核心观点 - Bookme被沙特朝觐与副朝部认定为战略合作伙伴 因其在2026年副朝与瞻仰论坛开幕式上推出了首创的即时副朝签证签发服务[1] - 此项合作旨在通过数字化平台扩大全球副朝服务范围 是沙特朝觐与副朝部在线旅行社创新计划的一部分[3] - 该服务实现了端到端自动化 并与沙特政府官方签证系统直接集成 无需人工干预、纸质文件或亲自到访 为巴基斯坦朝圣者提供一键式实时数字签证[4][5] - 此举预计将显著减少对中介的依赖 降低消费者总体成本 提高透明度 并支持沙特在2030年愿景下实现朝圣服务数字化的更广泛目标[6][8] 合作与认可详情 - 该倡议由Bookme、沙特朝觐与副朝部以及国家数字基础设施提供商Elm公司合作实施[4] - 认可仪式在论坛开幕式上举行 由公司创始人兼首席执行官Faizan Aslam上台接受 麦地那地区总督萨勒曼·本·苏尔坦·本·阿卜杜勒阿齐兹·阿勒沙特亲王及朝觐与副朝部高级领导层在场[8] - 公司进入沙特市场得到了巴基斯坦特别投资促进委员会的支持 并作为2023年巴基斯坦IT部长代表团成员访问沙特 此后在沙特建立了多项战略合作伙伴关系[9] 服务与运营模式 - 该服务于2026年斋月最后十天期间通过平台推出 巴基斯坦是全球最大的副朝朝圣者来源市场之一[6] - 服务可通过Bookme网站、移动应用程序及集成的合作伙伴平台（包括银行和金融科技应用）访问 系统与沙特政府基础设施实时集成[7] - 新模式使用户能够从数千家酒店、旅游和瞻仰体验中进行选择 所有项目均按直接的市场驱动定价 允许用户根据个人偏好定制旅行 摆脱僵化的捆绑套餐[8] 公司背景与战略 - Bookme在五个市场运营 并作为巴基斯坦更广泛技术出口倡议的一部分扩大了区域影响力[9] - 公司继续作为沙特旅游局的在线旅行社合作伙伴 支持其促进旅游业和增强巴基斯坦市场可及性的努力[9]

文章核心观点 - 中东冲突显著冲击全球金融市场 影响物流并阻碍多个行业所需原材料的供应 导致多家公司推迟IPO或削减股息[1] 公司应对措施 - **Dometic Group (DOMETIC.ST)**: 瑞典户外科技公司撤回每股1.00瑞典克朗(约合0.11美元)的股息提案 改为提议2025年不派息 原因是地缘政治发展增加了经济不确定性 且需求和交易条件出现弱于预期的迹象[2] - **Loveholidays**: 在线旅行社因冲突影响市场情绪并造成旅行混乱 准备推迟规模高达10亿英镑(约合13亿美元)的伦敦IPO[3] - **McCoy Global (MCB.TO)**: 加拿大油井建设自动化公司为在冲突中保持财务灵活性 决定暂停季度股息支付 冲突带来了不确定性并影响了物流和交付计划[3] - **PhonePe (PHOP.NS)**: 沃尔玛支持的印度金融科技公司因全球资本市场因地缘政治紧张局势而波动 已暂停其IPO计划 将在市场稳定后恢复进程[4] - **XED Executive Development (XEDE.NS)**: 来自印度低税GIFT City的首家IPO公司 因中东冲突导致市场情绪疲软 以及与冲突相关的对非居民印度人和外国投资者的强制性视频客户验证程序延迟 已撤回其IPO[4] 市场与行业影响 - 中东冲突对全球金融市场造成显著影响[1] - 冲突影响了物流并阻碍了多个行业所需原材料的供应[1] - 英国股市因对中东快速停火的乐观情绪消退而下跌[6]

**涉及的公司与行业** * **公司**：同程旅行控股 (Tongcheng Travel Holdings, 0780.HK, 780 HK) [1][4] * **行业**：中国互联网及其他服务 (China Internet and Other Services) [4][61] **核心观点与论据** * **整体旅行需求稳健**：春节期间的酒店每间可销售房收入 (RevPar) 表现积极，清明节的预订趋势良好 [1] * **对AI路线规划的担忧被夸大**：管理层认为在线旅行社 (OTA) 的核心竞争力在于深厚的底层供应链和服务能力，内容平台主要作为旅行灵感来源，有明确意图的消费者仍倾向于使用OTA而非AI聊天机器人，公司期望与聊天机器人合作以获取增量流量，复杂的交付价值链使得服务能力难以被取代 [1] * **2026年整体佣金率保持稳定**：交通票务佣金率预计维持在约4%，其中机票佣金率在3.5-4%区间，增值服务 (VAS) 继续支持货币化，酒店佣金率预计稳定在9-10% [2] * **万达酒店管理加速发展**：收购完成后，公司为万达酒店设定了更激进的目标，计划在2026年新开业100家酒店并签约300家，主要集中在平均每日房价 (ADR) 为人民币400-500元的高线城市，这将推动收入增长，但新酒店开业的前置成本可能给利润率带来压力 [3] * **摩根士丹利给予“增持”评级**：目标价29.00港元，较2026年3月31日收盘价18.00港元有61%的上涨空间，行业观点为“具吸引力” [4] * **财务预测与估值**：基于摩根士丹利模型，预测公司2026年净收入为216.2亿人民币，净利润为39.49亿人民币，每股盈利为1.67人民币，采用加权平均资本成本 (WACC) 为11.5%，终值增长率为3% [4][7] * **上行与下行风险**： * **上行风险**：被压抑的旅行需求强劲释放，低线城市竞争缓和导致补贴减少和利润率上升 [8] * **下行风险**：中国宏观经济增速放缓可能影响低线城市价格敏感型用户，低线城市竞争加剧 [8] **其他重要内容** * **公司市值与交易数据**：截至2026年3月31日，公司市值为371.49亿人民币，已发行摊薄股数为23.39亿股，日均成交额为2.51亿港元 [4] * **机构业务关系披露**：摩根士丹利在过往及未来可能与公司存在投资银行业务等商业关系 [14][15][16][17] * **做市商角色**：摩根士丹利香港证券有限公司是同程旅行控股在香港联交所上市证券的流通量提供者/做市商之一 [53]

核心观点 - 做空机构Morpheus Research发布报告，指控MakeMyTrip存在多项违规及经营问题，导致其股价在周一面临下行压力 [1] 监管违规指控 - 报告指控公司仍在执行“价格对等”条款，违反了印度竞争委员会（CCI）于2022年下达的停止该做法的命令 [2] - 报告援引了103位行业专家和前雇员的访谈作为依据 [2] - 印度酒店和餐馆协会联合会的一位领导在报告中称该条款“仍然存在”，且公司“逃脱了惩罚” [3] - 报告进一步指控，CCI目前正在进行一项未公开的“中心辐射式”卡特尔调查，调查结果预计在2026年初公布 [3] 会计问题与利润粉饰 - 做空机构对公司财务透明度提出质疑，重点指出公司对已破产的Go Air有一笔2000万美元的应收账款，而竞争对手据报已将其核销 [4] - 报告针对公司的“调整后”指标提出异议，指出自2021年以来，公司的“调整后”利润与国际财务报告准则（IFRS）数据之间存在2.12亿美元的差异 [4] 市场份额侵蚀 - 尽管公司CEO在2025年7月声称公司仅在“理论上”存在竞争，但报告指控其正输给Booking Holdings旗下的Booking.com和Agoda [5] - 报告称，公司在印度万豪酒店的业务份额已从2022年的38%下降至目前的31% [5] 安全与道德问题 - 报告指出平台上有113家酒店的评价突显了女性安全问题 [6] - 报告指控公司使用“暗黑模式”（欺骗性网页设计），诱使用户购买“强制”保险或在结账时支付隐藏的“便利费” [6] 市场反应 - 根据Benzinga Pro数据，周一发布时，MakeMyTrip股价下跌0.33%，至36.21美元 [6]

涉及的公司与行业 * **公司**：Trip.com Group Ltd (TCOM.O, TCOM US) [1][6] * **行业**：中国互联网及其他服务 (China Internet and Other Services) [6][91] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价调整**：摩根士丹利给予公司“增持”(Overweight)评级 [6]，但将目标价从87美元下调至75美元 [1][13]，下调幅度为14% [13]，新的目标价对应2026/2027年市盈率分别为18倍和16倍 [5] * **业绩表现与前景**：公司2025年第四季度营收超预期，2026年初至今需求强劲 [2]，管理层预计2026年第一季度营收将增长12-17% [2]，公司有望达到指引区间中高端 [2] * **增长驱动力**： * **全球旅行需求**：持续强劲，2026年春节假期国内酒店预订量实现两位数增长，出境游亦呈两位数增长，Trip.com品牌预订量同比增长60% [2] * **国际业务**：是增长快车道，2025年国际业务收入占总收入约40% [3]，入境游业务在2025年再次实现接近三位数增长 [3] * **业务线增长**：酒店、打包旅游（主要是私人定制游）、商旅及其他收入均实现同比近20%的高增长，交通票务增长在8-13%区间 [2] * **对AI的看法**：管理层认为AI发展是在线旅游代理商业务的催化剂而非威胁 [4]，公司持续投资垂直AI技术以确保其旅游相关搜索结果优于通用智能体AI应用 [4] * **监管与风险**：反垄断调查结果的不确定性导致股权风险溢价上升，加权平均资本成本假设从10.5%上调至11.2% [5][13]，公司表示将全力配合监管机构 [5] * **财务预测调整**：将2026/2027年营收预测上调约1% [5][12]，但由于海外支出增加导致营业利润下降，将2026/2027年每股收益预测下调3-4% [5][12]，2026年第一季度营业利润率指引为28% [2] * **估值与情景分析**：新的看涨、基准和看跌情景目标价分别为97美元、75美元和46美元 [13][31]，基准情景基于贴现现金流模型，关键假设包括11.2%的加权平均资本成本、3%的永续增长率以及7.0的人民币兑美元汇率 [19] 其他重要内容 * **市场地位与结构优势**：公司独特地受益于国内游、出境游和国际扩张多个增长引擎 [25]，正从新冠疫情后的顺风、分散的上游供应、较低的在线渗透率以及中国消费向旅游转移中结构性获得市场份额 [25] * **股东回报**：公司宣布了一项50亿美元的股票回购计划，占宣布时市值的10%以上 [25] * **财务数据摘要**： * 当前股价（2026年2月25日）：53.66美元 [6] * 市值：约369.56亿美元 [6] * 2025年净收入：624.09亿人民币，同比增长17% [6][16] * 2026年预计净收入：709.04亿人民币，同比增长14% [6][16] * **风险因素**： * **上行风险**：宏观经济环境和出境游表现优于预期 [23][37] * **下行风险**：宏观经济放缓、汇率逆风导致旅行需求下降 [37]，国内市场竞争加剧（如同程旅行、美团） [37] * **机构持股**：机构投资者持有公司88.8%的活跃股份 [33]

行业与公司股价表现 - 年初以来，在线旅游代理（OTA）行业两大巨头Expedia和Booking的股价均下跌接近25% [1] 市场情绪与担忧因素 - 股价下跌与市场对人工智能（AI）的担忧有关 [1]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收达22.03亿美元，同比增长21% [2][3] - 2025年第四季度净利润较上年同期几乎翻倍 [2][5] - 2025年第四季度每股收益为0.71美元 [3][8] - 2025年全年营收为89.25亿美元，营业利润为22.57亿美元 [9] 各业务板块增长 - 所有业务板块均实现增长，住宿预订和打包旅游产品领涨，均增长21% [3][8] - 交通票务业务增长最慢，同比增长12% [3][8] 盈利能力与成本 - 2025年第四季度毛利率为79%，全年毛利率达80.6% [3][8] - 2025年第四季度销售及市场营销费用增长30%，超过了21%的营收增速，挤压了经营杠杆 [3][8] 现金流与资产负债表 - 截至2025年底，公司现金、投资及存款总额为151亿美元 [3][8] - 截至2025年底，公司股东权益为247亿美元 [3][8] - 公司市值约为346亿美元 [8] 运营亮点与战略进展 - 公司国际在线旅游平台预订量在2025年全年增长60% [3][5] - 2025年服务了约2000万入境旅客 [3][8] - 国际平台增速是本土业务增速的三倍 [9] 管理层评论与公司治理 - 首席执行官孙洁对国际平台表示乐观 [3][8] - 公司未提供下一季度或2026年全年的业绩指引 [3][8] - 两位联合创始人从董事会离职 [5][8] 市场表现与外部环境 - 截至2026年2月25日，公司股价收于53.66美元，年初至今下跌25.4% [2] - 公司正面临于2026年1月启动的国家市场监督管理总局反垄断调查 [5]

