封图 |AI生成 周五美股涨跌互现，纳指收盘创历史新高，微软上涨为该指数提供支撑，同时投资者聚焦于美联储下周 召开的政策会议 —— 市场普遍预期美联储将在此次会议上降息，以应对就业市场放缓。 截至收盘，道指跌273.78点，跌幅0.59%，报45834.22点，纳指涨0.44%，报22141.10点，标普500指数跌 0.05%，报6584.29点。 道指本周收高0.95%，纳指上涨2.03%，标普500指数上涨1.59%。标普500指数创下8月初以来最佳单周 表现，以及六周内第五周上涨。纳斯达克指数连续第二周上涨。道指则实现三周内首次单周上涨。 2025.09.13 本文字数：1622，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 樊志菁 券商杰富瑞（Jefferies）首席美国经济学家西蒙斯（Thomas Simons）在报告中称："关税确实推高了部 分商品的价格，但没有证据表明，在薪资上涨和通胀预期上升的支撑下，关税将导致通胀持续加速。我 们预计，美联储将降息 25 个基点，继续强调就业市场面临的下行风险，并且即便不直接完全结束量化 紧缩政策，也会释放相关信号。" 个股方面，微软涨 1.8%。此前，微软通过向客 ...

美股市场表现 - 纳指收盘创历史新高22141.10点 单日涨幅0.44% 本周累计上涨2.03% [3] - 标普500指数收报6584.29点 单日微跌0.05% 本周累计上涨1.59% 创8月初以来最佳单周表现 [3] - 道指收报45834.22点 单日下跌273.78点（跌幅0.59%） 本周实现0.95%涨幅 为三周内首次周度上涨 [3] 科技股表现 - 特斯拉单日飙升7.4% 股价较年内高点仅差2% [3][8] - 微软上涨1.8% 因向欧盟客户提供不含Teams组件的Office降价方案避免反垄断罚款 并与OpenAI达成非约束性盈利性公司重组协议 [3][7] - 苹果上涨1.7% Meta上涨0.6% 英伟达上涨0.4% 谷歌上涨0.2% 亚马逊下跌0.8% [3] - 甲骨文连续两日下跌超11% 单日跌幅达5.1% [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.11% [3] - 百度上涨2.6% 网易上涨1.8% [3] - 阿里巴巴与拼多多均下跌0.2% 京东下跌2.1% [3] 大宗商品市场 - 国际油价上涨 WTI原油近月合约涨0.51%至62.69美元/桶 布伦特原油近月合约涨0.93%至66.99美元/桶 [8] - 纽约商品交易所9月COMEX黄金期货周涨0.34%至3649.40美元/盎司 实现连续第四周上涨 [8] 债券市场 - 10年期美债收益率上升3.3个基点至4.06% [4] - 2年期美债收益率上升1.2个基点至3.56% [4] 经济数据与政策预期 - 9月密歇根大学消费者信心指数降至55.4 为5月以来最低水平 较8月终值58.2下降 [6] - 消费者对未来一年通胀预期维持在4.8% 五年期通胀预期从3.5%升至3.9% [6] - 市场完全定价美联储下周降息25个基点 50个基点降息概率为7.5% [6] - 市场预期年内累计降息75个基点 未来12个月可能再降50-75个基点 [7] 行业动态 - 华纳兄弟探索频道大涨17% 因派拉蒙天舞传媒拟对其发起收购要约 [8] - 疫苗生产商股价集体下跌 莫德纳跌7.4% 辉瑞与诺瓦瓦克斯均跌超3% 因美国卫生部门将25名儿童死亡与新冠疫苗关联 [8]

亚马逊AI投资战略 - 第二季度资本支出达314亿美元 主要用于AI基础设施和云技术[1] - 预计全年资本支出将超过1000亿美元 投资规模将持续维持[1] - 战略重点是为AWS构建大规模语言模型和高级AI服务能力[2] AWS业务表现 - AWS收入同比增长175% 预计2025和2026年都将保持18%增长[2][10] - 通过AI驱动数据中心和Trainium定制芯片巩固市场领导地位[2] - AI容量扩展将推动高利润生成式AI服务和企业合同获取[3] 盈利能力变化 - AWS运营利润率预计从395%降至2025年的35%[4][10] - 巨额资本支出导致折旧费用增加 对短期盈利能力造成压力[4] 市场竞争格局 - 微软2025财年资本支出超640亿美元 其中306亿美元仅用于第一财季[6] - 微软通过整合OpenAI和Anthropic模型 在GenAI项目上领先AWS[6] - 谷歌将2025年资本支出指引从750亿美元上调至850亿美元[7] - 谷歌第二季度单季支出225亿美元 并承诺在俄克拉荷马州投资90亿美元提升AI基础设施[7] 财务估值指标 - 股票年初至今回报率47% 低于行业124%和零售批发部门9%的增幅[8] - 远期12个月市销率324倍 高于行业平均226倍[11] - 2025年每股收益共识预估为673美元 较30日前上调3美分[14] - 预计每股收益较去年同期增长217%[14] 全球AI市场前景 - 根据UNCTAD报告 全球AI行业预计到2033年将达到48万亿美元[5] - 公司第三季度收入预估区间为1740-1795亿美元[5]

Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT) is one of the Best Stocks to Invest in for the Next 5 Years. On September 10, China Merchants Securities began coverage on the company’s stock with a “Buy” rating and a price objective of $585.00. The firm noted Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT)’s robust position in the cloud infrastructure, along with AI capabilities, as key factors placing it to further penetrate the SaaS market. China Merchants Securities Begins Coverage on Microsoft (MSFT) Stock Furthermore, the ...

By Noel Randewich and Ragini Mathur (Reuters) - The Nasdaq notched a record high close on Friday in a mixed trading session, lifted by Microsoft as investors looked ahead to the Federal Reserve's policy meeting next week, when it is widely expected to cut interest rates to counter a slowdown in the jobs market. Fueled by Tesla and other technology-related stocks, the Nasdaq added to a rally in the previous session that saw all three indexes hit all-time highs. Investors are laser-focused on the Fed's me ...

反垄断调查解决 - 公司成功避免欧盟巨额反垄断罚款 通过承诺将Teams视频会议应用从Office套件中剥离[1] - 欧盟监管机构认为该承诺消除了竞争担忧 竞争对手和客户在市场测试中未提出严重异议[1] - 该决定有助于缓和美欧紧张关系 此前欧盟被批评对硅谷科技公司进行打压[1]

职业背景 - 担任微软现代工作与商业应用企业副总裁 负责AI业务组合管理 [1][3] - 计算机科学专业背景 早期从事产品管理工作 专注于Office系列产品开发 [2] - 从技术岗位转向商业管理 负责产品营销与工程团队协同 [3] 业务领域 - 主导AI业务组合 涵盖现代工作与商业应用解决方案 [3] - 具有20年微软从业经验 经历从技术到商业管理的职能转型 [1][3]

公司管理层背景 - 微软公司高管Jared Spataro担任现代工作与商业应用企业副总裁[1][2] - 该高管拥有计算机科学教育背景及产品管理领域专业经验[2] - 职业发展路径从技术岗位转向商业管理方向 目前负责人工智能业务组合[3] 业务架构特点 - 微软采用产品营销与工程领导双轨并行的业务管理模式[3] - Office产品系列构成公司核心产品组合的重要组成部分[2] - 业务组合明确以人工智能作为重点发展方向[3]

公司动态 - 马斯克旗下xAI于8月下旬正式宣布孵化全新AI软件公司Macrohard（巨硬）[1] - 公司名称Macrohard源于2021年马斯克对微软的调侃推文"Macrohard >> Microsoft"[2] - 商标申请已于8月1日递交美国专利与商标局 表明项目进入实操阶段[4] 商业模式 - 定位为纯粹由AI Agent驱动的软件公司 旨在以AI模拟微软的软件产品和订阅服务模式[5] - 采用多智能体协作架构：由Grok聊天机器人调度数百个专用Agent 分别负责编程、图像/视频生成与理解[6][7] - Agent可在虚拟机中模拟人类使用软件进行反复测试[7] 技术架构 - 核心算力依托xAI在孟菲斯建设的超级计算机集群Colossus 2 计划部署100万英伟达GPU[9][10] - 峰值算力预计达2000-4000 EFLOPS 较当前20万GPU的Colossus（800 EFLOPS）提升5倍[10] - 商标申请覆盖语音/文本生成软件、AI设计编码工具、对话型聊天机器人、AI驱动游戏开发等领域[8] 行业竞争 - 直接对标微软产品矩阵 包括Office、Teams、Copilot、Visual Studio、Xbox等核心产品线[8] - 马斯克长期批评OpenAI与微软合作背离开源愿景 与比尔·盖茨存在公开分歧[11] - 项目被视为将口水战转化为商业对抗的实质性举措[12]

