基金季度表现与市场展望 - Carillon Eagle 小盘成长基金发布了2025年第四季度投资者信函 [1] - 2025年第四季度小盘股涨幅微弱 罗素2000®价值指数表现优于罗素2000®成长指数 [1] - 2025年全年小盘股表现稳健 罗素2000成长指数回报率为13.01% 罗素2000价值指数回报率为12.58% [1] - 公司预计未来一年股市前景向好 [1] - 公司指出了2026年周期性行业、医疗保健、信息技术、金融和消费支出领域的潜在机会 [1] United Parks & Resorts Inc. (PRKS) 具体分析 - United Parks & Resorts Inc. (PRKS) 是一家美国主题公园和娱乐公司 [2] - 截至2025年2月13日 该股收盘价为每股33.96美元 市值为18.91亿美元 [2] - 该股一个月回报率为-9.24% 过去52周股价下跌了34.65% [2] - 股价表现不佳源于令人失望的季度业绩 收入受到恶劣天气和国际游客减少的负面影响 [3] - 更令人担忧的是成本控制不力 运营费用超出预期 进一步挤压了盈利能力 [3] - 截至第三季度末 有37只对冲基金投资组合持有该股 高于上一季度的34只 [4] - 该股未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单 [4]

新闻核心观点 - 康卡斯特NBC环球旗下环球目的地与体验公司，与富兰克林学会合作，于2026年2月14日在费城推出全球首个主题公园幕后展览“环球主题公园：展览”，旨在展示其沉浸式娱乐产业背后的创新、创意与故事叙述 [1][2] - 该展览是一个占地 **18,000平方英尺**、包含 **8个** 画廊、**20个** 互动体验和 **100件** 文物的沉浸式体验，让游客深入了解从概念到落成的主题公园创作全过程 [1][2] - 展览将展示公司旗下多个标志性知识产权，包括《哈利·波特的魔法世界™》、《侏罗纪世界》、照明娱乐的《小黄人》、任天堂的《超级任天堂世界™》等，并计划在费城首展后于北美巡展 [1][3] 关于展览本身 - 展览规模与构成：展览面积达 **18,000平方英尺**，设有 **8个** 主题画廊，提供 **20项** 互动体验，并展出 **100件** 来自主题公园的文物、道具和设计模型 [1][2] - 核心体验内容：游客可通过多媒体导览“电车”体验、编程动画人物、实验投影映射、呼叫现场表演等活动，亲身体验创作过程，并设有沉浸式拍照点，如置身游乐设施车辆中或与任天堂超级马里奥™问号方块合影 [1][2] - 画廊主题分类：八个画廊主题分别聚焦于“非传统精神”、“故事叙述与奇迹”、“技术与创新”、“刺激与肾上腺素飙升”、“惊吓与恐怖”、“宏大、大胆与娱乐”、“真实与沉浸”以及“你内心的创意”，系统性地解构了主题娱乐的创作维度 [2][3] 合作方与战略意义 - 主办与合作伙伴：展览由富兰克林学会与康卡斯特NBC环球合作创建，并由获奖创意设计公司MDSX协作完成，康卡斯特NBC环球是本地呈现赞助商 [2][3] - 公司战略表述：康卡斯特NBC环球高层表示，公司相信“创意、技术与连接”能将大胆想法转化为难忘体验，此次展览以鼓舞人心的方式与费城共同庆祝环球目的地与体验公司的卓越创新 [1][2] - 行业定位与愿景：环球目的地与体验公司强调其驱动力是对创新、创意和故事叙述的承诺，此次展览为游客提供了团队如何将令人惊叹的沉浸式体验变为现实的幕后视角 [2][3] 展览运营与商业信息 - 展览时间与票务：展览于2026年2月14日至9月7日举行，每日开放，日间票（含富兰克林学会入场）价格为成人 **47美元**、青少年（13-17岁）**43美元**、儿童（3-12岁）**41美元**；晚间票（仅限展览）为全年龄段 **25美元**，门票需按预约时间日期购买 [3] - 后续计划：在费城的展期结束后，该展览计划在北美进行巡展 [2][3]

