证券代码：301222 证券简称：浙江恒威 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | □媒体采访 投资者关系 | □业绩说明会 | | 活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | □现场参观 | 一对一沟通 | | □其他 | | | 参与单位及人员 | 中银国际证券 陶波 | | 时间 2025 年 | 12 月 12 日 10:00-11:00 | | 地点 | 公司董事会秘书办公室 | | 上市公司接待人员 | 董事会秘书兼财务负责人 杨菊女士 | | | 公司董事会秘书兼财务负责人杨菊女士就投资者关注的问题进行 | | | 回复，具体互动交流的情况如下： | | | 问：目前公司经营情况是怎样的？ | | | 答：公司专业从事高性能环保锌锰电池的研发、生产及销售， | | | 主要产品包括 LR03、LR6、LR14、LR20、6LR61 系列碱性电池及 | | | 系列碳性电池，产品主要出口销往欧 R03、R6、R14、R20、6F22 | | | 洲、北美、日韩等发达国家和地区，服务国际商业连锁企业、知名 | | | 品牌运营商及大型贸易商等优质客户，提供自身 ...

文章核心观点 - 厦门港务就深交所关于其发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函进行了回复 标的资产主要从事集装箱码头装卸与堆存业务 报告期内经营稳健 综合毛利率保持在35%以上 关联交易占比较高但定价公允 受国际贸易摩擦影响有限 业绩对政府补助不存在重大依赖 评估方法及结果获得中介机构认可 [1] 标的资产经营与财务表现 - **收入与增长**：2023年至2025年1-8月 标的资产营业收入分别为247,515万元、264,363万元、186,597万元 2025年1-8月整体营业收入同比增长4.74% [1][2][8] - **毛利率水平**：报告期内综合毛利率分别为35.56%、35.23%、39.24% 保持在35%以上 [1][4][8] - **业务结构**：标的资产专注于集装箱业务 该业务收入占比达97.10% [4] - **外贸业务韧性**：外贸业务收入占比约70% 2025年1-8月整体外贸收入实现6.96%增长 尽管北美线吞吐量同比下降24.40%且收入减少16.75% 但通过拓展东南亚线（收入增长5.31%）和欧洲线（收入增长31.22%）成功对冲 [2][8] - **客户与吞吐量**：2025年1-8月前五大客户交易金额合计同比增长6.63% 但总吞吐量同比下降5.80% 公司通过优化航线布局和提升本地重箱占比稳定部分客户业务 [2] - **新业务拓展**：公司采取拓展海铁联运（同比增长7.68%）和跨境电商业务（同比增长62.19%）等措施以促进增长 [2] 关联交易情况 - **关联交易占比**：报告期内 向关联方采购商品及劳务金额占采购总额比例分别为61.72%、57.82%、61.73% 向关联方销售金额占比分别为2.57%、2.76%、2.33% [1][3][8] - **交易内容**：关联采购主要为港口劳务、电力及工程服务 关联销售主要为码头租赁及管理服务 [3] - **定价公允性**：公司表示关联交易定价遵循市场公允原则 码头作业价格参照公示费率协商确定 与非关联第三方价格无显著差异 以20尺重箱为例 关联方与非关联客户平均价格差异率低于3% 工程劳务通过第三方造价审核定价 电力采购执行政府核定电价 [3] 毛利率合理性分析 - **与行业对比**：标的资产报告期内综合毛利率高于同行业可比公司平均值（31.61%、30.17%、30.70%） [4] - **原因解释**：毛利率较高主要因业务结构差异 标的资产专注于毛利率较高的集装箱业务 而同行公司多涉及散杂货、物流等低毛利业务 对比同行业公司集装箱业务毛利率 标的资产与上港集团（41.70%）、宁波港（37.28%）等差异较小 [4] 政府补助情况 - **补助金额**：报告期内收到政府补助分别为1.27亿元、1.90亿元、1.04亿元 [1][5][8] - **补助性质与政策**：95%以上为与日常经营相关的经常性补助 政策依据包括《厦门港集装箱发展扶持政策(2025-2027年)》等 补助期限覆盖至2027年 [5] - **对利润影响**：政府补助占利润总额比例分别为17.79%、24.73%、15.58% 非经常性补助占比低于4% 公司业绩对政府补助不存在重大依赖 [5] 交易评估与中介意见 - **评估方法**：本次交易采用资产基础法评估 中介机构认为标的资产作为重资产企业 固定资产及土地使用权等非流动资产占比高 资产基础法能更客观反映企业价值 [6] - **评估结果**：本次评估增值率为17.78% 低于同行业可比交易平均值（28.40%） 市盈率为15.56倍 处于合理水平 [6] - **总体核查意见**：中介机构均出具核查意见 认为回复内容真实、准确、完整 符合相关法律法规要求 标的公司已完成资金归集清理 关联交易审批程序合规 [7]

