报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅市场基本面偏空，供给端排产减少但仍处低位，需求复苏缓慢，成本支撑有所上升，预计2509合约在8305 - 8695区间震荡 [6] - 多晶硅市场基本面偏空，供给端排产持续增加，需求端总体表现衰退但后续或反弹，成本支撑持稳，预计2509合约在47790 - 50610区间震荡 [9][10][11] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势难改 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.1万吨，环比增加3.85% [6] - 需求端上周需求7万吨，环比减少1.40%，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存均处高位，有机硅生产盈利，综合开工率70.08%环比持平，再生铝开工率53.1%环比持平 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2354元/吨，丰水期成本支撑走弱 [6] - 基差方面，08月01日华东不通氧现货价9550元/吨，09合约基差为1050元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 库存方面，社会库存54万吨，环比增加0.93%，样本企业库存171450吨，环比减少3.40%，主要港口库存11.9万吨，环比减少0.83%，偏空 [6] - 盘面MA20向上，09合约期价收于MA20下方，中性 [6] - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量26500吨，环比增加3.92%，预测8月排产13.05万吨，较上月产量环比增加22.76% [9] - 需求端上周硅片产量11GW，环比减少1.78%，库存18.15万吨，环比增加1.56%，目前硅片生产亏损，8月排产53.29GW，较上月产量环比增加1.02%；7月电池片产量57.26GW，环比增加1.90%，上周电池片外销厂库存5.33GW，环比减少46.37%，目前生产亏损，8月排产量59.15GW，环比增加3.30%；7月组件产量47.1GW，环比增加1.72%，8月预计组件产量46.82GW，环比减少0.59%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存29.8GW，环比减少2.29%，目前组件生产盈利 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为36500元/吨，生产利润为9500元/吨 [10] - 基差方面，08月01日N型致密料46000元/吨，09合约基差为 - 2200元/吨，现货贴水期货，偏空 [13] - 库存方面，周度库存22.9万吨，环比减少5.76%，处于历史同期高位，中性 [13] - 盘面MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多 [13] - 主力持仓净多，多减，偏多 [13] 工业硅行情概览 - 期货收盘价多数合约下跌，如01合约从9060元/吨跌至8815元/吨，跌幅2.70% [19] - 部分现货价持平，如华东不通氧553硅维持9550元/吨 [19] - 库存方面，周度社会库存54万吨，环比增加0.93%，周度样本企业库存171450吨，环比减少3.41%，周度主要港口库存11.9万吨，环比减少0.83% [19] - 产量方面，周度样本企业产量32625吨，环比增加5.33% [19] 多晶硅行情概览 - 硅片价格多数持平，如日度N型182mm硅片（130μm）维持1.2元/片 [21] - 期货收盘价部分合约有涨跌，如06合约从55235元/吨跌至55180元/吨，跌幅0.10% [21] - 库存方面，周度硅片库存26.5GW，环比减少22.06%，光伏电池外销厂周度库存5.33GW，环比减少46.38% [21] - 产量方面，周度硅片产量12.9GW，环比增加5.74%，光伏电池月度产量57.26GW，环比增加1.90% [21] 工业硅下游各行业情况 - **有机硅**：DMC日度产能利用率70.08%，与前期持平，山东有机硅DMC有毛利，成本有一定走势；下游产品如107胶、硅油、生胶、D4等价格有相应走势；DMC月度出口量、进口量有变化，库存也有相应走势 [45][47][50] - **铝合金**：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有相应数据和走势；中国未锻压铝合金进出口有态势变化；SMM铝合金ADC12价格有走势，进口ADC12有成本利润变化；原铝系和再生铝合金锭月度产量有走势，原生和再生铝合金周度开工率有情况，铝合金锭社会库存有走势 [53][56] - **多晶硅**：行业成本、价格有走势，总库存、月产量、月度开工率、月度需求有相应数据和变化；月度供需平衡表显示供应、消费、出口、进口和平衡情况；硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、净出口有走势；电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口有情况；光伏组件价格、国内外库存、月度产量、出口有走势；光伏配件如光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量和出口、高纯石英砂价格、焊带进出口有相应走势；210mm双面双玻组件各成分成本利润有走势；全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有走势 [63][66][69][72][75][78][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜长期上行趋势未破坏但高位波动率放大，2025年均价预计高于2024年，全球贸易谈判和秩序走向受关注，若黄金货币属性加强，铜价或超预期变化 [2][8] - 铝价有国内产能天花板支撑，但成本下降、需求不强压制上涨空间，可能前高后低，宏观因素或致波动放大 [15] - 锌精矿产量下降后未来增量将逐步释放，海外消费弱国内有韧性，预计沪锌2.1 - 2.55万元/吨，伦锌2500 - 3300美元/吨 [18][36] - 锡基本面坚挺价格高位震荡，关税影响暂时可控，沪锡预计23.6 - 30.5万元/吨，年均价27万元/吨；伦锡2.9 - 3.8万美元/吨，年均价3.3万美元/吨 [37][48] - 镍供应过剩需求亮点不足，成本重心上移，预计2025年全球原生镍过剩扩大，沪镍主力较难突破120000 - 130000元/吨区间 [55][69] - 锂产能出清偏慢，价格底部宽幅震荡，核心区间6万 - 9万元/吨，需求预期尚可 [72][90] - 黄金受关税和货币政策影响或续创新高，预测国际金价涨至4000 - 4100美元/盎司，国内金价至920 - 950元/克 [91][103] - 白银多重属性共振，银价未来可期，大概率高位波动 [103][110] - 工业硅期现结合服务新能源产业，市场运行稳中有进，未来将加快上市多个新能源金属期货品种 [111][113] - 硅产业供需预期恶化，未来工业硅供需过剩或延续，产业期待涅槃 [114][117] 各行业内容总结 铜 - **全球供需及趋势**：2024年全球铜精矿产量增长低于需求，2025年矿企下调产量目标，冶炼端增长主要来自中国，供应短缺缓解需时间；海外中长期精铜需求有望增长 [2] - **中国供需及趋势**：国内废铜直接利用量减少，2025年预计废铜直接利用比例不足30%，精铜产量稳定增长但增速放缓，终端需求受电网等拉动但地产拖累 [3][6] - **宏观市场分析**：资金流入使铜价受影响，特朗普加征关税加剧价格波动、改变供应链格局、增加成本，部分消费或被抑制但新能源刚需可抵消 [7] - **价格预测**：预计2025年度均价约9400美元高于2024年，年内缺乏核心逻辑，关注贸易谈判和秩序走向 [8] 铝 - **供应分析**：未来新建电解铝项目主要在亚洲，中国产能提升有限，2025年全球产量增速或下降，中国进口量或下降 [10][11] - **需求分析**：铝消费增速或放缓，预计2025年消费量4575万吨，同比增加1.3%，增速下滑4.2% [12] - **经营情况**：2025年2月以来电解铝盈利回升，氧化铝成本占比下降，电价趋于下降，成本或压制价格上行空间 [13] - **期货市场**：国内铝期货活跃度回升，投资者谨慎，LME投资基金净多头触底企稳 [14] - **价格预测**：国内产能天花板支撑价格，但成本和需求因素压制上涨空间，铝价可能前高后低 [15] 锌 - **市场特征**：供应端变量多，消费量弱，供求端无突出矛盾 [17] - **产量情况**：2014 - 2024年锌精矿产量年均下降1.1%，2024年全球产量为1264.7万吨，同比下降1.7%；2025年海外和国内矿山预计有增量 [18][19] - **消费情况**：海外消费各领域表现偏弱，国内消费呈“弱复苏”，基建投资带动消费，终端消费改善 [30][31] - **价格研判**：预计沪锌2.1 - 2.55万元/吨，伦锌2500 - 3300美元/吨 [36] 锡 - **2024市场分析**：价格上，2024年内外盘均价上涨17%，2025年截至4月25日较年初增长17%；库存上，2024年SHFE和LME库存下降，2025年海外库存降、国内先累库后去库；生产上，2024年矿降锭增，2025Q1矿锭同增；消费上，2024年全球和中国消费增长，2025Q1增速加快 [37][40] - **2025趋势展望**：全球矿供应可能下降，国内矿短缺扩张明显，中国继续去库，全球过剩扩大 [41][47] - **行情展望**：关税影响暂时可控，沪锡预计23.6 - 30.5万元/吨，年均价27万元/吨；伦锡2.9 - 3.8万美元/吨，年均价3.3万美元/吨 [48] 中间环节基本金属论坛 - **铜市场**：分析框架需改变，新能源对铜消费拉动不会造成夸张供应缺口，铜价预计高位波动 [49][50] - **再生铝**：美国再生铝产量占比高，国内占比低但未来角色将更重要，消费结构调整将促进其发展 [51] - **锌消费**：锌消费疲弱但锌锭未累库，因供应端更弱且冶炼厂生产锌合金增加 [52] 镍 - **供应情况**：全球镍矿资源充沛，印尼支撑储产增长，2025年1 - 2月全球和印尼镍矿产量同比增长，供应持续过剩 [53][55] - **需求情况**：中国市场对镍消费起主要支撑作用，一季度不锈钢产量和净出口增加，新能源订单前置 [56][58] - **成本与价格**：产业链利润成本承压，海外产能出清减缓，印尼政策影响价格预期，预计2025年全球原生镍过剩扩大，沪镍主力较难突破区间 [60][69] 锂 - **价格回顾**：一季度碳酸锂价格先扬后抑，供需过剩格局未变，反弹高度受抑制 [72] - **供应端**：宜春企业复产，国内锂产量增加，海外盐湖产能扩张，进口量增加 [75] - **需求端**：一季度正极材料需求维持高位，磷酸铁锂行业景气度反转向上 [76] - **供需平衡**：2025年碳酸锂累库，过剩加剧，全球锂资源供应预计增长，需求也增长，全年过剩量缩窄 [77][84] - **价格展望**：预计锂价底部宽幅震荡，核心区间6万 - 9万元/吨 [90] 黄金 - **市场回顾**：2018 - 2025年众多因素刺激金价上涨 [91] - **属性分析**：货币属性上，黄金在全球货币中角色更重要；投资属性上，金价受多种因素影响；避险属性上，黄金与债券相关性高于权益类资产 [92][96] - **基本面分析**：黄金总储量已开采约81%，供应相对稳定，消费需求恢复，全球供应充足但中国有缺口 [97][102] - **价格展望**：参考特朗普上一届任期，预测国际金价涨至4000 - 4100美元/盎司，国内金价至920 - 950元/克 [103] 白银 - **基本面概况**：2024年全球白银现货供应量同比增1.8%，需求回落3%，2025年一季度国际白银库存分化，预计供应短缺状态持续但缺口缩小 [103][105] - **下游消费**：工业用银带动我国白银需求增长，光伏和电子电器是主要拉动项目 [106] - **价格展望**：银价受供需和宏观因素影响，大概率高位波动 [108][110] 硅 - **期货市场**：工业硅期货成交、持仓规模扩大，法人客户参与深化，期现货价格相关性高；多晶硅期货上市后运行稳健，有多种交割方式 [111][113] - **产业现状**：2025年一季度硅产业价格低位运行、供应和需求下跌、进出口变化、全产业链亏损、库存高位 [114] - **市场关注点**：关注产业政策、新增项目投产、中美关税战、期货市场和供需库存变化，目前市场供需预期恶化 [115] - **供需展望**：预计2025年工业硅供需过剩延续，未来5 - 10年需求持续增加 [117][118]