公司产能状况 - 公司旗下安徽天铁设计产能包括年产3万吨无水氯化锂、1万吨电池级碳酸锂、1万吨电池级单水氢氧化锂及3000吨金属锂 [2] - 安徽天铁产能目前正处于产能爬坡阶段，产能正在逐步释放中 [2] 投资者关注点 - 投资者关注公司安徽天铁项目的当前产能利用率情况 [2]

赣锋锂业2025年业绩预告 - 公司预计2025年归属上市公司股东的净利润为11亿元至16.5亿元 同比实现扭亏为盈 上年同期亏损20.74亿元 [2] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为亏损3亿元至6亿元 同比减亏 上年同期亏损8.87亿元 [2] - 按业绩预告计算 公司2025年归属净利润同比增长153.04%至179.56% 扣非净利润同比增长32.38%至66.19% [5] 业绩变动关键原因 - 业绩扭亏主要源于持有的PLS股票价格上涨 产生约10.3亿元的公允价值变动收益 [5] - 公司转让控股子公司部分股权并引入战略投资人 确认了相应的投资收益 [5] - 公司H股可转换公司债券因股价上涨和持有人行使转股权 产生了公允价值变动损失 同时公司还计提了部分资产减值准备 [5] 公司历史业绩与反转 - 受锂价持续走低影响 公司2024年营收189.06亿元 同比下降42.66% 净亏损20.74亿元 同比由盈转亏 [7] - 2025年上半年 公司营业总收入83.76亿元 同比下降12.65% 归母净利润亏损5.31亿元 但亏损同比收窄30.13% [7] - 业绩反转始于2025年第三季度 当季营收62.49亿元 同比增长44.10% 归母净利润5.57亿元 同比增长364.02% [8] - 基于全年预告及前三季度数据推算 公司2025年第四季度利润区间为10.74亿元至16.24亿元 环比涨幅最高接近300% [8] 公司业务背景 - 公司成立于2000年 初期主营金属锂和氯化锂 现已成长为全球领先的锂全产业链企业 [6] - 公司业务贯穿上游锂资源开发 中游锂盐和锂金属加工 下游锂电池制造和回收利用 [6] 行业市场盘点（文章提及方向） - 文章列出了2025年多个锂电产业链细分市场的盘点目录 包括碳酸锂 电解液 铜箔 正极材料（钴酸锂 三元 磷酸铁锂 磷酸锰铁锂） 前驱体 六氟磷酸锂 磷酸铁 添加剂VC 钠离子电池 新型锂盐LIFSI 隔膜 锂电池 铝箔 储能电池 储能系统 负极材料等 [3]

