**2026年政府工作报告电话会议纪要关键要点总结** **一、 宏观政策与总体框架** * **GDP目标与政策组合**：2026年GDP增速目标下调至4.5%~5%的区间目标，但通过赤字率倒算，隐含的名义GDP增速目标仍为5%，意味着通胀存在修复空间[2]。政策组合呈现“表内温和+表外准财政加力”特征[1]。广义赤字率略有下调，但表外准财政明显加力，政策性金融工具额度达到8,000亿元，较2025年高3,000亿元，且首次写入报告，主要用于支持投资[2]。 * **内需政策思路**：内需仍被置于首位，但政策思路以“托底为主”[2]。消费端资金合计3,500亿元，仅较2025年增加500亿元，增量有限[1][2]。投资端更多依赖表外加力以形成对冲[2]。 * **财税改革预期**：2026年可能出现国企利润上缴比例时隔12年再度上调的情形[3]。若集团层面利润上缴比例提高，可能引导其下属上市公司提高分红派息比例[3]。消费税改革预计在2026年出现实质性增量动作[1][3]。 * **供给侧与资本市场**：供给侧“反内卷”政策延续，强调以市场化思路推进产能调控、标准引领等[4]。资本市场表态更积极，在延续“深化资本市场投资综合改革”基础上，重申“健全中长期资金入市机制”，并新增“拓展私募股权和创投基金退出渠道”[4]。 **二、 产业与结构性议题** * **“十五五”规划结构性变化**：“数字中国”由章节升格为独立篇章，凸显未来5年产业侧重要性提升[1][5]。人口问题单独成篇[5]。内需表述更强，强调“实现供需高水平动态平衡”[5]。房地产被置于民生框架下，且保障房排序在商品房之前[5]。 * **新兴产业与未来产业**：报告点名集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等方向[5][9]。其中，**数字中国**目标数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5%[1]。该目标在2025年基数（约10.5%）上再提升2个百分点，反映未来政策支持力度预计不小，至少与过去几年相当[7][8]。 * **军工行业**：军费增速披露为7%，符合预期[10]。2026年国防建设装备领域需求预计稳中有增，全年维度维持两位数增长具备可见度[10]。围绕2027年建军百年目标，未来两三个季度装备领域可能出现额外需求增量[11]。报告中“航天”和“卫星”关键词的表述，指向泛航空天方向政策关注度提升[11]。 * **医药行业**：报告首次点名“生物医药”与“脑机接口”[2][29]。创新药出海BD交易活跃度超预期，2026年前两个月交易金额已赶超2025年最高的单季度水平[2][30]。医保与商保并重，首次提出推出商业健康保险创新项目录[29]。医院整顿相关表述边际弱化，对院内环境可能形成边际改善[29]。 **三、 重点行业投资机会** **机械行业** * **传统设备更新**：安排2000亿元超长期特别国债支持传统设备大规模更新[1][5]。自2025年下半年起，传统顺周期装备制造公司已出现业绩企稳修复迹象[5]。 * **未来能源与具身智能**：成为机械板块核心主线[1]。 * **具身智能（人形机器人）**：政策强化有助于提升市场信心[6]。特斯拉V3定型预计在2026年会有积极进展，相关产业链持续兑现[1][6]。国产机器人企业密集上市，产业端加速发展，宇树业绩快速增长[6]。 * **未来能源（核聚变）**：被视为具备代表性的能源属性方向，相关地区项目（合肥、四川等地）按既定计划推进[1][7]。 **计算机与数字经济** * **政务支出约束**：强调各级政府“过紧日子”，严控一般性支出，对政府相关业务占比较高的计算机公司形成结构性筛选约束[7]。 * **投资方向**：核心在于寻找结构性机会，重点方向可归纳为三类[9]： 1. **人工智能**：包括大模型、应用与算力，2026年多模态变化可能更大，应用端政策更强调制造业赋能[9]。 2. **国产化/科技自立自强**：聚焦可落地的信创方向[9]。 3. **前沿科技**：包括量子科技、具身智能、脑机接口、商业航天、低空经济等[9]。 * **AI应用与算力**：自2025年末以来，AI应用核心赛道之一的Agent可用性因大模型代码能力大幅增强而显著提升，驱动Token消耗非线性增长，进而带动算力需求增长[14][15]。国内外算力增长斜率有望继续抬升[15]。 **传媒与游戏行业** * **政策信号**：政策将“人工智能+”与文化传媒产业高度关联[18]。游戏兼具文化出海与AI应用落地的桥头堡属性，是AI应用落地最快、商业化路径最清晰的领域之一[19]。 * **产业催化**： * **Google Play费率下调**：平台服务费由30%下调至20%，对出海占比高的公司直接增厚利润，提升幅度可能达到10个百分点以上[20][27]。 * **产品周期**：多款新游与重磅产品预计在4月份左右密集上线[22]。 * **估值与配置**：游戏板块自年初高点回调近20%，头部公司PE水平在12—13倍，处于较低水平[21]。结合政策支持、产业催化与历史数据验证，当前为较优配置窗口[27][28]。建议关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、完美世界等[22][28]。 * **巨人网络**：寒假期间月流水预计达14–15亿元，超出预期[23]。 * **世纪华通**：出海产品表现强劲，新游《GTM Trackstar》呈现增长态势[24]。 * **恺英网络**：AI陪伴产品3月14日上线；SLG重磅产品《三国天下归心》4月16日公测[25]。 **电子与半导体行业** * **存储产业**：受AI驱动，未来5年需求可能增长100%–300%[2][37]。国内在NAND等技术方向能力已处于全球靠前位置[37]。国内扩产资本开支有望从500-600亿元跃升至2000-3,000亿元[2][37]。 * **设备与材料**：国内产线国产化率已提升至较好水平，后续在D2M环节预计也将进一步提升[37]。资本开支大幅增长将带动设备与材料环节国产化加速[2]。设备方向关注通晶、中微、华创、晶盛等；材料方向关注隆基、科玛、广安气体等[38]。 **电力设备行业** * **电网投资**：国家电网“十五五”投资规划由“十四五”的2.8万亿元提升至4万亿元，增量约1.2万亿元，增幅约40%[2][18]。增量更可能投向**特高压及智能化**等方向[2][18]。柔性直流输电、新型储能等方向值得重点布局[18]。 **商业航天与卫星产业链** * **政策含义**：在“航空航天”和“未来产业”框架下，商业航天要素已被内含[12]。报告对“卫星”关键词作出重点提及，并在“打造智能经济新形态”中明确提出“加快发展物联网”[12]。 * **产业进展**：随着前期“技术归零”工作完成，3月份起火箭发射节奏有望提速，天兵科技、中科宇航、蓝箭航天等公司均有大型火箭发射计划[13]。 **消费与服务行业** * **政策抓手**：消费端以“2,500亿以旧换新”与“1,000亿促内需专项资金”为核心，主要涉及家电、汽车等[16]。服务消费强调“提质”和“扩容”，释放文旅赛事、康养演艺等潜力[16]。 * **假期制度**：报告重点强调“支持中小学春秋假、职工带薪错峰休假”[16]。目前能落实春秋假的城市覆盖人口已超全国1/3[16]。2026年全年调休合计的公休假较2025年增加5天，为历史假期最多年份之一[17]。 * **配置逻辑**：尽管无直接大额资金支持，但假期安排边际更积极，叠加入境游开放程度提高，对2026年服务消费维持看好[17]。重点关注出行链条中的免税、酒店、景区，以及餐饮、茶饮等方向[17]。 **食品饮料行业** * **核心观察点**：下沉市场消费力与餐饮工业化进程[34]。春节调研显示三四线城市消费活力超预期，餐饮工业化持续推进[34]。 * **节奏判断**：预计2026年下半年有望迎来向上弹性，因行业处于低基数，且下半年在报表出清、供给侧收缩与价格弹性方面可能出现更积极表现[34]。交易上，二季度的三四月份或出现相对低位买点[34]。

核心观点 报告为太平洋证券2026年2月的月度金股策略研报 核心观点是筛选出十个具备积极催化或基本面支撑的投资标的 覆盖电子、军工、医药、化工、农业、通信、金融、交运、社服及传媒等多个行业 报告认为这些公司在技术领先、行业景气、业绩增长或估值性价比等方面具备配置价值 [2][3] 电子行业 (沪电股份) - 公司面临多重积极催化：海外云厂商财报季及国内供应链业绩预告将验证AI算力需求的持续性与行业景气度 [3][4] - 英伟达GTC大会召开在即 高端PCB板需求凸显 公司已批量交付112G交换机PCB 并配合客户开发224G产品 技术卡位优势显著 [3][4] - 泰国基地量产爬坡及国内高端产能项目有望打破供给瓶颈 当前股价调整较为充分 在2026年业绩高增速背景下动态市盈率具备配置性价比 [3][4] 国防军工行业 (国科军工) - 公司是国内重要的弹药装备研制生产企业 正由常规弹药向智能化、信息化弹药转型 有望充分受益行业高景气 [4] - 公司是国内少数从事导弹（火箭）固体发动机动力模块及总装科研生产的企业之一 军贸订单落地将为公司开启更大成长空间 未来业绩有望续创历史新高 [4] 医药生物行业 (和黄医药) - 新一代ATTC平台下候选药物HMPL-A251（全球首创的PI3K/PIKK-HER2抗体靶向偶联药物）已于2025年12月启动全球I期临床 首名患者已在中国给药 另外两款ATTC候选药物HMPL-A580和HMPL-A830有望于2026年进入临床阶段 [5] - 赛沃替尼用于治疗MET扩增胃癌的新药上市申请获中国药监局受理并纳入优先审评 适应症有望进一步拓展 [5] - 索乐匹尼布治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血的中国III期研究取得阳性顶线结果 计划2026年上半年在中国递交新药上市申请 [5] 化工行业 (万华化学) - 公司是全球最大的MDI（产能380万吨/年）和TDI（产能144万吨/年）供应商 市占率分别达到32%和20%以上 全球聚氨酯寡头地位强化 [6] - 随着乙烷运输船队、港口资源完善及与国际巨头的原料战略合作 石化板块成本优势确立 盈利中枢有望抬升 [6] - 新材料业务广泛布局 产品矩阵覆盖ADI、TPU、PC、POE、尼龙12、香精香料及电池材料等高附加值领域 打造第二增长曲线 [6] 农林牧渔行业 (苏垦农发) - 2025年全年实现净利润5.54亿元 其中第四季度预估净利润2.5亿元 同比略减 但减幅较前三季度明显缩窄 [7] - 粮食涨价逻辑：年初至今国内小麦、粳稻和玉米价格小幅上涨 预计上半年保持上涨趋势 动力来自全球流动性宽松、谷物库存周期见底及国内生猪高存栏需求旺盛 [7] - 公司积极参与土地流转 预计未来三年每年可增加5万亩耕地面积 土地资源总量保持稳步增长 [7] 通信行业 (英维克) - 2026年、2027年为服务器液冷爆发之年 行业有望迎来翻倍增长 [7] - 公司已切入海外头部厂商 G公司已完成审厂 订单有望落地 公司有望拿到头部份额 英伟达最新的液冷方案即将定型 有望带动行业情绪和市场关注度 [7] - 预计未来2年业绩持续高增长 估值相对较低 [7] 非银金融行业 (中国太保) - 公司2025年三季报归母净利润同比增长11%至279亿元 展现出强劲韧性 [8] - 核心寿险业务新业务价值在可比口径下大幅增长32.3% 其中银保渠道新业务价值实现156%的高增长 