2025年财务业绩 - 2025年营业收入为514.29亿元，同比增长16.20% [3] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为22.88亿元，同比增长30.34% [3] - 2025年经营性现金净流入44.33亿元，同比增长10.40% [3] 核心业务与战略布局 - 公司战略围绕“人-眼-折-服”主线，聚焦人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源等新业务 [3][4] - 人形机器人业务目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商，已与全球头部品牌客户达成战略合作，提供从核心部件到整机ODM的产品与服务 [4] - 折叠屏终端业务实现技术突破，量产出货超薄钛合金及碳纤维支撑件，并在国外头部客户的高端VC散热项目取得重要突破 [4] - AI服务器业务通过收购立敏达切入北美算力客户核心供应链，AMD高端显卡散热模组已批量出货 [4] - 汽车业务通过收购完成从Tier 2向Tier 1的转型升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键产品 [4] 业务进展与市场表现 - AI终端热管理（散热）业务2025年收入51.25亿元，同比增长24.78% [11] - 折叠屏终端硬件已为国内外头部客户供货，核心产品包括多种材质的支撑件、均热板、转轴模组等，项目正按规划推进量产爬坡 [9][11] - 控股子公司立敏达已成为北美算力行业头部客户的核心供应商并持续批量交付，其产品包括服务器液冷板、连接器、歧管等 [12] - 机器人业务已与多家北美及国内头部具身智能企业达成合作及供应关系 [13] 资本运作与股东回报 - 2025年累计派发现金红利2.86亿元，回购金额达3.2亿元 [6] - 公司已于2025年11月20日向港交所提交H股上市申请，相关工作有序推进中 [11] - 2026年股份回购计划资金总额不低于2亿元，不超过4亿元，回购价格不超过21.10元/股 [9] 运营管理与技术发展 - 公司全面推行“精益生产9883”专项活动，确立98%良率目标，质量管控成果显著 [6] - 坚定推进数智化体系变革，并全面开启“全员AI化”进程，以提升运营效率 [7][8] - 在车铣复合、五轴加工、3D打印等机器人前沿制造工艺上实现多场景落地 [6]

涉及的公司与行业 * 公司：高测股份 [1] * 行业：光伏行业（切片设备、金刚线、切片代工服务）、机器人行业（腱绳、减速器、磨床） [2][14] 核心观点与论据 1. 2025年财务与经营业绩显著修复 * 2025年第四季度业绩实现扭亏为盈，净利润为4,100万元，环比第三季度增长494% [2][3] * 2025年第四季度毛利率为18.12%，环比提升4.54个百分点，盈利能力显著修复 [2][3] * 2025年全年收入36.50亿元，同比下降18.43%，但第四季度收入12.19亿元，环比增长24.51% [3] * 2025年全年经营活动现金流报表口径为-3.28亿元，但还原票据口径后为正4.85亿元 [3] 2. 切片代工业务成为核心，成本优势与市占率目标明确 * 2025年切片代工业务出货量达60GW，第四季度开工率约80% [2][5] * 通过技改实现单月最高产量7.5亿片，并设定未来三年成本每年下降30%的目标 [2][9] * 行业竞争加剧促使头部企业考虑关停自有切片产能，公司目标是在2026年推动1-2家头部企业基本关停切片产能并交由公司处理 [7] * 切片业务自2025年第三季度起已实现盈利，财报毛利率为负主要因核算口径未包含硅泥等副产品处置收入 [17][18] 3. 