文章核心观点 - 印尼政府释放2026年镍矿开采配额或下调至2.5-2.6亿吨的政策信号，成为近期镍价反弹的主要驱动力，伦敦金属交易所镍价创下逾19个月新高[1] - 分析认为，印尼正通过系统性政策组合强化资源调控，旨在重塑全球镍市场供需节奏并抬升价格中枢，但全球镍市场供应过剩、需求增长乏力的现实将制约镍价反弹的高度与持续性[1][2] 印尼政策调控与市场影响 - **政策信号与价格反应**：印尼可能将2026年镍矿开采配额下调至2.5-2.6亿吨，消息推动LME镍期货价格最高飙升至18900美元/吨，国内沪镍一度升至15万元/吨上方，均创下逾一年半新高[1] - **政策意图与长期影响**：印尼政策思路正从“鼓励扩张”转向“有序调控”，旨在通过供给端管理增强其在国际镍定价上的话语权，若调控严格执行，将推动全球镍价中枢上移，高盛预计平均价格有望接近每吨1.8万美元[2] - **具体政策组合**：印尼通过“提成本、控总量、强监管、推下游”系统调控 - **成本抬升**：2025年4月起上调镍矿特许权使用费，镍矿税率由10%提高至14%-19%，镍铁和镍生铁税率调至5%-7%，高冰镍税率调至3.5%-5.5%，同时加强采矿合规执法与罚款[3] - **供给约束**：2025年7月将镍矿开采配额审批周期由三年制调整为一年制，9月收紧镍冶炼项目准入，仅允许配套深加工计划的新项目获证，以抑制中间冶炼产能无序扩张[3] - **对供需结构的影响**：若配额控制在2.5亿吨左右并严格执行，可能推动全球镍市场由过剩走向紧平衡甚至阶段性短缺[4] 全球镍市场供需现状 - **供应过剩格局**：全球镍市场自2023年起进入供应过剩周期，国际镍业研究组织预计2026年全球镍产量增至409万吨，需求增至382万吨，供应仍大于需求，印尼镍矿商协会预计2026年全球镍过剩量或扩大至26.1万吨[5][6] - **库存高企**：截至2025年11月底，LME镍库存升至约25.4万吨，处于近几年高位，反映供应端整体宽松[5] - **印尼产业现状**：印尼镍冶炼产能扩张速度明显快于全球终端需求增长，尤其是RKEF工艺的中间产品市场消化能力面临考验[6] 下游需求结构分析 - **需求总体特征**：2026年镍需求端呈现“不锈钢稳、新能源弱、整体增速放缓”的特征，整体增长动能不足对价格支撑有限[6] - **不锈钢领域**：需求维持相对稳定，是国内工业升级和基础设施更新改造带动下的主要需求支撑，但缺乏明显增量[6][7] - **新能源电池领域**：需求增长乏力，高镍化趋势短期难以对冲三元电池需求偏弱的影响，动力电池装车量占比下降，对镍的新增消耗有限[6][7] - **中间品分化**：若配额执行加强，对主要服务于不锈钢的镍生铁冲击最为直接；服务于电池的高冰镍产量2026年可能维持或小幅回落；而混合氢氧化物沉淀物因成本和资源适配优势，仍具一定增长空间，增量更具韧性[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：印尼计划削减34%镍矿产量引发供应收紧预期，刺激期货价格反弹与涨停；不锈钢厂盘价表现强势，终端需求回暖支撑镍价上行空间 [3] - 利空因素：美元指数持续走强，导致大宗商品定价竞争力下降，抑制有色金属价格表现；全球镍库存持续累积，显性库存居高不下，削弱市场对供需紧张的担忧 [3] - 交易咨询观点：印尼政策刺激提振预期，但基本面改善有限，建议保持观望，关注政策实际落地情况 [3] 盘面信息 镍相关 - 沪镍主连最新值139090元/吨，周跌710元，周环比-0.51%；沪镍连一最新值139090元/吨，周涨4990元，周环比3.72%；沪镍连二最新值139220元/吨，周涨4790元，周环比3.56%；沪镍连三最新值139580元/吨，周涨4850元，周环比3.56%；LME镍3M最新值17700美元/吨，周涨410美元，周环比3.60% [4] - 持仓量120595手，周减10886手，周环比-8.3%；成交量1121426手，周增383092手，周环比51.89%；仓单数38856吨，周增432吨，周环比1.12%；主力合约基差-1620元/吨，周减1940元，周环比-606.25% [4] 不锈钢相关 - 不锈钢主连最新值13860元/吨，周涨465元，周环比3%；不锈钢连一最新值13775元/吨，周涨700元，周环比5.35%；不锈钢连二最新值13860元/吨，周涨660元，周环比5.00%；不锈钢连三最新值13915元/吨，周涨635元，周环比4.78% [5] - 成交量300830手，周增163729手，周环比119.42%；持仓量122792手，周增59631手，周环比94.41%；仓单数47535吨，周增142吨，周环比0.30%；主力合约基差310元/吨，周减135元，周环比-30.34% [5] 