1 报告行业投资评级 - 工业硅操作评级为三星白星 短期多空趋势相对均衡 盘面可操作性较差 以观望为主 [1][3] - 多晶硅操作评级为三星白星 短期多空趋势相对均衡 盘面可操作性较差 以观望为主 [1][3] 2 报告核心观点 - 工业硅当前供需两端均有收缩预期但规模暂不确定 成本支撑仍存 价格上下两难 短期维持窄幅震荡走势 [1] - 多晶硅当前期货窄幅震荡 10月基本面将好于三季度 价格向下空间有限 短期减产预期差主导盘面波动 价格重心待减产兑现及现货成交扩大后逐步上移 [1] 3 分品类内容总结 工业硅相关内容 - 工业硅期货处于窄幅震荡状态 [1] - 成本端硅煤价格坚挺叠加运费上涨 生产成本抬升 工厂挺价意愿较强 [1] - 需求端多晶硅行业库存高企 叠加硅片需求增量有限 前期高价成交暂未扩大 行业减产方向仍存 但减产规模尚不确定 铝合金 有机硅需求变化不大 多以消耗原料库存为主 [1] - 供应端预计10月底前后枯水期减产才逐步显现 若期间西北及大厂继续增产 去库幅度将进一步收窄 [1] 多晶硅相关内容 - 多晶硅期货处于窄幅震荡状态 厂家暂未更新报价 N型复投料均价40元/千克 节前有少量下游刚需高价成交 [1] - 供应端9月产量约12.13万吨 环比增长1.51% 减产速度不及预期 预计10月排产降幅明显 [1] - 需求端受美国政策变动影响 出口需求降温 但节前备货及四季度国内备货启动 终端需求小幅回温 预计10月硅片需求环比持稳或小幅向上 [1]

报告行业投资评级 本报告未明确标注行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 利多因素包括成本刚性支撑 西南电价坚挺 期价小幅反弹 现货周内小涨 [11] - 利空因素包括需求预期弱势 库存高位压制 供应小幅扩张 下游刚需采购 [11] - 核心逻辑为供需宽松博弈持续 成本支撑与高库存交织 盘面窄幅震荡为主 [11] 1 每日观点 工业硅相关每日观点 - 供给端上周工业硅供应量为7.9万吨 环比增加2.60% [6] - 需求端上周工业硅需求为8.7万吨 环比增长16.00% 需求有所抬升 [6] - 多晶硅库存为33.8万吨 处于中性水平 硅片亏损 电池片盈利 组件盈利 [6] - 有机硅库存为53400吨 处于低位 有机硅生产利润为721元/吨 处于盈利状态 其综合开工率为66.41% 环比持平 低于历史同期平均水平 [6] - 铝合金锭库存为1.71万吨 处于低位 进口亏损为69元/吨 A356铝送至无锡运费和利润为586.67元/吨 再生铝开工率为53.3% 环比持平 处于低位 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本为8903.3元/吨 环比减少0.00% 枯水期成本支撑有所上升 [6] - 9月30日华东不通氧现货价9350元/吨 11合约基差为785元/吨 现货升水期货 偏多 [6] - 社会库存为45.8万吨 环比减少5.76% 样本企业库存为20.26万吨 环比增加0.90% 主要港口库存为10.9万吨 环比减少7.62% 偏空 [6] - 盘面MA20向下 11合约期价收于MA20下方 偏空 [6] - 主力持仓净空 空减 偏空 [6] - 预期供给端排产有所增加 持续处于低位 需求复苏处于低位 成本支撑有所上升 工业硅2611在8500-8630区间震荡 基本面偏多 [6] 多晶硅相关每日观点 - 供给端上周多晶硅产量为2.7万吨 环比增加0.37% 预测10月排产为9.56万吨 较上月产量环比减少20.06% [8] - 需求端上周硅片产量为13.1GW 环比减少3.46% 库存为26.75万吨 环比减少0.81% 目前硅片生产为亏损状态 10月排产为53.97GW 较上月产量54.56GW 环比减少1.08% [8] - 9月电池片产量为51.69GW 环比减少3.99% 上周电池片外销厂库存为8.46GW 环比减少6.41% 目前生产为盈利状态 10月排产量为49.4GW 环比减少4.43% [8] - 9月组件产量为41.5GW 环比减少2.58% 10月预计组件产量为43.25GW 环比增加4.21% 国内月度库存为24.76GW 环比减少51.73% 欧洲月度库存为20.21GW 环比减少17.51% 目前组件生产为盈利状态 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为41020元/吨 生产所得为-70元/吨 [8] - 9月30日N型致密料40400元/吨 11合约基差为4365元/吨 现货升水期货 偏多 [8] - 周度库存为33.8万吨 环比增加2.42% 处于历史同期中性水平 中性 [8] - 盘面MA20向下 11合约期价收于MA20下方 偏空 [8] - 主力持仓净空 空增 偏空 [8] - 预期供给端排产短期有所减少 中期有望恢复 需求端硅片生产持续减少 电池片生产持续减少 组件生产短期有所增加 中期有望回调 总体需求表现为持续衰退 成本支撑有所持稳 多晶硅2611在36040-37130区间震荡 基本面偏空 [9] 2 基本面/持仓数据 工业硅行情概览相关数据 - 期货合约方面 01合约收盘价8825元/吨 较前值上涨35元 涨幅0.40% 02合约收盘价8830元/吨 较前值上涨50元 涨幅0.57% 03合约收盘价8865元/吨 