报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产有所减少但仍处高位，需求端有所抬升，成本支撑上升，预计工业硅2605在8550 - 8740区间震荡 [5] - 多晶硅方面，供给端排产持续减少，需求端总体有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，预计多晶硅2605在58290 - 60310区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比持平；需求端上周需求7.5万吨，环比增长4.17%；多晶硅库存29.3万吨处高位，硅片和电池片亏损，组件盈利；有机硅库存43900吨处低位，生产盈利，综合开工率74.68%环比持平且高于历史同期；铝合金锭库存7.31万吨处高位，进口亏损，再生铝开工率59.8%环比减少2.76%处高位；新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 12月18日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为555元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 社会库存56.1万吨，环比增加0.54%；样本企业库存192300吨，环比增加2.83%；主要港口库存13.6万吨，环比增加3.82%，偏空 [5] - MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [5] - 主力持仓净空，空减，偏空 [5] 多晶硅 - 供给端上周产量25100吨，环比减少2.71%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量12.15GW，环比增加1.67%，库存23.3万吨，环比增加9.38%，目前生产亏损，12月排产45.7GW较上月环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周外销厂库存9.44GW，环比增加4.07%，目前生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，目前组件生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润12400元/吨 [9] - 12月18日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 6900元/吨，现货贴水期货，偏空 [10] - 周度库存29.3万吨，环比持平，处于历史同期高位，中性 [10] - MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [10] - 主力持仓净空，空增，偏空 [10] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约现值8635元/吨，较前值涨160元/吨，涨跌幅1.89%；基差部分合约有变化，如01基差现值565元/吨，较前值跌160元/吨，涨跌幅 - 22.07%；注册仓单数8815，无变化；有机硅相关指标如周度DMC产量4.91万吨，较前值减少0.01万吨，日度产能利用率74.68%无变化等；铝合金相关指标如月度原铝铝合金锭产量12.13万吨，较前值减少1.15万吨等；现货价部分无变化；库存方面周度社会库存56.1万吨，环比增加0.3万吨等；产量/开工率部分样本产量和开工率有小幅度变化 [16] 多晶硅行情概览 - 硅片价格部分日度价格无变化，如日度N型182mm硅片（130μm）1.18元/片；期货收盘价各合约有不同程度下跌，如01合约现值59630元/吨，较前值跌2815元/吨，跌跌幅4.51%；电池片价格部分有小幅度变化，如日度单晶Topcon电池片M10均价0.293元/w，较前值涨0.01元/w；组件价格部分无变化；多晶硅相关指标如日度多晶硅行业平均成本38.6元/千克无变化，月度中国多晶硅供需平衡有一定变化，供应量13.4万吨较前值增加0.4万吨等 [18] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了华东不通氧553硅均价、收盘价、基差以及421 - 553价差等随时间的走势情况 [21] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅主力合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量以及不同周期移动平均线等随时间的走势，还有主力合约基差走势 [24] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存（如广东其他、江苏等交割库和黄埔港等港口）、SMM样本企业工业硅周度库存（新疆、云南、四川）以及注册仓单量随时间的变化情况 [27][28] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量（新疆、四川、云南及样本企业总产量）、工业硅月度产量（按421、不通氧553、通氧553等规格）、SMM样本企业开工率（新疆、四川、云南）随时间的走势 [31][32][33] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本和利润随时间的走势 [37] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费和供需平衡随时间的变化情况 [39] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口量、出口量、实际消费量和供需平衡在不同月份的情况 [42] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本、有机硅DMC周度产量以及DMC价格随时间的走势 [45] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶均价、硅油均价、生胶价格、D4均价随时间的走势 [47] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、进口量以及库存随时间的变化情况 [50][52] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格以及进口ADC12成本利润随时间的走势 [54] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭月度产量、再生铝合金锭月度产量、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率以及铝合金锭社会库存随时间的变化情况 [57] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量以及铝合金轮毂出口走势随时间的变化情况 [58][59] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本、价格、库存、月产量、月度开工率以及月度需求随时间的走势 [62] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了多晶硅的消费、出口、进口、供应和供需平衡在不同月份的情况 [65] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量以及单晶硅片和多晶硅片净出口走势随时间的变化情况 [68] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格、电池片排产及实际产量、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率以及电池片出口走势随时间的变化情况 [71] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格、国内和欧洲光伏组件库存、组件月度产量以及组件出口走势随时间的变化情况 [74] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格、光伏胶膜进出口、光伏玻璃月度产量、出口、高纯石英砂价格以及焊带月度进出口走势随时间的变化情况 [77] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片和组件的成本和利润随时间的走势 [81] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量（风电、核电、火电、水电、太阳能）、全国发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量以及太阳能月度发电量随时间的走势 [84]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20251219 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国 11 月 CPI 弱于预期，国内股市结构分化 海外方面，美国 11 月 CPI、核心 CPI 同比分别降至 2.7%、2.6%，远低于市场预期 31%、 3.0%，并创 2021 年以来新低，但数据可信度存疑，因政府停摆，10 月价格数据大面积缺失， 住房分项异常"停滞"，市场质疑官方隐含假设租金为零，可能低估通胀，需等待后续数据 验证。市场反映积极，CME 利率期货定价美联储明年 3 月、7 月再降息 1 次，美股齐涨，美 元指数收于 98.4，10Y 美债利率回落至 4.12%，金价、铜价震荡走平，油价小幅收涨。