现货价格 - 金川镍最新价146000元/吨，日跌7150元，跌4.67%；进口镍最新价137600元/吨，日跌7150元，跌4.94%；1电解镍最新价141900元/吨，日跌7150元，跌4.80%；镍豆最新价139450元/吨，日跌7150元，跌4.88%；电积镍最新价137050元/吨，日跌7150元，跌4.96% [5] 库存信息 - 国内社会镍库存61046吨，周增2126吨；LME镍库存284790吨，周增8490吨；不锈钢社会库存854.6万吨，周减18万吨；镍生铁库存29346吨，周减879吨 [7] 各环节情况 一级镍供给和库存 - 包含镍内外盘走势、中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆）季节性、LME镍库存季节性等图表信息 [11][12][13] 上游镍矿 - 涉及菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价、中国镍铁月度产量季节性、印尼镍生铁月度产量季节性等图表信息 [15][16][18] 下游硫酸镍 - 包含电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、中国硫酸镍月度产量（金属吨）、三元前驱体月度产能季节性等图表信息 [21][22][25] 不锈钢 - 涉及中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性等图表信息 [27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面，受印尼政策担忧影响，盘面情绪性补涨[4] - 不锈钢方面，基本面供需双弱，受印尼镍矿消息扰动[4] 宏观及行业新闻 - 9月12日，因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，政府管理该区域并罚款，该矿区今年已批复镍矿4200万湿吨，含1000万吨湿法矿，总矿区4.7万公顷，接管区占0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月[2] - 中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴[3] - 9月22日，印尼能矿部对190家采矿公司实施制裁，因未按规定提供索赔和退款担保，若公司提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年，制裁可取消[3][5] - 9月30日，印尼能矿部发布第17号（2025年）能矿部部长令，来年矿山RKAB审批计划预计11月15日前通过，若未通知结果也将自动通过，若2026年RKAB重新调整已申请但未获批，此前批准的仍可参考至2026年3月31日[5] - 10月10日，特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制[5] - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等受限制产品的项目[6] - 印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目12月降负荷生产，影响产量约6000镍金属吨[6] - 11月21日，纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率[6] - 12月12日，商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2026年1月1日起执行[6] - 印尼镍矿商协会透露，能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费[6] - 市场消息称，印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨[7] 基本面跟踪 期货数据 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| |----|----|----|----|----|----|----| |沪镍主力（收盘价）|123,440|2,180|11,150|6,090|9,390|2,040| |不锈钢主力（收盘价）|12,905|55|585|405|615|-5| |沪镍主力（成交量）|386,986|190,610|229,699|284,576|248,783|320,887| |不锈钢主力（成交量）|263,756|14,713|-31,919|136,469|29,832|76,895| 