成为最大亮点 [8] 交通运输行业 (锦江航运) - 公司第三季度净利润同比增速达64% 领跑其他同行 [8] - 2026年1月将发布业绩预增预告 [8] - 公司维持50%的分红比例 [8] 社会服务行业 (小商品城) - 六区选位费逐步确认 租金增量是稳定基本盘 [8] - ChinaGoods平台受益于六区新增商户及AI模型带来的增量服务费 预计2026年利润翻倍 [8] - 义支付1039结算服务试点于第一季度开放 预计将大幅提高商品交易总额 2026年目标为100亿美元 金融牌照落地将丰富业务内容 [8] - 进口政策预计第一季度落地 品类及流程均有变化 自营业务毛利率预期改善 [8] 传媒行业 (恺英网络) - 老游戏如《原始传奇》、《天使之战》运营稳健 持续贡献稳定流水 储备游戏丰富 2025年产品发布会集中发布22款游戏产品 覆盖多品类 [9] - 子公司闲趣互娱运营的游戏盒子获得多家游戏公司入驻 业绩有望陆续释放 [9] - 公司进行多元化AI布局 推出游戏AI全流程开发平台SOON、AI潮玩品牌 并投资VR硬件及3D AI智能陪伴应用 有望驱动未来增长 [9]

行业与公司 * 行业：中国游戏行业（包括手游、端游、主机游戏、小程序游戏及电竞产业）[1][3] * 公司：提及的具体公司包括世纪华通、吉比特、巨人网络、凯英网络、完美世界、腾讯、心动公司[1][6][10] 核心观点与论据 * **市场整体景气，收入创新高**：2025年国内游戏市场收入达3,500亿元，同比增长7.7%[3] * **手游市场稳健增长**：2025年手游市场收入为2,570亿元，同比增长接近8%[3] 其中2025年第四季度手游市场规模达670多亿元，同比增长超过3%[1][3] * **端游市场增长显著**：2025年端游市场增长15%[3] 其中2025年第四季度端游增长接近30%[1][3] * **用户规模持续扩大**：中国游戏用户规模连续三年正增长，2023至2025年增速分别为0.61%、0.94%和1.35%[1][4] * **用户付费意愿增强**：中国游戏玩家ARPU值从2024年的480多元提升至2025年的510多元，同比增速超过6%[1][5] * **自研手游出海竞争力强**：中国自研手游出海增速在2024年和2025年分别为11.1%和13.2%[1][6] * **主机与PC游戏高速增长**：2025年中国主机游戏市场增速达到86%[1][7] 双端爆款如《三角龙行动》带动端游市场增长15%[1][7] * **小程序游戏增长潜力大**：2025年中国小游戏市场增速超过30%[1][8] * **新游周期到来，厂商产品密集上线**：近期已上线吉比特《九梦奇》、巨人网络《名将杀》[10] 未来几周凯英网络《三国天下归心》、完美世界产品将测试[10] 现有产品如巨人网络《潮玩行动组》通过更新维持热度[10] 2026年第一季度将有腾讯《逆战未来》、《洛克王国》及心动公司《心动小镇》海外服等重点产品上线[10] * **政策支持电竞产业发展**：上海市即将推出“沪10条”支持电竞产业，内容包括重视IP生态、电竞产业、出海拓展并提供资金支持[2][9] 其他重要内容 * **用户增长驱动因素**：手游品质提升、长青游戏创新玩法、女性向及泛女性向游戏爆火、小程序游戏推动是用户增长的主要原因[1][4] * **出海标杆企业**：世纪华通在出海方面取得亮眼成绩[1][6] * **电竞政策具体方向**：“沪10条”政策旨在加快培育文化产业新动能、鼓励原创精品开发、引进国际顶级赛事、打造本土自主品牌赛事、建设出海全链条服务平台[9]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：游戏行业 [2] * 公司：恺英网络（文中亦写作“凯英网络”） [1] 核心观点与论据 **游戏板块整体观点** * 