公司重大事项 - 公司第二大股东胡丹锋终止原定减持不超过44229507股（占总股本2.22%）的计划，并计划在未来一个月内增持公司股份，金额不低于3000万元，不超过5000万元 [1] - 公司全资子公司华铁大黄蜂与杭州X公司签署的总金额高达36.9亿元（含税）、为期5年的《算力服务协议》已终止，终止原因为市场环境及供需情况发生较大变化且协议签订以来未收到任何采购订单 [1][2] - 协议终止后，杭州X公司无需支付任何价款，华铁大黄蜂亦无需提供算力服务，公司未产生任何采购成本、资本性支出或设备交付，对公司的经营成果、财务状况及现金流无实质性影响 [2] - 因上述重大合同终止事项，上海证券交易所向公司及全体董事、监事、高级管理人员下发《监管工作函》，要求就订单签署、终止的细节及信息披露合规性作出说明 [2] 公司业务与战略 - 公司原主业为高空作业平台、建筑支护设备租赁，于2024年5月宣布跨界进入算力赛道，计划通过GPU高端算力租赁盈利 [3] - 尽管36.9亿元算力协议终止，但公司表示这属于日常经营合同，不影响公司正常的生产经营，也不会影响公司在算力领域的长期部署和战略规划，公司将继续推进算力业务落地 [2] - 截至2025年6月末，公司称累计交付算力资产超14亿元，但公司2024年年报、2025年中报均未将“算力服务收入”单独披露，相关收入仅归类于“经营租赁及服务”或“加工销售”两类 [3] 市场表现与股价 - 36.9亿元算力服务协议曾带动公司股价在2025年3月5日至7日连续三个交易日涨停，并于3月12日上涨至13.26元，较年内低点4.76元涨了近2倍 [1] - 截至2025年9月30日，公司收盘价为9.68元/股，较13.26元的高点下跌27%，总市值为193.26亿元 [3]

公司战略与转型 - 公司正筹划境外发行股份（S股）并在新加坡交易所上市，以加速算力出海和国际化战略布局 [1] - 公司实控人变更为海南省国资委，依托国企资源与民企灵活性，加速向算力租赁和低空经济转型 [2] - 2024年5月公司宣布投资智算中心建设，创新裸金属算力服务模式，开辟第二增长曲线 [2] 业务进展与数据 - 截至2025年3月末，算力服务签约金额达66.7亿元，资产交付超10亿元，较2024年底（24.75亿元签约额）增长169% [2] - 公司与DeepSeek生态链企业（如无问芯穹、科蓝软件）深度绑定，强化智算产业链布局 [2] - 2024年海外业务营收仅131万元且毛利率为-35.63%，处于前期亏损阶段 [3] 国际化与融资需求 - 新加坡上市可直接融资外币，降低汇率风险，满足东南亚智算中心建设的外币投入需求 [3] - 新交所平台有助于公司优化股东结构、提升国际估值，增强国际客户认可度 [3] - 公司以海南为基地辐射东南亚，承接中国算力出海战略，推动数据跨境流动标准落地 [2][3] 业务拓展与创新 - 工程设备方面，韩国门店设备已近600台，2025年计划拓展中东市场 [4] - 智算业务方面，新加坡融资后东南亚智算中心落地速度或超预期，承接当地AI企业及政府数字化转型需求 [4] - 公司已布局区块链与数字人民币应用，未来算力设备和高机资产可能成为RWA标的，打开千亿美元级市场 [5][6] 多元化业务协同 - 除传统高机设备（市占率25%）外，叉车出租率从8%升至84%，载重无人机订单超千万，多品类布局降低单一业务风险 [7]

报告核心观点 - “对等关税”扰动全球贸易格局，海南自贸港迎来战略机遇，2025年全岛“封关”是关键节点，四大政策叠加使其成“税收洼地”，企业数量大增，还将打造国际旅游中心、构建现代产业体系，建议关注海南主题核心标的 [2] 海南自贸港的政策脉络 始于2018年，海南被赋予特殊地位 - 2018年4月13日，习近平总书记提出“自由贸易港是当今世界最高水平的开放形态”，宣布支持海南建设自贸港，次日明确其“三区一中心”战略定位 [7] - 自由贸易港具备“境内关外”和“自由出入”核心要件，海南出台多项特殊政策，如2020年《海南自由贸易港建设总体方案》确立“6+1+4”框架，2021年《中华人民共和国海南自由贸易港法》赋予更大改革自主权 [8][9] 2025年，是海南“封关”的关键节点 - 2025年是海南自贸港“封关”重要节点，当前处于“封关前”冲刺阶段，核心任务是构建以贸易和投资自由便利为核心的政策制度体系，税收对标国际“零关税、低税率、简税制” [14] - 封关后除进口征税商品目录外多数进口商品免关税，将对海南主题构成强催化，投资者对其潜力关注不足，完成后海南板块或爆发式增长 [15][16] 到2035年，全面“五个自由便利” - 封关后至2035年核心目标是“五自由便利，一安全有序流动”，贸易、投资自由便利是核心，其余是支撑，围绕此已推出不少措施 [20][21] - 《海南自由贸易港建设总体方案》明确本世纪中叶海南将建成高水平自由贸易港 [21] 海南：双循环的交汇点，时代的选择 背靠超大市场，吸引全球资本 - 多重政策叠加使海南成企业“税收洼地”，包括鼓励类产业加工增值超30%经“二线”进内地免征关税、生产设备&原材料“零关税”、企业所得税15%、个人所得税最高15% [24] - 这些优势让海南成为渴求中国内需市场的外资企业和希望外包制造的中国企业优先设厂地，过去几年海南招商引资成果显著，企业数量、四大支柱产业和税源根基均有提升 [30][33] - 美国“对等关税”为海南带来机遇，坚定中国刺激消费、构建双循环格局决心，使中国与周边国家经贸关系更紧密，彰显中国开放立场，2025年海南自贸港全球产业招商大会成果丰硕 [35][37] 国际旅游岛建设：促消费引游客 - 中国香港以“自由港”制度成国际旅游标杆，但有地理面积小等局限，海南2010年被确立“国际旅游岛”定位，正从出入境便利化、数字经济开放、跨境金融自由、全球人才引进四大领域对标国际标杆 [40][41] - 海南有面积大、战略区位好、热带生态景观等差异化竞争力，通过离岛免税、国际医疗旅游、跨境教育等产业布局承接高端消费回流，政策举措成效显著 [43][46] 具有海南特色的新兴产业正在腾飞 - 海南推进“4+3+3”现代化产业体系建设，四大主导产业成经济增长核心驱动力，现代服务业发展迅猛，高新技术产业聚焦数字经济等三大领域，特色高效农业构建多个产业集群 [50][53] - 海南围绕“五向图强”发展新质生产力，对应南繁种业、深海科技、商业航天三大未来产业，各产业发展态势良好且有相关政策支持 [57][58] 筛选海南主题股票 - 结合公司基本面、当前估值、自贸港封关后潜在业绩弹性，选择中国中免、海南华铁、海南机场、美兰空港4支股票 [63]