欧央 行连续第四次维持利率不变，重申通胀中期回归 2%目标，但未给出明确宽松指引。拉加德 强调政策立场"处于有利位置"，不预设利率路径、保持选项开放，多名官员认为本轮降息 周期或已接近尾声。 国内方面，A 股周四缩量收涨，结构性行情显著，双创板块领跌、红利风格表现占优， 两市超 2800 只个股收涨、成交额回落至 1.68 万亿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在“强现实，强预期”背景下，碳酸锂操作以逢低多为主；多晶硅仍偏强看待；工业硅以反弹看待，日内均可结合8:30早直播，参考波段赢家指标操作 [1][3][7][10][14] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 市场走势：今日碳酸锂期货偏弱运行，主力2605合约较上一交易日收盘价下跌2.26%，报106160元/吨 [1] - 核心逻辑：周度产量与库存数据公布，延续去库格局但幅度收窄，12月以来库存每周降2000 - 3000吨，本周仅去库1044吨；需求端有韧性，11月国内动力及储能需求环比增长，预计26年国内储能装机同比增长60%以上；需关注枧下窝锂矿复产进度，复产落实或带动期价下行 [1][2][3] - 技术面分析：整体持仓量变化不大，尾盘减仓，多头控盘；主力2605合约5分钟级别周期为红线蓝带绿阶梯，隔夜2小时级别周期红色阶梯线偏强，多空分水位97720元/吨 [3] - 策略建议：操作上逢低多为主，日内结合8:30早直播，参考波段赢家指标操作 [3] 多晶硅 - 市场走势：今日多晶硅期货偏弱运行，主力2605合约较上一交易日收盘价上涨3.73%，报59300元/吨 [7] - 核心逻辑：市场受多晶硅平台公司落地激励创新高后有调整需求；政策强调光伏产业链落后产能出清，多晶硅自2013年以来产量首次同比下降，调涨预期加强 [7] - 技术面分析：整体持仓量大幅下滑，多头控盘；日内13:35有“三线共振法”叠加成交量放量下行介入机会；主力2605合约5分钟级别周期为绿线蓝带绿阶梯，隔夜2小时级别周期红色阶梯线偏强，多空分水位59300元/吨 [7] - 策略建议：仍偏强看待，日内结合8:30早直播，参考波段赢家指标操作 [7] 工业硅 - 市场走势：今日工业硅期货偏强运行，2605合约较上一交易日收盘价上涨2.07%，报8645元/吨 [10] - 核心逻辑：受宏观情绪面影响，国内商品普遍上扬；基本面供需两弱格局延续，行业库存处近三年高位，累库格局延续；部分厂家挺价心态明显但效果一般 [10] - 技术面分析：整体持仓量持续下滑，多头控盘，向下驱动力减弱；主力2605合约5分钟级别周期为绿线红带红阶梯，隔夜2小时级别周期红色阶梯线偏强，多空分水位8230元/吨 [11][14] - 策略建议：反弹看待，日内结合8:30早直播，参考波段赢家指标操作 [14]

工业硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 12 月 18 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与展望 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年12月18日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为7.5万吨，环比增长4.17%.需求有所抬升. 多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1359元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为74.68%，环比持平，高于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.31万吨，处于高位，进口亏损为208元/吨，A356铝送至无 锡运费和利润为602.05元/吨，再生铝开工率为59.8%，还比减少2.76%,处 于高位。 成本端来看，新疆地区样本通氧 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年工业硅供需有季节性特征 上半年西南枯水期供应低、去库 但多晶硅自律措施利空需求 下半年丰水期或过剩 价格在成本线附近 供给政策或改变格局 预计期货合约运行区间7000 - 10000元/吨 [2][58][64] - 多晶硅或通过自律限产/限售解决过剩 全年大概率去库 价格一季度弱 二季度涨 三季度承压 四季度支撑 预计期货合约运行区间50000 - 80000元/吨 [3][62][65] - 产业链利润从工业硅向多晶硅转移 建议关注“多多晶硅、空工业硅”套利头寸 [3][62][65] 根据相关目录分别进行总结 2025年工业硅、多晶硅价格走势回顾 - 工业硅：1 - 3月期货价下跌 库存累库 3月底跌至9781元/吨 较年初跌11% 4 - 6月继续下跌 高库存施压 