华尔街本以为英伟达(NVDA.US)的爆炸性财报能缓解投资者对人工智能(AI)股泡沫形成的担忧，但事与 愿违。那么，当前AI交易处于何种境地?答案因人而异。 一方是怀疑论者。他们担忧，随着投资者追捧少数与AI热潮相关的成长型股票，市场估值已飙升至危 险水平。这些公司为维持竞争地位投入的数千亿美元资金被认为难以持续，尤其是在它们开始通过举债 来跟上节奏的情况下。此外，这类融资安排的循环特性可能引发系统性风险——一家公司的疲软可能拖 垮整个AI交易生态。 "坦率地说，这个季度的表现堪称卓越，"持有英伟达股票的Sands Capital Management投资组合经理丹尼 尔.皮林表示，"营收方面的前瞻性指引比市场共识高出5%。" 除英伟达外，其他半导体公司近期突然陷入困境，因为华尔街开始质疑AI支出的持续性。半导体类股 指数11月已下跌11%，有望创下2022年以来最糟糕的月度表现，AMD(AMD.US)和Arm Holdings(ARM.US)等公司的股价跌幅均超过20%。 在行业边缘领域，2月上市的存储芯片制造商Sandisk Corp(SNDK.US)今年股价一度上涨近700%，并于 11月12日触及高点 ...

文章核心观点 - 未来15年，18个关键领域将创造29万 - 48万亿美元收入和2万亿 - 6万亿美元利润，对全球GDP增长总量贡献率达18% - 34%，中国在部分领域具备发挥优势的机会和潜力 [1][4] 未来18个潜在“竞技场”概况 - 预计到2040年，18个竞技场将创造29万 - 48万亿美元收入，贡献1/3的全球GDP增长 [4] - 过去20余年，12个竞技场展现成长力，2005年12个行业经济利润占全球总额不足10%，2019年占比飙升至49% [5] - 未来18个竞技场将是竞争、创新和价值创造中心，可能掀起“创造性破坏”浪潮 [7] 竞技场定义及特点 - 竞技场指高增长、高活力领域，能占据全球经济增量大份额，市场变化快，新玩家可能颠覆旧秩序 [10] - 2005 - 2020年，12个竞技场收入年复合增长率达10%，市值增速达16%，远超非竞技场行业；营收和市值洗牌率均值分别达49%和66%，比非竞技场行业高17和19个百分点 [11] - 12个竞技场行业崛起受益于数字化浪潮，新兴领域2005 - 2020年复合增速达13% - 33% [14] 当前12个竞技场特征 - 高利润：2005年12个行业经济利润占全球总额不足10%，2020年升至49%，消费电子等领域领先；2020年疫情时资本回报率达28%，其他行业仅12% [17][18] - 高投资：2005年美国企业研发支出62%流向竞技场及相关行业，2020年增至65%，半导体和电子元器件创新投资份额最大 [19] - 新生力量：2020年12个竞技场总市值33%来自2005年“局外”公司 [20] - 巨头摇篮：截至2020年，竞技场行业总市值74%由市值超500亿美元巨头掌控，半数来自超2000亿美元超级巨头，非竞技场行业比例低 [21] - 高集中度：2020年云服务等5个行业头部十家企业至少占行业市值和营收90%以上，消费互联网领域内部竞争激烈 [22] - 全球化突出：竞技场企业平均50%营收来自本土以外，68%企业海外营收占比超20%，软件行业典型 [23] 未来18个竞技场分类 持续竞技场 - 包括电子商务、电动汽车、云服务和半导体四大行业，处于市场渗透率S型曲线快速增长中期，将在创新与数字化浪潮推动下扩张 [25][26] - 各行业有不同增长动能、竞争要素和关键变量，如电子商务新兴模式、发达和新兴市场机会等 [27] 分拆竞技场 - 包括AI软件和服务、数字广告和流媒体三大行业，消费互联网等行业进入S型曲线尾部，这三个细分行业将通过技术跃迁或模式重构爆发式增长 [28][29] - 各行业有不同增长动能、竞争要素和关键变量，如数字广告用户基数扩张、技术迭代等 [30] 新兴竞技场 - 包括共享自动驾驶车辆等11个行业，具备高增长和高活力潜能，处于S型曲线早期至中期阶段；还有清洁氢等“准新兴竞技场” [31] - 18个行业未来15年收入或增长至29万 - 48万亿美元，复合年增长率8% - 11%，占全球GDP份额从2022年的4%增长至2040年的10% - 16% [31] 中国优势 - 当今12大竞技场中，中国在工业电子领域占绝大部分市场资本份额，在消费互联网等领域发挥重要作用 [33][34] - 未来18个竞技场中，中国在电子商务等多个领域具备发挥优势的机会和潜力 [34] - 2024年全球新增4.5万条生成式AI专利信息，2.7万条来自中国，占比61.5%；DeepSeek带动AI算力效率出现拐点；中芯国际跃升为全球第三大晶圆代工厂；2023年中国工业机器人密度跃居世界第三，全球制造人形机器人上市公司中中国企业占比56% [35]