2025年全年财务业绩概览 - 2025年全年净营收624亿元人民币，同比增长17% [1] - 2025年全年归母净利润约332.94亿元人民币，同比大幅增长94.73% [1][4] - 净利润大幅增长主要归因于非经常性投资收益，其中近200亿元为股权投资收益，剔除后净利润约为134亿元 [4][9] 各业务板块营收表现 - 住宿预订业务全年营收261亿元，同比增长21%，占总营收的42% [3] - 交通票务业务全年营收225亿元，同比增长11%，占总营收的36% [3] - 旅游度假业务全年营收47亿元，同比增长8%，占总营收的7% [3] - 商旅管理业务全年营收28亿元，同比增长13%，占总营收的5% [3] - “其他”业务（含网络广告和金融服务）全年营收64.04亿元，同比增长近10倍，主要受一次性投资收益驱动 [3][4][9] 2025年第四季度业绩 - 第四季度净营收154亿元，同比增长21%，但受季节性因素影响环比下降16% [2] - 第四季度住宿预订营收63亿元，同比增21%，环比降22% [2] - 第四季度交通票务营收54亿元，同比增12%，环比降15% [2] - 第四季度旅游度假营收11亿元，同比增21%，环比降34% [2] - 第四季度商旅管理营收8.08亿元，同比增15%，环比增7% [2] 非经常性损益与投资收益分析 - “其他”收入达213.21亿元，去年同期为22.2亿元，同比增长接近1000% [5] - 收入激增主要来源于出售部分印度在线旅游巨头MakeMyTrip股权所得的一次性收益 [6][8] - 该笔投资初始投入1.8亿美元，2025年6月出售部分股权交易金额达25亿至30亿美元（约合人民币170亿-204亿元），带来超过15倍的财务收益 [8][9] - 剔除该笔投资收益后，营业利润同比增长仅约为5.5% [9] 国际业务与入境游表现 - 2025年全年国际OTA平台总预订量同比增长约60% [2][4] - 全年服务入境旅客约2000万人次 [4] - 第一季度入境游客年同比增长40%，其中72%来自免签证地区 [13] - 平台上入境预订同比增长约100%，来自亚太地区主要免签证国家的酒店预订搜索量增长超过240% [13] 新兴用户群体与产品趋势 - “银发”用户群体成为长期增长的关键驱动力，公司将增加定制产品供应以满足其需求 [13] - 年轻群体对娱乐、音乐节、主题旅游等沉浸式体验需求旺盛，第一季度相关产品收入同比增长超过400% [13] 金融科技业务进展与监管 - 金融服务收入主要来自第三方金融机构的平台服务费及用户应收账款利息 [10] - 携程金融业务分为个人金融、小微金融、产业金融、海外金融四大方向 [10] - 2025年初，据业内透露，携程金融业务的整体在贷余额已超400亿元 [11] - 2025年前三季度，携程小贷录得营收4.7亿元，同比增长48.34% [11] - 2025年2月，公司因与金融机构合作开展借贷业务中存在的问题，被金融监管总局等三部门联合约谈 [10] 公司治理与战略方向 - 联合创始人范敏、季琦已分别辞任公司董事兼总裁及公司董事职务 [1] - 任命吴亦泓及萧杨为新任独立董事，李基培被任命为董事会薪酬委员会成员，自2026年2月25日生效 [1] - 人工智能与垂直领域大模型构成公司长期战略核心支柱，旨在提升运营效率并构建AI代理交易能力 [14] - 公司认为入境旅游是推动经济发展、创造就业的关键增长动力 [4][14]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为154亿元人民币，同比增长21% [24] - 2025年全年净收入为624亿元人民币，同比增长17% [24] - 2025年全年核心OTA业务总交易额（GMV）约为1.1万亿元人民币 [9] - 2025年全年运营收入为158亿元人民币，同比增长11%（不包括投资收益） [24] - 2025年全年归属于携程集团有限公司的净利润为134亿元人民币 [24] - 第四季度住宿预订收入为63亿元人民币，同比增长21% [25] - 2025年全年住宿预订收入为261亿元人民币，同比增长21% [26] - 