产业相关数据 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| |----|----|----|----|----|----|----| |1进口镍|122,250|3,425|9,900|3,975|7,250|400| |俄镍升贴水|600|0|0|0|0|200| |镍豆升贴水|2,300|0|0|0|0|-200| |电解镍近月合约对连一合约价差|-400|40|-240|50|-240|-240| |8 - 12%高镍生铁(出厂价）|889|4|3|3|-2|-66| |镍板 - 高镍铁价差|334|30|97|37|74|70| |镍板进口利润|572|717|1,941|1,554|2,476|2,287| |红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)|55|0|-2|-2|-2|-2| |304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|12,975|75|325|175|300|-275| |304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|13,550|100|300|250|300|-250| |304/No.1卷(无锡)|12,395|45|195|95|195|-330| |304/2B - SS|645|45|-285|-155|-315|-245| |NI/SS|9.57|0.13|0.45|0.18|0.29|0.16| |高碳铬铁（FeCr55内蒙）|8,100|-50|50|100|100|-500| |电池级硫酸镍|27,430|0|-50|-100|-650|-720| |硫酸镍溢价|535|-754|-2,228|-975|-2,245|-808|[3] 趋势强度 - 镍趋势强度为 +1，不锈钢趋势强度为 +1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多[7]

印尼镍价指数（INPI）发布 - 印尼镍矿商协会（APNI）于2025年12月22日发布印尼镍价指数（INPI）[3] - 指数显示镍下游产品价格上涨，而镍矿价格趋于稳定[3] 镍矿价格详情 - 品位1.2%的镍矿（CIF）价格区间为22-23美元/公吨，均价22.5美元/公吨，与上期持平[4] - 品位1.6%的镍矿（CIF）价格区间为50.8-52.8美元/公吨，均价51.8美元/公吨，较上期均价51.9美元/公吨下降0.1美元/公吨[4][5] 下游产品价格详情 - 镍生铁（FOB）价格涨至110.47美元/公吨，较上期110.32美元/公吨上涨0.15美元/公吨[4][5] - 高冰镍（FOB）价格大幅攀升至13,017美元/公吨，较上期12,969美元/公吨上涨48美元/公吨[4][6] - 氢氧化镍钴（MHP，FOB）价格涨至12,736美元/公吨，较上期12,694美元/公吨上涨42美元/公吨[4][6] 价格变动原因分析 - 镍生铁、高冰镍和氢氧化镍钴价格上涨，反映出镍下游供应链需求依旧强劲[6] - 主要需求来自电动汽车电池和不锈钢产业[6] - 镍矿价格保持稳定，表明印尼国内镍矿供应仍处于充足状态[6] 市场意义 - 本次印尼镍价指数的变动情况，是镍行业从业者（从矿企、冶炼厂到投资者）在2025年年末制定生产与销售策略的重要参考依据[6]

涉及的行业与公司 * **行业**：镍矿开采、镍冶炼（火法/湿法）、不锈钢、电池材料（三元前驱体、磷酸铁锂）[2] * **公司/实体**：印尼政府、印尼镍矿协会、青山集团、华友钴业、格林美、力勤、万象（中国公司）、埃克曼、Vale、EP、阿拉米、特斯拉[4][11][17][27][28] 核心观点与论据 印尼政策密集调整，旨在应对多重挑战 * 2025年印尼密集出台镍产业政策，旨在应对资源紧缺、增加财政收入、加强外资监管及保护生态[2] * 具体政策包括：4月将镍矿特许权使用费从10%提高至14%-19%[4]；8月缩短RKB（营业开采计划）提交周期至一年，增加矿山负担[4]；9月成立林业特别工作组，对青山集团等项目进行突击检查[4]；11月总统令规定未来不再批准镍生铁、镍铁、高冰镍和MHP精炼化镍钴四类新企业[4] * 政策背后原因：资源保护与战略考虑[9]；新政府面临财政困难，需增加收入[9]；在中美博弈背景下平衡关系并争取资金支持[9]；打击非法开采（估计约30%供应来自非法渠道）以延缓矿山寿命[9]；为基础设施项目（如雅万高铁）争取支持[9] 