公司与产品动态 - 千问APP联合飞猪宣布与全球40多家旅行品牌达成AI合作，为通过千问购买飞猪机酒门票的用户提供专属优惠“千问价” [1] - 首批AI合作伙伴包括东航、南航、阿联酋航空、美联航等国内外头部航司，万达酒店及度假村、华住、开元森泊等知名酒旅品牌，以及上海迪士尼度假区、香港迪士尼乐园、方特等超级主题乐园 [1] - 合作伙伴将为千问APP用户提供专属补贴与权益，包括折扣价、大额满减券、酒店早餐及延迟退房等权益，单笔订单最高可优惠300元 [1] 产品功能与用户体验 - 用户可通过语音指令（如“帮我订一张25号上海飞迪拜的机票”）使用千问APP，APP会即刻推荐相关航班（如MU245、EK305、EK303），点击显示“千问价”的商品卡片即可进入确认及支付环节 [1] - 今年1月，千问APP全面接入飞猪、淘宝等阿里核心业务，在全球首次实现订机票、点外卖、买东西等AI购物功能 [1] 市场活动与行业影响 - 公司近日上线的“春节30亿大免单”活动引爆全网，再次创造了全球AI购物的新历史 [1]

行业趋势与政策背景 - 消费者对情感联结与深度体验的渴望日益强烈，驱动服务消费新业态发展 [1] - 国家政策明确支持培育服务消费新增长点，鼓励建设情绪式、体验式服务消费新场景 [1] - 爱奇艺乐园的实践是响应宏观政策导向，将影视IP从线上数字内容转化为线下实体体验的典型案例 [1] IP线下开发的核心挑战与成功要素 - 行业需避免“IP集邮”式简单拼凑开发，否则仅能产生短暂网红效应，导致游客停留时间短、二次消费弱 [2] - 成功的IP线下开发关键在于建立情感连接，通过沉浸叙事、角色互动与情境体验，将消费延伸至餐饮、衍生品及复游环节，形成高附加值闭环 [2] - 前沿技术如VR、AR、XR的应用必须服务于故事叙事，以故事驱动技术创造有意义的互动，而非单纯堆砌科技 [2] - “服务温度”与“情绪价值”是塑造深度沉浸感的关键，依赖于专业NPC、情绪设计及细节关怀等软实力，直接影响体验真实度与复游意愿 [2] 公司商业模式与运营策略 - 爱奇艺乐园采用“轻资产、重内容”模式，以数字内容为核心，相比传统大型主题乐园具备快速迭代的优势 [3] - 运营需超越传统景区思维，采用互联网产品逻辑进行长效运营 [3] - 公司可探索构建线上剧集与线下乐园的协同创作平台，在影视开发阶段预留线下体验入口，实现故事世界同步扩容 [3] - 建立基于游客行为与情感反馈的数据洞察机制，以数据持续优化乐园体验 [3] 行业发展的本质与未来方向 - 影视主题乐园的真正魅力在于实现“真”的共情与“深”的沉浸，以及提供值得回味的情感温度 [3] - 行业的核心命题是将无形的情绪与体验，转化为驱动消费升级的新动能 [3]

