核心财务表现 - 营业总收入27.94亿元，同比下降6.49% [1] - 归母净利润1.48亿元，同比下降56.81% [1] - 第二季度归母净利润9412.31万元，同比上升11.37% [1] - 扣非净利润1.29亿元，同比上升37.58% [1] 盈利能力指标 - 毛利率20.55%，同比上升5.97个百分点 [1] - 净利率6.43%，同比下降47.84% [1] - 每股收益0.2元，同比下降56.52% [1] - 历史净利率中位数水平为7.9% [5] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.24元，同比上升700.49% [1][4] - 货币资金34.13亿元，同比上升7.02% [1] - 应收账款15.97亿元，同比下降26.59% [1] - 应收账款占归母净利润比例达363.23% [1][8] 费用与负债结构 - 三费总额2.11亿元，占营收比例7.55%，同比上升18.48% [1] - 有息负债17.2亿元，同比下降17.81% [1] - 短期借款同比下降55.55% [2] - 长期应付款同比上升64.49% [3] 重大资产变动 - 长期股权投资同比下降35.64%，因出售赫普股份及收回德海艾科投资 [1] - 在建工程同比上升1260.20%，因新能源制造基地设备投入及垃圾处理设备改造 [2] - 库存股同比上升358.66%，因持续实施股份回购 [4] 业务构成 - 主营业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案及备件服务四大板块 [9][10] - 产品覆盖燃机余热锅炉、垃圾焚烧锅炉、熔盐储能等环保能源装备 [10] - 客户群体涵盖电力、钢铁、建材、水泥等高耗能行业企业 [10] 资本回报表现 - 2024年ROIC为7.37%，资本回报率处于一般水平 [5] - 近10年ROIC中位数为6.73%，2015年最低达-5.41% [5] - 上市14年来仅出现1次亏损年份 [5] 机构预期 - 证券研究员普遍预期2025年归母净利润为4.25亿元 [8] - 对应每股收益预期为0.58元 [8]

公司高层变动 - 公司董事长、总裁黎仁超因个人原因辞职，不再担任任何职务 [5] - 黎仁超被遂宁市某区监察委员会留置并立案调查 [5] - 公司补选黄有全为新任董事长和总裁 [5] - 黎仁超持有公司1.49亿股股份，占总股本的12.62% [5] 公司经营状况 - 2025年第一季度营业总收入6.96亿元，同比下降15.15% [10] - 归母净利润1685.42万元，同比下降63.80% [10] - 扣非净利润1582.48万元，同比下降66.43% [10] - 经营活动现金流量净额5656.23万元，上年同期为亏损3.32亿元 [10] - 最近三个会计年度净利润分别为-3.48亿元、-1.93亿元、-7.57亿元 [10] 股票风险警示 - 公司股票自2025年4月30日起被实施其他风险警示，简称变更为"ST华西" [8] - 2024年度内部控制审计被出具无法表示意见 [8] - 预付3409.73万元电厂闲置物资采购款必要性存疑 [9] - 支付东部新城PPP项目工程款1862.38万元真实性存疑 [9] 股价表现 - 近期股价累计录得9个跌停板 [10] - 截至5月21日股价报2.47元/股，市值29.17亿元 [10] 公司背景 - 公司创立于1983年，主营电站锅炉、新能源、环保产业等业务 [10] - 旗下控股公司30余家，参控股公司资产总规模近1000亿元 [10]

行业概述与分类 - 锅炉及原动机制造业属于技术密集型产业 涵盖锅炉及辅助设备制造 内燃机及配件制造 汽轮机及辅机制造 水轮机及辅机制造和其他原动机制造五大细分领域 [4][5] - 行业在国民经济中扮演重要角色 受益于国内工业化水平提升和通用设备需求增长 [1][15] 市场规模与增长 - 中国锅炉及原动机制造市场规模从2015年5174.8亿元增长至2024年7113.8亿元 年复合增长率3.6% [1][15] - 全球锅炉及原动机制造市场规模从2015年9105.22亿美元增长至2024年11564.48亿美元 [14] - 中国市场规模全球占比不足10% 与发达国家存在明显差距 发展空间巨大 [1][15] 产品结构分析 - 内燃机及配件占比最大达44.08% 规模3135.5亿元 [17] - 锅炉及辅助设备占比37.46% 规模2664.9亿元 [17] - 汽轮机及辅机规模463.8亿元 水轮机及辅机规模114亿元 其他设备规模735.5亿元 [17] 政策环境 - 国家实施锅炉生产许可证管理制度 由国家质量检验检疫总局颁发制造许可证 [6] - 2024年2月发改委等六部门印发《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》 新增工业锅炉等23种产品设备能效要求 [6][7] - 2024年4月市场监管总局发布实施意见 要求提高锅炉智能化运行管理水平和能效测试 [6][7] - 2024年8月能源局推动能源领域大规模设备更新 目标到2027年设备投资规模较2023年增长25%以上 [7] 产业链分析 - 上游原材料包括钢材 有色金属 焊接材料和耐火材料 核心零部件包括燃烧器 涡轮叶片 轴承等 [8] - 中游为研发设计和制造组装环节 [8] - 下游应用涵盖能源 冶金 化工 工程机械 船舶和农业机械等行业 [8] - 钢材产量从2015年10.35亿吨增长至2024年14亿吨 年复合增长率3.41% 2025年1-2月产量1.33亿吨同比增长1.2% [10] 竞争格局 - 国企主导高端市场 包括东方锅炉 哈锅（年产能30000MW） [20][21] - 上市民企深耕细分领域：上海电气覆盖智慧能源和智能制造 东方电气专注烟气脱硫脱硝 华光环能聚焦环保新能源装备 西子洁能专精余热锅炉和清洁能源装备 海陆重工布局核安全设备和环境治理服务 [20][21] - 外资企业包括美国通用 法国阿尔斯通 德国西门子和日本三菱 [14] 重点企业表现 - 海陆重工2024年锅炉及相关配套产品营业收入14.76亿元 同比增长19.13% [22] - 西子洁能2024年余热锅炉营业收入22.28亿元 [24] 发展趋势 - 技术向高端化智能化转型 超超临界锅炉和燃气轮机需求增长 数字化技术深度融合 [26] - 绿色低碳转型加速 氢能锅炉和碳捕集设备成为重点 传统燃煤锅炉市场萎缩 [27] - 行业集中度提升 资本运作推动整合 一带一路倡议带来出海机遇 [28]