公司运营与生产状况 - 公司目前及2025年的自有锂盐生产基地均按计划正常生产运营 [1] - 公司已达产项目的产能利用率处于较高水平 [1] 公司经营策略 - 公司将持续密切关注下游需求变化及市场动态 [1] - 公司将灵活调整生产与销售策略，以确保经营稳健 [1]

文章核心观点 - 近期碳酸锂价格强势上涨，冲破13万元/吨，核心驱动是供应端扰动（枧下窝矿复产推迟）与下游需求（特别是储能）强于预期共振，导致供需紧平衡、库存持续去化 [3][4] - 短期看，利好已大部分被计价，价格或高位震荡，不建议追涨 [3][17] - 长期看，预计2025年供需过剩比例将收窄至7.0%，2026年进一步收窄至5.4%，碳酸锂长期价格中枢有望抬升，维持逢低做多思路 [3][17][18] 锂价上涨行情分析 - **上涨行情**：自9月11日起，碳酸锂开启趋势性上涨，价格冲破13万元/吨整数关口，创年内新高 [4] - **核心原因**：下游需求旺盛与供应收缩共振，储能需求高增，叠加枧下窝矿复产迟迟未落地，强化了供需紧平衡格局 [4] - **预期转变**：市场对明年碳酸锂的预期出现较大逆转，对需求的乐观预期升温，产业链交易策略从“逢高做空”向“逢低布局”切换，放大了价格上涨动能 [4] - **资金面表现**：自9月11日至12月22日，碳酸锂主力合约成交量从42.6万手增加至100.7万手，增幅达136.4%；全合约持仓量从77.9万手增加至107.8万手，呈现“增仓上涨”特征 [4] 供应端情况 - **国内生产**：国内碳酸锂产量逐月攀升，11月月度产量近9.4万吨，预计12月环比仍将小幅增长 [5] - **累计产量**：今年1-11月我国碳酸锂累计产量86.2万吨，同比增长43.5% [5] - **产能利用率**：锂盐厂整体产能利用率持续抬升，从年初的54.1%提升至83.5%，头部企业持续高负荷生产 [5] - **新项目投产**：紫金湘源项目于12月10日正式投产，规划3万吨/年碳酸锂产能 [5] - **关键矿山复产延迟**：枧下窝矿复产进程不及预期，此前预计12月中下旬复产但未落地，12月18日进行第一次环评公示，依据流程推算，复产最早可能也要在明年1月之后 [5] - **进口情况**：11月我国锂辉石进口量72.9万实物吨，环比增长12%，其中从澳大利亚进口42.5万吨，环比增长44% [7] 库存与仓单情况 - **社会库存**：截至12月18日，国内碳酸锂社会总库存为11.04万吨，周环比减少1044吨，去库节奏边际放缓 [11] - **库存结构**：冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为1.81、4.15和5.09万吨，冶炼厂和下游去库，贸易商小幅累库，库存从冶炼端持续向下游转移 [11] - **累计去库**：此次去库始于8月中旬，社会库存较高点累计减少了3.2万吨 [11] - **库存天数**：国内社会库存天数已从上半年的44天回落至26天 [11] - **期货仓单**：截至12月23日，碳酸锂期货注册仓单量16411手，自11月底集中注销后，仓单注册节奏整体偏缓 [11] 下游需求分析 - **整体排产**：12月下游排产仅环比微降（-1%），1月排产下滑幅度好于预期，呈现“淡季不淡”特征 [12] - **电池排产**：据调研，1月国内锂电池排产总量约210GWh，环比减少4.5% [12] - **动力电池**：动力端排产季节性回落，新能源汽车销售增速在高基数下呈放缓迹象，且明年一季度购置税减免减半征收或形成一定压制 [12][15] - **储能电池**：储能排产维持高位，多数电池企业的储能订单已排至2026年第一季度末，是需求高增的主要领域 [12] - **储能驱动因素（国内）**：多省推出容量补偿、容量租赁等政策提升项目收益（如内蒙古按放电量给予0.35元/kWh补偿），叠加电力现货市场峰谷价差扩大，将储能项目IRR提升至10%-15% [15] - **储能驱动因素（新能源渗透率）**：全国新能源发电渗透率已突破31%，风光发电的间歇性对电网稳定运行提出更高要求，增加了对储能的需求 [15] - **储能驱动因素（海外）**：今年1-9月我国储能海外订单量同比增长达132%；美国2025年上半年新增新型储能装机预计为5.5GW/18.8GWh，同比增长35%-40%；欧洲预计增长40%左右；新兴市场（中东、澳大利亚等）有望达到1倍以上的增长 [15] - **电动重卡新增长点**：今年1-9月，我国新能源重卡累计销量达13.9万辆，同比增长高达183.30%，渗透率突破24% [16] - **电动重卡需求测算**：以单辆电动重卡平均带电量400-500kWh测算，全年新增动力电池装机量将超80GWh，直接拉动碳酸锂需求约5.6万-6.4万吨，约占全年预计碳酸锂需求量的3.6%-4.1% [16] 供需平衡展望 - **全球供需数据（单位：万吨）**： - 2024年：供应136.6，需求121.1，过剩15.5，过剩比例12.8% - 2025年（预计）：供应166.0，需求155.2，过剩10.8，过剩比例7.0% - 2026年（预计）：供应203.2，需求192.7，过剩10.5，过剩比例5.4% [17] - **短期展望**：枧下窝矿复产前供需紧平衡格局延续，低库存形成支撑，但利好已大部分被计价，预计短期碳酸锂高位震荡 [17] - **中期展望**：锂价高位下，国内产量维持高位，新项目投产或加快；枧下窝矿复产后行业供需将逐步转向宽松；1-2月份动力电池需求面临阶段性回落，储能需求在Q1有较高可见度，春节前需求大概率边际回落 [18] - **长期展望**：预计2025年过剩比例收窄至7.0%，2026年进一步收窄至5.4%，碳酸锂长期价格中枢有望抬升 [17][18]

锂矿资源开发与产能建设 - 木绒锂矿采选尾工程已取得用地预审、选址意见书及省发改委核准批复，正有序推进开发建设 [2] - 印尼6万吨锂盐项目已开始批量供货，部分核心客户认证完成，产能爬坡情况良好 [2][3] - 金属锂规划年产能3000吨，已建成500吨，超薄超宽锂带实现批量生产；新建2500吨项目已完成备案 [5] 经营业绩与市场动态 - 上半年营收16亿元，亏损8亿元，主因锂盐价格下跌（电池级碳酸锂从年初7.5万元/吨跌至6月底6.1万元/吨）及计提资产减值、汇兑损失 [5] - 7月以来锂价反弹，因供给端担忧（江西、青海矿山采矿权问题）及需求超预期，企业经营情况改善 [3][5] - 上半年锂盐销量同比下降，但核心客户（比亚迪、LG、SK On等）长协订单履约稳定 [4][5] 技术布局与战略规划 - 固态电池领域布局上游金属锂材料，加强与下游客户合作 [5] - 盐湖提锂方面拥有阿根廷SDLA盐湖独立运营权，投资Pocitos等勘探项目，持续改进生产工艺 [5] - 未布局废旧电池回收业务 [5] 国际化与产能扩张 - 印尼6万吨锂盐项目为海外最大矿石提锂项目，已批量供货，正推动产能释放 [3][6] - 海外重点关注非洲、阿根廷锂资源，加强全球资源储备 [6] - 境外业务毛利率提升部分源于海外工厂贡献，公司将持续拓展海外市场 [3] 储能市场机遇 - 电力现货市场建设及取消强制配储政策推动储能市场化，盈利预期向好 [3]