美国对瑞士加征39%关税事件 - 美国对瑞士加征39%进口关税 为特朗普政府对欧洲国家实施的最高关税水平 [1][3] - 瑞士对美出口占其外销总额的六分之一 美国市场对瑞士经济至关重要 [1] - 瑞士主要出口商品包括奢华手表 珠宝 巧克力 机械与药品等 [1] 关税对瑞士行业的影响 - 格鲁耶尔奶酪年产量的40%用于出口 其中美国市场占海外销量的三分之一 [3] - 瑞士商业协会警告 39%关税实施将导致数万个工作岗位面临风险 [3] - 瑞士经济学者预测 高关税将导致高度依赖出口的瑞士经济面临严重衰退 [3] 瑞士政府的应对措施 - 瑞士联邦主席和副主席紧急访美 试图争取降低关税但未获成功 [1][3][5] - 瑞士代表团仅与美国国务卿进行30分钟会谈 被媒体形容为"灾难性"会面 [5] - 瑞士政府原计划提出解决关税问题新思路 但最终未能达成任何协议 [5] 事件背景与原因分析 - 美国对瑞士贸易逆差高达近400亿美元 是特朗普加征关税的重要因素 [8] - 特朗普曾期望瑞士增加美国天然气进口或企业投资 但瑞士未妥协 [8] - 瑞士强调已对美国高度开放市场 99.3%的美国进口商品享受免关税待遇 [8] 瑞士国内反应 - 媒体批评联邦主席凯勒-祖特尔处理不当 称其与特朗普通话是"政治失败" [6] - 瑞士政府否认元首通话直接导致谈判破裂 但承认谈话结果不佳 [6][8] - 官员坦言特朗普团队此前已表明10%关税不够 瑞士方面存在误判 [8]

税务政策与合规管理 - 税务部门以合规经营为核心支撑，将税收政策精准嵌入消费全链条，涵盖平行进口车、老字号钟表、时尚奥莱小镇和消费品以旧换新专区 [1] - 保税区税务分局针对平行进口车行业编制《平行进口车行业税费政策明白纸》，明确"三单核验"规则，避免进项税抵扣风险 [2] - 保税区税务分局走访10余家平行进口车重点销售企业，开展"一对一"模拟开票实训，规范开票流程 [2] - 保税区税务分局对海鸥表业集团核心技术点进行专业性审核，确保其符合《国家重点支持的高新技术领域》范围 [3] - 保税区税务分局实施全周期跟踪管理，在季度预缴时提前介入数据校验，避免申报错误 [3] 行业表现与数据 - 天保国际汽车城朝驰公司引入丰田埃尔法亚洲版2025款和雷克萨斯LX600亚洲版2025款全球首发车型，周末订单量同比增长8% [2] - 海鸥表业集团研发"龙首磐音"系列腕表，包含435个精密零件，厚度仅1.6厘米 [3] - 海鸥表业集团通过研发费用加计扣除政策，三年减免税款超三千余万元 [3] - 天津空港王府井奥特莱斯618活动首日客流量较平日翻倍，商场停车场"一位难求" [4] - 奥莱卖场已收到旧家电（含数码产品）换新订单近200单，手机、平板、空调成为置换"前三甲" [7] 税务服务与流程优化 - 保税区税务分局实施"两提前"管理服务机制，提前做好销售折让税务处理辅导和发票管理流程优化 [4] - 保税区税务分局为企业量身定制"应急领票方案"，安排骨干力量提供"一对一"专项服务 [4] - 保税区税务分局在服务台设置"税费咨询角"，安排业务骨干现场解答个税汇算、社保缴纳等问题 [5] - 保税区税务分局开展"消费品以旧换新税费政策专项培训"，指导企业规范发票管理和税费核算 [7] 产品与技术 - 海鸥表业集团"龙首磐音"系列腕表采用小篆字体的时分刻度，融合"三合一（陀飞轮、万年历、问表）功能"和金沙遗址"铜龙首形器"设计元素 [3] - 以旧换新活动中，一级能效的旧空调可抵400元，结合商场满减及国家补贴，换购新空调能省近1000元 [6]

公司概况 - 西普尼是中国最大的金表品牌，2023年以销量计算市场份额为8.97%，以足金手表GMV计算市场份额为35.83% [4] - 公司旗下拥有HIPINE和金熊两大品牌，产品组合包含超过10000个SKU，售价区间为1000元至60000元 [16] - 公司采用"传统工艺+智能制造+文化IP"复合模式，契合港股市场对"新消费+硬科技"的双重偏好 [2][18] 业务模式 - 收入主要分为OBM（原始品牌制造商）和ODM（原厂委托设计），OBM占比80%-90% [16] - 贵金属手表是主要收入来源，2022-2024年占总收入比重分别为89.4%、90.4%和70.7% [17] - 