镍矿资源品位下降且储量有限，长期供应趋紧 * 高品位镍矿资源日益枯竭，主流矿石品位从2006年的2.0降至当前的1.6左右[7] * 若维持高品位水平，全球镍矿储量约16亿吨，按2024-2025年每年约2.5亿吨的消耗量计算，仅能维持6-7年[7] * 开采向更远、更高海拔地区推进，增加成本和难度[8] * 尽管印尼矿协秘书长关于2026年镍矿配额从3.79亿吨减至2.5亿吨的说法缺乏确凿依据，且非法开采和菲律宾供应（2025年超1000万吨）可弥补部分缺口，但镍矿供应趋紧是长期趋势[2][10] 政策影响中国在印尼投资，中小企业承压 * 政策组合拳对中国在印尼投资的冶炼厂产生影响，部分中小型冶炼厂面临减产或停产[2] * 2025年印尼镍产品出口量波动，本月已降至97万吨（上月为140万吨）[10] * 火法冶炼成本已接近甚至低于成本线，中小企业因耗电高（达六七千度电/吨铁，青山仅约4000度）、资金链紧张采购成本更高而尤其困难[11] * 湿法冶炼新产能（如华友、格林美、力勤）扩张困难，现有项目因征地、尾矿处理（占地多、成本高）等问题进展缓慢[17] 潜在新政：伴生矿计税若落地将显著推高成本 * 印尼能矿部计划在2026年修订内贸计价公式，对钴等伴生矿元素单独计价征税[5] * 若该政策落地，预计将提升冶炼成本至少10%，对中国相关产业构成打击，并可能引发民营企业不满[3][20] * 但政策从讨论到落地需经印尼各部委协调，存在不确定性[13] 市场供需与价格展望 * 当前全球镍需求相对平淡，没有明显增长点[16] * 供给侧，高炉法基本不再批新产能，湿法冶炼有中资企业扩张但推进困难[16][17] * 当前镍价低迷，约在11万至12万元/吨之间[21] * 长期看，由于无明显因素促使价格进一步下跌，预计未来价格将呈波段性上涨趋势[21] * 不同类型镍产品价格走势分化：镍铁价格受不锈钢疲软需求抑制；MHP价格受估值炒作影响；高冰镍价格取决于纯镍市场供需；青山等企业注册电解镍将增加供应，对纯镍价格形成压力[27] 其他重要内容 印尼政策执行特点与财政贡献 * 印尼镍价控制政策“雷声大雨点小”，从发布到实施需要较长时间，且部委间缺乏协调，执行效率不高[12][13] * 镍产业对印尼财政收入贡献显著，资源税是主要收入之一，2025年其资源税指标已完成约90%，对非生产收入部分的贡献比例至少在两位数以上[14] 产业链发展与矛盾 * 印尼自2020年禁止原矿出口以来，鼓励本土建立完整镍产业链，放开原矿出口可能性很小[23] * 但印尼发展下游产业与提高矿端成本之间存在矛盾，矿石价格上涨将挤压中游冶炼环节，可能导致中小冶炼厂减产停产[15] * 全球电动汽车产业对印尼镍行业影响复杂，印尼希望向西方出口三元材料用高品质镍，但当地主要生产磷酸铁锂电池，大部分优质原料仍需运回中国或出口至特斯拉[28] 外部供应来源 * 菲律宾是重要补充供应源，目前印尼每年从其进口约1000万吨镍矿[18] * 若菲律宾采取措施限制出口，将对印尼镍供应产生影响[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计镍价低位震荡运行，精炼镍供需双弱，过剩压力结构性转向但总量过剩仍拖累镍价，年底至明年一季度需关注隐性补库和印尼消息面影响，短线不建议低位追空，考虑中长线逢高试空并叠加期权保护 [1] - 不锈钢基本面供需双弱，估值锚定成本与利润，钢价上方缺乏驱动，预计短线低位震荡，也需关注印尼政策风险 [2] 各部分总结 库存跟踪 - 精炼镍：本周中国社会库存增加1729吨至56707吨，其中仓单库存增加486吨至35250吨，现货库存增加1043吨至17487吨，保税区库存增加200吨至3970吨；LME镍库存减少84吨至253032吨 [3] - 新能源：12月12日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化+1、0、0至5、9、7天；12月4日前驱体库存周环比变化+0.4至12.8天；12月11日三元材料库存周持平于6.9天 [4][5] - 镍铁 - 不锈钢：11月30日SMM镍铁库存29346吨，月环比 - 3%；11月SMM不锈钢厂库158.8万吨，月同/环比+6%/+1%；12月11日钢联不锈钢社会总库存1063572吨，周环比减1.55%，其中冷轧不锈钢库存总量619591吨，周环比减1.1%，热轧不锈钢库存总量443981吨，周环比减2.16% [5] 市场消息 - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [6] - 中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴 [6] - 印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年可取消制裁 [6] - 印尼能矿部发布法规，明确来年矿山RKAB审批计划及过渡条款 [7] - 特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%关税并对“所有关键软件”实施出口管制 [7] - 印尼暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍产品项目 [8] - 印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目12月影响产量约6000镍金属吨 [8] - 纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [8] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2026年1月1日起执行 [8] 期货相关数据 - 报告展示了每周镍和不锈钢重点数据跟踪表格，涵盖沪镍主力、不锈钢主力的收盘价、成交量等多项指标在不同时间节点的表现 [10] 期货相关图表 - 报告包含沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格等34张图表，涉及期货价格、成交量、持仓量、库存、原料价格、利润等多方面内容 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望运行区间110000 - 125000基本面偏松库存压力大但估值处于低位降息预期反复价格修复后预计镍价区间震荡[5] - 不锈钢策略为等待高空机会运行区间11800 - 12800成本端企稳但基本面仍弱预计不锈钢低位震荡[6] 根据相关目录分别进行总结 镍行情回顾 - 上周沪镍区间震荡周度涨0.54%成交量至55.73万手（ - 6.74万）持仓量至11.76万手（ - 0.97万）伦镍周度涨0.95%成交量3.47万手（ + 0.03万）[10] - 基差升水2170元/吨[12] 供给端——镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格持平菲律宾至中国海运价格持平[18] - 10月菲律宾镍矿出口量回升中国镍矿进口量达468万吨环比下降23.4%同比上升11.0%[23] - 上周镍矿到港量减少环比下降9.54万吨港口库存去库减少10万湿吨[25] 供给端——镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格上涨4.5元/镍点1.5 - 1.7%镍生铁价格持平镍生铁较电解镍负溢价扩大较废不锈钢溢价扩大[31] - 10月中国镍铁进口量90.5万吨环比下降16.6%同比上升31.0%预计11月进口量保持[35] - RKEF亏损幅度收窄开工率下降[37] - 12月国内和印尼镍生铁开工率与排产均下降[41] - 镍铁去库[43] 供给端——电解镍 - 12月精炼镍开工率上升排产回升[47] - 电解镍进口亏损扩大[51] - 10月电解镍进口量减出口量减[55] 需求端——不锈钢 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降[60] - 10月不锈钢出口量减少环比下降14.4%同比下降14.2%进口量上升环比上升3.2%同比下降21.6%预计11月进出口量下降[64] 需求端——新能源 - 纯镍价格上涨硫酸镍价格下跌硫酸镍与纯镍溢价缩小纯镍用来生产硫酸镍占比极少[69] - 12月三元前驱体排产下降环比下降7.8%同比上升4.3%三元材料排产下降环比下降6.7%同比上升37.3%[74] - 12月硫酸镍排产下降环比下降7.1%同比上升19.7%[76] - 10月新能源汽车产量为177.2万辆环比上升9.6%同比上升21.1%销量为171.5万辆环比上升6.9%同比上升19.9%[82] 库存端 - 上周上期所和LME镍库存增加[83] - 上周上海保税区纯镍库存持平六地社会总库存累库1499吨[88] 电积镍成本 - 外采高冰镍、MHP制备电积镍成本上升外采硫酸镍制备电积镍成本下降MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显[91] 镍行情展望 - 策略为观望运行区间110000 - 125000基本面偏松库存压力大但估值处于低位降息预期反复价格修复后预计镍价区间震荡[92] 不锈钢价格与成交情况 - 上周不锈钢期货震荡上行周度涨1.17%基差扩至1070元/吨成交量达53.33万手（ - 