第四季度交通票务收入为54亿元人民币，同比增长12% [26] - 2025年全年交通票务收入为225亿元人民币，同比增长11% [26] - 第四季度打包旅游收入为11亿元人民币，同比增长21% [26] - 2025年全年打包旅游收入为47亿元人民币，同比增长8% [26] - 第四季度商旅收入为8.08亿元人民币，同比增长15% [27] - 2025年全年商旅收入为28亿元人民币，同比增长13% [27] - 第四季度调整后产品开发费用同比增长17% [27] - 第四季度调整后一般及行政费用同比增长9% [27] - 2025年全年调整后产品开发费用和调整后一般及行政费用合计同比增长14% [27] - 第四季度调整后销售和营销费用环比增长5%，同比增长30% [28] - 2025年全年调整后销售和营销费用占净收入的比例为24%，上年同期为22% [28] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为34亿元人民币，上年同期为30亿元人民币 [28] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为189亿元人民币，同比增长11% [28] - 第四季度稀释后每股普通股和每股美国存托凭证收益为6.11元人民币（0.87美元） [29] - 第四季度非美国通用会计准则稀释后每股普通股和每股美国存托凭证收益为4.97元人民币（0.71美元） [29] - 2025年全年稀释后每股普通股和每股美国存托凭证收益为47.67元人民币（6.82美元） [29] - 2025年全年非美国通用会计准则稀释后每股普通股和每股美国存托凭证收益为45.59元人民币（6.52美元） [29] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资、持有至到期定期存款及金融产品余额为1058亿元人民币（151亿美元） [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **住宿预订业务**：2025年全年住宿预订及相关收入为261亿元人民币 [9] - **交通票务业务**：2025年全年机票预订及相关收入为143亿元人民币 [9] - **打包旅游业务**：2025年私人定制游业务增长超过20% [15] - **商旅业务**：2025年服务了超过28，000家中国企业的海外出行需求，其中包括约25，000家参与跨境商业活动的中小企业 [15] - **入境旅游业务**：2025年服务了约2000万入境旅客 [4] - **国际OTA平台**：2025年国际OTA平台总交易额同比增长约60% [13] - **娱乐+旅游业务**：2025年娱乐+旅游业务实现三位数增长 [18] - **老年旅游业务**：第四季度“老朋友俱乐部”会员数和总交易额同比增长超过100% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **入境旅游**：亚太地区是最大的入境旅客来源地，来自西方市场的需求持续扩大 [10] 2025年入境需求使超过6，000个景点受益，其中超过40%是新开放给入境旅客的 [10] - **出境旅游**：需求保持强劲并持续稳定增长 [14] - **国内旅游**：2025年需求保持稳定 [14] 2026年春节国内酒店业务实现强劲的两位数增长 [52] - **国际业务**：2025年国际业务贡献了总收入和总预订量约40%的份额，高于2024年的约35% [53] 2026年春节出境业务实现两位数增长，欧洲等长途目的地势头显著 [52] - **亚太市场**：是国际扩张的主要区域，中东等地区也展现出强劲增长潜力 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略投资重点**：聚焦入境旅游、社会责任倡议和人工智能创新三个关键领域 [4] - **入境旅游战略**：将其视为结构性重要的增长动力 [4] 通过整合线上平台和线下服务柜台构建入境旅游支持能力 [5] 2025年在推动入境旅游增长方面投入超过10亿元人民币 [12] - **社会责任与生态投资**：推出1亿美元的旅游创新基金以支持旅游生态系统的商业创新 [6] 