行业整体展望 - 高盛预期中国珠宝市场2024年增长将放缓至4% [1] - 2023年市场在低基数下受黄金强劲上升周期推动增长约10% [1] - 对2024年行业持"中性"看法，主要基于较高基数、需求恢复正常以及整体消费力仍不稳定 [1] 黄金价格预测 - 高盛目标2024年底金价为每盎司5400美元 [1] - 该目标价意味着按年升幅为25% [1] 公司特定观点 (老铺黄金) - 高盛认为老铺黄金具备增长机遇，重申"买入"评级 [1] - 目标价为1128港元 [1] - 相信2026年的盈利增长将受惠于品牌及产品周期上行带动的客户增长、店铺网络扩张以及毛利率改善 [1] - 在金价上升环境中，其定价产品显得具吸引力，配合品牌升级周期，有利其需求 [1]

高盛上调金属价格预测及相应公司盈利与目标价 - 将2026至2027年金价预测上调10%至16%，预计2026年均价为每盎司4,978美元，2027年上半年为每盎司5,585美元 [1] - 将2026年铜价预测上调7%至每吨12,200美元 [1] 上调覆盖公司盈利预测与投资首选 - 上调其覆盖的中国铜业及金矿股2026至2027年的盈利预测，幅度介乎9%至33% [1] - 首选股份为紫金矿业(02899)及洛阳钼业(03993)，因其不仅受益于商品价格上涨，铜及黄金产量亦将同步增长 [1] 紫金矿业具体调整 - 上调紫金矿业2026至2027年经常性盈利预测14%至18% [1] - 紫金矿业H股目标价由39.5港元升至52港元 [1] - 紫金矿业A股(601899.SH)目标价由38元人民币升至50元人民币，维持“买入”评级 [1] 洛阳钼业具体调整 - 上调洛阳钼业2026至2027年经常性盈利预测20%至24% [2] - 洛阳钼业H股目标价由21.5港元升至27港元 [2] - 洛阳钼业A股(603993.SH)目标价由21.5元人民币升至28元人民币，维持“买入”评级 [2] 产量增长预期 - 预期紫金矿业及洛阳钼业2026年铜产量将增长9%至14% [1] - 根据项目进度，两家公司均有望达成2028年产量目标，意味着届时产量较2025年增长40%至45% [1] 潜在上行风险因素 - 在金价上升环境下，加速收购黄金资产亦为盈利带来上行风险 [1]

行业观点 - 麦格理对金价持正面看法 [1] - 2026及2027年金价预期提高 [1] 公司业绩与盈利预测 - 公司2025年盈利预测下调18% [1] - 公司2026年盈利预测上调42% [1] - 公司2027年盈利预测上调39% [1] - 公司第三季业绩因6.25亿元人民币的公允价值变动而表现疲弱 [1] - 该行相信公允价值变动属一次性影响，不会对公司盈利构成持续压力 [1] 公司投资价值与评级 - 麦格理认为山东黄金将受惠于金价上升及产能增长 [1] - 目标价上调至43港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

公司业务与项目进展 - 公司持续扩大其黄金矿场组合，并通过勘探实现有机增长 [1] - 公司的关键项目海域金矿正处于建设阶段，预计将于2027年底至2028年初投产 [1] 财务预测与估值 - 麦格理将公司2025年净利润预测上调10%至36.17亿元人民币 [1] - 麦格理将公司2026年净利润预测上调74%至49.91亿元人民币 [1] - 麦格理将公司2027年净利润预测上调50%至42.93亿元人民币 [1] - 麦格理给予公司目标价42港元，并维持“跑赢大市”评级 [1] 行业与市场观点 - 麦格理对金价持正面看法 [1] - 公司作为低成本的纯黄金企业，是金价上升的主要受惠者 [1]

麦格理对招金矿业的观点与预测 - 麦格理发布研究报告，维持招金矿业“跑赢大市”评级，目标价42港元 [1] - 麦格理将招金矿业2025至2027年净利润预测分别上调10%、74%及50% [1] - 上调后，招金矿业2025至2027年净利润预测分别为36.17亿、49.91亿及42.93亿元人民币 [1] 公司业务与项目进展 - 招金矿业持续扩大其黄金矿场组合，并通过勘探实现有机增长 [1] - 公司的关键项目海域金矿正处于建设阶段 [1] - 海域金矿预计将于2027年底至2028年初投产 [1] 行业与公司优势 - 麦格理对金价持正面看法 [1] - 招金矿业作为低成本的纯黄金企业，是金价上升的主要受惠者 [1] - 净利润预测上调反映了预期金价较高及成本更高 [1]