公司基本情况 - 海安集团于11月25日在深证主板上市，股票代码001233 SZ [1] - 公司主营业务为巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务 [1] - 公司为国家高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业和“服务型制造示范企业” [1] 产品与技术优势 - 巨型工程轮胎指轮辋直径在49英寸及以上的工程轮胎，主要用于大型矿用自卸车、装载机等 [1] - 产品对研发能力、技术储备、生产能力和质量控制要求极高 [1] - 公司是全球第三家具备全系列规格全钢巨胎产品量产能力的轮胎制造商，仅次于米其林和普利司通 [2] - 公司产品打破了国内全钢巨胎市场由米其林、普利司通、固特异三大国际品牌垄断的局面 [2] 市场地位与客户 - 2022年公司巨胎产品产量在国内市场排名第一，在全球市场排名第四 [2] - 客户包括紫金矿业、徐工机械、泰凯英、江西铜业、乌拉尔矿业冶金公司、鞍钢集团等知名企业 [2] - 全球仅有少数轮胎企业能大规模批量生产全钢巨胎，国际三大品牌全球市场份额合计超过80% [1] 市场规模与增长 - 全钢巨胎全球市场规模从2017年的16.7万条增长至2022年的21.5万条，年复合增长率为5.18% [1] - 市场持续处于供不应求状态 [1] 全球化布局与收入构成 - 公司拥有12家境外子公司或分公司，产品销往全球数十个国家和地区，为全球上百个矿山提供服务 [2] - 公司外销收入占比已超过75% [2] - 2022年至2025年上半年，公司境外销售金额占主营业务收入比例分别为65.19%、76.16%、74.23%以及67.18% [3] - 其中来自俄罗斯的境外收入占主营业务收入的比例分别为34.38%、49.58%、44.16%以及39.82% [3] - 2022年国际三大品牌产品逐步退出俄罗斯市场，公司产品在俄罗斯市场的销售规模大幅提升 [3] 潜在经营风险 - 国际贸易摩擦、争端加剧及贸易保护主义可能对公司产生影响 [3] - 地缘政治冲突导致的国际制裁可能对某些国家或地区的经济贸易发展产生显著影响 [3] - 在极端情况下，公司可能出现上市当年营业利润较上年下滑50%以上的风险 [3]

公司基本情况 - 海安集团于11月25日在深证主板上市，股票代码001233 SZ [1] - 公司主营业务为巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务 [1] - 公司为国家高新技术企业，被评为国家级专精特新"小巨人"企业和"服务型制造示范企业" [1] 发行与估值 - 发行价为48.00元/股，机构报价为48.93元/股 [2] - 发行市盈率为13.94倍，低于行业市盈率26.38倍 [2] - 可比公司市盈率：赛轮轮胎14.03倍、三角轮胎12.91倍、风神股份21.97倍 [2] 募投项目 - 全钢巨型工程子午线轮胎扩产项目投资19.45亿元，占总募资额65.90% [4] - 全钢巨型工程子午线轮胎自动化生产线技改升级项目投资3.71亿元，占比12.56% [4] - 研发中心建设项目投资2.86亿元，占比9.69% [4] - 补充流动资金3.50亿元，占比11.86% [4] 行业地位与市场 - 巨型工程轮胎指轮辋直径49英寸及以上轮胎，全球仅少数企业具备大规模批量生产能力 [5] - 国际三大品牌全球市场份额合计占比80%以上 [5] - 全钢巨胎全球市场规模从2017年16.7万条增长至2022年21.5万条，年复合增长率5.18%，市场供不应求 [5] - 公司是全球第三家具备全系列规格全钢巨胎产品量产能力的制造商 [5] - 2022年公司巨胎产品产量国内市场第一、全球市场第四 [6] 客户与全球化布局 - 客户包括紫金矿业、徐工机械、泰凯英、江西铜业、乌拉尔矿业冶金公司、鞍钢集团等 [6] - 拥有12家境外子公司或分公司，产品销往全球数十个国家和地区，为全球上百个矿山提供服务 [6] - 公司外销收入占比超过75% [6] - 2022年至2025年上半年境外销售占比分别为65.19%、76.16%、74.23%、67.18% [6] - 同期来自俄罗斯的境外收入占比分别为34.38%、49.58%、44.16%、39.82% [6] 市场机遇 - 2022年国际三大品牌全钢巨胎产品逐步退出俄罗斯市场，公司产品在俄罗斯销售规模大幅提升 [6] - 公司产品打破了国内全钢巨胎市场由国际三大品牌垄断的局面，推动了国产化进程 [5]