2025年投资约29亿元人民币用于提升用户整体旅行体验 [20] 生态系统投资被视为长期增长引擎而非成本 [22] - **人工智能战略**：AI和垂直大模型将成为长期技术战略的核心支柱 [7] 目标是构建智能基础设施以加强长期竞争优势 [7] 公司认为通用AI代理是新一代用户入口，正在与领先的AI合作伙伴构建直接的代理间交易能力 [39] - **竞争优势**：建立在专有数据和垂直AI、强大的供应链以及端到端服务和信任三大支柱之上 [40][41] 公司提供24x7全球客户服务、全面的产品和全球覆盖 [58][59] - **市场竞争**：国内旅游市场竞争始终充满活力，这反映了该领域的强劲增长潜力和持续的活力 [58] - **监管合规**：2026年1月收到国家市场监督管理总局关于启动监管调查的通知，公司正在全力配合 [23] 监管合规仍是公司核心优先事项 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **全球旅游需求**：2025年保持韧性，由休闲旅游和对有意义、体验式旅程的持续渴望驱动 [4] 旅行者变得更加挑剔，更注重价值、灵活性和服务可靠性 [4] - **旅游消费趋势**：体验式消费持续塑造旅游行为，文化演出已成为国内旅游的关键催化剂 [18] 2025年用户平均支出保持稳定，反映了对旅行体验可持续且健康的需求 [53] - **入境旅游前景**：中国入境旅游正处于一个显著且可持续增长周期的起点 [45] 目前入境旅游仅占中国GDP的约0.5%，相比泰国（超过10%）、法国、意大利和西班牙（约5%-6%）有至少5-10倍的增长空间 [45] - **未来展望**：对业务充满信心，将继续采取严谨的投资和执行方法以推动可持续的价值创造 [30] 预计国际业务增长势头将持续，主要由Trip.com品牌的快速增长推动 [53] 其他重要信息 - **平台合作伙伴**：2025年通过平台连接入境需求与约15万家酒店，其中超过6.3万家酒店是首次通过平台服务入境旅客 [10] 超过110，000名导游和司机通过公司的导游和司机平台获得支持 [20] - **内容与影响者**：“影响者商业中心”平台现已服务超过50万合作伙伴，商业合作月度环比增长近80% [22] - **可持续发展**：继续在酒店、交通和商旅产品中扩大符合更高环保标准的可持续旅行选择 [21] - **员工与职场**：超过50%的员工为女性，公司提供每孩5万元人民币的生育补贴、额外的育儿假和灵活工作安排等政策 [21] 连续两年被杰出雇主调研机构评为中国杰出雇主 [22] - **股东回报**：2025年充分利用了2025年回购计划下的授权回购额度，并在第四季度完成了额外回购 [74] 公司致力于通过可持续的业务增长以及资本回报计划的严谨执行为股东带来长期价值 [74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于近期国家市场监督管理总局调查的更新以及对其业务潜在影响的评估 [32] - **回答**：公司正在积极配合中国国家市场监督管理总局的审查过程，保持建设性和透明的沟通，并将根据适用法律法规适时提供进一步更新 [34] 公司致力于为所有利益相关者营造透明和可持续的环境，并继续将投资重点放在入境旅游、社会责任倡议和AI创新三个核心优先事项上 [34] 凭借超过26年的行业经验、广泛的全球网络和先进的技术能力，公司将继续专注于服务用户和合作伙伴，为股东创造长期可持续价值 [35] 问题: 关于AI去中介化对OTA商业模式的影响以及公司的应对策略 [37] - **回答**：公司将生成式AI的快速发展视为验证和加速其长期战略的催化剂 [38] 公司认为真正的旅行闭环需要深度整合复杂的全球供应链、实时价格、安全支付和有保障的履行能力，这是公司运营专长和服务能力的优势所在 [38] 竞争优势在于难以复制的专有数据和垂直AI、强大的供应链以及端到端的服务和信任 [40][41] 公司正在拥抱AI以增强平台，同时强化定义其价值的核心优势 [42] 问题: 关于入境旅游市场未来的增长轨迹展望 [44] - **回答**：中国入境旅游正处于显著且可持续增长周期的起点，相比其他国家有至少5-10倍的增长空间 [45] 公司的优势在于深厚的本地专业知识与不断增长的全球影响力的协同效应 [45] 