核心观点 - 麦格理对金价持正面看法，并认为山东黄金将受益于金价上涨及自身产能增长 [1] - 麦格理维持山东黄金“跑赢大市”评级，并将目标价上调至43港元 [1] 公司业绩与盈利预测 - 公司2024年第三季业绩因6.25亿元人民币的公允价值变动而表现疲弱 [1] - 麦格理认为上述公允价值变动影响属一次性，不会对公司盈利构成持续压力 [1] - 麦格理调整了公司2025至2027年的盈利预测：将2025年预测下调18%，将2026年预测上调42%，将2027年预测上调39% [1] - 盈利预测调整反映了2024年利润率下降及减值影响，以及2026及2027年金价预期提高 [1] 行业与公司前景 - 麦格理对金价持正面看法 [1] - 山东黄金将受益于金价上涨及自身产能增长 [1]

公司业务与项目进展 - 公司持续扩大黄金矿场组合并通过勘探实现有机增长 [1] - 公司的关键项目海域金矿正处于建设阶段预计将于2027年底至2028年初投产 [1] 行业与市场环境 - 市场对地缘政治冲突中美贸易摩擦以及美国国债可持续性的忧虑对金价持正面看法 [1] 公司定位与盈利前景 - 公司作为低成本的纯黄金企业是金价上升的主要受惠者 [1] - 麦格理将公司2025至2027年净利润预测分别上调10% 74%及50%至36.17亿元 49.91亿元及42.93亿元以反映预期金价较高及成本更高 [1] - 麦格理给予公司目标价42港元维持"跑赢大市"评级 [1]

公司战略与产量目标 - 公司预期金价仍有上升空间并专注于黄金业务，目标2030年黄金年产量达到100吨 [1] - 公司黄金产量增长中30%来自内部产能提升，70%来自收购，重点区域为南美与非洲 [1] - 公司将积极寻求收购铜矿资源，并认为金矿也存在并购机会 [1] - 公司锂业务将聚焦现有项目，目标2028年锂年产能达到20至25万吨 [1] 行业展望与市场观点 - 公司高管认为新铜矿床探勘难度增加可能导致资本开支周期延长 [1] - 公司预期2035年全球铜需求将强劲增长至每年4000万吨 [1] - 公司判断目前仅处于铜的超级周期开始阶段 [1]

黄金市场与价格展望 - 在美联储持续减息预期下，国际金价正稳步上升 [1] - 高盛预测2026年年中金价可上望每盎司4000美元 并估计金价超出预测的机会较高 [1] - 摩根士丹利 摩通 高盛均上调金价预测 [1] - 黄金买家分为信念买家和机会主义买家 信念买家包括各国央行 ETF及炒家 不论金价高低均会持续购买 [1] - 新兴国家央行的黄金储备仍不足 预测每100吨的净购买量将推升金价1.7% [1] - 机会主义买家主要为新兴市场的实质需求 其买卖力量或在金价下跌时提供支撑 上升时涌现阻力 [1] - 受惠于国际金价显著上升 多只有色金属股大幅上升 [1] 西普尼公司业务概况 - 西普尼是中国金表设计商 制造商和品牌拥有人 拥有旗舰自主品牌HIPINE（西普尼） [2] - 公司品牌业务分为自主品牌产品销售和ODM制造两种营销模式 [2] - 自主品牌产品销售以经销网络为主 直销为辅 直销透过自营在线店铺 第三方在线店铺运营商及零售店铺进行 [2] - 集团担任第三方国内珠宝品牌及批发商的ODM制造商获得收入 包括开发及生产贴牌手表及饰品 并提供受托加工服务 [2] - ODM客户包括多个国内知名珠宝品牌 例如老凤祥 中国珠宝及周大生等 [2] - 公司在国内通过3000个线下销售点拓展金表销售业务 [2] - 公司已与马来西亚合作伙伴在马来西亚经销及零售HIPINE手表产品 [2] - 基于目前海外扩张势头 公司将于未来数年寻求在中东扩展版图 已在部署中 短期内或有新消息公布 [2] 西普尼财务表现与市场表现 - 2025年上半年西普尼收入达2.88亿元人民币 同比上升27.2% [3] - 2025年上半年纯利同比大升108.8%至5700万元人民币 [3] - 在金价带动下 金表销售一向较好 料2025年全年佳绩可期 [3] - 公司股价自上市以来 短期两三个交易日已大涨500% [2] - 参考去年上市的老铺黄金 股价由40.5港元升至1108港元 市值突破千亿 [2] - 即使较老铺黄金呈大幅折让 西普尼还应有倍升空间 [2]

摩根士丹利对老铺黄金的评级及目标价调整 - 摩根士丹利将老铺黄金目标价从865港元上调至1055港元 [1] - 维持与大市同步评级 [1] 老铺黄金的业绩预期 - 预计公司上半年收入增长达2.5倍 [1] - 上半年盈利增长逾3倍至24亿元人民币 [1] - 预期公司将于本月发布盈喜公告 [1] 增长驱动因素 - 下半年增长预计较上半年加速 [1] - 金价加速上升及下半年需求强劲是主要推动力 [1] - 新店开张及金价上升将继续支持股价势头 [1] 摩根士丹利对未来的预测调整 - 将2025至2027年收入预测上调13%至18% [1] - 将2025至2027年盈利预测上调19%至25% [1] - 预测调整反映今年新店开张速度加快 [1]