2025年是游戏板块触底回升的一年，2026年将是产品大年，多家公司有重磅产品上线，市场需求持续回暖，用户付费意愿强烈 [2][6] * 2025年第三季度板块上涨源于交易业绩上修，尚未达到AI宏大趋势阶段 [3] * 板块估值在2025年9月底达到25倍阶段性高点，后经调整回落至19-20倍区间 [3] * 长期看好板块估值能达到25-30倍区间，市场风格偏向业绩大票时，游戏板块通常表现不错 [3] * 近期板块回调为机构投资者提供了入场机会，若估值从19-20倍回升至25-30倍，有40%-50%的上涨空间 [2][4] **游戏公司估值分化** * 2025年，有新产品上线或业绩好的公司（如巨人网络、吉比特、恺英网络）估值在18-22倍之间 [7] * 没有新产品上线的公司（如神州泰岳、三七互娱）估值约为15倍左右 [7] * 世纪华通因之前戴帽原因，尚未被充分定价 [7] **恺英网络核心业务与财务** * **财务表现**：2025年前三季度收入40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润15.83亿元，同比增长23.7% [2][10] * **季度新高**：第三季度单季利润6.33亿元，同比增长34.5%，创近几年新高，主要由传奇盒子业务带动 [2][10] * **业绩预期**：2025年利润预计从去年的16亿增至22亿，传奇盒子贡献显著增量 [4][19] * **未来展望**：预计2026年利润有望达到26亿（原有游戏业务18亿，盒子贡献8亿），若加速放量可能冲击30亿体量 [4][19] **传奇盒子业务深度分析** * **市场切入原因**：传奇赛道是中国游戏行业常青树，市场规模约260亿到300亿，用户基数庞大、付费意愿强，但供给端分散，存在玩家找服难、中小厂商获客成本高的痛点 [12] * **商业模式**：整合供需两端，变现模式包括广告、玩家增值服务和交易分成 [2][11] * **广告业务**：当前占比70%-80%，增长明确，形式包括开屏广告、开服置顶广告、新游上架费等 [2][11] * **品牌专区**：与天天穹互娱、贪玩和掌玩科技合作，总体量4.5亿元，其中2.45亿元已确认收入，其余将在一年内按月确认 [11] * **增值服务**：主要为云手机和云挂机服务，月订阅费约38元，当前用户渗透率20%-30%，年收入不到1亿元 [14][15] * **交易分成**：对平台道具交易金额抽取10%分成，再与开发商四六分账（恺英获6%），当前平台月交易额约8,000万元 [16] * **直播社区**：通过坑位费和打赏分成变现，目前处于初期阶段 [16] **恺英网络其他业务与规划** * **原有游戏**：2025年没有爆款新品上线，但高毛利率的传奇盒子业务弥补了存量游戏下滑缺口 [10] * **新品储备**：2026年新品规划较多，包括《斗罗大陆》（预计首月流水过亿）、《三国天下归心》、《盗墓笔记》等自研产品，以及《开心小矿工》、《射雕三部曲》等储备项目 [18] * **AI应用**：布局情感陪伴类聊天应用1V1和大模型应用soon等 [18] 其他重要内容 **传奇盒子增长潜力与目标** * **广告潜力**：当前在某个市场的市占率不到10%，若未来能占据30%的广告市场份额，年收入将达到30-40亿元，相比当前10亿元的年化规模有两到三倍增长空间 [4][13] * **用户目标**：当前传奇盒子日活跃用户（DAU）45万，占传奇类整体DAU（约300万）的15%-16%；公司目标2026年DAU达60-70万，2027年冲刺100万 [17] * **增值服务空间**：若DAU提升至100万，按30%渗透率测算，云手机/挂机服务年收入可达约2亿多元，相比当前有超两倍提升空间 [15] * **生态效应**：收入规模增长远高于用户规模增长，更完善的生态系统将吸引更多广告主投放 [17] **恺英网络股价与配置观点** * **股价走势**：2025年8月前走势纠结，跟随板块波动；9月中下旬因传奇盒子预期开始补涨，但整体涨幅不及有新品驱动的标的（如世纪华通、巨人网络、吉比特） [8] * **配置价值**：因传奇盒子预期及AI应用标签，公司能够代表游戏板块指数走势，值得配置，但短期弹性可能不及其他标的 [2][8] * **长期看好**：若拉长时间至2026年底甚至2027年，传奇盒子加速释放利润，公司有望成为黑马，是平台型稀缺标的 [2][9][19]

行业与公司 * 涉及的行业为网络游戏行业，公司为恺英网络[1] 公司财务表现 * 2025年前三季度营业收入43.07亿元，同比增长9.08%，归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%[2] * 2025年第三季度营业收入14.97亿元，同比增长9.08%，归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%[3] * 总资产达131.68亿元，较上年末增长64.06%，归属于上市公司股东的净资产为102.15亿元，较上年末增长56.01%[2][3] * 境外收入3.28亿元，同比增长38.78%，占营收比重8.05%[2][9] 核心业务与战略 * 聚焦核心赛道，通过IP品类与创新品类战略强化优势[2][5] * 复古情怀类产品如《原始传奇》、《天使之战》等建立竞争壁垒[2][5] * 创新品类覆盖实时对战、卡牌策略、国风武侠等领域，如《敢达争锋对决》、《仙剑奇侠传》等[5] * XY发行平台已累计推出100款精品游戏，涵盖多种类型[5] * 通过引进全球优质IP及孵化自有IP支撑产品多样化，引进IP包括《敢达》、《Overlord》等，自研IP包括"碎石令"、"百工灵"[2][6] 技术研发与AI应用 * 开发AI全流程开发平台"宋"，实现从美术资产生成到代码部署全流程自动化，大幅缩短开发周期[7][32] * "宋"平台可通过简短文字输入生成小游戏，初步设想按token收费，未来流水分成方案未定[32][33] * 推出AR潮玩品牌"暖暖心谷梦游记"和3D AI智能陪伴应用Eve[8] * 研发费用同比增加，主要用于新游戏项目和技术开发，涉及AI和引擎等领域，通过外包平滑研发产能[24] 海外市场拓展 * 海外成功上线《怪物联盟》、MU In Motto 欧美服等产品，在韩国、中国港澳台及欧美地区取得良好成绩[2][9] 重点产品与平台进展 * **传奇盒子平台**：专注于传奇类游戏的玩家平台，日活跃用户数接近50万[4][18] * 主要收入来源包括广告收入和用户生态系统服务，三季度品牌专区收入约2.45亿元，广告收入占比约80%[12][29] * 提供游戏直播、电竞、小说、短剧等一站式体验，通过云挂机等功能增强玩家体验[11][25] * 核心玩家为70后至90初，付费能力强，通过IP衍生品拓展年轻受众[17] * 运营成本主要包括人工成本、安全维护费用、创新业务和广告支出[19] * 未来计划扩大用户规模，提升DAU，丰富社区形态，扩展至多品类情怀游戏聚合平台[4][18][27] * **新游戏管线**： * 《三国天下归心》预计2026年初上线，专门组建研发团队[4][21] * 《盗墓笔记》正在优化，预计2026年上半年上线[4][28] * 《斗罗大陆》计划春节左右上线[31] 股东回报与公司治理 * 重视股东回报，累计回购超8亿元股份，承诺未来五年不减持且分红用于增持[4][10] * 2025年已注销回购股份1,000万股，派发现金股利2.14亿元，并累计回购股份800万股，总成交金额2亿元[4][10] * 公司发展方向为聚焦主业，保持核心业务稳健发展，与投资者紧密沟通[35] 其他重要信息 * 与玩心不止在传奇授权方面有合作，授权链条确保了业务顺利展开，业务利润率高[22][23] * 上海凯英发行业务稳步发展，海外团队归属其管理[24] * 国内传奇市场以手游为主，PC端玩家忠诚度高，与顺网合作挖掘PC端市场[34]