原材料成本占总收入约七成，其中黄金占材料成本的90% [21] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元，净利润分别为0.25亿元、0.52亿元和0.49亿元 [18] - 毛利率呈现上升趋势，从2022年的19.8%提升至2024年的27.2% [18] - 2015年高端机械表业务毛利率曾达68.3%，远超行业平均水平 [12] 发展历程 - 2013年由胡少华创立，2015年李永忠家族加入并增资至3300万元 [10][11] - 2016年以"智能穿戴+高端钟表"双主业模式登陆新三板，2018年为建设智能手表生产线退市 [12][13] - 2019年完成3亿元B轮融资，估值达15亿元，领投方为深创投 [13] 行业背景 - 中国黄金零售市场50%以上由莆田北高人经营，年销售额超3000亿元 [7] - 2003-2013年是中国黄金行业的黄金十年，上海黄金交易所开放推动行业爆发增长 [8] - 公司创始人李永忠来自莆田北高镇，当地以黄金加工技艺闻名 [7] 市场挑战 - 传统贵金属手表销量从2021年18.9万件下降至2024年14.0万件 [19] - 2022年智能穿戴业务毛利率仅18.7%，低于行业均值25% [14] - 营收和利润受黄金价格波动影响显著，原材料成本占比高达70% [20][21]

纪要涉及的公司 飞亚达、PROPDO、长丰齿轮、长空齿轮 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构** - 飞亚达主要业务有自主品牌手表（占销售额 20%左右）、瑞士名表销售（占比约 70%）、精密科技和智能穿戴（极狐品牌智能手表）、物业租赁（占比约 3.3%）[3] - 2024 年总营收约 40 亿元，净利润 2.85 亿元，业务主要集中在华南区，占比 47% [2][3] 2. **收购 PROPDO** - PROPDO 专注精密齿轮和减速器，在航空航天小模数齿轮和减速器方面领先，是国家级专精特新小巨人企业 [2][5] - 收购后保持其独立性，加强财务管控，在研发和市场端协同，实现工艺互补 [4] - 收购是转型升级重要战略举措，能增强技术实力，拓展高潜力市场 [2][5][6] 3. **市场前景与业务信心** - 长期手表市场前景广阔，虽短期受消费环境影响，但全球瑞士名表销售呈增长趋势，对自主品牌手表乐观 [6] - 对长虹期望保持与宏观经济一致增速，看好 C919 等民用航空领域 [8] 4. **未来发展方向** - 发展手表和精密制造业务，手表是业绩基本盘，精密制造是转型升级方向 [7] - 在人形机器人领域专注核心零部件，逐步向机电一体化发展 [4][22] - 继续寻找合适资源进行外延并购 [18] 5. **各业务具体情况** - PROPDO 过去几年收入和利润增速稳定，2024 年受航空航天项目波动影响 [2][6][7] - 飞亚达已有精密加工业务规模在 1.7 - 1.8 亿元，发展平稳 [11] - 齿轮减速器和谐波减速器合计占公司业务收入约 20%，无人形机器人催化时市场规模小 [16] - 瑞表业务 2024 年和 2025 年一季度略有下降，在中国瑞表经销商中排名第二 [24] - 自有品牌业务占比小于 20%，最近两年整体呈下降趋势，但航空航天特色手表成绩不错 [24] - 行星减速器和谐波减速器比重整体上升，2023 年较 2024 年有所减少 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **人事安排**：收购 PROPDO 后人事安排不大调整，保持一定独立性，董事会层面调整，加强财务管控 [8] 2. **客户合作**：长空齿轮在灵巧手领域与多家客户达成批量合作，部分实现独供，关节模组有合作在论证 [13][14][15] 3. **门店布局**：瑞表全国约 200 家门店，每年调整；自有品牌手表约 2000 多个线下网点，在整合 [24] 4. **竞争格局**：国内瑞表主要竞争对手有盛时、周大福等；自主品牌主要竞争对手有天王、罗西尼和依波 [24][28] 5. **价格情况**：瑞表客单价平均 2 - 3 万，劳力士 6 - 10 万，浪琴约 2 万；自有品牌手表现均价约 2000 元 [24][25][27] 6. **关税与价格差异**：瑞表进口关税石英表 5%，机械表 4.4%，境内外价格差异 10% - 20% [27] 7. **IP 