核心观点 - Parks! America 公布2026财年第一季度（截至2025年12月28日的13周）财务业绩，公司整体营收同比增长18.2%，但受未分配公司费用及利息支出等影响，税前利润由盈转亏 [1][5][6] 财务业绩总览 - 公司2026财年第一季度合并总营收为2,093,398美元，较上年同期的1,770,458美元增长18.2% [3] - 公司2026财年第一季度合并分部利润为407,727美元，较上年同期的232,719美元大幅增长75.2% [3] - 在扣除未分配公司费用、折旧摊销、利息支出等项目后，公司2026财年第一季度税前亏损为45,561美元，而上年同期为税前利润276,941美元 [5][6] 各园区分部业绩 - **佐治亚园区**：本季度营收1,182,629美元（上年同期1,110,718美元），分部利润311,853美元（上年同期333,946美元），是利润贡献最大的园区 [3] - **密苏里园区**：本季度营收357,551美元（上年同期289,761美元），分部亏损33,322美元，较上年同期亏损49,228美元有所收窄 [3] - **德克萨斯园区**：本季度营收553,218美元（上年同期369,979美元），分部利润129,196美元，实现扭亏为盈（上年同期亏损51,999美元）[3] 主要费用构成 - **人员成本**：本季度合并总额673,297美元，是最大的费用项目，其中佐治亚园区342,440美元，密苏里园区183,709美元，德克萨斯园区147,148美元 [3][4] - **广告与营销费用**：本季度合并总额242,950美元，较上年同期的123,896美元大幅增长96.1%，所有园区该项费用均有显著增加 [3] - **动物食品、商品及食品成本**：本季度合并总额275,975美元，较上年同期的251,662美元增长9.7% [3] - **其他分部费用**：本季度合并总额451,300美元，包括动物支出、园区及车辆维护、保险、公用事业等运营费用 [3][4] 影响利润的其他项目 - **未分配公司费用**：本季度为218,320美元，较上年同期的270,352美元下降19.2% [5][6] - **折旧与摊销**：本季度总额为211,081美元，与上年同期的208,548美元基本持平，主要发生在各运营园区 [6][7] - **利息支出**：本季度为48,752美元，较上年同期的57,469美元下降15.2% [6] - **争议代理权及相关事项净额**：上年同期该项目带来567,157美元的非经常性收益，本季度无此项 [6] 资本支出与资产状况 - **资本支出**：本季度总额为304,853美元，较上年同期的601,476美元大幅下降49.3%，主要因佐治亚园区资本支出从495,776美元降至256,711美元 [7] - **总资产**：截至2025年12月28日，公司总资产为19,208,517美元，较上一财年末（2025年9月28日）的19,499,442美元略有下降 [7] - **现金及短期投资**：截至2025年12月28日，总额为3,421,972美元，较上一财年末的3,877,394美元下降11.7%，各园区现金均有减少 [7] 公司信息与沟通安排 - 公司将于2026年2月9日美国东部时间下午4:30举行电话会议，讨论本季度业绩 [1][9] - 投资者可通过公司网站“投资者信息”栏目访问网络直播，并可在会议前通过指定邮箱提交问题 [9][10] - Parks! America 通过全资子公司拥有并运营三个区域性野生动物园，业务包括在美国收购、开发和运营本地及区域性娱乐资产 [11]

公司CEO继任决策 - 迪士尼在六年后再次选择主题乐园业务负责人担任公司CEO 此次由乔什·达马罗接替鲍勃·艾格 [1] - 选择达马罗的核心原因在于 公司未来将更侧重于体验业务 而非媒体优先 [3] - 达马罗被视为具有类似华特·迪士尼和鲍勃·艾格的品质 对粉丝而言具有象征意义的公众人物 [8][9] 主题乐园业务的核心地位 - 主题乐园业务是迪士尼最重要、最可靠的利润和增长驱动业务 [1] - 公司计划在未来10年向该板块投资600亿美元 [4] - 该业务在2025年增长6% 营收略超360亿美元 并在新财年第一季度实现100亿美元营收 [4] - 业务增长主要源于公司能够从每位游客身上获取更高消费 而非游客数量的单纯增加 [6] 流媒体业务的角色转变 - 流媒体业务不再是公司未来的关键 其“未来主义”成分已消失 [2][11] - 到2026年 流媒体已成为一项可管理的运营业务 焦点转向如何实现10%的利润率 [11] - 行业认知发生转变 从过去不计成本追求订阅用户增长 转向要求实现盈利（例如20%利润率）[15] - 公司不再抱有流媒体能解决所有问题（如有线电视业务衰退导致数十亿美元利润流失）的乐观预期 [17] 新任CEO的背景与战略方向 - 达马罗在任期内主导了中国香港和上海主题乐园的启动 并领导了对Epic Games的投资 探索数字主题公园组件 [7] - 其战略重点是将对知识产权的无形热爱 在主题乐园层面转化为有形的金钱 [12] - 达马罗面临的是一个严峻的现实 即公司不打算与YouTube、Instagram或TikTok在电视端竞争 而是依靠“阿凡达”、“漫威”等电影策略 [16] - 公司目前对媒体内容业务的期望是 由达娜·沃尔登等人确保内容能长期吸引客户注意力 [12] 行业背景与时代对比 - 与2020年交接时对流媒体变革的乐观希望不同 2026年的交接基于对主题乐园业务能力的根本现实认知 [13][17] - 当前时期的特点是没有了新任CEO能解决娱乐和媒体业务所有问题的乐观情绪 而是期望其能带领公司度过转型期 [18] - 流媒体业务被证实并未创造全新的用户行为 只是旧有行为换了不同形式 [14]