6月中旬跌至7345元/吨 较3月底跌25% 7 - 9月上涨 10 - 12月震荡 12月上旬收于8340元/吨 较6月底涨3% [6][7][10] - 多晶硅：1 - 3月先涨后横盘 3月底收于43460元/吨 较年初涨2.3% 4 - 6月下跌 6月中旬跌至33695元/吨 较3月底跌22% 7 - 9月上涨 10 - 12月震荡上升 12月上旬涨至55610元/吨 较6月底涨70% [11][12][13] 2026年供给端逻辑 工业硅供应端 - 生产端：行业产能过剩 工厂开工灵活 2025年下半年开工提高 1 - 11月产量387万吨 同比减15% 新疆开工高 西南受丰枯水期和一体化影响 预计2026年延续节奏 一体化工厂有韧性 [16][18][23] - 成本端：2025年上半年成本回落 下半年煤价抬升成本 预计2026年关注丰水期西南成本和煤价 [25][27] - 新增产能：2026年规划约40 - 45万吨 多为下游一体化产能 投放依赖硅价 [30] - 供应端：预计2026年产量475万吨 全口径500万吨 同比增速9.3% [31] 多晶硅供应端 - 生产端：2025年上半年供应未大幅减产 下半年回暖 上半年月均产量9.6万吨 下半年12.3万吨 库存先去化后累库 [36] - 成本端：中长期成本线重心预计上移 [38] - 供应端：政策约束下 情景一产量上限130万吨 情景二约140万吨 情景一概率高 [39] 2026年需求侧逻辑 - 光伏终端需求：全球新增约493GW 同比减13% 国内新增200GW 同比增速 - 33% 海外新增293GW 同比增速 + 11% 硅片预计以销定产 全年产量约648GW [42][48] - 有机硅需求：2025年价格波动大 终端地产疲态拖累消费 2026年传统领域需求弱 新兴领域难抵下滑 预计产量251万吨 同比增速1.5% [50][53][55] - 铝合金及出口需求：铝合金刚需采购 2026年消耗约88.7万吨 出口弱稳 全年约70 - 75万吨 [56] 2026年供需平衡 - 工业硅：有季节性 上半年去库 但多晶硅措施利空需求 下半年或过剩 价格在成本线附近 供给政策或改变格局 运行区间7000 - 10000元/吨 [58] - 多晶硅：通过自律解决过剩 全年去库 价格一季度弱 二季度涨 三季度承压 四季度支撑 运行区间50000 - 80000元/吨 [62] 结论与投资展望 结论 - 工业硅和多晶硅情况同供需平衡部分结论所述 [64][65] 投资展望 - 单边策略：工业硅期货运行区间0.70 - 1.0万元/吨 贴近上沿逢高空 关注政策；多晶硅期货运行区间5 - 8万元/吨 贴近成本线低多 [66] - 跨品种策略：关注“多多晶硅、空工业硅”套利头寸 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外美国经济呈“就业走弱、需求尚稳、通胀黏性犹存”格局，国内明年扩大内需，A 股缩量下跌，债市弱反弹 [2][3] - 各商品走势分化，贵金属金银高位震荡、铂钯走强，铜、铝等金属及工业硅、螺卷、铁矿、双焦、豆菜粕、棕榈油等或震荡或承压 [4][6][8][18][20][21][22][24][25] 各品种情况总结 宏观 - 海外美国 11 月新增非农 6.5 万人超预期，但失业率升至 4.6%创四年新高，就业质量走弱，10 月核心零售超预期支撑四季度增长，12 月 Markit PMI 回落，经济动能放缓与通胀压力并存，美股涨跌分化，美元指数最低回落至 97.8，美债利率下行，金价、铜价窄幅震荡，油价下跌 [2] - 国内中央财办表示明年扩大内需，实施适度宽松货币政策，A 股周二缩量调整，两市近 4300 只个股收跌、成交额回落至 1.75 万亿，双创板块领跌、红利风格抗跌，经济基本面数据偏冷、年末增量资金意愿不足，短期预计震荡偏弱，债市弱反弹，10Y、30Y 国债利率小幅回落至 1.852%、2.279%，2026 年供给侧放量预期下承压，短期维持观望 [3] 贵金属 - 周二国际金银价格高位震荡，铂钯期货价格持续走强，美国 11 月非农新增就业超预期但失业率升至四年高位，交易员仍估明年降息两次，10 月零售销售总体持平但核心指标大超预期，12 月 Markit 综合 PMI 创六个月最低，价格指标大涨、就业指标疲软，欧元区 12 月制造业 PMI 加速萎缩，美财长预计明年上半年通胀大幅下降，美联储主席人选或 1 月初公布 [4] - 短期供应紧张为钯价格提供基本面支撑，铂、钯供给端存在现货压力，现货租赁利率处于高位，白银价格创新高使铂、钯受投资者追捧，预计短期铂钯价格将继续表现强劲 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力维持震荡，伦铜回落至 11600 美金一线，国内近月 C 结构收窄，电解铜现货市场成交冷清，下游畏高观望，内贸铜跌至贴水 185 元/吨，LME 库存维持 16.6 万吨，COMEX 库存升至 45.5 万吨 [6] - 美国 