注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 天风证券表示，11月市场在创下阶段新高后出现波动，整体维持高位震荡蓄力。中美两国领导人再度通 电话且特朗普称明年将访华，双方关系或进一步缓和。另外，12月美联储降息预期再度扭转，多位官员 发表鸽派言论，市场流动性或将改善，静待年底中央经济工作会议以及下一任美联储负责人人选。微观 流动性层面，公募偏股新发份额回升，机构新增开户数也大幅提升，险资权益类资产资金占整体余额比 例大幅增加，交易脉冲指标降幅明显收窄，酝酿新一轮交易脉冲。 国内经济或处于复苏阶段，围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续，市场向好仍有支撑，配置上或可以 具代表性的宽基为核心，优先中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760），或可较好应对未来 一段时间较高波动的市场行情。 ...

A股盈利周期判断 - A股盈利周期底部拐点或已出现 2025年第三季度盈利指标回升概率较大 [1] - 2025年中报以来A股盈利指标逐渐底部企稳 三季度全A两非EPS同比降幅收窄 [1] - 净资产收益率（ROE）的企稳反弹迹象较为明确 盈利能力关键指标正蓄势向上 [1] 未来盈利复苏展望 - 展望2026年 基本面角度盈利复苏弹性更值得关注 [1] - 随着“反内卷”和提升内需等政策在供需两端发力 A股盈利周期有望更进一步 [1] - 市场或从稳预期走向扩弹性 从估值修复转向基本面驱动的攻坚牛 [1] 市场环境与配置建议 - 国内经济或处于复苏阶段 围绕人工智能的科技叙事仍在延续 市场向好仍有支撑 [1] - 配置上或以具代表性的宽基为核心 优先考虑中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760） [1] - 该配置策略或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情 [1]

宏观经济环境 - 预计2026年美联储将持续降息[1] - 中美关系相对稳定但地缘政治风险仍存[1] - 中国宏观政策将保持连续性且经济增长韧性较强[1] - 扩大内需与反内卷政策推动通胀回升[1] A股市场展望 - 市场流动性有望向好且估值合理[1] - 盈利改善可期[1] - 新兴产业发展与中国经济转型将驱动盈利增长[1] - 国内经济或处于复苏阶段[1] 科技产业趋势 - 围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续[1] - 市场向好仍有支撑[1] 投资配置策略 - 配置上或可以具代表性的宽基为核心[1] - 优先中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760）[1] - 或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情[1]

本轮科技行情展望 - 科技行情在短期回调后有望延续，远未结束 [1] - AI产业基本面发生逆转的可能性较低 [1] - 美股AI龙头业绩增长仍然强势 [1] - 美股上市公司回购较大程度对冲了机构减持压力 [1] - 可能出现高位震荡和个股内部出清，但系统性崩塌风险远低于2000年科技泡沫 [1] A股AI板块发展阶段 - 当前发展阶段大致对应美股2023至2024年资金从硬件向应用扩散的时期 [1] - 硬件基础设施行情已充分演绎 [1] - 设备材料环节正在发酵 [1] - 应用层面刚刚起步 [1] 市场配置建议 - 国内经济或处于复苏阶段，人工智能科技叙事延续 [1] - 市场向好仍有支撑 [1] - 配置上或以具代表性的宽基为核心 [1] - 优先中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760） [1] - 或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情 [1]

市场行情与资金流向 - 上证综指出现震荡回落，但资金呈现逢低抢筹态势 [1] - 上证综指ETF（510760）连续5日净流入资金超过3.6亿元 [1] 机构市场观点 - 华鑫证券认为A股牛市行情仍处于中段，后续等待居民存款、公募基金及外资等增量资金接力入市 [1] - 预计11月A股市场将呈现震荡运行格局，风格将再均衡 [1] - 配置上建议关注三大方向：交易端的低位补涨、业绩端的盈利修复以及政策端的科技主题 [1] 宏观经济与配置策略 - 国内经济可能处于复苏阶段 [1] - 围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续，为市场向好提供支撑 [1] - 建议配置以具代表性的宽基为核心，优先关注中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760），以应对未来可能出现的较高波动市场行情 [1]

A股市场短期走势 - 短期A股陷入4000点拉锯战，市场震荡分化，风格再平衡 [1] - 三大因素导致震荡：外部美元指数回升压制科技估值，内部科技获利盘累积，部分科技财报不及预期且科技持仓集中度过高 [1] - 预计11月A股震荡运行，风格再均衡 [1] 市场前景与资金面 - A股牛市行情仍处中段 [1] - 市场向好仍有支撑，国内经济或处于复苏阶段，围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续 [1] - 等待后续居民存款、公募、外资等增量资金接力入市 [1] 投资配置方向 - 关注三大方向：交易端的低位补涨、业绩端的盈利修复和政策端的科技主题 [1] - 配置上可以具代表性的宽基为核心，优先中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760） [1] - 宽基核心配置或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情 [1]

市场基本面分析 - 基本面稳中有进对市场形成支撑 [1] - 政策支持下内需端呈现稳定恢复 [1] - 外需端保持韧性，外贸环境总体保持稳定，尽管存在局部贸易保护主义 [1] 市场阶段与主题 - 国内经济或处于复苏阶段 [1] - 围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续 [1] 投资配置建议 - 市场向好仍有支撑，配置上或可以具代表性的宽基为核心 [1] - 优先考虑中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760） [1] - 此配置或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情 [1]