较前值上涨45元 涨幅0.51% 04合约收盘价8810元/吨 较前值下跌20元 跌幅0.23% 05合约收盘价8820元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 06合约收盘价8905元/吨 较前值上涨40元 涨幅0.45% 07合约收盘价8950元/吨 较前值上涨45元 涨幅0.51% 08合约收盘价8985元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 09合约收盘价9005元/吨 较前值上涨30元 涨幅0.33% 10合约收盘价8540元/吨 较前值上涨55元 涨幅0.65% 11合约收盘价8565元/吨 较前值上涨35元 涨幅0.41% 12合约收盘价8890元/吨 较前值上涨35元 涨幅0.40% [12] - 现货价格方面 华东不通氧553硅9350元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 华东通氧553硅9450元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 华东421硅9550元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 华东有机硅用421硅9700元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 421-553价差200元/吨 较前值持平 涨幅0.00% [12] - 库存方面 周度社会库存45.8万吨 较前值减少2.8万吨 跌幅5.76% 周度云南样本企业库存34900吨 较前值增加700吨 涨幅2.05% 周度新疆样本企业库存142500吨 较前值增加500吨 涨幅0.35% 周度四川样本企业库存25200吨 较前值增加600吨 涨幅2.44% 周度样本企业库存202600吨 较前值增加1800吨 涨幅0.90% 周度昆明港库存3.2万吨 较前值减少0.3万吨 跌幅8.57% 周度天津港库存5.8万吨 较前值减少0.5万吨 跌幅7.94% 周度黄埔港库存1.9万吨 较前值减少0.1万吨 跌幅5.00% 周度主要港口库存10.9万吨 较前值减少0.9万吨 跌幅7.63% [12] - 基差方面 01合约基差525元/吨 较前值减少35元 跌幅6.25% 02合约基差520元/吨 较前值减少50元 跌幅8.77% 03合约基差485元/吨 较前值减少45元 跌幅8.49% 04合约基差540元/吨 较前值增加20元 涨幅3.85% 05合约基差530元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 06合约基差445元/吨 较前值减少40元 跌幅8.25% 07合约基差400元/吨 较前值减少45元 跌幅10.11% 08合约基差365元/吨 较前值增加329元 涨幅90.14% 09合约基差345元/吨 较前值增加308元 涨幅82.13% 10合约基差810元/吨 较前值减少55元 跌幅6.36% 11合约基差785元/吨 较前值增加703元 涨幅85.73% 12合约基差460元/吨 较前值减少35元 跌幅7.07% 近月-连1价差53.39元/吨 较前值增加0.85元 涨幅1.62% 连1-连2价差-325元/吨 较前值持平 涨幅0.00% [12] - 产量/开工率方面 周度样本企业产量34585吨 较前值增加370吨 涨幅1.08% 周度四川样本产量1905吨 较前值减少40吨 跌幅2.06% 周度新疆样本产量25870吨 较前值增加410吨 涨幅1.61% 周度云南样本产量6810吨 较前值持平 涨幅0.00% 周度四川样本开工率29.08% 较前值下降0.61个百分点 跌幅2.05% 周度新疆样本开工率53.39% 较前值上升0.85个百分点 涨幅1.62% 周度云南样本开工率58.76% 较前值持平 涨幅0.00% [12] - 仓单方面 注册仓单数33197手 较前值持平 涨幅0.00% [12] - 成本利润方面 四川553成本8903元/吨 较前值减少43元 跌幅0.48% 云南553成本10212元/吨 较前值增加201元 涨幅2.01% 新疆通氧553成本9674元/吨 较前值增加118元 涨幅1.24% [12] - 有机硅相关数据方面 周度DMC产量4.37万吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度产能利用率66.41% 较前值持平 涨幅0.00% 日度DMC价格14500元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度107胶价格14600元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度硅油价格15850元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度生胶价格15550元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度D4价格14950元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度成本13979元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度毛利721元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 