金刚线业务结构优化，海外市场成为主要增量 * 2025年金刚线结算量约6,700万公里，其中钨丝金刚线占比达86%，第四季度占比进一步提升至97% [2][5] * 2025年金刚线市占率约30%，下半年高于上半年 [7] * 海外市场是未来主要增量，预计未来三年海外新增光伏装备产能达400-500GW，将带来超过1亿公里的金刚线需求 [7] * 公司已规划海外金刚线产能6,000万公里，并已获得北美大客户为期三年的锁量锁价订单 [2][7] * 2025年财报中金刚线业务毛利率接近零的数据失真，因未包含非物资回收收入（全年占比约16%，第四季度约25%） [17] 4. 海外市场需求爆发，设备与代运营模式前景广阔 * 预计未来三年，仅切片机环节的海外市场需求就可能达到几十亿美元，公司在谈项目规模已达十几二十亿美元 [2][7] * 北美光伏市场自建产能趋势明确，公司判断北美光伏扩产进程将会加速 [11][13] * 海外业务模式多样化，包括直接设备销售、成立合资公司以及代运营模式 [7] * 代运营模式（托管运营+收益分成）已在土耳其2GW项目成功落地，收取固定年费并进行超额收益分成，同时锁定100%的金刚线供应 [2][19] 5. 创新业务（泛半导体/机器人）取得实质性进展 * 腱绳业务2025年已实现批量销售，与国内十几家客户签约，并与北美四家客户进行交流 [2][14] * 减速器及磨床业务已进入客户端测试阶段 [2][14] * 北美光伏业务与机器人业务存在显著协同效应，客户团队重叠度高，沟通顺畅，促进了业务间协同 [14][15] * 公司核心战略是构建平台化技术，从硬脆材料加工延伸至更广泛的基础加工领域 [19][20] 6. 商业模式转型与核心竞争优势 * 推行代运营模式及软件年费模式，提升客户粘性并锁定材料供应 [2][15] * 公司不仅是设备商，更是大规模切片工厂运营商，能提供全套解决方案和详尽的能耗数据，这是成为北美客户独家供应商的核心优势 [15] * 将专有技术（know-how）封装在软件中并以年费模式提供，形成明显竞争优势 [15] 其他重要内容 1. 业务收入构成 * 2025年全年收入构成：切片服务收入18.62亿元（占比51.02%），金刚线收入7.98亿元（占比21.86%），光伏设备收入2.42亿元（占比6.63%），创新业务收入2.90亿元（占比7.94%） [3] * 2025年第四季度收入构成：切片服务收入5.98亿元（占比49.07%），金刚线收入2.34亿元（占比19.22%），光伏设备收入1.16亿元（占比9.55%），创新业务收入7,700万元（占比6.36%） [3][4] 2. 研发投入与专利布局 * 2025年全年研发投入1.89亿元，占营收比例为5.17% [3] * 公司已提前在新加坡、日本及美国进行了大量的海外专利布局，以规避风险 [13] 3. 价格趋势与成本传导 * 2026年第一季度金刚线行业正在讨论涨价事宜，公司策略是推动价格与上游钨丝价格上涨同步传导 [16] * 公司金刚线降本路径聚焦提升生产效率和产品质量，不考虑向上游延伸做钨丝拉制以保持高周转 [17] 4. 2026年经营展望 * 预计2026年设备在手订单将有大幅改善，金刚线及切片代工业务已实现扭亏为盈，泛半导体业务保持高速增长，机器人领域看到新机会 [23] * 对2026年第二季度（丰水期）后的排产计划持谨慎乐观态度，但具体开工率水平难以精确量化 [7][21][22]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 业绩表现与预期 - 2025年全年实现营业收入36.50亿元，同比下降18.43%；归母净利润为-0.41亿元，同比下降8.24% [2] - 2025年第四季度业绩显著改善，实现营业收入12.19亿元，环比增长24.46%；实现归母净利润0.41亿元，环比大幅增长500%，盈利逐季提升，业绩符合预期 [2] - 根据预测，公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.62亿元、4.45亿元、7.64亿元，对应每股收益（EPS）为0.20元、0.54元、0.92元 [5] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为69倍、25倍、15倍 [5] 主营业务分析 - **金刚线业务**：2025年实现金刚线销量（含自用）约6700万千米，其中钨丝金刚线约5800万千米，钨丝占比高达86.57%；公司快速扩充冷拉钨丝母线产能，进一步拉大钨丝金刚线细线化技术代差优势 [3] - **切片代工业务**：2025年产量约60GW，跃居行业前五，渗透率提升至8.82%；公司充分发挥“设备+工具+工艺”融合发展及技术闭环优势，硅片及切割加工服务业务订单稳步增长，开工率大幅优于行业 [3] - **盈利能力修复**：自2025年第三季度以来，公司盈利能力实现逐季改善 [3] 技术储备与新产品 - **超薄硅片切割技术**：公司积极储备超薄硅片切割技术，不断提升BC电池及HJT电池硅片高性能品质；已具备50μm及以下超薄硅片切割能力，并已小批量交付60-80μm硅片 [3] - **行业领先产品**：公司已领先行业推出50μm超薄硅片并开始送样测试，该产品有望应用于高壁垒、高价值量的空天（太空光伏）场景 [3] - **矩形片与半片切割**：公司正携手上下游企业，加快推进80μm及60μm硅片产业化应用的探索，并加速推动矩形片、半片的规模化切割 [3] 新兴业务布局 - **人形机器人业务**： - **复合金属腱绳**：公司推出适用于人形机器人灵巧手及其他部位的复合金属腱绳，具备低蠕变、小折弯、超耐磨特点，已获得客户高度认可，实现小批量订单并进入头部客户试用；2025年该业务突破订单金额20万元，处于行业领先地位 [4] - **关键部件制造设备**：公司于2025年初开始布局人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备，年内研发进展顺利，目前已推出内螺纹磨床及外螺纹磨床样机 [4] - **减速器研发**：公司已搭建减速器研发团队，快速推出人形机器人用减速器样品，目前正配合客户进度稳步推进减速器的定向研发 [4] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为41.61亿元、53.23亿元、64.88亿元，同比增长率分别为14.01%、27.91%、21.89% [9] - **盈利能力指标预测**：预计公司2026-2028年摊薄净资产收益率（ROE）分别为3.89%、10.04%、15.63% [9] - **每股指标预测**：预计公司2026-2028年每股经营性现金流净额分别为0.06元、0.41元、1.02元 [9]

核心业务与竞争优势 - 公司是全球规模领先的万向节制造商，在精密制造、各类万向节及轴承领域具备深厚技术积累 [4] - 万向节核心壁垒体现在四个方面：1)规模与成本优势；2)技术与标准引领；3)全产业链制造能力；4)优质客户合作基础 [4] 机器人领域布局进展 - 应用于机器人领域的万向节、轴承及相关项目研发工作正常推进，与国内外多家客户保持技术交流 [4] - 在现有产品基础上，正积极布局机器人关节模组关键零部件，包括滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、减速器、精密结构件等 [4] - 机器人相关零部件部分产品处于研发或样品测试阶段，部分产品已获定点，尚未批量生产，对当前经营业绩无重大影响 [4] 经营与财务现状 - 2025年第一季度汽车零部件业务的订单和毛利率水平与去年同期相比基本保持稳定 [5] - 本次调研活动不涉及未公开披露的重大信息 [5] 资本运作与风险提示 - 海外收并购项目自2024年5月6日公告后，尽职调查、审计、评估等工作仍在进行中，交易方案尚在磋商，未签署正式文件 [5] - 未来机器人领域订单的获取存在不确定性，请注意投资风险 [4]