市场整体表现 - 大盘站上4000点后展现出较强韧性 市场重心不断上移 [1] - 市场偶有波动但向好仍有支撑 [1] 宏观与产业趋势 - 国际货币秩序重构逻辑持续强化 [1] - AI革命进入应用关键阶段 [1] - 新能源电池领域迎来重要创新突破 [1] - 国内创新产业逐步实现业绩兑现 [1] 投资配置策略 - 配置上以具代表性的宽基为核心 [1] - 优先中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760） [1] - 该策略或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情 [1]

上证综指ETF（510760）业绩表现 - 截至2025年10月31日，该ETF自2020年9月9日上市以来二级市场涨幅达49.30%，同期上证综指涨幅为19.25%，超额收益达到30.05% [2][3] - 过去一年、三年、五年的超额收益分别为3.84%、15.90%和30.89% [3] - 该ETF的超额收益使其持有者相当于站上5143点，而同期大盘实际收盘点位为3954.79点 [1][7] 超额收益来源分析 - 采用抽样复制策略，在控制跟踪误差的前提下增厚收益 [2] - 基金业绩比较基准为净价指数，但全价指数包含股息收益，股息收益成为超额收益的重要来源之一 [4] - 上证综指采用总市值加权法，"中字头"占比高，超配上游资源，截至10月底股息率超过2%，增厚收益底座 [4] 与沪深300指数对比 - 自上市以来，该ETF二级市场涨幅为49.30%，显著超越同期沪深300指数-1.14%的涨幅，超额收益高达50.45% [5][6] - 过去一年、三年、五年相比沪深300指数的超额收益分别为5.15%、20.32%和54.71% [6] 产品优势与市场展望 - 管理费率低至0.15%/年，托管费率低至0.05%/年，是全市场费率最低的大盘投资利器之一 [6] - 上证综指集中覆盖中国优质资产，是做多中国资产的重要渠道 [5] - 稳增长政策持续发力、市场成交活跃、货币政策宽松、中美贸易缓和等因素持续催化A股行情，慢牛行情可期 [5]

市场整体表现 - A股主要指数大幅下跌，沪指跌1.95%，深成指跌3.04%，创业板指跌3.36%，市场成交额为1.94万亿元[1] - 市场本周呈现高位震荡格局，围绕3900点反复拉锯，成交量连续两日低于2万亿元，显示市场延续性较差[1] - 前期表现亮眼的科技成长板块出现集体杀跌，而红利板块如银行、煤炭则出现反弹，表现相对抗跌[1] 科技板块分析 - 市场对科技成长股过高的估值水平表示担忧，资金在季度业绩披露前提早撤离[2] - 以创业板指为代表的科技板块回调幅度已接近历次牛市第一阶段的平均回撤水平，2020年7月牛市后创业板指最大回撤约-14.5%，2014-2015年牛市期间最大回撤约-23%[2][4] - 截至分析时，创业板指的最大回撤已接近-12%，科创50的最大回撤已超过-14%[7] 养殖行业分析 - 政策层面，农业农村部联合国家发展改革委召开生猪产能调控企业座谈会，要求大型养殖集团在年底前减少100万头生猪生产，并对未达标主体实施停补贴、停信贷等惩戒措施，标志着产能去化进入加速阶段[12] - 公司业绩方面，生猪价格从2023年最低不足14元/公斤上涨至2024年年中最高21元/公斤左右，涨幅接近50%，头部猪企牧原股份实现归母净利润189亿元，温氏股份实现归母净利润92亿元[12] - 行业供给方面，能繁母猪存栏量从2021年6月的高点4390万头下降至2024年4月的3986万头，下降约10%，尽管2024年下半年去化节奏有反复，但至2025年8月存栏量已降至4038万头，重回下降通道[14] - 成本控制方面，规模化养殖企业成本优化显著，以牧原股份为例，其完全成本已降至每公斤12-13元[16][17] - 市场表现上，养殖ETF（159865）近十个交易日有9个交易日录得净流入，共计流入超12亿元，显示场外资金配置热情较高[10] 黄金市场分析 - 黄金价格持续上涨，伦敦黄金现货价格一度刷新历史新高至4380点，COMEX黄金期货价格逼近4400点，国内沪金主力合约价格一度站上千元大关[17] - 实体经济层面，美国8月非农就业人口变动公布值为2.2万人，远低于预期的7.5万人，加剧了市场对美国经济“滞胀”风险的担忧[19] - 地缘政治方面，中东和俄乌地区局势持续紧张，市场避险情绪高企，支撑金价[19] - 货币因素方面，美联储的独立性受到挑战，美元信用体系出现松动，增强了黄金作为传统货币的吸引力[20] - 资金流向方面，黄金基金ETF（518800）近一周净流入超28亿元[17] 投资策略建议 - 操作层面建议采用“核心底仓+卫星轮动”策略，核心标的可关注中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）、300增强ETF（561300）[9] - 卫星配置推荐关注“反内卷”与“科技”两大板块，其中“反内卷”政策利好养殖ETF（159865）、建材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、钢铁ETF（515210）等行业[9] - 科技板块被视为代表未来生产力的发展方向，受到政策长期呵护，并且在大国博弈背景下，科技自立自强具有战略重要性[9]