公司核心人事变动 - 华特迪士尼公司资深高管乔什·达马罗将于今年3月18日正式接替鲍勃·伊格尔出任首席执行官 [1] - 此次是伊格尔第二次卸任 上一次在2020年其指定的继任者鲍勃·查佩克任期不到三年后被解雇 伊格尔于2022年回归 [2] - 达马罗目前担任迪士尼体验部门董事长 此次晋升是董事会经过精心挑选的结果 预计将受到股东欢迎 [4] 新任首席执行官背景 - 达马罗于1998年加入公司 负责监管全球12个主题公园和57家度假村 [5] - 其领导的迪士尼体验部门自2020年以来实现了大幅增长 在2026财年第一季度录得创纪录的100亿美元收入 同比增长8% [4][7] - 其他内部高管也获得晋升 例如达娜·沃尔登被提升为总裁兼首席创意官 将于三月履新 [5] 公司近期财务与市场表现 - 公司当前股价为104.22美元 市值达1850亿美元 日内交易区间为102.34美元至104.99美元 [3] - 尽管伊格尔2022年回归后进行了重大调整 但公司股价今年以来、过去一年及过去五年均呈下跌趋势 [6] - 2026财年第一季度营收同比增长5% 但营业利润和每股收益均出现下降 [7] - 公司毛利率为31.61% 股息收益率为1.20% [3] 未来战略展望 - 预计达马罗将凭借其经验 继续推动公园和体验部门的全球增长 包括计划在阿布扎比开设新公园 [5][8] - 公司可能进一步投资内容和流媒体业务 并可能因传统电视收视率持续下滑而出售ABC业务 [8] - 在伊格尔实施成本削减后 公司可能需要通过收购来建立增长势头 早期举措可能包括全面收购Epic Games [9] - 此次领导层过渡的目标是开启一个专注于品牌扩张的无戏剧性新篇章 达马罗已证明其能以尊重品牌的方式实现增长 [9]

公司核心业务结构转变 - 华特迪士尼公司的业务构成已发生根本性变化，从过去主要是一家有线电视网络公司，转变为以主题乐园业务为核心 [3] - 主题乐园业务的利润占比在过去几年间从约30-35%大幅提升至约60%，成为公司主要的利润引擎 [4] - 公司拥有包括电影制片厂在内的优质资产组合，但主题乐园业务的战略重要性现已凸显 [3][4] 新任CEO任命及其意义 - 任命乔什·达马罗为CEO，突显了主题乐园业务对公司未来的核心重要性 [5] - 此次任命是第二次尝试由乐园业务负责人执掌公司，但当前环境与上次不同，华尔街已充分认识到乐园业务的价值 [1][2] - 与前次鲍勃·查佩克接任时不同，公司目前对流媒体业务已有了更好的掌控 [5] - 达马罗的任命生效日期为3月18日，早于预期，表明罗伯特·艾格准备彻底放手，为新CEO提供施展空间 [6][7][24] 管理层架构与人事安排 - 另一位主要候选人达娜·沃尔登被任命为总裁兼首席创意官，这是一个新设立的历史性职位，旨在稳固其留任 [8][9] - 沃尔登与好莱坞创意社群关系深厚，其留任对于公司的内容创作引擎至关重要 [8][23] - 选择达马罗而非沃尔登或设置联席CEO，是基于其运营经验与公司当前最关键的利润增长部门相匹配 [20][21] - 两位候选人均有对方所不具备的特质，但达马罗在“体验”业务方面的经验被视为当下最重要的条件 [21] 主题乐园与体验业务现状与前景 - 国内主题乐园的游客量在疫情后经历大幅波动，近期受宏观经济担忧、国际游客减少及来自“史诗宇宙”的竞争影响 [10] - 尽管存在季度波动，但公司已为长期增长奠定基础，包括在未来十年对乐园业务投入600亿美元的资本支出 [12] - 邮轮业务是重要增长动力，其运力预计将翻倍，到2026财年，乐园业务增长的40%将来自新增邮轮运力 [13] - 公司业务在地域上呈现多元化，国际乐园正在大规模扩张，例如巴黎迪士尼乐园的“冰雪奇缘世界”将于3月29日开业，将使该园区的容量翻倍 [16][17] 流媒体与内容业务角色 - 流媒体业务是另一个关键变量，其定价能力、盈利能力和利润率的提升将推动公司估值倍数扩张 [14] - 迪士尼本质上是一家内容公司，始于宝贵的知识产权，但公司已拥有大量成熟的IP和特许经营权作为良好基础 [21][22] - 传统电视业务（线性网络）的衰退对公司业绩的影响已基本被消化，该业务对整体结果的影响已微乎其微 [32] 股票表现与估值展望 - 迪士尼股票在过去约四年里主要呈现横盘整理态势，过去十年也基本处于区间波动 [10][30] - 随着乐园业务增长和流媒体盈利改善的预期在财务数据中体现，市场预计将对其估值倍数进行重估 [13][14] - 尽管近期可能面临宏观事件及国内公园旅游人数小幅下滑等不利因素，但长期来看，公司增长业务健康，前景应更为乐观 [34][35] - 鉴于公司业务构成更侧重于增长，目前股价被认为估值偏低 [33] 业务风险与消费者韧性 - 主题乐园和邮轮属于周期性业务，容易受到经济起伏影响，特别是对价格敏感的低端消费者 [15][16] - 尽管存在这种脆弱性，但公司通过国内与国际公园的组合实现了业务多元化 [16] - 消费者支出压力是潜在风险，但迪士尼提供的度假价值主张是其卖点 [15]