行业与公司 * 行业为游戏行业及AI应用领域[1] * 涉及的公司包括巨人网络、世纪华通、心动公司、神州泰岳、恺英网络、吉比特、腾讯、网易、创梦天地、慧算账科技、快手、网易云音乐、盛天网络、值得买、果麦文化、美图、荣信、易点天下、世纪天鸿等[7][9][12][15] 核心观点与论据：游戏行业 * 游戏行业处于景气上行周期，供需两端共振，景气度可能远超预期[1][2][3] * 需求端受益于年轻用户和女性用户等增量群体对创新品类游戏的需求增长，如SLG加模拟经营、三消、合成类型及女性向、乙女类型和泛二次元游戏[1][2] * 供给端得益于新游陆续上线带来的新品供给释放[2] * 市场震荡调整为板块提供了再次布局时机，核心标的估值回落至20倍左右甚至更低[6] * 建议加大对表现突出的老品及新品储备丰富公司的配置力度[1][6] 核心观点与论据：AI技术赋能 * AI技术在游戏研发、开发、玩法创新及商业化方面具有重要作用，可实现降本提效[1][5] * 基于AI NPC可以提升游戏活跃度和创新付费模式[5] * 大厂和头部初创公司正在开发原生AI游戏，AI与游戏结合将打开未来商业化空间[1][5] * 恺英网络计划在年底展开AI相关业务，包括AI游戏开发平台Zoom的商业化及资本化，以及AI陪伴应用的上线，预计四季度带来商业化变现增量[4][11] 公司具体表现与产品动态 * 巨人网络产品《超自然行动组》通过运营活动与IP联动保持稳定增长，有望成为长青游戏[1][9] * 世纪华通旗下点点互动《White Out Survival》和《King Shot》包揽中国出海手游收入榜冠亚军，《King Shot》9月份收入环比增长5%，突破1亿美元，累计收入超过4亿美元，《White Out Survival》全球累计收入突破35亿美元[1][9] * 心动公司新作《伊瑟》排名稳步上升，在10月10日iPhone国服畅销榜排名回升至44位，公司拥有TapTap平台渠道优势[1][9]《心动小镇》验证长期产品潜力，计划明年上线海外市场，年底《星际传说 RO2》开测[1][10] * 神州泰岳SLG加休闲类游戏已上线美国区苹果App Store，即将进入推广运营阶段[4][10] * 恺英网络储备《斗罗大陆》、《盗墓笔记》和《三国天下归心》等大IP产品，将在年底到明年上半年陆续推出[4][10] AI应用领域发展趋势 * AI应用领域发展趋势包括大模型加Agent以及垂直领域商业化落地[14] * 内容创作方面，视频生成应用取得显著进展，如Sora 2模型能同步生成音视频内容，国内有快手可灵和抖音集梦等平台[14] * 阿里通义系列、腾讯混元系列等大厂在推理能力及Agent应用方面不断突破[14] * 未来垂直领域将借助大模型的数据场景优势持续推动Agent商业化落地，建议关注AI内容创作、广告、社交、电商、教育及金融等领域[14][15] 其他重要内容 * 推荐投资者重点关注的AI应用标的包括慧算账科技（AI广告）、快手（AI视频）、网易云音乐（AI音乐）、盛天网络与恺英网络（AI社交）、值得买（AI电商）等[15]