**涉及的公司与行业** * 公司：盛新锂能 [1] * 行业：锂行业 [2] **核心观点与论据** **1 资源项目进展与规划** * 木龙矿山（川西）已获采矿证，资源品位1.62%，为川西最高品位矿 [3] * 木龙矿山采矿规模300万吨原矿/年，对应约8万吨碳酸锂当量/年，预计2028年投产 [2][3] * 木龙矿山不含税成本预计约4万元/吨 [2][3] * 公司计划增持木龙矿山股权（目前穿透股比88%），以实现国内锂资源基本全部自供 [2][3][4] * 津巴布韦萨比星项目品位1.98%，目标2026年实现3.5万吨碳酸锂当量/年，不含税全成本约6万元/吨 [2][7] * 萨比星项目储量有限，公司计划勘探周边区域以延长矿山寿命，并继续在非洲寻找新资源 [2][7] * 印尼锂盐项目旨在布局海外资源、拓展国际客户、增强产业链自主可控性 [2][7] * 印尼项目自2026年8月销售以来，4个月内已销售1万多吨货物 [2][7] **2 生产运营与市场策略** * 公司2026年计划实现约12万吨产量，其中自有矿占比约40%，其余通过代工和外购解决 [2][8] * 公司目前锂盐端和矿端库存水平均较低，主要客户提货正常，销售压力不大 [2][8] * 销售以大客户长协为主（如比亚迪、华友、中创新航），定价参考行业网站月度均价或期货盘面价格 [8] * 散货销售采取随行就市定价 [8] * 公司看好锂价长期向好趋势，认为自2026年7月初开始的行业回暖趋势尚未结束 [2][8] **3 技术发展与产能规划** * 公司计划分批新增2,500吨金属锂产能（现有500吨），以满足固态电池领域需求 [2][9] * 公司已积累超薄超宽金属带技术，并与下游客户保持沟通合作 [9] **4 资本开支与融资安排** * 木龙（慕容）锂矿预计总投入约40亿元 [3][13] * 公司已获得银行批复的33亿元项目贷款，大部分通过抵押采矿权证解决 [13][14] * 公司正在进行32亿元定增，认购对象包括华友、中创新航及控股股东，以支持未来发展 [14][15] **5 公司整体战略** * 战略为“双循环”模式，在国内外同步布局资源和冶炼能力，以增强产业链自主可控性并抵御地缘政治风险 [3][11] * 未来将聚焦四川、南美和非洲等区域拓展固体矿石资源，并适时扩大冶炼产能 [3][15] * 如有合适机会也会介入盐湖项目 [3][16] **其他重要内容** **1 开发经验与外部环境** * 公司在阿坝州成功运营奥伊诺（叶龙沟）锂矿五年，其开发经验对开采条件复杂的木龙锂矿有重要指导意义 [5][6] * 叶龙沟项目产能7.5万吨金属量（近1万吨碳酸锂当量），不含税成本约6万多元 [6] * 川西地区因高海拔、环保要求高、自然环境恶劣等因素，开发难度较大 [5] * 国家层面推动锂矿等战略性资源找矿突破行动，鼓励资源开发 [5] **2 合作与公司治理** * 与华友、中创新航等战略合作基于双方在细分领域的头部地位及战略协同效应，有助于上下游资源共享 [8] * 公司作为民营企业，重视员工激励，过去已进行四次股权激励，未来在合适时机仍会考虑推行 [12] * 控股股东盛屯集团擅长资源并购与规划，公司通过并购实现快速发展 [3][15] **3 风险与考量** * 津巴布韦萨比星项目受物流、税收和货币汇率损益等因素影响，成本有所增加 [7] * 对于津巴政府希望延长产业链至硫酸锂一事，公司需综合考量风险与效益 [7] * 印尼工厂建设成本和生产要素成本略高于国内，但税收优势明显，综合成本与国内差异不大 [7] * 对于价格变动快的贸易（淘宝）业务，公司将根据行业变化灵活调整策略，无固定安排 [10]

文章核心观点 - 在碳酸锂价格突破每吨10万元并自底部回升的背景下，锂电行业资源并购进入新阶段，两大代表性交易（盛新锂能收购启成矿业、盐湖股份收购五矿盐湖）标志着行业整合正从追逐“远期故事”转向获取“可见产能”与“核心控制权”，旨在巩固成本优势与解决同业竞争 [2][3][12][16][17] 盛新锂能收购启成矿业 - 公司以20.8亿元现金收购四川启成矿业30%股权，实现全资控股，年内两次交易累计支付超35亿元 [2][4][5] - 启成矿业整体估值约69.33亿元，其核心资产为雅江县木绒锂矿，已探明氧化锂资源量98.96万吨，平均品位1.62%，为川西地区品位最高的锂辉石矿之一，规划采选规模300万吨/年，已于2024年10月取得采矿许可证 [6][7] - 启成矿业还拥有阿坝观音桥锂矿资源，截至2017年底累计查明矿石资源/储量210.64万吨 [7] - 公司2024年锂盐产能约13.7万吨/年，金属锂产能500吨/年，并规划扩至3000吨，此次全资控股旨在锁定上游高品位资源，保障后续锂盐扩产与固态电池材料布局的原料供应 [7] 盐湖股份收购五矿盐湖 - 公司拟以46.05亿元现金收购控股股东持有的五矿盐湖51%股权，实现并表 [2][8] - 五矿盐湖核心资产为一里坪盐湖，已建成1.5万吨/年碳酸锂、0.2万吨/年磷酸锂、0.1万吨/年氢氧化锂及30万吨/年氯化钾产能 [8] - 2024年，五矿盐湖实现营业收入约20.8亿元，归母净利润6.9亿元，交易附带业绩承诺：2026年、2028年净利润分别不低于6.7亿元和7.4亿元 [8] - 交易主要目的为落实控股股东避免同业竞争的承诺，将集团锂资源资产注入上市公司，使公司盐湖资源布局从单一的察尔汗盐湖扩展为双核心，提升产量弹性并强化成本与议价优势 [10][11] 锂电行业并购趋势变化 - 并购标的类型从“远期故事”转向“可见产能”和“核心工艺”，2024年锂电行业共公告18起并购重组案例，其中6起为产业链内部纵向整合，且收购方倾向取得51%以上绝对控制权 [12][13] - 上游资源端并购活跃，案例如华联控股以约12.35亿元收购Argentum Lithium 100%股权切入阿根廷盐湖项目，紫金矿业与藏格矿业的控股权谈判也指向成熟盐湖资源 [14] - 中游材料环节并购成为“反内卷”和调结构工具，案例如恩捷股份拟收购湿法隔膜装备企业中科华联100%股权以向上游延伸，佛塑科技拟以约50.8亿元并购湿法隔膜企业金力股份（2024年国内湿法隔膜市占率约18%） [14] - 部分整合与“解决历史问题”和“补科研短板”相关，案例如滨海能源以1844.03万元收购控股股东旗下负极材料研发平台以获取专利技术，中国宝安牵头参与杉杉集团重整以围绕优质资产进行行业洗牌 [14][15] - 行业并购整体方向是追求已产生稳定现金流、具备高资源品位与明确开发路径的标的，且收购方力求获得控股乃至100%权益 [16]