月度DMC库存53400吨 较前值增加6200吨 涨幅13.14% [12] - 铝合金相关数据方面 日度SMM铝合金ADC12价格24500元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度进口ADC12实际即时利润-69元/吨 较前值增加6元 跌幅8.00% 日度进口ADC12宁波港自提均价23700元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度进口ADC12宁波自提成本23769元/吨 较前值减少6元 跌幅0.03% 月度原铝铝合金锭产量30.62万吨 较前值减少0.28万吨 跌幅0.91% 月度再生铝合金锭产量55.00万吨 较前值增加1.6万吨 涨幅3.00% 周度铝合金锭社会库存1.71万吨 较前值减少0.26万吨 跌幅13.20% [12] 多晶硅行情概览相关数据 - 期货合约方面 01合约收盘价40110元/吨 较前值上涨330元 涨幅0.83% 02合约收盘价40405元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 03合约收盘价40000元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 04合约收盘价38235元/吨 较前值上涨230元 涨幅0.61% 05合约收盘价38180元/吨 较前值上涨20元 涨幅0.05% 06合约收盘价40915元/吨 较前值上涨685元 涨幅1.70% 07合约收盘价41000元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 08合约收盘价41450元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 09合约收盘价41205元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 10合约收盘价36590元/吨 较前值上涨60元 涨幅0.16% 11合约收盘价36585元/吨 较前值上涨335元 涨幅0.92% 12合约收盘价40420元/吨 较前值上涨330元 涨幅0.82% [14] - 硅片相关数据方面 日度N型182mm硅片130μm价格1元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度N型210mm硅片130μm价格1.13元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度N-210R硅片价格1.04元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度单晶硅片G12-210mm160μm价格1.58元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度单晶硅片M10-182mm160μm价格1.03元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度硅片利润-182mm为-0.017元/w 较前值持平 涨幅0.00% 日度电池片中硅片成本-182mm为0.14元/w 较前值持平 涨幅0.00% 日度硅片利润-210mm为-0.029元/w 较前值持平 涨幅0.00% 日度电池片中硅片成本-210mm为0.134元/w 较前值持平 涨幅0.00% 周度硅片产量13.1GW 较前值增加0.7GW 涨幅5.74% 周度硅片库存26.75GW 较前值减少7.5GW 跌幅22.06% [14] - 基差方面 01合约基差840元/吨 较前值减少280元 跌幅25.00% 02合约基差545元/吨 较前值增加50元 涨幅10.10% 03合约基差950元/吨 较前值增加50元 涨幅5.56% 04合约基差2715元/吨 较前值减少180元 跌幅6.22% 05合约基差2770元/吨 较前值增加30元 涨幅1.09% 06合约基差670元/吨 较前值减少635元 跌幅94.78% 07合约基差-50元/吨 较前值减少40元 跌幅10.00% 08合约基差-500元/吨 较前值减少45元 跌幅12.30% 09合约基差-255元/吨 较前值减少22元 跌幅6.40% 10合约基差4360元/吨 较前值减少1元 跌幅0.10% 11合约基差4365元/吨 较前