16.61万）持仓量达8.94万手（ - 2.8万）[95] 不锈钢成本与利润 - 高镍生铁价格上涨高碳铬铁价格持平成本端止跌[98] - 200系盈利扩大300系亏损缩小400系盈利缩小[102] 不锈钢基本面 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降[108] - 10月不锈钢出口量减少环比下降14.4%同比下降14.2%进口量上升环比上升3.2%同比下降21.6%预计11月进出口量下降[109] 不锈钢库存端 - 国内不锈钢社会库存去库200系库存累库300系和400系去库[115] 不锈钢行情展望 - 策略为等待高空机会运行区间11800 - 12800成本端企稳但基本面仍弱预计不锈钢低位震荡[117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月5日沪镍主力合约区间震荡，伦镍涨0.49%，现货市场成交一般，基差升水缩小镍基本面弱且有库存压力，美联储降息预期反复，价格低位修复后预计镍价区间震荡，建议观望 [1][2] - 12月5日不锈钢主力合约区间震荡，现货市场成交一般，基差升水缩小基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，建议逢高沽空 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍期货市场情况 - 2025年12月5日，沪镍期货近月合约收盘价117450元/吨（较昨日+110），连一合约收盘价117760元/吨（+30），连二合约收盘价117950元/吨，连三合约收盘价118200元/吨；成交量107217手（+3895），持仓量117636手（-405），库存34764吨（-332） [2] - 2025年12月5日，LME3个月镍现货官方价14920美元/吨（-5），电子盘收盘价14970美元/吨（+85），场内盘收盘价14897美元/吨（+43），成交量5302手（+189），沪伦期镍价格比值7.87（-0.04） [2] 镍现货市场情况 - 2025年12月5日，SMM 1电解镍平均价120050元/吨（-350），1金川镍平均价122550元/吨（-275），1进口镍（俄镍）平均价118050元/吨（-275） [2] - 菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨，价格均持平 [2] 镍市场供需情况 - 供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库；镍铁厂亏损幅度加深，12月国内排产下降，印尼排产下降，镍铁去库；12月国内电解镍增产上升，电解镍进口亏损扩大 [2] - 需求端，三元产量下降；不锈钢厂排产下降；合金与电镀需求稳定 [2] 镍市场库存情况 - 上期所镍库存减少，LME镍库存持平，社会库存增加，保税区库存持平 [2] 不锈钢期货市场情况 - 2025年12月5日，不锈钢期货近月合约收盘价12270元/吨，连一合约收盘价12500元/吨（+75），连二合约收盘价12590元/吨（+70），连三合约收盘价12650元/吨（+55）；成交量109509手（+24767），持仓量89414手（-6662），库存61619吨（-538） [2] 不锈钢现货市场情况 - 2025年12月5日，304/2B卷-毛边（无锡）平均价12700元/吨，304/2B卷-切边（无锡）平均价13200元/吨，304/No.1卷（无锡）平均价12200元/吨，价格多持平 [2] 不锈钢市场供需情况 - 供给方面，12月不锈钢排产减少，300系排产下降 [2] - 需求方面，终端需求较弱 [2] 不锈钢市场成本情况 - 高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格持平 [2] 不锈钢市场库存情况 - 上期所不锈钢库存减少，2025年12月5日当周300系社会库存为621000吨（-9500） [2] 行业资讯 - 上海期货交易所发布公告，0.7mm厚度的不锈钢钢货自2026年7月20日起调整为升水300元/吨，此前为升水400元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但美联储降息预期反复，估值处于低位，115000附近获支撑后，预计镍价将弱修复，交易策略为观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为择高沽空 [1] 各部分总结 镍市场情况 - 2025年12月2日，上海期镍期货近月合约收盘价117700元/吨，较昨日涨240元；成交量88522手，较昨日减少57307手；持仓量121924手，较昨日减少967手 [2] - 基差（SMM I电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价）为1850元，较昨日减少50元 [2] - 菲律宾红土镍矿不同品位价格部分持平，镍豆、1金川镍、1进口镍等平均价有不同程度变化 [2] - LME3个月镍现货官方价14900美元，收盘价（电子盘）14740美元，成交量8350手较昨日减少2233手；LME镍库存总计253074吨，较昨日减少1290吨 [2] 不锈钢市场情况 - 2025年12月2日，上海不锈钢期货近月合约收盘价12275元，较昨日涨25元；成交量95108手，较昨日减少68491手；持仓量102135手，较昨日减少6334手 [2] - 沪不锈钢不同合约间价差有变化，基差（304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约）为735元，较昨日减少20元 [2] - 304系、316系不锈钢不同规格平均价有不同程度变化，废不锈钢不同规格平均价也有变化 [2] - 2025年11月28日当周，不锈钢现货总库存935300吨，较上周增加7900吨，其中300系不锈钢库存630500吨，较上周增加10100吨 [2] 行业资讯 - 印尼镍矿商协会APNI2月1日发布印尼镍价指数，印尼多种镍相关大宗商品价格走势不一，部分产品价格稳定，部分小幅上涨，如高品位镍硫涨幅显著 [2] 市场分析 - 镍方面，12月2日沪镍主力合约区间震荡，现货市场成交一般，基差升水缩小；供给端镍矿价格持平，镍铁厂亏损加深、排产下降，电解镍排产上升、进口亏损缩小；需求端三元排产、不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定；库存上期所和LME减少，社会库存增加，保税区库存减少 [2] - 不锈钢方面，12月2日主力合约区间震荡，现货市场成交较弱，基差升水缩小；供给端12月不锈钢排产减少，300系排产下降；需求端终端需求较弱；成本端高镍生铁和高碳铬铁价格持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 1. **期货数据**：沪镍主力收盘价115,530，较T - 1变动1,480；不锈钢主力收盘价12,335，较T - 1变动45；沪镍主力成交量148,534，较T - 1变动10,331；不锈钢主力成交量204,886，较T - 1变动 - 29,038 [1] 2. **产业链相关数据**：1进口镍116,000，较T - 1变动1,000；8 - 12%高镍生铁出厂价889，较T - 1变动 - 2；镍板 - 高镍铁价差271，较T - 1变动>12；镍板进口利润 - 1,203，较T - 1变动173；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）57，较T - 1无变动；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾12,675，较T - 1无变动等 [1] 宏观及行业新闻 1. 9月12日消息，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [1] 2. 中国暂停对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴 [2] 3. 9月22日消息，印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，若提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年，制裁可取消 [2][3] 4. 9月30日印尼能矿部发布相关法规，来年矿山RKAB审批计划预计11月15日前通过，有过渡条款 [3] 5. 特朗普宣称11月1日起对中国额外征收100%关税并对“所有关键软件”实施出口管制 [3] 6. 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍相关产品项目 [4] 7. 印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目12月影响产量约6000镍金属吨 [4] 8. 11月21日，纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [4] 趋势强度 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数 [5]