公司公告事件 - 赣锋锂业于12月29日晚间公告，收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [1] - 公司表示本次涉案事项为前期已披露的特定历史事件，预计不会影响公司正常的生产经营 [4] - 公司各项生产经营活动目前保持正常有序运行 [4] 案件历史与进展 - 该案件前期情况为：公司于2024年7月收到江西证监局下发的《行政处罚决定书》 [4] - 本次移送起诉系在江西证监局行政处罚基础上，依法开展的后续正常司法程序 [4] - 2024年7月的行政处罚因涉嫌内幕交易"*ST江特"股票 [4] 行政处罚详情 - 江西证监局没收赣锋锂业违法所得110.53万元，并处以331.59万元罚款 [5] - 对公司时任董事长、总裁李某彬、时任董事会秘书欧某明给予警告，并分别处以60万元、20万元罚款 [5] - 公司已按规定缴纳罚没款，并对相关问题进行了整改 [4] 公司业务概况 - 赣锋锂业业务贯穿资源开采、提炼加工、电池制造回收全产业链 [5] - 产品广泛应用于电动汽车、储能、3C产品、化学品及制药等领域 [5] - 公司同时拥有"卤水提锂"、"矿石提锂"和"回收提锂"产业化技术 [5] - 公司锂化合物、金属锂产能充足，在海内外设有多处生产基地，并拥有完整的电池制造及回收技术 [5]

公司技术工艺与原料消耗 - 赣锋锂业披露生产一吨硫化锂的理论锂原料消耗为0.3吨金属锂或1.6吨碳酸锂当量[1] - 公司指出实际工业生产中的锂原料消耗会因所用原料形式和制备工艺的不同而有所影响[1]

赣锋锂业关于硫化锂生产原料消耗的技术说明 - 公司明确生产一吨硫化锂的理论锂原料消耗量，若使用金属锂原料，理论需求为0.3吨[1] - 若使用碳酸锂当量（LCE）作为原料，生产一吨硫化锂的理论需求为1.6吨[1] - 公司指出实际工业生产中的锂原料消耗会因原料形式和制备工艺的不同而有所影响[1] 投资者关注的生产技术细节 - 投资者在互动平台询问生产一吨硫化锂大致所需的锂原料吨数[2] - 公司回应了该技术细节问题，提供了理论计算数据[1]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年12月3日上午9:00-10:00通过上海证券交易所“上证路演中心”以网络互动方式召开2025年三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、独立董事、财务总监兼董事会秘书及相关工作人员出席会议并与投资者进行互动交流和沟通 [1] 金属锂业务进展 - 公司拥有500吨/年金属锂生产线，产品可满足普通级及电池级使用要求 [2] - 公司正积极开拓市场，围绕客户差异化、定制化需求开展工作 [2] 产品出口情况 - 公司金属钠产品具备出口至欧盟国家的资质，且出口量呈增长态势 [3] 碘盐化工产品布局 - 公司目前暂未生产碘盐化工产品，包括加碘盐、碘化钾、碘化锂等 [3] 天然碱项目进展 - 公司天然碱项目按计划推进中，天然碱矿溶采实验项目已成功实现地下溶采回卤 [4] - 试采项目正式进入循环试采作业阶段，将为规模化溶采积累关键现场运行数据 [4] - 当前天然碱项目建设进度符合预期 [4]