公司2025年业绩概览 - 公司2025年预计营收63.42亿元，同比下滑0.48%；归母净利润5.57亿元，同比增长39.22%；扣非净利润5.21亿元，同比增长46.71% [4] - 公司于2026年1月26日首次实施回购，回购金额909万元，成交价介于32.38元/股至33.20元/股之间，高于业绩快报发布后首个交易日的收盘价 [5] - 公司此次回购计划上限不超过1亿元，回购均价不超过40元/股 [7] 公司业务与市场地位 - 公司是国内第三方车载电源市场的领先者，2025年前三季度在国内乘用车车载充电机市场占有约16%的份额，排名第二，在第三方供货市场自2020年以来持续保持第一 [14] - 公司业务主要包括车载电源系统与电驱系统两大板块，2025年上半年，车载电源贡献了89%的主营业务收入，电驱系统贡献了11% [15] - 公司是国内较早实现800V高压平台SiC产品量产的企业之一，其800V车载电源集成产品已进入规模化量产阶段，并配套小鹏G9、小鹏X9、理想MEGA、智己LS6及LS7等多款高端车型 [16] - 公司市场拓展持续获得国内外主流客户定点，除小鹏、理想、岚图等国内品牌外，还新增吉利、零跑、上汽等重要客户的800V新项目定点，并打入了Stellantis、雷诺等国际品牌的供应链体系 [16] 业务增长驱动与变化趋势 - 车载电源业务是带动公司营收增长的核心因素，但2024年该业务营收51.07亿元，同比仅增长3.5%；2025年上半年同比增长10.2%，增速已放缓 [18] - 电驱系统是近年增长最亮眼的业务，2024年营收9.55亿元，同比增长418.39%，2025年上半年继续增长12.7% [20] - 公司2025年上半年总营收同比增长11.3%，前三季度增速跌至5.45%，全年增速为-0.48%，显示下半年业绩变差 [20] - 2025年第四季度公司营收17.44亿元，低于2023年同期水平，显示传统旺季表现不佳，上游车载电源行业在四季度已率先感知到下游需求放缓 [20][22] 市场环境与公司应对 - 2025年国内新能源市场竞争激烈，新车频出，叠加购置税减免额度退坡预期引发的“末班车效应”，导致大量消费需求在2025年底集中释放，可能透支后续需求 [22] - 公司积极拓展海外市场，Stellantis集团在2025年已成为公司主营业务收入口径下的前五大客户之一，预计2025年境外销售占比会有所提升 [23] - 2025年上半年公司境外收入为1.43亿元，同比下降46.6%，但主要原因是同部分境外客户在境内结算导致统计口径变化，并非境外市场受到冲击 [24][26] - 公司2025年在营收略有下滑的情况下净利润实现显著增长，主要与高毛利率的海外业务、以及800V高压平台和新一代集成产品销售占比提升，共同带动整体毛利率提高有关 [27]

公司对商业航天产业的战略布局 - 公司坚定看好商业航天产业的发展前景，认为其是国家战略支持、技术进步与市场需求共同驱动的重要赛道 [1] - 公司积极响应“十五五”规划等相关政策，密切关注该领域的技术演进与市场动态 [1] - 公司正积极推进产品体系的完善与市场布局的拓展 [1] 公司在机器人领域的技术与产品进展 - 公司在机器人领域深耕多年，具备扎实的技术积累和产品经验 [1] - 公司自主研发的减速器、低压驱动器、力矩传感器、无框力矩电机等核心零部件全部实现国产自研，且多项指标达到国际领先水平 [1] - 公司谐波减速器、行星减速器与关节模组等核心产品，已向部分人形机器人厂商进行送样 [1] 机器人业务的当前市场与财务影响 - 公司机器人核心功能部件的相关业务有望在政策推动下进一步扩大市场优势，加速业务成长 [1] - 截至目前，公司机器人核心功能部件的相关业务的销售收入较小，尚不会对公司业绩产生重大影响 [1]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：人形机器人行业，特别是中美在该领域的竞争[1][6][7] * **主要公司**： * **本体公司**：宇树、智元、乐聚、优必选[8] * **零部件公司**：众诚科技、雷赛智能[9][14] * **T链（特斯拉供应链）公司**：北特、兆威、安培龙[9][17] 二、 核心观点与论据 1. 春晚机器人表演的技术亮点 * **硬件耐冲击性**：宇树机器人的后滚翻、弹跳等动作对传动件耐瞬间冲击能力要求极高，需要兼具轻量化[1] * **电机瞬时高功率**：电驱机器人完成高难度动作，需要电机能瞬间爆发大功率，这是技术进步的体现[2] * **集群自主协同控制**：十多台机器人在无外部定位辅助下，依靠机载传感器和AI融合定位算法，实现自主规划、协同走位和纠偏，展示了先进的集群控制能力[2][3][4] 2. 