合作**：自有品牌与航空领域及《三体》等 IP 合作，航空航天系列 IP 占销售额 10% - 20% [27] 8. **机芯布局**：收购瑞士腕品爱彼（AP），在瑞士设厂自研机芯，发展良好 [30]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 飞亚达拟现金收购陕西长空齿轮全部或部分控股权，收购若完成将增强公司精密科技业务实力和核心能力，提升综合竞争力 [3][4] - 作为钟表行业龙头，公司将坚定自有品牌定位，夯实渠道运营管理，增加技术赋能与数字化应用，增强精密科技与智能穿戴核心技术能力，随消费刺激政策推动与需求回暖，主业将逐步修复 [5] - 公司自有品牌稳健发展，名表精细化运营，精密科技业务培育新增长点，重视股东回报，作为中航工业集团下唯一上市平台，后续有望获更多优质资源倾斜 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司动态跟踪 - 6月4日飞亚达与汉航机电签署股权收购意向协议，拟现金收购陕西长空齿轮全部或部分控股权，汉航机电持有长空齿轮100%股权，为公司关联方，本次签署意向协议构成关联交易 [3] 持续推进精密科技领域转型升级，培育新增长点 - 飞亚达拥有关键核心技术及高端制表技艺，近年来大力发展精密科技与智能穿戴等战略新兴产业 [4] - 长空齿轮2024年营收3.72亿元，净利润2297.34万元，是国家级专精特新小巨人企业，拥有核心工艺技术和领先的装配、检测、试验能力，产品多次获奖 [4] - 若收购顺利完成，将增强公司精密科技业务技术实力和核心能力，提升综合竞争力 [4] 高股息钟表龙头，主业稳健静待需求回暖 - 今年1 - 4月瑞士手表对中国大陆出口金额累计同比下降24.6%，传统手表消费市场面临需求收缩、竞争加剧等压力 [5] - 公司将坚定自有品牌定位，夯实渠道运营管理，增加技术赋能与数字化应用，增强核心技术能力 [5] - 公司24年向全体股东每10股派发现金红利4元，拟派发现金分红总额1.62亿元，占年度归母净利润的73.66%，股息率3.86% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年收入增速分别为6%/6%/7%，归母净利润增速分别为8%/7%/10%，对应EPS分别为0.58元、0.62元、0.68元，目前股价对应25年PE为25x [5] 财务数据和估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,941|4,164|4,431|4,726| |增长率| - 13.8%|5.7%|6.4%|6.7%| |净利润（百万元）|220|237|253|277| |归母公司净利润增长率| - 33.9%|7.6%|6.5%|9.7%| |EPS（元/股）|0.54|0.58|0.62|0.68| |市盈率（P/E）|27.3|25.3|23.8|21.7| |市净率（P/B）|1.8|1.7|1.7|1.6| [7][11][12]

公司概况 - 深圳西普尼精密科技股份有限公司向港交所递交招股书，这是其七年资本征途的第三站，此前已在新三板两度挂牌又摘牌，并折戟北交所[1] - 公司创始人李永忠来自莆田北高镇，该地区以打金手艺闻名，走出了华昌珠宝、金威珠宝等产业龙头[1] - 2023年公司成为中国最大金表品牌，按销量计算市场份额达8.97%，按足金手表GMV计算高达35.83%[1] 财务表现 - 2022年公司营收3.24亿元，净利润0.25亿元；2023年营收跃升至4.45亿元，净利润翻倍至0.52亿元；2024年营收微增至4.57亿元，净利润回落至0.49亿元[2] - 2023年国际金价飙升带动公司贵金属手表平均售价从每件2064元提升至3083元，但高价抑制消费需求，2024年上半年销量骤降至5.3万件，较同期减少3万件[2] - 黄金占原材料总成本超过80%，导致公司毛利率长期徘徊在20%-25%之间，远低于港股同行依波路、冠城钟表珠宝接近50%的毛利率[2] - 存货周转天数从457天激增至680天，截至2024年6月末存货高达6.38亿元，几乎相当于其全年营收的1.4倍，账上现金仅剩0.37亿元[2] 客户结构 - 前三大经销商贡献65.7%的营收，付款周期从3天延长至30天[2] - 