核心观点 - 迪士尼2026财年第一季度业绩超预期 但第二季度主题公园业务增长前景疲软导致股价下跌[1] - 公司第一季度营收和调整后每股收益均超过华尔街预期 主要得益于主题公园及体验业务与两部票房大片[1] - 公司对第二季度主题公园业务给出温和增长指引 部分原因是赴美国际游客数量下降[1] 财务业绩 - 2026财年第一季度营收为259.8亿美元 高于分析师预期的257.4亿美元[1] - 第一季度调整后每股收益为1.63美元 比华尔街预期的1.57美元高出0.06美元[1] - 公司股价在周一午后交易中下跌超过7% 至104.72美元 周二午后交易中进一步下跌约0.5% 至103.99美元[1] 业务板块表现 - 体验业务部门季度营收首次超过100亿美元 该部门运营全球6个度假区的12个主题公园以及游轮和度假俱乐部[1] - 电影《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》全球票房均超过10亿美元 为业绩带来提振[1] - 体育频道ESPN季度收视率强劲 占据了包括ABC的ESPN在内的所有网络体育收视率的30%以上[1] 挑战与应对 - 公司预计第二季度主题公园将出现“温和的营业收入增长” 部分原因是赴美国际游客减少[1] - 公司首席执行官鲍勃·艾格表示 由于国际游客入住迪士尼酒店频率较低 公司已从其他指标中察觉到该趋势[1] - 作为应对 公司已将营销和销售工作的重点转向更多国内受众 并保持了较高的入园率[1]

公司管理层形象与战略连续性 - 即将于下月接任迪士尼CEO的乔什·达马罗在着装风格上与即将离任的鲍勃·伊格尔高度相似 包括经常在带领衬衫外穿毛衣 以及夹克搭配白衬衫的偏好 [1] - 领导力专家指出 这种相似的外在形象向公司利益相关者传递了战略连续性的信号 考虑到伊格尔在过去近二十年里断断续续领导公司 这种熟悉感可能在公司内部产生共鸣 [2] - 专家建议模仿应适度 避免成为“复制品” 可以借鉴苹果CEO蒂姆·库克的做法 其着装并未过分偏离前任史蒂夫·乔布斯标志性的黑色高领毛衣和牛仔裤 [3] 职场形象管理的潜在影响 - 过度模仿上级的独特风格可能产生负面影响 有案例显示一位《财富》200强零售企业的高管因佩戴与老板相同的独特珠宝而被同事视为“模仿者” 这损害了其职业形象 [4] - 微妙地模仿上级的时尚感可能带来益处 因为人们倾向于喜欢与自己相似的人 这种亲近感在变革时期有助于吸引员工并给予他们信心 [4][6] - 专家指出 通过着装建立的亲近感可能只是暂时的桥梁而非终点 领导力的可信度最终必须依靠自身实力建立 [5] 公司面临的业务挑战 - 乔什·达马罗在迪士尼的职业生涯始于1998年 担任迪士尼乐园业务规划师 无论其着装如何 未来都将面临艰巨挑战 [5] - 其核心任务包括发展Disney+和Hulu等流媒体平台 以抵消电视网络业务的衰退 同时推动ESPN平稳过渡到流媒体时代 [5] 高管形象与角色适配性 - 达马罗商务休闲的着装风格也与其此前担任乐园高管的角色相符 这种风格被视为在乐园中巡视人员的“制服” 能赋予其平易近人的感觉 [6]