表演技术对实际应用的意义 * **人机协同自适应**：机器人与人类协同舞棍，需要关节能自适应不同外力，体现了“自适应关节”技术，可提升作业鲁棒性[5] * **工业场景迁移价值**：集群控制算法可迁移至工业场景（如仓储、分拣、装配），用于多机器人协同和复杂系统处理，提升效率[6] 3. 行业宏观背景：中美战略竞争 * **战略制高点**：人形机器人是继芯片和AI大模型后，中美在科技领域的必争之地[6] * **核心价值**：是物理AI的最佳载体（数据来源）[6]，并可能定义下一代生产力和生产关系（马斯克预言人机比例1:1）[7] * **竞争格局**：美国有算法和芯片优势，中国有供应链、场景、数据和工程师红利优势，双方差距不大[7] 4. 国产机器人产业链投资观点 * **板块整体性**：国产机器人（宇树、智元、乐聚、优必选等）应被视为一个整体，有望获得政府扶持，迭代速度快[8] * **投资优先级**：投资**本体公司**为最佳，但因其多在IPO阶段，易出现“上市即高点”的情况[8][17]。**退而求其次投资零部件公司**，因其在实现低成本后，市场可能比本体更大[17] * **T链与国产链关系**：进入T链（特斯拉供应链）意味着更高的标准[9]，T链供应商（如北特、兆威、安培龙）回头做国产链生意更容易建立信任[17] 三、 重点公司分析 1. 众诚科技 * **主业**：低压变频器与伺服系统，下游为空调压缩机、机床、风电、纺织等，业务稳健[9] * **机器人业务布局**： * 通过收购**贝托**团队（源自新宝）布局减速器[9] * 通过**三木禾**布局模组，并从中大力德引入销售以拓展客户[9] * **客户与预期**： * **智源**：是行星减速器主要客户，预计智源26年有1万台机器人（对应20万台行星减速器），公司预计能拿到30%以上订单（即6万台以上）[11] * **宇树**：正在送样零部件[11] * **优必选**：AGV模组已批量交付，预计26年收入2-3千万元；人形机器人模组在对接中[11] * **整体预期**：26年用于人形机器人的减速器出货量至少**10万只以上**，对应收入**5000万元以上**[11][13] * **其他能力**：开发对标以色列Elmo的驱动器，具有功率密度高、高负载、高响应、大扭矩特点，适用于特种机器人[13] * **财务与估值**：在手现金23亿元，当前市值仅隐含主业价值，未包含机器人业务预期[13] 2. 雷赛智能 * **业务布局**：在电机、减速器、灵巧手等核心零部件均有布局，是少数能直接做灵巧手的上市公司[14] * **26年收入预期**：人形机器人相关业务收入预期**超过3亿元**[15] * **收入拆分**： * **无框力矩电机**：预计出货100万台，已有30万台在手订单；在智源关节中占比70-80%；按智源50万只、单价200多元计，可贡献超1亿元收入[15] * **关节（减速器）**：通过投资公司贴牌供应，单价约1000元，目标出货10-20万个，贡献1亿多元收入[15][16] * **灵巧手**：单价3500元，目标销售2万只，贡献约7000-8000万元收入[16] * **空心杯电机**：单价120-140元，加上驱动器，也能贡献近1亿元收入[16] * **核心能力**：低成本制造与对低层级客户的渗透能力[16] 四、 其他重要信息 * **市场表现回顾**：25年T链标的股价一路走高，但国产链（尤其下半年）表现不佳[7] * **行业催化剂**：春晚机器人表演提振了市场对国产机器人实力的信心[7] * **本体公司出货预期**：提及的几家国产本体公司26年出货规划在数千到1万多台[8] * **零部件公司扩产**：众诚科技的设备（核心设备来自日本）交货周期约3个月，扩产是关键[13]