报告行业投资评级 本报告为2026年10月8日商品日报 覆盖宏观及全品类大宗商品走势研判 未明确标注统一行业投资评级 各品种分别给出对应走势预判方向 核心观点 - 海外方面美国经济延续扩张但增长动能放缓成本压力上升 9月非农就业仅增加2.9万人 失业率升至4.2% 前两个月新增就业合计下修6万人 市场对美联储10月加息预期降温 但10年期 30年期美债利率最高升至约5.36%和5.70% 叠加欧债抛售推动长端美债收益率逼近逾二十年高位 美元维持偏强格局 多数品种估值受压制[2][4][10] - 国内方面9月制造业PMI回升至50.1%重返扩张区间 但生产修复快于需求改善 四季度经济仍需政策支持 10月央行预告开展1.2万亿元3个月期买断式逆回购 增量2000亿元稳定节后资金面 国庆假期前六天重点监测商圈营业额同比增长4.7% 国内资产风险偏好修复仍待观察[2] - 全品类大宗商品整体呈现多空交织格局 贵金属受美债利率走强压制 基本金属走势分化 黑色系品种供需偏弱震荡 农产品受海外产区天气 供需数据影响呈现区间运行特征 新能源金属处于近端紧俏远端宽松的博弈阶段[3][5][9][19][22][15] 分目录内容总结 宏观板块 - 海外美国9月ISM制造业 服务业PMI分别为54.5和54.9 均较前月小幅回落 价格指数分别升至77.9和74.0 企业成本压力进一步加大 标普500和纳斯达克于10月6日创收盘新高后小幅回落 中东局势持续扰动能源供应 布油维持在100美元附近[2] - 国内9月制造业PMI生产指数上升1.3%至51.7% 新订单指数微降至50.5% 原材料购进价格和出厂价格指数分别升至60.8%和54.0 10月财政部提出研究制定针对性强的增量政策扩大国内有效需求 国庆假期四个交易日恒生指数 恒生科技指数分别累计下跌2%和1.4%[2] 贵金属板块 - 国庆长假期间国际贵金属价格窄幅波动 美联储9月会议纪要显示决策者在加息理由上存在分歧 市场普遍预期美联储10月维持利率不变 12月加息可能性为85%[3][4] - 中国央行9月单月增加74万盎司 约23.8吨黄金 延续连续23个月增持黄金的势头 美债收益率与美元走强对贵金属形成压制 整体走势承压[4] 铜板块 - 国庆长假期间伦铜调整至14200美元一线后企稳反弹 假期整体运行区间在14213.5-14476.5美元 10月美联储加息概率收敛至2成 欧元区9月CPI创3年新高 海外货币政策环境趋紧抑制铜价反弹空间[5] - 智利Escondida面临罢工风险 劳资双方谈判未取得实质性进展 未来10天是避免罢工的关键窗口 国内电铜供应延续趋紧 社会库存低位下探 预计短期铜价转入企稳震荡走势[5][6] 镍板块 - 国庆假期伦镍先抑后扬 整体运行区间在15510-15825美元 10月美联储加息概率降至2成 印尼中苏拉威西省强调镍等矿产必须在国内完成终端加工 禁止以半成品或原材料形式出口 该省目前登记有151个采矿营业执照和293个非金属矿物与岩石采矿许可证[7] - 印尼HPM新政下调矿端成本 湿法冶炼成本支撑线有所下移 下游不锈钢厂利润收缩后部分企业控产运行 三元正极9月产量环比下降 市场散单成交规模收缩 预计镍价短期将寻求下方支撑[7][8] 铝板块 - 国庆假期期间伦铝先跌后涨 整体较节前下跌30美元/吨 跌幅0.9% 美元走强与美联储年内加息预期升温形成合力 有色金属板块整体承压[9] - 节前铝锭社会库存降至63.8万吨的年内低位 节后预计回升至70万吨附近 幅度温和可控 预计沪铝多空拉锯格局延续 震荡重心较节前有所下移[9] 锌板块 - 国庆假期期间伦锌先抑后扬 低点至3682美元/吨 截止至10月7日收至3766美元/吨 较9月30日收盘跌1.3% FedWatch显示10月美联储按兵不动概率升至约80% 点阵图中位数指向年内再加息一次并维持至2027年[10] - 8月美国核心PCE通胀环比0.2% 弱于市场预期的0.3% 美国9月ISM服务业PMI为54.9 创2022年7月以来新高 DPM于2025年9月通过收购Adriatic获得Vareš银铅金锌矿 该矿于今年8月10日实现商业化生产 向满产年处理率爬产[10] - 三井金属公布2026财年下半年锌计划产量为117.7千吨 上财年同期实际产量为89.2千吨 本财年上半年预测产量为98.5千吨[10] - 截止至9月30日国产锌矿加工费均值报-2350元/金属吨 减少250元/金属吨 进口矿均值报-135.72美元/干吨 减少5.32美元/干吨 锌锭社会库存为19.31万吨 较周一减少0.97万吨 9月精炼锌产量为56.14万吨 环比减少1.89% 预计10月产量为56.47万吨 环比增加0.59%[10] - LME库存延续缓慢回升 LME0-3BACK结构收窄至正常区间 海外挤仓风险进一步降温 下游初端企业国庆放假周期较去年偏长 节后消费或有温和回归 难有大幅提振 预计节后锌价震荡偏弱[11] 铅板块 - 国庆假期期间伦铅先抑后扬 低点至1847.5美元/吨 截止至10月7日收至1891.5美元/吨 较9月30日收盘涨1.07% Canterra Minerals公布加拿大纽芬兰Buchans项目Lundberg矿床指示资源量为2608万吨 锌品位1.31% 铅品位0.56% 含锌34.16万吨 含铅14.62万吨[12] - 截止至9月30日国产铅精矿加工费均值报100元/金属吨 减少50元/金属吨 进口矿加工费均值报-185美元/干吨 减少10美元/干吨 铅锭社会库存为4.86万吨 较周一减少0.38万吨 9月电解铅产量为32.39万吨 环比减少6.6% 预计10月产量环比增加4.75%至33.93万吨 9月再生精铅产量为19.12万吨 环比增加15.53% 预计10月产量为21.61万吨 环比增加13% 双节期间铅酸蓄电池企业多数放假天数同比去年略减[12] - 铅矿加工费延续缓慢下行 原料偏紧态势未有缓解 成本端构成较强的下方支撑 10月炼厂复产增多 电解铅及再生精铅供应均预计环比回升 叠加需求逐步转弱 