核心观点 - 德意志银行将震坤行目标价上调至4.50美元并维持“买入”评级 预计公司2025年第四季度收入增速恢复至中个位数且单季度有望实现盈利 2026年全年盈利前景改善 [1] 机构评级与目标价 - 德意志银行将震坤行目标价上调至4.50美元并维持“买入”评级 [1] - 国证国际报告指出 公司作为国内第二大MRO服务平台 估值相对京东工业存在修复空间 [3] 财务与盈利预测 - 预计公司2025年第四季度收入增速恢复至中个位数 [1] - 预计公司2025年第四季度单季度有望实现盈利 [1] - 预计2026年全年盈利前景改善 [1] - 预计2025年第四季度业绩将于3月中旬披露 [3] - 看好其2026年实现全年盈利 [3] 业务运营与战略 - 震坤行业务调整影响已基本消化 [1] - 海外业务聚焦服务中国企业出海需求 [1] - 公司通过自有品牌占比提升、规模效应及运营效率优化 利润端有望持续改善 [3] 近期股价与交易表现 - 近7天 震坤行股价区间涨跌幅为-0.86% 振幅达4.00% [2] - 2月6日股价上涨1.43%至3.55美元 [2] - 2月9日下跌1.97%至3.48美元 [2] - 2月11日进一步下跌0.57%至3.47美元 [2] - 期间成交清淡 日均成交额不足10万美元 显示流动性较低 [2]

行业核心观点 - 2026年是AI应用从技术验证迈向大规模商业推广的关键之年 [1] - AI应用的突破与落地将受市场更多关注 具身智能与AI应用技术或按“商用场景—工业场景—家庭场景”路线逐步落地 [1] - 当前AI技术聚焦基础能力建设 研发逻辑偏向“技术可能性”而非“行业必要性” 导致供需存在结构性错位 [1] - 提升面对非标任务的泛化能力是具身智能与AI应用落地亟待攻克的难题 [1] - 从工业到家庭场景 应用难度提高 场景从结构化向非结构化过渡 对技术场景落地价值的深刻理解是破解供需错位的关键 [2] - 未来市场竞争是场景定义能力与创新整合效率的全面比拼 [2] 公司核心竞争力 - 公司是具备科技属性的MRO集约化服务商 在能源、应急、交通等领域积累了超过30年的行业经验和客户资源 [2] - 核心竞争力根植于对各类专业应用场景的深度理解 构成了公司的独特竞争壁垒 [2] - 公司认为技术成果的价值在于真实场景下帮助下游客户解决问题的能力 精准把握场景需求、满足非标化诉求的能力是其发展的核心动能 [2] - 这一优势使公司在具身智能与AI应用领域天然具备护城河 [2] 公司技术研发与应用历史 - 早在2012年便开启无人机应用开发 [3] - 过去十年始终聚焦场景化机器人应用研发 其“无人机+绝缘子检测机器人”曾获电力行业竞赛一等奖 [3] - 2024年 公司打造了数十人的具身智能应用团队 以进一步强化场景化应用能力 [3] 公司当前AI与具身智能应用实践 - 将具身智能与AI技术深度融入内部赋能与对外业务实践 通过结合行业理解、客户资源和应用开发能力 让技术精准适配场景 [3] **内部运营赋能：** - 在供应链领域引入大语言模型推进物料主数据标准化 构建高质量数据底座 [3] - 应用多模态识别等技术实现物料全生命周期智能管理 降低人工成本与错误率 [3] - 结合大语言模型与RPA完成存量数据清洗补全 搭建智能寻源系统颠覆传统模式 [3] **对外业务解决方案：** - 在应急消防领域 从行业痛点反推技术方案 构建AI驱动异构智能体协同系统 实现无人机与足式机器人空地一体化作业 [4] - 针对变电站等复杂工业场景 研发四足机器人实现全链路智能巡检预警 [4] - 基于行业大模型构建“感知—认知—决策—执行”一体化智能业务闭环 实现具有环境交互与自主进化能力的具身智能系统 [4] 公司发展机遇与展望 - 2026年具身智能与AI应用有望迎来规模化落地 为行业发展带来历史性机遇 [4] - 公司认为推动行业发展的关键在于精准解读场景并在实际应用中创造价值的能力 而非技术参数与产品精度 [4] - 凭借场景理解与应用的先发优势 公司已迎来加速发展的良好契机 [4]

公司业务定位与核心行业 - 公司是国内领先的MRO（维护、维修、运行）集约化服务商 [2] - 公司业务主要聚焦于能源、交通和应急领域 [2] 机器人技术应用前景 - 公司聚焦的能源、交通和应急领域是机器人技术的重点应用场景 [2] - 未来，机器人的应用会在各行各业实现全面渗透与推广 [2] - 公司所服务领域的机器人应用市场，拥有极为可观的发展空间与规模潜力 [2] 具体行业应用场景与价值 - 在管网行业，国内长输管道总里程达10.4万公里，配套设施分布广泛 [2] - 管网巡检作业需每20-30公里开展一次，巡检机器人可解决人工巡检效率低、精度不足、作业风险高等痛点 [2] - 巡检机器人能推动管网巡检工作向智能化、无人化、常态化方向升级 [2] - 除管网领域外，机器人在电网、核电、发电、高铁、应急救援、高端制造业等公司服务的核心行业中，同样具备广阔的应用场景与巨大的实用价值 [2]

股权激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案 拟授予174名高管及核心管理人员600万股限制性股票 占总股本1.46% 授予价格7.29元/股 [3] - 预计2025-2028年费用摊销分别为659万元/2231万元/862万元/304万元 [3] - 三期解锁条件设置营收与净利润双目标：2025年营收目标值45亿元/触发值41亿元 或净利润目标值2.60亿元/触发值2.46亿元；2026年营收目标值60亿元/触发值54亿元 或净利润目标值2.90亿元/触发值2.62亿元；2027年营收目标值75亿元/触发值68亿元 或净利润目标值3.30亿元/触发值2.97亿元 [4] - 达到目标值/触发值可分别解锁100%/80%比例 最终解锁比例取营收与净利润孰高者 [4] - 以营收目标值计算2024-2027年复合增长率28% 触发值计算复合增长率24%；以净利润目标值计算复合增长率14% 触发值计算复合增长率10% [4] 业务发展战略 - 公司深耕电网领域 同时紧抓国央企集约化与电商化采购趋势 向油气、发电等重点战略行业拓展商业模式 [5] - 积极拓展其他重资产国央企新行业 通过自主产品迭代和技术服务更新满足客户MRO产品非标化需求 [5] - 完善内部管理体系 致力于成为能源、交通、应急领域MRO集约化服务引领者 [5] - 股权激励计划有助于维护核心人才团队稳定性 调动员工积极性 支撑新领域拓展战略实施 [5]