金属市场报价 - 镁（99.9%）上海报价为16905-17005元/吨，下跌50元 [1] - 铌（≥99.9%）报价为665-675元/千克，价格持平 [1] - 钒（≥99.5%）报价为1461-1561元/千克，价格持平 [1] - 电解锰广西报价为13400-13600元/吨，价格持平 [1] - 金属锂（≥99%）报价为590100-625100元/吨，价格持平 [1] - 金属砷报价为6705-7205元/吨，价格持平 [1] - 海绵钛（≥97-98%）报价为45-46元/千克，价格持平 [1] - 海绵锆（≥99%）报价为166-171元/千克，价格持平 [1] 矿产品市场报价 - 铜精矿（18-20%）报价为76050-80001元/金属吨 [1] - 铅精矿（50%）河南报价为16650-16750元/金属吨，云南报价为16750-16850元/金属吨 [1] - 锌精矿（50%）云南报价为19092-19192元/金属吨，湖南报价为19042-19142元/金属吨 [1] - 钼精矿（45%）报价为3621-3651元/吨度 [1] - 黑钨精矿（65%）报价为342100-343100元/吨 [1] - 白钨精矿（65%）报价为341100-342100元/吨 [1] - 锡精矿（60%）广西报价为295800-297800元/金属吨 [1] - 钛精矿（TiO2≥46%）报价为1631-1681元/吨 [1] - 碳酸稀土报价为48105-48405元/吨 [1] - 红土镍矿（1.8%）FOB报价为72-75美元/湿吨 [1] 非金属市场报价 - 521硅华东报价为9600-9800元/吨 [1] - 硼砂（十水95%）东北报价为5000元/吨 [1] - 硼砂（含量95%）山东出厂价为4500元/吨 [2] - 滑石（食品级Si02≥50%，粒度93 800目）综合出厂价未列明具体数值 [2] - 硅藻土（含硅86%）河南市场价为3000元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月26日碳酸锂期货主力合约冲高回落 成交量和持仓量增加 现货市场成交冷清 基差贴水缩小 成本端锂辉石精矿和锂云母价格上涨 供应端上周碳酸锂产量上升 下游需求方面部分产品产量有升有降 终端需求新能源汽车产销环同比增速放缓 3C出货量走弱 11月储能电池排产增加 库存上注册仓单增加 社会库存去库 预计锂价偏弱震荡 交易策略为逢高做空 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货数据 - 2025年11月26日近月合约收盘价94260元/吨 较昨日降1080元/吨 连一合约收盘价94500元/吨 较昨日降900元/吨 连二合约收盘价94700元/吨 较昨日降940元/吨 连三合约收盘价94700元/吨 较昨日降940元/吨 [1] - 碳酸锂期货成交量810231手 较昨日增加298952手 活跃合约持仓量478054手 较昨日增加134855手 库存27050吨 较昨日增加435吨 [1] - 2025年11月26日SMM电池级碳酸锂平均价92800元/吨 较昨日增加750元/吨 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)平均价90400元/吨 较昨日增加750元/吨 [1] 其他锂相关产品价格 - 锂辉石精矿(6% CIF中国)平均价1113美元/吨 较昨日增加46美元/吨 锂云母(Li2O:1.5%-2.0%)平均价1645元/吨 较昨日增加80元/吨等 [1] - 氢氧化锂(56.5%电池级CIF中日韩)平均价10.65美元/公斤 较昨日增加0.15美元/公斤 氢氧化锂(56.5%电池级粗颗粒/国产)平均价81330元/吨 较昨日增加150元/吨等 [1] 价差数据 - 近月 - 连一价差 -240元/吨 较昨日降180元/吨 连一 - 连二价差 -200元/吨 较昨日增加40元/吨等 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 -11470元/吨 较昨日降600元/吨 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2400元/吨 较昨日无变化 [1] 库存数据 - SMM碳酸锂库存中 冶炼厂库存26104吨 较上周降2166吨 下游库存44436吨 较上周降4336吨 其他库存47880吨 较上周增加4450吨 合计118420吨 较上周降2052吨 [1] 行业资讯 - 英国将把关键矿物储备纳入国防采购计划 预计英格兰北部的锂加工项目未来几年内破土动工 政府启动关键矿物战略 到2035年通过国内开采满足10%国内需求 回收利用满足20% 提供高达5000万英镑资金支持 确保单一来源不超总供应量60% [1] 多空逻辑 - 11月26日碳酸锂期货主力合约冲高回落 成交量和持仓量增加 现货市场成交冷清 基差贴水缩小 [1] - 成本端锂辉石精矿和锂云母价格上涨 供应端上周碳酸锂产量上升 下游需求部分产品产量有升有降 终端需求新能源汽车产销环同比增速放缓 3C出货量走弱 11月储能电池排产增加 [1] - 库存上注册仓单增加 社会库存去库 冶炼厂与下游去库 其他累库 [1]