铅锭进口窗口维持开启 预计铅锭社会库存将转为增势 抑制铅价 短期预计节后铅价震荡偏弱[13] 锡板块 - 国庆假期期间伦锡围绕54000美元/吨一线横盘震荡 截止至10月7日收至54270美元/吨 较9月30日收盘跌0.01%[14] - 截止至9月30日云南40%锡矿加工费为18000元/金属吨 广西60%锡矿加工费报14000元/金属吨 9月精炼锡产量为16070吨 环比增加1.13% 略高于预期值 锡锭社会库存为8633吨 周度减少982吨[14] - 美国9月非农数据低于预期 缓解10月美联储加息担忧 AI获国家战略财政支持预期利好锡消费前景 美元持续走强抑制风险资产 基本面多空交织 预计节后沪锡跟随震荡为主[14] 碳酸锂板块 - 前期碳酸锂期现价格维持高位 期货深度贴水现货幅度一度达2万元/吨 8月津巴布韦锂精矿进口环比大增244%至7.4万吨[15] - 9月下旬碳酸锂价格下跌加速 下游采购从主动补库转向按需采购 正极材料厂库存持续增加 盐湖新增产能集中释放推动产量环比+18%领跑 锂辉石进口创历史新高 碳酸锂进口全年预计33.1万吨[16] - 当前碳酸锂市场核心矛盾在于近端供应偏紧与远端宽松预期之间的博弈 市场处于等待预期兑现阶段 碳酸锂将维持宽幅震荡[16] 工业硅&多晶硅板块 - 上周工业硅主力合约区间震荡 现货维稳 新疆减产效果仍在但西北零星复产对冲 多晶硅减产预期升温压制补货需求 社会库存小幅去化但绝对水平仍高[17] - 多晶硅现货N型料报价约40.5元/千克 硅料厂库存累积至34.31万吨 盘面仍贴水现货3000元/吨以上[17] - 工业硅短期受成本支撑但需求预期转弱 上方弹性有限 需等待西南减产实质性兑现及库存连续去化信号确认 多晶硅行业计划将开工负荷降至35%左右是价格修复的关键驱动 若减产严格执行 库存拐点确认则价格中枢有望继续上移 若减产推迟或下游承接不足则可能重新回落[18] 螺卷板块 - 假日期间钢材期货休市 国庆期间全国建筑钢材市场主流持稳 热轧板卷价格基本持稳 10月7日Mysteel调研五大品种钢材总产量794.93万吨 周增1.75万吨 螺纹钢 线材产量下降 热轧 冷轧及中厚板产量均有增加[19] - 五大品种钢材总库存1548.44万吨 周增85.5万吨 其中钢厂库存420.24万吨 周增35.70万吨 社会库存1128.2万吨 周增49.8万吨 铁矿价格跌至年度低位 焦炭首轮提降落地 原料走弱预期仍在 预计钢价震荡偏弱[19] 铁矿板块 - 假日期间铁矿期货休市 海外铁矿下跌1.87% 港口现货成交74万吨 日照港PB粉报价667元/吨 较之前下跌5元/吨[20] - 9月28日-10月4日 中国47港到港总量2467.7万吨 环比减少516.9万吨 全球铁矿石发运总量3487.3万吨 环比增加144.4万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2793.2万吨 环比增加22.3万吨[20] - Mysteel61%粉矿指数创年内新低 钢厂亏损严重 铁水产量低位 叠加行业控产降库 需求承压格局不变 港口库存处于高位 供应压力持续存在 铁矿供强需弱格局延续 预计期价震荡承压[20] 双焦板块 - 假日期间双焦期货休市 10月1日首轮提降落地 湿熄焦下调100元/吨 干熄焦下调110元/吨 存在二轮提降预期[21] - 稳产保供政策影响下主产区煤矿复产有序推进 但煤矿产量仍偏低 焦化利润良好 焦企开工回升 焦炭产量增加 库存有所增加 钢厂利润不佳 铁水产量低位 钢厂原料按需采购 预计双焦震荡偏弱[21] 豆菜粕板块 - 节假日期间CBOT美豆11月合约涨1.75收于1295.75美分/蒲式耳 截至9月1日美国大豆库存为3.15亿蒲 同比下降3% 低于市场平均预期的3.24亿蒲[22] - 美国2026年8月大豆压榨量为629万短吨 2026年7月为666万短吨 2025年8月为594万短吨 截至2026年10月2日巴西大豆播种率为9.4% 上周为3.9% 去年同期为8.2% 五年均值为8.8%[22] - 截至2026年10月4日当周 美国大豆优良率为57% 收割率为25% 低于市场预期的29% 前一周为17% 五年均值为33% 落叶率为85% 上一周为75% 五年均值为87%[22] - 截至9月24日当周 2026/27年度美豆累计出口销售量为2224万吨 进度为48.5% 其中中国累计采购量为1076万吨 未知目的地为610万吨[22] - 美豆中西部产区降水减少 有利于后续收割进度加快 巴西大豆播种进度快于往年同期 产区降水整体较好 有利于早期播种作物生长发育 预计短期连粕震荡运行[23] 棕榈油板块 - 节假日期间BMD马棕油主连跌88收于4524林吉特/吨 CBOT美豆油主连跌0.6收于67.71美分/磅[24] - 印尼1月至8月期间出口了1613万吨毛棕榈油及精炼棕榈油 较去年同期微降0.39% 10月毛棕榈油参考价格从9月的每吨1007.51美元上调至1042.15美元 10月毛棕榈油出口税从此前的148美元/吨上调至178美元/吨 印尼还对毛棕榈油征收12.5%的单独出口专项税[24] - 马来西亚9月1-30日棕榈油出口量按ITS数据为1131592吨 较上月同期下降17.1% 按AmSpec数据为950957吨 较上月同期减少28.8% 9月马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加16.76% 