**行业与公司** - 公司为恺英网络 专注于游戏研发与发行 并积极布局AI技术在游戏及相关领域的应用[1][2][4] **核心观点与论据** **新产品周期与游戏上线计划** - 2025年底至2026年初将上线《斗罗大陆诛仙传说》《三国天下归心》《盗墓笔记启程》等重要IP游戏 预计在国内外市场取得成功并推动业绩增长[2][3][7] - 储备游戏包括《境界魂之激斗》《奥特曼》等 未来将陆续上线[3] - 2025年8月底《热血江湖归来》开启测试 9月《小兵打天下》《开心小矿工》等多款新游戏测试中[5] **海外市场拓展** - 与第三方合作在日本上线《新信长之野望》《射雕三部曲》等产品 计划在东南亚、日韩及欧美地区推出 贡献增量收入[4][7] **传奇盒子业务发展** - 传奇盒子平台日活跃用户约40-50万 目标渗透率达50%（对应百万日活） 市场玩家基数约200-300万[2][6][7] - 计划通过增加授权合作、推广直播业务、引入超百款传奇类游戏及道具交易等变现模式提升收入[2][6][7] **AI技术应用与商业化** - AI伴侣产品EVE（面向女性玩家）测试反馈良好 计划2025年底上线 采用订阅制商业化 有望成为首个出圈的AI陪伴产品[2][7][10] - AI游戏开发平台Sune已完成首轮1亿元融资 开启第二轮融资 公司控股SUM运营公司40% 商业化推进将提升估值[2][11] - AI玩具"暖心布梦游记"系列（晚安羊、不忧鸟）定价200-400元 主打夜间助眠与办公室吐槽功能 预计2025年第四季度上线[2][11][12][13] **其他重要内容** - 公司通过多元化战略布局及全球视野推动发展 包括IP游戏、海外市场、传奇盒子及AI创新业务[7][8][14] - 女性向游戏市场快速发展 EVE通过大模型迭代实现拟人化互动（如线下送奶茶） 增强用户体验[9][10]

**恺英网络 20250809 电话会议纪要关键要点** **1 公司及行业概述** - 恺英网络获传奇和传世 IP 中国大陆独家授权，成为盒子类产品唯一合法授权商[2] - 与三九互娱等头部发行商签署 4.5 亿元协议，在传奇盒子内开设品牌专区[2] - 女性向游戏市场增长迅速，《恋与深空》2024 年流水超 50 亿元，2025 年有望进一步增长[2] - AI 平台应用商业化水平高，Minimax 旗下 Talky 和星野月活跃用户达 3,000 万，2024 年流水达千万美元[2] **2 传奇盒子业务表现及增长** - 2024 年传奇盒子业务营收 9.4 亿元，同比增长 41.6%，毛利率接近 90%[3] - 2025 年 7 月获传奇和传世 IP 中国大陆独家授权，提升市场占有率[3] - 与三九互娱、中旭未来、掌玩科技签署 4.5 亿元协议，预计带来显著营收增量[3] **3 AI 领域布局及进展** - 旗下自然选择公司 AI 陪伴应用 Eve 首次测试表现突出，拟人程度和记忆能力领先同类产品[5] - Eve 具备 agent 功能（如点奶茶），探索游戏化应用与现实生活场景结合[5] - AI 布局全面，涵盖 ToB SaaS、ToC AI 陪伴和玩具，硬件端涉及 AR/VR（大鹏 VR），预计发布 AI 眼镜[9] - 国内 A 股游戏公司中 AI 布局稀缺，有望受益于海外前沿模型发展[9] **4 女性向游戏市场趋势** - 女性玩家规模扩大，对恋爱和陪伴类游戏需求增加[6] - 《恋与深空》2024 年流水超 50 亿元，2025 年有望进一步增长[6] - AI 技术可填补女性用户情感需求，Eve 测试表现优异，商业化潜力高[7] **5 产品线及发行能力** - 2025 年已上线《龙之谷世界》等产品，韩国地区首周成绩优异[10] - 2025 年底至 2026 年初将推出《三国天下归心》等三款新品，《江湖归来》定档 8 月 27 日[10] - 发行能力持续提升，去年推出小游戏试水项目，今年发行层面突破显著[11] **6 传奇 IP 市场地位** - 国内传奇 IP 市场话语权强势，研发实力领先，享有传奇 IP 盒子端独家授权[12] - 有望成为中国传奇行业平台业务领导者[12] **7 未来发展展望** - 继续推进 AI 产业链布局，包括 ToB SaaS、ToC AI 陪伴和玩具，硬件端眼镜等[13] - 关注新模型发布及游戏产品与 AI 进展[13]