客户集中度高企不下，五大客户销售占比连续三年超85%，削弱了公司议价能力[2] 业务转型 - 2023年公司推出内置华为智能机芯的足金智能手表系列，定价1999-2699元，试图打造"华为智能金表平替"概念[3] - 2024年为中国某领先白酒品牌设计的限量版智能手表礼盒套装贡献620万元收入，2025年初与多家ODM客户签订框架协议合作开发配备华为智能机芯的定制智能手表[3] - 2024年上半年智能手表收入仅占总营收6.3%，销量1万件，与传统金表业务相比体量悬殊[3] - 公司计划在莆田新建生产基地主攻智能产品，全面投产后年产能可达20万只智能手表及饰品[3] 行业前景 - 2023年中国金表市场规模281亿元，到2028年预计仅增长至444亿元，复合年增长率9.58%，足金手表占比不足整个手表行业的3.4%[3] - 公司应对策略包括通过IPO募资提升产能、建莆田研发中心，借道马来西亚经销商进军海外，并计划拓展中东市场[3] 资本市场表现 - 2016年公司估值5亿元，2024年仅升至7.73亿元，七年估值增幅54.6%，远逊于同期老铺黄金8.71倍的估值增长[4] - 国际金价持续高位运行给贵金属手表这一核心业务蒙上阴影[3]

公司概况 - 深圳西普尼精密科技股份有限公司成立于2013年，是一家贵金属手表设计商、制造商和品牌拥有人，主要通过销售自主品牌"HIPINE（西普尼）"和副品牌"金熊"的贵金属手表获得收入 [2] - 公司拥有超过10,000个SKU的OBM产品组合 [2] - 按2023年GMV计算，HIPINE（西普尼）是国内最大的金表品牌和中国最大的足金手表品牌，市场份额分别为24.98%和35.83% [2] 业务模式 - 公司主要通过OBM模式销售自主品牌产品，同时通过ODM模式为第三方珠宝品牌和批发商开发及生产贴牌贵金属手表及饰品 [3] - ODM客户包括老凤祥、中国珠宝、周大生等国内知名珠宝品牌，并建立了长期稳定的供应关系 [3] - 2024年为白酒品牌设计的限量版智能手表礼盒套装贡献了约620万元收入 [3] 产品与技术 - 公司是中国第一家专门设计及制造足金手表的品牌，也是第一家将超分子硬金技术应用于足金手表制造的品牌 [4] - 2014年推出中国首款可量产的足金手表 [4] - 2023年推出内置华为智能机芯的足金智能手表系列 [4] 市场与销售 - 公司通过全国超过3,000个线下零售点经销OBM产品 [4] - 2024年与马来西亚经销商合作，在当地经销并零售HIPINE手表产品，未来计划拓展中东市场 [4] 财务数据 - 2022年至2024年营收分别为3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元 [4] - 同期净利润分别为0.25亿元、0.52亿元和0.49亿元 [4] 发展战略 - IPO募集资金将用于提升产能、巩固传统贵金属手表市场领导地位、把握智能贵金属手表和饰品市场增长机遇 [5] - 计划建立莆田研发中心加强研发能力 [5] - 扩大并优化销售网络，加强品牌建设和提升品牌影响力 [5]

会议概况 - 2025年ISO/TC 114钟表标准化国际会议在福建漳州开幕，主题为"标准赋能·钟表名城·全球共融"，为期5天 [3] - 全球80余名钟表领域专家、学者及企业代表参会，共商全球钟表标准化发展 [1][3] - 会议由中国国家标准化管理委员会主办，旨在促进漳州钟表产业向智能化、绿色化、高端化转型 [3] 行业标准化进展 - 中国已发布3项时钟国际标准，会议期间将提出2项新项目提案 [4] - ISO/TC 114是国际标准化组织中专注于钟表制造领域的重要机构，中国自1979年起参与其工作并承担分技术委员会秘书处职责 [3] - 标准化被视为推动全球钟表产业高质量发展的重要保障 [3] 漳州钟表产业地位 - 漳州是全球最大指针式石英钟生产制造基地，年产值超70亿元人民币，产品销往近160个国家和地区 [4] - 指针式石英钟机心产量占全球60%以上，部分零配件全球占有率高达90%，成品钟占全球30%份额 [4] - 漳州是海上丝绸之路重要枢纽，历史上第一台西方自鸣钟通过漳州月港传入中国 [3][4] 国际合作与产业转移 - 会议选址漳州标志着全球钟表产业话语权加速向中国转移 [4] - 国际标准化组织钟表技术委员会主席指出，会议适逢委员会成立60周年，期待深化国际交流合作 [3]