][7] - 2025年我国经济总量有望达到140万亿元左右，当经济规模达到一定体量后，重心转向“质量”而非“速度”[7] - 2024年我国国家创新指数排名世界第10位，较2020年第14位稳步提升，未来五年是实现2035年建成科技强国目标的关键5年[7] - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，投入强度接近经合组织国家平均水平，中国基于专利合作条约申请的专利数量达7万件，比美国和日本分别多30%和45%[10] - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重达18%，规上高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，2025年前三季度规模以上高技术产业增加值累计同比9.6%，快于工业企业3.4个百分点[11] - 坚持扩大内需战略基点，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%、拉动GDP增长2.8个百分点，2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于全球主要经济体[13][14] - 2025H1中国AI IaaS市场同增122.4%，2030年我国动力电池回收市场将破千亿[3] 人形机器人行业动态 - 特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度亮相，马斯克将其定位为“特斯拉的无限财富源泉”，目标实现人类级别的手部灵巧度[66] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，体重增加至70公斤，比H1重近50%，并增加了仿生人脸[72][73] - 碧桂园服务自主研发的清洁机器人已进入量产阶段，2025年产量将突破1000台，2026年产量提高至万台以上，目前已投入使用超130台[67] - 杭州出台全国首创的具身智能机器人产业地方立法，目标到2027年底打造3个以上量产人形机器人产品，产业链工业总产值超300亿元[68] - 灵心巧手完成数亿元A轮融资，作为全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的具身智能企业，将加速量产能力升级[70] - 人形机器人产业链迎来“从0至1”投资机遇，重点关注执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机等核心部件企业[78][79] 重点公司业绩与进展 - 泡泡玛特2025Q3整体收入同比增长245%-250%，其中中国同比增长185%-190%，海外同比增长365%-370%，海外门店达154家，预计2025年底达200家[21][22] - 零跑汽车发布旗舰D平台和D19车型，管理层增持324.35万股H股，平均价格63.19港币，预计2025-2027年营业收入641.9亿元、1002.6亿元、1281.3亿元[27][28][29] - 蓝晓科技2025Q3毛利率55.62%，同比增加4.42个百分点，环比增加3.96个百分点，归母净利润2.07亿元，同比+7.72%[31][32] - 广东宏大2025年前三季度归母净利润6.53亿元，同比+0.5%，公司拥有工业炸药产能72.55万吨，坚定向军工转型[36][39][41] - 康耐特光学为全球树脂镜片制造商排名第二，2023年按销售量计全球第二，2024年收入突破20亿元，2018-2024年收入复合增速14.05%[43] - 鼎泰高科2025Q3归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%，毛利率42.88%，同比增长5.71个百分点[52][53] - 乖宝宠物2025年前三季度营收47.37亿元，同比+29.03%，归母净利润5.13亿元，同比+9.05%[56][57] - 百亚股份2025Q1-Q3营业收入26.23亿元，同比+12.80%，归母净利润2.45亿元，同比+2.53%，外围市场营收增速超100%[60][61][62] 其他行业与公司亮点 - 新型储能政策持续追加，风能展产业趋势向好[2] - 安监趋严之下供应收紧显著，港口动力煤770元/吨创年内新高[3] - 铝价突破21000元/吨，宏观利好，去库延续[3] - 宁德时代业绩高增，稳步迈入二次成长期[3] - 东方电缆单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季[3]

行业与公司概述 - 行业聚焦于石英纤维在高频高速产品应用，产业链各环节（基材生产、CCL验证、电子布生产）仍处于验证磨合阶段[1] - 国内主要参与者包括泰波、菲利华、宏和、中材、红河、林州光远等[4][7][14] - 国际厂商包括日本阿萨伊（采购中国原丝）、日东纺（寻求中国石英纱线）[4][5] 技术进展与产能 - 中材在淀粉型浸润剂技术领先，电子级石英纤维技术优于菲利华（后者产品主要用于航空航天）[8] - 2024年工业用纱线总产能约2,500吨，2026年预计扩展至4,000吨，其中电子级合格产品预计200吨（当前80-90吨）[23][27] - 单丝直径5微米的石英纤维样品价格3,500-4,000元/公斤，织布后约500元/平方米[13] - 电子级石英纤维售价约2,000元/公斤（含税运），织布后约300元/平方米[12][13][24] 厂商动态 - **红河**：进展最快，已向韩国斗山、松下、台光电子供样验证，年产量预计数万米[9][11][24] - **林州光远**：技术优秀但刚获样品纱，尚未批量供样[4][28] - **泰波**：国内领先但供样结果不理想，两核一体企业（拉丝+织布）[4][7] - **菲利华**：扩产中，验证1,078/1,035布，电性能良好但整体表现一般[4][7] - **日本阿萨伊**：月采购中国原丝2吨，供样最多且良率最高[4][17] 市场需求与价格趋势 - 2026年电子级石英纤维预计60%出口海外[2][27] - 当前需求预期偏高，2026年月均100万平方米或需延至2027年底[3] - 价格下浮空间有限，量产后（2027年）或降20%，但难低于200元/平方米[20][21] - Low CTE材料（第三代LDK）需求超50万平米/月，仍有10万平米缺口[22] 工艺挑战 - 石英纤维纯度高于玻璃纤维（二氧化硅纯度更高），但更脆且生产难度大[18] - 织布需闷烧/开纤处理，温度控制关键（420-430℃为性能拐点）[19] - 原料生产环节成本高（60公斤成品需560公斤原料+近1吨浸润剂）[16] 其他关键信息 - 洪河公司曾试量产，现转向多家供应商合作扩产[9][10] - 具备电子级石英布生产能力的仅红河、林州光远、朱波、中财四家[19][21] - 台光电子每月7-8万米供应计划存疑，生产难度大[30] - Low DK二代主要供应商为台玻（全球最大）、泰波、红河[30]