公司：微软 (Microsoft, MSFT) 核心观点与战略方向 * 公司正全力押注AI 将AI视为未来发展的核心 其AI业务解决方案组合涵盖从硬件芯片、数据中心到数据层、模型层、开发层乃至前端Copilot平台的完整技术栈[1][9] * 公司提出"前沿企业"(frontier firm)愿景 即"人类主导、智能体操作"(human-led but agent-operated)的未来工作模式 认为人类与智能体之间的工作模式将发生变革性转变[11][12] * 公司视Copilot为智能体世界的入口和平台 将其比作"iPhone之于应用" 旨在让用户形成"每小时习惯"而不仅仅是每日习惯[10][30][31] * 公司认为未来的价值实现依赖于一个由专业领域智能体(如金融分析师智能体、科学家智能体、精算智能体)组成的系统 并由一个 orchestrator (协调器)在正确的时间调用正确的智能体来完成复杂的"工作"(jobs) 而不仅仅是"任务"(tasks)[15][23][31] * GPT-5的发布被视为一个重要的"系统级发布"(systems launch) 其核心创新在于将协调层(router)从一个确定性的、硬编码的系统转变为一個经过后期训练、能协调其他模型和工具使用的LLM模型 这一系统方法对于实现智能体和其价值至关重要[14][25] 产品与技术部署 * 公司在GPT-5发布同日就将其部署为Microsoft 365 Copilot的后端 并将在几周内将其设为默认选项[26][28] * 公司通过Foundry层提供模型可选性 客户现已可以选择任何模型(如Llama)来构建智能体并接入Microsoft 365 Copilot 这体现了其"提供最佳技术"的平台战略[84][88] * 公司拥有并开发自己的模型(如Mistral AI) 但其战略并非开发最前沿的(frontier)模型 而是认为模型最终会商品化 价值将体现在模型之上的层面[92][94][98][102] * 公司正在构建智能体间通信的基础协议(如MCP, A2A) 这类似于为智能体应用构建"中间件" 以解决当前AI原始能力与企业实际实现价值之间的巨大差距[69][70][72] * Microsoft Fabric是公司技术栈中关键的数据层 支持就地处理和数据迁移 为智能体提供所需的语义和上下文[9][75] 市场表现与客户采用 * Copilot是Microsoft 365产品线中有史以来增长最快的产品 其增长速度甚至超过了E5和M3这些重要产品[157][159] * 上一季度是Copilot有史以来表现最好的一个季度 无论是席位增加数还是客户回头大幅增购席位的数量都创下纪录[144][146] * 约70%的财富500强企业正在以相当广泛的方式使用Copilot[142] * 整个Copilot的月活跃用户(MAU)已超过1亿(商业和消费者合计)[139] * 过去六个月市场发生显著变化 大多数企业已从犹豫转变为决定为每位员工部署某种工作助手 正在决策选择哪家供应商[150][152] 商业模式与财务 * 公司目前采用混合商业模式：一是基于每用户许可(per-user licensing)的传统M365模式 二是基于智能体的新模式 按智能体数量(per agent)和消耗量(per consumption)收费 客户可以选择[113][115] * 公司对Copilot每月30美元的定价感到满意 并且在面对大单折扣压力时保持了该价格点 认为产品价值正在不断增长并匹配该价格[186][188] * E5套件和Copilot是驱动ARPU(每用户平均收入)增长的两大动力 且二者存在协同效应 Copilot的部署会推动对E5中Purview等数据管理和合规功能的需求[206][208] * 三年前公布的数据显示E5在用户基数中的渗透率为12% 目前仍有很大增长空间 总用户基数已超过4.3亿[194][197][199] * Copilot是推动E5升级的催化剂[203][204] 竞争格局 * 公司看到的竞争主要来自两类：其他聊天机器人(通常由模型制造商提供)和企业选择"自建"(Roll Your Own)解决方案[178] * 公司认为那些选择自建解决方案的企业IT部门将无法跟上模型迭代、用户体验创新等的速度[180] * 公司认为其一大差异化优势是Copilot能够访问用户的工作数据[169][171] 效能与客户价值 * 公司观察到Copilot带来的生产力提升主要体现在三个类别：个人生产力、流程应用改进以及流程重新设计[118][126][128] * 在许多任务上 AI可以将效率提高20%至30%[120] * 在客户服务等流程应用中看到了实际的运营开支(OPEX)节省 例如通过AI辅助将客服人员吞吐量提高了12% 通过设计前端AI应答(deflection)来完全避免人工介入 实现了约一半的节省[130][131][132] * 访问工作上下文数据是Microsoft Copilot的关键优势[169][171] 合作伙伴关系 * OpenAI是公司"首要且最好的合作伙伴"(first and best partner) 双方拥有非常独特且重要的关系 Microsoft 365 Copilot运行在OpenAI的模型上[82][84][90] * 对于OpenAI与其他云提供商签订大额合同的问题 发言人表示不属于其职责范围 无法评论[211] 行业影响与未来展望 * 公司认为知识工作的模式正在被重新构建和连接(rewired) 其 ambition 是成为这些新模式的"前端"[222] * 对于传统SaaS提供商 公司认为它们不会轻易消失 因为它们拥有有价值的数据和业务逻辑 但工作流、数据流乃至架构都将发生重大变化 用户将更倾向于通过智能体在这些系统中工作 而不是直接访问它们[223][224] * 公司处于非常早期的 adoption cycle[140][142][161]