出油率环比上月同期增加0.37% 产量环比上月同期增加18.71%[24] - 路透调查预计马来西亚9月毛棕榈油产量环比跃升15.7%至210万吨 出口量预计环比下降7.3%至120万吨 库存预计升至337万吨 环比8月大增19.5% 累库压力下节假日期间马棕油偏弱震荡 预计短期棕榈油偏弱震荡运行[24][25] 期货市场收市及产业交易数据板块 - 披露各主流期货合约收盘价 涨跌 涨跌幅 总成交量 总持仓量等交易数据 覆盖基本金属 贵金属 黑色系 农产品等多个品种[26] - 披露铜 镍 锌 铅 铝 氧化铝 锡 贵金属 螺纹钢 铁矿石 焦炭焦煤 碳酸锂 工业硅 豆粕等品种的期现货价格 库存 升贴水 比价 基差等产业相关日度变动数据[28][31][33][35]

行业投资评级 - 报告未给出统一的全行业整体投资评级，针对各细分期货品种分别给出了对应的差异化交易指引 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 核心观点 - 报告覆盖贵金属 基本金属 黑色产业 农产品 能源化工五大类商品期货品种 结合国庆长假期间的市场表现 库存持仓数据 供需基本面 宏观政策变量等维度逐一梳理各品种运行逻辑 基于不同品种的供需紧松程度 价格驱动因素给出对应的差异化操作策略 整体呈现多品种分化运行的格局 部分品种长期向好 部分品种维持区间震荡 部分品种供需偏弱运行 [1][2][3][4][5][8][9] 各目录细分内容总结 黄金市场 - 市场表现方面 国庆长假期间国际金银走势分化 伦敦金计价的国际金价10月5日收盘报4139.48美元/盎司 较9月30日节前收盘4157.41美元/盎司累计小幅下跌0.4% 假期三个交易日先扬后抑 10月1日上涨0.5%至4177.32美元 10月2日受非农数据影响盘中一度冲高至4227.85美元后回落收跌0.8% 10月5日基本持平 伦敦银计价的国际银价收盘报61.03美元/盎司 较节前上涨约1.1% 表现明显强于黄金 金银比由节前的68.9回落至67.8 [1] - 基本面方面 库存端 纽约COMEX黄金库存730.3吨 较节前9月30日的728.0吨增加约2.3吨 COMEX白银库存约10517吨 较9月28日的10447.86吨假期内小幅波动 持仓端 截至10月6日 全球最大黄金ETF SPDR持仓1056.3吨 假期内基本持平 全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓15345吨 假期内小幅减少约7吨 CFTC数据显示 截至9月29日当周 COMEX黄金投机净多头降至12.44万手 环比减少6916手 为连续第五周削减 COMEX白银投机净多头降至7738手 环比减少5278手 投机资金整体趋于谨慎 [1] - 交易策略方面 美国9月非农数据新增就业仅2.9万人 远低于市场预期 失业率升至4.2% 7 8两月合计下修6万人 美联储加息预期大幅降温 金银盘中一度直线拉升 伦敦金最高触及4227.85美元 但随后受美债收益率维持高位 美元偏强以及投机多头连续五周削减的压制 涨幅尽数回吐 伦敦金假期累计微跌 伦敦银相对抗跌 前期支撑逻辑并未改变 俄罗斯财政部宣布10月7日至11月6日将外汇和黄金购买量提高至9月的5倍 操作上 弱非农落地后短期提升金价 但高利率环境又抑制高点 金价短期维持震荡 长期依旧看好 建议逢低吸纳 同时关注10月底FOMC会议与美债收益率走势 [1] 基本金属 铜 - 市场表现方面 9月30日15:00到10月6日21:00 LME铜价下跌0.6% 波动较小 [2] - 基本面方面 宏观层面 美国非农数据不及预期 美元一度走弱 原油价格持续震荡走弱 10月加息预期从72%下降到21% 但市场依然预期12月 次年3月 次年6月各有一次加息 美债收益率以及欧美其他国家债券收益率均出现大幅上行 尤其法国国债收益率超过了意大利 宏观情绪并不乐观的同时纳斯达克指数创下新高 整个市场交易的宏观逻辑超越了利率约束 聚焦到AI 铜作为基本面极度紧张的品种受益于AI交易逻辑 供应端 铜矿紧张格局不改 假期前一周TC来到-232美元 冶炼厂亏损继续扩大 现货端 全球可见库存依然在106万吨 节日期间LME库存减少6000吨 COMEX库存增加5000吨 变化不大 LME结构为76美元back 维持强势 国内节前华东地区平水铜升水维持在1000元左右 [2] - 交易策略方面 短期宏观压力依然存在 但微观的紧张持续加剧且看不到缓解 建议维持逢低买入的思路 [2] 电解铝 - 市场表现方面 节前电解铝主力合约收盘价较前一交易日下跌0.79% 收于23830元/吨 LME价格3105美元/吨 [2] - 基本面方面 供应端 国内电解铝厂维持高负荷生产 需求端 周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略方面 宏观层面10月加息预期降温缓解了短期压力 但年内加息风险未消且美元仍处高位 产业层面海外供应从短缺转向边际修复 中东溢价回吐 国内维持强现实支撑 但节后季节性累库及需求修复时滞将对盘面形成压力 预计沪铝以区间震荡运行为主 运行中枢较节前有所下移 建议轻仓逢高试空或卖出看涨期权 [2] 氧化铝 - 市场表现方面 节前氧化铝主力合约收盘价较前一交易日上涨2.52% 收于2723元/吨 