2025年已服务超过2000万入境旅客，同比增长接近100% [47] 目标是在2026年使贡献高入境旅游的城市数量翻倍 [47] 超过6.3万家酒店、2.5万个景点和600多家旅行社通过公司平台获得了首次入境预订 [48] 问题: 关于春节期间的预订趋势、近期消费者情绪以及业务地理贡献细分 [50][51] - **回答**：2026年春节假期延长一天，有效刺激了旅游需求 [52] 国内酒店业务实现强劲的两位数增长，平均每日房价同比小幅上涨 [52] 出境业务实现两位数增长，欧洲等长途目的地势头显著 [52] 国际OTA平台截至当季同比增长约60% [52] 全球旅游情绪依然强劲，休闲旅游是市场增长的主要驱动力，2025年用户平均支出保持稳定 [53] 2025年国际业务贡献了总收入和总预订量约40%的份额，高于2024年的约35% [53] 问题: 关于国内旅游市场竞争是否加剧以及如何保持竞争优势 [55][57] - **回答**：国内旅游市场竞争始终充满活力，这反映了该领域的强劲增长潜力和持续活力 [58] 公司的竞争优势在于：提供24x7的卓越客户服务、提供涵盖航班、酒店、度假套餐、租车等全面产品、以及强大的全球覆盖和服务能力 [58][59] 在突发事件中，公司能在两分钟内联系客户以确保安全，并通过全面的产品支持他们及时回国 [59] 问题: 关于Trip.com海外业务的运营亮点和2026年展望 [64] - **回答**：2025年国际OTA平台总交易额同比增长约60% [65] 亚太地区仍是国际扩张的主要区域，中东等地区也展现出强劲增长潜力 [65] 入境旅游是国际业务增长的关键贡献者 [65] 2026年将继续专注于发展亚太业务，并探索其他地区的机遇 [65] 随着业务规模、产品创新和品牌渗透率的持续改善，预计国际OTA业务（尤其是亚太地区）的盈利轨迹将得到改善 [65] 将继续投资以实现可持续增长 [65] 问题: 关于在亚太地区国际业务的发展情况，特别是在面临如Agoda等竞争对手的竞争下 [68] - **回答**：2025年公司继续专注于扩大在亚太市场的业务 [69] 随着本地化工作的深化，公司在主要亚太市场的活跃用户增长显著 [69] 2025年第四季度国际预订量创下历史新高 [69] 未来将继续优先发展亚太地区，通过开发全面的产品、本地化服务、本地化营销策略和卓越的产品供应，进一步渗透亚太市场 [70][71] 问题: 关于股东回报计划的更新 [73] - **回答**：2025年公司充分利用了2025年回购计划下的授权回购额度，并在第四季度完成了额外回购 [74] 公司致力于通过可持续的业务增长以及资本回报计划的严谨执行为股东带来长期价值 [74]

杰富瑞对金属与旅游板块的评级调整 - 杰富瑞分析师大幅上调黄金与铜矿商目标价 显示对贵金属和基本金属的强烈看涨观点 其中纽蒙特矿业目标价从136美元上调至158美元 巴里克黄金从60美元上调至66美元 中端矿商阿拉莫斯黄金目标价上调至61美元 奋进矿业目标价上调至112加元 [2][9] - 杰富瑞对在线旅游机构板块转为谨慎 将Expedia目标价从285美元大幅下调至240美元 下调幅度达45美元 暗示数字预订领域可能面临阻力 [3][9] - 杰富瑞对北美航空业复苏保持乐观 将加拿大航空目标价从18加元上调至22加元 [3] 日本经济数据与市场反应 - 日本2025年第四季度GDP增长低于分析师预期 强化了日本央行的鸽派前景预期 [4] - 不及预期的GDP数据推动欧元兑日元汇率突破181.50关口 [4][9] - 日本12月工业产出环比持平为-0.1% 但产能利用率显著反弹 环比增长1.3% 较前值-5.3%的收缩大幅逆转 工业产出同比增长2.6% [5] 科技与医疗健康领域的公司动态 - 字节跳动正在加强针对未经授权使用知识产权和肖像的防护措施 此举被视为在AI和数字内容领域为避免法律摩擦的主动举措 [6][9] - 杰富瑞将Moderna目标价从30美元上调至37美元 反映了对这家生物技术巨头前景趋于稳定的看法 [7] - TD Cowen分析师大幅上调麦格纳国际目标价 从58美元上调至75美元 显示对该汽车供应商2026年增长轨迹的信心 [7] 其他宏观经济目标 - 泰国财政部为即将到来的财年设定了3%的正式GDP增长目标 并确立了2%的增长底线 [9]