11 月新增非农就业 6.4 万人高于预期，但失业率意外升至 4.6%，亚特兰大联储主席表示进一步降息或使美国面临通胀预期上行风险，损害美联储公信力，新任联储主席预计在哈西特和凯文·沃什中产生，日本 JX 先进金属公司将秘鲁 Quechua 铜矿项目股份出售给嘉能可 [6] - 非农数据对明年 1 月降息概率影响有限，部分鹰派官员担忧通胀，市场聚焦新任联储主席人选，基本面海外主要矿山中断、非美货源紧缺，国内终端消费承压，关注年底长协 TC 谈判结果，预计铜价短期转为震荡 [7] 铝 - 周二沪铝主力收 21845 元/吨，跌 0.21%，LME 收 2875 美元/吨，涨 0%，现货 SMM 均价 21630 元/吨，跌 80 元/吨，贴水 100 元/吨，南储现货均价 21520 元/吨，跌 70 元/吨，贴水 210 元/吨，12 月 15 日，电解铝锭库存 59.6 万吨，增加 1.2 万吨，国内主流消费地铝棒库存 12.65 万吨，环比增加 1 万吨 [8] - 美国 11 月非农就业人口增加 6.4 万人高于预期，但失业率升至 4.6%创 2021 年 9 月以来新高，10 月非农就业大幅减少 10.5 万人，8 月和 9 月合计下修 3.3 万人，10 月零售销售环比持平略低于预期，12 月标普全球制造业 PMI 初值下滑至 51.8 创 5 个月新低，欧元区 12 月制造业 PMI 初值为 49.2 为 8 个月以来新低，服务业 PMI、综合 PMI 均创 3 个月新低 [8] - 就业降温与消费韧性交织使美国经济前景不确定，美联储需更多参考数据，商品保持震荡，电解铝供需市场相对平稳，供应铝水比例提升、铝锭供应缓慢提升但发运影响未见明显增加，消费步入淡季但步伐较缓，供需两端无明显矛盾，加上对明年上半年铝供需紧缺预期，铝价下方支撑较好，预计保持高位震荡 [9][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收 2541 元/吨，跌 0.2%，现货氧化铝全国均价 2776 元/吨，跌 5 元/吨，升水 235 元/吨，澳洲氧化铝 F0B 价格 310 美元/吨，持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存 24.6 万吨，减少 2394 吨，厂库 0 吨，持平 [11] - 交割后仓单库存流入市场预计增多，近期氧化铝开工维持高位，供应压力不减，消费端增幅有限，采购长单为主，库存高位，基本面保持弱势，盘面上方有压力，预计氧化铝反弹受限，近期波幅扩大 [11] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收 20960 元/吨，跌 0.19%，SMM 现货 ADC12 价格为 21600 元/吨，平，江西保太现货 ADC12 价格 21000 元/吨，跌 100 元/吨，上海型材铝精废价差 2091 元/吨，跌 18 元/吨，佛山型材铝精废价差 1864 元/吨，跌 135 元/吨，交易所库存 6.9 万吨，减少 89 吨 [12 ] - 近两日受原铝大幅回落影响，铸造铝市场报价下行，市场惜售情绪升温，原料端废铝因进口及国产废铝皆偏紧跌幅有限，成本对铸造铝价格形成支撑，需求端仍然偏弱，铸造铝预计维持区间震荡 [12] 锌 - 周二沪锌主力 2601 期价日内震荡偏弱，夜间重心小幅下移，伦锌连收三根大阴线，现货市场上海 0锌主流成交价集中在 23220 - 23420 元/吨，对 2601 合约升水 210 元/吨，下游询价改善，逢低点价增多，贸易商报价维持高位，升水维稳，纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂多金属综合循环回收项目第一期火法冶炼工艺工程已建设完毕并成功点火试生产运营，锗锌渣处理能力为 8 万吨/年，2026 年将推进一期生产运营及二期工程建设，摩根士丹利预计 2026 年锌价将小幅下跌至每吨 2,900 美元，Nyrstar 与韩国锌业就田纳西州 Clarksville 锌冶炼厂资产收购达成协议，预计 2026 年上半年完成，该厂 2026 年锌金属产量仍销售给托克 [13] - 美国 11 月非农新增就业超预期但失业率升至四年高位，市场未加大对美联储降息押注，LME 库存大增 31075 吨至 95550 吨，叠加 LME0 - 3 现货转贴水，海外精炼锌紧张格局缓解，伦锌持续高位调整，国内天津 17 日起启动环保预警，车辆运输受限，镀锌企业生产受影响拖累沪锌走势，不过期价回落后下游点价增多，贸易商挺价情绪尚存，当前加工费跌势不止，炼厂亏损扩大，供应持续收缩预期将减缓锌价调整节奏及空间，短期关注下方 20 日均线支撑 [14] 铅 - 周二沪铅主力 2601 合约日内延续震荡偏弱，夜间企稳震荡，伦铅窄幅震荡，现货市场江浙沪地区现货流通货源较少，持货商出货积极性一般，报价较少，沪铅运行重心下移，持货商随行出货，对 2601 报价贴水收窄，主流报价对 SMM1铅均价贴水 