现货贴水58元/吨 [2] - 基本面方面 供应端 运行产能小幅上升 需求端 电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略方面 氧化铝当前现货基本面仍呈现供需宽松格局 行业普遍亏损形成的成本底与供应压力相互博弈 累库预期压制盘面 但下方空间受进口矿成本线约束相对有限 预计价格维持2600-2780元/吨的低位区间震荡 建议区间操作 [3] 工业硅 - 市场表现方面 主力11合约收于8565元/吨 较上个交易日上涨35元/吨 涨幅0.41% 持仓量减少31045手至272751手 降幅10.22% 成交量减少11712手至121040手 降幅8.82% 当日仓单量为33197手 无变化 [3] - 基本面方面 供应端 10月随着北方前期复产产能逐步释放 而西南枯水期减产预计集中在10月下旬以后 月度产量环比存在回升预期 节前下游集中提货带动社会库存下降 SMM统计社会库存数据跌至43.5万吨 需求端 10月受枯水期及硅料企业减产挺价影响 多晶硅开工预计回落 有机硅排产预计小幅增加 铝合金开工则在节后恢复正常 [3] - 交易策略方面 当前现货偏紧 库存去化及电价成本对价格形成支撑 但10月供给回升叠加多晶硅需求转弱 供需改善幅度预计较9月收窄 短期盘面或延续震荡运行 操作上建议暂以观望为主 若北方大厂四季度增产幅度有限 持续去库背景下价格仍具一定向上弹性 重点关注节后包头会议情绪 北方复产 西南减产及多晶硅开工变化 [3] 多晶硅 - 市场表现方面 主力11合约收于36585元/吨 较上个交易日上涨335元/吨 涨幅0.92% 持仓量减少8628手至87462手 降幅8.98% 成交量减少24020手至38037手 降幅38.71% 当日仓单量为23210手 减少390手 [3] - 基本面方面 供应端 市场持续关注企业减产落地情况 当前预计10月多晶硅产量环比减少10%-20% 但实际减量仍有待验证 库存端压力依旧突出 当前生产企业库存约38.8万吨 仓单库存约7万吨 高库存仍是制约价格上行的核心因素 去库进程尚未打开 需求端表现偏弱 10月硅片 电池片 组件排产同比分别下降11% 16.7%和10% 产业链整体开工承压 对硅料需求形成拖累 [3] - 交易策略方面 当前多晶硅供强需弱 库存高企 市场以观望为主 等待减产与去库形成共振 盘面震荡中枢锚定现货成交重心 核心震荡区间参考35000-38000元/吨 操作上短期建议以观望为主 中期重点跟踪减产执行力度及库存去化节奏 在实际减产与库存去化形成共振前 价格暂难形成趋势性行情 [3] 锡 - 市场表现方面 9月30日15:00到10月6日21:00 LME锡价上涨0.3% 波动不大 [3] - 基本面方面 宏观层面 美国非农数据不及预期 美元一度走弱 原油价格持续震荡走弱 10月加息预期从72%下降到21% 但市场依然预期12月 次年3月 次年6月各有一次加息 美债收益率以及欧美其他国家债券收益率均出现大幅上行 尤其法国国债收益率超过了意大利 宏观情绪并不乐观的同时纳斯达克指数创下新高 整个市场交易的宏观逻辑超越了利率约束 聚焦到AI 锡作为算力金属受益于AI交易 供应端 锡矿的变量来自于佤邦的增量和国内银漫矿业的减量 两两抵消年内全球增量有限 由于佤邦增量主要来到国内变成锡锭 国内相对LME紧张程度相对缓和 但整体来看锡矿和锡锭供给依然偏紧 需求端 节前国内可交割品牌升水下降到400元左右 LME结构为186美金contango 全球可见库存在9月30日来到13113吨的极低库存位置 假期LME库存再度减少75吨 [3] - 交易策略方面 短期宏观压力依然存在 微观支撑有限 宏观交易逻辑清晰前建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现方面 节前最后一个交易日螺纹主力2701合约收于3112元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌7元/吨 [3] - 基本面方面 节日期间各品种钢材价格与节前基本持平 垒库速度接近历史同期水平 钢材供需偏弱 矛盾不突出 建材需求同比维持收缩 供应同比下降 板材需求韧性较强 制造业利润尚可 直接 间接出口维持较高水平 钢厂利润边际小幅改善 但仍然位于历史极低水平 后续减产概率较大但减产幅度存在不确定性 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平以下 [3] - 交易策略方面 观望为主 尝试短线做多螺纹2705合约 RB01参考区间3080-3140 [3] 铁矿石 - 市场表现方面 铁矿主力2701合约收于702.