公司概况 - 西普尼是中国最大的金表品牌，2023年以销量计算市场份额为8.97%，以足金手表GMV计算市场份额为35.83% [4] - 公司旗下拥有HIPINE和金熊两大品牌，产品组合包含超过10000个SKU，售价区间为1000元至60000元 [16] - 公司采用"传统工艺+智能制造+文化IP"复合模式，契合港股市场对"新消费+硬科技"的双重偏好 [2][18] 业务模式 - 收入主要分为OBM（原始品牌制造商）和ODM（原厂委托设计），OBM占比80%-90% [16] - 贵金属手表是主要收入来源，2022-2024年占总收入比重分别为89.4%、90.4%和70.7% [17] - 原材料成本占总收入约七成，其中黄金占材料成本的90% [21] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元，净利润分别为0.25亿元、0.52亿元和0.49亿元 [18] - 毛利率呈现上升趋势，从2022年的19.8%提升至2024年的27.2% [18] - 2015年高端机械表业务毛利率曾达68.3%，远超行业平均水平 [12] 发展历程 - 2013年由胡少华创立，2015年李永忠家族加入并增资至3300万元 [10][11] - 2016年以"智能穿戴+高端钟表"双主业模式登陆新三板，2018年为建设智能手表生产线退市 [12][13] - 2019年完成3亿元B轮融资，估值达15亿元，领投方为深创投 [13] 行业背景 - 中国黄金零售市场50%以上由莆田北高人经营，年销售额超3000亿元 [7] - 2003-2013年是中国黄金行业的黄金十年，上海黄金交易所开放推动行业爆发增长 [8] - 公司创始人李永忠来自莆田北高镇，当地以黄金加工技艺闻名 [7] 市场挑战 - 传统贵金属手表销量从2021年18.9万件下降至2024年14.0万件 [19] - 2022年智能穿戴业务毛利率仅18.7%，低于行业均值25% [14] - 营收和利润受黄金价格波动影响显著，原材料成本占比高达70% [20][21]

作者：君 2024年11月29日，金表龙头西普尼首次向港交所递交上市申请，中国平安资本（香港）担任其独家保荐人，但今年5月29日招股书有效期届满失效。6月3 日，西普尼再次递表港交所，并于6日收到证监会下发的《境外发行上市及境内未上市股份"全流通"备案通知书》，独家保荐人变更为平安证券（香港）。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 出品：新浪财经上市公司研究院 西普尼曾在新三板挂牌，并先后筹划创业板、北交所上市未果。本次IPO，西普尼计划发行不超过1848.63万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市， 募集资金拟用于（1）提升产能，包括新建莆田生产基地、升级深圳生产基地的生产设施；（2）透过于新莆田生产基地建立莆田研发中心加强研发能力； （3）扩大及优化销售网络、加强品牌建设及提升品牌影响力及知名度；（4）用作营运资金或一般企业用途。 业绩高度依赖金价浮动 西普尼是中国领先的贵金属手表设计商、制造商和品牌拥有人。根据灼识咨询的资料，于2023年，HIPINE（西普尼）既是国内最大的金表品牌（就GMV计 算），亦是中国最大的足金手表品牌（就GMV计算），就国内品牌金表GMV及足金手表GMV计算的 ...