公司业务与财务表现 - 公司主营业务为电连接产品及同步分解器的研发、生产和销售 [2] - 2022至2024年营业收入从14.37亿元增长至23.90亿元，复合年增长率达29% [2] - 同期扣非净利润从1.14亿元增至2.71亿元，三年增长1.4倍 [2] - 2025年上半年主营业务毛利率为21.78%，较2024年的25.12%有所下降 [3] - 来自新能源汽车领域的主营业务收入占比从2022年的26.36%提升至2024年的38.32% [4] 核心产品市场与价格 - 同步分解器平均销售单价从2022年的29.60元/件降至2024年的17.93元/件 [3] - 同步分解器毛利率从2022年的61.14%降至2024年的50.69% [3] - 2025年下半年向比亚迪销售的同步分解器降价，预计将导致该产品平均售价大幅下降 [3] - 硬连接、柔性连接、触头组件等产品2025年上半年产能利用率已饱和 [7] - CCS产品产能利用率波动较大，从2023年的108.06%降至2024年的63.06%，2025年上半年又升至109.34% [7] 财务状况与风险 - 应收账款账面净额从2022年的5.17亿元增至2025年上半年的10.42亿元，占流动资产比重约49% [5] - 账龄在1年以内的应收账款余额占比超过95% [5] - 因客户威马汽车经营困难，公司2022年对其772.32万元应收账款全额计提坏账准备 [5] - 外销收入占比从2022年的15.71%提升至2024年的18.08%，主要市场为欧洲、亚洲和北美洲 [5] 公司治理与关联交易 - 发行前实际控制人及其一致行动人控制公司85.51%的表决权，发行后比例为64.13% [8] - 2022年至2024年向关联方同大永利采购金额分别为3835.97万元、3503.66万元、3422.76万元 [6] - 同期向武进洛阳采购金额分别为1277.34万元、1366.64万元、314.15万元 [6] - 公司及其子公司报告期内受到6项行政处罚，涉及统计、消防、环保等领域 [6] 募投项目与产能规划 - 本次IPO拟募资15.94亿元，用于电连接株洲基地、无锡和北京生产基地智能化建设及研发中心项目 [7] - 公司表示已合理规划募投项目产能释放进度，具备消化新增产能的能力 [7] - 同步分解器定子产品2025年上半年产能利用率为62.12% [7]

成品油价格调整 - 国内汽、柴油价格每吨分别上涨125元和120元，自2025年11月10日24时起执行 [1] - 折合92汽油和0柴油每升均上调0.10元，油箱容量50L的普通私家车加满一箱油将多花约5元 [1] - 本次为2025年第22次调价，也是第7次上调，年内呈现"七涨九跌六搁浅"格局 [1] 国际油价影响因素 - 调价周期内国际油价窄幅波动，布伦特原油期货价格在每桶63至65美元区间震荡 [1] - 美国原油库存增幅超预期及政府长时间停摆加剧对经济前景和供应过剩的担忧，压制油价 [1] - 中美在关税暂停、芬太尼及农产品贸易等经贸问题达成基本共识，缓解贸易摩擦风险 [1] - 俄乌冲突持续、欧美对俄制裁加码、美联储降息及"欧佩克+"明年一季度暂停增产支撑油价 [1] 原油市场展望 - 全球原油市场基本面总体呈供应过剩格局 [2] - 地缘政治风险不确定性较大，包括美委摩擦可能升级及欧美对俄制裁执行情况 [2] - 北半球冬季来临，美国气温下降预计将增加取暖用油需求，为油价提供支撑 [2]

公司2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入4.01亿元人民币，同比增长9.55% [1] - 2025年第三季度公司净亏损1185.45万元人民币 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入10.81亿元人民币，同比减少3.00% [1] - 2025年前三季度公司净亏损2761.02万元人民币 [1] 公司业务运营与战略 - 气体储运板块出口业务受国际贸易摩擦影响，面临较大下行压力 [1] - 国际贸易摩擦导致部份产品销量及利润下滑 [1] - 公司为提高核心竞争力，在新产品研发及产业链布局等方面加大投入 [1] - 公司研发费用同比去年有所上升 [1]

公司2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入4.01亿元，同比增长9.55% [1] - 2025年第三季度公司净亏损1185.45万元 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入10.81亿元，同比减少3.00% [1] - 2025年前三季度公司净亏损2761.02万元 [1] 公司经营状况与战略投入 - 气体储运板块出口业务受国际贸易摩擦影响，面临较大下行压力，导致部分产品销量及利润下滑 [1] - 公司为提高核心竞争力，在新产品研发及产业链布局等方面加大投入，研发费用同比有所上升 [1]