文章核心观点 - 瑞银2026年初在中国进行深度调研，明确了自主可控与海外扩张两大产业主线 [1] - 科技领域的自主可控已进入产业链协同新阶段，AI资本开支与半导体本土化是核心驱动力 [2] - 工业、医疗健康、消费、公用事业等行业将海外扩张作为突破增长瓶颈的核心战略 [6] - 投资方向聚焦于低拥挤度且基本面改善的板块，以及高景气赛道的核心龙头 [13] 投资者调研热度与市场拥挤度 - 2026年1月，资本品、传媒娱乐、房地产开发与管理位列调研占比环比增幅前三 [1] - 商业专业服务、软件服务的调研占比环比增幅紧随其后 [1] - 半导体及设备、汽车零部件、科技硬件及设备的调研占比环比降幅居前 [1] - 地产、医疗设备及服务、必需消费品分销零售板块呈现“低拥挤度+基本面改善”特征 [1] - 半导体、科技硬件板块虽调研热度下滑，但多头拥挤度仍维持高位 [1] 自主可控：科技领域多维度突破 - AI资本开支2026年保持稳健增长，云服务商、IDC厂商、服务器ODM企业一致验证 [3] - 金山云表示AI推理需求成为新增长极，公司正加大资本开支投入 [3] - 即便缺乏H200 GPU，头部IDC企业（万国数据、秦淮数据）认为2026年AI需求仍具建设性 [3] - 头部超算厂商招标节奏提前，项目交付周期延伸至2027年，支撑未来资本开支 [3] - 服务器ODM企业华勤技术反馈，国内云服务商的AI资本开支扩张将支撑服务器需求健康增长 [3] - 国内晶圆制造设备龙头预计，2026年中国WFE资本开支将实现10-15%的年化复合增长 [4] - 增长主要由先进逻辑与存储晶圆厂的产能扩张驱动，2026年国内新增晶圆产能有望持平或超过2025年 [4] - 存储领域，国内厂商预计2026年资本开支将同比大幅增长，以应对全球上行周期 [4] - 成熟节点与存储领域的本土化速度将加快，模拟芯片企业瞄准数据中心高端器件的国产替代 [4] - 2026年国内将新增更多先进逻辑、存储及先进封装产能，缓解高性能计算芯片的产业链瓶颈 [4] - 核心推荐标的包括北方华创（先进刻蚀/沉积设备）、长电科技（先进封装）、地平线机器人（边缘AI与自动驾驶SoC） [5] - AI应用与IDC领域看好百度、万国数据 [5] 海外扩张：多行业全球化攻坚 - 工业板块海外扩张集中于AIDC电力设备与新能源储能设备 [7] - 科士达美国市场UPS订单增长积极，相关ODM合作订单将在2026年贡献业绩 [7] - VR200项目采用UPS支撑2026-2027年需求高景气，600kW UPS是主力，2026年1MW以上产品出货将显著提升 [7] - 科士达国内正切入字节跳动、快手、京东等新客户，HVDC产品将在2026年下半年交付 [7] - 麦格米特作为英伟达推荐供应商，2026年海外AIDC电源设备出货量与市场份额有望双升，800VDC产品将于2026年中进入测试 [7] - 人形机器人领域，2026年国内企业聚焦2B场景的PoC验证，核心是硬件升级、商业模式与产能布局 [7] - 双环传动已向美国头部人形机器人企业送样定制化减速器，产品处于测试阶段 [8] - 双环传动新能源齿轮业务海外订单落地，高附加值同轴减速器渗透率提升，2026年智能执行器业务预计同比增长40% [8] - 恒立液压将2030年150亿营收目标的核心放在内生增长与海外市场拓展，重点布局农业机械等新赛道 [8] - 医疗健康板块，海外扩张是生物制药、CRO/CDMO、医械、医疗服务等子赛道的核心主线 [9] - 生物制药领域，BD合作（授权引进/出海）成为全球化核心方式 [9] - CRO/CDMO赛道受益于全球生物制药融资复苏（2025年Q4全球滚动3个月融资同比增99%，中国同比增86%），2026年收入与EPS增长确定性较强 [9] - 药明生物瞄准2025-2030年30-35%的收入复合增长目标，重点布局ADC、TIDES等新型模态药物的CDMO需求 [9] - 医械领域，鱼跃医疗计划将海外销售团队从2025年Q3的230余人扩充至2026年Q3的300人，重点拓展CGM、PAP、AED等高端穿戴设备 [10] - 消费板块海外扩张聚焦家居与新能源汽车 [11] - 家居领域，杰森家具目标2026年海外收入实现双位数增长，驱动因素包括出口市场份额从不足10%持续提升、欧洲业务同比增速超40%、越南生产基地的成本优势、美国客户的高毛利特殊订单 [11] - 新能源汽车领域，零跑汽车2026年销量目标100万辆，其中10-15%来自海外市场，2026年将重点拓展南美市场并推出4款新车型 [11] - 公用事业储能板块，阳光电源具备成本传导能力，全球AI电力短缺支撑储能出口需求韧性，国内容量电价政策落地将推动国企加大电池储能系统投资 [11] 各细分赛道核心标的与业绩指引 - 科技：北方华创（买入）、长电科技（买入）、地平线机器人（买入）、百度（买入）、万国数据（买入） [12] - 工业：科士达（买入）、双环传动（买入）、麦格米特（中性） [12] - 医疗健康：药明康德（买入）、药明生物（买入）、鱼跃医疗（买入）、3SBio（买入）、固生堂（买入） [12] - 消费：古茗（买入）、杰森家具（买入）、零跑汽车（中性）、格力电器（卖出） [12] - 公用事业：阳光电源（买入） [12] 2026年中国产业发展整体展望 - 科技自主可控进入“技术突破+产业链协同”新阶段 [13] - 工业、医疗、消费、新能源等行业将海外扩张作为突破国内需求瓶颈的核心抓手 [13] - 科技自主可控为海外扩张提供技术支撑，海外扩张为本土研发提供市场与资金反馈，二者相互赋能 [13]

战略合作签署 - 中钨高新与赛威传动（中国）投资有限公司于2月10日在天津正式签署了战略合作协议，标志着双方开启全方位、深层次合作[1] - 双方旨在通过深化产业链协同，实现优势互补与合作共赢[3] 合作背景与高层表态 - 中钨高新总经理沈慧明表示，此次签约是深化产业链协同的重要举措，希望以此为新起点，加强沟通对接并拓展合作领域[3] - 赛威传动（中国）公司执行董事长张胜利指出，建立战略伙伴关系有助于发挥各自核心优势、实现双向赋能，共同服务中国及全球制造业的高质量发展与转型升级[3] 赛威传动公司概况 - 赛威传动集团于1931年在德国成立，是一家专注于电机、减速器、变频控制设备及工业自动化系统解决方案的跨国企业[4] - 赛威传动在全球拥有17个制造厂和92个装配技术中心[4] - 自1993年进入中国市场以来，赛威传动中国已建成7个装配中心，服务网络覆盖全国，是多项国家重点项目的核心合作伙伴[4] 签约活动详情 - 中钨高新方面由党委委员、财务总监胡佳超，赛威传动方面由武汉公司总经理金志武作为代表签署协议[3] - 签约前，中钨高新总经理沈慧明一行参观了赛威传动中国天津智能制造基地，考察了其智能制造中心、智能装配中心及大型非标减速机制造车间，并对赛威传动的研发制造实力、先进管理体系、整体解决方案能力及智能制造水平给予高度评价[3] - 双方公司的相关负责人，包括中钨高新、株钻公司及赛威传动的中国、武汉、天津、长沙机构代表共同参加了本次活动[4]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及公司：飞亚达[1] * 涉及行业：轻工制造、机械、航空航天、人形机器人、钟表零售[1][2][3] 核心观点和论据 * **核心战略**：公司坚持“双轮驱动”战略，钟表主业作为基本盘稳定增长，精密科技业务作为第二曲线，目标成为新的增长引擎[5] * **重大收购**：2025年6月，公司与汉航机电签署意向协议，拟以现金方式收购中航工业集团旗下陕西长空齿轮的全部或部分控股权[1] * **收购标的**：长空齿轮是中航工业集团旗下唯一的中小模数精密齿轮专业企业，2024年经审计营业收入为3.7亿元，净利润为0.2亿元[1] * **收购意义**：该收购如顺利落地，将为公司打开人形机器人等多元应用场景[1][2] * **技术能力**：长空齿轮专注于精密齿轮和减速器，其齿轮精度达微米级，减速器产品覆盖行星、谐波、平行轴等类型，曾参与工信部工业机器人用谐波减速器的国产替代国家项目[2] 其他重要内容 * **钟表主业**：手表主业经营具备韧性，公司持续优化门店和费用[3] * **品牌结构**：公司劳力士等高端品牌占比较高，受消费需求走弱的影响较小[4] * **产品研发**：国表国风及航天主题产品市场反响较好，国产机芯研发的关键零部件取得进展[5]