25 元/吨至升水 75 元/吨，再生铅出货减少，再生精铅对 SMM1铅均价平水，下游按需采购，部分有意逢低接货，散单市场表现一般，中国恩菲工程技术有限公司 EPC 总承包的新疆火烧云铅锌矿 60 万吨/年铅锌冶炼项目第一批铅锭正式下线，该项目建成后将形成年产锌锭 56 万吨、铅锭 11 万吨的生产能力，摩根士丹利预测 2026 年铅平均价格将略高于每吨 2,000 美元 [15] - 华东检修原生铅逐步复产，且火烧云铅冶炼项目产出第一批铅锭，原生铅供应增加预期施压铅价，不过 15 日起安徽阜阳因天气污染启动应急响应，当地废旧电瓶回收及运输受限，部分大型再生铅企业宣布减产 50%直至响应结束，再生铅供应减少预期提供边际支撑，短期铅价跌至前期密集运行区域跌势放缓，预计震荡盘整修复 [16] 锡 - 周二沪锡主力 2601 合约期价日内跌势放缓，夜间重心小幅上移，伦锡企稳震荡，现货市场听闻小牌对 1 月贴水 400 - 贴水 100 元/吨左右，云字头对 1 月贴水 100 - 升水 200 元/吨附近，云锡对 1 月升水 200 - 升水 400 元/吨左右不变 [17] - 美国就业继续降温，11 月非农小幅回升但失业率创四年新高，12 月 Markit 综合 PMI 创六个月最低，就业指标疲软，市场维持对明年降息两次预期，美元先抑后扬，市场担忧日本央行加息，宏观情绪谨慎，基本面印尼精炼锡出口有效恢复，LME 低库存有望持续回升，缓解供应端紧张担忧，短期宏微观支撑均边际减弱，资金持续减持，预计锡价高位调整 [17] 工业硅 - 周二工业硅震荡走弱，华东通氧 553现货对 2601 合约升水 835 元/吨，交割套利空间持续为负，12 月 16 日广期所仓单库升至 8743 手，较上一交易日增加 124 手，近期交易所仓单到期后重新注销后再次入库，新仓单交割标准下主流 5 系货源成交割主力型号，周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，通氧553 和不通氧553 硅华东地区平均价在 9200 元/吨，421 硅华东平均价为 9650 元/吨，上周社会库小幅升至 55.8 万吨，近期盘面回落拖累现货市场重心下移 [18] - 供应方面新疆地区开工率进一步升至 88%，西南地区枯水期开工率相对低迷，内蒙和甘肃产量难有增长空间，供应端总体平稳，需求侧多晶硅市场对行业自律信心增强，硅片维持弱现实和弱预期叙事，关注硅片龙头企业遵守自律协议程度，电池片总体进入减产周期，原料成本抬升推动市场代工费上涨，促使电池厂停止低价签单，当前银浆成本已占非硅成本的 60%，组件端临近年终终端下游采买力度大幅减弱，后续新增项目较少，企业成本库存将升至 31GW 左右，上周工业硅社会库存升至 56.1 万吨，工业品市场情绪走弱，预计期价短期转入震荡 [18][19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货市场昨日现货成交 9.9 万吨，唐山钢坯价格 2940 元/吨，上海螺纹报价 3280 元/吨，上海热卷 3270 元/吨，12 月 16 日，76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为 3322 元/吨，日环比增加 1 元/吨，平均利润亏损 19 元/吨，谷电利润为 93 元/吨，日环比增加 1 元/吨，国家发改委文章指出加快健全扩大内需体制机制，推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法 [20] - 供需维持双弱格局，淡季终端需求疲软，房地产与基建投资数据持续承压，低供应提供一定支撑，但基本面缺乏实质好转，钢价上行乏力，预期与现实博弈下，钢材维持震荡偏弱走势，重点关注钢厂生产变化 [20] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡，昨日港口现货成交 101 万吨，日照港 PB 粉报价 783 元/吨，超特粉 670 元/吨，现货高低品 PB 粉 - 超特粉价差 113 元/吨，12 月 15 日，中国 47 港进口铁矿石港口库存总量 16092.66 万吨，较上周一增 68.68 万吨，45 港库存总量 15382.46 万吨，环比增 33.48 万吨，12 月 8 日 - 12 月 14 日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1172.0 万吨，环比下降 23.6 万吨，呈小幅回落态势，当前库存水平略低于今年四季度以来的平均值 [21] - 铁矿石供需格局趋弱，海外发运及到港量维持高位，港口库存持续累积，供应压力显著，需求端受钢厂盈利不佳与检修扩大影响，铁水产量延续回落，终端淡季消费下行，铁矿供强需弱，预计期价震荡承压走势 [21] 双焦 - 周二双焦期货震荡，现货方面山西主焦煤价格 1331 元/吨，山西准一级焦现货价格 1430 元/吨，日照港准一级 1350 元/吨，邯郸 