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌3.5元/吨 [3] - 基本面方面 铁矿全球发运环比下降97万吨 到港环比增83万吨至2249万吨 铁矿供需偏弱 铁水产量环比下降1.9万吨至233.8万吨 同比下降3.3% 焦炭第一轮提降已经提出 目前市场预期2-3轮提降 钢厂利润维持数年新低 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 但减产幅度存在不确定性 供应端符合季节性规律 港口库存总量同比增约2400万吨至约1.6亿吨 且澳巴库存占比持续恢复 结构性矛盾已经缓解 铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低 估值偏高 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平以下 [3][4] - 交易策略方面 观望为主 I01参考区间690-720 [4] 焦煤 - 市场表现方面 焦煤主力2701合约收于1449元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨2元/吨 [4] - 基本面方面 钢联口径铁水产量环比下降1.9万吨至233.8万吨 同比降3.3% 焦炭第一轮提降已经提出 目前市场预期2-3轮提降 钢厂利润维持数年新低 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 但减产幅度存在不确定性 供应端口岸通关边际小幅回升 但口岸库存持续下降 总库存水平中性偏低 焦煤期货近月合约近期表现强势 远期曲线已呈现远期平水结构 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平以下 [4] - 交易策略方面 观望为主 JM01参考区间1410-1470 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现方面 隔夜CBOT大豆下跌 交易美豆收割加快预期 [5] - 基本面方面 短期市场焦点在美豆 供应端 美豆收割进度25% 低于五年均值33% 进度偏慢 需求端 整体需求不错 无论压榨还是出口需求 [5] - 交易策略方面 阶段大豆步入震荡 后期驱动关注美豆收割进度 需求及南美播种 国内整体跟随CBOT国际成本端 及进口大豆抛储持续 后期关注产区和拍卖 [5] 玉米 - 市场表现方面 玉米期货价格窄幅震荡 国庆期间玉米现货价格华北略涨 东北下跌 [5] - 基本面方面 供需面来看 目前替代品供应充足 新粮逐步上市 下游深加工及生猪养殖亏损严重 采购积极性不高 在整体供需宽松的格局下 新玉米大量上市前 期现货价格预计偏弱运行 关注产区天气及贸易商心态变化 [5] - 交易策略方面 供应充裕 期价预计震荡偏弱 [5] 白糖 - 市场表现方面 10月开始 原糖突破20美分/磅 收20.81美分/磅 创下19个月的新高 本周累计涨幅7.7% [5] - 基本面方面 国庆期间原糖大幅上涨站上20美分 原因是巴西中南部降雨拖累了收割进度 部分糖厂压榨停止 9月份上半月压榨数据显示压榨量大幅下滑 短期内巴西食糖供应仍短缺 国内和国外格局不同 国内受高库存且新季增产预期压力在 内外格局明显差异 中长期通过进口成本传到的方式国内底部成本抬升 但内盘仍要看自身 国内宽松的现实无法改变 节后国内将高开但是走势弱于原糖 [5] - 交易策略方面 逢高空 [5] 棉花 - 市场表现方面 隔夜ICE美棉期价下跌 CBOT美豆期价震荡下跌 [5] - 基本面方面 国际方面 原油期价震荡偏弱 截至10月4日当周 美国棉花盛铃率为74% 此前一周为70% 五年均值为76% 国内方面 国庆假期郑棉期货休市 新疆地区籽棉采摘工作已正式开始 根据BCO公告 国庆假期新疆籽棉收购价格稳中有升 北疆地区多数地块棉花亩产减幅高于预期 [5] - 交易策略方面 以区间震荡策略为主 CF2701价格区间参考15300-15900元/吨 [5] 棕榈油 - 市场表现方面 短期马盘偏弱 延续交易弱现实 [5] - 基本面方面 供应端 处于季节性增产后期 MPOA预估马来9月产量环比增长19% 需求端 市场平均预估马来9月出口环比下降7% 库存环比大增预期 [5] - 交易策略方面 阶段供需呈现弱现实 强预期 延续反套 关注后期产区产量及生柴 [5] 鸡蛋 - 市场表现方面 鸡蛋期货价格偏弱运行 国庆期间全国鸡蛋现货价格较节前略跌 [7] - 基本面方面 中秋节后需求减弱 贸易商风控情绪增加 下游采购偏谨慎 走货放缓 老鸡淘汰增加但新开产逐步增加 供应逐步回升 供需双增 现货价格预计季节性走弱 [7] - 交易策略方面 需求减弱 期货价格预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现方面 生猪期货价格偏弱运行 国庆期间全国猪价多数上涨 涨幅0.1元/斤左右 [7] - 基本面方面 从往年季节性来看 国庆之后猪价基本都呈现季节性回落 假期效应明显 主要原因还是节后需求下降 整体供应充裕 二育入场短期提振猪价 但也导致供应后移 期价预计震荡偏弱 [7] - 交易策略方面 供应充裕 期价震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现方面 假期受美伊局势反复影响 华北地区低价现货报价9000元/吨 01合约基差加800 基差持稳 市场成交一般 海外市场方面 美金价格稳中小涨为主 当前进口窗口打开边缘 出口窗口关闭 [8] - 基本面方面 短期开工率环比回升 国产供应回升 但同比仍偏少 进口窗口持续关闭 关注美伊局势 预计后期进口量回升 但回升力度有限 出口窗口关闭 总体国内供应环比回升 同比仍偏低 需求端 农地膜需求旺季 需求环比回升 其他需求环比回升为主 中期角度来看 三季度供需平衡偏紧 四季度新装置投产 供需压力逐步加大 [8] - 交易策略方面 短期来看 产业链库存小幅去库 基差偏强 供需偏紧 美