今日市场回顾 - 股市所有主要指数和板块均收跌，高股息股表现优于成长股 [1] - 市场情绪降温源于区域政治事件不确定性和流动性减弱，投资者可能因规避周末风险敞口或应对市场风格转变而平仓 [1] - 持续的国际贸易摩擦忧虑和两家美国地区银行的贷款问题加剧了市场对信贷市场的担忧 [1] 国际贸易摩擦点评 - 10月10日晚关税升级被视为意外和重大挫折，相比此前市场对达成广泛协议的预期是一大转折 [2] - 高关税对美国通胀和美债利率存在传导约束，具体影响需关注下月初韩国会晤情况 [2] 化工行业近期表现 - 化工板块本周下跌主要受宏观影响，其中磷化工回调显著 [3] - 部分资金因Q3涨价结束、Q4进入淡季而进行再平衡调仓，另有短线资金在季报前埋伏导致业绩公布后卖出 [3] 化工行业基本面 - Q3财报环比Q2略有增长，行业景气有所改善 [4] - 化工行业价差指数处于十年维度底部，但当前企业净利率约5%远高于2013-2015年底部时期的1.2% [4] - 行业通过技术改革或规模化效应在加工费空间下行背景下实现了净利润提升，且经营性现金流保持稳定 [4] - 化工行业加权平均开工率达67.79%，处于历史95%分位点，接近新高水平 [7] - 中国化工已占据全球约43%份额，海外尤其是欧洲企业因能源成本大幅抬升而出清 [7][8] 化工产品具体数据 - 多个化工产品当前开工率与价格呈现不同历史分位数，例如金属硅开工率52.38%价格9640元/吨，乙二醇开工率58.72%价格4421元/吨 [8] 化工行业远期需求 - 随着欧洲半导体和汽车产业向中国转移，且东南亚无法承接高端化工，中国化工行业将成为高端制造业的软基建 [9] - 当前市场对软基建的价值评估尚未充分定价 [9] 化工行业前瞻指标 - 行业资本开支累计同比在6月转负，8月为-5.2% [10] - 上一轮周期资本开支转负（2016年2月）至PPI转正（2016年9月）间隔7个月，据此推测国内PPI或在2026年1月转正 [10] - 化工板块股价累计超额与PPI月度同比走势正相关，PPI同比拐点向上时即出现配置机会 [10] 总结与展望 - 化工ETF中具备资源属性的标的（如磷化工、钾肥等资源一体化标的）受国际贸易摩擦影响较小 [12] - 资源品涨幅较好，有望从6F向磷酸铁锂和磷酸铁等其他资源品扩散 [12] - 若国际贸易摩擦不放大，市场信心将回归甚至更强；若持续，化工ETF的资源属性具备防御作用 [13]

黄金价格表现 - 现货黄金在亚盘时段一度挑战4233美元/盎司，交投于4229美元附近 [1] - 金价周三上涨1.59%，连续四个交易日上涨，收报4207.96美元/盎司 [1] - 日线级别金价录得较大阳线收盘，盘中高位达4218美元，短期或挑战4300美元关口 [8] 驱动黄金上涨的核心因素 - 美联储降息预期升温是黄金上涨的核心引擎，市场押注10月会议降息25个基点，12月再次降息概率高达100% [1][3] - 地缘政治不确定性和国际贸易摩擦升级促使投资者涌入黄金市场对冲风险 [1][6] - 美联储主席鲍威尔鸽派言论指出劳动力市场低迷，强化降息预期，提升黄金作为对冲工具的吸引力 [3] 美国经济与货币政策信号 - 美联储褐皮书显示美国经济活动近期几无变化，就业基本稳定但出现裁员增多和中低收入家庭削减支出等疲软迹象 [1][4] - 美元指数下跌0.32%至98.72，连续第二个交易日走低 [1][6] - 美国10年期公债收益率下跌1.6个基点至4.038% [1] - 政府停摆持续15天，每天造成约150亿美元经济产出损失，导致关键数据发布缺失 [5] 国际贸易紧张局势 - 美国总统特朗普考虑结束与中国的部分贸易关系，美国官员公开抨击中国稀土出口管制措施 [6] - 中美双方针锋相对，中国商务部指责美国限制措施损害中方利益，市场不安情绪削弱市场人气 [6] 技术面与市场操作 - 1-4小时级别短线走势自回测3945美元后快速上涨，连续刷新历史高位并站稳4200关口 [8] - 交易思路建议在4145/4120美元区域附近低多为主，上方压力留意4250美元附近 [7][8]