纪要涉及的公司 飞亚达、PROPDO、长丰齿轮、长空齿轮 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构** - 飞亚达主要业务有自主品牌手表（占销售额 20%左右）、瑞士名表销售（占比约 70%）、精密科技和智能穿戴（极狐品牌智能手表）、物业租赁（占比约 3.3%）[3] - 2024 年总营收约 40 亿元，净利润 2.85 亿元，业务主要集中在华南区，占比 47% [2][3] 2. **收购 PROPDO** - PROPDO 专注精密齿轮和减速器，在航空航天小模数齿轮和减速器方面领先，是国家级专精特新小巨人企业 [2][5] - 收购后保持其独立性，加强财务管控，在研发和市场端协同，实现工艺互补 [4] - 收购是转型升级重要战略举措，能增强技术实力，拓展高潜力市场 [2][5][6] 3. **市场前景与业务信心** - 长期手表市场前景广阔，虽短期受消费环境影响，但全球瑞士名表销售呈增长趋势，对自主品牌手表乐观 [6] - 对长虹期望保持与宏观经济一致增速，看好 C919 等民用航空领域 [8] 4. **未来发展方向** - 发展手表和精密制造业务，手表是业绩基本盘，精密制造是转型升级方向 [7] - 在人形机器人领域专注核心零部件，逐步向机电一体化发展 [4][22] - 继续寻找合适资源进行外延并购 [18] 5. **各业务具体情况** - PROPDO 过去几年收入和利润增速稳定，2024 年受航空航天项目波动影响 [2][6][7] - 飞亚达已有精密加工业务规模在 1.7 - 1.8 亿元，发展平稳 [11] - 齿轮减速器和谐波减速器合计占公司业务收入约 20%，无人形机器人催化时市场规模小 [16] - 瑞表业务 2024 年和 2025 年一季度略有下降，在中国瑞表经销商中排名第二 [24] - 自有品牌业务占比小于 20%，最近两年整体呈下降趋势，但航空航天特色手表成绩不错 [24] - 行星减速器和谐波减速器比重整体上升，2023 年较 2024 年有所减少 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **人事安排**：收购 PROPDO 后人事安排不大调整，保持一定独立性，董事会层面调整，加强财务管控 [8] 2. **客户合作**：长空齿轮在灵巧手领域与多家客户达成批量合作，部分实现独供，关节模组有合作在论证 [13][14][15] 3. **门店布局**：瑞表全国约 200 家门店，每年调整；自有品牌手表约 2000 多个线下网点，在整合 [24] 4. **竞争格局**：国内瑞表主要竞争对手有盛时、周大福等；自主品牌主要竞争对手有天王、罗西尼和依波 [24][28] 5. **价格情况**：瑞表客单价平均 2 - 3 万，劳力士 6 - 10 万，浪琴约 2 万；自有品牌手表现均价约 2000 元 [24][25][27] 6. **关税与价格差异**：瑞表进口关税石英表 5%，机械表 4.4%，境内外价格差异 10% - 20% [27] 7. **IP 合作**：自有品牌与航空领域及《三体》等 IP 合作，航空航天系列 IP 占销售额 10% - 20% [27] 8. **机芯布局**：收购瑞士腕品爱彼（AP），在瑞士设厂自研机芯，发展良好 [30]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 飞亚达拟现金收购陕西长空齿轮全部或部分控股权，收购若完成将增强公司精密科技业务实力和核心能力，提升综合竞争力 [3][4] - 作为钟表行业龙头，公司将坚定自有品牌定位，夯实渠道运营管理，增加技术赋能与数字化应用，增强精密科技与智能穿戴核心技术能力，随消费刺激政策推动与需求回暖，主业将逐步修复 [5] - 公司自有品牌稳健发展，名表精细化运营，精密科技业务培育新增长点，重视股东回报，作为中航工业集团下唯一上市平台，后续有望获更多优质资源倾斜 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司动态跟踪 - 6月4日飞亚达与汉航机电签署股权收购意向协议，拟现金收购陕西长空齿轮全部或部分控股权，汉航机电持有长空齿轮100%股权，为公司关联方，本次签署意向协议构成关联交易 [3] 持续推进精密科技领域转型升级，培育新增长点 - 飞亚达拥有关键核心技术及高端制表技艺，近年来大力发展精密科技与智能穿戴等战略新兴产业 [4] - 长空齿轮2024年营收3.72亿元，净利润2297.34万元，是国家级专精特新小巨人企业，拥有核心工艺技术和领先的装配、检测、试验能力，产品多次获奖 [4] - 若收购顺利完成，将增强公司精密科技业务技术实力和核心能力，提升综合竞争力 [4] 高股息钟表龙头，主业稳健静待需求回暖 - 今年1 - 4月瑞士手表对中国大陆出口金额累计同比下降24.6%，传统手表消费市场面临需求收缩、竞争加剧等压力 [5] - 公司将坚定自有品牌定位，夯实渠道运营管理，增加技术赋能与数字化应用，增强核心技术能力 [5] - 公司24年向全体股东每10股派发现金红利4元，拟派发现金分红总额1.62亿元，占年度归母净利润的73.66%，股息率3.86% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年收入增速分别为6%/6%/7%，归母净利润增速分别为8%/7%/10%，对应EPS分别为0.58元、0.62元、0.68元，目前股价对应25年PE为25x [5] 财务数据和估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,941|4,164|4,431|4,726| |增长率| - 13.8%|5.7%|6.4%|6.7%| |净利润（百万元）|220|237|253|277| |归母公司净利润增长率| - 33.9%|7.6%|6.5%|9.7%| |EPS（元/股）|0.54|0.58|0.62|0.68| |市盈率（P/E）|27.3|25.3|23.8|21.7| |市净率（P/B）|1.8|1.7|1.7|1.6| [7][11][12]

