核心观点 - 阿里巴巴将即时零售定位为中国电商业务的重要增长引擎，该模式正从餐饮外卖扩展至生鲜、医疗健康和超市品类，从而拓宽了淘宝、天猫和盒马的电商生态应用场景，并推动更强的消费者参与度 [1] 即时零售业务表现 - 在2026财年第四季度，即时零售收入同比增长57%至200亿元人民币，凸显该模式的规模化速度 [2] - 同期中国电商集团收入增长6%至1220亿元人民币，客户管理收入按可比口径增长8%，表明即时零售带来了更广泛的参与度效益，包括盒马和天猫超市的加速增长 [2] - 即时零售订单量达到去年同期的2.7倍，非食品订单扩张了三倍，使公司能够深化在高频购买中的存在感，同时为淘宝、天猫和盒马带来额外流量 [4] 即时零售经济模型改善 - 订单组合优化和更好的履约效率正在提升单位经济模型，随着业务规模化，平均订单价值环比上升 [3] - 公司仍在大力投资该领域，但单位经济模型的改善将逐步减少对中国电商盈利能力的拖累 [3] - 随着即时零售持续规模化且单位经济模型不断改善，该业务正更好地支撑公司未来的电商增长 [4] 竞争格局对比 - 阿里巴巴的即时零售推进与京东和亚马逊同步展开，京东通过自有物流网络在中国扩展即时配送，亚马逊则投资当日达基础设施以增强全球即时零售覆盖 [5] - 与京东和亚马逊相比，阿里巴巴通过与淘宝、天猫和盒马的深度整合实现差异化，旨在将即时零售流量转化为更广泛的市场参与 [5] - 在京东、亚马逊和阿里巴巴都追求即时零售单位经济模型改善的背景下，执行速度和品类扩张可能决定该领域的相对定位 [5] 股价与估值 - 阿里巴巴股价年初至今下跌12%，跑输Zacks互联网-电商行业6.1%的涨幅和Zacks零售-批发板块3.9%的涨幅 [6] - 从估值角度看，公司当前交易于远期12个月市盈率16.28倍，低于行业平均的22.48倍，公司价值评分为C [10] - Zacks一致预期2027财年每股收益为6.87美元，意味着同比增长76.61% [12] - 公司目前持有Zacks排名第3位（持有） [12]