12 月 14 日启动重污染天气Ⅱ级应急响应，辖区内钢铁企业严格落实限产管控措施，板材钢厂三座高炉处于检修状态，预计日均铁水产量将减少约 15000 吨，另有一座高炉计划加入检修行列，届时将进一步影响日均铁水产量约 5000 吨，12 月 10 日天津天铁一座 1780m³高炉开始停产检修，日均影响铁水产量 6000 吨左右，预计检修 34 天 [22] - 双焦市场短期供需双弱，价格或震荡筑底，焦煤端国内产量受安检影响维持低位，但蒙煤进口持续高位，口岸及上游库存攀升，供应整体趋松，需求端终端钢材疲弱叠加焦炭两轮提降落地，焦企利润承压，生产积极性有限，对原料煤采购谨慎，采销两弱，技术上焦煤在整数关口附近，政府“反内卷”表态及潜在的冬储需求，可能提供底部支撑，预计双焦短期震荡偏弱，但下方空间受限 [23] 豆菜粕 - 周二，豆粕 05 合约收涨 0.54%，报 2777 元/吨，华南豆粕现货收于 3060 元/吨，持平于前一日，菜粕 05 合约收涨 0.68%，报 2359 元/吨，广西菜粕现货跌 20 收于 2490 元/吨，CBOT 美豆 1 月合约跌 3.25 收于 1073 美分/蒲式耳，巴西植物油行业协会公布 2025 年 10 月，巴西工厂加工大豆 439 万吨，豆粕产量为 336 万吨，豆油产量为 90 万吨，油厂大豆期末库存为 1,126.5 万吨，豆粕期末库存为 251 万吨，豆油期末库存为 49 万吨，昨日进口大豆拍卖投放量为 51.39 万吨，成交率为 63%，成交价格为 3852 元/吨，生产年限集中在 2022 - 2024 年，天气预报显示未来 15 天，巴西大豆产区降水整体充足，阿根廷产区较前期降水增多，总体有利 [24]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 2025年12月17日，国内商品期货收盘，多数上涨。铂、钯主力合约涨停，碳酸锂涨超7%，沪银涨逾 5%，多晶硅涨超4%，沥青涨逾3%，BR橡胶涨超2%，甲醇、工业硅等涨超1%，纯碱、乙二醇等小幅上 涨；苯乙烯、原油等跌逾1%，红枣、白糖等小幅下跌。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 2025年12月17日，国内商品期货收盘，多数上涨。铂、钯主力合约涨停，碳酸锂涨超7%，沪银涨逾 5%，多晶硅涨超4%，沥青涨逾3%，BR橡胶涨超2%，甲醇、工业硅等涨超1%，纯碱、乙二醇等小幅上 涨；苯乙烯、原油等跌逾1%，红枣、白糖等小幅下跌。 | 序号 | 言的各称 | 最新 | 北北 | 采价 | 卖价 | 瑞福网 | 21 - 21 | 英国 | 成交量 | 不得 | 持仓量 | 日贈仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 碳酸锂2605 M | 108620 | 52 | 108620 ...

市场行情表现 - 11月17日，国内期市有色金属板块涨幅居前，工业硅期货行情呈现震荡上行走势 [1] - 截至发稿，工业硅主力合约报8555.0元/吨，大幅上涨2.58% [1] 成本端分析 - 因煤价持续下跌，引发对北方成本下移的预期 [2] - 但硅煤价格目前未有变化 [2] 供应端分析 - 工业硅供给小幅增长，目前呈南稳北增趋势 [2] - 近期西北环保因素仍有扰动，且市场行情持续承压 [2] - 部分企业复产增产意愿减弱，后续产能释放或有收紧预期 [2] 需求端分析 - 多晶硅企业维持减产态势，有机硅企业达成联动减产机制，对工业硅需求或有减弱 [2] - 硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿有限 [2] 后市展望与操作建议 - 建议维持震荡思路，后续重点关注石河子应急响应执行成效及下游需求边际变化 [2] - 主力合约Si2605参考区间为(8200，8600) [2]

2025年12月17日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 工业硅期货早报 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 需求端来看，上周硅片产量为12.15GW,环比增加1.67%,库存为23.3万吨，环比增加9.38%, 目前硅片生产为亏损状态，12月排产为45.7GW,较上月产量54.37GW，环比减少15.94%；11 月电池片产量为55.61GW,环比减少6.17%,上周电池片外销厂库存为9.44GW,环比增加 4.07%，目前生产为亏损状态，12月排产量为48.72GW,环比减少12.38%；11月组件产量为 46.9GW,环比减少2.49%,12月预计组件产量为39.99GW,环比减少14.73%,国内月度库存为 24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为33.1GW,环比减少6.49%,目前组件生产 ...