2025年6月3日，深圳西普尼精密科技股份有限公司向港交所递交招股书，这是它七年资本征途的第三 站。此前，这家公司已在新三板两度挂牌又摘牌，并折戟北交所。 创始人李永忠来自"中国黄金珠宝首饰之乡"莆田北高镇，这个以打金手艺闻名的地方，走出了华昌珠 宝、金威珠宝等产业龙头。西普尼凭借贵金属手表业务，2023年坐上了中国最大金表品牌的宝座——按 销量计算市场份额达8.97%，按足金手表GMV计算更是高达35.83%。 业绩过山车 黄金困局难解 西普尼的财务数据如同一张起伏不定的金价K线图。2022年公司营收3.24亿元，净利润仅0.25亿元； 2023年营收跃升至4.45亿元，净利润翻倍至0.52亿元；2024年营收微增至4.57亿元，净利润却回落至0.49 亿元。 金价波动是业绩起伏的核心推手。2023年国际金价飙升，带动公司贵金属手表平均售价从每件2064元提 升至3083元。但高价抑制了消费需求，2024年上半年销量骤降至5.3万件，较同期减少3万件。 成本结构揭示了更深层困境。黄金占原材料总成本超过80%，导致公司毛利率长期徘徊在20%-25%之 间，远低于港股同行依波路、冠城钟表珠宝接近50%的毛利率。 ...

推出了中国首款可量产的足金手表，以及内置华为智能机芯的足金智能手表系列。 定制智能 手表签订 框架协议 ，其中包含 一家在香港上市、总部设在中国江苏的制药公司的附属公 司 。 从发展历程来看， 西普尼是中国第一家专门设计及制造足金 手表、以及第一家 将超分子硬金技术 应用于制造足金 手表 的品牌拥有人。 早在 2014年 ， 西普尼 就 推出 了 中国首款可量产的足金 手表。此外，随着 科技进步 和 消费者对智能产品的兴趣增强，配备智能功能的 金表 在中国成为新 兴趋势， 2023年 西普尼推出 了 全新的足金智能 手表 系列，内置华为的智能机芯。 截至目前，除了通过 全国超过 3,000个线下零售点经销OBM产品 外， 西普尼在 2024年还 与马来 西亚一家经销商 和 零售商合作，在 当地 经销 并 零售 HIPINE （西普尼） 手表 产品 ，未来还将 寻求在中东扩展版图。 财务数据方面。 2022年至2024年， 西普尼 的营收分别为 3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元；同 期， 西普尼 的净利润分别为 0.25亿元、0.52亿元和0.49亿元。 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin ...

| 行情 | 资金净流入 | 涨跌分布 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | 3335.76 | 10002.93 | 1395.32 | | -11.08 -0.33% -88.22 -0.87% -1.26 -0.09% | | | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 975.38 | 1985.53 | 5054.15 | | -6.88 -0.70% -19.73 -0.98% -28.38 -0.56% | | | | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | | 3838.37 | 5633.78 | 4501.22 | | -21.74 -0.56% -35.68 -0.63% -30.52 -0.67% | | | | 中证1000 | 深证100 | 中证红利 | | 5979.18 | 4419.02 | 5401.45 | | -49.60 -0.82% | -40.08 -0.90% | -26.41 -0.49% | | 万得全A涨跌分布 | | | | 跌3546 | | 涨1623 | 震荡回调。 5月 ...

5月12日，2025年ISO/TC 114钟表标准化国际会议在"中国钟表名城"福建省漳州市开幕。廖珍妹摄 中新网漳州5月12日电(廖珍妹)2025年ISO/TC 114钟表标准化国际会议12日在"中国钟表名城"福建省漳州 市开幕，全球 80 余名钟表领域专家、学者及企业代表齐聚一堂，共商全球钟表标准化发展的未来蓝 图。 ISO/TC 114作为国际标准化组织中专注于钟表制造领域的重要机构，肩负着处理所有与钟表制造相关标 准的使命。自1979年6月起，中国便积极参与到钟表国际标准化工作中，成为ISO/TC 114的P成员，并承 担ISO/TC 114/SC 14"台钟和挂钟"分技术委员会秘书处的工作。ISO/TC 114钟表标准化国际会议曾先后 在西安、珠海、深圳、香港举办。 国际标准化组织钟表技术委员会主席拉斐尔·施瓦茨在致辞中指出，漳州是海上丝绸之路的重要枢纽， 1567年第一台西方自鸣钟正是通过漳州月港传入中国，从此开启了漳州与钟表业漫长的不解之缘。 漳州是海上丝绸之路的重要节点城市，目前已发展为全球最大的指针式石英钟生产制造基地，年产值超 70亿元人民币，产品远销近160个国家和地区。其中，指针式石英钟 ...